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26 十二月 2018 牛市腳步聲漸近黃金的轉折點就在明年?
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FX168

   隨著美聯儲加息靴子的落地,美元的漲勢正在面臨挑戰。而美國政府的關門則加劇了美指的跌勢,於此同時,市場避險情緒再度升溫。美股以及日股紛紛跌入熊市,市場資金開始流入避險資產。週三盤中,黃金已經升破了1270美元這一關鍵阻力,那麼黃金的牛市是都將就此展開呢?

  分析師表示,大宗商品交易商似乎再次對黃金感到興奮,因為股市正步入2008年以來最糟糕的一年,以及1931年以來最糟糕的12月。美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示,截至12月11日當週,看漲黃金的押注數量超過看跌黃金的押注數量,這是自7月以來首次出現淨多頭合約。

從歷史來看,12月的股市表現通常較為強勁,不過,由於市場擔憂全球經濟增長放緩、美聯儲加息以及中美貿易摩擦等因素,投資者紛紛減持股票轉為買入黃金。

  從歷史來看,12月的股市表現通常較為強勁,不過,由於市場擔憂全球經濟增長放緩、美聯儲加息以及中美貿易摩擦等因素,投資者紛紛減持股票轉為買入黃金

  彭博(Bloomberg)大宗商品策略師Mike McGlone表示,隨著2019的到來,黃金將從美股和美元手中接過牛市的“接力棒”。儘管美元自9月份以來持續走強,不過,黃金在強勢美元的壓制下表現出了較強的韌性。

  第四季度,黃金的漲幅已經達到了7.05%,而標普500指數的跌幅已經達到了19.61%。

預計,2019年金價和黃金股將進一步走高,美元則可能會迎來下跌。 美聯儲2019年可能會暫停加息的步伐。 如今,包括新債王岡拉克(Jeffrey Gundlach)和對沖大神斯坦利·德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)在內的許多行業大佬都支持這一觀點,更不用說美國總統唐納德·特朗普(Donald Trump)了。

  預計,2019年金價和黃金股將進一步走高,美元則可能會迎來下跌。美聯儲2019年可能會暫停加息的步伐。如今,包括新債王岡拉克(Jeffrey Gundlach)和對沖大神斯坦利·德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)在內的許多行業大佬都支持這一觀點,更不用說美國總統唐納德·特朗普(Donald Trump)了。

  特朗普再度抨擊美聯儲稱其加息過快,他此前還指出,美聯儲加息是美國經濟唯一存在的風險。

  展望未來5年,黃金和金礦企業的投資前景變得更具吸引力。倫敦貴金屬諮詢公司metals Focus預計,從現在到2023年,在珠寶需求和實物投資強勁的支撐下,黃金消費量將逐步增加。

分析師預計,從2019年底開始,黃金市場將出現牛市,這一牛市將在未來兩到三年繼續存在。

  分析師預計,從2019年底開始,黃金市場將出現牛市,這一牛市將在未來兩到三年繼續存在。

  校對:TIER

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,並請自行承擔全部責任。

21 十二月 2018 美國政府關門風險加劇市場又現暴跌黃金多頭爆發
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FX168

  在美聯儲決議之後,市場焦點轉向美國政壇局勢上面。美國總統特朗普在政府支出問題上與國會攤牌,令美國政府關門的風險加劇,美國股市再度暴跌,道指周四又重挫逾450點。隨著美元走軟,股市大跌引發避險情緒升溫,金價大幅上漲,目前已經突破1260美元/盎司關口。

  美國政府關門風險加劇

  美國當地時間週三晚間,美國參議院通過一項不包括邊境資金的臨時支出決議法案,以避免政府部分停擺。該法案有效期將持續至2月8日。

  數小時後美國總統特朗普表示,他不會簽署任何沒有包括“完美邊境安全”資金的法案。

  特朗普聲稱,其立場非常明確,任何為政府提供資金的措施都必須包括邊境安全。

  特朗普在白宮說:“任何政府經費的措施都必須包括邊境安全,一定要。實體屏障不可或缺。”

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  (圖片來源:Zerohedge、FX168財經網( 博客 , 微博 ))

  美國眾議院議長瑞安表示,特朗普尋求50億美元來建造他提出的邊界牆,如果沒有他想要的邊界安全措施,他將拒絕簽署這項措施。

  瑞安稱,總統告訴他和其他共和黨領導人,他不會簽署參議院版本的短期支出法案,因為沒有納入他要求的邊境安全經費。特朗普的決定為維持政府在聖誕節和新年期間的運轉帶來了更多混亂。

  美國政府關門的危險進一步上升,令早已遭到一連串不利因素重創的股市“雪上加霜。”

  週四,道瓊斯工業平均指數下跌464.06點至22859.6點,兩日跌幅超過800點,五日跌幅超過1700點。

美國政府關門風險加劇市場又現暴跌黃金多頭爆發

  (道指12月走勢來源:CNBC、FX168財經網)

標普500指數下跌1.6%,報2467.42點;標普500指數全天大幅震盪,成交量巨大,收盤點位創下15個月低點;該指數12月份下跌超過10%。

  納斯達克綜合指數下跌1.6%,報6528.41點。納斯達克綜合指數跌至熊市邊緣,收盤點位較8月份的創紀錄高點下跌幾乎20%。

  芝加哥期權交易所(Cboe)波動率指數VIX升至30上方。該指數是衡量市場恐懼情緒的最佳指標之一。

  眾議院共和黨議員與總統進行了一個多小時的會談後,瑞安對記者說道:“我們剛剛與總統進行了一次非常漫長而富有成效的會談。總統告訴我們,他不會簽署昨晚參議院提出的法案,因為他對邊境安全的合理擔憂。”如果週五午夜前無法達成協議,包括國土安全部在內的九個部會在耶誕節假期前停擺。

  在隨後的聲明中,白宮新聞秘書桑德斯表示:“我們迫切需要為邊境安全提供資金,其中包括修建一堵牆。”

  美國眾議院少數黨(共和黨)領袖麥卡錫表示,總統特朗普認為參議院的提案“只是在拖延時間”。

  美國眾議院民主黨領袖佩洛西表示,特朗普總統傾向於令政府關門。美國參議院民主黨領袖舒默則聲稱,美國總統特朗普正在把美國推向“混亂”。

  如果白宮與國會在12月21日前不能就支出問題達成協議,那麼大約四分之一的聯邦政府運營將面臨資金告罄,導致政府部分關閉。

  上週二,美國總統特朗普在白宮橢圓形辦公室與國會民主黨高層就其提議修建的墨西哥邊境牆資金以及一項為維持政府運轉而提出的開支計劃期限問題發生了激烈衝突。

美國政府關門風險加劇市場又現暴跌黃金多頭爆發

  (圖片來源:Zerohedge、FX168財經網)

  特朗普當時威脅道,如果國會不撥給他50億美元資助南部邊境牆,他就關閉政府。

  特朗普說道:“我將是那個關它門的人。能為了邊境安全而關閉政府,我很自豪這樣做。”

  幾個月來,特朗普一直以讓政府停擺為威脅,要求獲得對修建美墨邊境牆的全部資金支持。他提出的資金要求遠超民主黨甚至是一些共和黨人願意接受的金額。

  標準普爾表示,美國約四分之一政府關門的可能性對經濟最多只產生溫和影響。美國實際經濟規模約19萬億美元。

  標普全球的美國經濟團隊估計,在政府部分停擺的時期,當季實際GDP可能因政府關門而每週減少約12億美元。標準普爾表示,政府關門對第四季度GDP的打擊可能會更大。

現貨金5月來首次收於這200日均線水平上方

  因美元大幅下滑,加之美股重挫引發市場避險情緒升溫,現貨金價格週四(12月20日)顯著上漲。金價一度上漲1.9%,創下10月以來最大盤中漲幅。

現貨黃金周四收於200日均線上方,而自5月以來,金價還不曾收在200日均線以上過。

美國政府關門風險加劇市場又現暴跌黃金多頭爆發

  (現貨金走勢圖片來源:彭博、FX168財經網)

