分析師Przemyslaw Radomski認為，近期的市場信號暗示，貴金屬接下來的走勢將是大幅下行。

 

首先從白銀股的走勢來看，白銀在近期上漲，但是白銀股的走勢並非如此。由於礦業股通常是貴金屬的領先指標，因此這一信號顯示白銀或將轉而下行。 

其次，從黃金ETF(GLD)的表現來看，在日線價格走低的同時，成交量大漲，Radomski視此為看跌信號，尤其是此前價格上漲時伴隨著小規模的成交。因此從價量模型來看，黃金處於下行趨勢之中。 

此外，GLD在3個月來的成交量低點時上行，類似情形在過去發生3次，之後的價格方向均為下跌。 

最後，從黃金股指數（GDX）來看，價格在前兩週交易量極低，但是價格小幅走高，近期這種情形僅發生兩例，價格在之後的幾周中均出現下滑。　　綜上，Radomski認為，從白銀股和黃金股的價量表現來看，貴金屬將進入下行趨勢。

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　　摩根大通(JP Morgan)表示，黃金將在第三季度擺脫窄幅交易區間，並向1,400美元/盎司攀升，不過該投行仍下調今明兩年金價預期。

摩根大通經濟學家在上週發布的一份報告中表示：“我們整體的宏觀觀點基本上沒有改變，我們仍看好銅、黃金和白銀。”

該行預計，今年夏季金價將升至1,390美元/盎司，2019年金價將升至1,400美元/盎司上方。

儘管對黃金相當看好，但摩根大通將2018年和2019年的黃金均價預期下調了4%。

在今年2月時，該投行預計，2018年黃金價格平均為1,408/盎司，2019年為1,475美元/盎司，但目前預計2018年為1,355美元/盎司，2019年為1,412美元/盎司。

該報告稱：“我們已將貴金屬價格預期下調了一些，但仍保持樂觀的預測軌道。”

摩根大通認為，今年和明年美元進一步看漲的風險明顯上升。這也是該行下調金價預期的主要原因。

摩根大通稱，美元和貴金屬之間存在負相關關係，該行並補充說，過去四周美元上漲1.3%，而同期金價下跌0.85%。

該行說道：“我們的歷史分析顯示，美元進一步走強在最好的情況下將繼續抑制基本金屬，而在最糟糕的情況下降導致這些金屬大幅走軟，貴金屬可能也會受到類似的影響。”

儘管面臨美元升值的威脅，摩根大通相信，金價將逐漸上漲，甚至在2020年接近1,500美元/盎司。

校對：becky

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　　過去的幾個星期裡，美國開打全球貿易戰，意大利的民粹主義政府正式就職，新興市場陷入危機，通貨膨脹持續上升。所有的一切按預期來說應該刺激資金湧入避險資產，然而黃金價格依舊受困於1300關口附近，似乎是受到季節性因素的影響進入夏季低迷時期。

那麼黃金的夏季低迷時期什麼時候結束呢？根據最近的歷史數據來看，12月或許是個不錯的賭注。下圖中的箭頭指向自2014年以來，每年年初的黃金走勢。由於亞洲，特別是中國和印度準備婚禮和收成的預期購買，金價通常會在12月初或幾週前開始上漲。

但在2014年之前，金價的走勢情況略有不同。研究機構Casey Research提供的圖表顯示了1975年至2013年黃金每個月的平均表現。不難看出，9月是黃金最好的購買月份，1月份位居第二，這意味著從7月開始的8個月時間窗口裡，購買黃金的回報至少都能達到短期收益。

如果是第二種模式出現，那麼投資者可能不需要等待多久就能迎來最佳的入市良機。Incrementum AG基金經理Ronald Stoeferle在一份報告中稱，當前黃金非常便宜，基本與1971年布雷頓森林體系瓦解時的價格持平。

Stoeferle表示，黃金市場正處於牛市階段的開端，1360-1380美元的區間是一個頭肩底形態。黃金一旦突破這一阻力位置，很快將能達到1500、甚至1600美元的水平。然而，金價的上漲仍需要催化劑，其中最主要催化利器的可能會是市場對經濟衰退的擔憂以及股市出現的大幅波動。

