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05 十一月 2018 從價格相對強弱挖掘貴金屬期現套利機會
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和訊網   前海期貨金菊

  隨著貴金屬期現貨市場交易機制的不斷成熟,通過上海金交所、上期所兩市價格的偏離情況參與套利或有機會。基於此,本文通過分析上海金交所、上期所兩市貴金屬價格走勢的相關關係,嘗試對同一時間的兩市價格相對偏弱方進行買入、對兩市價格相對偏強方進行賣出,來賺取期現回歸的收益。

A 黃金兩市規則對比

  眾所周知,上期所上市的黃金期貨是含金量不小於99.95%的金錠。那麼上海金交所交易標的中是否有與上期所黃金期貨標的物品級一致的現貨合約呢?此處匯總了上海金交所AU(T+D)交易品種的基本資料,分別從合約品級、交易單位、報價單位、交易時間、交易方式等多方面與上期所黃金期貨對比。

  從下表中的數據可知,上海金交所AU(T+D)合約與上期所黃金期貨合約品級相一致。從交易時間看,兩者的交易時間段略有不同。上海金交所黃金現貨AU(T+D)合約下午段交易收盤時間比黃金期貨延遲,到15:30結束;夜盤比黃金期貨提早開盤,於19:50開盤。

此外,在交易方式上也存在差異。 與黃金期貨採用的現貨實盤撮合不同,黃金現貨AU(T+D)採用延期交收交易,即沒有交割時間期限的限制,客戶可以選擇合約交易日當天交割,也可以選擇延期交割。 需要注意的是,延期交割產生的延期補償費由賣方支付還是由買方支付,是受市場交收申報量之差決定。 當空頭申報的交貨量小於多頭申報的收貨量,空頭方需支付延期補償費給多頭方,反之亦然。下載APP 閱讀本文更深度報導

  此外,在交易方式上也存在差異。與黃金期貨採用的現貨實盤撮合不同,黃金現貨AU(T+D)採用延期交收交易,即沒有交割時間期限的限制,客戶可以選擇合約交易日當天交割,也可以選擇延期交割。需要注意的是,延期交割產生的延期補償費由賣方支付還是由買方支付,是受市場交收申報量之差決定。當空頭申報的交貨量小於多頭申報的收貨量,空頭方需支付延期補償費給多頭方,反之亦然。

白銀兩市規則對比

  與黃金相似,在兩市交易規則對比中,也找到了與上期所白銀期貨相匹配的白銀現貨合約AG(T+D)。在合約品級上,兩者標的都對應的是成色不低於99.99%的銀錠。除了在交易手續費、交易方式、交易時間上存在差異外,在交易單位上也存在不同。白銀現貨AG(T+D)交易單位為1千克/手,而白銀期貨AG.SHF交易單位為15千克/手。

既然兩市交易細則中存在諸多不同,那麼是否會對貴金屬期現套利產生較大影響呢? 從理論上講,期現套利存在是以期現價格回歸為前提的,而只有當期現合約標的一致,才能確保隨著期貨交割日臨近期現價格將回歸一致。 至於市場交易細節,比如,交易時間、交易方式、交易手續費的差異等帶來的影響,在下文回測過程中有具體分析。 總的來說,當期現合約標的品級一致時,交易細則的細微差異對期現套利的可行性影響有限。

  既然兩市交易細則中存在諸多不同,那麼是否會對貴金屬期現套利產生較大影響呢?從理論上講,期現套利存在是以期現價格回歸為前提的,而只有當期現合約標的一致,才能確保隨著期貨交割日臨近期現價格將回歸一致。至於市場交易細節,比如,交易時間、交易方式、交易手續費的差異等帶來的影響,在下文回測過程中有具體分析。總的來說,當期現合約標的品級一致時,交易細則的細微差異對期現套利的可行性影響有限。

C單品種期現套利

  下面以黃金為例,統計黃金期貨從上市以來至2018年10月16日的日收益率序列,計算這段區間收益率分佈特徵中均值為0.00788%,標準差為1.14%,峰度為4.71,偏度為-0.35。相比正態分佈,呈現高峰負偏的形態,這是因為市場中風險厭惡者佔大多數,這類人群對價格下跌的敏感性更高。當市場環境變差,風險厭惡者急於拋售資產使得價格下降,恐慌情緒增加,繼而引發更嚴重的下跌風險。因此,金融產品的收益率分佈往往呈現負偏,而難以找到一個完美的正態分佈。

  那麼是否就要否定正態分佈模型在金融資產分析中的應用了呢?未必盡然,原因有二:一是從中心極限定理可知,任意一個總體的樣本平均值都會圍繞在整體平均值周圍呈現正態分佈;二是因目前尚未找到更好模擬收益率分佈形態的模型,並且根據上文測算的結果,在一定的誤差範圍內,有理由認為黃金期貨日收益率接近正態分佈,即黃金格服從Log正態分佈。以此類推,白銀價格也服從Log正態分佈。

  黃金期現價格比套利

  測算2008年1月9日以來上海金交所、上期所黃金Log價格比,當價格比偏離閾值較遠,有理由認為大概率回歸到均值附近,開平倉信號由此設立。在參數設置上,期現兩端分別開立賬戶,初始資金各50萬元,資金使用率為15%,交易保證金都固定為10%。在交易手續費上,上期所黃金期貨為10元/手,而上海金交所黃金現貨手續費為成交金額的萬分之二,並且延期補償費為合約市值的萬分之一點七五,按自然日向多空申報量較低一方收取。此外,因期貨合約有到期日,此處不考慮交割,所以在到期日前一個月,對期貨合約進行移倉換月。

從回測的結果看,黃金期現價格比套利的勝率較高,達79%,年化收益率在3.17%—3.88%區間,最大回測在-19.93%—-16.18%區間。 從總資產累計走勢看,2008年至2015年6月,資產走勢穩定向上,最高點達170萬元。 2015年下半年遇到一波較大回撤,隨後資產維持在130萬—140萬元之間,從2018年開始繼續穩定向上。

  從回測的結果看,黃金期現價格比套利的勝率較高,達79%,年化收益率在3.17%—3.88%區間,最大回測在-19.93%—-16.18%區間。從總資產累計走勢看,2008年至2015年6月,資產走勢穩定向上,最高點達170萬元。2015年下半年遇到一波較大回撤,隨後資產維持在130萬—140萬元之間,從2018年開始繼續穩定向上。

圖為黃金價格比期現套利策略下資產淨值
  圖為黃金價格比期現套利策略下資產淨值

  白銀期現價格比套利

  既然從黃金期現價格的相對強弱中找到的交易機會勝率較高,那麼品種更換到白銀是否也有此類似的效果呢?下面根據白銀期貨上市以來的數據進行了計算,發現無論從資產淨值曲線變化看,還是從收益率、夏普比率、回撤等指標看,結果都不盡如人意。那是否因為交易信號無法捕捉市場節奏呢?

