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　　這或許可以歸因於投資者認為股市的拋售為技術性行為，因此沒有必要恐慌，同時美元成為首選的避險資產。但Boris Mikanikrezai認為這不會長久，由於赤字膨脹，股市的拋售和美元的下行非常可能在明年某個時候出現。相同的歷史在2009年上本年時已經發生。屆時黃金將成為投資者的首個選擇。

　　綜上所述，分析師Boris Mikanikrezai認為黃金市場多頭持倉仍處於低值，ETF投資者將繼續穩步增持。黃金成為投資者的首要選擇僅是時間問題。年低點前繼續看漲黃金價格走勢。

根據彭博週二(10月30日)最新報導，國際知名投行高盛(Goldman Sachs)表示，金價近期的反彈恰逢股市的拋售，代表著與「恐懼」相關的黃金需求已在回歸。

金價已經連續四周上漲，為1月以來最長周連漲。

包括Mikhail Sprogis和Jeffrey Currie在內的高盛分析師團隊在週二最新發佈的一份報告中寫道：「美國失業率低且下滑，加之經濟增長放緩和通脹上升，應該會提振與‘恐懼’相關的黃金需求。 」

受貿易憂慮影響，美國股市週一收盤走低，回吐了早些時候的大幅漲幅。

道鐘斯工業股票平均價格指數下跌245.39點，至24442.92點，盤中一度下挫逾500點。 標準普爾500指數收低0.7%，報2641.25點。

對企業盈利增長可能放緩以及全球經濟放緩的擔憂，已導致主要股指本月大幅下跌。 道鐘斯指數和標準普爾500指數10月份分別下跌6.7%和8.8%。

高盛報告指出，新興市場以美元計算的GDP出現反彈，通過「財富」管道增加了其黃金需求。

高盛表示，地緣政治緊張局勢升溫，這給央行的黃金需求帶來了上行風險。 儘管如此，依然存在一些與新興市場貨幣波動性有關的短期阻力，特別是人民幣。

高盛維持3個月，6個月和12個月黃金價格的預估為1,250美元/盎司，1,300美元/盎司和1,350美元/盎司。

週二亞市盤中，現貨金位於1,228美元/盎司附近；金價邁向七個月首次月度上漲。

(現貨金月度表現 來源：彭博、FX168財經網(博客,微博))

高盛報告稱，一旦美國經濟增長開始放緩，金價料面臨上行風險。

近期美國股市持續下跌，這提振投資者對於黃金的避險需求。

(圖片來源：彭博、FX168財經網)

根據彭博統計，受本月金融市場動盪行情影響，基金經理在截至10月23日當周將黃金空頭規模降至7月以來最低水準。

(圖片來源：彭博、FX168財經網)

與此同時，黃金支援交易所交易基金(ETF)在本月增加黃金持倉，黃金持有量已連續第三周上升。

道富環球投資管理(State Street Global Advisors)黃金策略主管George Milling-Stanley週一表示，金價下一個重大阻力位預計在1,350美元/盎司水準。 金價或許會在6到12個月內測試上述阻力水準。

Milling-Stanley在接受彭博採訪時指出，黃金市場眼下正進入傳統上需求最強勁的8或9個月，包括印度和中國的節日，以及耶誕節和情人節的慶祝活動。 季節性需求增強，加上股市下跌，這也令金價受到支撐。

據彭博上週四公佈的調查顯示，在金價接近7月中旬以來最高水準之際，黃金交易員和分析師對於金價的看漲程度達到一個月來最高。

避險情緒籠罩市場，黃金獲得投資者的親睞。 現貨黃金在上週五最高上探至1243.32美元，衝破1240美元關鍵水準。 儘管隨後失守這一關口，但仍然錄得連續四周收漲，創1月以來最長周連漲。 對於黃金未來走勢，市場存在很大的分歧。

