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16 一月 2019 全球第二和第五黃金生產商竟然合併了
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中國黃金網

  本期導讀:

  全球第二大黃金公司紐蒙特礦業公司與全球第四大黃金公司加拿大黃金公司合併,全球最大黃金公司或將易主。

  1月14日,紐蒙特礦業公司(Newmont Mining Corporation)和加拿大黃金公司(Goldcorp Inc.)宣布雙方簽訂了一份最終協議,紐蒙特將以換股加現金的方式收購加拿大黃金公司所有股票,交易價值100億美元。

  交易價值100億美元, 合併後新公司企業價值322億美元。

  根據協議條款,紐蒙特將以0.328股換1股再加2美分的價格收購加拿大黃金公司的股票,按兩家公司20天成交量加權平均股價計算,加拿大黃金公司股票溢價17%。

  該協議將把兩家黃金行業領軍企業合併為紐蒙特黃金公司(Newmont Goldcorp)。合併後,紐蒙特和加拿大黃金公司的股東將分別擁有紐蒙特黃金公司約65%和約35%的股權。

  紐蒙特65% 加拿大黃金公司 35%

  預計未來年產黃金可達600萬至700萬盎司。合併後,紐蒙特黃金公司將擁有全球最大黃金儲量,當前紐蒙特擁有黃金儲量6850萬盎司,加拿大黃金公司擁有5280萬盎司,55%的儲量位於加拿大、美國澳大利亞

巨無霸的節奏! 全球第二和第五黃金生產商竟然合併了下載APP 閱讀本文更深度報導

預計合併完成後,紐蒙特黃金公司的股票將在紐約證券交易所和多倫多證券交易所上市交易。

  紐蒙特黃金公司匯集了黃金行業當前難以比肩的礦山項目、勘探機會、黃金儲量和優秀人才,擁有在全球極具潛力的黃金產區的勘探潛力,除了為股東提供最大的每股黃金儲備,紐蒙特黃金公司還將提供高級黃金生產商中最高的年度股息。

  紐蒙特首席執行官加里· 古德伯格表示:“這一合併將創造出全球領先的黃金業務,擁有最好的資產、人才、前景和價值創造機會。“加里· 古德伯格表示,合併後,公司將擁有最大的黃金儲備和資源基地,未來數十年間,年產黃金可穩定在600萬至700萬盎司。預計每年將產生高達1億美元的稅前協同績效,並通過具有充分潛力的持續改進計劃,尋求額外的成本和效率機會。預計合併後將立即增加紐蒙特的淨資產價值和每股現金流。“我們一直在尋求提升業績的機會,這種合併是為我們的股東、員工、東道國和社區提供卓越和可持續價值的最有希望的途徑。”

最新數據:

1月14日,加拿大黃金公司公佈了2018年全年黃金產量數據。

2018年全年,該公司生產黃金229.4萬盎司,

第四季度生產黃金63萬盎司,比第三季度增長了25%,超過了之前公佈的指導值。

  紐蒙特黃金公司的黃金資源儲量將是黃金行業中最大的,分佈於美洲、澳大利亞和加納等地區,分別約佔75%、15%和10%。紐蒙特黃金公司還將根據回報和風險優先考慮項目開發,併計劃在未來兩年剝離10億至15億美元資產以優化黃金產量,使其達到每年600萬至700萬盎司的穩定水平。在穩定盈利的長期產量和投資級資產負債表的支持下,紐蒙特黃金公司將產生強勁的自由現金流,並具有財務靈活性,為未來數十年的項目開發和勘探提供資金。

  2017全球黃金礦業公司前十名

“這一合併造就了全球首屈一指的黃金公司,”加拿大黃金公司總裁兼執行長大衛·加羅法羅表示,“進一步促進紐蒙特黃金公司礦山勘探和儲量的提升,合併後公司的資產將集中在世界上最有潛力的採礦區域和黃金產區。”

  “這一合併造就了全球首屈一指的黃金公司,”加拿大黃金公司總裁兼執行長大衛·加羅法羅表示,“進一步促進紐蒙特黃金公司礦山勘探和儲量的提升,合併後公司的資產將集中在世界上最有潛力的採礦區域和黃金產區。”

紐蒙特黃金公司將成為加拿大最大的黃金生產商,並將在溫哥華設立北美地區辦事處,該辦事處預計將管理合併後公司每年黃金總產量的300多萬盎司,是加拿大黃金公司目前在加拿大的黃金產量的3倍多。

  紐蒙特黃金公司將成為加拿大最大的黃金生產商,並將在溫哥華設立北美地區辦事處,該辦事處預計將管理合併後公司每年黃金總產量的300多萬盎司,是加拿大黃金公司目前在加拿大的黃金產量的3倍多。

戰略基礎

  紐蒙特礦業公司和加拿大黃金公司的合併將締造全球領先的黃金公司,為股東和其他利益相關者提供服務:

  經驗豐富的管理人員和能力卓著的採礦專業人員,通過提供長壽命和低成本盈利的金礦業務,實現價值最大化

  合併後公司的規模將給黃金格帶來巨大的影響(2017年黃金實際產量:紐蒙特近530萬盎司,加拿大黃金公司近260萬盎司)

  擁有世界級的黃金開採業務和項目組合

  穩定、盈利的黃金產量目標是在未來幾十年達到600萬至700萬盎司

  在環境保護、社會責任和管理績效方面具有行業領先地位

  目標年度股息為每股0.56美元,是高級黃金生產商中最高的

  穩固的投資級資產負債表

  四大洲巨大的項目潛力

  在全球最具潛力的黃金產地進行勘探的機會

  黃金行業最大的黃金儲備和資源基礎

管理層結構

  合併後,紐蒙特黃金公司將在董事會和管理層組建多樣化、高效率的運營團隊。加里· 古德伯格將擔任紐蒙特黃金公司的首席執行官,湯姆·帕爾默為總裁兼首席運營官。董事會將持續關注領先發展戰略並深思熟慮繼任計劃。為了確保成功合併,加里· 古德伯格同意在兩家公司合併及交易完成期間領導紐蒙特黃金公司,直到2019年第四季度基本完成後他將退休,由帕爾默接任總裁兼首席執行官。

  董事會將按比例由紐蒙特和加拿大黃金公司的董事組成,紐蒙特佔三分之二,加拿大黃金公司佔三分之一,諾林·多伊爾擔任董事長,伊恩·特爾弗擔任副董事長

  加拿大黃金公司溫哥華辦事處將成為紐蒙特黃金公司的北美地區辦事處

  紐蒙特黃金公司的南美區域辦事處將設在美國邁阿密,澳大利亞區域辦事處將設在珀斯,非洲區域辦事處將設在加納的阿克拉

  紐蒙特黃金公司總部設在美國科羅拉多州

  紐蒙特黃金公司的股票將在紐約證券交易所交易,股票代碼為NEM,預計交易完成後將在多倫多證券交易所(TSX)上市交易

誰是最大黃金公司?

  2018年9月,巴里克斥資60 億美元收購了蘭德黃金,巴里克表示,合併後年黃金產量將超過600萬盎司,合併後的公司將擁有全球10 個成本最低金礦中的5 個。巴里克當時位於全球黃金公司排行第一位,蘭德黃金位於第15位。

  紐蒙特位於第二位,加拿大黃金位於第五位。

  那麼,第二大加第五大和第一大加第十五大相比,誰大?

  我們來比較一下彭博社發布的最新財年數據紐蒙特黃金公司與巴里克、紐克萊斯特、阿格尼可鷹。

  企業價值(百萬美元)

黃金產量(百萬盎司)
黃金產量(百萬盎司)
自由現金流(百萬美元)
自由現金流(百萬美元)
股票收益率(%)
股票收益率(%)
巨無霸的節奏! 全球第二和第五黃金生產商竟然合併了
  免責聲明本文僅代表作者本人觀點,與久久銀樓無關。久久銀樓對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證,且不構成任何投資建議,請讀者僅作參考,並自行承擔全部風險與責任。
15 一月 2019 2019年黃金和大宗商品將飆升最佳押注是它
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和訊名家
    黃金2018年高位收官,其四季度的表現擊敗了全球股票和大宗商品。
鑑於大多數投資者現在押注當前的加息週期達到頂峰,美元似乎已經處於守勢,在過去一個月下跌約1.7%。下載APP 閱讀本文更深度報導

  鑑於大多數投資者現在押注當前的加息週期達到頂峰,美元似乎已經處於守勢,在過去一個月下跌約1.7%。

  Bloomberg Intelligence商品策略師Mike McGlone寫道,他認為2019美元趨於下行。這對金屬和大宗商品、尤其是黃金來說是建設性的。事實上,黃金格上週五形成“金叉”——50日均線上穿200日均線,這是一個非常看漲的跡象。

在眾多看好黃金的機構中最樂觀的是高盛。 該行在上週一份報告中維持增持建議,並將12個月金價預期從1350美元/盎司上調至1425美元/盎司,相當於2013年8月的水平。 高盛分析師稱,金價將主要受到防禦性資產需求增長的支撐,美聯儲在2019年放慢加息步伐只會略微提振需求。