從價格相對強弱挖掘貴金屬期現套利機會

  

圖為白銀價格比期現套利策略下資產淨值
  圖為白銀價格比期現套利策略下資產淨值

  細看下圖白銀價格比期現套利歷史信號,當價格比線上穿上軌線或下穿下軌線時,交易信號發出,的確在之後的走勢中價格比曲線向均線回歸了,說明交易信號判斷的準確率還是較高的。那麼為何低買高賣的操作不賺錢呢?究其原因,發現是回測設定的交易機制導致的。

圖為白銀價格比期現套利歷史信號

  圖為白銀價格比期現套利歷史信號

圖為2017年5月15日至9月21日白銀期現價格與基差
  圖為2017年5月15日至9月21日白銀期現價格與基差

  以2017年5月15日至9月21日區間為例,根據開平倉設定機制,在2017年5月15日信號發出開倉(多現貨空期貨),2017年9月21日信號發出平倉。觀察這段時間白銀期現價格變動:期初現貨價格為3967元/千克,期貨價格為4085元/千克,基差為-118元/千克;期末現貨價格為3814元/千克,期貨價格為3867元/千克,基差為-53元/千克。

  如果按照貨值均衡構建倉位,那麼的確獲得65元/千克的收益,但因交易機制中期現賬戶是按照15%的資金利用率分別建倉,而期現價格的波動性存在差異。因此,隨著時間流逝,兩端的賬戶可用資金並不匹配,這也使得現貨端的建倉數量略大於期貨端,所以多餘的多頭現貨出現虧損,稀釋了基差收斂的收益。

D多品種期現套利

下面將此思路拓展至黃金期貨合約、黃金現貨合約、白銀期貨合約、白銀現貨合約四個品種,嘗試挖掘四個品種之間的價格相對強弱關係。 其思路是先將兩市的金銀合約做Log價格比,再將Log價格比做差,通過挖掘差值的波動情況尋找套利交易機會。 當金銀比的現貨與期貨價差過低時,多上海金交所金銀比、空上期所金銀比,即多AU(T+D)、空AG(T+D)、空AU.SHF 、多AG.SHF,反之亦然。

  下面將此思路拓展至黃金期貨合約、黃金現貨合約、白銀期貨合約、白銀現貨合約四個品種,嘗試挖掘四個品種之間的價格相對強弱關係。其思路是先將兩市的金銀合約做Log價格比,再將Log價格比做差,通過挖掘差值的波動情況尋找套利交易機會。當金銀比的現貨與期貨價差過低時,多上海金交所金銀比、空上期所金銀比,即多AU(T+D)、空AG(T+D)、空AU.SHF 、多AG.SHF,反之亦然。

  根據進出場條件進行回測,除了2015年下半年回撤明顯外,2012年5月以來總資產淨值走勢基本穩定向上,其中年化收益率為1%,年化波動率為1.7%,勝率高達75%以上,最大回撤不到4%。從收益表現看,年化收益率並不是很高,一是因為策略從2012年至2018年長達6年多的時間中,出現信號的次數並不多,使得時間攤薄了策略的總收益;二是從風險收益角度看,高風險對應高收益。與單品種期現套利相比,多品種期現套利的策略淨值波動更低,相應得到的報償也不高。

圖為多品種期現套利策略下資產淨值

  圖為多品種期現套利策略下資產淨值

E總結與思考

  基於上海金交所、上期所兩市貴金屬價格走勢的強相關關係,通過分析同一時間兩市價格的相對強弱,進行買低賣高賺取期現套利交易是本文的核心思路。基於該思路,我們嘗試了黃金、白銀單品種期現套利,以及黃金、白銀相互組合的多品種期現套利回測研究。在回測過程中,在盡可能地考慮實際操作中遇到的類似移倉換月、手續費支付、資金管理等問題的前提下,發現該思路下的期現套利策略勝率較高,但年化收益率偏低。勝率較高,表明信號判斷較為準確,而年化收益率偏低,主要是由於開倉信號偏少、時間流逝攤薄策略收益所導致。若將交易頻率從日頻提高至時頻甚至分頻,交易次數增加,預期整體的收益將更豐厚。

  此外,受交易機制設定的影響,隨著兩市品種波動率的偏移,按照固定資金利用率分別建倉的交易機制,使得期現兩端開倉數量不匹配,這也是白銀期現套利回測曲線整體向下走的主要原因。因此,可通過優化交易機制提高整體收益率,例如,開倉數量均衡、動態換月、根據偏離均值程度逐步加減倉等。

  整體而言,首先,因兩市交易規則的不同,資金賬戶不可共用,若以固定資金利用率進行開倉的套利參與者,還需定期關注賬戶的資金分配情況,建議當出現開倉信號時,以兩端可用資金的較低數建倉,確保貨值均衡,避免因品種波動差異過大產生敞口暴露風險;其次,期貨合約因到期換月存在價格跳空現象,這種情況下若觸碰閾值,並不是一個很好的入場點,建議改用期貨指數合約價計算觀察指標,避免出現合約到期日附近價格不連續的情況;最後,因回測結果無法完全模擬實際情況,對於買賣時點遇到的漲跌停板、持倉時間超規等這類小概率事件未做考量,建議實際操作前以回測結果為參考依據,輔以相應的壓力測試或實盤模擬。

  (作者單位:前海期貨)

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26 十月 2018 價值底喜迎避險需求 黃金欲再度加冕
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匯通網

儘管美指不斷走強,但黃金仍維持在高位震盪。 這當中與全球股市重挫帶來的風險厭惡情緒息息相關,黃金的避險屬性被充分激發。 另外,從估值的角度看,黃金也具備了較強吸引力。 各國央行持續買入,增量資金持續湧入黃金ETF,表明估值底顯現。 當價值底喜迎避險需求,黃金無愧加冕稱王。

儘管美指不斷走強,但黃金仍維持在高位震盪。 這當中與全球 股市重挫帶來的風險厭惡情緒息息相關,黃金的避險屬性被充分激發。 另外,從估值的角度看,黃金也具備了較強吸引力。 各國央行持續買入,增量資金持續湧入黃金ETF,表明估值底顯現。 當價值底喜迎避險需求,黃金無愧加冕稱王。

中央银行爱抄底黄金
中央銀行愛抄底黃金

匈牙利央行宣佈將黃金持有量從3.1噸增加到31.5噸,整整增加了十倍。 匈牙利央行行長Gyorgy Matolcsy稱此舉符合國家和經濟戰略政策。 額外的黃金儲備能平攤該國儲備資產的風險,使得資產保值。 這是自1986年以來匈牙利首次增加黃金儲備,具備較大參考意義。

雖然黃金最近做出一波大級別反彈,但連續半年逾200美金的殺跌挫傷了投資者的做多熱情,擔憂這不過是漫漫熊途的一次掙扎,不過匈牙利央行已經做出了自己的選擇。

(匈牙利央行的黄金储备)
(匈牙利央行的黃金儲備)

匈牙利並不是唯一一個願意增持黃金的國家。 上周,波蘭成為第一個在二十年內增加黃金儲備的歐盟成員國。

根據國際貨幣基金組織的資料,波蘭國家銀行在近兩個月分批購入黃金,7月份進口數量為2噸,8月份繼續增加至7噸。 波蘭的黃金儲備目前處於至少1983年以來的最高水準。

(波兰央行的黄金储备)
(波蘭央行的黃金儲備)

今年國家中央銀行一共購買了264噸黃金,俄羅斯是最大買家。 僅在7月份,俄羅斯央行就購買了26.1噸黃金2017年俄羅斯黃金儲備增加224噸,連續三年淨增持超過200噸增長水準。 自2008年金融危機以來,俄羅斯的黃金儲備已翻了兩番,這當中有戰略性因素考量。

