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04 一月 2020 美國回購和國債市場陷入麻煩金價料將繼續攀升
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黃金頭條

  儘管美聯儲在2019年最後幾天注入的流動性沒有激增,但SrsroccoReport分析師認為,未來仍有大麻煩。

  伴隨美聯儲大量的流動性注入,美國貨幣市場平穩地結束了2019年。之後,紐約聯儲在2020年第一個交易日又向金融市場適度注入了約570億美元。儘管美聯儲在2019年最後幾天注入的流動性沒有激增,但SrsroccoReport分析師認為,未來仍有大麻煩。

  在該分析師看來,儘管有許多原因可以解釋去年9月美國回購利率飆升,迫使美聯儲向市場提供數千億美元短期流動性,但造成金融體系大範圍破壞的主要因素是石油的能源投資回報率(EROI)下降和石油消耗熱力學。金融分析師和市場仍忽略了這些關鍵的能源因素。而導致回購利率飆升的主要“表面”原因是,發行量日益增多的美國國債沒有足夠的買家。

2008-2009年金融危機之後,美國政府赤字激增,被迫“淨發行”更多美國國債。

  2008-2009年金融危機之後,美國政府赤字激增,被迫“淨發行”更多美國國債。

  美聯儲在2018年初開始通過拋售美國國債和抵押貸款支持證券(MBS)縮減資產負債表。

美國政府的國債淨發行量則從2017年的5340億美元增加一倍,至2018年的1.104萬億美元。 這對美債收益率產生了深遠影響,尤其是10年期/3個月期利差。

  美國政府的國債淨發行量則從2017年的5340億美元增加一倍,至2018年的1.104萬億美元。這對美債收益率產生了深遠影響,尤其是10年期/3個月期利差。

  如果10年期/3個月期利差下跌,那麼對10年期美債的需求就會增加,這表明投資者擔憂經濟衰退即將來臨。

  去年6月開始,確實出現了一些問題,10年期/3個月期美債收益率差變成負值,這是2007年金融危機開始以來的首次。

金價在6月開始上漲也並非巧合。 到8月,隨著10年期/3個月期美債收益率差進一步深入負值領域,金價繼續攀升,月底觸及1560美元的峰值。 之後,美聯儲於9月中旬開始回購操作,並在10月中宣布每月購買600億美元美債。

  金價在6月開始上漲也並非巧合。到8月,隨著10年期/3個月期美債收益率差進一步深入負值領域,金價繼續攀升,月底觸及1560美元的峰值。之後,美聯儲於9月中旬開始回購操作,並在10月中宣布每月購買600億美元美債。

隨著全球經濟陷入停滯,部分地區邁向衰退,能夠用於購買美國國債的多餘資金減少。 美國政府發行的國債數量超出了市場所能吸收的範圍。 因此,美聯儲不得不開始購買美國國債,這有助於推動10年期/3個月美債利差回到正值。 然而,問題並沒有像市場錯誤預期的那樣結束……而是才剛剛開始。

  隨著全球經濟陷入停滯,部分地區邁向衰退,能夠用於購買美國國債的多餘資金減少。美國政府發行的國債數量超出了市場所能吸收的範圍。因此,美聯儲不得不開始購買美國國債,這有助於推動10年期/3個月美債利差回到正值。然而,問題並沒有像市場錯誤預期的那樣結束……而是才剛剛開始。

  綜上,SrsroccoReport分析師相信,9月17日回購利率飆升至10%是危機,並且只會隨著時間的推移而惡化。石油消耗熱力學正在摧毀市場上可用於產生實際經濟增長的淨能源。美聯儲現在正在赤字貨幣化。這對黃金白銀來說都是好消息。

(責任編輯:方鳳嬌HF0
免責聲明本文僅代表作者本人觀點,與久久銀樓無關。久久銀樓對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證,且不構成任何投資建議,請讀者僅作參考,並自行承擔全部風險與責任。
30 十二月 2019 【一圖看清】投資者預計這一金屬表現將優於其它
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黃金頭條

  普通投資者仍對白銀抱有信心。

  白銀連續第四年被評為未來一年最有可能跑贏其它貴金屬和銅的金屬。

  在今年,有1820人參與了2020年前景在線調查。其中,有794名普通投票者(44%)表示,他們預計明年白銀的表現將優於其他金屬。

黃金以526票或29%的票數排名第二。另有213位受訪者(佔12%)選擇鉑金。選擇銅的受訪者為178人(10%)。

金僅獲得109票(6%),與一年前得票相同。當然,鈀金在2019年令投資者感到困惑,今年迄今為止已漲超50%,觸及2000美元/盎司。

一位Kitco讀者說:“在所有金屬中,白銀是最受歡迎的金屬。只需看看圖表。白銀現在正處於底部,而且只有一個方向——向上!鈀金正處於拋物線式的高點,對於現在購買鈀金的人們來說,後果將很嚴重。”

  一位Kitco讀者說:“在所有金屬中,白銀是最受歡迎的金屬。只需看看圖表。白銀現在正處於底部,而且只有一個方向——向上!鈀金正處於拋物線式的高點,對於現在購買鈀金的人們來說,後果將很嚴重。”  截至上週四,金銀價格比處於歷史高位84.5,這意味著每盎司黃金需要84.5盎司白銀。該比率處於高位意味著白銀表現不佳,反之亦然。

  最近幾週,華爾街許多分析師認為,白銀的表現可能要好於黃金

  道明證券策略師Daniel Ghali此前曾表示:“過去幾年,白銀和黃金的投資有很大的脫節。然而,在過去幾個月裡,有跡象表明,這兩種金屬投資活動之間的相關性已再次轉為正。我們對黃金的前景持樂觀態度,但對那些購買白銀的人來說,將獲得更大的回報。我們認為,工業需求方面的狀況將在今年晚些時候得到改善。”

  RJO Futures的高級市場策略師Phillip Streible補充道:“金銀比率將繼續下滑,這將有利於白銀,並將損及黃金。”

免責聲明本文僅代表作者本人觀點,與久久銀樓無關。久久銀樓對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證,且不構成任何投資建議,請讀者僅作參考,並自行承擔全部風險與責任。