避險情緒籠罩市場，黃金獲得投資者的親睞。

國際現貨黃金週五（10月26日）亞市早盤開于1231.60美元/盎司，最高上探至1243.32美元/盎司，最低下探至1229.38美元/盎司，終收于1233.17美元/盎司， 上漲1.57美元，漲幅0.13%。 本周上漲7.07美元，漲幅0.58%。

王者歸來？ 黃金一度上破1240錄得連續四周收漲

在美股接連暴跌和地緣政治危機持續發酵的背景之下，資金瘋狂湧入避險資產。 現貨黃金在上週五最高上探至1243.32美元，衝破1240美元關鍵水準。 儘管隨後失守這一關口，但仍然錄得連續四周收漲，創1月以來最長周連漲。

值得關注的是，在黃金重新獲寵之際，美元指數並沒有出現暴跌的情況， 美元指數仍然堅挺于96關口上方，維持在兩個月高位附近。

自9月份美股開啟回檔以來，黃金走勢與美股正好相反。 標普500指數在10月3日至11日期間下跌了7%，而黃金在10月9日至16日期間上漲了4%。 黃金目前已擺脫了1220-1230的盤整範圍，升至3個月高位，同時也站上了100日均線，這是自4月份以來的首次。

儘管黃金對市場動盪做出了強烈的反應，黃金在美股暴跌之後究竟會有怎樣的走勢，專業人士眾說紛紜。 有分析認為黃金和黃金股現在正是增持的良機，處於週期性的底部；也有分析認為黃金目前的漲勢只是短暫的，金價並沒有真正突破，面臨下一步的回檔。

從目前的走勢看，現貨黃金已連續四周錄得上揚，走勢較為強勁。

從技術上看，黃金短期內的技術優勢不變，週五的大漲使金價突破了1230一線的羈絆，一度站上1240大關，漲勢得到整固，但多頭未能持穩在此關口上方，意味著將有一段攻堅戰。 黃金多頭的下一個目標是攻克1240和1250大關。 第一阻力位是1240關口，其次是1250大關；下行方面第一支撐位是1230關口，其次是1220及1200關口，若上述水準下破，將考驗本月的低點1183.04美元/盎司。

其它金屬方面，紐約銅價連續第二周下跌，受股市暴跌和需求隱憂拖累。

原油方面，股市大跌波及石油市場，油價全周累跌超2%。 WTI 12月原油期貨上周累跌2.4%。 布倫特12月原油期貨上周累跌2.7%。

基本面利好因素：

1.週四（10月25日）公佈的美國9月耐久財訂單月率為0.8%，低於前值4.4%但高於預期-1%；美國9月份核心資本貨物訂單數量連續第二月減少，出口量持平， 顯示美國第三季度在設備方面的商業支出進一步疲軟，對第三季度GDP增長的貢獻料將較為溫和。

2.美國人口調查局週四（10月25日）公佈初步報告，美國9月商品貿易帳逆差為760億美元，連續四個月增擴，比市場預期水準751億美元高出9億美元，同時也刷新自2008年7月以來的紀錄高位。

基本面利空因素：

1.週五（10月26日）公佈的重要資料顯示，美國第三季度實際GDP年化季率初值為3.5%，低於前值4.2%但高於預期3.3%。 錄得2015年第二季度來的最佳表現，符合美國總統特朗普2018年度GDP增長3%的目標。

2.週五（10月26日）公佈的美國第三季度核心PCE物價指數年率初值為2%，高於前值和預期1.9%；資料對市場影響不明顯。

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1.AGF投資公司副總裁兼投資組合經理Ani Markova建議，投資者應該在投資組合中配置一些黃金，因為金價走勢和股市呈負相關，是投資組合中真正的實現多元化品種。

2.因金價繼續對抗美國利率上升，凱投宏觀預計金價的新一輪漲勢將逐漸消退。 但在未來幾年全球經濟即將放緩的情況下，黃金和白銀市場可能是少數幾種能夠挺過這一危機的大宗商品之一，預計金價將在2020年底前升至1400美元。

