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17 五月 2019 隔夜大行情!美元強勢爆發金價一度大跌近15美元今晚美聯儲“二號人物”來襲
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FX168

FX168財經報社(香港)訊週四(5月16日),美元多頭強勢爆發,美元指數正愈發接近98關口,正面的美國經濟數據給美元提供支撐,而歐元英鎊澳元等主要貨幣都因為各自的因素而承壓下滑。受美元走強和股市反彈打壓,金價隔夜遭受打擊,金價一度自高點大跌近15美元。週五美聯儲 “二號人物”克拉里達將發表講話,此外,北京時間今晚的美國密歇根大學消費者信心指數也將受到關注,若數據表現強勁,有助於推動美元進一步上漲。

美國周四公佈的數據顯示,美國初請失業金人數下降,費城聯儲製造業指數攀升,新建住宅開工超出預期,展現了房地產部門的正面動能。

美國勞工部周四發布的報告顯示,上周初請失業金人數減少1.6萬人至21.2萬人,預估為22.0萬人,這提供了就業市場仍然緊俏的最新證據。以歷史標準衡量,初請失業金人數仍處於低位。這些數據表明,美國就業市場根基仍然穩固。隨著企業爭奪員工,美國就業市場有望繼續推動薪資增長。

美國新房開工數量在4月份錄得連續第二個月增長並超過分析師預估,預示著第二季開局住宅市場出現了積極的增長勢頭。美國商務部周四公佈,4月新房開工數上升5.7%,折合年率達到123.5萬戶,初報下跌的3月修正為增長1.7%。衡量未來建築情況的建築許可上升0.6%至129.6萬戶。

受積極的美國經濟數據提振,美元週四強勢走高,美元兌G10貨幣週四全線上漲。紐約時段攀升ICE美元指數最高一度觸及97.90,逼近98關口。

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(ICE美元指數60分鐘走勢圖來源:FX168財經網( 博客 , 微博 ))

富國銀行的外匯策略師Erik Nelson表示:“堅實的美國數據緩衝了近期數據疲軟的影響,而圍繞貿易局勢的負面情緒可能暫時佔據主導地位,並支持美元。”

彭博美元即期指數一度上漲0.4%,觸及5月3日以來高點。

其它貨幣方面,因英國首相特雷莎·梅的前途縈繞不確定性,英鎊跌至三個月低點。週四紐約尾盤,英鎊/美元下跌約0.4%,報1.2798,盤中低點是1.2788,為2月15日以來最低。前外交大臣鮑里斯· 約翰遜確認,等首相特雷莎·梅卸任時,他將參與競選。

歐元/美元紐約尾盤下跌0.24%,報1.1174,連續第四日走低。最近幾天,意大利副總理薩爾維尼表示,歐盟的規定損害了意大利的利益,歐元因此受損。薩爾維尼週四表示,如果他的政黨在本月晚些時候的歐洲議會選舉中取得好成績,他將“撕毀”那些“扼殺”意大利的規則。

法國農業信貸銀行外匯策略師Manuel Olivieri表示:“意大利仍是令歐元下行風險居高不下的因素之一。”

澳元/美元紐約尾盤下跌0.5%,報0.6892,日內低點為0.6891,為1月3日以來最低水平。澳元在資深央行觀察人士Terry McCrann稱澳洲聯儲將在下月降息後下跌。

受美元走強打壓,現貨黃金周四大幅收跌,美市盤中最低下探至1283.70美元/盎司,較日高低出近15美元。此前週四盤中現貨金最高曾上漲至1298.67美元/盎司。

(現貨黃金30分鐘走勢圖來源:FX168財經網)

凱投宏觀分析師Ross Strachan表示,在過去幾天黃金市場多次測試1300美元/盎司水平,但始終沒能站穩該水平,很顯然每次逼近這一水平一些投資者都會選擇拋售。

除了受美元走強之外,美股攀升也遏制了黃金的避險需求,從而令金價承壓。週四,美國股市連續第三天上漲。

RJO Futures市場策略師Alex Turro表示,股市有冒險人氣存在,隨著美國股市反彈,再加上美元走強,給金價帶來了阻力。

福四通(INTL FCStone)認為,短期黃金表現可能會令人失望。該行認為,金價可能回落到1275至1290美元/盎司區域。

BMO Capital Markets的基本和貴金屬衍生品交易主管Tai Wong表示:“ 標普500指數從周一低點起的大幅反彈目前遏制了黃金的避險需求。”

紐約商品交易所6月交割黃金期貨週四收盤下挫0.9%,報1,286.20美元/盎司。

美聯儲二號人物講話來襲

北京時間週六01:40,美聯儲副主席克拉里達(Richard Clarida)將發表講話。克拉里達為分管貨幣政策的美聯儲副主席,即美聯儲“二號人物”。

(克拉里達圖片來源:彭博、FX168財經網)

克拉里達週一曾表示,美國經濟接近美聯儲實現充分就業和物價穩定的雙重目標,使當前的環境成為評估其貨幣政策方針的好時機。

克拉里達當時還指出,通脹似乎對資源匱乏的反應較小。他稱之為“雙刃劍”,因為儘管它們在經濟衰退期間會“更積極支持就業”,但也可能在通脹預期回升期間更難以降低其預期。

美國勞工部上週五的一份報告顯示,美國4月不包括食品和能源的核心消費者物價指數(CPI)較前一個月上漲0.1%,不及預期,與去年同期相比增長2.1%,與預期一致。美國4月整體CPI環比上漲0.3%,較上年同期上漲2%,也都低於預期。

美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在4月30日至5月1日的會議上維持利率不變。美聯儲表示,在判斷政策的下一步行動時將保持“耐心”。此前美聯儲曾暗示今年全年沒必要調整貨幣政策。

分析師表示,鑑於克拉里達講話的影響力,假如他在今晚發表鴿派言論,美元可能會受到打壓,從而推動金價反彈。

北京時間週六02:00,FOMC永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯 (John Williams)將講話。作為美聯儲的“三號人物”,威廉姆斯的講話也會對市場產生不小的影響。

(威廉姆斯圖片來源:彭博、FX168財經網)

威廉姆斯週二在蘇黎世接受彭博採訪時表示:“貨幣政策處於正確的位置,目前的情況下,我認為沒有任何理由上調或下調預期。我們將觀察及評估,找到實現目標的最佳決策”。

北京時間週五22:00,投資者還將迎來美國5月密歇根大學消費者信心指數初值,市場預期為97.1。鑑於美元近期對經濟數據相當敏感,密歇根大學消費者信心數據表現可能也會對美元短線走勢產生影響。

校對:Sarah

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02 五月 2019 美聯儲決議逼近之際:特朗普又發起新一輪攻勢黃金等待破位
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FX168

FX168財經報社(香港)訊週三(5月1日)對全球金融市場來說是一個重要的日子,美聯儲將在今夜公佈利率決定和會後聲明,美聯儲主席鮑威爾隨後也將召開新聞發布會。不過在此之前,特朗普卻“先發製人”,喊話美聯儲降息100個基點並推出新一輪寬鬆刺激措施。美聯儲是堅持觀望還是釋放降息的信號成為投資者關注點的焦點,此次會議對美元黃金表現也有重大影響。

週三亞市盤中,美元仍保持守勢,目前交投在97.50附近,此前已經連跌三日。

(美元指數日圖來源:FX168財經網( 博客 , 微博 ))

上日追踪美元兌主要貨幣走勢的美元指數跌至4月23日以來最低水準97.43,當日跌幅達到0.3%,為三週多來的最大單日百分比跌幅。

隔夜歐元英鎊強勁反彈,加上市場在美聯儲決議前保持謹慎,帶動美元自兩年高位進一步回落。

週二公佈的數據顯示,歐元區第一季經濟較上季成長0.4%,較預期強勁,在2018年下半年大幅放緩後強力反彈,此外,失業率也降至逾10年低位。

歐元區強於預期的GDP數據抵消本月製造業採購經理人指數(PMI)令人失望以及歐洲央行政策制定者發表的謹慎言論的影響,消除了對歐元區共同貨幣的一些悲觀情緒。

隨後歐元/美元強勁回升,觸及一周高位至1.1229,重新收復1.12關口。

高於預期的成長數據可能對那些累積了大量歐元空頭的對沖基金逼倉。渣打銀行G10外匯研究全球主管StevenEnglander表示:“(總體)數據好於預期。歐元是目前市場上空頭最大的貨幣。”