  荷蘭銀行稱,假如金價持續突破200日均線,可能帶來新一波上漲。

  現貨金盤中升穿1260美元/盎司關口,最高觸及1266.40美元/盎司,最多時上漲逾20美元,創出5個月來的新高。

  分析稱,黃金目前受到美元和美股走弱的支撐。美元繼續下滑,美元指數仍運行在97下方,週四美元指數最低一度觸及96.16。

  週四紐約尾盤,彭博美元指數下跌0.7%,該指數自10月以來首次跌破55日均線,接近11月8日以來的最低點。

美國政府關門風險加劇市場又現暴跌黃金多頭爆發

  (彭博美元即期指數圖片來源:Zerohedge、FX168財經網)

  美元在美聯儲暗示明年對加息會更謹慎後下跌。美聯儲周三決定實施今年以來第四次加息,但對明年加息次數的預估中值從三次降低為兩次。

  政策制定者對所謂的長期中性利率的中值估計從9月份時預測的3%降至2.75%。對於2021年底基準利率的中值預估是3.1%,低於此前估計的3.4%。

  這些都表明,當美聯儲2018年全年每個季度都實施了一次加息後,決策者越來越承認利率正在接近可能至少值得暫停收緊的水平。

  美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上也暗示,他明年將在上調利率方面更加謹慎。鮑威爾週三在美聯儲會議結束後的新聞發布會上說道:“進一步加息的路徑和終極目標都有很大的不確定性。”

  儘管FOMC官員的預估中值為2020年仍上調聯邦基金利率,但歐洲美元期貨市場的價格反映出的預期是2019年12月至2020年12月之間或降息約18個基點。

  當然,市場表明2020年降息的可能比加息更高已經有一段時間。但在周三美聯儲公佈利率決策和聲明之後,市場這個看法意味著2020年降息0.25個百分點的機率超過50%。

加拿大皇家銀行財富管理公司(RBC Wealth Management)董事總經理George Gero在報告中稱,黃金在美聯儲會議後上漲,反映出對經濟增長、政治、美國預算的關切,以及對英國脫歐、歐元區和新興市場的擔憂。

  荷蘭銀行外匯與貴金屬策略協調員Georgette Boele表示,如果穩固突破200日均線,就可能導致金價在清淡交易中大漲。如果有穩固突破,技術面情緒會從負面變得更具建設性。Boele在2019年看漲黃金白銀鉑金,看跌金。

  知名財經資訊網站Economies.com週四撰文稱,金價上行目標看向1262.50美元/盎司。假如突破這一目標,金價可能進一步升向1286.70美元/盎司。

  由於美聯儲的加息風暴,使得全球股市遭到拋售,知名分析師Clif Droke認為,股市的表現如果進一步惡化,那麼黃金還會有上行空間,甚至回到今年6月的水平——1300美元/盎司關口附近。

  摩根大通分析師指出,由於經濟放緩和股市低迷,避險需求可能會推動金價漲幅達到18%。

  彭博12月11日至19日對20位分析師和交易員進行的調查顯示金價看漲,對2019年末金價的預估中值為1,325美元/盎司。幾乎所有受訪者都表示看漲。

  凱投宏觀(Capital Economics)週四在其2019年展望報告中表示,由於今年12月黃金正處於強勁復甦之中,黃金牛市即將來臨。

  凱投宏觀2019年底的金價目標是達到1300美元/盎司,然後在2020年底達到1400美元/盎司水平。

法國農業信貸銀行(Credit Agricole)在近期的一份的報告中建議投資者買入黃金。該行表示,鑑於黃金的投機性持倉大體平衡,匯率波動在短期至中期內將越來越多地推動黃金走勢。

  法國農業信貸策略師Valentin Marinov和Manuel Oliveri撰寫報告稱,建議在1,240美元/盎司處買入黃金,目標為1,420美元/盎司,止損為1,150美元/盎司;該交易策略意在長期。

  高盛(Goldman Sachs)分析師近期發布報告中,要看到金價進一步走低會“很難”,一旦“強勢美元趨勢開始消退”,黃金應該就會反彈。該行將3個月、6個月和12個月金價預測分別維持在1,250美元/盎司、1,300美元/盎司和1,350美元/盎司不變。

  高盛已經將黃金納入其明年大宗商品的十大推薦交易策略之一。該行看到向投資組合加入黃金的多元化價值,並表示央行的需求可能會為金價提供額外支撐。

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20 十二月 2018 黃金交易提醒:“鴿聲低迷”金價遭遇滑鐵盧“看跌吞沒”警示大跌風險
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匯通網

  週四(12月20日)現貨黃金小幅走高,目前承壓於1245美元一線。早些時候,因美聯儲如期升息,同時措辭沒有市場預期的那般鴿派,現貨黃金自1251美元附近出現了迅速回落,進一步遠離早些時候觸及的近5個月高點1258.09美元。短時間而言,黃金將有所承壓,市場將密切關注美國的經濟數據,若數據向好,符合美聯儲對於美國經濟的看法,可能會進一步提振美元,施壓金價。同時美國昨日宣布將從敘利亞撤軍,同時取消對於俄鋁的製裁,這也一定程度上緩解了地緣政治的緊張局勢,降低了美元的避險屬性。

  從日線圖上看,昨日一根長上影的大陰線形成了看跌吞沒形態,因此短時間黃金上方遭遇不小的阻力。

  美聯儲利率決議鴿派不及預期,黃金承壓明顯但後市走向仍需關注兩個因素

  今日凌晨美聯儲公佈利率決議,如期加息 25個基點。儘管美聯儲決議措辭略篇鴿派,但鴿派程度不及市場之前預期,因此決議發布後美元指數回升,令黃金一度下跌近10美元。

  從本次美聯儲決議聲明上看,美聯儲暗示2019年將加息兩次,低於9月份暗示將加息三次。而此前市場預期美聯儲明年加息一次,甚至不會加息。

  此外,美聯儲仍然維持每個月的資產負債表縮減幅度在500億美元不變。美聯儲樂觀的認為,當前美國經濟活動強勁增長,開支強勁增長,投資溫和,風險大致平衡。

 

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關注美國經濟數據,短時間關註明日PCE數據  短時間而言黃金的走勢將更多的依賴美國的經濟數據。

  法國巴黎銀行的北美外匯策略負責人Daniel Katzive稱,預計2019年第一季度經濟數據會好到足以讓美聯儲再次加息,這意味著美元會漲得相當不錯。Katzive言下之意是,黃金上方承壓明顯,這一趨勢可能將延續至明年第一季度,短時間而言,黃金可能會在1260美元下方做反复的試探。鮑威爾在此次利率決議中特別提到了PCE數據的問題。鮑威爾表示,經濟和勞動力市場依然強勁,但預計2019年的GDP增速和通脹將走低,預計2019年PCE通脹率預估為1.9%,低於此前預估的2%。同時鮑威爾直言對於2019年的加息路徑,美聯儲目前已經駛入了未知的區域。

  明日美國將公佈PCE數據,因此需密切關注。目前市場預期是持平,若高於預期,可能會加大市場對於美聯儲升息的前景,進一步施壓黃金

關注美股表現以及收益率曲線是否有倒掛的風險

  但是道明證券的全球利率策略負責人Priya Misra表示,除非美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾以更鴿派的言論安撫市場,否則5年期和10年期美國國債收益率曲線可能會收窄到25個基點。