  在眾多看好黃金的機構中最樂觀的是高盛。該行在上週一份報告中維持增持建議,並將12個月金價預期從1350美元/盎司上調至1425美元/盎司,相當於2013年8月的水平。高盛分析師稱,金價將主要受到防禦性資產需求增長的支撐,美聯儲在2019年放慢加息步伐只會略微提振需求。  世界黃金協會(WGC)在上週發布的2019年展望中提出了類似看法,該機構預計全球投資者將繼續青睞黃金,將其作為有效的分散投資工具並對沖系統性風險。WGC認為,全球保護主義政策的崛起是主要風險,因為它們往往會導致長期內通脹上升及經濟增長放緩。

  US Global Investors首席執行官Frank Holmes指出,當前美國政府因南部邊境牆資金問題而停擺,是保護主義政策構成風險的證據。目前美國史上最長的政府停擺期尚無結束跡象,美聯儲主席鮑威爾認為政府長時間停擺可能開始對美國經濟造成不利影響,甚至可能令美國失去AAA評級。

  大宗商品現在也可做多

  高盛不僅看好黃金,該行分析師表示,經歷去年年底重挫之後,大宗商品看起來也強烈建議買入。在第四季度之前,大宗商品遵循“週期後期的劇本”。但是,考慮到美聯儲現在擱置加息,且經濟衰退風險低,相信大宗商品將會反彈走高。

  這對大宗商品來說著實是個好消息,因為從歷史上看,大宗商品價格傾向於在聯邦公開市場委員會(FOMC)暗示“暫停”行動後的數日和數週反彈。鮑威爾近期表示,在加息方面,美聯儲可以保持耐心和靈活性。

高盛維持對大宗商品增持的建議,預計未來12個月回報率為9.5%。

  高盛維持對大宗商品增持的建議,預計未來12個月回報率為9.5%。  黃金特許權公司是“最佳押注”

加拿大的Paradigm Capital對各層面金礦公司的長期表現進行了研究,從初級生產商到高級生產商,從勘探商到開發商。

  Paradigm的高級分析師Don MacLean稱,在尋求從黃金股中賺錢時,特許權(royalty)公司——包括Franco、Wheaton、Royal Gold、Sandstorm和Osisko Royalties等在內——是“最佳押注” 。他補充,到目前為止,特許權公司擁有最好的商業模式。

  由下圖可見,黃金特許權公司的表現超越其他公司,包括黃金本身。2004-2018年這些公司實現了16%的複合年增長。

同一時期,許多黃金初級和高級生產商卻在苦苦掙扎。 不過,Paradigm寫道,黃金股就像彈簧,如果黃金出現10%或更大幅的反彈,黃金股的表現應當會優於黃金。

  同一時期,許多黃金初級和高級生產商卻在苦苦掙扎。不過,Paradigm寫道,黃金股就像彈簧,如果黃金出現10%或更大幅的反彈,黃金股的表現應當會優於黃金

    本文首發於微信公眾號:瑞摩Golden頭條。文章內容屬作者個人觀點,不代表久久銀樓立場。投資者據此操作,風險請自擔。

07 一月 2019 黃金短線有回調風險但有這些理由相信牛市已啟動
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匯通網

  週四(1月3日),黃金T+D收盤上漲0.83%至286.82元/克,創2017年4月以來新高。白銀 T+D收盤上漲1.62%至3705元/千克,創2018年6月15日以來新高。投資者認為美元持續貶值,無法償還的債務,貨幣貶值,股市調整,不可避免的養老基金崩潰和救助,更多的戰爭等等,各種理由均在促使貴金屬走強。市場情緒高漲,技術看需要關注黃金短期回調風險。但我們也有太多理由相信銀價已開始新一輪牛市。

黃金成為天使商品
黃金成為天使商品

  因全球經濟增長放緩增加了對避險資產的需求。歐洲和中國公佈的製造業數據疲弱,加劇了人們對全球經濟放緩給股市帶來壓力的擔憂,從而引發了對黃金的需求。然而,美元指數的上升趨勢限制了漲幅。

  隨著美國風險較高的資產獲得支撐,美元得以站穩腳跟,並對黃金格構成壓力,美國國債收益率走低,但隨後出現反彈。由於亞洲和歐洲股市在新年第一天承壓,金價最初受到提振。金價在2019年的第一天週一飆升,但隨著金價達到1292附近後,卻遭遇了強勁的拋售。

  黃金強勢地位確立

  根據最新的Mint數據,看空黃金和白銀的投資者已經投降。金價在2018年下跌了近2%,但自8月份觸底以來上漲了6%以上。當你將黃金最近的上漲與表現不佳的美國股市進行比較時,這種強勁的年終表現就更加引人注目了。下圖顯示了黃金相對於標準普爾500指數(SPX)的相對強勢。在2018年的大部分時間裡,金價相對於股市處於下行態勢。這種相對疲軟不利於持有黃金,有利於股市。但現在黃金的相對強勢地位已經大幅改善,基金經理和影響市場的機構投資者有了更大的動力,更願意持有黃金而不是股票。

只要金價相對於標準普爾500指數(SPX)仍處於高於15日移動均線的上升趨勢,投資者就應繼續看好黃金。 永豐貴金屬交易主管Peter Fung:美元下跌為金價提供一些支撐,在股市承壓時,許多人對黃金更感興趣,將黃金視為避風港。

  只要金價相對於標準普爾500指數(SPX)仍處於高於15日移動均線的上升趨勢,投資者就應繼續看好黃金。永豐貴金屬交易主管Peter Fung:美元下跌為金價提供一些支撐,在股市承壓時,許多人對黃金更感興趣,將黃金視為避風港。

  國債黯然失色,投資者轉向黃金

  隨著我們進入2019年,另一個有利於黃金的理由是美國政府債券收益率的持續下降。在2018年的大部分時間裡,不斷上升的債券收益率反對持有無息黃金。但隨著10月份收益率上升趨勢的急劇逆轉,爭奪投資者註意力的競爭突然減少。10年期美國國債收益率指數(TNX)仍在下跌,尚未見底。這對黃金的短期前景來說是個好消息。

技術分析
技術分析

  黃金價格在試圖突破高位後又在高位遭到狙擊。價格在接近1288點的水平停盤,目前被視為短期阻力位。在2018年6月創下的1303點高點附近,還會出現更多阻力。支撐位在20日移動均線1253附近,額外支撐位料在1254點的50日移動均線附近。

短期動量為負,因為快速隨機產生交叉賣出信號。 這是在超買區域發生的,因為快速隨機指數的讀數是91,高於超買觸發水平80,可能預示著修正。 MACD(移動平均收斂散度)直方圖,軌跡向上傾斜,指向正動量減速。

  短期動量為負,因為快速隨機產生交叉賣出信號。這是在超買區域發生的,因為快速隨機指數的讀數是91,高於超買觸發水平80,可能預示著修正。MACD(移動平均收斂散度)直方圖,軌跡向上傾斜,指向正動量減速。

  相信銀價已開始新一輪牛市,我們確切知道什麼?

  美元將貶值。消費價格將上漲。1965年的那輛新卡車大概花了2500美元,但現在要花4萬到6萬美元。銀價將像1991年以來那樣上漲。自1991年以來,隨著美元貶值,白銀價格一直在上漲。目前的金融體系使用的是以債務為基礎的法定貨幣。白銀將保持其價值,並將升值到目前價格的許多倍。

  美聯儲希望資產價格上漲,尤其是債券和股票,而不是通貨緊縮。預計美元將進一步貶值,因為他們可能會犧牲美元和股市價格來維持債券市場。

  聯邦政府每年都會增加開支,總是會出現赤字,還會增加債務,直到他們做不到這一點為止。官方國家債務超過21.8萬億美元,永遠無法用當前價值的美元償還。我們的未來要么發生違約,要么出現大規模通脹。兩者都將推高銀價。

金融精英們管理並經常壓低價格。 白銀價格偶爾會上漲,令賣空者和當權者感到恐慌。 另一輪大規模反彈可能很快就會出現。

  金融精英們管理並經常壓低價格。白銀價格偶爾會上漲,令賣空者和當權者感到恐慌。另一輪大規模反彈可能很快就會出現。

  工業對白銀的需求和供應都在增加。投資需求已經疲軟好幾年了。自2011年以來,科技股是更好的投資選擇。但科技股已經打破了上行趨勢,較近期高點下跌了20%以上。預計在2018年至2020年,科技股價格將下跌,白銀價格將上漲。

  像2008年一樣,另一場信貸危機即將到來。2019年股市還會進一步下跌。當市場崩潰時,這將變得更加重要。在人們忘記了瘋狂的科技股價格、負利率債券、當前政治上的無稽之談、股票回購以及法定貨幣貶值的保證之後,白銀將長期保持其價值。