與此同時,英鎊也勁升至兩周高位,升穿1.30關口,主要因脫歐方面傳出利好消息。

泰晤士報週二引述未具名工黨消息人士報導稱,英國首相特雷莎梅的政府在與工黨的退歐談判中,有了重大進展。

今夜聚焦美聯儲決議

眼下投資者正在關注美聯儲為期兩天的政策會議,從中尋找有關美國利率前景的線索。利率決定將於週三宣布。

市場普遍預計本周美聯儲政策會議料將維持利率不變,決策者將權衡最近強於預期的經濟增長和疲弱的通脹。

美聯儲在3月會議上放棄今年升息預估,稱經濟面臨多種不利因素,從而終止了為期三年的收緊政策週期。

不過在3月會議後幾週,美國出爐的數據大多數都意外樂觀,但美中不足的是,通脹率繼續低於美聯儲2%的目標。

上週五美國GDP數據意外靚麗,第一季GDP環比年率初值為增長3.2%,明顯好於市場預測的2.3%,也高於去年第四季度2.2%的增速,但核心通脹意外大幅放緩,促使投機客提高對今年降息機率的預估,美元漲勢戛然而止。

隨後周一公佈的數據顯示,不包括波動較大的食品和能源價格的核心個人消費支出(PCE)物價指數在截至3月的12個月中增長1.6%,為2018年1月以來最小增幅,低於2月的1.7%。核心PCE物價指數是美聯儲看重的通脹指標,該數據繼續拖累美元走低。

(美聯儲偏愛的核心通脹指標來源:美國商務部)

美聯儲官員對於各項通脹預期指標的關注程度,不次於對實際通脹數據的關注,認為這些指標對未來物價的上漲速度非常重要。

分析師稱,這是美聯儲在通脹明顯上升之前暫不升息的有力理由。

摩根大通的分析師Michael Feroli在關於本周美聯儲會議的展望中寫道,與3月中旬的會議聲明相比,“我們預計基調不會有大的變化,”決策者可能“對經濟增長形勢更加樂觀,不過對於最近通脹發展的看法會比較謹慎。”

德意志銀行分析師寫道,面對經濟持續增長和通脹低於目標的背離走勢,“美聯儲應在5月FOMC會議上維持政策不變,應對這種拉鋸局面。”

荷蘭合作銀行分析師稱,市場將從5月2日的FOMC會議中尋找新的線索,美聯儲的加息週期繼續在經濟中發揮作用,而全球的逆風依然存在,因此預計美聯儲今年將繼續按兵不動。

特朗普又對美聯儲發起新一輪攻擊

在美聯儲今夜利率決定公佈之前,美國總統特朗普又對美聯儲發動最新一輪攻勢,稱如果美聯儲降息,美國經濟可能“像火箭一樣一飛沖天”。

美東時間4月30日下午,美國總統特朗普在推特上表示,美聯儲不僅應該重新實施量化寬鬆政策(QE),而且需要降息100個基點。

他稱:“如果我們降低利率,比如說100個基點,再來一些量化寬鬆政策,美國經濟早就坐上火箭了。3.2%的國內生產總值當然很好,但是基於低的出奇的通脹率,我們(的經濟數據)本可以創造重要記錄,同時讓我們的國家債務開始看起來沒那麼龐大!”

(來源:推特截圖)

特朗普的要求相當於令美聯儲回到2017年底的利率水平。美聯儲一直是特朗普最喜歡攻擊的對象之一。這並不是他第一次呼籲美聯儲降息並推出新一輪量化寬鬆政策。

自特朗普上任總統以來,美聯儲曾多次加息,最近一次加息是在去年12月,特朗普對此大為惱火。

INTL FCStone分析師Edward Meir表示,“美聯儲會議可能很有意思,因為如果他們表示立場沒有改變,或者他們的鴿派言論沒有改變,金價可能會走高。但如果他們稍微調整一下語言…這樣一來,隨著美元升值,黃金可能會面臨壓力。所有人都在等到週三。”

現貨黃金周三亞市盤中維持窄幅震盪,目前徘徊在1280關口略上方,此前連續第三個月月線下跌。眼下投資者等待美聯儲本週的利率決定,以判斷美國貨幣政策前景。

黃金日圖來源:FX168財經網)

FXTM研究分析師Lukman Otunuga指出,就技術面來看,黃金日圖依舊看空,但日圖收於1290關口上方,多頭有望奪回部分控制權。

BubbaTrading.com首席市場策略師Todd Horwitz撰文指出,隨著金價繼續測試支撐位和阻力位,金價時而上漲,時而下跌。模式和足跡是清晰的;金價似乎在1280美元至1290美元之間盤整。最終它將突破這一範圍,但究竟是哪一種方式仍是個問題。

Horwitz指出,我們仍保持長期看漲,但在短期內,如果金價不能維持在1280美元,那麼就會有很大的下跌空間。美聯儲周三的貨幣政策報告可能成為推動金價上漲的催化劑,推動金價開始下一個上漲趨勢,或打破目前的震盪格局,繼續下行。

校對:冷靜

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20 二月 2019 升破1500鈀金再攀高峰都快比鉑金貴一倍了
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環球外匯網

  鈀金價格當前正愈發所向披靡!週三(2月20日)亞市早盤,現貨鈀金價格再攀高峰,盤中一度升破1500美元/盎司關口,自2017年初接近700美元/盎司以來,現貨金價格在兩年時間內已經翻了一倍多。

鈀金普遍被用於汽車的催化式排氣淨化器中,用來淨化尾氣。 當前市場的普遍共識是,汽車行業對鈀金的需求占到全球總需求的85%。錕斤拷錕斤拷APP 錕僥訛拷錕斤拷錕僥革拷錕斤拷缺錕斤拷錕

  鈀金普遍被用於汽車的催化式排氣淨化器中,用來淨化尾氣。當前市場的普遍共識是,汽車行業對鈀金的需求占到全球總需求的85%。

英國汽車催化器生產商Johnson Matthey(JMAT.L)上週表示,今年鈀金持續的供應缺口可能會擴大,因收緊排放標準增加了對催化轉換器的需求,

  而鑑於美中兩國即將達成貿易協議的預期,來自汽車行業的需求將改善的可能性將使鈀金供應緊張的狀況雪上加霜,多倫多道明證券大宗商品策略主管Bart Melek表示。

  “如果在需求環境不那麼樂觀的情況下,鈀金價格已經高企且供應狀況十分緊張,那麼當需求改善時,市場供應肯定變得更加緊張,”他表示。

  Metals Focus董事Philip Newman表示,“鈀市場正面臨著實質性赤字的大幅增長,由於汽車需求的上升,更多地是從需求方面驅動。與此同時,鈀和之間也不會有替代品,因這很難實現,且需要很長時間來確保它們的合規性。”

  值得一提的是,目前鉑金價格與鈀金價格的比值已經跌至了0.56,逼近本世紀以來的最低位。而一旦鈀金價格繼續上攻,鈀金價格很可能將比鉑金價格貴出一倍。這無疑將徹底顛覆世人過去十餘年鉑金價格長期貴於鈀金價格的印象。

而在鈀金價格上漲的同時,對貿易談判取得突破的樂觀情緒升溫導緻美元從上週觸及的兩個月高位回落,也提振了對黃金的需求。 現貨金最新突破1345美元/盎司關口。 Forex.com分析師Fawad Razaqzada表示,目前金價距離2018年的峰值1366美元/盎司不遠,未來幾周金價可能會達到這一水平。

  而在鈀金價格上漲的同時,對貿易談判取得突破的樂觀情緒升溫導緻美元從上週觸及的兩個月高位回落,也提振了對黃金的需求。現貨金最新突破1345美元/盎司關口。Forex.com分析師Fawad Razaqzada表示,目前金價距離2018年的峰值1366美元/盎司不遠,未來幾周金價可能會達到這一水平。

ActivTrades首席分析師Carlo Alberto De Casa在一份報告中稱:“黃金仍處於牛市。投資者仍在消化鴿派美聯儲。”

  ActivTrades首席分析師Carlo Alberto De Casa在一份報告中稱:“黃金仍處於牛市。投資者仍在消化鴿派美聯儲。”  美聯儲將於今晚公佈其上次貨幣政策會議記錄,屆時將公佈1月底政策會議的進一步細節。美聯儲在1月份的政策會議上選擇不加息,並承諾對於未來舉措將保持耐心,關注經濟形勢的發展。與2018年12月展現的加息立場相比,美聯儲當時出現了明顯的鴿派轉變。

  分析人士指出,今晚美聯儲紀要的措辭可能再度對美元、黃金等資產走勢產生重要影響。彭博週二撰文稱,美聯儲周三將公佈可能偏鴿派的會議紀要。

  芝加哥RJO Futures的高級市場策略師Bob Haberkorn說道:“美元疲軟正在幫助大宗商品,市場似乎意識到美聯儲不會在3月或6月加息。”