  Misra認為,美聯儲的決定“相對於利率市場的預期而言偏於鷹派,但標普指數將討厭這一點,因此10年期美國國債實際上可能上漲。

  如果標準普爾真的崩潰,國債可能上漲更多,這可能會加劇收益率曲線倒掛的程度,加劇市場對於美國經濟的擔憂, 並且美國股市的風險可能會進一步傳導全球股市,加劇全球金融風險,從而推升黃金走高。芝加哥Kingsview資產管理公司投資組合經理Paul Nolte表示,儘管美聯儲預計明年將加息兩次,因為預計經濟會持續走強。但個人觀點是經濟增速將更低,預計國債收益率將進一步下跌,他還稱,作為股市投資者,擔憂經濟數據疲軟以及貿易摩擦等因素,但美聯儲似乎並沒有太擔憂這些風險。因此後市美國股市的走向以及收益率是否出現倒掛將成為評判美元走勢的標準之一,事實上當前美國股市創出了自1931年以來最糟糕的12月表現,如果這一趨勢延續,可能加劇美國經濟衰退的風險,令美元承壓,進而提振金價。

 

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  貿易風險猶存或提振美元施壓黃金  週三的一項民意調查顯示,受美國總統特朗普的貿易政策打擊,日本民眾對本國與美國關係的看法今年明顯惡化。

  蓋洛普(Gallup)和《讀賣新聞》(Yomiuri)聯合進行的年度民意調查顯示,認為世界最大和第三大經濟體關係“良好”的日本人比例出現了自2000年以來的最大降幅。

  自2016年競選總統以來,特朗普一直在抱怨日本對美國690億美元的貿易順差,尤其是在佔貿易失衡75%的汽車行業。華盛頓和東京定於明年初開始新的貿易談判。

  這項於11月26日至12月3日進行的調查顯示,39%的日本受訪者認為日美關係“良好”,低於去年的56%,另有39%的人認為這段感情“不好”,高於23%。

  日本公眾對美國的看法惡化,與此同時,他們與特朗普的貿易保護主義存在嚴重分歧;民調顯示,約75%的日本人認為特朗普要求日本減少對美貿易順差的要求是不合理的。

  隨著特朗普進一步推進激進的貿易政策,可能會加劇全球貿易緊張局勢。除了日本,美國與歐盟等傳統盟友的分歧也越加明顯,這可能會推動美元的進一步走強,進而施壓黃金。

  中東地緣局勢緩解或施壓黃金

  早些時候,特朗普表示,在敘利亞的全部美國軍隊將很快班師回國。他表示,現在美國已經擊敗了伊斯蘭國(Islamic State),現在是美國軍隊回家的時候了。

  與此同時,美國財政部稱有意在近期撤銷對俄鋁、EN+和ESE的製裁,但將另外多人和多家企業納入製裁。

  美國同時宣布撤軍和撤銷制裁,令市場對於地緣政治的擔憂情緒有所緩解。事實上,俄羅斯和美國在敘利亞的對峙局勢令市場擔憂或加劇地緣局勢風險。但是隨著美國此舉,這使得地緣擔憂情緒明顯的緩解,可能會降低黃金的避險吸引力,進而施壓黃金。此外早些時候,歐盟委員會副主席東布羅夫斯基斯表示,歐盟委員會已經與意大利就2019年預算達成協議,這將避免過度的赤字程序,也在一定程度上緩解了市場的避險情緒。後市前瞻

  17:30 英國 11月季調後零售銷售月率(%)

  20:00 英國央行公佈利率決議和貨幣政策會議紀要,此次無季度通脹報告及新聞發布會。

  日內主要是英國的數據,預計卡尼將會就英國脫歐對於英國經濟的影響作出闡述,如果卡尼表示因無協議脫歐將會導致英國經濟放緩,並進一步降低英國央行加息的前景,可能會帶動黃金下跌,因近期黃金和英鎊的相關性較強。

  21:30 美國截至12月15日當周初請失業金人數(萬)

  上週該數據意外大減,令市場對於美國就業市場的信心明顯回升。由於美國的就業仍處於多年最好水平,因此只要數據沒有太大的偏差,預計對市場的影響有限,市場應更多的關註今日美聯儲利率決議的後續影響。

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19 十二月 2018 美聯儲年內加息之末黃金長期上漲之始
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和訊網
  美聯儲於北京時間12月20日凌晨3:00公佈最新利率決議,市場預期本次美聯儲將進行年內最後一次加息 

美聯儲年內加息之末,黃金長期上漲之始下載APP 閱讀本文更深度報導

  在上一次美聯儲加息時Data Talks給出結論《美聯儲加息之日,或是黃金上漲之時》,自上次加息以來金價最高已經漲至1251.04,上漲幅度接近6%%,  本次Data Talks在對市場進行分析後認為,黃金在本次美聯儲加息後或開啟長期上行。

  1.貿易戰問題得到緩解

 

美聯儲年內加息之末,黃金長期上漲之始

  就如上次分析3月22日美聯儲加息後由於貿易爭端開啟黃金下降的理由一樣,對於市場來說,貿易爭端的緩解將減輕大宗商品市場的壓力,金價也將收益開始走高。另一方面美元受避險因素走高的動力會開始消退,美元下行也有助於黃金上漲。  2.本次美聯儲關於明年加息預期的減少或再給黃金上行動力

 

美聯儲年內加息之末,黃金長期上漲之始

  在之前的《美聯儲或在12月放聲高鴿,黃金將上演“買消息,賣事實” 行情》一文中說明了理由。本次若如預期加息次數減少,那麼就和今年6月加息宣布增加一次加息影響完全相反,金價料將大受鼓舞。  3.歐央行結束QE,開始討論加息進程

 

美聯儲年內加息之末,黃金長期上漲之始

  歐央行對於加息的決心相比較美聯儲來說更為堅定,有分析師稱無論是為了對多年的QE政策做個了結還是對可能到來的經濟衰退準備彈藥,歐央行加息的腳步是一定會邁出的。作為占美元指數最大比重的歐元來說,歐央行加息利好歐元利空美元,這對於黃金來說又是一個看漲動力來源。  4.黃金再臨季節性上漲時分

 

美聯儲年內加息之末,黃金長期上漲之始

  從圖中可以看到在過去18年中,黃金在1月上漲概率為66.67%,平均上漲幅度為3.03%。2月上漲概率為61.11%,平均上漲幅度為1.38%。金價在這兩個月呈現季節性上漲特性。如果還記得去年12月美聯儲加息後黃金的瘋狂表現,若本次歷史重演,本次加息或成為黃金連漲開始。  綜上所述,本次美聯儲若按市場預期加息,黃金會將迎來長期上行。按照1月和2月曆史表現取平均漲幅均值2.205%,按當前1250為基準,上方看漲至1277.50.
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14 十二月 2018 歐盟面臨分裂危險2019黃金將發光發亮
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和訊名家
  週三,英國方面傳來利好消息,特雷莎·梅贏得不信任投票,英鎊大漲,歐系貨幣強勢反彈打壓美元,美指退守97關口一線。美指的回落為黃金提供了重要的支撐,金價小幅反彈現交投於1245美元水平附近。市場靜待歐洲央行公佈利率決議。  法國極右翼崛起歐盟面臨分裂風險

  11月17日至今,發生在法國的黃背心運動蔓延到了整個法國,法國政局陷入大動盪,馬克龍政府遭遇上台以來最大的執政危機。

  黃背心運動源自法國的燃料價格上漲。眾所周知,雄心勃勃的馬克龍自2017年5月當選以來,志在領導歐洲,所以為了履行巴黎氣候協議,馬克龍政府不斷調高燃油價格,再加上此前的勞工法改革法案動了中下層群體的高福利利益,最終引發了這場聲勢浩大的抗議活動。

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馬克龍

  抗議初期,馬克龍政府態度強硬,導致抗議逐漸失控從而演變成了嚴重的打砸搶騷亂。隨著社會動盪加劇,馬克龍政府被迫讓步,原定於2019年1月1號起實施的燃油稅,不得不推遲6個月,而且馬克龍總統本人也發表電視講話,向被自己此前放硬話傷害的國民道歉。