20 十二月 2019 2020年最“全”、最“強”的全球前瞻展望來了
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和訊名家
  香港萬得通訊社報導,在2019年全球股市和其它風險資產可謂是“驚心動魄”。在經歷了今年第三季度的拋售後,在四季度一些不確定性減少後反彈。然而目前市場最大的關注點為:經濟不確定性的減少和市場信心的反彈可以持續多久。全球經濟就此開始週期性反彈,還是曇花一現?
在本篇2020全球前瞻裡,我們在以下話題做出深度討論:
1)收益率曲線之深度解讀
2)全球宏觀經濟& 大類資產摘要
3)美國:在缺乏貨幣,財政政策的支持下,其經濟下滑恐怕在所難免
4) 歐元區:財政政策是複蘇關鍵,非貨幣政策
5)澳大利亞:澳聯儲對經濟疲軟束手無策,QE會不會是2020的一張王牌?
6)英國:與歐盟談判仍具不確定性,預計央行不會升息,英鎊反彈幅度有限
7)日本:經濟增長面臨停滯,財政政策提供支撐
8)東南亞主要經濟體:一個循序漸進的,而不是V型複蘇
(一)收益率曲線之深度解讀
  收益率曲線是全球在2019年被廣泛討論的一個話題,我們羅列了以下3個受到市場高度重視的問題,同時市場對這些問題的回答也有著較大的分歧。
  1)歐洲、日本甚至美國等地平坦的收益率曲線是量化寬鬆造成的扭曲嗎?
  2)歐洲和日本的負存款利率是否也扭曲了分析?
  3)從統計學的角度來看,我們對這種分析應該有多大的信心?它是否因貨幣而異?
  芝商所(CME Group)認為美聯儲(Fed)的量化寬鬆政策在扭曲收益率曲線的觀點是很難站得住腳的。首先,美聯儲在2014年底停止了擴張資產負債表。其次,其在2017年底開始被動收縮其資產負債表,使其占GDP的比例從25%降至18%。自9月以來,美聯儲向回購市場提供了一些流動性,但它謹慎地將這些舉措與新一輪的量化寬鬆區分開來。因此,量化寬鬆政策造成扭曲的可能很小,尤其是考慮到過去三年美國預算赤字佔GDP的比例從2.2%上升到4.7%,美國國債發行量出現了爆炸性增長。
  相比之下,歐洲央行(ECB)啟動了新一輪量化寬鬆,而歐洲央行和日本央行(BoJ)在前幾輪量化寬鬆之後都沒有收縮過資產負債表。有些人也會稱,量化寬鬆的極端規模(佔歐元區GDP的44%,日本GDP的100%)扭曲了利率市場,人為壓低了收益率曲線。
  同樣,歐洲和日本的負利率非但沒有提振經濟增長,反而抑制了經濟增長,而量化寬鬆似乎也沒有什麼效果。負利率可能也會扭曲收益率曲線。也就是說,如果負利率抑制了歐洲和日本的增長,這與它們的收益率曲線持平是一致的。因此,歐洲、日本、甚至美國平坦的收益率曲線,可能準確地衡量量化寬鬆和負利率刺激增長的失敗,就像它們可能準確地評估美聯儲如此大規模收緊政策的潛在負面影響一樣。美聯儲的2015-18年緊縮週期與歐洲央行和日本央行的負利率的區別在於,歐洲央行和日本央行曾試圖放鬆政策,但從實際上上看他們卻意外收緊了政策,對銀行和儲戶徵收了負利率稅。因此,平坦的收益率曲線是準確的反應出一些真實的實際情況的。
  至於市場應該對收益率曲線所體現的經濟基本面有多大信心,答案因國家和貨幣而異。CME談到拿23種貨幣為例,智利、瑞典和韓國的收益率曲線形狀與隨後的GDP增長之間的關係最為緊密,其次是哥倫比亞、加拿大、土耳其、墨西哥、印度、歐元區、新西蘭和挪威。鑑於歐洲央行的量化寬鬆程度,以及歐元區四分之一的區域都存在負利率,歐元區3M10Y的增長與隨後的GDP增長之間的關聯度高於平均水平,這一點還是有一定的啟發作用。
數據來源:CME Group打開APP 閱讀最新報導
數據來源:CME Group
  然而,關係最弱的是日本。日本央行實施的量化寬鬆規模比美聯儲或歐洲央行要大。除了相對於GDP規模購買更多債券外,日本央行在信貸質量方面也下降了很多。與美聯儲不同的是,它沒有將自己局限於政府債券和AAA級抵押貸款。它還投資了公司債券,甚至股票ETF。日本實行零利率的時間也比其他任何國家都長,而且與歐美不同的是,日本經歷了長期通縮,只是在過去幾年才得以糾正。
數據來源:CME Group
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(二)全球宏觀經濟& 大類資產摘要
  經濟基本面因素將在2020年左右市場走勢,雖然從目前看起來一些不確定因素風險在較小,但是超預期的貨幣寬鬆或財政刺激的空間也較小。主要央行似乎有意維持寬鬆政策,利率和債券收益率可能徘徊在低位附近。全球央行的鴿派轉向政策基本上已成為過去,財政刺激政策的移交前景也很有限。
  言外之意:在一個低增長、低利率的世界,除了經濟基本面,流動性也至關重要。實際上,全球各國財政政策將變得不那麼容易實施。
  此外在2020年,美國大選料將成為明年資產走勢的關鍵,特朗普在關鍵的戰場州的優勢可能再次微乎其微。無論結果如何,最樂觀或最悲觀的預言都不可能實現,因此波動性勢必在2020年再度回歸。
全球增長將依然緩慢
  進入2020年,全球經濟面臨的風險似乎趨於平衡,雖然經濟衰退也不是沒有可能。經濟增長也有可能再次加速,但這似乎也不太可能。在美國,經濟增長可能會略有放緩,市場人士預計從2019年的略高於2%繼續放緩。同時消費可能也會走弱,預計投資和企業支出將保持疲軟。儘管歐洲各地的經濟活動指標似乎正在觸底,但市場期待已久的經濟增長加速仍遙遙無期,尤其是在英國退歐談判仍在進行的情況下。與美國一樣,歐元區經濟增長可能仍將保持正值,但增速將徘徊在1.01%至1.5%之間。
數據來源:BlackRock
數據來源:BlackRock
  由於全球經濟增長前景幾乎沒有變化,主要央行至少在上半年仍處於按兵不動的狀態。目前,美聯儲已暫停行動,下半年的政策還需觀察明年上半年的數據。在這一點上,美聯儲的下一步行動有可能是加息,也有可能是降息。在歐洲,歐洲央行別無選擇。政策利率已經為負,可供購買的優質資產已經所剩無幾。歐洲央行2020年的大新聞將是,歐洲央行行長克里斯蒂娜 · 拉加德(Christine Lagarde)在說服歐元區各國政府實施財政支出和結構性改革方面能取得的進展。但是現實是,即使取得一些進展,其對經濟增長的影響也將是溫和的。
歐美國債在2019年的“超級回報”或以成為過去式
  由於全球經濟增長軌跡基本沒有改變,各國央行幾乎沒有採取什麼行動,通脹也沒有明顯的壓力,因此收益率應該是區間波動的。美國10年期國債收益率預計會持續在1.5%之上,理由是目前的經濟情況沒有進入衰替的跡象,但其還沒有足夠的動力推高至2.25%以上。隨著一些不確定性的消除,利率可能會略高於目前接近1.8%的水平。歐洲利率與美國類似,但由於歐洲央行的政策空間更小,且經濟更加疲弱,應能很好地控制通脹,因此歐洲利率區間可能會更窄。
  這種利率前景預示著美國的債券回報明年將減少。而歐洲核心國家(德國、法國、荷蘭、瑞士)的投資者的初始收益率已經為負,導致明年的回報率持平甚至略為負。預計在相對穩定的背景下,歐元區邊緣國家(意大利、西班牙、葡萄牙、希臘)的債券將產生正回報。
  施羅德投資(Schroders)認為,全球一些不確定性的減少,對歐元區出口驅動型的大型經濟體來說是個好消息。鑑於許多歐洲經濟體的本土狀況目前較穩定,可能會在2020年為該地區帶來積極的結果。Schroders將歐元區2020的增長預期從0.9%上調至1.2%。
  該機構認為,歐洲央行(ECB)新任總裁拉加德(Christine Lagarde)將堅持前任德拉吉(Mario Draghi)設定的路線,並有可能在新的一年再次降息。越來越多的人呼籲採取“財政刺激”措施、減稅和基礎設施支出來促進增長,拉加德是其中最重要的一位。但是其對此持懷疑態度,因為那些有最大空間增加支出的經濟體,尤其是德國和荷蘭,一直都傾向於有限的支出。他們往往提前幾十年就計劃財政支出,因此市場或只看到這些政府採取了有限的財政行動。
  英國更有可能實施財政擴張。英國的經濟數據一直受到英國退歐效應的扭曲,以家庭部門為主導的英國經濟這幾年應對得不錯,但該經濟體還是可能會繼續低迷。
新興市場經濟體的前景有所改善
  施羅德投資(Schroders)認為,隨著宏觀環境有望逐步改善,預計多數新興市場將加速增長,加上這些區域的央行還會進一步小幅降息,而且政府措施可能也會起到關鍵作用。其認為巴西前景樂觀,因為養老金改革將提振信心,鼓勵經濟活動。相比之下,印度則面臨諸多挑戰,尤其是銀行方面的挑戰。
  美國的低利率是另一個支撐因素,低利率使得借貸更加容易。考慮到央行利率,債券收益率,美元,整體貨幣狀況處於近10年來的最寬鬆水平(見下圖)。這使得家庭和企業更容易在全球體系中藉貸和融資。
數據來源:Schroders
數據來源:Schroders
公司債投資策略會更注重阿爾法
  儘管信貸週期總體上有額外的運行空間,但較弱的信貸將繼續出現裂縫,正如目前CCC級債券已經出現的情況。低利率和大量流動性支撐並延長了許多中小企業的生存期,但這種趨勢不會永遠持續下去。市場預計,更高質量的信貸仍將因其提供​​的適度額外收益而受到需求,但在這種增長緩慢下,實力較弱的企業債將面臨嚴峻的形勢。明年投資者在企業債的投資策略會更注重阿爾法,而不是貝塔。
全球股市
  由於債券收益率很低,各國央行也在按兵不動,預計持續的股市買盤將使股價倍數保持相對穩定。標準普爾500指數(S&P 500)的遠期市盈率在2019年從15倍升至19倍,而今年的收益增長則較為平緩。與債券一樣,全球股市的收益,即收益加上股息,但僅此而已。
  由於增長、利率和央行幾乎沒有什麼大動作,預計美元將主要受區間限制。隨著美元走強這個預期逐漸被削弱,加上不確定性減少,應該有利於新興市場股市,而亞洲國家應該是受益最大的。拉丁美洲可能會因為日益增長的不確定性而落後。
數據來源:Schroders
數據來源:Schroders
2020年原油前景核心仍是“供需”
  回顧2019年,油市經歷了多次巨大變動,無論是美國的頁岩油產量持續攀升,還是OPEC+的持續減產,亦或是中東事件導致的供應中斷擔憂,但市場對於2020年石油前景,最終都要回歸到核心“供需”。
  因全球經濟增長放緩,使得全球經濟前景蒙陰,2019年石油需求增長是2011年以來最弱水平,雖然在2019年12月6日,OPEC+深化了減產,且沙特承諾額外減產40萬桶/日,然而,在這場有史以來最大的自願減產行動下,國際油價卻波瀾不驚,在宣布之後收盤情況看,紐約油價僅僅上漲了0.64美元。這令將目標油價瞄準60美元上方的OPEC+組織,頗為尷尬。
  與此同時,OPEC和EIA等機構多次下調2019年和2020年的原油需求增長預期。三大機構最新公佈的12月報,EIA、OPEC和IEA對OPEC原油需求量分別為2920、2910、2850萬桶/日,如果OPEC能夠減產到位至2900萬桶/日,那麼如果按照前兩家機構的預估來看,明年一季度大致供需平衡。但IEA相對悲觀,即便是OPEC減產到位,市場也會過剩70萬桶/日。
  全球石油供給側表現為明顯的“一增一減”的博弈,OPEC+仍維持了較高水平的減產,特別是沙特帶頭承擔了減產任務,然而美國原油產量達到歷史新高。根據美國能源信息署(EIA)的數據,目前美國已經成為全球最大的石油生產國,2019年的原油產量將達到1230萬桶/天,高於2018年的1100萬桶/天。EIA主管在一份聲明中稱,“在美國的數據記錄中,9月是第一個原油和成品油出口超過進口的月份。”而到2020年,美國有望有史以來首次成為年度原油和燃料的淨出口國。
  美國能源資料協會(EIA)在此前公佈的月度預期報告中稱,美國七大頁岩油產區1月原油產量料增加2.9萬桶/日,至創紀錄的914萬桶/日。EIA稱,2020年美國原油和石油產品的淨出口量預計將達到57萬桶/日。過去10年,美國頁岩油產量大幅增長,幫助美國成為全球最大的原油生產國和主要出口國。
  歐元區經濟數據持續低迷,令投資者對於原油需求擔憂情緒再度升溫,不利油價上行。歐洲中央銀行最新一期金融穩定評估報告指出,歐元區經濟前景將出現惡化,增長疲軟的情況將持續更長時間。歐洲央行認為,到2020年中期,歐元區經濟增速低於零的概率已升至約20%。近期基於市場的數據也反映出歐元區衰退風險上升。
  年末各大投行機構又在陸續發布2020年油價預測,穆迪、小摩則較為謹慎,花旗和高盛都比較樂觀。對於國際油價,穆迪認為,全球油氣行業的關鍵問題還包括全球需求增速的放緩,預計2020年WTI原油價格在50-70美元區間。穆迪表示,預計WTI原油將在2020年保持在50-70美元/桶之間,布倫特原油價格保持在55-75美元/桶之間。並認為油價主要受到委內瑞拉產量大幅下滑、歐佩克減產以及中東事件的支撐,而美國方面,隨著新管道的投入使用,預計美國的產量將會增加。
  摩根大通則上調2020年布倫特原油均價預期至64.50美元/桶(之前預計為59.00美元/桶),上調2020年WTI原油均價預期5.40美元至60.00美元/桶,預計OPEC+的2020年石油供應將會降低。2021年WTI原油平均價格為57.5美元/桶,布倫特原油則降至61.5美元/桶。(明年油價波動不大,後年油價下跌)
  而花旗則認為,歐佩克+減產將支撐石油價格,且需求將復蘇,布倫特原油下一季度的平均價格達到73美元/桶的可能性為30%,但基本預期仍為63美元/桶。高盛較為樂觀,將原油回報率從9.7%上調至15%,儘管預計2020年油價將橫向波動。認為歐佩克協議之後油市前景有所改善。
建立投資組合:風險與定位
  全球衰退,雖然不是現在主流的,但是仍然是資產走勢預測的關鍵風險。如果全球經濟大幅走弱,那麼各類資產目前的估值將得不到支撐。由於估值主要由低利率支撐,通脹上升是另一個需要監控的重要風險。美國大選的行情會帶來波動。因此多元化的投資組合才能在來年帶來正回報。然而,2019年股市和債市的大幅上漲可能會削弱2020年市場大部分錶現活力。
(三)美國:在缺乏貨幣,財政政策的支持下,其經濟下滑恐怕在所難免
美國宏觀前景在2020年料難言樂觀
  美國的經濟情況是否真的就能支持美聯儲一整年都按兵不動呢?或許難度還不小。從美國GDP增速來看,自2018年第二季度達到頂峰之後,增速幾乎一路都在往下滑。
  對於未來,從美聯儲的經濟預測來看也難言樂觀。美聯儲預估,儘管美國GDP可以保持溫和增長,但增速下滑的態勢似乎到2022年前都難以停止。
數據來源:Wind