3.BubbaTrading.com的首席市場策略師Todd Horwitz認為，黃金正處於突破狀態。 隨著金價近期走高，在1240美元水準附近形成一個上升的三角形，未來幾天應該會進行突破，並開始向下一個目標1275美元攀升。

4.工商銀行(601398,股吧)標準銀行(ICBC Standard Bank)東京支行經理Yuichi Ikemizu稱，股市大跌讓黃金漂亮地反彈， 投資者更加擔憂地緣政治風險。

5.OANDA亞太交易主管Stephen Innes稱，黃金進入新交易區間1228-1238，短期內美聯儲加息和美股下跌會繼續拉鋸。

6.澳新銀行(ANZ)分析師Daniel Hynes稱，美國對俄制裁的擔憂減弱，不過黃金看起來還是很有戲，至少短期如此。

週一重點關注

20:30 美國9月個人支出月率

美國9月核心PCE物價指數月率

22:00加拿大至10月26日全國經濟信心指數

22:30 美國10月達拉斯聯儲商務工作指數

儘管美指不斷走強，但黃金仍維持在高位震盪。 這當中與全球股市重挫帶來的風險厭惡情緒息息相關，黃金的避險屬性被充分激發。 另外，從估值的角度看，黃金也具備了較強吸引力。 各國央行持續買入，增量資金持續湧入黃金ETF，表明估值底顯現。 當價值底喜迎避險需求，黃金無愧加冕稱王。

儘管美指不斷走強，但黃金仍維持在高位震盪。 這當中與全球 股市重挫帶來的風險厭惡情緒息息相關，黃金的避險屬性被充分激發。 另外，從估值的角度看，黃金也具備了較強吸引力。 各國央行持續買入，增量資金持續湧入黃金ETF，表明估值底顯現。 當價值底喜迎避險需求，黃金無愧加冕稱王。

匈牙利央行宣佈將黃金持有量從3.1噸增加到31.5噸，整整增加了十倍。 匈牙利央行行長Gyorgy Matolcsy稱此舉符合國家和經濟戰略政策。 額外的黃金儲備能平攤該國儲備資產的風險，使得資產保值。 這是自1986年以來匈牙利首次增加黃金儲備，具備較大參考意義。

雖然黃金最近做出一波大級別反彈，但連續半年逾200美金的殺跌挫傷了投資者的做多熱情，擔憂這不過是漫漫熊途的一次掙扎，不過匈牙利央行已經做出了自己的選擇。

匈牙利並不是唯一一個願意增持黃金的國家。 上周，波蘭成為第一個在二十年內增加黃金儲備的歐盟成員國。

根據國際貨幣基金組織的資料，波蘭國家銀行在近兩個月分批購入黃金，7月份進口數量為2噸，8月份繼續增加至7噸。 波蘭的黃金儲備目前處於至少1983年以來的最高水準。

今年國家中央銀行一共購買了264噸黃金，俄羅斯是最大買家。 僅在7月份，俄羅斯央行就購買了26.1噸黃金。 2017年俄羅斯黃金儲備增加224噸，連續三年淨增持超過200噸增長水準。 自2008年金融危機以來，俄羅斯的黃金儲備已翻了兩番，這當中有戰略性因素考量。