美俄關係持續惡化,包括今年4月初,美國以干預2016年 大選為由,對俄羅斯的富商、政要制裁,再到近期的《中導條款》。

俄羅斯做出了最有利抗議就是在3-4月間拋售了80%的美債,俄希望去 美元化野心昭然若知,有傳言其想依託黃金作為加密貨幣支付方式開發,來進行彎道超車。

在今年2月,俄羅斯超過中國成為世界第五大黃金持有國,共計2000噸,第一名美國大約持有8133噸黃金

(俄罗斯央行的黄金储备)
(俄羅斯央行的黃金儲備)

黃金ETF流入量持續增長

黃金ETF持有量在過去七個交易日中均有所增長,創下自4月份以來的最長的連續漲幅,黃金的價格也在10月11日當日暴漲29.3美金,創下年內最高單日漲幅。

黃金ETF資金持續流入表明,投資者已經重拾對黃金投資的興趣,這最起碼標誌著黃金的反彈週期開始,或許是牛市的徵兆。

(资金进出黄金ETF的柱状图)
(資金進出黃金ETF的柱狀圖)

大宗商品進入寒冬,資金或在黃金、白銀市場抱團取暖

凱宏投資在週四的報告中寫道,在未來幾年全球經濟即將放緩的情況下,黃金和白銀市場可能是少數幾種能夠挺過這一危機的大宗商品之一。

分析師稱:「我們的宏觀經濟預測並沒有描繪出2019年大宗商品的美好前景。 我們預計全球鷹經濟增長將放緩,新興市場的增長前景黯淡。 」這可能促使投資者從包括大宗商品在內的高風險資產中撤離。 黃金是個例外,它可能會從投資者轉向避險資產中獲益。

該行預計, 美國股市明年將大幅下跌,這可能促使投資者從包括大宗商品在內的高風險資產中撤離。 黃金是個例外,它可能會從投資者轉向避險資產中獲益。

以美股納指為例,雖然月線還未完全收出,不過目前近10%的跌幅相當於2008年11月以來的最大單月跌幅。 股市資金的出逃對於 貴金屬市場,尤其是黃金有一定的正向作用。 出於避險需求和投資組合多元化,增量資金會湧入金市,改變單邊下挫的情況,特別是在經歷大幅下挫後,價格本身具備吸引力。

明年底黃金或升至1400美元,當下價金價仍遭到克制

摩根士丹利認為2019年底金價能夠回升到1400美元/盎司,不過很多分析師對今年的金價仍比較謹慎,因美國溫和通脹及 美聯儲漸進式加息政策提高了實際利率,直接抬高了長線持有黃金的機會成本。

已知的是今年12月份的年內第四次加息,投資者需提防黃金在此時間點前的賣壓,因升息利空尚未兌現。

必須意識到美國當前的高經濟增長並不可持續,IMF近期還下調了其2019年的經濟增長預期,從2.7%至2.5%。 如果美國經濟走軟最終將迫使美聯儲逆轉貨幣政策方向,結束當前的緊縮週期。 屆時美元本輪升值週期可能結束,美國債券收益率見頂,最終會對黃金產生更大的上行推動力量。

(責任編輯:方鳳嬌 HF055)
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15 十月 2018 軋空初露端倪 或助力黃金大幅走高
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圖表家

DollarCollapse.com的John Rubino撰文稱,黃金和白銀期貨市場上周變得更加失衡,投機者進一步增加空頭持倉,商業性多頭頭寸則繼續增加。

这种历史性的巨大失衡表明黄金空头将遭遇轧空,即现在正押注贵金属将下跌的投机客将被迫通过买入补平仓位,这一过程将大幅推高价格。下載APP 閱讀本文更深度報導
 

轧空初露端倪,或助力黄金大幅走高

這種歷史性的巨大失衡表明黃金空頭將遭遇軋空,即現在正押注貴金屬將下跌的投機客將被迫通過買入補平倉位,這一過程將大幅推高價格。 上週四的行情可能已經顯露初步跡象。 全球股市下挫,使得資金急於尋求庇護。 其中一部分資金流入了黃金,促使期貨投機客了結了一些空頭頭寸。

 

但是,这对投机者的空头持仓几乎没有影响,将于本周五公布的CFTC持仓报告或反映出这点。这意味着黄金真正的轧空行情尚未到来。

但是,這對投機者的空頭持倉幾乎沒有影響,將于本週五公佈的CFTC持倉報告或反映出這點。 這意味著黃金真正的軋空行情尚未到來。 有意思的是,上周股市、債市及加密貨幣均下跌的同時,黃金和白銀上漲。 這種走勢並不特別,而且當冒險情緒主導市場時一個交易日就能逆轉。 然而,一旦投資者最終意識到除了黃金之外的主要資產被高估,這些資產很容易就會出現修正,即便不是崩盤。

轧空初露端倪,或助力黄金大幅走高

過去幾年唯獨黃金沒有被哄抬至泡沫領域,這使得它便宜也相對安全。 鑒於黃金被低估,及其在金融和地緣政治危機時的避險地位,全球資本不僅僅是在慢慢流入黃金市場,在向這個市場傾瀉的可能性也真實存在。

(責任編輯:劉小滿 HF108)
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22 三月 2018 美聯儲加息:美股美元跳水黃金原油暴漲
中國基金報

  最關心國內是否跟進,股市債市匯市請係好安全帶

本週重磅事件如期揭開帷幕。北京時間3月22日凌晨2點,鮑威爾領導的美聯儲帶來第一項利率決策:加息。

當地時間21日,美國聯邦公開市場委員會(FOMC)宣布,加息25個基點,將聯邦基金目標利率區間上調至1.50%-1.75%,與市場預期一致。這是鮑威爾任美聯儲主席以來聯儲的第一項利率政策決定。

會後公佈的美聯儲聲明認為,經濟前景有所改善,勞動力市場得到強化,經濟溫和增長。通脹將在未來數月上揚,將會在2%附近趨於穩定。

根據美聯儲同時公佈的點陣圖顯示,美聯儲官員對2018年年底的聯邦基金利率預測中值為2.125%,即暗示今年還將加息2次,與去年12月時的預測一致。市場預期,下一次加息時間或在6月。

美聯儲的下一次議息會議將在5月1日-2日召開。

這是今年來首次上調利率,也是2015年12月以來的第六次加息。

鮑威爾FOMC首秀稱,關稅政策不會影響目前的貨幣政策前景,但越來越多美聯儲官員對貿易政策感到擔憂。

鮑威爾指出,在一些領域(股票等),相較於歷史正常值,資產價格處於高位。但他表示,房地產不屬於此範疇。

鮑威爾表示,美國經濟繼續擴張,就業市場依然強勁,多數FOMC與會者上調了預測。失業率仍保持在低位,勞動力市場料仍將表現強勁。

他指出,財政政策變得更具刺激性,整體金融條件維持寬鬆狀態,通脹低於2%反映了去年物價下跌是不尋常的,通脹可能將在某些時候高於2%,通脹率應該在未來幾個月有所上升。

他認為,逐步加息將繼續支撐經濟狀況,將設法避免持續偏離通脹目標的情況,今天的加息動作符合逐步加息的進程,逐步進行下一步加息能更好地達到美聯儲目標,過慢加息將對經濟構成風險。