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  再來看美聯儲最關心的兩個指標——通脹和就業。從美國個人消費支出(PCE)同比增速來看,在過去一年多的時間裡,通脹始終低於美聯儲2%的目標。而且在2021年前,美聯儲都不認為美國通脹能夠升回2%的目標水平以上。通脹長期保持低迷,不僅會使得美聯儲失去加息的意願,也將引發人們對美國經濟增長的懷疑。
數據來源:Wind
數據來源:Wind
  除了通脹外,美聯儲或許也應該警惕美國勞動力市場的狀況。在錄得逾50年來最低失業率後,美聯儲預測失業率或在2020年見底,並在隨後的年份中反彈。
數據來源:Wind
數據來源:Wind
  事實上,對於美國經濟增長擔憂幾乎貫穿了整個2019年,至少和前幾年相比,美國經濟在未來陷入衰退的概率大增。在2019年,美國10年期和2年期、3年期國債收益率均出現倒掛的現象,及長期國債收益率低於短期國債收益率,通常這被視作為經濟衰退的早期信號。而此前的倒掛,則至少要追溯至十多年前,也就是上一次金融危機發生的2008年以前。
數據來源:美國克利夫蘭聯儲
數據來源:美國克利夫蘭聯儲
  倘若美國國債收益率繼續在2020年出現倒掛的話,毫無疑問將會進一步加深人們對於美國經濟陷入衰退的擔憂。而這種恐慌情緒如果無法得到有效遏制,進而形成對經濟的負向反饋連的話,原本可能溫和增長的經濟態勢,或許就真的難言樂觀了。市場上有句俗語,那就是信心比金子貴。但眼下,至少債券市場卻認為美國在明年8月陷入衰退的概率高達近44%。
數據來源:美國克利夫蘭聯儲
數據來源:美國克利夫蘭聯儲
財政問題料繼續讓美國束手束腳
  正當諸如歐盟和日本在貨幣政策空間上受限,而準備通過財政刺激各自經濟增長的時候,如果美國在不久的將來陷入衰退,那麼其應對選項卻顯得併不是那麼充裕。
  一方面,就美國的貨幣政策來說,1.50%-1.75%的利率水平並不算高,很可能難以應對下次危機帶來的衝擊,而美聯儲龐大的資產負債表使得其採取QE選項時必須慎之又慎。另一方面,美國天量的債務規模,或讓政府顯得捉襟見肘。特朗普上台後實施減稅措施,而該政府又不能有效的控制支出,使得美國債務水平飆升。
  美國財政部數據顯示,2019財年(2018年10月1日至2019年9月30日)聯邦政府財政赤字同比增長約26%,升至約9844億美元,為2012年以來最高水平。美國獨立研究機構聯邦預算問責委員會表示,2020財年,美國聯邦財政赤字可能會超過1萬億美元,未來還可能繼續增加,這是不可持續的。該委員會的聲明還稱,目前的減稅政策和增加開支的做法是不負責任、目光短淺的,並敦促國會兩黨團結起來共同應對財政挑戰。
  事實上,就在2019年裡,美國債務總規模接連升破22萬億美元和23萬億美元兩大關口。
數據來源:美國財政部
數據來源:美國財政部
  美國債務水平飆升,屢屢觸及政府的債務上限。而國會並不是每次都能及時通過新的預算法案,這就有可能造成美國政府關門。自特朗普上台以來,政府關門的天數與次數創出了有記錄以來之最。這就對美國經濟和市場運行造成了極大的不確定性因素,並且引發了市場避險情緒。可以預見的是,在2020年裡,美國債務水平將會繼續飆升,政府預算問題依舊會是國會辯論的重點,也存在讓美國政府陷入停擺的極大不確定性中。
數據來源:美國國會研究局
數據來源:美國國會研究局
  而且美國政府的麻煩可能並不止於此,在本世紀的十年,美國或許將會以和歐盟發生貿易爭端而開局。而到接近年底的時候,來自於政府的不確定因素,可能也會對經濟和市場產生一定的影響。
  這一系列的因素疊加起來,不排除市場可能會對美債退避三舍。2019年下半年來,海外不斷在拋售美債,美債最大的海外持有者——日本,在9月時一度減持了289億美元美債,減持規模創下至少2000年來最高水平。如果在2020年海外繼續減持美債的話,美國財政部最終或不得不求助於本國買家。而在美國最大的美債買家就當數美聯儲了。
  2019年第四季度後,由於需要拯救回購市場幾近枯竭的流動性,美聯儲重啟了十年來的首次回購操作,使得美聯儲的資產負債表規模拐頭增加,並引發了市場對美聯儲暗中重啟QE的質疑。儘管美聯儲不斷重申回購不是QE,顯然市場並不這麼認為,因為不論是回購還是QE,結果都是美聯儲資產負債表規模的擴大。所以,如果美聯儲在2020年開始加速吸納美國財政部的債券的話,尤其是長期債券,想必不論美聯儲如何澄清,只會加深對美聯儲的不信任感。
2020年最“全”、最“強”的全球前瞻展望來了
數據
溫和的美聯儲貨幣政策立場,幾乎是走一步看一步
  2018年底時,美聯儲認為2019年將能繼續以循序漸進的方式溫和加息,但結果卻事與願違。美聯儲不僅沒能實現加息,反而在進入2019年下半年後連續三次降息。而在2019年底,美聯儲則普遍認為2020年可以保持利率不變。
  從美聯儲官方給出的未來利率路徑預測來看,他們基本認為2020年聯邦基金利率目標將保持在現有的1.50%-1.75%範圍內。對於未來的利率方向,他們認為依舊會是加息。換句話說,美聯儲始終認為2019年的降息只是整個加息週期中的調整環節。
2020年最“全”、最“強”的全球前瞻展望來了
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  從上圖美聯儲點陣圖中可以看出,2019年12月會議後,所有委員都認為當前的利率是合適的,而到2020年13位委員認為繼續保持在1.50%-1.75%是合適的,僅有4位委員認為需要謹慎的加一次25個基點的息。從以往官員講話的表態中基本可以確定,這4位委員很可能就是堪薩斯城聯儲主席喬治、波士頓聯儲主席羅森格倫、克利夫蘭聯儲主席梅斯特和費城聯儲主席哈克。儘管明年喬治和羅森格倫被移出了對貨幣政策的投票權,不過梅斯特和哈克將進入投票的隊伍中,但這卻很難從根本上改變整體10個具有投票權者偏向於採取溫和貨幣政策的綜合立場。
2020年最“全”、最“強”的全球前瞻展望來了
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  所以,集合點陣圖和美聯儲官員態度來看,可以說美國明年的利率是處於一種走到哪兒算哪兒的狀態。但從市場的角度來看,似乎還是有一個比美聯儲更為清晰的答案。目前,交易者們認為,2020年美聯儲不存在加息的可能,保持利率不變的可能性也僅有不足40%,而降息可能性高達60%之多,其中多數人認為美聯儲明年可能還是會選擇降息1-2次。
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  綜合來看,2020年不論是在經濟還是貨幣政策上,美國都將會道阻且長。
(四)歐元區:財政政策是複蘇關鍵,非貨幣政策
  2019年以來歐元區經濟停滯不前,歐洲央行超寬鬆貨幣政策對經濟刺激力度有限,財政刺激呼聲頻出,但各成員國政府行動有限。此外,一些政治不確定性仍對歐元區的完整性及穩定性造成衝擊。展望2020年,隨著歐洲央行新任行長拉加德正式登場,以及潛在的財政刺激政策出台,歐元區能否迎來轉機頗為引人關注。根據花旗經濟意外指數顯示,歐元區經濟前景較2019年年中已出現明顯回升。
另值得注意的是,歐元區11月製造業PMI出現企穩跡象,似乎預示著歐元區經濟出現回暖可能。 不過,除法國製造業PMI仍維持於50榮枯線上方以外,主要經濟體德國、意大利等國的製造業PMI仍位於50下方,因此到底是經濟拐點出現還是弱勢反彈仍不確定性較高。
  另值得注意的是,歐元區11月製造業PMI出現企穩跡象,似乎預示著歐元區經濟出現回暖可能。不過,除法國製造業PMI仍維持於50榮枯線上方以外,主要經濟體德國、意大利等國的製造業PMI仍位於50下方,因此到底是經濟拐點出現還是弱勢反彈仍不確定性較高。
  從歐元區頭號經濟體德國的角度來看,近期以來的複蘇並不顯著,為整體經濟前景仍蒙上一層陰影。鑑於德國乃至整體歐元對於出口經濟的依賴,諸如汽車等大宗消費品市場的滑落,意味著相關經濟體在短期內想要獲得明顯的增長動能的可能性不大。同時,受到貨幣政策和財政政策的雙重掣肘,德國能否恢復動能仍需視全球宏觀環境而定。
展望歐元區2020年前景,貨幣政策、財政政策仍是影響權重最大的兩個要素
  先從貨幣政策角度來看,隨著歐洲央行新任行長拉加德正式上台,歐央行的貨幣政策路徑相較於前任德拉基時代的超寬鬆政策是否出現不同將是市場主要切入點。
  回顧拉加德上任後首次歐洲央行會議,歐央行發表了一份與前次會議內容大致相同的聲明。但拉加德的首次上台仍看點十足。從結果來看,拉加德的確帶來了新的風格,但在貨幣政策上仍延續了德拉基時代的基調。
  需關注的是,據拉加德表示,歐洲央行的戰略評估將於明年1月開始,目標是在2020年底前完成評估。儘管歐洲央行管理委員會仍需就框架達成一致,但拉加德表示,就政策問題而言,此次評估將是全面的,將考慮來自歐洲央行以外的各種觀點,並將在“沒有預先設想的著陸區”的情況下進行。同時,她再次呼籲在財政和結構性政策方面發揮更積極的作用。她還強調了在管委會中進行公開和集體討論的必要性,但表示不可能每次都達成共識。
  至於經濟前景,歐洲央行認為經濟回暖的機會並不渺茫,如歐央行提到“增長放緩中出現了一些初步企穩跡象”。在其最新的宏觀經濟預測中,歐洲央行將2019年的增長預測上調了0.1個百分點至1.2%,但將2020年的預測下調了0.1個百分點至1.1%。對此,拉加德表示,下行風險仍然存在,但已不那麼明顯。通脹方面,歐洲央行維持對2019年通脹率的預測不變(1.2%),將2020年的預測上調0.1個百分點至1.1%,將2021年的預測下調0.1個百分點至1.4%,2022年預測是1.6%。對此,拉加德表示,2020年末的通脹目標為1.7%,儘管如此,距離歐洲央行2%的通脹目標仍有較大距離。
有關歐洲央行的經濟預測,德意志銀行表示,寬鬆的政策立場是有原因的,但目前沒有明顯的理由進一步增加刺激。 雖然歐洲央行對有關經濟的描述措辭稍顯樂觀,但經濟仍然疲軟仍是現狀,並可能一直延續至2022年。 德意志銀行還強度,歐洲央行對中期通脹的預測比該行預期的要弱一些,強化了維持寬鬆政策立場的理由。
  有關歐洲央行的經濟預測,德意志銀行表示,寬鬆的政策立場是有原因的,但目前沒有明顯的理由進一步增加刺激。雖然歐洲央行對有關經濟的描述措辭稍顯樂觀,但經濟仍然疲軟仍是現狀,並可能一直延續至2022年。德意志銀行還強度,歐洲央行對中期通脹的預測比該行預期的要弱一些,強化了維持寬鬆政策立場的理由。
  而結合歐洲央行對於經濟和通脹前景的預測,瑞銀集體預測,鑑於歐元區經濟增長和通脹可能保持在低位,我們預計歐洲央行的貨幣政策在未來幾年將保持強勁寬鬆。瑞銀強度,這一預測主要基於對歐元區明年4季度至2021年1季度經濟增速預期偏謹慎,以及預估美聯儲屆時將重新開始降息的基礎上。此外,瑞銀預計歐洲央行將在2020年3月降息10個基點至-0.6%。對此,瑞銀認為,歐洲央行尚未完全“竭盡全力”,但有效的刺激需要財政政策發揮更積極的作用。然而,迄今為止的跡象表明,到2020年,歐元區的財政政策將僅為適度寬鬆。
  可見,對於歐元區經濟而言,財政政策能否發力,成為越來越多人關注的焦點。對此,摩根大通表示,財政政策對全球利率尤其是歐元區的影響是最常討論的話題。儘管人們認為市場對相對溫和的財政刺激計劃的定價,但在國家層面或歐元區整體層面實現大規模財政刺激的難度似乎很高。然而,越來越多的人開始關注環保節能項目,市場對環保節能項目的乘數效應有不同的看法。據調查,多數受訪者預計歐元區財政政策對持續低收益水平而言影響有限。
  對此,華泰證券 ( 601688 , 股吧 )認為,歐元區貨幣政策與財政政策的二元結構導致了各國在實施財政政策擴張時有一定的掣肘,並且需要充分考慮財政政策的溢出性。同時,歐元區各國的債務水平普遍較高,赤字率也僅僅達到馬約的標準,進一步的財政刺激空間非常有限,僅德國荷蘭尚有財政刺激的空間。
  有關財政政策,以德國內部為例,德國通常被認為財政空間是有限的,因其財政預算受到其國內《新債務限額》的約束,政府只能增加佔GDP0.35%的債務,且修改這一法案需要得到議會三分之二席位的讚成票。儘管德國國內對是否放開財務預算空間有著廣泛的爭論,但從整體民意調查結果來看,放開財政支出並不受到歡迎。
  綜上可見,歐洲央行進一步政策放鬆貨幣政策空間有限,而市場所期待的財政刺激則未必能發揮出多大的效應,使得歐元區於2020年的經濟增長動能仍面臨考驗。整體而言,其出口型的經濟特徵預示著歐元區經濟前景仍受到全球經濟景氣度所左右。
(五)澳大利亞:澳聯儲對經濟疲軟束手無策,QE會不會是2020的一張王牌?
經濟轉型之難
  作為一個商品資源出口國來說,澳洲無疑是全球經濟的一面鏡子。全球經貿疲軟,拖累著澳大利亞的經濟增長狀況。儘管澳大利亞的經濟依舊保持了近30年的不斷增長,但近幾年來增長趨勢卻在不斷下滑。這也使得澳洲聯儲在2019年將利率降至創紀錄的0.75%這一最低水平。
數據來源:Wind
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  自2014年夏天鐵礦石價格崩盤以來,澳大利亞便決定實行經濟轉型計劃,試圖擺脫對較為單一的資源出口之依賴。但從這幾年的結果來看,似乎並不是那麼順利。資源出口依舊佔據著澳大利亞經濟中的較大比重,這就使得該國經濟和匯率極易受到海外因素影響而出現波動。相信在2020年裡,澳大利亞經濟狀況將會繼續受到海外因素的重大影響。
  此外,澳大利亞經濟面臨的另一個下行風險可能會來自於房地產市場。住宅投資收縮幅度大於預期,可能會延緩GDP增長的逐步改善。不過,澳大利亞住房市場未來的前景或將更加平衡。對房價上漲的滯後反應和一段時期的低建築活動意味著,中期住宅投資將比目前預期的樂觀。
  但澳大利亞房價要是出現大幅上漲的話,又會帶來新的問題。房價支出的增加將擠壓澳大利亞的消費增長前景,也將成為在預測該國經濟增長時的重要不確定性來源之一。為了提振經濟增長,澳洲聯儲可能會選擇繼續降息,但降息毫無疑問有助於促進房價進一步上漲。就在前幾年,澳洲聯儲為了打壓諸如悉尼和墨爾本等地方的高房價,出台了一系列的措施。顯然對於澳洲聯儲來說,不得不權衡降息的利與弊。
QE將成為澳大利亞2020年最大的焦點
  但對於澳洲聯儲來說,為了支持經濟增長,降息是其不得不採取的常規措施。但眼下,如果繼續按每次25個基點來算,倘若他們拒絕負利率的話,也就意味著只有“3發彈藥”可用了。這就引發市場對於該聯儲不得不採取非常規措施的猜測。好在為了澄清市場的胡思亂想,澳洲聯儲已經明確表示了,考慮實施QE的時機將會是當利率降至0.25%之下時。