  問題是,法國從來就是一個篤信強人政治的另類資本主義國家,當一國總統在民眾心目中的威信崩塌時,任何道歉都顯得遲到了。另一方面,隨著新一輪歐盟議會選舉即將在2019年5月舉行,今年11月份的民調顯示,極右翼政黨「國民陣線」領袖勒龐獲得了20%的民意,一舉超過馬克龍領導的共和前進政黨19%。這對於法國、甚至整個歐洲而言絕對不是什麼好消息,甚至可以說是歐洲分裂前的一次最大震撼。

伴隨著默克爾退出德國政壇,在英國退歐帶來的惡劣影響尚未消除之前,一旦德法兩個歐盟軸心國出了問題,必將加速歐洲一體化的解體,屆時歐元必將承受重壓。對於個體投資者而言,2019年的歐元資產不值得高看。而歐系貨幣的崛起也會打壓美元,從而提振黃金

  2019年黃金價格走勢料將“發光發亮”

  在市場動蕩之際,黃金展現出良好、穩定的上升趨勢。摩根大通、高盛、富國銀行及其他大型銀行的重量級分析師現在都紛紛看好黃金2019年的走勢,分析師Stewart Thomson認為,這是典型的憂慮之牆帶來的反彈,並且他預計金價會在1月和2月加速上漲。

  與此同時,還存在美國總統特朗普到3月份實施更具破壞性的關稅的可能性。如果出現這種情況,就會發生像中國農曆新年黃金購買加速的情景。這種情況下,金價可能會迅速升向1400美元一線,美國股市則可能出現類似於1929年時的崩盤。投資者必須密切關注全局,即中國和印度黃金需求的增長,以及通脹的上升,尤其是西方。

由於印度民粹主義領導人(莫迪)基本控制了該國央行,黃金需求新的支柱可能因此出現。 一項最新的調查顯示,90%的印度家庭預計2019年通脹率會大幅攀升。 這項調查是在印度央行行長辭職前進行的。

  由於印度民粹主義領導人(莫迪)基本控制了該國央行,黃金需求新的支柱可能因此出現。一項最新的調查顯示,90%的印度家庭預計2019年通脹率會大幅攀升。這項調查是在印度央行行長辭職前進行的。  世界上的民粹主義領導人希望利率停止上升,以便讓他們的政府可以藉更多錢。其中一些人想要購買更多炸彈,一些人想要實施更多的福利計劃,但他們都有共同點,那就是增加開支,而且越來越多。這會造成通脹。

  大多數大行分析師看漲黃金的同時,他們對美元前景的預測越發負面。分析師們知道,極端的通脹對美元投資者來說是壞消息,對黃金股投資者而言卻是利好。金礦ETF(GDX)逐步走高至20.50美元,Thomson預計價格在該水平附近短暫受阻後,多頭將重整旗鼓,向上突破升向23.50美元。

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12 十二月 2018 【市場研究】2018-2019黃金市場回顧與展望
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和訊名家
  貴金屬市場走勢綜述  美聯儲貨幣政策預期仍然是2018年貴金屬市場的主線邏輯之一,但由特朗普政府的貿易政策引發的避險情緒也成為貴金屬相關的熱門話題。與以往不同的是,這次的“避險”與貴金屬關係不大,相反,美元回流給黃金價格帶來了比較大的壓力。無論出於資產配置的角度,還是想要從投機中獲利,投資者都在今年對金銀報以冷眼,金銀價格年內整體呈向下波動走勢;在族金屬方面,金受到實物供需影響,漲勢亮眼,而鉑金似乎也在醞釀下一輪年度級別的走勢。

圖1 2018年度主要貴金屬日線圖走勢(收盤價)下載APP 閱讀本文更深度報導
圖1 2018年度主要貴金屬日線圖走勢(收盤價)

  數據來源:BLOOMBERG;

  注:為了方便對比,以上標的統一用美元計價;金色線:黃金價格;黑色線:白銀價格;藍色線:鉑金價格;綠色線:鈀金價格。

  其中,貴金屬價格全年高點多數出現在1月份,全年低點則多數出現在8月份。鈀金繼續捍衛了明星品種的地位,下半年走出了趨勢性上漲行情;而金、銀、鉑在流暢下跌後企穩,在相對低位震盪整理。

  黃金作為貴金屬家族的代表,在2018年的走勢呈現出了一個主要特徵:“避險情緒由美元指數主導,黃金承壓”。

  “推特”和“貿易”替代了“非農”成為本年度最具影響力的交易,市場一度風聲鶴唳,美元成為避險資金的吸金池。這種市場環境下,有不少投資者對黃金的避險屬性寄予厚望,但像十年前的次貸危機一樣,黃金在流動性風險面前再次表現出無力感,當前貨幣緊縮的背景下更是如此。美聯儲在6月會議以後,關於未來加息路徑的言辭有所反复,一方面,部分聯儲官員始終強調了漸進加息和對抗通脹的決心;另一方面,特朗普多次抨擊加息政策,也有部分聯儲官員表達了放緩加息節奏的想法。但佔據高地的是美聯儲主席對於明年議息會議會後記者會的安排,每個月都要召開記者會的決定無疑是超出了緊縮預期的。

  包括美國加息節奏快於預期、新興市場貨幣危機、貿易摩擦、股市暴跌、英國脫歐、意大利債務問題的避險因素互有聯結,其預期多數都指向了下一場經濟危機,在這種背景下,投資者對流動性佳且實際持有收益為正的資產更為偏好。

  考慮到避險情緒、加息預期都與美元指數高度相關,而且美元與黃金長久以來維持了比較穩定的正相關性,我們對今年兩者的互動做了推演。以美元指數為自變量、黃金每日收盤價為因變量的回歸顯示:美指對黃金走勢的解釋度達到80%,二者的相關係數高達0.89[1]。

  [1]數據來源:Reuters,金價與美指的測算均採取每日收盤價。

圖2 2018年度黃金與美指日線圖走勢(收盤價)
圖2 2018年度黃金與美指日線圖走勢(收盤價)

  數據來源:REUTERS;

  紅色線:黃金價格;紫色線:美元指數。

第二章貴金屬價格波動邏輯分析

01

  全球利率價差交易在加息週期內是美元波動的主要驅動力

  既然看黃金不能不看美元,那麼美元又主要受哪些因素驅動呢?我們嘗試一斑窺豹地來看待這個問題。比如,從利差交易的角度來看,分析結果令人滿意。

圖3 10國集團利差交易指數與美指日線圖走勢(收盤價)
圖3 10國集團利差交易指數與美指日線圖走勢(收盤價)

  數據來源:BLOOMBERG;

  金色線:美元指數;黑色線:SGI外匯-10國集團利差交易指數。

  為了幫助更多的投資者理解圖3的內容,我們不妨先來解釋一下,交易員是如何通過利差交易來捕捉低風險套利機會的。

  如果你是一名交易員,某天發現拆入美元的年利率在1%、放出澳元的年利率在3%時,自然會想要賺取這2%的利差。但為了規避匯率變化的風險,你會通過掉期交易(B/S AUDUSD)來提前鎖定貨幣兌換的價格,近端買入澳元賣出借來的美元,假設匯率是1;遠端賣出澳元買入美元歸還貸款,這種情況下通常遠端匯率在0.98附近,也就是說掉期交易會付掉約2%的成本。但有的時候,受貨幣政策的影響,上述拆借利差收入可能高於2%;或者受匯率波動的預期等市場情緒的影響,上述掉期交易的成本可能低於2%。比如,由於美聯儲降息導緻美元的市場拆借利率接近0%;或者由於中國發布的經濟數據非常好,未來澳元有升值的預期,此時B/S AUDUSD的遠端價格可能會報在0.99。如此,交易員就可以通過交易對手授信和一系列交易來獲取掉期成本和利差收入之間的收益(利差收入-掉期成本=收益空間)。

  在金融實務中,有兩點需要注意:

  首先,以上交易幾乎是離不開美元的,主要是因為理論上美元的流動性最好、清算體系中的地位難以撼動、而且在掉期定價時交叉盤往往需要也通過美元折算。因此,圖3中的利差交易指數和美元指數的關係十分密切。

  其次,例子中造成利差交易機會的原因是可以互相佐證、互相轉化的。比如,澳元的升值預期可能是因為中國經濟數據向好,也可能是由於美聯儲降息導致的。反過來理解,利差指數的變化可能來自於貨幣政策對利率的調控,也可能來自於貨幣匯率變化的預期,兩者可以互相轉換、佐證。

  另外,細心的讀者可能會發現:2015年之前兩者多呈負相關,而且相關性波動較大。但美聯儲啟動本輪加息之後,兩者很快轉為了穩定、高度的正相關。這又是為什麼呢?