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21 一月 2019 美元逞強黃金五週來首跌金市仍存兩大潛在利好
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匯通網

  週一(1月21日)現貨黃金小幅震盪走高,因中美貿易局勢緩解,同時美國政府停擺持續施壓美元,因而提振黃金。不過總體而言,美元走勢仍總體強勁,目前位於96關口上方,因美國經濟數據相對強勁,與歐洲經濟持續走軟形成反差。

  日內關注英國脫歐進展,若特雷莎的替代方案遭到否決,短時間將會帶動黃金的反彈。此外市場人士預估美國政府停擺對於美元的負面的影響將在2月初公佈的1月非農數據會有明顯的反映,且市場預估美國一季度GDP或損失1%,因此需要密切關注。

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  美政府停擺或令1月非農表現不佳,美一季度GDP損失或達1%

  週一(1月21日)美國政府停擺進入了第31天。儘管美國總統特朗普拿出了政府部分停擺以來的首個實質性提議,旨在分化民主黨中的溫和派,並轉移美國民眾的指責矛頭,但該提議遭眾議院議長拒絕,且大多數民眾都認為美國政府停擺至今的局面是特朗普一手造成的。

  特朗普上週六在白宮發表全國性講話概述了這項提案,但在數小時前,該提案已經遭到了民主黨眾議院議長佩洛西的拒絕。特朗普在提案中稱,他會將對所謂“追夢人”(幼年時非法入境者)的保護延長三年,並作出其他一些讓步,以此換取他提出的57億美元的修建邊境牆撥款。

  隨著美國政府停擺危機持續發酵,市場對於停擺風波對於美國經濟的擔憂也有所加劇。

  上週紐約聯儲主席威廉姆斯在新澤西州演講的問答環節表示,政府部分關門“實際上會對第一季度經濟增長產生重大影響”,並表示“這將直接拖累消費者支出和第一季度的經濟,足以使經濟增速下降高達半個百分點,若繼續下去,甚至可能達到一個百分點”。

  德意志銀行也預計,美國第一季度實際GDP增速將下滑0.2-0.3%,除非下週末美國政府可以結束關門。

  儘管到目前為止的數據顯示,美國經濟狀況相對較好,因此美元近期維持上行走勢。但是部分分析人士指出,美國政府停擺的影響最終將在2月初公佈的美國1月非農數據上有所反映。

  三菱日聯金融集團(MUFG)首席分析師Chris?Rupkey表示:“聯邦政府關門可能令非農就業數據成為一場活生生的災難。1月份就業人數很可能大幅下降,可能會減少30到40萬個工作崗位。”這可能會導緻美元出現回落,因而提振黃金

  歐洲經濟疲軟與美國經濟強勁形成反差,美元五週首次收陽

  儘管近期美國政府停擺風波持續,同時美聯儲下調了加息的預期,但是美元總體走勢強勁,因美國經濟數據相對較好,與歐元區經濟疲軟的態勢形成了鮮明的對比,因而提振美元,並打壓黃金

除了此前公佈的初請失業金人數意外下降,顯示就業市場持續強勁,應會繼續支撐經濟。 同時受新訂單激增的推動,大西洋沿岸中部地區1月製造業活動從近兩年半低點反彈,緩解了市場對美國製造業生產大幅放緩的擔憂。

  除了此前公佈的初請失業金人數意外下降,顯示就業市場持續強勁,應會繼續支撐經濟。同時受新訂單激增的推動,大西洋沿岸中部地區1月製造業活動從近兩年半低點反彈,緩解了市場對美國製造業生產大幅放緩的擔憂。

  反觀歐洲經濟,除了歐洲最大的經濟體德國公佈的一連串經濟數據不甚理想,此前德拉基再次放鴿加深了市場對於歐洲央行2019年加息的疑慮。

  根據最近一份對分析師的調查顯示,歐洲央行料將等到2019年第四季才調升存款利率,比一個月前預估的時間要晚。分析師並稱,歐元區陷入衰退的機率已增加;

  自2018年6月以來的調查原本預期,歐洲央行2018年12月結束資產購買計劃後,將在2019年第三季調高利率,這與歐洲央行的指引相符,但一連串疲弱的數據,包括歐洲最大經濟體德國2018年下半年勉強躲過衰退,顯示經濟增長已放緩,令分析師推遲維持已久的預測。超過三分之一受訪分析師認為發生衰退的可能性為40%或以上。對未來兩年出現衰退可能性的預估中值,由12月的30%上升至35%。這都使得推動資金從歐元流向美元,提振美元的避險買需,因而施壓金價

  中美貿易局勢緩解施壓黃金

  上週五現貨黃金五週內首次收陰,因投資者對中美貿易戰將找到解決方案的希望增強,助漲冒險意願,提振了股市和美元。

High Ridge Futures金屬交易主管David Meger表示,他們預計美國可能會降低對中國的關稅,我們看到股市繼續上漲,因此,黃金等避險資產走弱。

  High Ridge Futures金屬交易主管David Meger表示,他們預計美國可能會降低對中國的關稅,我們看到股市繼續上漲,因此,黃金等避險資產走弱。

  Dillon Gage Metals執行副總裁Walter Pehowich表示,金價沒有突破1300美元的阻力位,因沒有推動金價突破該水準的誘因,市場有一些獲利了結。

  事實上分析人士指出,自2018年12月以來中美雙方在貿易協商方面往來密切,有助於貿易局勢緩解,在未來將進一步緩解國際貿易的緊張局勢,因而施壓黃金

  梅姨替代方案若遭到否決或帶動黃金短線反彈

  週一市場正翹首以待英國首相特雷莎的脫歐“B計劃”。上週二(1月15日)英國議會否決了首相特雷莎·梅的脫歐議案後,週三(1月16日)梅以微弱優勢通過不信任投票,她呼籲議會內部消除政治分歧,打破脫歐僵局,表示政府將在本週一提交脫歐協議被議會否決後的替代計劃,並再次提交議會表決。

  分析師稱投資者周一將保持謹慎態度,若英國首相特雷莎·梅提出的脫歐替代方案與原來的協議過於相似,英國政府或將面臨又一輪的信任投票風險。

  從日內英鎊的走勢來看,在其他非美貨幣走勢相對清淡的情況下,英鎊卻持續走低,暗示市場對於特雷莎“B計劃”的有效性持懷疑態度。如果特雷莎的替代方案再次遭到否決,預計可能會短時間帶動黃金出現一波反彈行情

  但是分析人士指出,即使因替代方案遭到否決帶動黃金出現反彈,預計也難以持續。因為目前對英國國內而言,特雷莎的方案的影響似乎已經被明顯的淡化,市場更加關注的是英國脫歐最終是以二次公投、延長脫歐期限、軟脫歐還是硬脫歐收場。從近期的表現來看,只要市場沒有出現硬脫歐風險抖升的可能,英鎊往往走平甚至是小幅回升,因此對於市場避險情緒的帶動作用有限。

  此外有消息稱一個有影響力的跨黨派議員團體正試圖從英國首相特雷莎·梅手中爭奪英國脫歐進程的主動權。該團體計劃在當地時間週一推動立法,破壞特雷莎·梅政府的脫歐法案,阻止“無協議”脫歐。

  技術分析

  4小時圖上,黃金仍居於1280/1300區間內,總體走勢仍中性偏多,但是由於上週的一波急跌,目前黃金已經跌至了中軸線1287美元下方,短時間這是一個較強的壓力位,日內只有重新收至這一線上方,黃金才有1300美元的可能,否則黃金可能將承壓於1287美元做窄幅震盪。

  但是任何時候跌破了1280美元,需警惕進一步下探1276.7美元關口附近,這個位置一旦被跌破,黃金下方的空間可能將進一步打開,並測試200日均線支撐1266.43美元。

後市展望
後市展望

  馬丁·路德金紀念日,美股休市一天。

  英國首相特雷莎·梅確認內閣將提交脫歐協議草案被否決後的解決計劃,即特雷莎所說的“B計劃”。

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14 十二月 2018 歐盟面臨分裂危險2019黃金將發光發亮
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和訊名家
  週三,英國方面傳來利好消息,特雷莎·梅贏得不信任投票,英鎊大漲,歐系貨幣強勢反彈打壓美元,美指退守97關口一線。美指的回落為黃金提供了重要的支撐,金價小幅反彈現交投於1245美元水平附近。市場靜待歐洲央行公佈利率決議。  法國極右翼崛起歐盟面臨分裂風險