數據來源:澳洲聯儲
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  澳洲聯儲似乎已經為2020年採取QE而打開了大門,從澳元的價格走勢上也印證了這一點。相對於美聯儲在未來利率路徑上的扭捏,澳洲聯儲較為明確鴿派表態,使得澳元兌美元在2019年一步一個台階的下行。不過,如果澳洲聯儲在2020年真的兌現了QE承諾,澳元是否還會進一步下行呢?此時,是需要打問號的。
  關於這一點,其實是有前​​車可以藉鑑的。2015年第一季度時,歐洲央行採取了QE政策。就在2014年時,因市場預期歐洲央行將在不久之後推出QE,而當時美聯儲又在結束QE並準備加息的過程中。儘管歐元對美元匯率在2014年呈現出單邊下跌,但轉眼到了歐洲央行推出QE後,歐元兌美元反而出現見底,並保持了將近兩年的大區間橫盤震蕩的走勢。
  反觀澳元,如果市場認為澳洲聯儲的歷史最低利率加上QE政策能夠充分支持澳大利亞未來經濟增長的話,完全有理由相信澳元兌美元有望在2020年見底。不過考慮到全球環境的影響,儘管不認為澳元可以馬上出現反彈,但至少也不應該過分的進行看空。從澳洲聯儲對該國未來的GDP增速預測來看,有望從2019年底的2.25%逐步恢復至2020年底的2.75%,顯然央行還是比較樂觀的。
數據來源:Wind
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  總之,2020年澳大利亞想要“富貴”,可能只有“險”中求了。
(六)英國:與歐盟談判仍有不確定性,預計央行不會升息,英鎊反彈幅度有限
  回顧2019年,對無協議脫歐風險的擔憂推動英國資產價格下跌,英鎊貶值。而隨著英國首相鮑里斯· 約翰遜在大選中獲得多數票,硬脫歐風險2020年有所緩和,市場關注英國政府與歐盟的經貿談判,以及英國央行2020年的貨幣政策。
“硬脫歐”風險有所緩和
  英國時間12月12日,約翰遜所在的保守黨以365個席位和80票的領先優勢在英國大選中獲得勝利。約翰遜將迅速批准他與歐盟達成的英國退歐協議,以便英國可以在2020年1月31日離開歐盟,比原計劃晚10個月。
  不過,脫歐的不確定性因素到此還未結束。1月31日之後,英國將進入過渡期,屆時它將與其餘27個歐盟國家談判新的貿易關係。根據目前的規定,過渡期可以持續到2022年12月底,但保守黨在選舉中承諾不會將過渡期延長至2020年底。
  德國總理默克爾(Angela Merkel)表示,到2020年12月完成關於新關係的談判將“非常複雜”。而法國總統馬克龍則警告稱,英國退歐後選擇放寬經濟管制的機會越多,失去歐盟單一市場的機會就越大。
數據來源:Wind資訊
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  今年以來,英國脫歐的不確定性拖累國內投資,也導致不少企業撤離英國。但隨著風險因素有所緩和,英國2020年經濟有望回升。國際貨幣基金組織預計,英國2019年的經濟增速將從2018年的1.4%跌至1.2%,而2020年有望反彈回升至1.4%。
預計英國央行將不會升息
  儘管全球需求放緩及英國脫歐的不確定性因素拖累了英國經濟,但2019年英國央行維持基準利率在0.75%不變。而通脹在今年下半年有所走弱,低於英國央行的目標。
  在11月的利率決議中,英國央行下調了未來一年通脹至1.51%,低於8月預期的1.9%。此外,英國央行12月13日公佈的數據顯示,預期來年利率上漲的人數下降。僅39%的受訪者預計明年利率將上漲,低於8月份的43%。
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  另一方面,英國脫歐不確定性打擊了商業投資,勞工市場出現裂痕,核心通脹受抑,11月利率決議中有兩名英國央行成員投票降息。CME BOE Watch Tool顯示,在11月利率決議之後,市場對2020年底將降息25個基點的預期從55%上升至80%。
  值得注意的是,現任英國央行行長馬克·卡尼(Mark Carney)將在2020年1月31日離開央行,接任行長一職的候選人包括倫敦經濟學院院長莎菲克(Minouche Shafik) ,金融行為監管局首席政府安德魯 ·貝利(Andrew Bailey),以及前美聯儲理事的凱文·沃什(Kevin Warsh)。
  英國財政部強調,關於英國央行的繼任者尚未作出任何最終決定,聖誕節前也不確定是否將有聲明。
英國資產如何表現?
  自英國2016年決定脫歐以來,不確定性風險打壓全球投資者對英國資產的熱情,英國股市進入低位。而隨著風險因素的緩和,業內人士預期將有更多資金回流至英國市場。
  1、英國股市:投資吸引力增加成為估值提升的重要驅動力
  三年多以來,英國股市表現落後於美國和英國的市場。而在大選結束後,分析師預期被抑制的投資需求將得到釋放,且英國股票和其他市場,尤其是美國相比價格更便宜,投資價值凸顯。
  具體來看,多年來英國房屋建築商、銀行、零售企業以及公用事業企業受到脫歐不確定性風險的打擊較大,在全球資產管理公司的投資組合中佔比不足。而約翰遜在英國大選全面獲勝後,英國房屋建築股伯克利控股公司(Berkeley Holdings)在12月13日創下新高。
數據來源:Wind資訊
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  此外,英國股票12個月市盈率遠低於其30年平均水平,這表明當英國脫歐不確定性完全消失及財政刺激措施開始實施後,英國股市具備上漲潛力。
  貝萊德(BlackRock)首席固定收益策略師Scott Theil表示“總體來說,無論是在貨幣層面還是在行業層面,不確定性和估值的提升結合在一起,這使得在英國的投資具有吸引力,我認為這將成為估值提升的重要驅動力。”
2、英鎊:反彈空間或非常有限
  在保守黨取得壓倒性選舉勝利後,英鎊兌美元在12月13日上漲1.26%。分析師預期,儘管短期內英鎊或受資金回流英國市場支撐,但2020年仍有兩大不確定性因素打壓英鎊走勢。
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  首先,英國面臨脫歐新階段的不確定性。如果約翰遜的脫歐協議在1月31日截止日期前通過,英鎊走勢將取決於英國與歐盟及其他貿易夥伴的貿易談判進展。瑞銀財富管理英國經濟學家迪恩· 特納(Dean Turner)表示,展望未來,鑑於英國退歐談判下一階段的持續不確定性,我們認為英鎊兌美元的升勢不會超過1.40。
  此外,脫歐將為英國帶來長期的重大經濟成本,制約英鎊反彈。英國資產面臨的最大阻力不是英國退歐,而是生產率下降——在過去的十年中,英國的生產率增長率已比過去四十年的平均水平下降了90%。而脫歐將導致外國市場准入減少,長期將可能使英國生產率增速保持較低水平。
  德意志銀行英國宏觀和高級外匯策略師奧利弗· 哈維(Oliver Harvey)則表示,明年英國的財政政策略為消極,制約英鎊反彈。除非下一屆政府確定企業的脫歐過渡期將延長至2020年底,並尋求與歐盟更緊密的經濟關係,否則我們認為市場情緒和投資反彈的前景有限。
3、英國國債:G10國家中或最具吸引力的做空品種
  英國10年期收益率12月13日達到6月初以來的最高水平,然後在約翰遜贏得全國大選後以略高於大多數投資者預期的幅度回落。截至12月16日,英國10年期國債收益率達到0.796%。
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  隨著脫歐風險消散,高盛預期作為避險資產的英國國債價格明年將走弱。預計英國10年期國債收益率將提高至1%的目標,創2019年5月以來最高水平。高盛策略師建議做空英國國債,同時看好英鎊上漲。
  高盛策略師表示,我們認為英國國債是G10國家中最具吸引力的做空品種。此外,摩根士丹利也表示,隨著選舉後投資不確定性消除,以及更多公共支出釋放,英國國債價格料將下跌。
(七)日本:經濟增長面臨停滯,財政政策提供支撐
  在多年維持負利率、擴大資產購買的貨幣政策支持下,日本經濟增速及通脹仍保持低迷。機構預期2020年奧運結束後日本經濟增長將面臨停滯,而日本政府則推出財政刺激政策,挽救低迷的經濟增速。
日本經濟2020年或停止增長
  12月,日本公佈經濟數據顯示,三季度國內生產總值(GDP)年化季環增長率為1.8%,高於0.2%的初值。然而分析人士表示,第三季度的增長掩蓋了一些脆弱性,可能導致未來經濟增速大幅下滑。
  Capital Economics日本高級經濟學家馬塞爾· 泰利安(Marcel Thieliant)表示:“雖然日本經濟在10月份提高消費稅率之前的增長速度比最初估計的要快,但到2020年產量將下降。向上修正的主要原因是非住宅投資環比增長了1.8%,而不是初步估計的0.9%。”
  另一方面,日本10月出口和工廠產出創下數年來最大降幅,暴露出因需求下降導致的經濟裂痕擴大。此外,弱於預期的10月家庭數據和零售數據也表明,上調消費稅對日本消費的打擊比預期要大。
  製造業的疲弱則加劇了經濟增速放緩的勢頭。日本11月製造業PMI季調後達到48.8,而服務業活動儘管有所改善,但增幅不足以彌補製造業下滑。IHS Markit的經濟學家喬· 海斯(Joe Hayes)表示:“第四季度調查數據最令人不安的地方是服務業動能的明顯喪失。服務業無法彌補工業弱點,而這對於2020年的增長前景而言並不是好兆頭。”
  展望2020年,全球經濟增速放緩或為日本帶來壓力,疊加東京奧運會結束後可預見的國內消費下滑,日本明年經濟增速或將進一步放緩。國際貨幣基金組織預測稱,日本2019年全年GDP增​​速將達到0.8%,而2020年將停止增長。
日本加大財政刺激
  今年以來,日本央行維持利率不變,同時對資產購買計劃作出微調。在長期寬鬆政策下,日本央行總資產連續12年同比增長,並在2019年創下新高,卻仍未改變持續低迷的通脹及經濟增速。
  展望2020年,許多分析師預計,鑑於央行有限的政策工具包及負利率的負面影響,日本央行將不會加強刺激政策,同時寄希望於政府增加財政支出計劃,緩和外需放緩及消費稅上調對經濟增長的打擊。
  12月5日,日本公佈了一項超過1200億美元的財政刺激方案,用於修復颱風破壞、升級基礎設施並投資新技術。這是自2008年以來日本最大的支出計劃之一,旨在抵禦東京奧運會結束後日本經濟增速放緩的風險。
  穆迪分析經濟學家史蒂夫· 科克倫(Steve Cochrane)表示,鑑於貨幣政策的空間很小,財政政策是明智的做法。如果支出用於基礎設施建設、或者對年輕人及延長勞動力的老齡人口進行再教育和再培訓,那將不僅對日本經濟帶來短期動力,還可能產生長期影響。
  不過,也有分析師認為,財政政策無法改變製造業疲軟、提升國內的消費活力。不少經濟學家認為,擴大財政支出並沒有提振經濟,而只是減弱了負面因素的影響。
日本股市具備上升潛力
  受美國2020年選舉不確定性等因素影響,分析師預期2020年國際股市表現將優於美股。
(貝萊德對各類資產評級調整)
(貝萊德對各類資產評級調整)
  全球最大的資管公司貝萊德(BlackRock)將日本和新興市場的股票評級提高至“增持”,因為其估值較其他市場更具優勢。
  摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美國股票策略主管麥克· 威爾遜(Mike Wilson)表示,衡量包括美國在內的全球股票表現的MSCI所有國家世界指數自觸及2018年12月低點以來已經產生了“顯著更高”的回報,建議投資者在2020年買入日本和韓國股票。
日元明年具備升值潛力
  日本是全球最大債權國,而日元在風險因素及金融壓力升溫時更容易吸引投資者。展望2020年,分析師預期日元仍有望受風險因素的波動性影響,具備階段型升值空間。
此外,日本央行貨幣政策進一步寬鬆的空間有限,而安倍政府的財政刺激計劃或抵消四季度的經濟增長,政策因素有望讓日元2020年表現趨於穩定。
  此外,日本央行貨幣政策進一步寬鬆的空間有限,而安倍政府的財政刺激計劃或抵消四季度的經濟增長,政策因素有望讓日元2020年表現趨於穩定。
(八)東南亞主要經濟體:一個循序漸進的,而不是V型複蘇
  該區域經濟在2020年可能看到一個循序漸進的,而不是V型複蘇。據野村估計,2020年東盟主要經濟體有望達到4.5%的GDP增速, 從2019年的4.3%復甦。
印尼
  野村預計2020年印尼國內生產總值(GDP)將增長5.1%,較野村證券(Nomura)預測的2019年增長5%略有改善,但低於政府設定的5.3%的目標。
  該國促進投資和創造就業的改革可能會被推遲,因為相關綜合法規正在出台。野村證券表示,儘管空間很大,但印尼政府的財政政策相對緊縮,由於財政過於保守,印尼2020年的財政赤字將有所減少。
菲律賓
  與該地區其它國家形成對比的是,野村預計菲律賓將出現大幅復甦,2020年國內生產總值(GDP)預計增長6.7%,高於6.1%的普遍預測。
  菲律賓國內需求將能夠抵消出口需求的疲軟,預計出口需求仍將保持低迷。菲律賓經濟開始從過去的改革中獲益,比如《營商環境寬鬆法》,稅收改革,勞動力市場趨緊和可支配收入增加將繼續支持私人消費;公共投資將保持強勁勢頭,私人投資也將蜂擁而至。
新加坡
  在全球經濟不確定的情況下,外部需求不旺,新加坡出口的複蘇相對疲弱,因此新加坡的經濟復甦在2020年可能會令人失望。
  儘管如此,擴張性的財政政策應該有助於抵消外部需求上的一些困難。野村證券預計,2020年的預算將在新加坡大選之前公佈,大選將在2020年晚些時候舉行。
  野村將新加坡2020年國內生產總值(GDP)增長預期從1.8%下調至1.3%,低於普遍預期的1.4%,也低於新加坡貿工部(Ministry of Trade and Industry) 0.5%至2.5%的預測區間的中點。
泰國
  野村預計泰國 GDP在2020年將增長2.7%,低於人們普遍預期的3.0%,這意味著該國將出現U型複蘇,而不是很快出現明顯好轉。該機構表示,由於勞動力市場狀況不斷惡化,出口下滑對國內需求產生了負面溢出效應。與此同時,財政政策也受到預算法案延遲的限制。