  第一,利差交易指數和美元指數負相關時,美元大多數時候是作為部分利差交易中的融資貨幣的,如同前文中澳元兌美元AUDUSD的例子:利差指數越高,說明掉期成本低於利差收入的差值越大,此時的美元或相對其他貨幣降息、或相對其他貨幣走弱,因此美元指數與利差指數呈負相關關係。反之,在加息週期中,美元利率相對原本的高息貨幣逐漸反超,美元轉而成為融出貨幣,掉期交易的方向也反轉。此時,美元或相對其他貨幣加息、或相對其他貨幣走強,利差指數走勢與美元走勢呈正相關。

  第二,兩者高度、穩定的相關性,意味著利差收益和市場匯率之間的傳導非常迅速和穩定;換句話說,兩者變化的方向、比例都很接近。那麼究竟是利率還是匯率主導了這個變化呢?我們可以嘗試用反證法來說明這個問題,如果說是貨幣政策的變化影響了市場匯率,則傳導可能會非常快;但反過來,市場匯率的變化卻很難快速傳導到貨幣政策。從圖3中2016年以來的情況看,很明顯,是美國和其他國家貨幣政策的分歧影響了市場匯率。

  這意味著我們接下來可以主要通過觀察美國和其他國家貨幣政策變化的方式來把握美元的波動脈搏,而不是被經濟數據、貿易政策或是地緣政治所影響。

  目前,歐元區有意在明年夏天后開始討論貨幣政策正常化進程,英國央行已經啟動了加息,日本也宣稱經濟開始復蘇。種種跡象表明,2008年金融危機後的全球寬鬆政策即將向正常化或緊縮方向回歸。於此同時,美聯儲的加息預期卻將在2019年步入尾聲。

圖4 2019年美聯儲加息預期與2018年金價走勢對比
圖4 2019年美聯儲加息預期與2018年金價走勢對比

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:日;

  金色線:黃金價格;紅色線:Eurodollar掉期價差(Dec.12 2018- Dec.12 2019),該指標代表了利率市場對美聯儲2019年加息幅度的預期。

  如圖4所示,深紅色曲線可以理解為美元在2019年拆借利率增幅的預期,金色曲線則是黃金價格。可見2018年9月美聯儲議息會議之後,市場對2019年加息幅度的預期開始回落,即使美聯儲將在2019年每個月議息會議後召開記者會的消息釋放之後,也沒有改變這一趨勢。如果美國進一步提升加息節奏,其結果很可能意味著加息週期將更早結束。

  因此,我們有較大概率會在2019年下半年看到圖3中的利差指數伴隨美元指數回落。

02

期貨投機倉位和資產配置數據顯示金價正處於轉折階段

  從2015年底黃金大幅反彈開始,此前的跌勢中止,金價進入震盪階段。在2017年底的年度報告中,我們提出了金價正處於“築底階段”這一判斷。從2018年的CFTC非商業管理人持倉數據和主流ETF基金倉位來看,當前符合金價處於轉折時期的特徵。

圖5 CFTC 非商業managed money 多頭持倉與金價
圖5 CFTC 非商業managed money 多頭持倉與金價

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:週;

  金色線:黃金價格;陰影線:CFTC 非商業managed money 多頭持倉。

  通過觀察近十年的數據,目前多頭持倉與2008年底和2015年底處於相同水準,而以上兩次均對應了黃金價格的轉折期。統計數據來看這是一種規律,從市場情緒的角度講,這是黃金市場中投資者的心理極限。一方面,大部分看多的投機者已經被止損或自主放棄了做多,空方的對手盤逐漸稀薄;另一方面,這意味著以後多單反撲的空間和持續性較好,當前點位加倉做空的風險較大。

圖6 CFTC 非商業managed money 空頭持倉與金價
圖6 CFTC 非商業managed money 空頭持倉與金價

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:週;

  金色線:黃金價格;陰影線:CFTC 非商業managed money 空頭持倉。

  空頭持倉相對多頭來講處於更加極端的歷史高位,同樣回顧過去十年的數據,每次空頭持倉的峰值都對應了黃金價格的階段性轉折。大量空頭平倉引起價格反彈是理所當然的,但這至少可以說明:期貨對於黃金價格的影響力是顯而易見的,而歷史數據中的相對極值也不容忽視,空頭在相對高位的平倉往往會使持倉數據回到上次快速加倉的起點。

  從ETF基金SPDR的持倉情況來看,目前資產配置的倉位和2008年、2015年的水平相似。大部分時間裡,基金倉位和金價是同向波動的,但2008年和2010-2012年ETF持倉變化與金價波動明顯背離。2016年以來,ETF持倉自2016年中的高點有所回落,但回落幅度不及同期金價波動。今年以來ETF持倉總體仍呈下降趨勢,截至11月的數據顯示有企穩反彈的跡象。

圖7 ETF基金持倉與金價
圖7 ETF基金持倉與金價

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:週;

  金色線:黃金價格;陰影線:ETF基金SPDR的持倉。

  綜合期貨和基金的持倉數據,從長期來看目前的黃金價格正處於轉折階段。

03

  長短利差倒掛趨向預示緊縮貨幣政策不可持續

圖8 主要發達國家國債收益率差(10年期-2年期)
圖8 主要發達國家國債收益率差(10年期-2年期)

  數據來源:BLOOMBERG,數據頻率:週;

  黑色線:美國10年期與2年期國債收益率差值。

  一般情況下,短期利率會比長期利率低一些,但去年開始關於兩者倒掛的討論變得熱門起來。簡單來說,如果短期利率超過了長期利率,至少會有兩個可能的後果,首先短期市場上可能會出現流動性不足,嚴重的情況下可能會錢荒;其次,商業銀行放貸意願降低,如果與前者連鎖反應,會對經濟造成損害。

  於是,此前出現長短利率倒掛的現像後,GDP增長率大多出現了快速下滑。目前,美聯儲在討論貨幣政策時也在關注這個信號。

  特別是近年來美國連續加息之後,短期利率迅速提升,長期利率對未見明顯起色的通脹亦步亦趨,使得長短利差降低到25bps左右,倒掛一觸即發。圖8把該現象放在了更大的框架下去觀察,直觀來看,30年來全球主要發達國家長短利差呈現了較明顯的周期變化:每十年左右,長短利差都會在0-2.5的區間內打個來回,此前兩次在區間低點的時間分別在1998和2008年。回想起亞洲金融危機和美國次貸危機,這顯得有些危言聳聽,但卻不得不讓我們保持關注,經濟危機距離我們並不遙遠。

  鑑於國債收益率很多時候是在市場觀點下交易出的價格,某種程度上來說,交易員更願意持有長期國債的主要原因也包括了對經濟前景的悲觀。所以長短利差倒掛可能不一定意味著經濟危機,但是它充分反映了市場對經濟的悲觀預期,而這種悲觀預期是否會影響到政策制定者的決策呢?答案是肯定的,特別是當後危機時代的量化寬鬆政策並未如預期一樣帶來消費品價格的顯著上升時。

圖9 主要發達國家CPI與央行目標利率對比
圖9 主要發達國家CPI與央行目標利率對比

  數據來源:BLOOMBERG,數據頻率:週;