美俄關係持續惡化，包括今年4月初，美國以干預2016年 大選為由，對俄羅斯的富商、政要制裁，再到近期的《中導條款》。

俄羅斯做出了最有利抗議就是在3-4月間拋售了80%的美債，俄希望去 美元化野心昭然若知，有傳言其想依託黃金作為加密貨幣支付方式開發，來進行彎道超車。

在今年2月，俄羅斯超過中國成為世界第五大黃金持有國，共計2000噸，第一名美國大約持有8133噸黃金。

黃金ETF流入量持續增長

黃金ETF持有量在過去七個交易日中均有所增長，創下自4月份以來的最長的連續漲幅，黃金的價格也在10月11日當日暴漲29.3美金，創下年內最高單日漲幅。

黃金ETF資金持續流入表明，投資者已經重拾對黃金投資的興趣，這最起碼標誌著黃金的反彈週期開始，或許是牛市的徵兆。

大宗商品進入寒冬，資金或在黃金、白銀市場抱團取暖

凱宏投資在週四的報告中寫道，在未來幾年全球經濟即將放緩的情況下，黃金和白銀市場可能是少數幾種能夠挺過這一危機的大宗商品之一。

分析師稱：「我們的宏觀經濟預測並沒有描繪出2019年大宗商品的美好前景。 我們預計全球鷹經濟增長將放緩，新興市場的增長前景黯淡。 」這可能促使投資者從包括大宗商品在內的高風險資產中撤離。 但黃金是個例外，它可能會從投資者轉向避險資產中獲益。

該行預計， 美國股市明年將大幅下跌，這可能促使投資者從包括大宗商品在內的高風險資產中撤離。 但黃金是個例外，它可能會從投資者轉向避險資產中獲益。

以美股納指為例，雖然月線還未完全收出，不過目前近10%的跌幅相當於2008年11月以來的最大單月跌幅。 股市資金的出逃對於 貴金屬市場，尤其是黃金有一定的正向作用。 出於避險需求和投資組合多元化，增量資金會湧入金市，改變單邊下挫的情況，特別是在經歷大幅下挫後，價格本身具備吸引力。

明年底黃金或升至1400美元，當下價金價仍遭到克制

摩根士丹利認為2019年底金價能夠回升到1400美元/盎司，不過很多分析師對今年的金價仍比較謹慎，因美國溫和通脹及 美聯儲漸進式加息政策提高了實際利率，直接抬高了長線持有黃金的機會成本。

已知的是今年12月份的年內第四次加息，投資者需提防黃金在此時間點前的賣壓，因升息利空尚未兌現。

必須意識到美國當前的高經濟增長並不可持續，IMF近期還下調了其2019年的經濟增長預期，從2.7%至2.5%。 如果美國經濟走軟最終將迫使美聯儲逆轉貨幣政策方向，結束當前的緊縮週期。 屆時美元本輪升值週期可能結束，美國債券收益率見頂，最終會對黃金產生更大的上行推動力量。

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亞洲時段行情回顧

亞盤時段，歐元兌美元現報1.1407，日內漲幅0.13%。 儘管市場風險大體平衡，但預計歐洲央行不會透露任何有關今年年底退出QE的有關結論和資訊。 同時風險大體平衡也給了歐元一絲喘息的機會，不排除歐元有短時上行至1.1480的可能，但是1.1510可以視作是一個短期的頂部，突破的可能性不大。

亞盤時段，美元兌日元走現報112.060，日內跌幅0.18%。 儘管美國股市大跌，但受日本進口商需求以及美國公司年底之前需匯回資金的影響，美元兌日元跌勢有限，仍企穩于112關口上方。 此外，匯價也得到日本石油公司需求的支撐，過去幾個月，油價上漲導致季調後日本貿易出現逆差，或促使進口商加大美元購匯。

原油期貨方面，美油現報66.38美元/桶，日內跌幅0.66%；布倫特原油現報75.76美元/桶，日內跌幅0.54%。 受全球股市大跌的壓力，油價走勢疲軟。 美股創下2011年以來最大單日跌幅，能源交易商擔心股市持續下跌將導致石油需求進一步下降，從而減少石油敞口。 另一方面， 美國EIA原油供應連續第五周增加，且沙特承諾將以更快的速度增加原油產量，油市供應緊張的局面得到緩解。