美聯儲將於北京時間週四(6月14日)凌晨2點公佈最新利率決議，隨後，美聯儲主席鮑威爾將於當天2:30召開新聞發布會。

市場已基本消化了美聯儲本次利率決議將加息25個基點的預期。根據CME FedWatch工具，聯邦基金利率期貨交易暗示，美聯儲6月14日利率決議加息25個基點概率高達96.3%。

法國巴黎銀行(BNP Paribas)發布報告稱，考慮到市場定價早已反映出美聯儲本週加息的預測期望，因此法巴策略投資者為美元回落做準備。

而根據歷史數據顯示，過去美聯儲6次加息中有5次加息之後，黃金上漲了10-30%。

道明證券(TD Securities)表示，黃金對地緣政治風險和貿易緊張局勢加劇的反應非常溫和，但本周美聯儲“鴿派”加息可能最終會幫助黃金價格攀升至1300美元/盎司上方。

全球投資管理公司Sprott Inc.創始人、億萬富翁金銀投資者Eric Sprott表示，儘管美聯儲周四加息早已被市場定價，但美聯儲仍有“很多理由”需要感到擔憂。Sprott補充道，在美聯儲本週加息之後，黃金和白銀將會迎來“繁榮”局面。

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　　金價週二亞洲時段小跌，因美元走強而承壓，美國總統特朗普和朝鮮領導人金正恩正在舉行歷史性峰會，而且美國聯邦儲備理事會(FED)可能升息。

現貨金跌0.2%，報每盎司1298.68美元。美國8月期金跌0.1%至每盎司1301.60美元。美元指數漲0.3%至93.81。

據韓聯社報導，美國總統特朗普12日上午在新加坡聖淘沙島嘉佩樂酒店會晤朝鮮國務委員會委員長金正恩。特朗普在開場發言中表示，今日的會談將取得巨大成功。特朗普表示，很榮幸能參加今天的會談，將在會談上進行良好對話，相信美國與朝鮮將建立起良好的關係。　　這是朝美領導人自1948年韓朝分裂以來時隔70年再次會晤，預計會給始終對立的兩國關係帶來新的轉機。朝美兩國計劃在首腦會談後發布共同聲明或聯合新聞稿，就無核化、保障朝鮮體制安全達成何等程度的協議備受矚目。

FXTM全球貨幣戰略與市場研究全球主管Jameel Ahmad在周一發布的報告中表示，如果本周美國和朝鮮領導人之間的峰會取得成功，黃金作為避風港的熱情可能會受到抑制。　　FXTM稱，“這樣一個非常難以預測的美國總統和一個核能力領先國家之間的歷史性會晤，幾十年來一直處於孤立狀態，這是一個投資者無法忽視的事件。假設會議按照計劃進行得如火如荼，峰會的其他場景可能會有一些潛在的贏家和輸家以積極或消極的方式結束。在市場中，來自積極峰會的潛在贏家將包括韓元，全球股票，亞洲新興市場貨幣和與美元掛鉤的貨幣，加上高收益的新興市場貨幣。如果峰會是積極的，分析師將黃金和日元列為潛在的失敗者。”

Jameel Ahmad表示，“黃金在2018年第二季度因美元意外回升而大幅下挫，購買黃金的情緒高度依賴市場的不確定性，除了對避險資產的吸引力下降外，股市的潛在反彈將被視為黃金的負面動力。”

不過，儘管“特金會”對全球市場的重要性不言而喻，但考慮到本週接下來還將有不少關鍵風險事件來襲，一些業內人士對貴金屬市場的看法仍較為謹慎。

MKS貴金屬交易和銷售部門負責人Samuel Laughlin在周一發布的報告中表示，黃金和其他貴金屬可能處於一個動蕩的一周，隨著一系列潛在的市場動向事件的發生。

Samuel Laughlin稱，“金價在隔夜前試圖推高，本週將舉辦一系列活動，預計貴金屬板塊將出現波動性交易，在七國集團峰會結束後，美國總統特朗普與朝鮮領導人金正恩，聯邦公開市場委員會會議和歐洲中央銀行會議，交易員將集中討論有關量化寬鬆未來的任何評論。”