  上圖黑色線:美國CPI數據;下圖藍色線:美國聯邦基準利率。

  在圖9中可以清晰地看到,全球央行對於對抗通脹的態度是堅決且一致的,而且加息政策多數情況下都與通脹同行,只不過政策會提早收手;也就是說,通脹會在加息政策結束後衝高回落——恐怕這次也不會例外。

  2008年以後,美國率先從經濟危機中復蘇,但其為了對抗本國通脹風險,執行了鷹派加息政策,導緻美元回流,其他國家復甦進程滯後,全球央行貨幣政策出現分化。而隨著美聯儲加息步入尾聲, 2019年可能將是美國貨幣政策調整、全球貨幣政策從分化走向統一的重要分水嶺。

04

  國內貴金屬價格在美聯儲加息通道中的特徵相似

圖10 上金所黃金TD合約走勢與聯邦基金目標利率、人民幣匯率、TD20日年化波動率走勢圖
圖10 上金所黃金TD合約走勢與聯邦基金目標利率、人民幣匯率、TD20日年化波動率走勢圖

  數據來源:REUTERS;數據頻率:日。

  美聯儲上次加息通道是在2004-2006年,如果把2015年底開始的這次加息與之對比——如圖10中的藍色虛框,我們會發現國內貴金屬的價格表現頗多相似之處:上金所黃金TD合約價格來看,都是在開啟加息時就經歷一輪上漲,此後開啟橫盤震盪;從波動率來看,均為衝高回落,且上述震盪階段的20日年化波動率均為歷史低點;從金融環境看,這兩輪走勢均處於美聯儲加息進程中;從人民幣匯率來看,震盪階段中都伴隨了人民幣一輪顯著升值。

  區別在於:

  第一輪加息時,在TD金價的中途,目標利率見頂。約一年後,危機來臨促成了金價繼續上漲。注意,此時還並未執行量化寬鬆政策,金價在2007-2008年的上漲可以用通脹衝高來解釋。

  第二輪加息至今,市場仍只是對聯儲緊縮政策還能持續多久進行猜測,至少目前為止緊縮貨幣政策未見轉向,這也體現為本次橫盤震蕩的時間較長,波動率也創下新低;另一方面,第一輪處於人民幣匯改前後、人民幣升值階段,而第二輪處於人民幣橫盤震盪階段,今年以來,人民幣走出一輪貶值行情。

  綜合來看,TD金價或將伴隨CPI的衝高而再有一輪上漲,此後的經濟如果像上次一樣進入衰退或蕭條期,則金價也免不了經歷過山車行情。

05

  布雷頓森林體系瓦解以來黃金波動週期分析

  以黃金為首的貴金屬在2015年底以來的走勢似乎陷入了重新選擇長期方向的狀態。我們從2016年開始就在討論這個新的方向,並且多次重申了“美聯儲貨幣政策預期轉向將引發黃金重新上漲,黃金將在2018-2019年築底”的觀點。

  為了能夠在長周期中進一步把握黃金的波動規律,我們把主要的經濟指標和黃金價格做了對比分析。週期的觀察範圍從1973年[2]開始,到文章截稿止(2018年11月)。

  [2] 選擇1973年作為周期分析起始年份的原因:1944年7月,布雷頓森林體系建立,就戰後的國際貨幣秩序達成一致。在這一體系下,美國承諾維持35美元/盎司的黃金價格,其他所有成員國則通過設定本幣與美元含金量之間的平價,維持一個固定匯率體系。因為美國的通貨膨脹性貨幣政策,1968年3月以後,中央銀行不再向公眾出售黃金。1973年3月,面對大規模的美元貨幣化壓力,外國政府先後讓本幣自由浮動,布雷頓森林體係就此瓦解,黃金正式退出貨幣體系的舞台。

圖11 1973-2018黃金價格與美國GDP增幅、PCE、失業率走勢圖
圖11 1973-2018黃金價格與美國GDP增幅、PCE、失業率走勢圖

  數據來源:REUTERS,數據頻率:季度;

  黑色線:黃金價格;藍色線:美國PCE同比;紅色線:美國經價格、季節調整的GDP增幅;綠色線:美國失業率。

  結論一:經濟衰退可能不是黃金價格上漲的必然因素,但多數情況下,黃金發生了上漲。

  從圖11中可以看到,伴隨著每一次的經濟衰退[3],也就是GDP增速的下滑、失業率的上升,黃金價格多數情況下是上漲的。而在滯脹的經濟背景下(指經濟停滯,失業及通貨膨脹同時持續高漲的經濟現象,主要出現在1970-1980期間,1990年短暫出現),均出現了金價的衝高。

  [3] 簡單梳理下圖2中列示的美國經濟衰退期:

  1. 1973年末-1975年一季度,滯脹;

  2. 1980年初-1980年中,通脹向通縮轉變;

  3. 1981年中-1982年末,通脹向通縮轉變;

  4. 1990年中-1991年一季度;

  5. 2001年初-2001年末,互聯網泡沫;

  6. 2007年初-2009年終,次貸危機。

  結論二:PCE走勢對黃金價格走勢具有引導作用。

  從1973年至2006年9月,美國PCE與黃金價格走勢相對一致。金價的顯著高點與低點與PCE的顯著高點同時或前者稍提前出現。在次貸危機爆發之前,黃金走勢與PCE的走勢整體保持著一致的關係,在1990年之前表現的尤為明顯。但次貸危機之後,出現了一次明顯的走勢背離。這一期間,黃金走勢開始由M1主導。

圖12 單獨列示圖11中的黃金價格與PCE
圖12 單獨列示圖11中的黃金價格與PCE

  數據來源:REUTERS;數據頻率:季度。

  有意思的是,經過對1973年-次貸危機爆發前期的數據驗證,儘管在走勢方面有趨勢一致的傾向,黃金價格與PCE數據不具備明顯的相關關係(不管是線性還是非線性相關關係都不明顯),PCE對金價回歸的解釋力度明顯不足。因此推斷, PCE對黃金價格走勢有方向性影響,但對金價變化幅度不能給出很好的量化解釋。

  結論三:M1數據與黃金價格基本保持了正相關,但滯後於貨幣政策和金價波動。

  美聯儲曾經以M1增幅為貨幣政策目標,後期則轉為調節聯邦基金目標利率。黃金作為曾經的貨幣錨,M1對其影響較為深遠。在美聯儲執行QE後,美國M1的規模差不多是執行QE前的2.6倍,與黃金最高點與次貸危機爆發前金價比例(2.9倍)接近。

圖13 M1與黃金月線、月線120均線、美國核心PCE走勢圖
圖13 M1與黃金月線、月線120均線、美國核心PCE走勢圖

  數據來源:REUTERS;數據頻率:月;

  黑色線:黃金價格;紫色線:美國M1數據;綠色線:金價120月均線;藍色線:美國核心PCE同比增幅。

  次貸危機爆發以後,美聯儲先後啟動4輪量化寬鬆政策(QE),儘管PCE沒有出現抬升,但M1出現了爆發式增長,黃金價格隨即從650美元/盎司附近飆升至1900美元/盎司。金價與M1在2007年至2012年的相關係數高達0.96,回歸結果也顯示,M1對金價此輪價格的上漲解釋度達到92%。但QE3之後,黃金價格迅速回落,利用M1判斷黃金價格走勢及漲幅的方式失效。

  但從長期來看,我們有一些意外的發現:美國M1數據與黃金10年均價有密切的聯繫——月線圖黃金價格的120均線中83.61%的成分可以由M1來解釋。

  就月線圖本身來看,黃金價格整體趨勢與M1比較接近,但是存在較大的偏離波動,於是我們採用均線來抹平波動影響,發現120均線——也就是10年均線與M1的走勢有很高的重合度。

  從之前的分析來看,M1的擴張與通貨膨脹對黃金價格都會產生較為明顯的影響,因此以M1、核心PCE同比為自變量、黃金價格為因變量進行回歸,但PCE同比與M1存在顯著共線性,最終回歸只保留了M1一個自變量。