  與黃金、道瓊斯指數、標準普爾500指數、M2和總債務相比,白銀價格便宜。當金與銀的比率很高時,白銀價格的牛市反彈是相當可觀的,比如現在。

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02 一月 2019 黃金新年前景大好白銀短期上看16
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圖表家
  分析師Stewart Thomson稱,隨著新的一年開始,黃金將繼續被當作終極投資資產。雖然大多數投資者往往認為美元是“避風港”,但那些真正影響匯市走勢的大銀行外匯交易員卻把美元歸為風險資產類別。  這些交易員把黃金和日元作為主要避險資產。因此,當美國股市上漲,而美元兌日元和黃金下跌時,一切也許不如投資者認為的那麼好。

  日線級別上,美元兌日元匯率在形成一個巨大的傾斜頭肩頂之後急劇走低,現在幾乎處於“自由落體”狀態。

 

印度政府在幾週內推出新的利好黃金的新政策,這將使得黃金成為獲得政府認可的投資資產類別。 之後還可能大幅下調進口稅,此外,與俄羅斯實體有關免除進口稅的討論已經在進行中。

  印度政府在幾週內推出新的利好黃金的新政策,這將使得黃金成為獲得政府認可的投資資產類別。之後還可能大幅下調進口稅,此外,與俄羅斯實體有關免除進口稅的討論已經在進行中。 

在美國,美元當前的下跌發生在商業周期末期。 大型銀行外匯部門幾乎普遍對美元持負面看法。

  在美國,美元當前的下跌發生在商業周期末期。大型銀行外匯部門幾乎普遍對美元持負面看法。  此外,投資者在商業周期末期忽略美聯儲量化緊縮犯了大錯。如果運輸和工業板塊日線收槃無法創出新高並且跌破當前低點,那麼道氏理論可能會在2019年發出賣出信號。

 

隨著全職就業市場將在2019年大幅收緊,更多的薪資通脹將會顯現。 未來美國可能會出現滯漲。 明智的做法是在黃金和白銀市場採取專業行動。

  隨著全職就業市場將在2019年大幅收緊,更多的薪資通脹將會顯現。未來美國可能會出現滯漲。明智的做法是在黃金和白銀市場採取專業行動。  白銀價格已連續三日收於15.20之上,且上週五收盤以及2018年結束時價格已突破該水平。短期目標上看至16,並且在2019年至2022年期間銀價預計會上漲得更高。

 

金礦ETF(GDX)已多日收於21.67阻力位之上,這種走勢相當正面,而1月表現料將更加積極。

  金礦ETF(GDX)已多日收於21.67阻力位之上,這種走勢相當正面,而1月表現料將更加積極。 

黃金新年前景大好,白銀短期上看16

  綜上,Thomson認為,  伴隨美股以及美元的負面前景,2019年黃金和白銀將煥發光彩。
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24 十二月 2018 特朗普據悉談論解僱鮑威爾現貨金剛剛突破1260關口
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FX168

  繼上週五重挫之後,週一(12月24日)亞市盤初,美股期貨再度陷入跌勢,美國政府出現本年度第三次關門局面,此外,週末有消息稱,美國總統特朗普討論過解僱美聯儲主席鮑威爾。這些消息都令市場承壓。與此同時,受避險情緒升溫影響,債券、日元和黃金等避險資產紛紛上漲,現貨金剛剛突破1260美元/盎司關口。

  美國政府又關門

  當地時間12月22日零時(北京時間22日13時)起,美國聯邦政府部分部門正式關門。這是今年以來美國政府第三次陷入停擺,同時也是40年來首次一年內關門三次。

  早在今年年初,美國聯邦政府就曾經歷兩次“停擺”:2018年1月19日,由於美國參議院未能通過臨時撥款法案,聯邦政府非核心部門從1月20日零時起被迫關閉。2018年2月9日,由於美國國會未能在當地時間8日午夜前批准一項臨時撥款法案,美國聯邦政府被迫技術性“停擺”。

  引發此次關門危機的直接原因是,12月21日最後期限來臨,國會未能就聯邦政府撥款問題達成任何方案。

  在聯邦政府部分部門關門已成定局之際,美國總統特朗普通過社交媒體發布了一段視頻,他配文“我們偉大的國家必須要有邊境安全!”他在視頻中呼籲“用牆或柵欄等加強邊境安全”,隨後他將矛頭對准民主黨,“我們的政府即將關門,我們對此無能為力,因為我們需要民主黨的投票。”他也表示,“希望政府關門不會持續太久。”

  據悉,此次受到影響的政府部門占到美國所有政府部門的1/4,其中包括國土安全部、國務院、司法部、交通部、內政部等。

  當地時間12月22日凌晨,眾議院少數黨領袖佩洛西(Nancy Pelosi)與參議院民主黨領袖舒默 (Chuck Schumer)就政府部分關門發表聯合聲明指責特朗普,稱特朗普多次表示希望政府關門,現在他得到了自己想要的。

  聲明說:“很遺憾,美國現在已經進入’特朗普停擺’(Trump Shutdown)狀態。共和黨人控制著參議院、眾議院以及白宮,特朗普非但沒有履行對美國民眾的責任,反而大發脾氣,說服眾議院共和黨人在假期期間將美國推向破壞性的政府關門狀態。特朗普總統曾25次表示他希望政府關門,現在他得到了他想要的。”

  聲明同時重申反對特朗普的邊境牆做法,“我們要為強有力、明智且有效的邊境安全政策提供資金,而不是特朗普的那堵無效而昂貴的牆。”

  特朗普據悉談論解僱鮑威爾

  據彭博上週六報導,四位知情人士指出,美國總統特朗普討論過要撤換美聯儲主席鮑威爾,因為上周美聯儲加息,且股市接連跌好幾個月,特朗普對於鮑威爾越來越不滿。

  兩名知情人士表示,特朗普對鮑威爾的不滿在最近幾天大大加劇。總統在過去幾天曾多次私下談論解僱鮑威爾。

  知情人士指出,與特朗普關係密切的顧問不相信他會撤換鮑威爾,他們希望總統的最新一輪怒氣會在假期消散。

  特朗普的一些顧問警告他,解僱鮑威爾將是災難性的舉動。

  如果特朗普試圖解僱鮑威爾,可能會在整個金融市場產生破壞性的連鎖反應,削弱投資者對美聯儲在不受政治干預的情況下引導經濟的信心。

  上述討論發生在近幾週股市暴跌之際,今年主要股指已大幅下挫。

  特朗普多次將股市暴跌責任歸咎於美聯儲,他在10月份曾表示,美聯儲加息是“發瘋”。

  在美聯儲做出最新利率決定的前兩週,特朗普就已經兩度對美聯儲發表評論,首先是在接受路透專訪中批評美聯儲“加息將是十分愚蠢的”,隨後在接受福克斯新聞台採訪時表示希望美聯儲不要加息。

  而在上周美聯儲加息前兩日,特朗普繼續極力打壓,上週一在推文中說:“美元非常強勁,幾乎不存在通脹,外部世界一片混亂,巴黎在燃燒,美聯儲甚至還在考慮再次加息,這令人難以置信。”

  上週二繼續發推文稱:“我希望美聯儲的人再次犯錯前能讀讀今天的《華爾街日報( 博客 , 微博 )》社論,另外,別讓市場變得比現在更缺少流動性了。感受下市場,不要光看那些毫無意義的數字。”

  目前不清楚總統有多大的法律權限可以開除鮑威爾。根據《聯邦儲備法》規定,美聯儲理事可能“因為某些因素而被總統革職”。

  美股期貨下跌金價剛剛突破1260

  週一亞市盤初,受週末負面消息打壓,美股期貨再度下滑。道指期貨盤初下挫100點。

特朗普據悉談論解僱鮑威爾現貨金剛剛突破1260關口下載APP 閱讀本文更深度報導

  (道指期貨走勢圖片來源:Zerohedge、FX168財經網( 博客 , 微博 ))

標普500指數期貨合約一度跌0.5%,納斯達克100指數合約跌0.4%。

特朗普據悉談論解僱鮑威爾現貨金剛剛突破1260關口

  (圖片來源:Zerohedge、FX168財經網)

  上週三美聯儲宣布將美國聯邦基金利率調升25個基點,引發了華爾街新一輪的拋售潮。市場普遍預期美聯儲將採取這一舉措,但美聯儲主席鮑威爾的言論似乎令投資者措手不及。鮑威爾表示,美聯儲對目前縮減資產負債表的方式感到滿意,且沒有改變資產負債表的計劃。

  美國股市目前邁向1931年以來最糟的12月表現,上週更是遭遇“血色一周”。具體來看,道瓊斯指數累計跌超1600點,跌幅達到6.87%,創2008年金融危機以來最差單週表現,標普500指數創2011年8月以來最大單週跌幅,上週累計下跌7.05 %,進入熊市區間。

特朗普據悉談論解僱鮑威爾現貨金剛剛突破1260關口

  (道指12月表現圖片來源:CNBC、FX168財經網)

  本週市場迎來聖誕節假期,消息面將比較淡靜。不過分析師指出,在市場人氣陷入避險模式的情況下,存在一種風險,即交易環境低迷可能會導致一些意想不到的波動,尤其是那些會加劇對2019年全球經濟嚴重下滑的擔憂的新聞。