福四通國際在周一發布的報告中則表示，本週為期兩天的美國聯邦公開市場委員會會議結束後，黃金價格走勢可能回升。預計決策者將在周三再次加息，但投資者將在美聯儲評論中看到未來將如何進一步採取緊縮措施的線索。

福四通稱，最近黃金一直在區間震盪，“現在有一段時間尚未行動的市場是黃金，價格仍然停留在1300美元/盎司關口附近，儘管鈀金和白銀的表現都不錯，現在處於接近兩個月高位，與黃金類似，鉑金依然存在盤整，但整個貴金屬板塊可能會在美聯儲會議結束後看到更多方向。”

從技術上看，黃金目前盤整走勢仍然明顯，能否企穩仍有待觀察，不過前期匯價升破了下跌趨勢線，對多頭相對有利。黃金多頭近期的目標是要企穩在1300大關上方，其次是突破200日均線。下行方面，下行支撐在1290關口及1286的斐波那契支撐位，若上述水平跌破，金價將有可能跌回前期低點1281.81美元/盎司。

　　上週，黃金波動區間創下了逾十年以來的最窄記錄，而這也許恰恰便是市場暴風雨來臨前的最後寧靜。有業內人士指出，本週多重風險事件將在陸續爆發，依次包括美朝峰會、英國退歐議案投票、美聯儲加息決議、歐洲央行決議及美國可能6月15日宣布對中國500億商品徵稅等，料將對黃金走勢產生重大影響。

行情數據顯示，金價上週出現超級橫盤，進入了逾10年最窄交易區間，高點和低點的差距僅為13.7美元。面對接下來的各大風險事件，投資者顯然保持謹慎。　　INTL FCStone的大宗商品顧問Edward Meir表示，儘管黃金的交易區間非常狹窄，但仍對黃金保持謹慎樂觀的態度。Meir認為黃金將在6月份走高，儘管幅度不會很大。就目前而言，市場仍在持觀望態度，投機資金正向著波動更大的市場撤離。

值得一提的是，在經歷了長達一周的拉鋸之後，週一(6月11日)早間黃金多頭再度向千三關口發起了衝擊。現貨金最新上漲0.1%至每盎司1298.78美元。消息面上，上週末G7峰會不歡而散，美國與加拿大間的爭端繼續向一場外交和貿易危機發展，令市場避險情緒揮之不去。

據彭博社報導，七國峰會閉幕之際，美國總統唐納德·特朗普對其盟友出言不遜，推翻了峰會共識。他拒絕簽署美國本已同意的聯合聲明，並且猛烈抨擊了加拿大總理特魯多，使得貿易摩擦再度升溫。

“加拿大總理特魯多在我們的@G7會議上表現得如此溫順隨和，卻在我離開後的記者會上說什麼”美國關稅是一種侮辱”，並說他”不能受人欺負”。非常不誠實和軟弱。我們的關稅是回應他對奶製品徵收270%的關稅！”美國總統的推文表示。

路透社指出，特朗普這番評論破壞了G7的團結，該集團曾經是美國外交政策的支柱，並長期擔任全球經濟體系的捍衛者。在北美自由貿易協定(NAFTA)重新談判困難重重之際，此舉也可能導緻美國與北方鄰國的新摩擦，甚至會影響即將舉行的美朝峰會。

持倉方面，美國商品期貨交易委員會(CFTC)上週五公佈的數據顯示，6月5日止當週，投機客減持紐約商品期貨交易所(COMEX)黃金淨多倉3169口，至58066口。

不過，業內人士普遍預計，隨著本週更多風險事件的悉數襲來，黃金多頭可能將在未來一段時間內重新佔據主導。Kitco上週五發布的每週黃金調查顯示，儘管市場普遍預計本週FOMC將再次上調利率，但大多數接受調查的華爾街和普通投資者都期待本週黃金價格上漲。　　在針對華爾街專業人士的調查中，有17人參與了調查，有10人，或59%認為本週黃金將會上漲，有4人即24%認為本週黃金將會下跌，3人或18%認為黃金將會盤整。市場參與者中包括黃金交易商，投行，期貨交易員及技術分析師。在針對普通投資者的調查中，有830人參與了調查，有505人，或61%認為本週黃金將會上漲，有223人即27%認為本週黃金將會下跌，102人或12%認為黃金將會盤整。