  對於這部分數據處理的一點說明:

  1. 所有數值取自然對數;

  2. 黃金120均線採用月收盤價平均,單位為美元/盎司,M1單位為萬億;

  M1與PCE同比存在高度負相關,無法通過自變量共線性檢測。但M1屬於總量口徑、PCE同比屬於增量口徑,二者共線性暫未發現經濟學意義;

  判定係數R2為0.8361,120均線的黃金價格中83.61%的成分可以由M1來解釋;

  具體回歸數據如下表所示:

對以上結果的理解是,黃金存在10年的回歸周期,而十年均線就是黃金價格回歸的中值,M1則是十年均線走勢的錨。 截至2018年11月,黃金價格在1220美元/盎司附近,均線則在1300附近,也就是說,目前黃金價格相對於十年均線這一“均衡價格”被低估了,黃金存在重返均衡值的動力。

  對以上結果的理解是,黃金存在10年的回歸周期,而十年均線就是黃金黃金回歸的中值,M1則是十年均線走勢的錨。截至2018年11月,黃金價格在1220美元/盎司附近,均線則在1300附近,也就是說,目前黃金價格相對於十年均線這一“均衡價格”被低估了,黃金存在重返均衡值的動力。  需要注意的是,我們在前文“長短利差倒掛趨向預示緊縮貨幣政策不可持續”一欄中,觀察到長短利差的波動週期也是10年。於是,長短利差、貨幣政策、M1和金價的共振就具備了可能解釋的邏輯。每10年就會響一次的經濟“警報器”可能引發央行貨幣政策的重大轉折,而該轉折將引起M1的增長速率切換,按照此前數據統計結果,M1的快速增長都對應了金價的牛市。

  結論四:當貨幣政策與財政政策同寬鬆時,金價上漲,同緊縮時,金價下跌。當執行緊貨幣&松財政或者松貨幣&緊財政時,金價走勢存在不確定性。

圖14 財政政策、貨幣政策組合與黃金價格走勢
圖14 財政政策、貨幣政策組合與黃金價格走勢

  數據來源:REUTERS ;數據頻率:季度;

  黑色線:黃金價格;紫色線:財政赤字/盈餘(正為盈餘,負為赤字)與GDP比值;綠色線:聯邦基金目標利率。

  2000年-2006年中,隨著財政赤字佔GDP比重增加、聯邦基金目標利率下調,金價開啟了一輪漲勢;次貸危機在松貨幣與松財政的雙重作用下,金價迅速上揚。但是2012年金價觸及高點以後,財政赤字佔GDP比重減少,雖然QE仍在繼續執行,但是金價開始掉頭向下。近兩年,隨著美國減稅,美聯儲開啟一輪加息進程,金價進入橫向盤整階段。

  綜合以上對黃金市場的周期分析可知:價格、貨幣相關的指標對黃金價格走勢起主導作用,財政、貨幣政策同向時對金價波動方向的指導意義很強。因此,接下來通脹指標和貨幣政策的變化是我們觀察金價走勢的焦點之一。

第三章2019年貴金屬價格走勢展望

01

  黃金走勢展望

圖15 2019年黃金走勢展望
圖15 2019年黃金走勢展望

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:日;

  紅色曲線:金價走勢圖;紅色虛線:2019年金價展望。

  隨著貨幣政策預期轉向和通脹衝高,我們認為金價在2019年將呈震盪上行走勢,並在1400美元附近遇到較強阻力。

02

  白銀走勢展望

圖16 2019年白銀走勢展望
圖16 2019年白銀走勢展望

  數據來源:BLOOMBERG,數據頻率:日;

  紅色曲線:白銀走勢圖;紅色虛線:2019年白銀展望。

  白銀在接近2015年底的低位時受到支撐,預計2018年12月美聯儲加息後,多頭將乘勢進攻,在2019年初突破震盪區間。但二季度或將在16美元下方回落調整。

03

  鉑金走勢展望

圖17 2019年鉑金走勢展望
圖17 2019年鉑金走勢展望

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:日;

  紅色曲線:鉑金走勢圖;紅色虛線:2019年鉑金展望。

  鉑金有潛力成為2019年的明星品種之一,因其在2011年開啟的跌勢積累了較強的回調需求。供給縮減、需求旺盛或將有助於鉑金在2019年走出較流暢的反彈走勢,但需要關注上方900美元和1000美元的壓製作用。

04

  鈀金走勢展望

圖18 2019年鈀金走勢展望
圖18 2019年鈀金走勢展望

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:日;

  紅色曲線:鈀金走勢圖;紅色虛線:2019年鈀金展望。

  鈀金在工業用途上與鉑金有一定的替代作用,兩者在2016年出現價格分化。鈀金目前在價格上已經超越鉑金直追黃金,長期來看,其供求狀態仍有可能繼續推升價格。但2019年的鈀金可能需要一次中期下跌,來消化過去三年積累的漲幅。    本文首發於微信公眾號:中國黃金網。文章內容屬作者個人觀點,不代表久久銀樓立場。投資者據此操作,風險請自擔。

11 十二月 2018 美國經濟增長放緩金價將延續反彈走勢
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  近期,由於美聯儲的鴿派評論,黃金受市場追捧而有所上漲。此外,由於美國經濟疲軟以及美聯儲議息的臨近,黃金將繼續上行。  黃金對沖風險

黃金作為一種避險資產,一直以來都被認為可能是股市下挫的良好對沖。在過去兩個月內,下圖中可以看到當風險資產被大規模拋售時,黃金表現良好。

 

隨後,金價在美聯儲主席鮑威爾的溫和發言後,延續漲勢且創下5個月新高。下載APP 閱讀本文更深度報導

  隨後,金價在美聯儲主席鮑威爾的溫和發言後,延續漲勢且創下5個月新高。  風險情緒

  市場認為2019年美國經濟增長將放緩,這極大程度上取決於美聯儲是否加息以及加息幾次的影響。

  另一方面,目前收益率曲線的一部分開始倒掛,部分市場的庫存正在增加,德國等國家的GDP已經出現負增長。而且雖然長期政府利率在下降,但風險更高的美國企業債利差仍在上升。

 

美國經濟增長放緩,金價將延續反彈走勢

與2008年金融危機不同  當經濟增長放緩時,黃金是一項極具吸引力的投資。但重要的是,市場在不同時期總會有所不同。2008年全球金融危機,金價因避險而大幅上漲。但這並不意味著同樣的流動性事件再次發生。

  此外,2008金融危機前,黃金持續走高,而這次黃金卻持續走低。因此,金價後市能否像2008年那樣因經濟疲軟而大漲還未可知。

 

美國經濟增長放緩,金價將延續反彈走勢

市場投機持倉  雖然過去幾個月管理基金的空頭持倉短期內有所減少,但仍處於歷史高位。而且,金價雖然有所回升,但上行壓力依舊存在。如果金價能上漲至1300附近,這或將引發空頭回補,從而進一步推高金價。

總的來說,黃金近期有所反彈,且由於美國經濟增長的放緩以及美聯儲的偏鴿派的講話,金價將延續反彈走勢,繼續上漲。

  總的來說,黃金近期有所反彈,且由於美國經濟增長的放緩以及美聯儲的偏鴿派的講話,金價將延續反彈走勢,繼續上漲。
【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,並請自行承擔全部責任。
04 十二月 2018 金價升至逾三周高位多頭上攻仍需提防幾大隱患?
環球外匯網

  週二(12月4日)亞市盤中,現貨黃金價格繼續走高,最新交投於1235美元/盎司附近,刷新逾三周高位。金價上揚主要受美元遭拋售提振,此前美國和中國同意暫停加徵新的貿易關稅90天。

金價升至逾三周高位! 多頭上攻仍需提防幾大隱患?