  由於經濟數據不太可能在今年剩下的幾天裡刺激或支撐市場,目前的悲觀情緒有可能轉變為更深的市場恐慌。由於目前股市正處於非常脆弱的狀態,而且聖誕和新年假期間的流動性預計將十分清淡,任何負面消息都可能引發股市更大幅度的拋售。

  美國財長努欽週末表示,他已致電美國銀行(Bank of America)、花旗(Citi)、高盛(Goldman Sachs)、摩根大通(JP Morgan Chase)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和富國銀行( Wells Fargo)的首席執行官,這些高管們確認有“充裕的流動性”。

  努欽在一份聲明中還表示,週一他將與美聯儲、美國證券交易委員會(SEC),商品期貨交易委員會(CFTC) ,美國貨幣監理署(OCC),聯邦存款保險公司(FDIC)召開會談, “討論協調行動以確保正常市場運行”。

  因市場避險情緒升溫,週一亞市早盤,日元、債券和黃金等資產資產紛紛上漲。黃金期貨突破1260美元/盎司關口。

特朗普據悉談論解僱鮑威爾現貨金剛剛突破1260關口

  (圖片來源:Zerohedge、FX168財經網)

  現貨金最新也突破1260美元/盎司,最高觸及1261美元/盎司。

特朗普據悉談論解僱鮑威爾現貨金剛剛突破1260關口

  (現貨金10分鐘走勢來源:FX168財經網)

  FXTM日前撰文稱,美元疲軟、股市波動以及2019年美聯儲加息次數將減少的預期提振了投資者對黃金的買盤情緒。如果多頭能夠確保金價今年收於1260美元/盎司以上,那麼黃金有望在2019年繼續閃耀。

  據彭博上週四公佈的調查顯示,因經濟增長放緩和美聯儲緊縮政策結束的前景應會支撐金價,黃金交易員和分析師依然看漲黃金價格前景。在接受彭博調查的13位黃金交易員及分析師中,7人看漲,2人看跌,4人看平。

  Adrian Day Asset Management的總裁Adrian Day表示:“過去幾週推動黃金走勢的因素並未緩解,並可能推動黃金價格在新一年走高。”

加拿大皇家銀行財富管理公司(RBC Wealth Management)董事總經理George Gero在報告中稱,黃金在美聯儲會議後上漲,反映出對經濟增長、政治、美國預算的關切,以及對英國脫歐、歐元區和新興市場的擔憂。

  凱投宏觀(Capital Economics)上週四在其2019年展望報告中表示,由於今年12月黃金正處於強勁復甦之中,黃金牛市即將來臨。凱投宏觀2019年底的金價目標是達到1300美元/盎司,然後在2020年底達到1400美元/盎司水平。

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21 十二月 2018 美國政府關門風險加劇市場又現暴跌黃金多頭爆發
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FX168

  在美聯儲決議之後,市場焦點轉向美國政壇局勢上面。美國總統特朗普在政府支出問題上與國會攤牌,令美國政府關門的風險加劇,美國股市再度暴跌,道指周四又重挫逾450點。隨著美元走軟,股市大跌引發避險情緒升溫,金價大幅上漲,目前已經突破1260美元/盎司關口。

  美國政府關門風險加劇

  美國當地時間週三晚間,美國參議院通過一項不包括邊境資金的臨時支出決議法案,以避免政府部分停擺。該法案有效期將持續至2月8日。

  數小時後美國總統特朗普表示,他不會簽署任何沒有包括“完美邊境安全”資金的法案。

  特朗普聲稱,其立場非常明確,任何為政府提供資金的措施都必須包括邊境安全。

  特朗普在白宮說:“任何政府經費的措施都必須包括邊境安全,一定要。實體屏障不可或缺。”

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  (圖片來源:Zerohedge、FX168財經網( 博客 , 微博 ))

  美國眾議院議長瑞安表示,特朗普尋求50億美元來建造他提出的邊界牆,如果沒有他想要的邊界安全措施,他將拒絕簽署這項措施。

  瑞安稱,總統告訴他和其他共和黨領導人,他不會簽署參議院版本的短期支出法案,因為沒有納入他要求的邊境安全經費。特朗普的決定為維持政府在聖誕節和新年期間的運轉帶來了更多混亂。

  美國政府關門的危險進一步上升,令早已遭到一連串不利因素重創的股市“雪上加霜。”

  週四,道瓊斯工業平均指數下跌464.06點至22859.6點,兩日跌幅超過800點,五日跌幅超過1700點。

美國政府關門風險加劇市場又現暴跌黃金多頭爆發

  (道指12月走勢來源:CNBC、FX168財經網)

標普500指數下跌1.6%,報2467.42點;標普500指數全天大幅震盪,成交量巨大,收盤點位創下15個月低點;該指數12月份下跌超過10%。

  納斯達克綜合指數下跌1.6%,報6528.41點。納斯達克綜合指數跌至熊市邊緣,收盤點位較8月份的創紀錄高點下跌幾乎20%。

  芝加哥期權交易所(Cboe)波動率指數VIX升至30上方。該指數是衡量市場恐懼情緒的最佳指標之一。

  眾議院共和黨議員與總統進行了一個多小時的會談後,瑞安對記者說道:“我們剛剛與總統進行了一次非常漫長而富有成效的會談。總統告訴我們,他不會簽署昨晚參議院提出的法案,因為他對邊境安全的合理擔憂。”如果週五午夜前無法達成協議,包括國土安全部在內的九個部會在耶誕節假期前停擺。

  在隨後的聲明中,白宮新聞秘書桑德斯表示:“我們迫切需要為邊境安全提供資金,其中包括修建一堵牆。”

  美國眾議院少數黨(共和黨)領袖麥卡錫表示,總統特朗普認為參議院的提案“只是在拖延時間”。

  美國眾議院民主黨領袖佩洛西表示,特朗普總統傾向於令政府關門。美國參議院民主黨領袖舒默則聲稱,美國總統特朗普正在把美國推向“混亂”。

  如果白宮與國會在12月21日前不能就支出問題達成協議,那麼大約四分之一的聯邦政府運營將面臨資金告罄,導致政府部分關閉。

  上週二,美國總統特朗普在白宮橢圓形辦公室與國會民主黨高層就其提議修建的墨西哥邊境牆資金以及一項為維持政府運轉而提出的開支計劃期限問題發生了激烈衝突。

美國政府關門風險加劇市場又現暴跌黃金多頭爆發

  (圖片來源:Zerohedge、FX168財經網)

  特朗普當時威脅道,如果國會不撥給他50億美元資助南部邊境牆,他就關閉政府。

  特朗普說道:“我將是那個關它門的人。能為了邊境安全而關閉政府,我很自豪這樣做。”

  幾個月來,特朗普一直以讓政府停擺為威脅,要求獲得對修建美墨邊境牆的全部資金支持。他提出的資金要求遠超民主黨甚至是一些共和黨人願意接受的金額。

  標準普爾表示,美國約四分之一政府關門的可能性對經濟最多只產生溫和影響。美國實際經濟規模約19萬億美元。

  標普全球的美國經濟團隊估計,在政府部分停擺的時期,當季實際GDP可能因政府關門而每週減少約12億美元。標準普爾表示,政府關門對第四季度GDP的打擊可能會更大。

現貨金5月來首次收於這200日均線水平上方

  因美元大幅下滑,加之美股重挫引發市場避險情緒升溫,現貨金價格週四(12月20日)顯著上漲。金價一度上漲1.9%,創下10月以來最大盤中漲幅。

現貨黃金周四收於200日均線上方,而自5月以來,金價還不曾收在200日均線以上過。

美國政府關門風險加劇市場又現暴跌黃金多頭爆發

  (現貨金走勢圖片來源:彭博、FX168財經網)

  荷蘭銀行稱,假如金價持續突破200日均線,可能帶來新一波上漲。

  現貨金盤中升穿1260美元/盎司關口,最高觸及1266.40美元/盎司,最多時上漲逾20美元,創出5個月來的新高。

  分析稱,黃金目前受到美元和美股走弱的支撐。美元繼續下滑,美元指數仍運行在97下方,週四美元指數最低一度觸及96.16。

  週四紐約尾盤,彭博美元指數下跌0.7%,該指數自10月以來首次跌破55日均線,接近11月8日以來的最低點。

美國政府關門風險加劇市場又現暴跌黃金多頭爆發

  (彭博美元即期指數圖片來源:Zerohedge、FX168財經網)

  美元在美聯儲暗示明年對加息會更謹慎後下跌。美聯儲周三決定實施今年以來第四次加息,但對明年加息次數的預估中值從三次降低為兩次。

  政策制定者對所謂的長期中性利率的中值估計從9月份時預測的3%降至2.75%。對於2021年底基準利率的中值預估是3.1%,低於此前估計的3.4%。

  這些都表明,當美聯儲2018年全年每個季度都實施了一次加息後,決策者越來越承認利率正在接近可能至少值得暫停收緊的水平。

  美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上也暗示,他明年將在上調利率方面更加謹慎。鮑威爾週三在美聯儲會議結束後的新聞發布會上說道:“進一步加息的路徑和終極目標都有很大的不確定性。”