一些觀察人士指出，交易員已經將美國加息考慮在內進入市場了。投資者有很多重大新聞事件要在本週進行監測，其中最重要的可能是美聯儲會議，政策制定者預計將加息25個基點。其他活動包括美朝首腦會議和歐洲中央銀行會議。　　加拿大皇家銀行財富管理公司董事總經理George Gero表示，自美聯儲加息已經考慮到價格以來，黃金價格可能會上漲，因此美元可能會走弱。“加息已計價。大部分的負面消息都已計價，”George Gero說。“這都是關於美元的。”

黃金“死多頭”、知名資產管理公司Incrementum AG則堅信，黃金已經處於新一輪牛市的早期階段。Incrementum AG基金經理Ronald-Peter Stoeferle週四在一份報告中寫道：“我們將堅持我們的信念，即我們目前正處於新一輪黃金牛市的早期階段，這一牛市已因特朗普(Donald Trump)勝選而暫時放緩。”Stoeferle也是業內知名的“In Gold We Trust”報告的作者。

他指出，目前，我們正處在黃金牛市的轉折點。宏觀經濟和地緣政治因素支持這一趨勢。“在過去50年的牛市中，我們注意到的一件事是，即使在增長最疲弱的時期，黃金價格也上漲了70%以上。這一記錄支持我們對未來發展的樂觀態度。”

他認為，目前唯一吸引人的避險資產就是黃金，看好金價後市突破1400美元/盎司。他相信金價最終會打破目前的交易區間。他當時指出，更大的波動性推動金價超過1400美元/盎司。

除此之外，VanEck黃金基金經理Joe Foster也認為黃金即將迎來突破。他表示地緣政治風險、特朗普的不確定性和潛在的通脹壓力都利好黃金。“在未來1-2年，我們會面臨經濟崩潰和股市崩跌，這會給金融系統帶來破壞，從而大幅推升黃金。”

Foster解釋道，目前的經濟周期進入了晚期，股市展示築頂跡象，黃金作為避險資產會再次閃耀。他認為2011-2015年黃金熊市的拋壓最終走向了終結，目前下行風險很小。

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　　週五(6月8日)亞市盤中，現貨黃金價格徘徊於1297美元/盎司附近。受貿易衝突緊張局勢影響，黃金近期一直試圖衝擊1300美元/盎司，但最終均以失敗告終，由於美聯儲升息前景令金價上行動能不足，多空雙方目前似乎都難以輕易擺脫區間震盪格局。不過隨著未來一周諸多超級風險事件的陸續來臨，黃金走勢距離大爆發顯然已為時不遠。

行情數據顯示，黃金一度衝高至1303美元，隨後在巨量賣單的打壓下很快回落至1300下方。目前黃金已連續三個交易日上漲，但日K線均出現較長的上影線，顯示多空雙方仍爭奪激烈。

Capital Economics分析師Simona Gambarini表示，“金價上漲是因為美元下跌，但投資者目前大多仍保持觀望。”

從消息面看，未來一周貴金屬市場將迎來堪稱全年最為重要的幾大風險事件。其中，今日起將召開的2018年七國集團(G7)峰會無疑將首當其衝。此次G7峰會將於2018年6月8日至9日在加拿大魁北克省舉行，美國總統特朗普將出席本次峰會。此前特朗普徵收進口鋼鋁關稅之舉惹怒其他G7國家，已經促使加拿大、墨西哥、歐盟迅紛紛採取報復行動。

分析師稱，如果G7峰會真的出現各國與美國矛盾加深的跡象，很可能為黃金提供新的上漲動能。來自貿易擔憂加劇引發的新一輪避險浪潮，可能會令金價上升至1300美元/盎司甚至更高。

FXTM研究分析師Lukman Otunuga表示，黃金可能需要一個新的催化劑來再次飆升。Otunuga說道：“有一種可能性是，避險資產黃金可能正在等待週五的G7峰會，以進行下一重大突破。”

除了G7峰會外，下周金融市場還將迎來“特金會”、美聯儲加息、歐銀決議等諸多重量級風險事件的洗禮。白宮發言人桑德斯此前已在社交媒體上宣布，美朝領導人會晤的地點定在新加坡聖淘沙島上的嘉佩樂酒店。具體會晤時間定於新加坡當地時間6月12日上午9時。