美股三大股指集體跳水

道指跌超40點,標普、納指跌約0.2%。

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美聯儲加息:美股美元跳水黃金原油暴漲
美聯儲加息:美股美元跳水黃金原油暴漲
美元指數跌超0.8%
美聯儲加息:美股美元跳水黃金原油暴漲
今日價格暴漲1.61%

原油漲幅超3%

美聯儲加息:美股美元跳水黃金原油暴漲
美聯儲加息:美股美元跳水黃金原油暴漲
配圖
加息毫無懸念

近期美國通脹和通脹預期均有所上升。美國CPI連續6個月維持在2%以上,核心通脹和薪酬增速略有回升,3月密歇根大學消費者1年通脹預期初值達到2.9%,創2015年3月以來新高,5年通脹預期初值2.5%,持平2月終值,顯示消費者短期通脹預期明顯攀升。通脹預期的上升可能有與近期通脹的上升和特朗普關稅政策所帶來的進口受限預期有關。

招商證券 ( 600999 , 股吧 )謝亞軒認為,在強勁基本面和通脹壓力上升的背景下,預計3月20-21日的議息會議上,美聯儲大概率將加息25BP至1.5-1.75%。這一信息已基本被市場所消化:聯邦基金利率期貨隱含3月美聯儲加息的概率為94.4%。

配圖表
配圖表
今年將有幾次加息?

市場普遍認為,FOMC上調美國經濟增長和通脹預期帶來的結果可能是美聯儲加息節奏加快。一些投行分析師稱,今年美聯儲可能會進行四次加息。

高盛指出,鑑於近來美聯儲官員的鷹派言論,美聯儲可能會持續收緊貨幣政策,同時,點陣圖上希望鷹派的投票官員人數不斷增加。今年加息可能會達到四次,明年也會有四次加息。

但是,瑞銀在分析了點陣圖後認為,今年美聯儲依然大概率加息三次。美銀美林認為,今年和明年將分別加息三次。

英國 Natwest銀行的分析師Blake Gwinn稱,考慮到美國十年期國債的下挫,今年加息四次的可能性越來越大。

英國勞合社銀行預計,今年美聯儲加息三次,到年底時利率將達到2.25%。由於就業市場、財政政策對經濟增長的刺激,2019年美聯儲將繼續加息兩次,利率將達到3%。

中國是否跟進?

目前最受關注的問題是,在美聯儲不斷收緊貨幣政策之際,中國央行是否有必要提高貨幣市場利率?

在中國加息,以前是指的是存貸款基準利率的上調。但是近三年來,中國式加息更多是央行在變相的“結構性加息”,即央行通過調整逆回購(OMO)、中期借貸便利(MLF)中標利率和常備借貸便利(SLF)的利率等形式來進行,並沒有進行銀行存貸款基準利率的上調。

中信證券 ( 600030 , 股吧 )固定收益部分析師明明做出以下幾點判斷:

1、以史為鑑,2017年3月美聯儲加息25BP,中國央行公開市場逆回購淨回籠200億元,另MLF操作投放3030億元,逆回購和MLF利率均上調10BP。

2017年12月的美聯儲加息次日,央行逆回購淨回籠1900億元,並提前超額續作2880億元MLF對沖兩日後到期的1870億元。我們認為,本次美聯儲加息後央行方面仍會選擇跟隨

2、跟隨加息的必要性

第一,國際貨幣政策環境方面,主要應當考慮全球貨幣政策協調和中美利差因素。

目前人民幣對美元的匯率處於階段性高點,但從貿易數據、外匯占款等數據的變化來看,經常賬戶順差以及資本賬戶並沒有產生明顯逆轉的信號。而美元處於低位,下行空間有限,美聯儲加息後可能走強,因此人民幣匯率的高位狀態需要中美貨幣政策一致性來穩定。

第二,2018年以來,包括中國在內的全球主要經濟體的複蘇趨勢更加明顯。國際經濟復甦帶動我國出口增速大幅提高,沒有受到貿易保護主義的明顯影響,體現了全球經濟復甦的相互拉動作用。在供給側結構性改革和全球經濟同步復甦的帶動下,我國2月通脹水平明顯提升至2.9%,因此順勢上調公開市場利率更加有必要。

3、預測本次央行加息幅度較上次更大,可能重回10BP。

本次加息節點最大的看點在於,央行提高逆回購利率的幅度是多少。2017年3月和12月,央行兩次跟隨美聯儲加息,分別提高公開市場操作利率10BP和5BP。2017年12月央行僅提高5BP的主要原因是對經濟下行壓力仍然較大的擔心,以及當時中美利差相對較高。

相對來說,本次加息時間節點對應的基本面環境明顯好轉,同時最近3個月美債收益率上行幅度較大,中美利差需要修復,因此利率提高5BP可能與基本面不協調,也不利於利差修復。此外,美國基本面強勢,美債利率存在繼續上行的壓力,從中美利差的角度看,不排除央行提高利率超過10BP的可能。

華泰證券 ( 601688 , 股吧 )首席分析師李超認為,中國央行可能就官定基準利率跟隨加息一次。他認為,中美利差隨國債利差不斷收窄,而且2月通脹已經逼近3%央行加息閾值,國內經濟表現超預期,為調整官定基準利率創造了空間。從技術層面上看,本週MLF到期央行進行加量續作,意味著下周大概率放棄使用MLF進行加息操作。

民生銀行首席研究員溫彬認為,短期來看仍將採取政策利率上調的方式。具體表現在逆回購、中期借貸便利等貨幣政策工具;調幅可能相對有限,“可能是5-10個基點。”

加息對中國市場的影響

1、A股

每逢美聯儲召開議息會議,資本市場都是“心驚膽戰”,近年來A股對美聯儲加息的關注度也越來越高。

3月21日A股較大的波動體現了市場對美聯儲3月加息的複雜心態。盤面上滬指跌幅0.29%;深成指報跌幅0.88%;中小板指跌幅0.66%;創業板指跌幅1.86%。

美聯儲加息:美股美元跳水黃金原油暴漲
美聯儲加息:美股美元跳水黃金原油暴漲
從盤面上來看,黃金成為盤中一大亮點,以前市場存在避險需求的時候,資金多數時候選擇黃金板塊。

從盤面上來看,成為盤中一大亮點,以前市場存在避險需求的時候,資金多數時候選擇板塊。

從歷史數據來看,美聯儲加息對A股影響並不是十分明顯,A股依然按自身規律運行。 來看看歷次美聯儲加息前後A股走勢:

從歷史數據來看,美聯儲加息對A股影響並不是十分明顯,A股依然按自身規律運行。來看看歷次美聯儲加息前後A股走勢:

配圖表
配圖表
2、債市

中信證券固定收益部分析師明明認為,如果本次加息和央行跟隨與預期一致,我國債市或將繼續承壓。關於本次加息市場預期比較一致,因此加息後可能不會對債市產生明顯的衝擊。若按鮑威爾所說美國今年加息3-4次,美債將持續承壓,中短期內收益率可能難以出現大幅反轉。我國在全球貨幣政策邊際收緊的環境中平穩完成金融去槓桿的任務,可能將更加關注國際市場的影響,維護人民幣匯率不出現單向大幅波動以及資本流動不出現劇烈變化。因此,從央行貨幣政策方向、全球經濟復甦週期以及中美利差修復等多個角度看,短期內我國國債收益率中樞水平仍將處於相對高位。

3、人民幣匯率

就人民幣匯率而言,招商銀行 ( 600036 , 股吧 )外匯分析師李劉陽表示,人民銀行可能會如去年12月美聯儲加息後那樣小幅調升公開市場利率,因此美聯儲本次加息可能並不會改變6.30-6.35的震盪整理格局。

摩根士丹利華鑫證券執行董事章俊則表示,無論是3次加息或是4次加息都在市場預期之內,並不會對經濟和市場造成太大衝擊。美聯儲加息並不會顯著提升美元指數和長債利率,所以對人民幣匯率影響不大,預計年內在美聯儲持續加息的同時,人民幣兌美元不會有明顯的貶值壓力。

美聯儲加息對中國有何影響?