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17 五月 2019 隔夜大行情!美元強勢爆發金價一度大跌近15美元今晚美聯儲“二號人物”來襲
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FX168

FX168財經報社(香港)訊週四(5月16日),美元多頭強勢爆發,美元指數正愈發接近98關口,正面的美國經濟數據給美元提供支撐,而歐元英鎊澳元等主要貨幣都因為各自的因素而承壓下滑。受美元走強和股市反彈打壓,金價隔夜遭受打擊,金價一度自高點大跌近15美元。週五美聯儲 “二號人物”克拉里達將發表講話,此外,北京時間今晚的美國密歇根大學消費者信心指數也將受到關注,若數據表現強勁,有助於推動美元進一步上漲。

美國周四公佈的數據顯示,美國初請失業金人數下降,費城聯儲製造業指數攀升,新建住宅開工超出預期,展現了房地產部門的正面動能。

美國勞工部周四發布的報告顯示,上周初請失業金人數減少1.6萬人至21.2萬人,預估為22.0萬人,這提供了就業市場仍然緊俏的最新證據。以歷史標準衡量,初請失業金人數仍處於低位。這些數據表明,美國就業市場根基仍然穩固。隨著企業爭奪員工,美國就業市場有望繼續推動薪資增長。

美國新房開工數量在4月份錄得連續第二個月增長並超過分析師預估,預示著第二季開局住宅市場出現了積極的增長勢頭。美國商務部周四公佈,4月新房開工數上升5.7%,折合年率達到123.5萬戶,初報下跌的3月修正為增長1.7%。衡量未來建築情況的建築許可上升0.6%至129.6萬戶。

受積極的美國經濟數據提振,美元週四強勢走高,美元兌G10貨幣週四全線上漲。紐約時段攀升ICE美元指數最高一度觸及97.90,逼近98關口。

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(ICE美元指數60分鐘走勢圖來源:FX168財經網( 博客 , 微博 ))

富國銀行的外匯策略師Erik Nelson表示:“堅實的美國數據緩衝了近期數據疲軟的影響,而圍繞貿易局勢的負面情緒可能暫時佔據主導地位,並支持美元。”

彭博美元即期指數一度上漲0.4%,觸及5月3日以來高點。

其它貨幣方面,因英國首相特雷莎·梅的前途縈繞不確定性,英鎊跌至三個月低點。週四紐約尾盤,英鎊/美元下跌約0.4%,報1.2798,盤中低點是1.2788,為2月15日以來最低。前外交大臣鮑里斯· 約翰遜確認,等首相特雷莎·梅卸任時,他將參與競選。

歐元/美元紐約尾盤下跌0.24%,報1.1174,連續第四日走低。最近幾天,意大利副總理薩爾維尼表示,歐盟的規定損害了意大利的利益,歐元因此受損。薩爾維尼週四表示,如果他的政黨在本月晚些時候的歐洲議會選舉中取得好成績,他將“撕毀”那些“扼殺”意大利的規則。

法國農業信貸銀行外匯策略師Manuel Olivieri表示:“意大利仍是令歐元下行風險居高不下的因素之一。”

澳元/美元紐約尾盤下跌0.5%,報0.6892,日內低點為0.6891,為1月3日以來最低水平。澳元在資深央行觀察人士Terry McCrann稱澳洲聯儲將在下月降息後下跌。

受美元走強打壓,現貨黃金周四大幅收跌,美市盤中最低下探至1283.70美元/盎司,較日高低出近15美元。此前週四盤中現貨金最高曾上漲至1298.67美元/盎司。

(現貨黃金30分鐘走勢圖來源:FX168財經網)

凱投宏觀分析師Ross Strachan表示,在過去幾天黃金市場多次測試1300美元/盎司水平,但始終沒能站穩該水平,很顯然每次逼近這一水平一些投資者都會選擇拋售。

除了受美元走強之外,美股攀升也遏制了黃金的避險需求,從而令金價承壓。週四,美國股市連續第三天上漲。

RJO Futures市場策略師Alex Turro表示,股市有冒險人氣存在,隨著美國股市反彈,再加上美元走強,給金價帶來了阻力。

福四通(INTL FCStone)認為,短期黃金表現可能會令人失望。該行認為,金價可能回落到1275至1290美元/盎司區域。

BMO Capital Markets的基本和貴金屬衍生品交易主管Tai Wong表示:“ 標普500指數從周一低點起的大幅反彈目前遏制了黃金的避險需求。”