現貨黃金方面，金價現報1236.92美元/盎司，日內漲幅0.25%。 現貨黃金則受到避險情緒的支撐，頂住了強勢美元的壓制，短線可以考慮逢低做多。 投資者需關注黃金1240美元這一阻力，如果有效升破這一水準的話，那麼將再 度引發空頭回補，金價短線有望觸及1250美元。 但需要注意，美元指數日內小幅回落，但仍接近于兩個月高點，交投于96.29附近。

亞洲股市方面，受美股重挫的影響，亞洲主要股指週四大幅走低。 澳洲股市創一年新低， 跌至5678.40；韓國股市日內觸及2033.81，刷新一年半低點；日經225指數跌至21204.40，刷新半年來低點；新加坡海峽指數日內跌至2984.47，刷新一年半低點；香港恒生指數盤中也一度刷新逾一年低點，觸及24653.79。

經濟資料和事件前瞻

14：00德國11月Gfk消費者信心指數

16：00 德國10月IFO商業景氣指數

稍後留意德國經濟資料，資料的利好有望提振歐元短線走強。 歐元區近期經濟資料表現不佳、尤其是9月份核心通脹年率意外降至1%以下，這與此前傳達的潛在核心通脹在年底前回升的信號有所出入。

19：45 歐洲央行公佈利率決議

20：30 歐洲央行行長德拉基召開新聞發佈會

歐洲央行10月利率決議今晚將重磅來襲，雖然此次沒有經濟預期，不過市場希望歐洲央行德拉基就歐元區核心通脹升勢緩慢做出應答。 考慮到義大利預算、英國脫歐以及近期經濟活動放緩等風險因素，歐元升勢受限。 預計德拉基將不得不承認資料疲弱，並重申歐洲央行的貨幣緊縮路徑取決於資料。

20：30 美國9月批發庫存月率初值

20：30 美國截至10月20日當周初請失業金人數

20：30 美國9月耐久財訂單月率初值

22：00 美國9月季調後成屋簽約銷售指數月率

亞洲時段消息回顧

伊拉克新總理及14名內閣成員今日宣誓就職

伊拉克議會于10月24日晚召開會議，經過激烈討論和舉手表決，伊拉克候任總理邁赫迪及14名內閣成員于10月25日宣誓就職。 而未達成一致的人選問題，議會決定11月6日再次召開會議。

日本外相將連續兩年出席麥納瑪對話會

據報導，日本外相河野太郎當地時間10月27日將連續第2年出席在巴林舉行的中東安全事務國際會議「麥納瑪對話會」。 河野有意利用自己的人脈凸顯在中東具有優勢的外交手腕，將在以「中東的穩定與重建」為主題的會議中發表演講。

加歐商討WTO改革未邀請美國

隨著國際貿易爭鬥愈演愈烈，加拿大和歐盟正悄悄地致力於更新國際商務法規。 加拿大將于24日和25日在渥太華接待來自歐盟和其他大約12個國家的部長，以討論世界貿易組織的改革。 加拿大希望召開一場「志同道合之人」的會議——美國沒有獲得邀請。

金正恩訪俄日期仍在協商中

俄羅斯總統新聞秘書佩斯科夫表示，朝鮮領導人金正恩訪俄時間的協商工作在繼續進行，暫時沒有在下周舉行俄朝領導人會晤的計畫。 下周安排非常滿，有很多工作要做，暫時沒有該訪問的安排。

安倍率「史上最強」代表團訪華

日本首相安倍晉三於今天抵達北京，開始他為期3天的訪華行程。 適逢《中日和平友好條約》締結40周年，安倍有意在此訪中把兩國關係提升至新階段，並將直接邀請中國國家領導人儘快訪日。

俄羅斯將向聯合國提交支援保留《中導條約》決議草案

據外媒10月25日報導，俄羅斯副外長裡亞布科夫表示，俄羅斯將向聯合國大會委員會提交支援保留《中導條約》的決議草案。 裡亞布科夫表示，俄羅斯將在聯大第一委員會提交支援保留該條約的決議草案，要看包括美國盟友在內的各國將在該問題上如何表現。