  儘管FOMC官員的預估中值為2020年仍上調聯邦基金利率,但歐洲美元期貨市場的價格反映出的預期是2019年12月至2020年12月之間或降息約18個基點。

  當然,市場表明2020年降息的可能比加息更高已經有一段時間。但在周三美聯儲公佈利率決策和聲明之後,市場這個看法意味著2020年降息0.25個百分點的機率超過50%。

加拿大皇家銀行財富管理公司(RBC Wealth Management)董事總經理George Gero在報告中稱,黃金在美聯儲會議後上漲,反映出對經濟增長、政治、美國預算的關切,以及對英國脫歐、歐元區和新興市場的擔憂。

  荷蘭銀行外匯與貴金屬策略協調員Georgette Boele表示,如果穩固突破200日均線,就可能導致金價在清淡交易中大漲。如果有穩固突破,技術面情緒會從負面變得更具建設性。Boele在2019年看漲黃金白銀鉑金,看跌金。

  知名財經資訊網站Economies.com週四撰文稱,金價上行目標看向1262.50美元/盎司。假如突破這一目標,金價可能進一步升向1286.70美元/盎司。

  由於美聯儲的加息風暴,使得全球股市遭到拋售,知名分析師Clif Droke認為,股市的表現如果進一步惡化,那麼黃金還會有上行空間,甚至回到今年6月的水平——1300美元/盎司關口附近。

  摩根大通分析師指出,由於經濟放緩和股市低迷,避險需求可能會推動金價漲幅達到18%。

  彭博12月11日至19日對20位分析師和交易員進行的調查顯示金價看漲,對2019年末金價的預估中值為1,325美元/盎司。幾乎所有受訪者都表示看漲。

  凱投宏觀(Capital Economics)週四在其2019年展望報告中表示,由於今年12月黃金正處於強勁復甦之中,黃金牛市即將來臨。

  凱投宏觀2019年底的金價目標是達到1300美元/盎司,然後在2020年底達到1400美元/盎司水平。

法國農業信貸銀行(Credit Agricole)在近期的一份的報告中建議投資者買入黃金。該行表示,鑑於黃金的投機性持倉大體平衡,匯率波動在短期至中期內將越來越多地推動黃金走勢。

  法國農業信貸策略師Valentin Marinov和Manuel Oliveri撰寫報告稱,建議在1,240美元/盎司處買入黃金,目標為1,420美元/盎司,止損為1,150美元/盎司;該交易策略意在長期。

  高盛(Goldman Sachs)分析師近期發布報告中,要看到金價進一步走低會“很難”,一旦“強勢美元趨勢開始消退”,黃金應該就會反彈。該行將3個月、6個月和12個月金價預測分別維持在1,250美元/盎司、1,300美元/盎司和1,350美元/盎司不變。

  高盛已經將黃金納入其明年大宗商品的十大推薦交易策略之一。該行看到向投資組合加入黃金的多元化價值,並表示央行的需求可能會為金價提供額外支撐。

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19 十二月 2018 美聯儲年內加息之末黃金長期上漲之始
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和訊網
  美聯儲於北京時間12月20日凌晨3:00公佈最新利率決議,市場預期本次美聯儲將進行年內最後一次加息 

美聯儲年內加息之末,黃金長期上漲之始下載APP 閱讀本文更深度報導

  在上一次美聯儲加息時Data Talks給出結論《美聯儲加息之日,或是黃金上漲之時》,自上次加息以來金價最高已經漲至1251.04,上漲幅度接近6%%,  本次Data Talks在對市場進行分析後認為,黃金在本次美聯儲加息後或開啟長期上行。

  1.貿易戰問題得到緩解

 

美聯儲年內加息之末,黃金長期上漲之始

  就如上次分析3月22日美聯儲加息後由於貿易爭端開啟黃金下降的理由一樣,對於市場來說,貿易爭端的緩解將減輕大宗商品市場的壓力,金價也將收益開始走高。另一方面美元受避險因素走高的動力會開始消退,美元下行也有助於黃金上漲。  2.本次美聯儲關於明年加息預期的減少或再給黃金上行動力

 

美聯儲年內加息之末,黃金長期上漲之始

  在之前的《美聯儲或在12月放聲高鴿,黃金將上演“買消息,賣事實” 行情》一文中說明了理由。本次若如預期加息次數減少,那麼就和今年6月加息宣布增加一次加息影響完全相反,金價料將大受鼓舞。  3.歐央行結束QE,開始討論加息進程

 

美聯儲年內加息之末,黃金長期上漲之始

  歐央行對於加息的決心相比較美聯儲來說更為堅定,有分析師稱無論是為了對多年的QE政策做個了結還是對可能到來的經濟衰退準備彈藥,歐央行加息的腳步是一定會邁出的。作為占美元指數最大比重的歐元來說,歐央行加息利好歐元利空美元,這對於黃金來說又是一個看漲動力來源。  4.黃金再臨季節性上漲時分

 

美聯儲年內加息之末,黃金長期上漲之始

  從圖中可以看到在過去18年中,黃金在1月上漲概率為66.67%,平均上漲幅度為3.03%。2月上漲概率為61.11%,平均上漲幅度為1.38%。金價在這兩個月呈現季節性上漲特性。如果還記得去年12月美聯儲加息後黃金的瘋狂表現,若本次歷史重演,本次加息或成為黃金連漲開始。  綜上所述,本次美聯儲若按市場預期加息,黃金會將迎來長期上行。按照1月和2月曆史表現取平均漲幅均值2.205%,按當前1250為基準,上方看漲至1277.50.
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18 十二月 2018 5張圖顯示:2019年或是黃金股十年一遇的買入機會
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圖表家

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  分析師Taki Tsaklanos認為,隨著美債40年牛市的結束,大量資金將會轉移,黃金股可能受益於此,至少中短期是這樣的。

  1.黃金股vs.黃金:驅動因素

  圖中展示了黃金自2011年以來的熊市,在過去24個月中,價格形成一系列低點上移,這顯示黃金的上行動能增強,並利好黃金股。

  2.黃金股vs.美債、美股:跨市場比較

  資本總是從一個資產類別流向其他資產,若債券市場確實出現資本外流,那麼這部分資金將會流向黃金股嗎?

 

從黃金股和標普500指數的比率來看,該比率處於極低的水平,這意味著黃金股被極度低估。 同時,比率的低位與2000年黃金熊市起點相當,並低於2015年12月黃金股崩盤的水平。

  從黃金股和標普500指數的比率來看,該比率處於極低的水平,這意味著黃金股被極度低估。同時,比率的低位與2000年黃金熊市起點相當,並低於2015年12月黃金股崩盤的水平。  與此同時,黃金格走高。因此,Tsaklanos認為,黃金股正被嚴重低估。這暗示黃金上漲將引發黃金股以更大的漲幅走高。

 

從黃金股和和10年期美債價格的比率來看,該比率依然處於下降趨勢之中,也就是說美債市場崩盤並未導致資金持續流向黃金市場。

  從黃金股和和10年期美債價格的比率來看,該比率依然處於下降趨勢之中,也就是說美債市場崩盤並未導致資金持續流向黃金市場。  然而,上升動能正在增加,比率正在接近2011年以來的下降通道上軌,預期其可能在2019年突破通道上軌阻力。

  3.黃金

 

圖為金甲蟲指數的走勢,和上述黃金股與美債、美股的比值相似,金甲蟲指數也到達底部水平。

  圖為金甲蟲指數的走勢,和上述黃金股與美債、美股的比值相似,金甲蟲指數也到達底部水平。  自金甲蟲指數在2012年見頂以來,價格回落幅度達79%,正在測試長期支撐線,Tsaklanos指出,價格在該支撐附近的時間尚不能確定,可能從幾周到幾個月,這取決於黃金突破130的速度。

  若價格突破1300並漲至1375,則將看到超賣的黃金股大幅上漲。

  也就是說,Tsaklanos認為目前正接近十年一遇的黃金股買入機會。

  4.黃金小盤股指數vs.黃金:風險情緒

 

黃金小盤股指數和黃金的比率是黃金股市場風險情緒的衡量指標。

  黃金小盤股指數和黃金的比率是黃金股市場風險情緒的衡量指標。  比率站穩長期支撐後反彈,上行動能增強。若比率突破長期三角形上軌,則將是買入黃金股的機會。

  考慮到黃金的走勢,Tsaklanos預期這一情形將在2019年初發生。

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12 十二月 2018 【市場研究】2018-2019黃金市場回顧與展望
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和訊名家
  貴金屬市場走勢綜述  美聯儲貨幣政策預期仍然是2018年貴金屬市場的主線邏輯之一,但由特朗普政府的貿易政策引發的避險情緒也成為貴金屬相關的熱門話題。與以往不同的是,這次的“避險”與貴金屬關係不大,相反,美元回流給黃金價格帶來了比較大的壓力。無論出於資產配置的角度,還是想要從投機中獲利,投資者都在今年對金銀報以冷眼,金銀價格年內整體呈向下波動走勢;在族金屬方面,金受到實物供需影響,漲勢亮眼,而鉑金似乎也在醞釀下一輪年度級別的走勢。