紐約商品交易所6月交割黃金期貨週四收盤下挫0.9%,報1,286.20美元/盎司。

美聯儲二號人物講話來襲

北京時間週六01:40,美聯儲副主席克拉里達(Richard Clarida)將發表講話。克拉里達為分管貨幣政策的美聯儲副主席,即美聯儲“二號人物”。

(克拉里達圖片來源:彭博、FX168財經網)

克拉里達週一曾表示,美國經濟接近美聯儲實現充分就業和物價穩定的雙重目標,使當前的環境成為評估其貨幣政策方針的好時機。

克拉里達當時還指出,通脹似乎對資源匱乏的反應較小。他稱之為“雙刃劍”,因為儘管它們在經濟衰退期間會“更積極支持就業”,但也可能在通脹預期回升期間更難以降低其預期。

美國勞工部上週五的一份報告顯示,美國4月不包括食品和能源的核心消費者物價指數(CPI)較前一個月上漲0.1%,不及預期,與去年同期相比增長2.1%,與預期一致。美國4月整體CPI環比上漲0.3%,較上年同期上漲2%,也都低於預期。

美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在4月30日至5月1日的會議上維持利率不變。美聯儲表示,在判斷政策的下一步行動時將保持“耐心”。此前美聯儲曾暗示今年全年沒必要調整貨幣政策。

分析師表示,鑑於克拉里達講話的影響力,假如他在今晚發表鴿派言論,美元可能會受到打壓,從而推動金價反彈。

北京時間週六02:00,FOMC永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯 (John Williams)將講話。作為美聯儲的“三號人物”,威廉姆斯的講話也會對市場產生不小的影響。

(威廉姆斯圖片來源:彭博、FX168財經網)

威廉姆斯週二在蘇黎世接受彭博採訪時表示:“貨幣政策處於正確的位置,目前的情況下,我認為沒有任何理由上調或下調預期。我們將觀察及評估,找到實現目標的最佳決策”。

北京時間週五22:00,投資者還將迎來美國5月密歇根大學消費者信心指數初值,市場預期為97.1。鑑於美元近期對經濟數據相當敏感,密歇根大學消費者信心數據表現可能也會對美元短線走勢產生影響。

校對:Sarah

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01 五月 2019 美聯儲決議逼近之際:特朗普又發起新一輪攻勢黃金等待破位
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FX168財經報社(香港)訊週三(5月1日)對全球金融市場來說是一個重要的日子,美聯儲將在今夜公佈利率決定和會後聲明,美聯儲主席鮑威爾隨後也將召開新聞發布會。不過在此之前,特朗普卻“先發製人”,喊話美聯儲降息100個基點並推出新一輪寬鬆刺激措施。美聯儲是堅持觀望還是釋放降息的信號成為投資者關注點的焦點,此次會議對美元黃金表現也有重大影響。

週三亞市盤中,美元仍保持守勢,目前交投在97.50附近,此前已經連跌三日。

(美元指數日圖來源:FX168財經網( 博客 , 微博 ))

上日追踪美元兌主要貨幣走勢的美元指數跌至4月23日以來最低水準97.43,當日跌幅達到0.3%,為三週多來的最大單日百分比跌幅。

隔夜歐元英鎊強勁反彈,加上市場在美聯儲決議前保持謹慎,帶動美元自兩年高位進一步回落。

週二公佈的數據顯示,歐元區第一季經濟較上季成長0.4%,較預期強勁,在2018年下半年大幅放緩後強力反彈,此外,失業率也降至逾10年低位。

歐元區強於預期的GDP數據抵消本月製造業採購經理人指數(PMI)令人失望以及歐洲央行政策制定者發表的謹慎言論的影響,消除了對歐元區共同貨幣的一些悲觀情緒。

隨後歐元/美元強勁回升,觸及一周高位至1.1229,重新收復1.12關口。

高於預期的成長數據可能對那些累積了大量歐元空頭的對沖基金逼倉。渣打銀行G10外匯研究全球主管StevenEnglander表示:“(總體)數據好於預期。歐元是目前市場上空頭最大的貨幣。”

與此同時,英鎊也勁升至兩周高位,升穿1.30關口,主要因脫歐方面傳出利好消息。

泰晤士報週二引述未具名工黨消息人士報導稱,英國首相特雷莎梅的政府在與工黨的退歐談判中,有了重大進展。

今夜聚焦美聯儲決議

眼下投資者正在關注美聯儲為期兩天的政策會議,從中尋找有關美國利率前景的線索。利率決定將於週三宣布。

市場普遍預計本周美聯儲政策會議料將維持利率不變,決策者將權衡最近強於預期的經濟增長和疲弱的通脹。

美聯儲在3月會議上放棄今年升息預估,稱經濟面臨多種不利因素,從而終止了為期三年的收緊政策週期。

不過在3月會議後幾週,美國出爐的數據大多數都意外樂觀,但美中不足的是,通脹率繼續低於美聯儲2%的目標。

上週五美國GDP數據意外靚麗,第一季GDP環比年率初值為增長3.2%,明顯好於市場預測的2.3%,也高於去年第四季度2.2%的增速,但核心通脹意外大幅放緩,促使投機客提高對今年降息機率的預估,美元漲勢戛然而止。

隨後周一公佈的數據顯示,不包括波動較大的食品和能源價格的核心個人消費支出(PCE)物價指數在截至3月的12個月中增長1.6%,為2018年1月以來最小增幅,低於2月的1.7%。核心PCE物價指數是美聯儲看重的通脹指標,該數據繼續拖累美元走低。

(美聯儲偏愛的核心通脹指標來源:美國商務部)

美聯儲官員對於各項通脹預期指標的關注程度,不次於對實際通脹數據的關注,認為這些指標對未來物價的上漲速度非常重要。

分析師稱,這是美聯儲在通脹明顯上升之前暫不升息的有力理由。

摩根大通的分析師Michael Feroli在關於本周美聯儲會議的展望中寫道,與3月中旬的會議聲明相比,“我們預計基調不會有大的變化,”決策者可能“對經濟增長形勢更加樂觀,不過對於最近通脹發展的看法會比較謹慎。”

德意志銀行分析師寫道,面對經濟持續增長和通脹低於目標的背離走勢,“美聯儲應在5月FOMC會議上維持政策不變,應對這種拉鋸局面。”

荷蘭合作銀行分析師稱,市場將從5月2日的FOMC會議中尋找新的線索,美聯儲的加息週期繼續在經濟中發揮作用,而全球的逆風依然存在,因此預計美聯儲今年將繼續按兵不動。

特朗普又對美聯儲發起新一輪攻擊

在美聯儲今夜利率決定公佈之前,美國總統特朗普又對美聯儲發動最新一輪攻勢,稱如果美聯儲降息,美國經濟可能“像火箭一樣一飛沖天”。

美東時間4月30日下午,美國總統特朗普在推特上表示,美聯儲不僅應該重新實施量化寬鬆政策(QE),而且需要降息100個基點。

他稱:“如果我們降低利率,比如說100個基點,再來一些量化寬鬆政策,美國經濟早就坐上火箭了。3.2%的國內生產總值當然很好,但是基於低的出奇的通脹率,我們(的經濟數據)本可以創造重要記錄,同時讓我們的國家債務開始看起來沒那麼龐大!”

(來源:推特截圖)

特朗普的要求相當於令美聯儲回到2017年底的利率水平。美聯儲一直是特朗普最喜歡攻擊的對象之一。這並不是他第一次呼籲美聯儲降息並推出新一輪量化寬鬆政策。

自特朗普上任總統以來,美聯儲曾多次加息,最近一次加息是在去年12月,特朗普對此大為惱火。

INTL FCStone分析師Edward Meir表示,“美聯儲會議可能很有意思,因為如果他們表示立場沒有改變,或者他們的鴿派言論沒有改變,金價可能會走高。但如果他們稍微調整一下語言…這樣一來,隨著美元升值,黃金可能會面臨壓力。所有人都在等到週三。”

現貨黃金周三亞市盤中維持窄幅震盪,目前徘徊在1280關口略上方,此前連續第三個月月線下跌。眼下投資者等待美聯儲本週的利率決定,以判斷美國貨幣政策前景。

黃金日圖來源:FX168財經網)

FXTM研究分析師Lukman Otunuga指出,就技術面來看,黃金日圖依舊看空,但日圖收於1290關口上方,多頭有望奪回部分控制權。

BubbaTrading.com首席市場策略師Todd Horwitz撰文指出,隨著金價繼續測試支撐位和阻力位,金價時而上漲,時而下跌。模式和足跡是清晰的;金價似乎在1280美元至1290美元之間盤整。最終它將突破這一範圍,但究竟是哪一種方式仍是個問題。

Horwitz指出,我們仍保持長期看漲,但在短期內,如果金價不能維持在1280美元,那麼就會有很大的下跌空間。美聯儲周三的貨幣政策報告可能成為推動金價上漲的催化劑,推動金價開始下一個上漲趨勢,或打破目前的震盪格局,繼續下行。

校對:冷靜

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26 四月 2019 美國GDP晚間強勢來襲!美元面臨重大考驗、黃金多頭“虎視眈眈”
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FX168

週五(4月26日)亞市早盤,ICE 美元指數維持堅挺,最新報98.20附近。對於美元走勢而言,北京時間今晚出爐的美國第一季度GDP 數據將是一個重大風險事件,儘管外界對GDP數據持樂觀態度,不過,一旦數據不及預期,可能引髮美元指數展開回調,若如此,這將對金價構成提振。此外,若GDP數據疲軟,也會加劇投資者對於全球經濟的擔憂情緒,由此引發的避險買盤也利好黃金

美國GDP晚間重磅來襲

北京時間週五20:30,美國將公佈第一季度國內生產總值(GDP)初值數據,這也是本週最受關注的經濟數據。

隨著美國經濟數據的改善,圍繞增長勢頭可能放緩的擔憂有所緩解,近幾週投資者對美元的興趣大幅上升。但如果美國第一季度GDP數據令市場預期失望,美元可能會回吐近期漲幅。

外媒調查顯示,美國第一季度實際GDP初值年化季率料增長2.2%,前值也為增長2.2%。

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(美國GDP走勢圖片來源:Econoday、FX168財經網( 博客 , 微博 ))

今年年初,在一系列疲弱的經濟數據公佈後,對經濟增長突然放緩的擔憂加劇。但在相當樂觀的貿易、庫存和建築支出數據在最近幾周公布後,上述擔憂被驅散。這些數據表明,首季增長可能快於2018年第四季的溫和增速。

美國上週四公佈的零售銷售數據表現強勁,預示著美國的經濟活動加強。在2月份令人失望地下滑0.2%之後,美國3月零售銷售月率飆升1.6%,創下2017年9月以來最大增幅。美國3月零售銷售結果高於接受彭博調查的所有經濟學家預測;他們的預期中值為增長1%。零售數據是衡量美國消費的重要指標,該數據強於預期反映美國經濟穩健。

零售銷售數據出爐後,一些機構紛紛上調一季度GDP增長預期:荷蘭國際銀行表示,因美國零售銷售數據3月強勁反彈,以及失業人數再次跌至歷史新低,預計本週將公佈的美國第一季度GDP增速料錄得2.5%;摩根大通上調美國第一季度實際GDP經濟預期至2.9%,此前預期為2.0%;高盛將美國第一季度經濟增長跟踪指標自2.1%上調至2.4%。

此外,美國商務部周二公佈的數據顯示,美國3月新屋銷售年化總數為69.2萬戶,刷新2017年11月以來最高水平,且連續三個月上漲,預期65萬戶,前值66.7萬戶。作為相對領先指標的新屋銷售數據表現強勁,緩解了此前一些疲軟房屋數據引發的擔憂情緒,也預示著美國今年春季樓市正在回暖復甦,令投資者對將於本週五公佈的美國一季度GDP數據有較為積極的預期。

彭博撰文稱,美國第一季度GDP的初值將受到密切關注,以尋找經濟如何應對年初的負面事件,包括政府的長期部分關門,第四季度市場潰敗對家庭和企業的心理衝擊,去年年底庫存過度增加,外部增長放緩,以及與退稅季節相關的衝擊。

西太平洋 ( 601099 )銀行(Westpac)發布報告稱:“美國年初的數據疲弱得令人失望。然而,隨著第一季度的到來,增長勢頭已經企穩,在某些情況下開始企穩。因此,我們預計第一季度GDP年化增長率為2.2%,略高於潛在增長率。”

(圖片來源:西太平洋銀行、FX168財經網)

巴克萊(Barclays)預計,美國GDP數據將突顯經濟穩步復甦。由於美聯儲 (以及最近的瑞典和日本央行 )採取了鴿派立場,經濟基本面差異是推動匯率走勢的一個關鍵因素。

凱投宏觀美國分析師Andrew Hunter表示:“報告的細節可能很疲弱。看起來(以前)的強勁增長在很大程度上是由淨貿易的巨大貢獻推動的。但是,如果你看看消費,它非常疲軟。企業投資增長似乎也有所放緩,潛在的國內需求也有所放緩。”

美元、黃金如何走?