  11月17日至今,發生在法國的黃背心運動蔓延到了整個法國,法國政局陷入大動盪,馬克龍政府遭遇上台以來最大的執政危機。

  黃背心運動源自法國的燃料價格上漲。眾所周知,雄心勃勃的馬克龍自2017年5月當選以來,志在領導歐洲,所以為了履行巴黎氣候協議,馬克龍政府不斷調高燃油價格,再加上此前的勞工法改革法案動了中下層群體的高福利利益,最終引發了這場聲勢浩大的抗議活動。

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馬克龍

  抗議初期,馬克龍政府態度強硬,導致抗議逐漸失控從而演變成了嚴重的打砸搶騷亂。隨著社會動盪加劇,馬克龍政府被迫讓步,原定於2019年1月1號起實施的燃油稅,不得不推遲6個月,而且馬克龍總統本人也發表電視講話,向被自己此前放硬話傷害的國民道歉。

  問題是,法國從來就是一個篤信強人政治的另類資本主義國家,當一國總統在民眾心目中的威信崩塌時,任何道歉都顯得遲到了。另一方面,隨著新一輪歐盟議會選舉即將在2019年5月舉行,今年11月份的民調顯示,極右翼政黨「國民陣線」領袖勒龐獲得了20%的民意,一舉超過馬克龍領導的共和前進政黨19%。這對於法國、甚至整個歐洲而言絕對不是什麼好消息,甚至可以說是歐洲分裂前的一次最大震撼。

伴隨著默克爾退出德國政壇,在英國退歐帶來的惡劣影響尚未消除之前,一旦德法兩個歐盟軸心國出了問題,必將加速歐洲一體化的解體,屆時歐元必將承受重壓。對於個體投資者而言,2019年的歐元資產不值得高看。而歐系貨幣的崛起也會打壓美元,從而提振黃金

  2019年黃金價格走勢料將“發光發亮”

  在市場動蕩之際,黃金展現出良好、穩定的上升趨勢。摩根大通、高盛、富國銀行及其他大型銀行的重量級分析師現在都紛紛看好黃金2019年的走勢,分析師Stewart Thomson認為,這是典型的憂慮之牆帶來的反彈,並且他預計金價會在1月和2月加速上漲。

  與此同時,還存在美國總統特朗普到3月份實施更具破壞性的關稅的可能性。如果出現這種情況,就會發生像中國農曆新年黃金購買加速的情景。這種情況下,金價可能會迅速升向1400美元一線,美國股市則可能出現類似於1929年時的崩盤。投資者必須密切關注全局,即中國和印度黃金需求的增長,以及通脹的上升,尤其是西方。

由於印度民粹主義領導人(莫迪)基本控制了該國央行,黃金需求新的支柱可能因此出現。 一項最新的調查顯示,90%的印度家庭預計2019年通脹率會大幅攀升。 這項調查是在印度央行行長辭職前進行的。

  由於印度民粹主義領導人(莫迪)基本控制了該國央行,黃金需求新的支柱可能因此出現。一項最新的調查顯示,90%的印度家庭預計2019年通脹率會大幅攀升。這項調查是在印度央行行長辭職前進行的。  世界上的民粹主義領導人希望利率停止上升,以便讓他們的政府可以藉更多錢。其中一些人想要購買更多炸彈,一些人想要實施更多的福利計劃,但他們都有共同點,那就是增加開支,而且越來越多。這會造成通脹。

  大多數大行分析師看漲黃金的同時,他們對美元前景的預測越發負面。分析師們知道,極端的通脹對美元投資者來說是壞消息,對黃金股投資者而言卻是利好。金礦ETF(GDX)逐步走高至20.50美元,Thomson預計價格在該水平附近短暫受阻後,多頭將重整旗鼓,向上突破升向23.50美元。

    本文首發於微信公眾號:中國黃金網。文章內容屬作者個人觀點,不代表久久銀樓立場。投資者據此操作,風險請自擔。

12 十二月 2018 【市場研究】2018-2019黃金市場回顧與展望
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和訊名家
  貴金屬市場走勢綜述  美聯儲貨幣政策預期仍然是2018年貴金屬市場的主線邏輯之一,但由特朗普政府的貿易政策引發的避險情緒也成為貴金屬相關的熱門話題。與以往不同的是,這次的“避險”與貴金屬關係不大,相反,美元回流給黃金價格帶來了比較大的壓力。無論出於資產配置的角度,還是想要從投機中獲利,投資者都在今年對金銀報以冷眼,金銀價格年內整體呈向下波動走勢;在族金屬方面,金受到實物供需影響,漲勢亮眼,而鉑金似乎也在醞釀下一輪年度級別的走勢。

圖1 2018年度主要貴金屬日線圖走勢(收盤價)下載APP 閱讀本文更深度報導
圖1 2018年度主要貴金屬日線圖走勢(收盤價)

  數據來源:BLOOMBERG;

  注:為了方便對比,以上標的統一用美元計價;金色線:黃金價格;黑色線:白銀價格;藍色線:鉑金價格;綠色線:鈀金價格。

  其中,貴金屬價格全年高點多數出現在1月份,全年低點則多數出現在8月份。鈀金繼續捍衛了明星品種的地位,下半年走出了趨勢性上漲行情;而金、銀、鉑在流暢下跌後企穩,在相對低位震盪整理。

  黃金作為貴金屬家族的代表,在2018年的走勢呈現出了一個主要特徵:“避險情緒由美元指數主導,黃金承壓”。

  “推特”和“貿易”替代了“非農”成為本年度最具影響力的交易,市場一度風聲鶴唳,美元成為避險資金的吸金池。這種市場環境下,有不少投資者對黃金的避險屬性寄予厚望,但像十年前的次貸危機一樣,黃金在流動性風險面前再次表現出無力感,當前貨幣緊縮的背景下更是如此。美聯儲在6月會議以後,關於未來加息路徑的言辭有所反复,一方面,部分聯儲官員始終強調了漸進加息和對抗通脹的決心;另一方面,特朗普多次抨擊加息政策,也有部分聯儲官員表達了放緩加息節奏的想法。但佔據高地的是美聯儲主席對於明年議息會議會後記者會的安排,每個月都要召開記者會的決定無疑是超出了緊縮預期的。

  包括美國加息節奏快於預期、新興市場貨幣危機、貿易摩擦、股市暴跌、英國脫歐、意大利債務問題的避險因素互有聯結,其預期多數都指向了下一場經濟危機,在這種背景下,投資者對流動性佳且實際持有收益為正的資產更為偏好。

  考慮到避險情緒、加息預期都與美元指數高度相關,而且美元與黃金長久以來維持了比較穩定的正相關性,我們對今年兩者的互動做了推演。以美元指數為自變量、黃金每日收盤價為因變量的回歸顯示:美指對黃金走勢的解釋度達到80%,二者的相關係數高達0.89[1]。

  [1]數據來源:Reuters,金價與美指的測算均採取每日收盤價。

圖2 2018年度黃金與美指日線圖走勢(收盤價)
圖2 2018年度黃金與美指日線圖走勢(收盤價)

  數據來源:REUTERS;

  紅色線:黃金價格;紫色線:美元指數。

第二章貴金屬價格波動邏輯分析

01

  全球利率價差交易在加息週期內是美元波動的主要驅動力

  既然看黃金不能不看美元,那麼美元又主要受哪些因素驅動呢?我們嘗試一斑窺豹地來看待這個問題。比如,從利差交易的角度來看,分析結果令人滿意。

圖3 10國集團利差交易指數與美指日線圖走勢(收盤價)
圖3 10國集團利差交易指數與美指日線圖走勢(收盤價)

  數據來源:BLOOMBERG;

  金色線:美元指數;黑色線:SGI外匯-10國集團利差交易指數。

  為了幫助更多的投資者理解圖3的內容,我們不妨先來解釋一下,交易員是如何通過利差交易來捕捉低風險套利機會的。

  如果你是一名交易員,某天發現拆入美元的年利率在1%、放出澳元的年利率在3%時,自然會想要賺取這2%的利差。但為了規避匯率變化的風險,你會通過掉期交易(B/S AUDUSD)來提前鎖定貨幣兌換的價格,近端買入澳元賣出借來的美元,假設匯率是1;遠端賣出澳元買入美元歸還貸款,這種情況下通常遠端匯率在0.98附近,也就是說掉期交易會付掉約2%的成本。但有的時候,受貨幣政策的影響,上述拆借利差收入可能高於2%;或者受匯率波動的預期等市場情緒的影響,上述掉期交易的成本可能低於2%。比如,由於美聯儲降息導緻美元的市場拆借利率接近0%;或者由於中國發布的經濟數據非常好,未來澳元有升值的預期,此時B/S AUDUSD的遠端價格可能會報在0.99。如此,交易員就可以通過交易對手授信和一系列交易來獲取掉期成本和利差收入之間的收益(利差收入-掉期成本=收益空間)。

  在金融實務中,有兩點需要注意:

  首先,以上交易幾乎是離不開美元的,主要是因為理論上美元的流動性最好、清算體系中的地位難以撼動、而且在掉期定價時交叉盤往往需要也通過美元折算。因此,圖3中的利差交易指數和美元指數的關係十分密切。

  其次,例子中造成利差交易機會的原因是可以互相佐證、互相轉化的。比如,澳元的升值預期可能是因為中國經濟數據向好,也可能是由於美聯儲降息導致的。反過來理解,利差指數的變化可能來自於貨幣政策對利率的調控,也可能來自於貨幣匯率變化的預期,兩者可以互相轉換、佐證。

  另外,細心的讀者可能會發現:2015年之前兩者多呈負相關,而且相關性波動較大。但美聯儲啟動本輪加息之後,兩者很快轉為了穩定、高度的正相關。這又是為什麼呢?