圖1 2018年度主要貴金屬日線圖走勢(收盤價)下載APP 閱讀本文更深度報導
圖1 2018年度主要貴金屬日線圖走勢(收盤價)

  數據來源:BLOOMBERG;

  注:為了方便對比,以上標的統一用美元計價;金色線:黃金價格;黑色線:白銀價格;藍色線:鉑金價格;綠色線:鈀金價格。

  其中,貴金屬價格全年高點多數出現在1月份,全年低點則多數出現在8月份。鈀金繼續捍衛了明星品種的地位,下半年走出了趨勢性上漲行情;而金、銀、鉑在流暢下跌後企穩,在相對低位震盪整理。

  黃金作為貴金屬家族的代表,在2018年的走勢呈現出了一個主要特徵:“避險情緒由美元指數主導,黃金承壓”。

  “推特”和“貿易”替代了“非農”成為本年度最具影響力的交易,市場一度風聲鶴唳,美元成為避險資金的吸金池。這種市場環境下,有不少投資者對黃金的避險屬性寄予厚望,但像十年前的次貸危機一樣,黃金在流動性風險面前再次表現出無力感,當前貨幣緊縮的背景下更是如此。美聯儲在6月會議以後,關於未來加息路徑的言辭有所反复,一方面,部分聯儲官員始終強調了漸進加息和對抗通脹的決心;另一方面,特朗普多次抨擊加息政策,也有部分聯儲官員表達了放緩加息節奏的想法。但佔據高地的是美聯儲主席對於明年議息會議會後記者會的安排,每個月都要召開記者會的決定無疑是超出了緊縮預期的。

  包括美國加息節奏快於預期、新興市場貨幣危機、貿易摩擦、股市暴跌、英國脫歐、意大利債務問題的避險因素互有聯結,其預期多數都指向了下一場經濟危機,在這種背景下,投資者對流動性佳且實際持有收益為正的資產更為偏好。

  考慮到避險情緒、加息預期都與美元指數高度相關,而且美元與黃金長久以來維持了比較穩定的正相關性,我們對今年兩者的互動做了推演。以美元指數為自變量、黃金每日收盤價為因變量的回歸顯示:美指對黃金走勢的解釋度達到80%,二者的相關係數高達0.89[1]。

  [1]數據來源:Reuters,金價與美指的測算均採取每日收盤價。

圖2 2018年度黃金與美指日線圖走勢(收盤價)
圖2 2018年度黃金與美指日線圖走勢(收盤價)

  數據來源:REUTERS;

  紅色線:黃金價格;紫色線:美元指數。

第二章貴金屬價格波動邏輯分析

01

  全球利率價差交易在加息週期內是美元波動的主要驅動力

  既然看黃金不能不看美元,那麼美元又主要受哪些因素驅動呢?我們嘗試一斑窺豹地來看待這個問題。比如,從利差交易的角度來看,分析結果令人滿意。

圖3 10國集團利差交易指數與美指日線圖走勢(收盤價)
圖3 10國集團利差交易指數與美指日線圖走勢(收盤價)

  數據來源:BLOOMBERG;

  金色線:美元指數;黑色線:SGI外匯-10國集團利差交易指數。

  為了幫助更多的投資者理解圖3的內容,我們不妨先來解釋一下,交易員是如何通過利差交易來捕捉低風險套利機會的。

  如果你是一名交易員,某天發現拆入美元的年利率在1%、放出澳元的年利率在3%時,自然會想要賺取這2%的利差。但為了規避匯率變化的風險,你會通過掉期交易(B/S AUDUSD)來提前鎖定貨幣兌換的價格,近端買入澳元賣出借來的美元,假設匯率是1;遠端賣出澳元買入美元歸還貸款,這種情況下通常遠端匯率在0.98附近,也就是說掉期交易會付掉約2%的成本。但有的時候,受貨幣政策的影響,上述拆借利差收入可能高於2%;或者受匯率波動的預期等市場情緒的影響,上述掉期交易的成本可能低於2%。比如,由於美聯儲降息導緻美元的市場拆借利率接近0%;或者由於中國發布的經濟數據非常好,未來澳元有升值的預期,此時B/S AUDUSD的遠端價格可能會報在0.99。如此,交易員就可以通過交易對手授信和一系列交易來獲取掉期成本和利差收入之間的收益(利差收入-掉期成本=收益空間)。

  在金融實務中,有兩點需要注意:

  首先,以上交易幾乎是離不開美元的,主要是因為理論上美元的流動性最好、清算體系中的地位難以撼動、而且在掉期定價時交叉盤往往需要也通過美元折算。因此,圖3中的利差交易指數和美元指數的關係十分密切。

  其次,例子中造成利差交易機會的原因是可以互相佐證、互相轉化的。比如,澳元的升值預期可能是因為中國經濟數據向好,也可能是由於美聯儲降息導致的。反過來理解,利差指數的變化可能來自於貨幣政策對利率的調控,也可能來自於貨幣匯率變化的預期,兩者可以互相轉換、佐證。

  另外,細心的讀者可能會發現:2015年之前兩者多呈負相關,而且相關性波動較大。但美聯儲啟動本輪加息之後,兩者很快轉為了穩定、高度的正相關。這又是為什麼呢?

  第一,利差交易指數和美元指數負相關時,美元大多數時候是作為部分利差交易中的融資貨幣的,如同前文中澳元兌美元AUDUSD的例子:利差指數越高,說明掉期成本低於利差收入的差值越大,此時的美元或相對其他貨幣降息、或相對其他貨幣走弱,因此美元指數與利差指數呈負相關關係。反之,在加息週期中,美元利率相對原本的高息貨幣逐漸反超,美元轉而成為融出貨幣,掉期交易的方向也反轉。此時,美元或相對其他貨幣加息、或相對其他貨幣走強,利差指數走勢與美元走勢呈正相關。

  第二,兩者高度、穩定的相關性,意味著利差收益和市場匯率之間的傳導非常迅速和穩定;換句話說,兩者變化的方向、比例都很接近。那麼究竟是利率還是匯率主導了這個變化呢?我們可以嘗試用反證法來說明這個問題,如果說是貨幣政策的變化影響了市場匯率,則傳導可能會非常快;但反過來,市場匯率的變化卻很難快速傳導到貨幣政策。從圖3中2016年以來的情況看,很明顯,是美國和其他國家貨幣政策的分歧影響了市場匯率。

  這意味著我們接下來可以主要通過觀察美國和其他國家貨幣政策變化的方式來把握美元的波動脈搏,而不是被經濟數據、貿易政策或是地緣政治所影響。

  目前,歐元區有意在明年夏天后開始討論貨幣政策正常化進程,英國央行已經啟動了加息,日本也宣稱經濟開始復蘇。種種跡象表明,2008年金融危機後的全球寬鬆政策即將向正常化或緊縮方向回歸。於此同時,美聯儲的加息預期卻將在2019年步入尾聲。

圖4 2019年美聯儲加息預期與2018年金價走勢對比
圖4 2019年美聯儲加息預期與2018年金價走勢對比

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:日;

  金色線:黃金價格;紅色線:Eurodollar掉期價差(Dec.12 2018- Dec.12 2019),該指標代表了利率市場對美聯儲2019年加息幅度的預期。

  如圖4所示,深紅色曲線可以理解為美元在2019年拆借利率增幅的預期,金色曲線則是黃金價格。可見2018年9月美聯儲議息會議之後,市場對2019年加息幅度的預期開始回落,即使美聯儲將在2019年每個月議息會議後召開記者會的消息釋放之後,也沒有改變這一趨勢。如果美國進一步提升加息節奏,其結果很可能意味著加息週期將更早結束。

  因此,我們有較大概率會在2019年下半年看到圖3中的利差指數伴隨美元指數回落。

02

期貨投機倉位和資產配置數據顯示金價正處於轉折階段

  從2015年底黃金大幅反彈開始,此前的跌勢中止,金價進入震盪階段。在2017年底的年度報告中,我們提出了金價正處於“築底階段”這一判斷。從2018年的CFTC非商業管理人持倉數據和主流ETF基金倉位來看,當前符合金價處於轉折時期的特徵。

圖5 CFTC 非商業managed money 多頭持倉與金價
圖5 CFTC 非商業managed money 多頭持倉與金價

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:週;

  金色線:黃金價格;陰影線:CFTC 非商業managed money 多頭持倉。

  通過觀察近十年的數據,目前多頭持倉與2008年底和2015年底處於相同水準,而以上兩次均對應了黃金價格的轉折期。統計數據來看這是一種規律,從市場情緒的角度講,這是黃金市場中投資者的心理極限。一方面,大部分看多的投機者已經被止損或自主放棄了做多,空方的對手盤逐漸稀薄;另一方面,這意味著以後多單反撲的空間和持續性較好,當前點位加倉做空的風險較大。

圖6 CFTC 非商業managed money 空頭持倉與金價
圖6 CFTC 非商業managed money 空頭持倉與金價

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:週;

