18 十二月 2017 一文解答為何美聯儲加息黃金上漲
黃金頭條
  上周美聯儲不出意外地加息,而黃金市場不僅沒有下跌,反而從一度跌破1240美元/盎司的水平回升到1250上方。  面對美聯儲的加息,黃金市場再一次顯現出“賣流言買事實”。

9月初金價一度突破1350美元/盎司水平,但當時黃金市場就開始對12月美聯儲加息有所擔憂。

在9月20日美聯儲FOMC會議的前8個交易日里,美聯儲加息的預期變得越來越高,而金價也開始逐步回落,回到了1300關口下方。

美聯儲12月加息概率從9月初的32%翻了三倍至10月初的93%,而金價在同期跌去了近6%。不過當時黃金市場依然堅持住了1280美元/盎司上方水平。

而從11月初以來,美聯儲12月加息概率逐漸增加到了差不多100%,金價雖然一度回升到1295美元/盎司總有水平,但之後的持續走低一度跌破了1240美元/盎司水平。

如今,美聯儲已經連續三次在12月會議上加息,每一次12月加息前黃金市場都會出現明顯的下跌。

從期金市場的持倉來看,投資者們的持倉很大程度上受到美聯儲利率決議的影響。研究機構Zeal LLC創始人Adam Hamilton認為,從期金過去持倉就能看出之後黃金市場的走向。

一文解答為何美聯儲加息黃金上漲

  2015年12月16日是美聯儲近10年中的第一次加息,當時的期金市場幾乎瘋狂,大量多頭持倉被拋售,從當年10月中旬至12月初,金價跌去了11.4%,一度逼近1000美元/盎司大關。

但在加息到來的那一天,也就是2015年12月16日金價反而上漲了1.1%,不過之後再度走低下跌2.1%,觸及了6年多最低的1046美元/盎司水平。當時期金市場的多次持倉水平非常低,而空頭持倉處在極高的水平。

然而這些空頭押注之後被證明是錯誤的,在金價回升空頭耗儘後,多頭持倉開始增加,空頭回補更進一步支撐了金價。

之後大量的多頭買盤推動金價大幅回升,在之後的近7個月時間裡,金價大漲近30%。而這背後,是多頭持倉增加了24.92萬手,空頭持倉減少了8.28萬手。

Hamilton指出,由於期金市場有著高達28.1倍的槓桿,很小的持倉變化就可能對金價產生很大的影響。“金價僅僅3.6%的變化就意味著一些期貨投機者100%的資金損失,這使得他們都不得不做出非常短期的交易。”

正因此,Hamilton認為,期貨市場對美聯儲加息的恐懼以及大量的空頭押注都可能是完全錯誤的。

從歷史上來看,在這一次美聯儲的加息週期之前,從1971年到2015年間,美聯儲有過11個加息週期,而這11個加息週期中,金價平均收穫了26.9%的漲幅。

所以,美聯儲加息對黃金其實是利好的。

此外,在這11個加息週期中,有6次金價大漲,而5次金價有所下跌。在這6次大漲中,金價平均收穫了高達61%的漲幅。並且每一次美聯儲加息地越逐步,金價的上行空間就越大。而這一次加息,美聯儲就是在逐步加息的。

在上述5次金價下跌的加息週期中,黃金市場平均有13.9%的下跌。

而從最近的一次加息週期,也就是2004年6月至2006年6月間來看,當時美聯儲連續17次加息,總計加了425個基點,將聯邦利率上調至5.25%。在這期間,黃金市場卻表現極其強勁,收穫了49.6%的漲幅。

在目前的環境下,美聯儲是絕無可能像那次一樣連續17次加息的,但期金市場卻似乎完全沒有從前幾次學到教訓。

去年美聯儲加息後,金價在次日就下跌到了1128美元/盎司的低點,而在之前的5個多月裡,金價下跌了17.3%,這很大程度上是因為期金市場削減了16.45萬手多頭增加了2.58萬手空頭持倉。但另空頭們沒有料到的是,美聯儲加息後,黃金市場開始了逆轉。

Hamilton認為,正是期金市場的投機者們受到的各種限制使得他們無法做出正確的判斷。

到了今年,在9月初之前的近9個月內,金價上漲了近20%,在此期間期金市場增加了11.1萬手多頭,空頭持倉則下跌到了差不多只有1000手。

在今年3月中旬和6月中旬的兩次美聯儲加息中,金價並沒有出現上漲,雖然期金市場的空頭也一度增加,但之後隨著金價的上漲而漸漸回落。

在這一次12月加息之前,期金市場再度陷入緊張,一周之內就出現了5.67萬手持倉的交易,而這意味著有176.2噸黃金易手,這是1999年以來一周之內Comex期金最大的交易量。

Hamilton指出,在目前這個美聯儲加息週期中,金價已經收穫了18.3%的漲幅。而期金市場的看空將和前幾次一樣,被證明是錯誤的。

一文解答為何美聯儲加息黃金上漲

  再從黃金ETF來看,Hamilton指出,2015年12月美聯儲加息後金價的上漲就是因為SPDR黃金ETF (GLD)的大量增持支撐帶來的。

在金價上漲了近7個月內,黃金市場收穫了近30%的漲幅,而GLD的持有量增加了55.7%,約351噸。

在去年美國大選之後,金價持續超5個月的下跌中,GLD的持有量減少了14.2%,約139噸。

在去年12月美聯儲加息後,GLD的持有量也出現了下降,但之後在今年一直處在穩定狀態中。

Hamilton認為,明年初黃金市場的買入將會超過今年年初,和去年年初相似,而這會再一次推動金價上漲。

此外,Hamilton指出,2018年和2017年將會有很大的不同,全球各個金融危機後大幅寬鬆的央行都將開始緊縮,而這是之前沒有出現過的。

Hamilton認為,在美聯儲和歐洲央行逆轉大規模寬鬆政策後,充滿泡沫的股市將出現大麻煩,投資者們將會因此開始尋求避險,也就會湧入黃金市場。

正因此,美聯儲加息對黃金才是利好的。

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