  第一,利差交易指數和美元指數負相關時,美元大多數時候是作為部分利差交易中的融資貨幣的,如同前文中澳元兌美元AUDUSD的例子:利差指數越高,說明掉期成本低於利差收入的差值越大,此時的美元或相對其他貨幣降息、或相對其他貨幣走弱,因此美元指數與利差指數呈負相關關係。反之,在加息週期中,美元利率相對原本的高息貨幣逐漸反超,美元轉而成為融出貨幣,掉期交易的方向也反轉。此時,美元或相對其他貨幣加息、或相對其他貨幣走強,利差指數走勢與美元走勢呈正相關。

  第二,兩者高度、穩定的相關性,意味著利差收益和市場匯率之間的傳導非常迅速和穩定;換句話說,兩者變化的方向、比例都很接近。那麼究竟是利率還是匯率主導了這個變化呢?我們可以嘗試用反證法來說明這個問題,如果說是貨幣政策的變化影響了市場匯率,則傳導可能會非常快;但反過來,市場匯率的變化卻很難快速傳導到貨幣政策。從圖3中2016年以來的情況看,很明顯,是美國和其他國家貨幣政策的分歧影響了市場匯率。

  這意味著我們接下來可以主要通過觀察美國和其他國家貨幣政策變化的方式來把握美元的波動脈搏,而不是被經濟數據、貿易政策或是地緣政治所影響。

  目前,歐元區有意在明年夏天后開始討論貨幣政策正常化進程,英國央行已經啟動了加息,日本也宣稱經濟開始復蘇。種種跡象表明,2008年金融危機後的全球寬鬆政策即將向正常化或緊縮方向回歸。於此同時,美聯儲的加息預期卻將在2019年步入尾聲。

圖4 2019年美聯儲加息預期與2018年金價走勢對比
圖4 2019年美聯儲加息預期與2018年金價走勢對比

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:日;

  金色線:黃金價格;紅色線:Eurodollar掉期價差(Dec.12 2018- Dec.12 2019),該指標代表了利率市場對美聯儲2019年加息幅度的預期。

  如圖4所示,深紅色曲線可以理解為美元在2019年拆借利率增幅的預期,金色曲線則是黃金價格。可見2018年9月美聯儲議息會議之後,市場對2019年加息幅度的預期開始回落,即使美聯儲將在2019年每個月議息會議後召開記者會的消息釋放之後,也沒有改變這一趨勢。如果美國進一步提升加息節奏,其結果很可能意味著加息週期將更早結束。

  因此,我們有較大概率會在2019年下半年看到圖3中的利差指數伴隨美元指數回落。

02

期貨投機倉位和資產配置數據顯示金價正處於轉折階段

  從2015年底黃金大幅反彈開始,此前的跌勢中止,金價進入震盪階段。在2017年底的年度報告中,我們提出了金價正處於“築底階段”這一判斷。從2018年的CFTC非商業管理人持倉數據和主流ETF基金倉位來看,當前符合金價處於轉折時期的特徵。

圖5 CFTC 非商業managed money 多頭持倉與金價
圖5 CFTC 非商業managed money 多頭持倉與金價

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:週;

  金色線:黃金價格;陰影線:CFTC 非商業managed money 多頭持倉。

  通過觀察近十年的數據,目前多頭持倉與2008年底和2015年底處於相同水準,而以上兩次均對應了黃金價格的轉折期。統計數據來看這是一種規律,從市場情緒的角度講,這是黃金市場中投資者的心理極限。一方面,大部分看多的投機者已經被止損或自主放棄了做多,空方的對手盤逐漸稀薄;另一方面,這意味著以後多單反撲的空間和持續性較好,當前點位加倉做空的風險較大。

圖6 CFTC 非商業managed money 空頭持倉與金價
圖6 CFTC 非商業managed money 空頭持倉與金價

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:週;

  金色線:黃金價格;陰影線:CFTC 非商業managed money 空頭持倉。

  空頭持倉相對多頭來講處於更加極端的歷史高位,同樣回顧過去十年的數據,每次空頭持倉的峰值都對應了黃金價格的階段性轉折。大量空頭平倉引起價格反彈是理所當然的,但這至少可以說明:期貨對於黃金價格的影響力是顯而易見的,而歷史數據中的相對極值也不容忽視,空頭在相對高位的平倉往往會使持倉數據回到上次快速加倉的起點。

  從ETF基金SPDR的持倉情況來看,目前資產配置的倉位和2008年、2015年的水平相似。大部分時間裡,基金倉位和金價是同向波動的,但2008年和2010-2012年ETF持倉變化與金價波動明顯背離。2016年以來,ETF持倉自2016年中的高點有所回落,但回落幅度不及同期金價波動。今年以來ETF持倉總體仍呈下降趨勢,截至11月的數據顯示有企穩反彈的跡象。

圖7 ETF基金持倉與金價
圖7 ETF基金持倉與金價

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:週;

  金色線:黃金價格;陰影線:ETF基金SPDR的持倉。

  綜合期貨和基金的持倉數據,從長期來看目前的黃金價格正處於轉折階段。

03

  長短利差倒掛趨向預示緊縮貨幣政策不可持續

圖8 主要發達國家國債收益率差(10年期-2年期)
圖8 主要發達國家國債收益率差(10年期-2年期)

  數據來源:BLOOMBERG,數據頻率:週;

  黑色線:美國10年期與2年期國債收益率差值。

  一般情況下,短期利率會比長期利率低一些,但去年開始關於兩者倒掛的討論變得熱門起來。簡單來說,如果短期利率超過了長期利率,至少會有兩個可能的後果,首先短期市場上可能會出現流動性不足,嚴重的情況下可能會錢荒;其次,商業銀行放貸意願降低,如果與前者連鎖反應,會對經濟造成損害。

  於是,此前出現長短利率倒掛的現像後,GDP增長率大多出現了快速下滑。目前,美聯儲在討論貨幣政策時也在關注這個信號。

  特別是近年來美國連續加息之後,短期利率迅速提升,長期利率對未見明顯起色的通脹亦步亦趨,使得長短利差降低到25bps左右,倒掛一觸即發。圖8把該現象放在了更大的框架下去觀察,直觀來看,30年來全球主要發達國家長短利差呈現了較明顯的周期變化:每十年左右,長短利差都會在0-2.5的區間內打個來回,此前兩次在區間低點的時間分別在1998和2008年。回想起亞洲金融危機和美國次貸危機,這顯得有些危言聳聽,但卻不得不讓我們保持關注,經濟危機距離我們並不遙遠。

  鑑於國債收益率很多時候是在市場觀點下交易出的價格,某種程度上來說,交易員更願意持有長期國債的主要原因也包括了對經濟前景的悲觀。所以長短利差倒掛可能不一定意味著經濟危機,但是它充分反映了市場對經濟的悲觀預期,而這種悲觀預期是否會影響到政策制定者的決策呢?答案是肯定的,特別是當後危機時代的量化寬鬆政策並未如預期一樣帶來消費品價格的顯著上升時。

圖9 主要發達國家CPI與央行目標利率對比
圖9 主要發達國家CPI與央行目標利率對比

  數據來源:BLOOMBERG,數據頻率:週;

  上圖黑色線:美國CPI數據;下圖藍色線:美國聯邦基準利率。

  在圖9中可以清晰地看到,全球央行對於對抗通脹的態度是堅決且一致的,而且加息政策多數情況下都與通脹同行,只不過政策會提早收手;也就是說,通脹會在加息政策結束後衝高回落——恐怕這次也不會例外。