  金色線:黃金價格;陰影線:CFTC 非商業managed money 空頭持倉。

  空頭持倉相對多頭來講處於更加極端的歷史高位,同樣回顧過去十年的數據,每次空頭持倉的峰值都對應了黃金價格的階段性轉折。大量空頭平倉引起價格反彈是理所當然的,但這至少可以說明:期貨對於黃金價格的影響力是顯而易見的,而歷史數據中的相對極值也不容忽視,空頭在相對高位的平倉往往會使持倉數據回到上次快速加倉的起點。

  從ETF基金SPDR的持倉情況來看,目前資產配置的倉位和2008年、2015年的水平相似。大部分時間裡,基金倉位和金價是同向波動的,但2008年和2010-2012年ETF持倉變化與金價波動明顯背離。2016年以來,ETF持倉自2016年中的高點有所回落,但回落幅度不及同期金價波動。今年以來ETF持倉總體仍呈下降趨勢,截至11月的數據顯示有企穩反彈的跡象。

圖7 ETF基金持倉與金價
圖7 ETF基金持倉與金價

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:週;

  金色線:黃金價格;陰影線:ETF基金SPDR的持倉。

  綜合期貨和基金的持倉數據,從長期來看目前的黃金價格正處於轉折階段。

03

  長短利差倒掛趨向預示緊縮貨幣政策不可持續

圖8 主要發達國家國債收益率差(10年期-2年期)
圖8 主要發達國家國債收益率差(10年期-2年期)

  數據來源:BLOOMBERG,數據頻率:週;

  黑色線:美國10年期與2年期國債收益率差值。

  一般情況下,短期利率會比長期利率低一些,但去年開始關於兩者倒掛的討論變得熱門起來。簡單來說,如果短期利率超過了長期利率,至少會有兩個可能的後果,首先短期市場上可能會出現流動性不足,嚴重的情況下可能會錢荒;其次,商業銀行放貸意願降低,如果與前者連鎖反應,會對經濟造成損害。

  於是,此前出現長短利率倒掛的現像後,GDP增長率大多出現了快速下滑。目前,美聯儲在討論貨幣政策時也在關注這個信號。

  特別是近年來美國連續加息之後,短期利率迅速提升,長期利率對未見明顯起色的通脹亦步亦趨,使得長短利差降低到25bps左右,倒掛一觸即發。圖8把該現象放在了更大的框架下去觀察,直觀來看,30年來全球主要發達國家長短利差呈現了較明顯的周期變化:每十年左右,長短利差都會在0-2.5的區間內打個來回,此前兩次在區間低點的時間分別在1998和2008年。回想起亞洲金融危機和美國次貸危機,這顯得有些危言聳聽,但卻不得不讓我們保持關注,經濟危機距離我們並不遙遠。

  鑑於國債收益率很多時候是在市場觀點下交易出的價格,某種程度上來說,交易員更願意持有長期國債的主要原因也包括了對經濟前景的悲觀。所以長短利差倒掛可能不一定意味著經濟危機,但是它充分反映了市場對經濟的悲觀預期,而這種悲觀預期是否會影響到政策制定者的決策呢?答案是肯定的,特別是當後危機時代的量化寬鬆政策並未如預期一樣帶來消費品價格的顯著上升時。

圖9 主要發達國家CPI與央行目標利率對比
圖9 主要發達國家CPI與央行目標利率對比

  數據來源:BLOOMBERG,數據頻率:週;

  上圖黑色線:美國CPI數據;下圖藍色線:美國聯邦基準利率。

  在圖9中可以清晰地看到,全球央行對於對抗通脹的態度是堅決且一致的,而且加息政策多數情況下都與通脹同行,只不過政策會提早收手;也就是說,通脹會在加息政策結束後衝高回落——恐怕這次也不會例外。

  2008年以後,美國率先從經濟危機中復蘇,但其為了對抗本國通脹風險,執行了鷹派加息政策,導緻美元回流,其他國家復甦進程滯後,全球央行貨幣政策出現分化。而隨著美聯儲加息步入尾聲, 2019年可能將是美國貨幣政策調整、全球貨幣政策從分化走向統一的重要分水嶺。

04

  國內貴金屬價格在美聯儲加息通道中的特徵相似

圖10 上金所黃金TD合約走勢與聯邦基金目標利率、人民幣匯率、TD20日年化波動率走勢圖
圖10 上金所黃金TD合約走勢與聯邦基金目標利率、人民幣匯率、TD20日年化波動率走勢圖

  數據來源:REUTERS;數據頻率:日。

  美聯儲上次加息通道是在2004-2006年,如果把2015年底開始的這次加息與之對比——如圖10中的藍色虛框,我們會發現國內貴金屬的價格表現頗多相似之處:上金所黃金TD合約價格來看,都是在開啟加息時就經歷一輪上漲,此後開啟橫盤震盪;從波動率來看,均為衝高回落,且上述震盪階段的20日年化波動率均為歷史低點;從金融環境看,這兩輪走勢均處於美聯儲加息進程中;從人民幣匯率來看,震盪階段中都伴隨了人民幣一輪顯著升值。

  區別在於:

  第一輪加息時,在TD金價的中途,目標利率見頂。約一年後,危機來臨促成了金價繼續上漲。注意,此時還並未執行量化寬鬆政策,金價在2007-2008年的上漲可以用通脹衝高來解釋。

  第二輪加息至今,市場仍只是對聯儲緊縮政策還能持續多久進行猜測,至少目前為止緊縮貨幣政策未見轉向,這也體現為本次橫盤震蕩的時間較長,波動率也創下新低;另一方面,第一輪處於人民幣匯改前後、人民幣升值階段,而第二輪處於人民幣橫盤震盪階段,今年以來,人民幣走出一輪貶值行情。

  綜合來看,TD金價或將伴隨CPI的衝高而再有一輪上漲,此後的經濟如果像上次一樣進入衰退或蕭條期,則金價也免不了經歷過山車行情。

05

  布雷頓森林體系瓦解以來黃金波動週期分析

  以黃金為首的貴金屬在2015年底以來的走勢似乎陷入了重新選擇長期方向的狀態。我們從2016年開始就在討論這個新的方向,並且多次重申了“美聯儲貨幣政策預期轉向將引發黃金重新上漲,黃金將在2018-2019年築底”的觀點。

  為了能夠在長周期中進一步把握黃金的波動規律,我們把主要的經濟指標和黃金價格做了對比分析。週期的觀察範圍從1973年[2]開始,到文章截稿止(2018年11月)。

  [2] 選擇1973年作為周期分析起始年份的原因:1944年7月,布雷頓森林體系建立,就戰後的國際貨幣秩序達成一致。在這一體系下,美國承諾維持35美元/盎司的黃金價格,其他所有成員國則通過設定本幣與美元含金量之間的平價,維持一個固定匯率體系。因為美國的通貨膨脹性貨幣政策,1968年3月以後,中央銀行不再向公眾出售黃金。1973年3月,面對大規模的美元貨幣化壓力,外國政府先後讓本幣自由浮動,布雷頓森林體係就此瓦解,黃金正式退出貨幣體系的舞台。

圖11 1973-2018黃金價格與美國GDP增幅、PCE、失業率走勢圖
圖11 1973-2018黃金價格與美國GDP增幅、PCE、失業率走勢圖

  數據來源:REUTERS,數據頻率:季度;

  黑色線:黃金價格;藍色線:美國PCE同比;紅色線:美國經價格、季節調整的GDP增幅;綠色線:美國失業率。

  結論一:經濟衰退可能不是黃金價格上漲的必然因素,但多數情況下,黃金發生了上漲。

  從圖11中可以看到,伴隨著每一次的經濟衰退[3],也就是GDP增速的下滑、失業率的上升,黃金價格多數情況下是上漲的。而在滯脹的經濟背景下(指經濟停滯,失業及通貨膨脹同時持續高漲的經濟現象,主要出現在1970-1980期間,1990年短暫出現),均出現了金價的衝高。

  [3] 簡單梳理下圖2中列示的美國經濟衰退期:

  1. 1973年末-1975年一季度,滯脹;

  2. 1980年初-1980年中,通脹向通縮轉變;

  3. 1981年中-1982年末,通脹向通縮轉變;

  4. 1990年中-1991年一季度;

  5. 2001年初-2001年末,互聯網泡沫;

  6. 2007年初-2009年終,次貸危機。

  結論二:PCE走勢對黃金價格走勢具有引導作用。

  從1973年至2006年9月,美國PCE與黃金價格走勢相對一致。金價的顯著高點與低點與PCE的顯著高點同時或前者稍提前出現。在次貸危機爆發之前,黃金走勢與PCE的走勢整體保持著一致的關係,在1990年之前表現的尤為明顯。但次貸危機之後,出現了一次明顯的走勢背離。這一期間,黃金走勢開始由M1主導。

圖12 單獨列示圖11中的黃金價格與PCE
圖12 單獨列示圖11中的黃金價格與PCE

  數據來源:REUTERS;數據頻率:季度。

  有意思的是,經過對1973年-次貸危機爆發前期的數據驗證,儘管在走勢方面有趨勢一致的傾向,黃金價格與PCE數據不具備明顯的相關關係(不管是線性還是非線性相關關係都不明顯),PCE對金價回歸的解釋力度明顯不足。因此推斷, PCE對黃金價格走勢有方向性影響,但對金價變化幅度不能給出很好的量化解釋。