德國商業銀行(Commerzbank)週四表示，在下周美國聯邦公開市場委員會(FOMC)召開會議之前，金價可能難以大幅突破1,300美元/盎司的心理關口。德國商業銀行補充稱，這是因為美聯儲下週極有可能再次加息，這可能會令金價在那之前不會出現明顯上漲。

目前從技術上看，黃金上漲動能有所恢復但空頭在短期內仍佔據優勢地位，金價在日線圖上仍處於7週的下跌通道之中。黃金多頭近期的目標是要重新站上1300大關，其次是突破200日均線。下行方面，下行支撐在1290關口及1286的斐波那契支撐位，若上述水平跌破，金價將有可能跌回前期低點1281.81美元/盎司。

VanEck黃金基金經理Joe Foster則認為，黃金即將迎來突破。他表示地緣政治風險、特朗普的不確定性和潛在的通脹壓力都利好黃金。

“在未來1-2年，我們會面臨經濟崩潰和股市崩跌，這會給金融系統帶來破壞，從而大幅推升黃金。”Foster解釋道，目前的經濟周期進入了晚期，股市展示築頂跡象，黃金作為避險資產會再次閃耀。他認為2011-2015年黃金熊市的拋壓最終走向了終結，目前下行風險很小。

據彭博週四(6月7日)公佈的最新調查顯示，多數交易員和分析師看漲或者看平下周金價前景。在接受調查的16黃金交易員及分析師中，7人看漲，2人看跌，7人看平。

值得一提的是，雖然5月金價連續第二個月下跌，但黃金投資者們卻大量增持了黃金ETF。世界黃金協會(WGC)數據顯示，在整個5月，散戶投資者和機構投資者總計淨增持7.713億美元的黃金ETF。目前全球黃金ETF的總持有量達到了2484噸，近8000萬盎司，5月淨增持14.6噸，今年以來總計增持了116.3噸。

　　週四(6月7日)亞市盤中，現貨黃金價格窄幅整理，最新交投於1297美元附近。近幾個交易日，黃金持續在千三關口附近震盪交投，因美元走弱和貿易緊張關係提供支撐，但投資者對美國聯邦儲備委員會(FED)下週加息的預期重壓金價。

“投資者保持觀望態度，他們只想在金價突破區間的時候才入市，”丹麥盛寶銀行商品策略部門主管Ole Hansen表示。他補充稱，黃金被困在200日移動均線切入位約1308美元的頂部和1286美元底部之間。

週二出爐的美國數據強勁，令美聯儲下週加息的理由更充分。數據顯示，美國4月貿易逆差降至七個月低位，因受工業材料和大豆付運量增加提振，出口升至紀錄高位。利率上升將降低市場對黃金的需求。交易商稱，加息可能提振美元，從而重壓金價。

“美元指數走強，可能拖累金價跌向1280美元水準，”ThinkMarkets首席市場分析師Naeem Aslam表示。

目前，黃金多頭最大的依靠依然是全球貿易爭端。據外媒報導，繼加拿大、墨西哥之後，週三歐盟委員會也批准對向世貿組織通報的全部美國產品徵收額外關稅。歐盟在聲明中表示，歐盟委員會期望在6月底前與各個歐盟成員國協調完成相關程序，以便於7月份開始實施新的關稅。

這也是繼加拿大、墨西哥之後，第三個盟友向美國的鋼鋁關稅實施報復性措施。美國總統特朗普上周稱，從6月1日開始對歐盟、加拿大和墨西哥的鋼鋁產品分別徵收25%和10%的關稅。

不過，儘管如此，當前黃金需求端的前景依然並不容樂觀。環球外匯昨日曾介紹過，儘管金價對2018年股市下跌和地緣政治緊張局勢曾做出一定的反應，但總體而言，個人投資者對黃金的避險需求正在減弱。