市場觀點

Fundstrat 全球顧問研究主管Tom Lee建議，投資者應該借股市創出較大跌幅之機入場，因為對美聯儲鷹派立場的擔心可能過高，美股或在年底反彈。

富國銀行投資機構策略師John LaForge認為，金價反彈將使得投資者在幾個月的時間內被套牢，黃金的中長期前景更多的是橫盤震盪，主要維持在1050美元到1350美元的區間。

Kitco貴金屬全球投資總監Peter Hug在接受採訪時表示，黃金跨越此前的支撐水準就是牛市上漲的指標，黃金的上漲趨勢已經建立。

摩根士丹利週三指出，澳元兌美元反彈靠近0.720時投資者可以逢高做空。 由於全球流動性收緊、貿易緊張情緒以及資產和工作力成本的攀升，對澳元產生利空影響。 但值得注意，下周澳大利亞第三季度CPI若好于預期，可能會觸發澳元的軋空反彈。

加拿大豐業銀行外匯策略師指出，英鎊兌美元短期前景仍為中性偏跌，可能難以重拾1.30心理關口及以上。

加拿大帝國商業銀行北美外匯策略主管認為，加元的風險仍然是宏觀的。 包括股市和美中貿易爭端、加拿大央行預期帶來的風險程度較低，美元兌加元將繼續維持在1.28-1.33區間波動。

義大利2019年預算草案把赤字目標設為相當於國內生產總值(GDP)的2.4%，遠高於前任政府的承諾，可能導致該國的巨額公共債務繼續上升，違反歐盟財政規則。

評級機構穆迪上週五將義大利信用評級從Baa2下調至Baa3，這意味著義大利本幣和外幣債券的評級目前只比垃圾級高一級。 穆迪稱，未來幾年財政赤字上升預示義大利公共債務不會開始趨於下降，而是仍將接近GDP的130%的當前水準，這將令該國極易受到未來負面衝擊的影響。 本週五，另一大評級公司標普將更新對義大利的評估。

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受相關消息影響，義大利國債收益率飆升，累及該國銀行業。

Dolloar Collapse網站周日（10月21日）撰文指出，黃金期貨市場近期出現的巨大失衡，導致許多人預測，投機者(通常在重大轉捩點出現失誤)將被迫結清他們處於歷史上極端水準的空頭頭寸。 換句話說，太多交易員使用黃金期貨合約押注貴金屬將下跌，而當這些押注被逆轉時，黃金和白銀將上漲。

上周，這一預測開始成為現實，金價上漲，投機者做出的反應是關閉了大部分空頭頭寸。 下面顯示的變化是有記錄以來最大的單周變化之一：

下面是圖形顯示的黃金資料。 請注意，投機者的淨做空和商業頭寸的淨做多形成鮮明對比，而這部分失衡已迅速被消除，這不同尋常。

但即使在這些大的變化之後，投機者仍然不及平常那麼看多，商業頭寸也未那麼做空。 要恢復紙面黃金和白銀市場的正常結構，可能需要再經歷幾周的價格上漲——沒錯，貴金屬投資者理應如此。 在所有關于軋空的傳言之後，這周的行動就會虎頭蛇尾。

從長期來看，礦業股已開始引領基礎金屬，Rosen Market Timing Letter的資料顯示，貴金屬牛市即將恢復。

金銀類股均收于最近的高點之上。 這可能是貴金屬市場恢復牛市的信號嗎？ 「在貴金屬上漲之前，貴金屬的股價上漲並不是什麼新鮮事。 要知道這一切正在發生，所需要的只是最簡單的技術分析形式。 沒有基礎知識，沒有花哨的東西，不需要任何程度的學位就能知道誰在領導誰或者什麼先爆發。 只要畫幾條線，答案就會是你的了。 」