  2008年以後,美國率先從經濟危機中復蘇,但其為了對抗本國通脹風險,執行了鷹派加息政策,導緻美元回流,其他國家復甦進程滯後,全球央行貨幣政策出現分化。而隨著美聯儲加息步入尾聲, 2019年可能將是美國貨幣政策調整、全球貨幣政策從分化走向統一的重要分水嶺。

04

  國內貴金屬價格在美聯儲加息通道中的特徵相似

圖10 上金所黃金TD合約走勢與聯邦基金目標利率、人民幣匯率、TD20日年化波動率走勢圖
圖10 上金所黃金TD合約走勢與聯邦基金目標利率、人民幣匯率、TD20日年化波動率走勢圖

  數據來源:REUTERS;數據頻率:日。

  美聯儲上次加息通道是在2004-2006年,如果把2015年底開始的這次加息與之對比——如圖10中的藍色虛框,我們會發現國內貴金屬的價格表現頗多相似之處:上金所黃金TD合約價格來看,都是在開啟加息時就經歷一輪上漲,此後開啟橫盤震盪;從波動率來看,均為衝高回落,且上述震盪階段的20日年化波動率均為歷史低點;從金融環境看,這兩輪走勢均處於美聯儲加息進程中;從人民幣匯率來看,震盪階段中都伴隨了人民幣一輪顯著升值。

  區別在於:

  第一輪加息時,在TD金價的中途,目標利率見頂。約一年後,危機來臨促成了金價繼續上漲。注意,此時還並未執行量化寬鬆政策,金價在2007-2008年的上漲可以用通脹衝高來解釋。

  第二輪加息至今,市場仍只是對聯儲緊縮政策還能持續多久進行猜測,至少目前為止緊縮貨幣政策未見轉向,這也體現為本次橫盤震蕩的時間較長,波動率也創下新低;另一方面,第一輪處於人民幣匯改前後、人民幣升值階段,而第二輪處於人民幣橫盤震盪階段,今年以來,人民幣走出一輪貶值行情。

  綜合來看,TD金價或將伴隨CPI的衝高而再有一輪上漲,此後的經濟如果像上次一樣進入衰退或蕭條期,則金價也免不了經歷過山車行情。

05

  布雷頓森林體系瓦解以來黃金波動週期分析

  以黃金為首的貴金屬在2015年底以來的走勢似乎陷入了重新選擇長期方向的狀態。我們從2016年開始就在討論這個新的方向,並且多次重申了“美聯儲貨幣政策預期轉向將引發黃金重新上漲,黃金將在2018-2019年築底”的觀點。

  為了能夠在長周期中進一步把握黃金的波動規律,我們把主要的經濟指標和黃金價格做了對比分析。週期的觀察範圍從1973年[2]開始,到文章截稿止(2018年11月)。

  [2] 選擇1973年作為周期分析起始年份的原因:1944年7月,布雷頓森林體系建立,就戰後的國際貨幣秩序達成一致。在這一體系下,美國承諾維持35美元/盎司的黃金價格,其他所有成員國則通過設定本幣與美元含金量之間的平價,維持一個固定匯率體系。因為美國的通貨膨脹性貨幣政策,1968年3月以後,中央銀行不再向公眾出售黃金。1973年3月,面對大規模的美元貨幣化壓力,外國政府先後讓本幣自由浮動,布雷頓森林體係就此瓦解,黃金正式退出貨幣體系的舞台。

圖11 1973-2018黃金價格與美國GDP增幅、PCE、失業率走勢圖
圖11 1973-2018黃金價格與美國GDP增幅、PCE、失業率走勢圖

  數據來源:REUTERS,數據頻率:季度;

  黑色線:黃金價格;藍色線:美國PCE同比;紅色線:美國經價格、季節調整的GDP增幅;綠色線:美國失業率。

  結論一:經濟衰退可能不是黃金價格上漲的必然因素,但多數情況下,黃金發生了上漲。

  從圖11中可以看到,伴隨著每一次的經濟衰退[3],也就是GDP增速的下滑、失業率的上升,黃金價格多數情況下是上漲的。而在滯脹的經濟背景下(指經濟停滯,失業及通貨膨脹同時持續高漲的經濟現象,主要出現在1970-1980期間,1990年短暫出現),均出現了金價的衝高。

  [3] 簡單梳理下圖2中列示的美國經濟衰退期:

  1. 1973年末-1975年一季度,滯脹;

  2. 1980年初-1980年中,通脹向通縮轉變;

  3. 1981年中-1982年末,通脹向通縮轉變;

  4. 1990年中-1991年一季度;

  5. 2001年初-2001年末,互聯網泡沫;

  6. 2007年初-2009年終,次貸危機。

  結論二:PCE走勢對黃金價格走勢具有引導作用。

  從1973年至2006年9月,美國PCE與黃金價格走勢相對一致。金價的顯著高點與低點與PCE的顯著高點同時或前者稍提前出現。在次貸危機爆發之前,黃金走勢與PCE的走勢整體保持著一致的關係,在1990年之前表現的尤為明顯。但次貸危機之後,出現了一次明顯的走勢背離。這一期間,黃金走勢開始由M1主導。

圖12 單獨列示圖11中的黃金價格與PCE
圖12 單獨列示圖11中的黃金價格與PCE

  數據來源:REUTERS;數據頻率:季度。

  有意思的是,經過對1973年-次貸危機爆發前期的數據驗證,儘管在走勢方面有趨勢一致的傾向,黃金價格與PCE數據不具備明顯的相關關係(不管是線性還是非線性相關關係都不明顯),PCE對金價回歸的解釋力度明顯不足。因此推斷, PCE對黃金價格走勢有方向性影響,但對金價變化幅度不能給出很好的量化解釋。

  結論三:M1數據與黃金價格基本保持了正相關,但滯後於貨幣政策和金價波動。

  美聯儲曾經以M1增幅為貨幣政策目標,後期則轉為調節聯邦基金目標利率。黃金作為曾經的貨幣錨,M1對其影響較為深遠。在美聯儲執行QE後,美國M1的規模差不多是執行QE前的2.6倍,與黃金最高點與次貸危機爆發前金價比例(2.9倍)接近。

圖13 M1與黃金月線、月線120均線、美國核心PCE走勢圖
圖13 M1與黃金月線、月線120均線、美國核心PCE走勢圖

  數據來源:REUTERS;數據頻率:月;

  黑色線:黃金價格;紫色線:美國M1數據;綠色線:金價120月均線;藍色線:美國核心PCE同比增幅。

  次貸危機爆發以後,美聯儲先後啟動4輪量化寬鬆政策(QE),儘管PCE沒有出現抬升,但M1出現了爆發式增長,黃金價格隨即從650美元/盎司附近飆升至1900美元/盎司。金價與M1在2007年至2012年的相關係數高達0.96,回歸結果也顯示,M1對金價此輪價格的上漲解釋度達到92%。但QE3之後,黃金價格迅速回落,利用M1判斷黃金價格走勢及漲幅的方式失效。

  但從長期來看,我們有一些意外的發現:美國M1數據與黃金10年均價有密切的聯繫——月線圖黃金價格的120均線中83.61%的成分可以由M1來解釋。

  就月線圖本身來看,黃金價格整體趨勢與M1比較接近,但是存在較大的偏離波動,於是我們採用均線來抹平波動影響,發現120均線——也就是10年均線與M1的走勢有很高的重合度。

  從之前的分析來看,M1的擴張與通貨膨脹對黃金價格都會產生較為明顯的影響,因此以M1、核心PCE同比為自變量、黃金價格為因變量進行回歸,但PCE同比與M1存在顯著共線性,最終回歸只保留了M1一個自變量。

  對於這部分數據處理的一點說明:

  1. 所有數值取自然對數;

  2. 黃金120均線採用月收盤價平均,單位為美元/盎司,M1單位為萬億;

  M1與PCE同比存在高度負相關,無法通過自變量共線性檢測。但M1屬於總量口徑、PCE同比屬於增量口徑,二者共線性暫未發現經濟學意義;

  判定係數R2為0.8361,120均線的黃金價格中83.61%的成分可以由M1來解釋;

  具體回歸數據如下表所示:

對以上結果的理解是,黃金存在10年的回歸周期,而十年均線就是黃金價格回歸的中值,M1則是十年均線走勢的錨。 截至2018年11月,黃金價格在1220美元/盎司附近,均線則在1300附近,也就是說,目前黃金價格相對於十年均線這一“均衡價格”被低估了,黃金存在重返均衡值的動力。