根據谷歌趨勢(Google Trends)最新的數據顯示，“買黃金”這個關鍵詞的搜索量已經降至2007年7月——全球金融危機爆發前夕——以來的最低水平。

印度作為全球排名第二的黃金需求國，從5月數據來看，其黃金需求依然處在較為疲軟的狀態。GFMS數據顯示，5月印度進口的黃金量連續第五個月下降，低至48噸。

據悉，由於盧比貶值，印度國內金價漲至21個月最高水平，這使得其黃金需求受到影響。此次5月的48噸進口量同比去年大幅下降了60%，去年5月該國進口的黃金量達到了119.3噸。今年1至5月印度進口的黃金總量同比去年下降39.4%至274.2噸。

此外，據彭博週四最新報導，銅與黃金的比價達到今年以來最高水平，進一步表明投資者對全球經濟增長的樂觀情緒正在削弱黃金作為避險資產的需求。週三，一噸銅可以購買約5.6盎司黃金，為今年最高。

加拿大皇家銀行財富管理(RBC Wealth Management)駐紐約的董事總經理George Gero表示，在下周美聯儲(FED)會議召開前，黃金不太可能擺脫低迷狀態。因投資者猜測美聯儲會對利率表達更激進的立場，因此保持離場觀望，黃金期貨30天波動率位於2月來最低水平。

Gero說道：“每個人都在等待加息和美聯儲的決策聲明，這打擊了對黃金的需求，與此同時，銅有很多積極因素。”

更為悲觀的是，Louise Yamada Technical Research Advisors總監Louise Yamada認為，黃金市場的情況可能在惡化，更大的下跌還未到來。

Yamada指出，金價已經跌破了50日均線和200日均線水平，這是很重要的技術水平，黃金的趨勢線在變平坦，並且偏下行。此外，動能水平也顯現出黃金市場的下行壓力。從周動能來看，也就是MACD來看，黃金市場偏空，月動能也偏空。

Yamada表示，黃金近期的回升都沒能帶來更大的漲幅。2016年和2017年金價都在1365美元/盎司左右水平受阻，今年也同樣。這些回升都被認為是2011年黃金進入熊市後45%跌幅中的回升，也就是熊市中的反彈。而目前金價可能會跌破2016年開始的上行趨勢。

Yamada認為，只要黃金和股市的負相關關係繼續，黃金就會承壓。當股市在牛市中的時候，黃金會承壓，相反則黃金獲得提振，在股市沒有出現真正的轉變到熊市的時候，黃金上行將是有限的，更可能會下跌。

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　　面對強勁的非農數據，黃金死守著1290美元關口，其韌性讓多頭感到欣慰。並且由於多倉增加和空頭回補的共同作用，期金淨多倉數量前一周大漲228％。分析師Boris Mikanikrezai認為，預計未來幾週淨多倉數量將穩步增長，這可能推高金價從當前水平上漲6%左右。

面對強勁的非農數據，黃金死守著1290美元關口，其韌性讓多頭感到欣慰。並且由於多倉增加和空頭回補的共同作用，期金淨多倉數量前一周大漲228％。分析師Boris Mikanikrezai認為，期金投機性倉位的正常化才剛剛開始，預計未來幾週淨多倉數量將穩步增長，這可能推高金價從當前水平上漲6%左右。

投機性倉位

根據最新的CFTC數據顯示，在5月22-29日期間，基金經理大幅增加了Comex黃金淨多頭頭寸。與此同時，金價從1292美元上漲0.7%至1301美元。

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截至5月29日當週，期金淨多倉數量為153.09噸，較前一周增加106.23噸（228％）。這主要是由於多倉增加和空頭回補的共同作用。

不過，自年初以來，期金淨多倉數量仍然下跌了152.4噸或50％，去年全年曾增加了183噸。

從歷史標準來看，黃金投機性倉位水平還是太低了，因此數量開始增加是正常的。在分析師Boris Mikanikrezai看來，期金投機性倉位的正常化才剛剛開始。因此，他預計未來幾週淨多倉數量將穩步增長，這也將推高金價。

如果黃金淨多倉向歷史平均水平約325噸靠近，那麼金價可能會漲至1375美元。據Boris Mikanikrezai估計，期金的淨多倉數量每增加1噸，現貨黃金價格傾向於上漲0.35美元。