儘管市場對美國第一季度GDP數據持較為樂觀的態度,不過,若數據意外疲軟,可能對美元構成較為沈重的打擊。

週五亞市早盤,ICE美元指數徘徊在98.20附近。週四盤中,ICE美元指數一度觸及98.33高點。

(ICE美元指日線圖來源:FX168財經網)

週四紐約尾盤,彭博美元即期指數上漲0.1%,盤中一度上漲0.3%;該指數有望創下2018年8月以來的最大單週漲幅。

有分析人士指出,此前美國公佈的其他數據顯示,零售銷售和出口強勁,緩解了對美國經濟急劇放緩的擔憂,這推動美元走強。此外,疲軟的海外數據也對美元上漲起到租用。

Tempus Inc負責交易的副總裁John Doyle表示:“整體而言,美元受益於強勁的國內數據、疲弱的海外數據以及一系列鴿派的央行會議。許多人認為美聯儲今年初的政策調整會削弱美元,但事實是美國利率仍比其他經濟體更具吸引力。”

投資者將關注美國將於週五公佈的2019年首季GDP數據,從中尋找美國經濟是否依然強於其他主要經濟體的跡象。

FXTM研究分析師Lukman Otunuga週四撰文稱,資者現在在等待即將發布的美國第一季度GDP數據,美國經濟與歐洲目前的狀況形成鮮明對比。德國法國信心的意外下降,使歐洲經濟前景更加黯淡。這種差異為美元提供支撐,如果週五美國GDP數據超過市場2.2%的預期,則美元可能進一步走強。

Otunuga補充道,如果美國GDP數據未能達到預期,投資者對美元的興趣可能會受到打擊。

建銀亞洲匯率利率策略師趙志軒週四預計,這一輪美元強勢應不會漲太多。“在周五美國GDP數據之前應該會有些獲利了結行為。”

海外知名外匯資訊網站FXStreet分析師Flavio Tosti撰文稱,從日線圖來看,美元指數多頭目標瞄準98.40。假如突破這一水平,可能推動美元指數升至98.80阻力。下行方面,美元指數支撐在97.90和97.60水平。

分析師指出,一旦GDP數據表現疲軟,美元可能會遭受打擊,這將推動金價走強。此外,假如GDP數據表現不佳,也會加劇對全球經濟的擔憂情緒,由此引發的避險買盤也利好黃金

因對全球經濟增長的擔憂刺激避險需求。金價週四小幅走高。週四公佈的最新數據顯示,全球貿易量正以金融危機高峰期以來最快的速度下滑。

現貨黃金周四小幅收漲,美市盤中最高上探至1282.60美元/盎司上方。週五亞市早盤,現貨金最新報1278.40美元/盎司附近。

(現貨金日線圖來源:FX168財經網)

紐約商品交易所6月交割黃金期貨週四收盤上漲不到0.1%,報1,279.70美元/盎司;週三金價攀升0.5%,創4月15日以來的最高收盤價。

(圖片來源:彭博、FX168財經網)

芝加哥RJO Futures的高級市場策略師Bob Habercorn表示:“每個人都在等著周五的GDP數據,看看形勢如何,以及如何給黃金定位。”

凱投宏觀分析師Ross Strachan表示:“股市的調整為黃金提供了一些支撐。但(黃金)市場仍在尋找重大走勢的催化劑,而這兩個方向的動能都不大,黃金正在等待更大的發展。美國將公佈GDP數據,預計這將對美元產生重大影響。”

FXTM研究分析師Lukman Otunuga表示,美元今年迄今的漲勢令金價徘徊在2019年的低點附近,低於具有重要心理意義的1280美元/盎司,眼下市場關注1265美元/盎司的支撐水平。

Otunuga補充道,全球經濟仍籠罩在陰雲之下,預示全球形勢轉壞的數據可能引發金價大幅反彈,重返1300美元/盎司的水平。

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01 四月 2019 專家:2019年黃金均價預計在1330美元/盎司左右
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2019-04-01 10:02:04 每日經濟新聞
    今年有色金屬行情如何?業內:黃金的資產配置機遇凸顯輕重稀土價格走勢分化
專家:2019年黃金均價預計在1330美元/盎司左右
圖片

  提起有色金屬,你可能並不熟悉,覺得離我們的生活有些遙遠,但其實,它與我們的日常生活息息相關,像熒光粉、潤滑劑、不銹鋼廚具的製造等都離不開有色金屬。

  日前,在由安泰科主辦的“安泰科2019年有色金屬市場報告會”上,與會專家針對銅、鋁、金、銀、稀土等有色金屬市場行情進行了分析。

  專家指出,受全球經濟增速下滑、原材料供應變動等因素影響,2019年有色金屬行情存在下行壓力,整個有色處於偏冷區域,預期較好的有色金屬品種包括黃金、銅、中重稀土、鎢、鉬和鍺等。

黃金均價預計在1330美元/盎司左右

  標普全球市場財智統計資料顯示,黃金長期以來一直位列全球非燃料類固體礦物勘探投資投入首選品種。

  而世界黃金協會最新報告顯示,2018年各國央行機構購金651.5噸,同比增長73.82%,成為黃金需求市場亮點,2018年世界各國央行購金達到近50年來新高。其中,俄羅斯土耳其、哈薩克斯坦三國央行位列2018年世界各國地區央行黃金儲備增儲前3名。

興業證券研報截圖
興業證券研報截圖

  安泰科資深專家石和清分析表示,2019年全球貿易政策的不確定性和區域地緣緊張局勢將繼續威脅全球經濟增長;另一方面,全球貨幣政策趨於回歸常態化(美聯儲加息進入尾聲而歐央行將啟動加息),美股熊市預警不斷,美元弱勢。

  “國際政治、地緣、金融、社會等不穩定風險因素將繼續加大國際金價的波動與反彈。預計未來國際黃金價格將總體維持底部抬高震盪上行格局。”石和清說,如果沒有重大突發事件,預計2019年國際金價主要波動區間在1260~1400美元/盎司,均價在1330美元/盎司左右。

  從全行業發展情況看,近十年來世界黃金市場總供應、需求基本維持穩定;而2018年世界各國央行購金達到近50年來新高。中國黃金產量則連續12年位居世界第一、黃金消費連續6年位居世界第一。

  石和清表示,目前黃金作為資產類別配置的機遇凸顯,中國黃金產融結合與互聯網金融創新有巨大成長空間;而銅、黃金已經成為中國海外礦業勘探與投資的兩大礦種;隨著國家“ 一帶一路 ”倡議不斷深入推進和近期國際黃金礦業公司將加大產業併購和戰略重組,世界黃金產業格局出現重大調整,這給中國海外黃金礦業投資帶來新的機遇。

輕重稀土價格走勢分化

  素有“工業的維生素”之稱的稀土包含17種元素,因其獨特的光、電、磁等特性,廣泛應用於電子、信息、通訊、能源、汽車、航空航天等領域。

  據統計,2014年以來,全球的稀土礦產量持續增長,2018年全球的稀土礦產量約19萬噸。2018年,中國、澳大利亞美國和緬甸四國的稀土礦產量約18.1萬噸,約佔全球總產量的95%。其中,中國稀土礦產量計劃為12萬噸;澳大利亞的礦產量約2萬噸;美國的礦產量約為1.5萬噸;緬甸的礦產量近2.6萬噸。短期內仍以中國供應為主導。

  中國稀土生產採取總量控制。由自然資源部和工信部分別把每年的生產指標下達給符合國家稀土產業政策和行業規劃要求的企業,任何單位不得無計劃和超計劃生產。

  記者註意到,稀土採礦和冶煉分離指標在連續四年持穩於10.5萬噸和10萬噸之後,2018年分別增加1.5萬噸,至12萬噸和11.5萬噸。近日,兩部委已下達2019年第一批稀土開採、冶煉分離總量控制計劃,按2018年度指標的50%下達給六大稀土集團。

  安泰科稀土研究部經理陳淑芳分析表示,近年來,隨著全球稀土多元化供應格局的建立,稀土供應量逐年增長。由於國外缺少冶煉分離能力,大量的輕稀土礦及稀土初級產品進入我國市場。2018年,我國進口稀土精礦近3萬噸,稀土化合物5.8萬噸,同比增長95%,我國成為2018年最大的稀土產品進口國。

  她指出,進入2019年,受緬甸離子型礦供應前景不明朗的影響,市場擔憂情緒加劇,中重稀土價格上漲,而輕稀土價格則持續回落,從而輕重稀土價格走勢分化。如果後市緬甸礦進口中斷,國內離子型礦山不能重啟的話,中重稀土價格還將進一步上漲。

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21 三月 2019 黃金溫吞大概是多數人還沒意識到這個問題
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和訊名家

  A股多空膠著持續。

週二(3月19日),A股上演多空拉鋸戰,上證綜指全天在3100點左右來回爭奪後小幅下行。截止收盤,上證綜指跌0.18%報3090.98點,深證成指跌0.04%報9839.74點,創業板指漲0.11%報1708.87點,萬得全A跌0.02%。兩市縮量成交7756億元,較上日同期縮量近600億元。

金價在2月底再次試探1350美元之後,一直處於低位徘徊狀態。市場從宏觀經濟、美聯儲貨幣政策等等方面分析黃金走勢,但忽略了金礦產量在最近十年一直在減少的事實。

  從過去50年裡,金礦資本支的細節變化可以找到一些金礦行業的巨大變遷。

  在1979年,美國最大金礦HomestakeMining資本支出僅佔營收的6%。那已經是HomestakeMining資本支出相對較多的一年,因為那一年金價較高。但是後來,儘管金價漲到新的高度,資本支出並沒有太大的變化。

若拿1978-1979年與2011-2012年對比,Barrick, Newmont 和AngloGold 等三家第一梯隊的金礦資本支出最高達到33%,達到103億美元,即營收的三分之一都用作資本支出。 是Homestake Mining 當年6%的資本支出的5倍。下載APP 閱讀本文更深度報導

  若拿1978-1979年與2011-2012年對比,Barrick, Newmont 和AngloGold 等三家第一梯隊的金礦資本支出最高達到33%,達到103億美元,即營收的三分之一都用作資本支出。是Homestake Mining 當年6%的資本支出的5倍。  分析認為,原因也很簡單,因為隨著黃金礦業過渡開採,以增加產量,礦石品位下降,這對商業成本產生了巨大的影響,不僅資本支出飛漲,而且成本也全面上漲。

黃金溫吞,大概是多數人還沒意識到這個問題

  近幾年,Barrick的項目並沒有取得成功。總體來講,在2009-2018年間,三大黃金礦商的平均資本支出佔總收入的25%。也就是說,自20世紀70年代末以來,黃金開採行業的資本支出翻了兩番。  過去幾年出現了一個令人不安的跡象,因為黃金礦商決定削減資本支出,以增加現金流,使其股東感到高興。據計算,2018年前三大金礦公司的資本支出佔總收入的比例僅為18%。因此,資本支出的百分比下降將不允許這些黃金礦商在未來增加或替代產量。

  但是未來,黃金礦商又如何維持其商業模式呢?