“本周伊始金價上漲主要是因為美元走軟,受中美兩國在G20會議期間的磋商結果,至少我們稱之為一個積極的結果影響,美元兌多數貨幣下跌,”GraniteShares投資組合經理Jeff Klearman表示。

  “這不是可能出現的最積極的結果,但在進行磋商和暫停加徵新關稅方面是積極的。這幫助壓低了美元,支撐了金價。”

  美國總統特朗普和中國國家主席在阿根廷舉行的20國集團(G20)峰會間隙舉行了會晤,雙方同意在至少90天內不加徵新的貿易關稅,同時舉行磋商以解決現有爭端。這促使投資者賣出美元,使黃金對持有其他貨幣的投資者而言更便宜。

  由於在美國升息的背景下,美中爆發貿易衝突,使美元今年一直是投資者青睞的避險資產,削弱了黃金的吸引力。

  “如果金價能在1230美元上方站穩,特別是如果金價升穿1235美元,可能會進一步上漲,”ActivTrades的首席分析師Carlo Alberto De Casa在一份報告中寫道。“如果美國聯邦儲備委員會(FED/美聯儲)在2019/20年減少加息次數,金價上漲的可能性會更大。”

值得一提的是,目前金銀比正進一步刷新逾24年高位。

其他貴金屬方面,現貨鈀金急升2.3%,報每盎司1205.00美元,盤中觸及紀錄高位1221.95美元。 鈀金主要用於生產汽車尾氣減排的催化器,今年以來已經上漲了15%左右。 美國總統特朗普週一稱,中國已經同意下調美國汽車的進口關稅。

  其他貴金屬方面,現貨鈀金急升2.3%,報每盎司1205.00美元,盤中觸及紀錄高位1221.95美元。鈀金主要用於生產汽車尾氣減排的催化器,今年以來已經上漲了15%左右。美國總統特朗普週一稱,中國已經同意下調美國汽車的進口關稅。

當然,對於貴金屬而言,儘管近期升勢如虹,但仍有一些隱患或需提防。在過去幾年裡,12月對黃金來說並不是個好月份,金價在這個月通常會走弱。

此外,據最近的CFTC報告,大型投機者在最近的報告週期間增加了他們對黃金的淨看跌倉位,對白銀的看跌情緒有所緩和。 在報告所涵蓋的截至11月27日當週,基金經理將黃金期貨的淨空頭頭寸從前一周的51,851手增加至58,390手。 這是由於多頭清倉(總多頭減少4,364手)和新的空頭出現(總空頭增加2,175手)所致。

  此外,據最近的CFTC報告,大型投機者在最近的報告週期間增加了他們對黃金的淨看跌倉位,對白銀的看跌情緒有所緩和。在報告所涵蓋的截至11月27日當週,基金經理將黃金期貨的淨空頭頭寸從前一周的51,851手增加至58,390手。這是由於多頭清倉(總多頭減少4,364手)和新的空頭出現(總空頭增加2,175手)所致。

目前從技術面看,黃金重返1230關口後,技術性買盤跟進,漲勢得到強化,若能企穩在此關口上方,金價將會衝擊10月份高點1243.32美元/盎司。 但空方反撲力量仍不容小覷。 上行方面,12235已為即期阻力位,其次是1240;下行方面,1230為第一支撐位,其次是1220關口。

  目前從技術面看,黃金重返1230關口後,技術性買盤跟進,漲勢得到強化,若能企穩在此關口上方,金價將會衝擊10月份高點1243.32美元/盎司。但空方反撲力量仍不容小覷。上行方面,12235已為即期阻力位,其次是1240;下行方面,1230為第一支撐位,其次是1220關口。

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30 十一月 2018 黃金受青睞程度提高金價將穩步上漲
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圖表家
  根據CFTC的最新COT報告,截至11月20日的當週,非商業持倉轉為黃金淨多頭持倉。  多頭持倉增加了56噸,其淨多頭持倉從-29噸上升為11月20日的+28噸。黃金的持倉改善完全是由於空頭回補(-65噸),部分則被長期清算(-9噸)所抵消。

 

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  自8月以來,多頭持倉和空頭持倉均走低,這表明投機市場對黃金未來價格走勢比較迷茫。從歷史的標準來看,目前的淨多頭持倉太少,後市終將會上升。同時,分析師Boris預計黃金空頭將繼續平倉,金價或因此上漲。若價格能突破200日均線或其他關鍵指標,這將增強黃金多頭信心,金價或將持續上漲。  另一方面,根據FastMarkets的數據表示,ETF投資者在11月23日的當週提高其黃金持有量。

  11月16日至23日,黃金ETF持有量小幅上升3噸,這標誌著過去7週內的第六次流入。

 

ETF投資者在過去一個月購買了約19噸黃金,這表明市場對黃金的熱情在增加。

  ETF投資者在過去一個月購買了約19噸黃金,這表明市場對黃金的熱情在增加。  由於收益率增加導致風險厭惡程度的增加,這有利於促使投資者進入黃金市場。雖然美聯儲似乎在2019年依舊將逐步加息,但市場已經明顯感受到貨幣正常化的壓力。

  近期,美元走強與美國實際利率上升,但投資者繼續購買黃金的事實是一個看漲信號,因為這意味著黃金在逐步被視為投資者投資組合中不可或缺的關鍵資產,因為黃金能對沖任何極端風險。

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29 十一月 2018 黃金實物需求三大驅動力2019年將一齊發力
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2018-11-29 14:30:10 圖表家
黃金的喜愛、恐慌情緒和通脹是影響全球實物黃金和白銀需求的三個主要因素。 在過去某些時候,這些因素中只有一個或兩個提供了大部分動力。 但是,分析師David Smith認為,到2019年,並且可能在接下來的五到十年,這三個因素都將發揮作用,協同推升全球貴金屬的買需。

恐慌

:人們購買黃金和白銀作為保險,在有需要的時候便於兌換成現金。 擔憂體現在大型股票市場(如道鐘斯指數/標普500指數等)當前過山車似的走勢、學生貸款高企、美聯儲收緊流動性以及創紀錄的美國整體債務中。

鍾情黃金

:中國農曆新年慶祝活動即將來臨。 中國和印度的黃金需求在過去十年持續攀升——而且沒有逐漸減少的跡象。 隨著這兩個國家收入增加,這種根深蒂固的需求趨勢在可預見的未來將延續下去。

 

黄金实物需求三大驱动力2019年将一齐发力

通脹 :多年來,圍繞通脹與通縮的辯論愈發激烈。 通縮分析師認為某個時候將有大量債務遭拒付,這會打擊包括貴金屬在內的資產價格。 然而,這種觀點沒有考慮到央行——其中最重要的是美聯儲,它絕對會盡其所能避免資產崩盤。 美聯儲決策者將盡可能多地印鈔,防止這種情況發生。

分析師Stewart Thomson指出,當金融危機與私營部門有關時,通常會以通縮的形式呈現;當它涉及政府時,通常以通脹的形式呈現。 西方下一次超級危機更有可能是政府危機,而不是私營部門危機;危機最有可能爆發的地方是美國。

另一方面,儘管勘探支出增加,全球新發現的大型金礦卻越來越少,同時,發掘成本上升,而且從發現到生產需時越來越長。

 

在金价于1900美元附近见顶七年后,黄金在保护投资人资产方面依然耀眼。本世纪以来,黄金的表现跑赢了股票和通胀。

在金價于1900美元附近見頂七年後,黃金在保護投資人資產方面依然耀眼。 本世紀以來,黃金的表現跑贏了股票和通脹。   
现在全球债务已经突破250万亿美元,占GDP的比重超过了300%。Smith认为,投资者应该趁价格下跌的时候建立黄金和白银实物头寸,未雨绸缪。

現在全球債務已經突破250萬億美元,占GDP的比重超過了300%。 Smith認為,投資者應該趁價格下跌的時候建立黃金和白銀實物頭寸,未雨綢繆。

(責任編輯:劉小滿 HF108)
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