投資倉位

上週ETF投資者賣出約14噸的黃金，這是2月以來流出量最大的一周。在此期間，金價從1302美元下跌0.6%至1294美元。

黃金ETF的流出主要來自SPDR GLD ETF（GLD），數量達到2.08噸。

實際上，最近幾週市場對黃金ETF的需求一直不佳。儘管地緣政治風險和緊張的貿易關係升級，但投資者仍然保持著風險偏好。全球股市在5月份連續第二個月上漲，表明年初的拋售是短暫的，全球經濟活動的增長將推動下半年全球股市繼續走高。

5月份ETF投資者淨賣出224噸黃金，是自2017年7月以來賣出量最大的一個月。相比之下，4月ETF投資者購買了約48噸的黃金，是自2017年9月以來買入量最大的一個月。

今年迄今，ETF投資者大約淨買入了約41噸黃金，相當於黃金ETF持有量增加了2.0％。截至2018年6月1日，黃金ETF 持有量總計達到2164噸。

黃金面對的宏觀背景

美國 5月非農報告的強勁證實了美國經濟發展健康，其特徵在於美元走強和美國實際利率走高，給黃金帶來負面影響。

美國勞工部公佈數據顯示，美國5月非農就業人口增加22.3萬人，遠超預期19萬人，前值由16.4萬人下修為15.9萬人。美國5月失業率降至3.8%，超過前值3.9%，創下十八年新低。

然而對黃金來說幸運的是，美國就業報告的發布並未對美元和美國實際利率產生重大影響。

美元和美國實際利率缺乏上行壓力，美聯儲基金利率預期路徑沒有變陡，因為投資者對美聯儲利率前景的看法幾乎沒有改變。在就業報告公佈後，市場對美聯儲4次加息的預期僅略有上升。根據芝加哥商品交易所的數據，4次加息的可能性從此前的31%上升至36%。

只要美元和美國實際利率不大幅上升，黃金價格就應繼續保持穩定。短期而言，Boris Mikanikrezai表示看好黃金，同時預計今年晚些黃金將面臨著較強的上行壓力。

交易頭寸

BAR在本季度迄今為止下跌2.3％，而第一季度曾上漲1.5％。

基於動能的指標仍然處於負值區域，這可能預示黃金近期會出現更多下行壓力。目前的關鍵支撐在2017年低點123.68美元。

關鍵阻力位在132.24美元，即20週移動均線。如果突破該價位，可能會促使動量型交易者加速買入。

不過，Boris Mikanikrezai雖然預計BAR在今年下半年會走強，但是並不建議當前逢低買入，因為BAR近期的盤整可能並未完全結束。按照該分析師對期金投機性持倉的分析，金價可能從當前水平上漲6%左右，因此，未來幾個月BAR可能達到137美元水平。

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　　TheDailyGold市場技術分析師Jordan Roy-Byrne週一（6月4日）寫道，儘管有一些人堅持，但貴金屬並沒有處於牛市之中。

在2016年年初經歷了一場大爆發之後，該行業一直在跌跌不休。當然，黃金價格已接近重大突破，但白銀和黃金類股則走低。當美元大幅修正時，股市的表現優於貴金屬。

這聽起來像黃金市嗎？

這種停滯不前的表現讓我們想知道什麼能扭轉這一趨勢。當前形勢下，對美聯儲歷史進行快速研究，對於黃金何時能開始真正的牛市具有非常有益的意義。

從根本上說，我們知道當實際利率正在下降或即將開始下降時，黃金的表現最好。這通常需要通脹加速（超過名義利率的增長），或者在穩定的通脹中利率下降。

在這個關鍵時刻，我們傾向於認為後者將成為黃金的最終催化劑。但我們對歷史上美聯儲的政策和政策變化是如何影響貴金屬的感到很好奇。

因此，我們決定將聯邦基金利率（上）和黃金股（中）以及黃金（底）繪製在同一幅圖中以作對比。

隨著2000年美聯儲繼續升息，黃金和黃金類股減弱，但大宗商品價格在2000年底前仍創下了新高。這一次，大宗商品價格沒有那麼強勁，但它們的表現超過了自最初反彈以來一直落後的貴金屬。