  對以上結果的理解是,黃金存在10年的回歸周期,而十年均線就是黃金黃金回歸的中值,M1則是十年均線走勢的錨。截至2018年11月,黃金價格在1220美元/盎司附近,均線則在1300附近,也就是說,目前黃金價格相對於十年均線這一“均衡價格”被低估了,黃金存在重返均衡值的動力。  需要注意的是,我們在前文“長短利差倒掛趨向預示緊縮貨幣政策不可持續”一欄中,觀察到長短利差的波動週期也是10年。於是,長短利差、貨幣政策、M1和金價的共振就具備了可能解釋的邏輯。每10年就會響一次的經濟“警報器”可能引發央行貨幣政策的重大轉折,而該轉折將引起M1的增長速率切換,按照此前數據統計結果,M1的快速增長都對應了金價的牛市。

  結論四:當貨幣政策與財政政策同寬鬆時,金價上漲,同緊縮時,金價下跌。當執行緊貨幣&松財政或者松貨幣&緊財政時,金價走勢存在不確定性。

圖14 財政政策、貨幣政策組合與黃金價格走勢
圖14 財政政策、貨幣政策組合與黃金價格走勢

  數據來源:REUTERS ;數據頻率:季度;

  黑色線:黃金價格;紫色線:財政赤字/盈餘(正為盈餘,負為赤字)與GDP比值;綠色線:聯邦基金目標利率。

  2000年-2006年中,隨著財政赤字佔GDP比重增加、聯邦基金目標利率下調,金價開啟了一輪漲勢;次貸危機在松貨幣與松財政的雙重作用下,金價迅速上揚。但是2012年金價觸及高點以後,財政赤字佔GDP比重減少,雖然QE仍在繼續執行,但是金價開始掉頭向下。近兩年,隨著美國減稅,美聯儲開啟一輪加息進程,金價進入橫向盤整階段。

  綜合以上對黃金市場的周期分析可知:價格、貨幣相關的指標對黃金價格走勢起主導作用,財政、貨幣政策同向時對金價波動方向的指導意義很強。因此,接下來通脹指標和貨幣政策的變化是我們觀察金價走勢的焦點之一。

第三章2019年貴金屬價格走勢展望

01

  黃金走勢展望

圖15 2019年黃金走勢展望
圖15 2019年黃金走勢展望

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:日;

  紅色曲線:金價走勢圖;紅色虛線:2019年金價展望。

  隨著貨幣政策預期轉向和通脹衝高,我們認為金價在2019年將呈震盪上行走勢,並在1400美元附近遇到較強阻力。

02

  白銀走勢展望

圖16 2019年白銀走勢展望
圖16 2019年白銀走勢展望

  數據來源:BLOOMBERG,數據頻率:日;

  紅色曲線:白銀走勢圖;紅色虛線:2019年白銀展望。

  白銀在接近2015年底的低位時受到支撐,預計2018年12月美聯儲加息後,多頭將乘勢進攻,在2019年初突破震盪區間。但二季度或將在16美元下方回落調整。

03

  鉑金走勢展望

圖17 2019年鉑金走勢展望
圖17 2019年鉑金走勢展望

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:日;

  紅色曲線:鉑金走勢圖;紅色虛線:2019年鉑金展望。

  鉑金有潛力成為2019年的明星品種之一,因其在2011年開啟的跌勢積累了較強的回調需求。供給縮減、需求旺盛或將有助於鉑金在2019年走出較流暢的反彈走勢,但需要關注上方900美元和1000美元的壓製作用。

04

  鈀金走勢展望

圖18 2019年鈀金走勢展望
圖18 2019年鈀金走勢展望

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:日;

  紅色曲線:鈀金走勢圖;紅色虛線:2019年鈀金展望。

  鈀金在工業用途上與鉑金有一定的替代作用,兩者在2016年出現價格分化。鈀金目前在價格上已經超越鉑金直追黃金,長期來看,其供求狀態仍有可能繼續推升價格。但2019年的鈀金可能需要一次中期下跌,來消化過去三年積累的漲幅。    本文首發於微信公眾號:中國黃金網。文章內容屬作者個人觀點,不代表久久銀樓立場。投資者據此操作,風險請自擔。

07 十二月 2018 黃金上行趨勢若確認金價將迎來大漲
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圖表家
  未來幾年裡,黃金似乎是一種極具吸引力的資產類別。從技術面上看,黃金的短期上行趨勢正得以確認。  目前,黃金較8月中旬低點上漲約7%;如下圖所示(淡藍色通道),金價呈現相對弱勢且波動較大的上行趨勢。ESI Analytics Limited表示:

  如果金價再次突破1240美元,上行趨勢將得以穩固。

  目前金價走勢逆轉了8月份的下行趨勢,在艾略特波浪框架裡,黃金目前正進入新的推動浪中。

 

近期,金價重複測試阻力1240美元,且價格趨勢向上。 因此,這或將引發投資者的看漲情緒,推高金價,最終很可能形成看漲的推動浪。 此外,黃金在2018年8月中旬的低點出現週期性的趨勢逆轉。下載APP 閱讀本文更深度報導

  近期,金價重複測試阻力1240美元,且價格趨勢向上。因此,這或將引發投資者的看漲情緒,推高金價,最終很可能形成看漲的推動浪。此外,黃金在2018年8月中旬的低點出現週期性的趨勢逆轉。  過去幾個月,貴金屬市場的情緒指數處於低迷水平。下圖為最新的COT數據,從圖中可以發現投機者近期明顯減持黃金,但如果上行趨勢的確立,這將引發大量的空頭回補,黃金或將大幅上漲。

最後,從基本面上來看,ESI Analytics Limited表示了對未來經濟和股市的悲觀預期,而這將引發部分資金將流入到貴金屬市場中,而黃金作為避險資產或將受投資者青睞而上漲。

  最後,從基本面上來看,ESI Analytics Limited表示了對未來經濟和股市的悲觀預期,而這將引發部分資金將流入到貴金屬市場中,而黃金作為避險資產或將受投資者青睞而上漲。
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26 十一月 2018 黃金價格將跌至450美元?頂級礦商不會允許
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圖表家
  雖然關於黃金市場動態的辯論不曾間斷,但至少頂級金礦商的生產成本給人們提供了一個黃金的最低市場價格。經濟學家Harry Dent預測黃金格將會回落至450至700美元,而在分析師Steve St. Angelo看來,金價跌至450美元需要全球金礦供應減少95%以上。 

黃金價格將跌至450美元? 頂級礦商不會允許下載APP 閱讀本文更深度報導

  Steve St. Angelo指出,由於能源價格上漲以及黃金開採行業的礦石品位下降,黃金生產成本絕不會回到十年前的水平。若要看到這種情況發生,唯一辦法是關停大部分金礦生產。他認為決定黃金市場價格最重要的因素是金礦開採行業的生產成本。  由於油價在第三季度上漲而金價下跌,當季黃金生產成本攀升,利潤因此下降。

  根據Steve St. Angelo對前五大金礦商調整後的收入盈虧平衡預測的分析,2018年前九個月加權平均成本為1204美元/盎司。這為當前1221美元的黃金市場價格提供基礎。

 

如下圖所示,前四大金礦商的產量持續下滑。 這些公司財務報告中公佈的擴張性資本支出似乎並未用在擴大生產。

  如下圖所示,前四大金礦商的產量持續下滑。這些公司財務報告中公佈的擴張性資本支出似乎並未用在擴大生產。 

前五大金礦商過去三個季度的生產延續了下滑趨勢。

  前五大金礦商過去三個季度的生產延續了下滑趨勢。 

黃金價格將跌至450美元? 頂級礦商不會允許

  Steve St. Angelo表示,由於能源價格上漲,黃金價格自2016年初低點走高。2016年油價跌至43.29美元/桶的低位,拉低了黃金的生產成本。然而,隨著油價2018年升至67.55美元,金礦商的生產成本受到影響。 

而將2004年和2016年油價與黃金產量進行比較後可以發現更重要的事。

  而將2004年和2016年油價與黃金產量進行比較後可以發現更重要的事。  以兩大金礦公司Barrick和Newmont為例。2004年,基於每盎司410美元的市場價格,這兩家公司生產黃金的總體成本為366美元,但到2016年,成本已經上升至1123美元。值得注意的是,2016年43.29美元/桶的油價並不比2004年41.51美元的平均價格高多少。在油價只變化了幾美元的情況下,黃金生產成本何以提高逾兩倍?