美聯儲加息:美股美元跳水黃金原油暴漲
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08 三月 2018 非農報告出爐前夕投資者獲利了結黃金高位回落失守1330關口
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華爾街見聞

現貨黃金周三從逾兩周高位回落,回吐科恩離職之後帶來的大部分漲幅,美盤最低下探至1322.37美元,失守1330美元關口。

美聯儲褐皮書暗示通脹溫和,為今年多次加息鋪平道路,“小非農”數據還大超預期可能意味著本周非農數據較為強勁。投資者在非農數據出爐前夕獲利了結。

此外,特朗普將在本週結束前簽署鋼鋁關稅,加墨等其他國家可能被豁免。上周美國原油庫存上升,產量創新高,油價終結三連漲,大跌超2%。

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國際現貨黃金周三(3月7日)亞市早盤開於1334.69美元/盎司,最低下探1322.37美元/盎司,最高上漲至1340.61美元/盎司,收於1325.62美元/盎司,下跌9.07美元,跌幅0.68% 。

全球最大黃金ETFSPDR黃金信託持倉週三下降0.25噸,當前持倉總量為833.73噸。

非農報告出爐前夕投資者獲利了結

週三美聯儲發布褐皮書稱,美國的勞動力市場持續收緊,許多地區的工資漲勢加快。這似乎給美聯儲今年多次加息鋪平了道路。

並且,有“小非農”之稱的美國ADP就業最新數據顯示,2月美國就業人數增加23.5萬,大幅超過預期值20萬。這也是連續第四個月,民間就業人數達到20萬以上。在數據好於預期的提振下,現貨黃金走低。

本週五市場還將迎來美國2月非農報告。MarketWatch對經濟學家進行的調查顯示,就業人數的強勁將足以讓失業率下降。政府報告預計,2月份非農就業人數將增加22.2萬人,高於前一個月的20萬人。失業率預計將從4.1%下降到4%。

因美聯儲加息預期增強,投資者趕在非農報告之前獲利了結,現貨黃金回吐科恩離職之後帶來的大部分漲幅。現貨黃金周三從逾兩周高位回落,大跌近10美元,跌幅達到0.68%。

不過,有分析師稱,美開啟的貿易戰仍將給黃金帶來底部的支撐,金價在1300關口將會企穩。

特朗普計劃本週簽署關稅決議可能豁免“加墨等其他國家”

自特朗普上週四宣布了對鋼鐵和鋁徵收全球關稅的意向之後,引發了市場震盪。

白宮新聞發言人桑德斯稱,特朗普會在本週結束前簽署鋼鋁關稅,加墨等其他國家可能被豁免。美國財長姆努欽最新表態稱,協議最早將於週四宣布,也有白宮官員稱,週五可能舉辦簽署儀式。CNBC透露,白宮不排除還有“更廣泛的額外貿易措施”。

然而,就在周三,107名共和黨議員簽署信函,敦促特朗普總統修改對鋼鐵和鋁的關稅計劃。

眾議院共和黨人、眾議院籌款委員會主席Kevin Brady也表示,希望特朗普重新思考廣泛關稅的做法。這將導致許多意想不到的負面影響。如果不能避免關稅,就應該關注採取不公平做法的貿易夥伴。

科恩離職誰來接任?

特朗普的關稅計劃僅僅是“逼走”白宮經濟顧問科恩(Gary Cohn)的最後一根稻草。

科恩曾向特朗普抱怨稱,目前的工作只消耗了他20%的能力。如果特朗普能把他安排在一個能夠發揮他能力80%甚至90%的位置上,他就會留下來。否則,他將離開。

上述報導援引知情人士稱,為了挽回科恩,特朗普會願意為他安排重任,讓他擔任要職,而科恩也會考慮接受。

隨著科恩的離開,有傳聞說白宮“恐華論”的源頭、最強硬貿易鷹派納瓦羅或將藉機上位,主導未來白宮貿易政策的走向方針。但周三與彭博電視的採訪中,納瓦羅否認了這一說法。

油價終結三連漲跌超2%

政府數據顯示,上周美國原油庫存上升,產量創新高,原油價格因此走低。

WTI 4月原油期貨週三收跌2.32%,報61.15美元/桶。布倫特5月原油期貨收跌2.20%,報64.34美元/桶。

基本面利好因素:

1.週二(3月6日)公佈的美國1月工廠訂單下滑,創六個月來最大跌幅,數據顯示美國1月工廠訂單下跌1.4%,基本與預期持平,創2017年7月以來最大跌幅,前值由增長1.7%上修至增長1.8%。1月耐用品訂單下跌3.6%,其中運輸設備訂單下跌10%。

2.週四(3月1日)公佈的美國2月Markit製造業PMI終值為55.3,略低於前值和預期;美國1月營建支出月率為0%,低於前值和預期。

基本面利空因素:

1.ADP和穆迪週三(3月7日)公佈的數據顯示,2月新增就業崗位再次表現強勁,就業崗位新增23.5萬人,預期19.5萬,1月份數由23.4萬上修至24.4萬。2月份為ADP連續第四個月達到20萬或更高。

2.週一(3月5日)公佈的美國2月Markit服務業PMI終值為55.9,與預期一致,創去年8月以來的新高,表明服務業以及綜合PMI數據顯示出美國經濟在第一季度穩定擴張;

後市展望

1.渣打銀行在周三(3月7日)發布的報告中表示,對貿易戰的擔憂阻止了上週黃金價格的下跌,金價曾有跌破每盎司1300美元/盎司的危險。渣打稱“預期陡峭的利率軌跡已經對黃金構成壓力,加上美元走強。但由於全球貿易戰可能帶來的不確定性,黃金也出現避險買盤。通脹預期的上升可能會使黃金價格長期上漲,但對沖高漲的地緣政治緊張局勢更有可能提供短期的價格上漲。”分析師所指是上週四特朗普政府宣布決策者們正在考慮對進口鋁進行10%關稅和25%鋼鐵關稅。

2.高盛在周二發布的報告中表示,貿易戰的一個潛在結果是其他國家開始傾銷美國國債,這可能會刺激黃金需求。分析師發表了一份詳細的研究報告,概述了美國總統唐納德特朗普提議的關於鋁和鋼的關稅將如何影響這些金屬以及依賴它們的生產者和消費者。高盛表示,另一個影響可能是資本流動,特別是來自淨儲蓄者的美國貿易夥伴。“由於這些貿易夥伴是美國國債的大頭,如果他們減少美國國債的持有量可能會增加對黃金的需求,支撐我們對黃金價格的看漲觀點。”