  以TOP 3 黃金礦商為例,在1978年,那么生產一盎司黃金只需要34股公司股票。然而,20年後的1998年,在前三大黃金礦商中,黃金產量增加至每盎司52股。

到了2008年,則需要87股生產一盎司黃金,在2018年幾乎翻番至163股。 雖然其中一些公司實行了股票分割,但大多數發生在1997年之前,對數據的影響並不大。 不管怎樣,黃金采礦業都通過稀釋股票來為運營提供資金,並增加產量。

  到了2008年,則需要87股生產一盎司黃金,在2018年幾乎翻番至163股。雖然其中一些公司實行了股票分割,但大多數發生在1997年之前,對數據的影響並不大。不管怎樣,黃金采礦業都通過稀釋股票來為運營提供資金,並增加產量。  不幸的是,儘管資本支出增加和股權稀釋,但自2012年以來,前三大黃金礦商的產量已下降近400萬盎司。

  這一組數據很能說明問題:

2012年,TOP 3 金礦商生產1690萬盎司黃金;2018年,TOP3 金礦商生產1300萬盎司黃金,6年間降幅為23%。

  金礦資本支出增加,用於分紅的資金增加了嗎?很不幸,儘管金價今非昔比,金礦商並沒有拿出多少錢來與股東分享紅利。

Newmont Mining 在2018年的股息相對較多,每股派息0.56美元。 即便如此,Newmont Mining 加上文中的TOP 3 平均股息也只有0.27美元每股。

  Newmont Mining 在2018年的股息相對較多,每股派息0.56美元。即便如此,Newmont Mining 加上文中的TOP 3 平均股息也只有0.27美元每股。  Newmont Mining 的黃金產量自2012年以來的降幅也是最小的,只有7%。其中,AngloGold 黃金產量6年間降幅為13%,Barrick則達到40%。

  無獨有偶,本週,西部黃金601069 )年報也表示,2018年生產3059.14公斤黃金,同比減幅17.32%。

近十年來,從全球角度來看,黃金供應量的增速進一步放緩,目前增速為0.5%,中國黃金礦企的產量下滑7%,減產34噸。

  高盛大宗商品研究全球主管Jeffrey Currie曾表示,金價潛力巨大,可能觸及1450美元/盎司。

  對沖基金Crescat Capital LLC表示,由於風險資產將再次崩盤,“世紀交易(Trade of Century)”是買入黃金、賣出股票。

  近期,看多黃金的聲音漸多。但大多都是從宏觀經濟,與美元的關係中去找邏輯支撐。分析認為,或許,黃金要擺脫當前溫吞難漲的局面,只有當多數人意識到,黃金不再是像以前一樣“無限供應”,而是一種用途眾多,但供應已經有限的商品。

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20 二月 2019 升破1500鈀金再攀高峰都快比鉑金貴一倍了
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環球外匯網

  鈀金價格當前正愈發所向披靡!週三(2月20日)亞市早盤,現貨鈀金價格再攀高峰,盤中一度升破1500美元/盎司關口,自2017年初接近700美元/盎司以來,現貨金價格在兩年時間內已經翻了一倍多。

鈀金普遍被用於汽車的催化式排氣淨化器中,用來淨化尾氣。 當前市場的普遍共識是,汽車行業對鈀金的需求占到全球總需求的85%。錕斤拷錕斤拷APP 錕僥訛拷錕斤拷錕僥革拷錕斤拷缺錕斤拷錕

  鈀金普遍被用於汽車的催化式排氣淨化器中,用來淨化尾氣。當前市場的普遍共識是,汽車行業對鈀金的需求占到全球總需求的85%。

英國汽車催化器生產商Johnson Matthey(JMAT.L)上週表示,今年鈀金持續的供應缺口可能會擴大,因收緊排放標準增加了對催化轉換器的需求,

  而鑑於美中兩國即將達成貿易協議的預期,來自汽車行業的需求將改善的可能性將使鈀金供應緊張的狀況雪上加霜,多倫多道明證券大宗商品策略主管Bart Melek表示。

  “如果在需求環境不那麼樂觀的情況下,鈀金價格已經高企且供應狀況十分緊張,那麼當需求改善時,市場供應肯定變得更加緊張,”他表示。

  Metals Focus董事Philip Newman表示,“鈀市場正面臨著實質性赤字的大幅增長,由於汽車需求的上升,更多地是從需求方面驅動。與此同時,鈀和之間也不會有替代品,因這很難實現,且需要很長時間來確保它們的合規性。”

  值得一提的是,目前鉑金價格與鈀金價格的比值已經跌至了0.56,逼近本世紀以來的最低位。而一旦鈀金價格繼續上攻,鈀金價格很可能將比鉑金價格貴出一倍。這無疑將徹底顛覆世人過去十餘年鉑金價格長期貴於鈀金價格的印象。

而在鈀金價格上漲的同時,對貿易談判取得突破的樂觀情緒升溫導緻美元從上週觸及的兩個月高位回落,也提振了對黃金的需求。 現貨金最新突破1345美元/盎司關口。 Forex.com分析師Fawad Razaqzada表示,目前金價距離2018年的峰值1366美元/盎司不遠,未來幾周金價可能會達到這一水平。

  而在鈀金價格上漲的同時,對貿易談判取得突破的樂觀情緒升溫導緻美元從上週觸及的兩個月高位回落,也提振了對黃金的需求。現貨金最新突破1345美元/盎司關口。Forex.com分析師Fawad Razaqzada表示,目前金價距離2018年的峰值1366美元/盎司不遠,未來幾周金價可能會達到這一水平。

ActivTrades首席分析師Carlo Alberto De Casa在一份報告中稱:“黃金仍處於牛市。投資者仍在消化鴿派美聯儲。”

  ActivTrades首席分析師Carlo Alberto De Casa在一份報告中稱:“黃金仍處於牛市。投資者仍在消化鴿派美聯儲。”  美聯儲將於今晚公佈其上次貨幣政策會議記錄,屆時將公佈1月底政策會議的進一步細節。美聯儲在1月份的政策會議上選擇不加息,並承諾對於未來舉措將保持耐心,關注經濟形勢的發展。與2018年12月展現的加息立場相比,美聯儲當時出現了明顯的鴿派轉變。

  分析人士指出,今晚美聯儲紀要的措辭可能再度對美元、黃金等資產走勢產生重要影響。彭博週二撰文稱,美聯儲周三將公佈可能偏鴿派的會議紀要。

  芝加哥RJO Futures的高級市場策略師Bob Haberkorn說道:“美元疲軟正在幫助大宗商品,市場似乎意識到美聯儲不會在3月或6月加息。”

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14 一月 2019 英國退歐迎來“關鍵一戰” 如何交易英鎊、黃金的大行情?
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和訊名家

  本週二,英國退歐將迎來關鍵時刻,議會將表決退歐協議!市場不僅僅關注投票結果和英國首相梅的去留,眾多投資者還關注英鎊的走勢。

  英鎊何去何從?

  彭博對11家銀行進行調查後得出結論,英鎊可能躍升至2018年5月以來的最高水平,也有可能跌至2016年6月退歐公投以來的最低點。

  調查的銀行包括:法國農業信貸銀行、荷蘭國際集團、瑞穗、野村、北歐聯合銀行、荷蘭合作銀行、加拿大皇家銀行、桑坦德銀行、法國興業銀行 ( 601166 , 股吧)、渣打銀行、加拿大多倫多道明銀行。

  從圖中可以看出,對英鎊來講最好的情況就是進行第二次公投。

 

與此同時,越來越多的人認為英國退歐是一個錯誤的決定。下載APP 閱讀本文更深度報導
與此同時,越來越多的人認為英國退歐是一個錯誤的決定。

 

法國興業銀行策略師Kenneth Broux表示,“英國可能根本不會退歐”的可能性並非不存在,第二次公投會讓英鎊下意識得得到提振。

  法國興業銀行策略師Kenneth Broux表示,“英國可能根本不會退歐”的可能性並非不存在,第二次公投會讓英鎊下意識得得到提振。  調查結果顯示,來自11家銀行的受訪者認為梅姨的協議首次通過的可能性只有15%。而英國進行第二次公投的可能性為25%,這也是對英鎊最有利的情況,英鎊/美元可能從當前的1.28反彈至1.35。

意大利聯合信貸銀行(UniCredit SpA)的外匯策略師Kathrin Goretzki稱:“如果英國議會在最後一刻仍陷入僵局,第二次公投可能成為走出泥潭的唯一途徑,這可能會在一定程度上緩解市場的擔憂。”

  第二次公投可能是最受投資者歡迎的方案,但它也可能是最複雜的結果。議會沒有多數人讚成再次公投,反對派工黨更傾向於舉行大選。

  受訪者還稱,如果舉行大選,英鎊/美元可能下跌近5%至1.22。野村國際(Nomura International Plc)指出,由於投資者擔心工黨(Labour)領袖科爾賓(Jeremy Corbyn)領導的政府將增加稅收和支出,英鎊將受到影響。

  與此同時,調查還顯示,英國無協議退歐的可能性僅為15%,為發生概率最低的情況。但如果真的出現這樣的情況,英鎊/美元將跌至1.15。

  該調查也顯示出投資者面臨著艱難的挑戰。法國巴黎銀行上週四轉而建議做多英鎊,儘管該行也警告英鎊最高可能下跌6%。

  此前華爾街見聞還提到,CNBC報導,摩根資產管理的首席市場策略師Karen Ward本週三在倫敦的一場活動中表示,如果協議獲得通過,週二英鎊兌其他主要貨幣可能最多上漲4%。

  野村分析師則預計,如果協議未能獲得議會通過,那麼英鎊兌美元可能下跌2%以上。

  荷蘭合作銀行(Rabobank)的外匯策略主管Jane Foley則在給CNBC的郵件中表示,如果投票通過,那麼預計英鎊兌美元將回到1.30水平;如果失敗,那麼將在1.25水平附近。

  如何交易黃金

  和歐元相比,英鎊的波動對於黃金影響並不直觀,因為英鎊本身對於美元指數的權重相對較輕。過往數月的英鎊多次大起大落走勢中,黃金大多不為所動。

  不過考慮到目前市場對於梅姨方案被通過的預期依然較高,因此出現第二輪公投、無協議退歐、首相下台重新大選等低概率事件,理論將對黃金的避險屬性提供支撐。總體來看,任何選項下,英國因素都不會對黃金造成直接的打壓。

英國退歐迎來“關鍵一戰” 如何交易英鎊、黃金的大行情?

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