作為無息資產，否應配置黃金資產長期以來在投資者爭奪。股神巴菲特認為，黃金基本等同廢鐵；達里奧卻認為黃金是每一個人必須配置的資產。
而黃金作為一個獨特的資產類別，如果要把黃金作為投資組合的核心風險管理工具， ETF Securities分析師Maxwell Gold認為，我們必須先理清這五個最容易被誤解的“黃金謎題”。
迷思#1：黃金是大宗商品還是貨幣？
與其說黃金是金融資產，更像是一種稀有的實物資產，所以人們通常將黃金視為一種大宗商品，黃金交易也更像是大宗商品貿易，講究一手交錢一手交貨。由於黃金曾一度作為一種貨幣中介和儲存手段被各國廣泛使用，時間跨度達幾個世紀之久。所以這種迷思和成見才會如此根深蒂固。
如圖一所示，黃金的風險/回報率和貴金屬及商品陣營相比更接近於貨幣陣營。另外，在G10貨幣中，黃金與7種貨幣相關度最高。而銀、鉑和鈀則表現出與傳統風險調整後的商品表現相似的特徵。
迷思#2：利率上升金價下降？
利率上升對金價的影響尚不明確。因為在過去40年裡，美聯儲總共經歷了10次重大的利率緊縮週期，但金價卻有漲有跌，說明金價和利率之間沒有很強的相關性。
歷史上曾經出現過四個和今天的利率環境相似的時期，這四個時期的利率在加息前都處於一個相對較低的水平。
1976年、1986年和2004年，黃金價格分別上漲了22%，25%和11%。1994年，加息僅一年，價格就下跌了2.6%。總體而言，除1994年黃金的實際利率上漲3%以外，其他年份都普遍維持平穩甚至是負增長。
這說明實際利率與黃金之間存在負相關關係。在評估不同的實際利率時期中，實際利率和其他金屬之間的負相關關係就可以很清楚地看出來。如圖2所示，當美國的實際利率為負值時，貴金屬的表現往往較好。實際利率越低（-2%以下），黃金（+4.0%）和白銀（+4.4%）的漲幅就越大。因為利率一旦變得很低，投資者為求保值而持有貴金屬的機會成本遠低於實際收益率為負時，持有債券及現金等其他金融資產的機會成本。此外，即使實際利率高達2%，黃金和白銀仍呈正增長態勢。
迷思#3：黃金真是對抗通脹的手段？
事實上，黃金對沖通脹的能力尚存疑慮，這主要受金本位體系下黃金相對固定的歷史價格影響，由於過去貨幣盯住金價，人們認為黃金可以保護貨幣免遭通脹威脅，從而維持長時間的購買力穩定。
要論對沖價格通脹能力，黃金其實是所有貴金屬中最弱的。因為黃金不像那些有使用價值的銀，鉑和鈀。黃金與傳統的產品生產和工業應用無關，所以工業貴金屬往往比黃金更具有對抗需求驅動的價格上漲的能力。
對50個常見的通脹套期保值資產進行評估可以發現，當美國消費者物價指數（CPI）年增速0.5%時，商品和基礎設施佔了漲幅榜單前20名中的絕大多數，且黃金不在榜單的第一梯隊。由於通脹期間，工業需求大於傳統商品需求，銀、鉑和鈀都表現良好。
迷思#4：美元越強勢對黃金越不利？
自1976年以來，黃金和美元（USD）一直呈負相關關係（-0.37），但是這種關係是不穩定的，短期來看，存在黃金和美元同時走高的可能性。（見圖表4）
這種情況在時局劇烈動蕩的時期（如2008年）尤為明顯，人們紛紛通過包括黃金和美元在內的防禦性資產來進行資產轉移。此外，在美國處於上升經濟周期時，如20世紀90年代，美元和黃金呈正相關性。而在2004-2006年美國財政緊縮時期，美元和黃金又呈負相關性。
迷思#5：貴金屬只適合激進的投資者？
貴金屬是非凡且有效的多元化資源，當投資者將貴金屬添加到多元化投資組合中以後，它的真正收益就會顯現。與常規的投資組合相比，加入貴金屬可以使投資組合的效率提升，風險降低。
由於貴金屬和股票的相關度較低，將貴金屬加入股票投資組合可以增加多樣化收益。然而，效率的提高發生在風險狀況和資金方情況下，因為貴金屬與債券的關聯度也很低。雖然適當的權重視投資者的風險狀況和投資對象各有不同，但是貴金屬零配置的投資組合併不是最佳的投資組合。
從貴金屬零配置的60/40投資組合例子中可以看出，自1993年以來，總投資組合的回報率為6.5%，波動率為9.0%。用投資回報除以3個月美國國庫券收益率再除以波動率，可以得出60/40投資組合的風險調整收益率（夏普比率）為0.43。
由於投資組合中的股票配置被貴金屬所沖淡，從長遠來看投資組合的效率更高。這條結論適用於所有風險狀況，在過去的二十年裡，平衡和保守的分配最為明顯。（見表5）
此外，隨著越來越多的資產分配和資本類別應用於該理論，我們可以通過波動性來求得投資組合的效率，因為股市的波動性反映了股票和許多風險資產的高敏感性。債券方面，由於利率上升會對債券估值產生下行的壓力，貴金屬給了投資者額外的選擇，人們可以將其納入其他資產類別，以便更有效地管理資產配置和降低投資組合風險。
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