3.道明證券週二表示,如果美國觸發全球貿易戰,與其他商品相比,至少在“相對”條件下,黃金將成為“贏家”。道明表示,特朗普關稅可能會促使其他國家進行報復,以及“解除現有的地緣戰略關係,中心將轉向中國”。“由於對需求的負面影響,這些政策對鋁,鋼鐵,賤金屬,原油和鉑族金屬(鉑族金屬)看起來不利。如果不是絕對的話,黃金很可能會成為相對的贏家。”

週四重點關注

20:30 美國2月挑戰者企業裁員人數

20:45 歐洲央行公佈利率決議

21:30歐洲央行行長德拉吉召開新聞發布會、美國至3月3日當周初請失業金人數

23:30 美國至3月2日當週EIA天然氣庫存

 

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05 三月 2018 十年難遇的交易良機投資者宜做空黃金、做多白銀
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匯通網

  DollarCollapse專欄作家John Rubino日前撰文稱,通常來說,黃金和白銀期貨市場的走勢相似,因相同的力量影響著這兩種貴金屬。當通脹或一些其它的焦慮來源上升,兩種金屬同時上漲,反之亦然。

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然而最近,黃金和白銀交易員出現分歧,這或許是對世界困惑的一個徵兆。

十年難遇的交易良機! 投資者宜做空黃金、做多白銀

先看黃金。傾向於在重大拐點出錯的投機者,仍極度看多黃金。與此同時,傾向於在投機者出錯時判斷正確的商業投資者,則極度看跌,其空頭頭寸是多頭的兩倍多。根據歷史經驗,這通常暗示金價大幅下跌。下圖為黃金持倉變化:

下圖中的灰色柱狀代表投機者,紅色柱狀代表商業投資者,兩者出現分歧利空黃金,兩者匯集利多黃金,可以看到結果並不理想。

下圖中的灰色柱狀代表投機者,紅色柱狀代表商業投資者,兩者出現分歧利空黃金,兩者匯集利多黃金,可以看到結果並不理想。

十年難遇的交易良機! 投資者宜做空黃金、做多白銀

但看一下白銀。黃金期貨投機者的多頭持倉是其空頭的3倍多,而白銀投機者的空倉實際上超過多倉。換句話說,對後市判斷通常失誤的人如今正在看空銀價。與此同時,商業交易員幾乎處於平衡狀況,這對於白銀後市走勢通常是一個利好信號。下圖為白銀持倉變化:

十年難遇的交易良機! 投資者宜做空黃金、做多白銀

從下圖看,白銀投機者和商業投資者在中間零處匯集,這對白銀來說是一個利好。

十年難遇的交易良機! 投資者宜做空黃金、做多白銀

實際上,這是2003年以來投機者第一次淨做空白銀期貨。

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這意味著什麼?

一個可能的解釋是:白銀相對於黃金太過便宜,需要重新被估價。這可能以多種方式發生,比如兩種金屬均上升但白銀上升幅度更大,或者兩者均下跌但白銀下跌幅度更小。或者是黃金下跌而白銀上升,這似乎不太可能。

下圖表明,黃金近期相對於白銀一直在上升,或者白銀相對於黃金在下跌。目前金銀比接近80,這意味著購買一盎司黃金需要80盎司白銀。在過去10年,這只發生過兩次,在這兩種情形下,金價隨後都出現上漲,但銀價漲幅要大得多。

十年難遇的交易良機! 投資者宜做空黃金、做多白銀

基於近期的歷史,一項有趣的交易是做空黃金、做多白銀,這基於未來白銀表現將優於黃金的預期。或者投資者可以在一段時間內比平時買入更多的白銀。

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02 三月 2018 特朗普打響貿易戰首槍黃金垂危之際獲保護傘?
匯通網

  週五(3月2日),現貨黃金價格小幅上漲,在美國總統特朗普宣布將對進口鋼鋁課徵高額關稅後,對即將爆發貿易戰的擔憂推動美元下跌。現貨金價上日一度跌至1月2日以來最低的1302.89美元,因市場預計美國今年升息次數料多於預期,但尾盤強勁反彈收復跌幅。

截至發稿,現貨黃金漲0.09%至每盎司1318.22美元;COMEX期金主力合約大漲1.04%至1318.8美元/盎司;美元指數運行於90.202,下跌0.06%。 本週以來,現貨金價已下跌0.9%,料連續第二週錄得周線跌幅。下載APP 閱讀本文更深度報導

截至發稿,現貨黃金漲0.09%至每盎司1318.22美元;COMEX期金主力合約大漲1.04%至1318.8美元/盎司;美元指數運行於90.202,下跌0.06%。本週以來,現貨金價已下跌0.9%,料連續第二週錄得周線跌幅。

美元指數隔夜跌0.4%,特朗普在周四(3月1日)宣布,美國將對進口鋼鐵和鋁產品課徵高額關稅。特朗普政府稱課徵關稅將保護美國產業,但美元和美股下挫,因投資者擔憂該計劃可能引發貿易戰並對美國經濟產生負面影響。

美聯儲主席鮑威爾週四表示,美國經濟並未顯示出過熱;與此同時,頗有影響的紐約聯儲主席杜德利暗示,2018年可能即將加快升息步伐。

全球最大黃金上市交易基金(ETF)——SPDR Gold Trust稱,黃金持倉量週四增加0.35%至833.98噸,週三為831.03噸。

實際上,金價對近期的通脹壓力反應不大。美國五年期損益平衡通脹率上月觸及一年高位時,金價仍低迷,因預期美國加息,美元脫離近期低點。

杜克大學福誇商學院金融學教授Campbell Harvey說:“黃金對沖通脹的能力不是以多少個月或者多少年來衡量,而是數個世紀。人們將黃金極長期表現錯當成較短期表現,以為黃金能給他們提供保護。我的研究非常清楚地表明,投資於黃金並不是可靠的對沖手段。”

現貨黃金或進一步反彈至1325-1332美元區間

現貨黃金或進一步反彈至每盎司1325-1332美元區間,此前現貨黃金未跌破1303美元的支撐位。該支撐位是始於1361.76美元下行c浪的100%預測位。該c浪或已完成。

截至發稿,現貨黃金漲0.09%至每盎司1318.22美元;COMEX期金主力合約大漲1.04%至1318.8美元/盎司;美元指數運行於90.202,下跌0.06%。 本週以來,現貨金價已下跌0.9%,料連續第二週錄得周線跌幅。

由該道支撐位觸發的這波反彈暫時歸類為向上行趨勢線的回拉,並可能在1332美元下方止步。在1362美元附近形成的雙頂或多或少已完成。該雙頂形態釋放偏空信號,若再度跌至1303美元,則可證實。

截至發稿,現貨黃金漲0.09%至每盎司1318.22美元;COMEX期金主力合約大漲1.04%至1318.8美元/盎司;美元指數運行於90.202,下跌0.06%。 本週以來,現貨金價已下跌0.9%,料連續第二週錄得周線跌幅。

日線圖上的回檔位分析表明,現貨黃金或在1309-1330美元的窄幅區間內盤整數日。該區間由從1122.35美元到1366.07美元升勢的23.6%和14.6%回檔位構成。

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01 三月 2018 解讀中國商業銀行黃金業務調查報告(一)

作者:張正虹

來源:金研院(higold1511) 和訊網經授權轉載。

本期導讀:

為全面了解商業銀行黃金業務的開展情況,準確把握公眾對商業銀行黃金業務的需求,明確商業銀行黃金業務發展的方向,為商業銀行的黃金業務發展提供數據支持,2017年年中,北京黃金經濟發展研究中心與平安銀行 ( 000001 , 股吧 )資金運營中心聯合開展了有獎問卷調查。本次調查覆蓋面廣,樣本具有較強代表性,共收回有效問卷5536份。本期對收集上來的調查數據前半部分進行解讀,為讀者呈現商業銀行黃金業務在老百姓 ( 603883 , 股吧 )中的普及情況。

從受調查者性別比例來看,男性所佔比例較女性多20%以上,其對於黃金投資比女性更加關注。

從受調查者性別比例來看,男性所佔比例較女性多20%以上,其對於黃金投資比女性更加關注。

這也反映出,近年來,隨著人們收入的不斷增長,消費者越來越注重財富的保值和增值,除了傳統的銀行儲蓄、股市、債市外,黃金產品也成為中國消費者常見的投資品類。

從受調查者所屬省份來看,廣東、上海、北京及產金大省山東地區對於黃金投資更加關注。

從受調查者所屬省份來看,廣東、上海、北京及產金大省山東地區對於黃金投資更加關注。

這些投資者處於較大省市,如廣東、江蘇、山東、河南、四川等省均屬於GDP(國內生產總值)大省,北京、上海、重慶等直轄市,人均收入水平較高,對黃金消費和黃金投資及資產的保值增值有著天然的需求。

有些省市,如山東、河南、陝西等是我國重量級的產金地區,黑龍江、吉林、遼寧東北三省等地,有著良好的黃金消費傳統基礎。

一些省市處於改革開放前沿,人們的思想較為開放,樂於接受新鮮事物,如廣東省是我國著名的黃金珠寶產業加工製造基地,香港是全球著名的時尚之都,都具有得天獨厚的黃金消費和投資優勢。

從年齡結構看,黃金消費投資有年輕化趨勢,35歲以下的年輕人佔本次調查人數8成以上,其中,26歲至35歲佔比一半以上。

從年齡結構看,黃金消費投資有年輕化趨勢,35歲以下的年輕人佔本次調查人數8成以上,其中,26歲至35歲佔比一半以上。

由於互聯網的發展,通過手機等移動終端購買黃金更加方便,線上產品也易於被年輕人所接受,因此實物黃金和賬戶黃金都是35歲以下年輕人喜愛的投資手段。

但由於35歲以下年輕人經濟能力有限,或許其鍾愛更多的是首飾類產品,因此尚需對購買黃金產品的類別和目的進行必要的細分,以確定是黃金消費還是黃金投資。

從家庭持有黃金重量來看,中國家庭大多傾向於輕量投資,投資金額大多約在3000元至3萬元之間。

從家庭持有黃金重量來看,中國家庭大多傾向於輕量投資,投資金額大多約在3000元至3萬元之間。

由於家庭持有的黃金重量偏低,並且從上題的年齡結構來看,黃金投資正凸顯出年輕化的趨勢,因此,我國黃金市場的增量不可小覷。35歲以下的年輕人,隨著收入水平的提高,黃金消費需求將更加旺盛,人均持有量將大幅增加。

由於中國家庭黃金投資仍偏重於輕量級,因此在黃金產品的開發上可以有所側重。目前,國內許多黃金生產企業已推出小於10克的投資金條,大大降低了普通老百姓的投資參與門檻,實物黃金產品及線上黃金交易產品的微型化都有利於吸引更多的投資者加入到黃金市場中來。

金店還是投資者購買黃金的主要途徑,銀行經過近幾年的培育,市場份額也在逐步提升。

金店還是投資者購買黃金的主要途徑,銀行經過近幾年的培育,市場份額也在逐步提升。

中國人傳統的實物黃金購買習慣主要是在金店購買黃金首飾及金條等黃金投資產品,但近年來,由於商業銀行的不斷推廣,商業銀行實物黃金因其品種豐富,可以滿足投資者收藏、饋贈、投資、保值增值等多方面的需求,也成為老百姓購買黃金的一個重要渠道;商業銀行賬戶貴金屬也因其方便快捷、易操作成了極受歡迎的貴金屬業務。

當前,中國移動互聯網迅速發展,手機成為投資者的重要工具。投資者的投資心態和投資行為方式發生了顯著變化,互聯網黃金理財平台也異軍突起。除傳統互聯網企業外,紫金礦業 ( 601899 , 股吧 )、山東招金集團、國美等企業也開始進軍互聯網黃金業務。

互聯網黃金平台重塑了黃金行業價值生態,但也不可避免地面臨傳統金融行業和互聯網技術所面臨的典型風險,比如黃金變動風險、互聯網技術風險,尤為重要的是投資者及交易平台的信用風險。因此,面對互聯網黃金理財平台的不斷崛起,加強互聯網黃金平台的監管和管理,加強投資者教育,都是今後行業發展面臨的主要問題。

中國的消費者似乎並沒有完全擺脫傳統的投資黃金理念,即使在銀行渠道,實物金依然是最普遍認知的產品。 儘管互聯網黃金理財平台迅猛發展,但傳統的金店仍然是消費者購買黃金的首選。

中國的消費者似乎並沒有完全擺脫傳統的投資黃金理念,即使在銀行渠道,實物金依然是最普遍認知的產品。儘管互聯網黃金理財平台迅猛發展,但傳統的金店仍然是消費者購買黃金的首選。

從這組數據來看,商業銀行的黃金業務,特別是投資類黃金業務還有巨大的發展空間。

商業銀行的實物金產品種類極為豐富,包括投資類、節慶類、賀歲類、文化類等。

從調查數據中可以看出,由於消費者對實物金認知程度較高,因此實物金產品的消費量較大,由此也增加了實物黃金的變現需求和保管需求,消費者對黃金回購和黃金保管業務的了解程度都比較高,接近受調查者的半數。

黃金和積存金等賬戶金業務,以及黃金租賃產品交易近年來交易量不斷增長,已占到了商業銀行總交易量的近7成。

黃金租賃與賬戶金業務均屬於商業銀行場外銀行櫃檯OTC(場外交易市場)黃金交易平台,是商業銀行自主研發的黃金交易平台,交易規則和交易價格均由商業銀行自主確定,商業銀行的經營自由權較大。

近幾年,OTC交易平台的交易量增長較快,因此也可以看出,OTC黃金交易平台具有極大的發展潛力。

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09 二月 2018 股市大跌金價依然疲軟黃金避險功能目前究竟有多強?
黃金頭條
  自2月初以來,市場劇烈波動,恐慌指數VIX暴漲180%,美股在一周之內兩次暴跌。然而,作為避險資產的黃金卻表現溫和,並沒有吸引任何避險買盤……投機性倉位  據美國期貨交易委員會(CFTC)最新數據顯示,截至1月30日當週,大型機構投機客持有的黃金淨多倉七週以來首次下降,與此同時,現貨黃金從1342美元下跌0.2%至1339美元。

 

截至1月30日,黃金投機性淨多倉總量達到588.43噸,較前一周下降5.6噸(或1%)。 這主要是由於多倉減少了15.33噸,而空倉只減少了9.73噸。下載APP 閱讀本文更深度報導

截至1月30日,黃金投機性淨多倉總量達到588.43噸,較前一周下降5.6噸(或1%)。這主要是由於多倉減少了15.33噸,而空倉只減少了9.73噸。  年初迄今,黃金投機性淨多倉增加了282.94噸,增幅高達93%。在去年全年,黃金投機性淨多倉曾增加182.55噸,即上漲了149%。