黃金價格將跌至450美元? 頂級礦商不會允許

  雖然不可能知道所有有價值的因素,但Steve St. Angelo相信能源投資回報值(EROI)下降是主要原因,因為它對整個經濟都產生了影響。他認為油價是否會重新跌到30美元並不重要,重要的是黃金的生產成本不會下降這麼多。
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26 十月 2018 價值底喜迎避險需求 黃金欲再度加冕
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匯通網

儘管美指不斷走強,但黃金仍維持在高位震盪。 這當中與全球股市重挫帶來的風險厭惡情緒息息相關,黃金的避險屬性被充分激發。 另外,從估值的角度看,黃金也具備了較強吸引力。 各國央行持續買入,增量資金持續湧入黃金ETF,表明估值底顯現。 當價值底喜迎避險需求,黃金無愧加冕稱王。

儘管美指不斷走強,但黃金仍維持在高位震盪。 這當中與全球 股市重挫帶來的風險厭惡情緒息息相關,黃金的避險屬性被充分激發。 另外,從估值的角度看,黃金也具備了較強吸引力。 各國央行持續買入,增量資金持續湧入黃金ETF,表明估值底顯現。 當價值底喜迎避險需求,黃金無愧加冕稱王。

中央银行爱抄底黄金
中央銀行愛抄底黃金

匈牙利央行宣佈將黃金持有量從3.1噸增加到31.5噸,整整增加了十倍。 匈牙利央行行長Gyorgy Matolcsy稱此舉符合國家和經濟戰略政策。 額外的黃金儲備能平攤該國儲備資產的風險,使得資產保值。 這是自1986年以來匈牙利首次增加黃金儲備,具備較大參考意義。

雖然黃金最近做出一波大級別反彈,但連續半年逾200美金的殺跌挫傷了投資者的做多熱情,擔憂這不過是漫漫熊途的一次掙扎,不過匈牙利央行已經做出了自己的選擇。

(匈牙利央行的黄金储备)
(匈牙利央行的黃金儲備)

匈牙利並不是唯一一個願意增持黃金的國家。 上周,波蘭成為第一個在二十年內增加黃金儲備的歐盟成員國。

根據國際貨幣基金組織的資料,波蘭國家銀行在近兩個月分批購入黃金,7月份進口數量為2噸,8月份繼續增加至7噸。 波蘭的黃金儲備目前處於至少1983年以來的最高水準。

(波兰央行的黄金储备)
(波蘭央行的黃金儲備)

今年國家中央銀行一共購買了264噸黃金,俄羅斯是最大買家。 僅在7月份,俄羅斯央行就購買了26.1噸黃金2017年俄羅斯黃金儲備增加224噸,連續三年淨增持超過200噸增長水準。 自2008年金融危機以來,俄羅斯的黃金儲備已翻了兩番,這當中有戰略性因素考量。

美俄關係持續惡化,包括今年4月初,美國以干預2016年 大選為由,對俄羅斯的富商、政要制裁,再到近期的《中導條款》。

俄羅斯做出了最有利抗議就是在3-4月間拋售了80%的美債,俄希望去 美元化野心昭然若知,有傳言其想依託黃金作為加密貨幣支付方式開發,來進行彎道超車。

在今年2月,俄羅斯超過中國成為世界第五大黃金持有國,共計2000噸,第一名美國大約持有8133噸黃金

(俄罗斯央行的黄金储备)
(俄羅斯央行的黃金儲備)

黃金ETF流入量持續增長

黃金ETF持有量在過去七個交易日中均有所增長,創下自4月份以來的最長的連續漲幅,黃金的價格也在10月11日當日暴漲29.3美金,創下年內最高單日漲幅。

黃金ETF資金持續流入表明,投資者已經重拾對黃金投資的興趣,這最起碼標誌著黃金的反彈週期開始,或許是牛市的徵兆。

(资金进出黄金ETF的柱状图)
(資金進出黃金ETF的柱狀圖)

大宗商品進入寒冬,資金或在黃金、白銀市場抱團取暖

凱宏投資在週四的報告中寫道,在未來幾年全球經濟即將放緩的情況下,黃金和白銀市場可能是少數幾種能夠挺過這一危機的大宗商品之一。

分析師稱:「我們的宏觀經濟預測並沒有描繪出2019年大宗商品的美好前景。 我們預計全球鷹經濟增長將放緩,新興市場的增長前景黯淡。 」這可能促使投資者從包括大宗商品在內的高風險資產中撤離。 黃金是個例外,它可能會從投資者轉向避險資產中獲益。

該行預計, 美國股市明年將大幅下跌,這可能促使投資者從包括大宗商品在內的高風險資產中撤離。 黃金是個例外,它可能會從投資者轉向避險資產中獲益。

以美股納指為例,雖然月線還未完全收出,不過目前近10%的跌幅相當於2008年11月以來的最大單月跌幅。 股市資金的出逃對於 貴金屬市場,尤其是黃金有一定的正向作用。 出於避險需求和投資組合多元化,增量資金會湧入金市,改變單邊下挫的情況,特別是在經歷大幅下挫後,價格本身具備吸引力。

明年底黃金或升至1400美元,當下價金價仍遭到克制

摩根士丹利認為2019年底金價能夠回升到1400美元/盎司,不過很多分析師對今年的金價仍比較謹慎,因美國溫和通脹及 美聯儲漸進式加息政策提高了實際利率,直接抬高了長線持有黃金的機會成本。

已知的是今年12月份的年內第四次加息,投資者需提防黃金在此時間點前的賣壓,因升息利空尚未兌現。

必須意識到美國當前的高經濟增長並不可持續,IMF近期還下調了其2019年的經濟增長預期,從2.7%至2.5%。 如果美國經濟走軟最終將迫使美聯儲逆轉貨幣政策方向,結束當前的緊縮週期。 屆時美元本輪升值週期可能結束,美國債券收益率見頂,最終會對黃金產生更大的上行推動力量。

(責任編輯:方鳳嬌 HF055)
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11 九月 2018 四大宏觀因素顯示 金價或將有機會反彈
圖表家
在美聯儲加息預期升溫的打壓下,金價再度走低,當前徘徊于1195美元附近。 不過,分析機構Bang For The Buck指出,四大宏觀因素可能推高金價。   中國原油期貨

大約6個月前,上海國際能源交易所推出了以人民幣結算的石油期貨。 在此之前,布倫特和WTI原油均以美元結算,一直是唯一可用的定價基準。 2017年,中國超過美國成為世界上最大的石油進口國,因此這是很自然的一步。

儘管市場對此存在擔憂,且以人民幣結算石油的時間較短,但據報導,7月份,上海國際能源交易所的石油交易量占到全球總交易量的14%左右。

如果上海國際能源交易所繼續獲得市場份額,那麼美元的需求和價值可能會下降。

  歐盟國家考慮建立新的支付系統

特朗普總統退出伊朗協定是對還是錯無關緊要,但這一決定並未得到歐洲的贊同。 德國外交部長Haiko Maas談到了需要建立一個獨立于美國支付系統的必要性。 這當然也一直是俄羅斯在要求的。

各國央行繼續購買黃金

即使在石油價格低迷且經濟萎縮的時期,俄羅斯也一直在購買黃金據報導,俄羅斯在7月份加速買入黃金,使得該國的黃金儲備已經達到了2170噸。

 

四大宏观因素显示,金价或将有机会反弹

印度央行也實現9年來首次買入黃金上周早些時候,蒙古央行表示今年已經買入了12.2噸黃金,目標是在年底前該數位達到22噸。 土耳其是另一個在過去幾年裡大幅增加黃金儲備的國家,儘管現在很難預測里拉大幅貶值之後這些黃金儲備會發生什麼變化。  

四大宏观因素显示,金价或将有机会反弹

消費者需求 自貨幣危機爆發以來,土耳其的黃金期貨交易量也翻了一番。 儘管總統埃爾多安最近敦促公民出售黃金並購買里拉,但考慮到該國的通脹水準,人們可能並不希望這樣。

同樣的,另一個面臨貨幣貶值威脅的國家伊朗也是這樣,伊朗消費者今年對金條和金幣的需求較前幾年顯著增加。

 

印度是一个与黄金有着历史渊源的国家。和其它许多新兴市场货币一样,印度卢比兑美元的汇率在今年一直下跌。据路透消息,印度8月的黄金进口量同比增长116.5%。

印度是一個與黃金有著歷史淵源的國家。 和其它許多新興市場貨幣一樣,印度盧比兌美元的匯率在今年一直下跌。 據路透消息,印度8月的黃金進口量同比增長116.5%。 綜上,Bang For The Buck認為,如果美國繼續實施制裁和關稅,各國將繼續尋找美元替代品的步伐,而這很可能提高黃金的價值。
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