　　工商銀行(601398,股吧)標準銀行認為，黃金是時候「發光發熱」了，金價在十月這一波反彈為潛在的進一步空頭回補奠定了基礎， 未來可能反彈至1300美元水準。

在經歷了九月企穩之後，黃金在十月迎來了一波反彈。 工商銀行標準銀行認為，黃金是時候「發光發熱」了，這一波反彈為潛在的進一步空頭回補奠定了基礎，金價可能反彈至1300美元水準。

該行指出，支撐黃金這波漲勢的是發達市場股市遭遇拋售，這標誌著市場避險交易狀況發生了顯著變化。 然而，在面對以往幾輪規避風險的交易環境時，黃金表現平平，不足為奇。

事實上，從黃金相對於不同外匯籃子的表現來看，它的表現在很大程度上優於新興市場（EM）外匯，但是遜色于發達市場 （DM），比如美元。 關鍵是，黃金一直表現為一種防禦資產。

此外，考慮到美國實際利率不斷上升，黃金其實表現不錯。 這也表明黃金從新興市場規避風險的交易環境中得到一些支撐。

該行還指出，美聯儲加息對黃金市場來說是一把雙刃劍。 對黃金這種零收益資產來講，加息帶來的直接效應自然是負面的，但間接影響可能是正的。 例如，如果利率達到令風險資產承壓的水準，就會增加黃金防禦性特徵的吸引力。 在這種背景下，發達市場股市遭遇拋售將是逆轉黃金走勢的自然催化劑。

無論近期摩根士丹利資本國際全球指數（MSCI World）的回檔是曇花一現，還是股市持續回檔的開始，目前為止的走勢均突顯出當前股市的脆弱性以及持有黃金可能帶來的投資組合收益。

最後，工商銀行標準銀行還認為，黃金期貨市場出現的空頭回補可能刺激金價進一步反彈至1300美元水準。

實際上，看多黃金的機構遠遠不止工商銀行標準銀行。

瑞信銀行此前發佈報告認為，隨著美元升值預期減弱、投機性倉位超賣、財政壓力加大、全球央行配置需求增長等因素影響，黃金反彈的預期將會變得更加明朗。

高盛也表示，儘管經濟放緩，但看好基本金屬及黃金前景。 該行預測，黃金在年底將漲至1250美元，明年攀升至1300美元上方。

渣打銀行則指出，由於投資者的買盤有所回升，黃金近期回升至1220美元以上可能預示著該貴金屬的?鄣恪Ｖ灰鵂鄢治仍詿斯乜諫戲劍陀鋅贍萇林匾男睦砉乜?300大關。

為何中國投資者此刻應當投資黃金？ 買多少才能達到最佳收益？ 世界黃金協會的最新報告為你揭開謎底。

本文摘自世界黃金協會2018年10月《黃金投資者》，原文標題為《中國投資者為何可以受益于黃金？ 》。 金十略有刪改，轉載請注明來源。

今年中國投資者面臨嚴峻挑戰，股票和企業債均陷入困境。 自2018年1月1日以來，滬深300指數的表現比MSCI全球指數低20%左右，而AA+信用債與中國國家開發銀行（CDB）債券之間的信用利差飆升至超過200個基點，突顯了對國內公司前景的擔憂。 反映人民幣兌一籃子貨幣表現的CFETS人民幣匯率指數也大幅下跌，從2018年第二季度近98點的峰值下降到現在的93以下。

有眾多原因導致了上述弱勢表現的發生。 就國內方面而言，去杠杆和防控影子銀行政策的加碼起到了至關重要的作用。 但中國也受到了國際問題的衝擊：美聯儲縮表以及中美貿易爭端就是兩個很明顯的例子。

這種形勢讓中國投資者陷入困境。 股票和債券期貨市場尚不成熟，無法提供有效的對沖工具。 在國內，投資者也很難保護自己免受貨幣疲軟帶來的影響。 在這種環境下，以下四個主要的原因，黃金投資的優勢變得尤為突出。