黃金投機性倉位已經達到很高的水平,其淨多倉是歷史最高紀錄的76%。

投資頭寸

從1月26日至2月2日,ETF投資者賣出了6.39噸黃金,與此同時,現貨黃金徘徊在1349美元附近。這意味著黃金ETF三週以來首次流出。

 

根據FastMarkets的估計,黃金ETF的流出主要集中在1月31日(星期三),達到4.12噸,流出量是2017年12月18日(-9.63噸)以來最大。

根據FastMarkets的估計,黃金ETF的流出主要集中在1月31日(星期三),達到4.12噸,流出量是2017年12月18日(-9.63噸)以來最大。  上周流出最多的是SPDR GLD ETF(-6.79噸),部分抵消了iShares Gold Trust ETF(IAU)淨流入量3.31噸的影響。

儘管近期黃金ETF的流出量激增,但是ETF投資者自年初以來仍然淨買入了18.90噸黃金,相當於黃金ETF持有總量增加了1%左右。在2017年全年,ETF投資者淨買入了173.38噸黃金,即意味著黃金持有量增加了8.8%。

根據FastMarkets的估計,截至2018年2月2日,黃金ETF持有總量達到2142噸。

黃金的宏觀背景

2月初以來,市場劇烈波動,CBOE VIX指數月初以來飆升了180%,是史上升幅最大的一個月。但是黃金市場卻表現溫和,並沒有吸引任何避險買盤。

 

股市大跌金價依然疲軟黃金避險功能目前究竟有多強?

股市大跌金價依然疲軟黃金避險功能目前究竟有多強?

這兩張圖彷彿揭示的是兩個世界:一個處於恐慌之中(VIX暴漲),而另一個相對溫和(投資者彷彿覺得不需要買入黃金對沖風險)。實際上,黃金和VIX之間的相關性並沒有投資者認為的那樣強大和穩定。  美元和美國實際利率的變化是能夠引發黃金反應的兩個因素,且都和黃金呈負相關性。

 

正如圖中所示,自2月初以來,美元和美國10年期通脹保值債券(TIPS)並沒有出現很大的波動,正好與VIX的走勢形成鮮明的對比。

股市大跌金價依然疲軟黃金避險功能目前究竟有多強?

正如圖中所示,自2月初以來,美元和美國10年期通脹保值債券(TIPS)並沒有出現很大的波動,正好與VIX的走勢形成鮮明的對比。  分析師Boris Mikanikrezai認為,貴金屬面臨的宏觀背景仍然相對“混亂”:美元反彈(利空黃金)、美國實際利率下降(利多黃金)。但未來黃金的宏觀背景可能變得更加“友好”。

他還指出,由於通脹出現回升的跡象,導緻美聯儲加息預期增強。但是,如果金融狀況自然趨緊,導致股市持續拋售,美聯儲的加息路徑可能有所改變。在這種情況下,美元和美國實際利率可能走低,為黃金上漲除創造有利的條件。

 

股市大跌金價依然疲軟黃金避險功能目前究竟有多強?

交易頭寸  從圖中可以看出,IAU突破13美元水平未果,表明2016年的高點仍然是目前的主要阻力位。

但是從技術面來看,現在仍然非常樂觀,因為黃金突破2017年夏季開始的下行趨勢線是一個關鍵的看漲信號,預計下一個阻力位在2016年高點13.25美元水平。

但是從技術面來看,現在仍然非常樂觀,因為黃金突破2017年夏季開始的下行趨勢線是一個關鍵的看漲信號,預計下一個阻力位在2016年高點13.25美元水平。
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30 一月 2018 除了打壓美元特朗普效應還如何影響黃金?
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黃金頭條

  美國總統特朗普自上任以來就為黃金市場帶來了很大的影響,去年美國實物黃金銷量慘淡,這被認為是拖累金價無法真正突破的原因之一。不過分析師Doug Eberhardt認為,通脹最終將把金價推向1400關口。

從2016年11月當選以來,美國總統特朗普的一舉一動都牽動著整個金融市場。對黃金來說,美國大選當天金價先大漲再大跌就是一個縮影。

分析師Doug Eberhardt認為,實物黃金銷量拖累了黃金市場,但金價最終會走高突破1400美元/盎司關口。

雖然2017年金價的表現相當不錯,但美國市場上實物黃金的需求卻陷入了極其疲軟的狀態。

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相較2016年全年98.5萬盎司的銷量,2017年美國鑄幣局黃金銷量總計只有30.25萬,同比大降69%。

2017年和2016年相比,市場確實發生了不少變化。在2017年,美股持續走高不斷創新高,是2008年金融危機以來第一次有如此強勁的表現。

同樣銷量大跌的還有美國鑄幣局的實物白銀。

當然,市場最大的不同在於,2016年的美國總統還是奧巴馬,但2017年已經變成了特朗普。

特朗普的上任除了影響黃金白銀銷量,更是方方面面的,從美國戶外品牌American Outdoor Brands Corp股票表現來看,奧巴馬當選後開始上漲,但特朗普當選後卻開始下降。據悉,在共和黨掌控參眾兩院以及特朗普當選總統後,美國槍支銷量出現了持續下降。

當然,一些分析師認為,2017年數字貨幣的崛起是黃金銷量受到影響的因素,一些投資者可能選擇比特幣等數字貨幣而不是黃金來避險保值。

但Eberhardt指出,雖然數字貨幣和黃金有著相似的屬性,但背後的愛好者們卻是完全不同的人群。黃金買家們的平均年齡比數字貨幣買家們的年齡要大得多,那些長年買入黃金的愛好者們對數字貨幣大多並不理解。

2018年特朗普效應將如何影響貴金屬?

去年年底以來美元進入了持續走低的狀態,這和特朗普有著不小關係。此前他就表示過,希望美元貶值,不過近期他則表示希望更強勁的美元。

雖然特朗普態度曖昧,但一個弱勢美元兌美國政府來說,顯然是利好的,將更有可能推動美國經濟的增長。

上周美元指數觸及88.43的低點,刷新三年新低。

黃金市場受此影響大幅走高,觸及1366美元/盎司的高點,但金價的漲幅似乎比不上美元的跌幅,Eberhardt認為,這很大程度上是因為實物黃金銷量的疲軟。

正因此,實物需求成為了黃金無法真正大漲的原因。

大跌的美元進入了超賣狀態,必然會回升,而金價則會先回落再繼續上漲。

但Eberhardt指出,需要注意的是,還有信用收縮問題,一旦這個問題變得更為明顯,無論是股市還是黃金都會受到牽連而下跌。金價可能跌到1280美元/盎司區域,也可能回升到1361美元/盎司上方。

就“恐慌指數”VIX來看,市場的避險情緒並不高,不高Eberhardt認為,VIX可能已經觸底了底部。

就後市黃金市場的走勢來看,無論美國政局如何發展,黃金都傾向於上漲,因為通脹會走高,而黃金是對沖通脹的最佳選擇。

接下去對黃金市場來說,最重要的就是1400美元/盎司關口的阻力,跨過這一水平,金價就可能真正迎來突破。但同時要小心可能出現的通縮壓力,金價可能出現2009年那樣情景。因此,如果金價漲至1400上方,投資者們可能會現在獲利了結。

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