  結論三:M1數據與黃金價格基本保持了正相關,但滯後於貨幣政策和金價波動。

  美聯儲曾經以M1增幅為貨幣政策目標,後期則轉為調節聯邦基金目標利率。黃金作為曾經的貨幣錨,M1對其影響較為深遠。在美聯儲執行QE後,美國M1的規模差不多是執行QE前的2.6倍,與黃金最高點與次貸危機爆發前金價比例(2.9倍)接近。

圖13 M1與黃金月線、月線120均線、美國核心PCE走勢圖
圖13 M1與黃金月線、月線120均線、美國核心PCE走勢圖

  數據來源:REUTERS;數據頻率:月;

  黑色線:黃金價格;紫色線:美國M1數據;綠色線:金價120月均線;藍色線:美國核心PCE同比增幅。

  次貸危機爆發以後,美聯儲先後啟動4輪量化寬鬆政策(QE),儘管PCE沒有出現抬升,但M1出現了爆發式增長,黃金價格隨即從650美元/盎司附近飆升至1900美元/盎司。金價與M1在2007年至2012年的相關係數高達0.96,回歸結果也顯示,M1對金價此輪價格的上漲解釋度達到92%。但QE3之後,黃金價格迅速回落,利用M1判斷黃金價格走勢及漲幅的方式失效。

  但從長期來看,我們有一些意外的發現:美國M1數據與黃金10年均價有密切的聯繫——月線圖黃金價格的120均線中83.61%的成分可以由M1來解釋。

  就月線圖本身來看,黃金價格整體趨勢與M1比較接近,但是存在較大的偏離波動,於是我們採用均線來抹平波動影響,發現120均線——也就是10年均線與M1的走勢有很高的重合度。

  從之前的分析來看,M1的擴張與通貨膨脹對黃金價格都會產生較為明顯的影響,因此以M1、核心PCE同比為自變量、黃金價格為因變量進行回歸,但PCE同比與M1存在顯著共線性,最終回歸只保留了M1一個自變量。

  對於這部分數據處理的一點說明:

  1. 所有數值取自然對數;

  2. 黃金120均線採用月收盤價平均,單位為美元/盎司,M1單位為萬億;

  M1與PCE同比存在高度負相關,無法通過自變量共線性檢測。但M1屬於總量口徑、PCE同比屬於增量口徑,二者共線性暫未發現經濟學意義;

  判定係數R2為0.8361,120均線的黃金價格中83.61%的成分可以由M1來解釋;

  具體回歸數據如下表所示:

對以上結果的理解是,黃金存在10年的回歸周期,而十年均線就是黃金價格回歸的中值,M1則是十年均線走勢的錨。 截至2018年11月,黃金價格在1220美元/盎司附近,均線則在1300附近,也就是說,目前黃金價格相對於十年均線這一“均衡價格”被低估了,黃金存在重返均衡值的動力。

  對以上結果的理解是,黃金存在10年的回歸周期,而十年均線就是黃金黃金回歸的中值,M1則是十年均線走勢的錨。截至2018年11月,黃金價格在1220美元/盎司附近,均線則在1300附近,也就是說,目前黃金價格相對於十年均線這一“均衡價格”被低估了,黃金存在重返均衡值的動力。  需要注意的是,我們在前文“長短利差倒掛趨向預示緊縮貨幣政策不可持續”一欄中,觀察到長短利差的波動週期也是10年。於是,長短利差、貨幣政策、M1和金價的共振就具備了可能解釋的邏輯。每10年就會響一次的經濟“警報器”可能引發央行貨幣政策的重大轉折,而該轉折將引起M1的增長速率切換,按照此前數據統計結果,M1的快速增長都對應了金價的牛市。

  結論四:當貨幣政策與財政政策同寬鬆時,金價上漲,同緊縮時,金價下跌。當執行緊貨幣&松財政或者松貨幣&緊財政時,金價走勢存在不確定性。

圖14 財政政策、貨幣政策組合與黃金價格走勢
圖14 財政政策、貨幣政策組合與黃金價格走勢

  數據來源:REUTERS ;數據頻率:季度;

  黑色線:黃金價格;紫色線:財政赤字/盈餘(正為盈餘,負為赤字)與GDP比值;綠色線:聯邦基金目標利率。

  2000年-2006年中,隨著財政赤字佔GDP比重增加、聯邦基金目標利率下調,金價開啟了一輪漲勢;次貸危機在松貨幣與松財政的雙重作用下,金價迅速上揚。但是2012年金價觸及高點以後,財政赤字佔GDP比重減少,雖然QE仍在繼續執行,但是金價開始掉頭向下。近兩年,隨著美國減稅,美聯儲開啟一輪加息進程,金價進入橫向盤整階段。

  綜合以上對黃金市場的周期分析可知:價格、貨幣相關的指標對黃金價格走勢起主導作用,財政、貨幣政策同向時對金價波動方向的指導意義很強。因此,接下來通脹指標和貨幣政策的變化是我們觀察金價走勢的焦點之一。

第三章2019年貴金屬價格走勢展望

01

  黃金走勢展望

圖15 2019年黃金走勢展望
圖15 2019年黃金走勢展望

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:日;

  紅色曲線:金價走勢圖;紅色虛線:2019年金價展望。

  隨著貨幣政策預期轉向和通脹衝高,我們認為金價在2019年將呈震盪上行走勢,並在1400美元附近遇到較強阻力。

02

  白銀走勢展望

圖16 2019年白銀走勢展望
圖16 2019年白銀走勢展望

  數據來源:BLOOMBERG,數據頻率:日;

  紅色曲線:白銀走勢圖;紅色虛線:2019年白銀展望。

  白銀在接近2015年底的低位時受到支撐,預計2018年12月美聯儲加息後,多頭將乘勢進攻,在2019年初突破震盪區間。但二季度或將在16美元下方回落調整。

03

  鉑金走勢展望

圖17 2019年鉑金走勢展望
圖17 2019年鉑金走勢展望

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:日;

  紅色曲線:鉑金走勢圖;紅色虛線:2019年鉑金展望。

  鉑金有潛力成為2019年的明星品種之一,因其在2011年開啟的跌勢積累了較強的回調需求。供給縮減、需求旺盛或將有助於鉑金在2019年走出較流暢的反彈走勢,但需要關注上方900美元和1000美元的壓製作用。

04

  鈀金走勢展望

圖18 2019年鈀金走勢展望
圖18 2019年鈀金走勢展望

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:日;

  紅色曲線:鈀金走勢圖;紅色虛線:2019年鈀金展望。

  鈀金在工業用途上與鉑金有一定的替代作用,兩者在2016年出現價格分化。鈀金目前在價格上已經超越鉑金直追黃金,長期來看,其供求狀態仍有可能繼續推升價格。但2019年的鈀金可能需要一次中期下跌,來消化過去三年積累的漲幅。    本文首發於微信公眾號:中國黃金網。文章內容屬作者個人觀點,不代表久久銀樓立場。投資者據此操作,風險請自擔。

07 十二月 2018 黃金上行趨勢若確認金價將迎來大漲
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圖表家
  未來幾年裡,黃金似乎是一種極具吸引力的資產類別。從技術面上看,黃金的短期上行趨勢正得以確認。  目前,黃金較8月中旬低點上漲約7%;如下圖所示(淡藍色通道),金價呈現相對弱勢且波動較大的上行趨勢。ESI Analytics Limited表示:

  如果金價再次突破1240美元,上行趨勢將得以穩固。

  目前金價走勢逆轉了8月份的下行趨勢,在艾略特波浪框架裡,黃金目前正進入新的推動浪中。

 

近期,金價重複測試阻力1240美元,且價格趨勢向上。 因此,這或將引發投資者的看漲情緒,推高金價,最終很可能形成看漲的推動浪。 此外,黃金在2018年8月中旬的低點出現週期性的趨勢逆轉。下載APP 閱讀本文更深度報導

  近期,金價重複測試阻力1240美元,且價格趨勢向上。因此,這或將引發投資者的看漲情緒,推高金價,最終很可能形成看漲的推動浪。此外,黃金在2018年8月中旬的低點出現週期性的趨勢逆轉。  過去幾個月,貴金屬市場的情緒指數處於低迷水平。下圖為最新的COT數據,從圖中可以發現投機者近期明顯減持黃金,但如果上行趨勢的確立,這將引發大量的空頭回補,黃金或將大幅上漲。

最後,從基本面上來看,ESI Analytics Limited表示了對未來經濟和股市的悲觀預期,而這將引發部分資金將流入到貴金屬市場中,而黃金作為避險資產或將受投資者青睞而上漲。

  最後,從基本面上來看,ESI Analytics Limited表示了對未來經濟和股市的悲觀預期,而這將引發部分資金將流入到貴金屬市場中,而黃金作為避險資產或將受投資者青睞而上漲。
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