黃金和黃金類股最終觸底，並在美聯儲在2001年初從暫停加息至降息的時候開始大幅反彈。

除非通脹加速，否則貴金屬的轉折點似乎就在美聯儲結束加息的時候。這可能與黃金重獲兌股市的優異表現相吻合，我們已經註意到黃金的缺失環節（從市場的角度來看）。

經濟和股票市場的疲軟將導致加息結束並於隨後降息。這將是黃金和黃金股開始大幅上漲的時候。

校對：LINDA

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　　CFTC數據顯示，截至5月29日當週，黃金期貨投機性多倉增加3975手，空倉大減超2萬手，帶動淨多倉大增24173手，創2018年3月27日以來最大增幅。其淨多倉總量也重返10萬手上方，為過去五週以來最高水平。

摘要：CFTC數據顯示，截至5月29日當週，黃金期貨投機性多倉增加3975手，空倉大減超2萬手，帶動淨多倉大增24173手，創2018年3月27日以來最大增幅。其淨多倉總量也重返10萬手上方，為過去五週以來最高水平。

根據美國期貨交易委員會（CFTC）發布的最新數據，對沖基金和基金經理持有的COMEX黃金期貨淨多頭頭寸在連續兩週下降之後轉為增加。不過，在過去五周中，投機客減持了三週。

截至5月29日當週，COMEX黃金期貨投機性淨多頭頭寸增加24173手，創2018年3月27日以來最大增幅，使得其淨多倉總量重返10萬手上方，達到115130手，為過去五週以來最高水平。在此期間，地緣政治風險刺激金價上漲10美元左右。

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從具體數據上來看，黃金期貨投機性多倉增加3975手至193652手。空倉大減超2萬手，使得其空倉總量降至78522手，創六週以來最低。

白銀期貨期貨投機性淨多倉數量則已經連續第四周增加。數據顯示，截至5月29日當週，白銀期貨投機性多倉增加2228手至17453手，創今年2月以來最高水平。其中多倉增加5059手，空倉增加2831手。

地緣政治風險持續支撐下黃金小幅走高

從黃金期貨投機性倉位變化來看，淨多倉數量的大幅增加主要得益於空頭大規模退場，多頭數量的小幅增加也提供了一些助力，這反映了市場投機客此前對黃金悲觀的看法出現了改變。

近段時間以來，地緣政治風險的持續存在給備受美元升值壓力的黃金提供了支撐，包括“特金會”的一波三折、意大利的政局動盪以及美國突然宣布對中國價值500億美元高科技產品徵收25%的關稅，刺激了市場的避險需求。

然而，在眾多利好因素的支撐下，黃金價格卻並未出現飆漲，這主要由於美元的大幅攀升壓制了黃金的反彈勢頭。

黃金ETF持倉的變化也顯示出投資者並不是非常看好黃金，全球最大黃金ETF–SPDR Gold Trust持倉在不斷下降。自己5月以來，SPDR Gold Trust持倉已經下降了近40噸，其總持倉量已經跌至836.42噸，為今年3月9日以來最低水平。

自4月中旬以來，美元指數“漲勢如虹”，上週更是一度逼近95關口，創下去年11月以來最高水平。美國經濟數據的改善和歐洲近期的政局令人擔心，支撐了美元繼續走高。

投機客持有的美元淨空倉規模也降至5個月新低。截至5月29日當週，美元淨空倉規模從前一周的79.8億美元下降至48.5億美元，降幅高達近40%，這也是連續第六週下降。

不過，就在美元“漲勢洶洶”之際，多家機構卻表示並不看好美元的未來前景。

加拿大豐業銀行外匯分析師Shaun Osborne認為，美元漲勢可能接近尾聲，因為有關經濟增長和加息預期的所有利好消息都已經被投資者所消化，而美元仍然面臨著長期的風險，比如美國財政失衡加劇。

花旗銀行的分析師也同樣表達了對美元的悲觀看法。花旗首席技術分析師Tom Fitzpatrick在最新發布的報告稱，從短期來看，美元走勢可能已經見頂。美元指數可能在觸及短期高點後轉為下跌，並恢復長期數年的下跌趨勢。

他還指出，假如美元反彈的確已經結束並開始大幅走低，短期來看美元指數可能會跌破關鍵的87-88水平。一旦失守這一水平，美元指數可能進一步暴跌至84，而金價有望實現重大突破，上漲至1365-1400美元/盎司區域上方。

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