首先，黃金與其他資產類別的低相關性甚至負相關性是全球許多機構投資者在其投資組合中適度配置黃金的原因之一。 如今，黃金與傳統資產的低相關性尤為重要，因為市場的相互關聯程度日益加深，波動性一直令人擔憂。 增加黃金之類的資產普遍被視為一種理智的風險降低方式。

其次，黃金可以作為替代貨幣。 長期的貨幣寬鬆政策導致貨幣供應量急劇增加，法定貨幣價值下降。 例如，在過去十年裡，美元、歐元和人民幣相比黃金已經大幅貶值。 自2007年6月以來，美元和歐元相比黃金貶值了一半左右，人民幣則貶值了大約三分之一。

第三，黃金沒有信用風險。 黃金不以任何政府義務為支撐，因而也不屬於任何形式的負債。 在投資組合中配置有實物支撐的黃金產品，有助於保護投資者免于信用風險，在危機時期令人格外放心。 在中國機構投資者的投資組合中，如果黃金占6%，投資組合的波動性就會降低，夏普比率將從0.46提高到0.54，並且依然可以保持5%的收益率。

最後，黃金市場是一個具有深度流動性的市場。 投資者可以通過上海黃金交易所、上海期貨交易所和證券交易所（四隻黃金ETF）的黃金合約購入黃金。 2017年1月至2018年6月，上述三家交易所平均每天黃金合約單邊交易總額為541億元人民幣，讓投資者易於投資黃金。

黃金帶來的財富保值好處將意味著機構投資者可以有效配置一部分資金到黃金上。 但合適的金額是多少？ 以下案例研究採用了NewFrontierAdvisors開發的優化類比程式，並結合2007年1月至2017年12月期間的下列資料，以代表中國投資者的主要資產類別。

案例分析類比了投資組合不同目標收益率情況下的最優黃金配置比例變化。 結果表明，隨著投資目標群組合收益率從4.0%提高到5.5%，黃金的最優配置比例從3%提高到6%。

案例分析進一步表明，在中國機構投資者的投資組合中，如果黃金占6%，投資組合的波動性就會降低，夏普比率將從0.46提高到0.54，並且依然可以保持5%的收益率。 因此，增加黃金之類的資產普遍被視為一種理智的風險降低方式。

分析結果引發了不少思考，但也呼應了此前的研究。 通過世界黃金協會對全球投資組合的分析表明，無論是投資于美國、歐洲還是英國的資產，適度的黃金配置有利於大多數均衡型投資組合。 上述分析對中國資產投資者也同樣適用。 黃金與其他主流資產的相關性很低，風險調整後的收益率也大幅度提升。 因此，黃金有望成為中國投資者的一種有益資產。

注：夏普比率是指投資組合真實收益率與其標準差之比

世界黃金協會(WGC)在週三(10月17日)發佈的報告中表示，國際貨幣基金組織(IMF)此前的報告強調了多個全球指標中風險水準的上升，這凸顯了黃金在投資組合中的重要性。

在上周，隨著全球股市下跌，黃金成為關鍵的避險資產，金價開始出現反彈。

此外，投機客持有的黃金空倉數量達到創紀錄的水準。

WGC還強調了黃金作為對沖風險工具和提供多元化的歷史作用，認為隨著市場面臨系統性風險，金價將得到提振。

WGC在報告中最後總結道：

「雖然過去六個月黃金市場一直存在逆風因素，但根據IMF的最新報告，金價有明顯的理由會走高，包括全球經濟復蘇不平衡、自滿情緒已經悄然進入市場、市場流動性受到質疑、美股估值處於極端水準、全球債務增長。。。。。。 所有的這些因素都可能成為刺激市場產生避險情緒的催化劑，從而推動金價走高。 」

（文章來源：匯眾資訊）