發布時間：2012年12月24日上午11:49（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

直覺告訴我過去幾天黃金市場的表現如何，我們的投資團隊觀察到黃金及黃金股在沒有明顯的原因下急瀉。這不只是我們發現的，許多分析師也對此感到措手不及。Barclays研究指出本周市場不尋常地殘酷，令部分投資者有點困惑，部分看似正面的市場觀點也對市場發揮不了作用。

Zero Hedge刊登摩根士丹利（Morgan Stanley）建議客戶拋售兩個John Paulson的基金。在這刊登一天后，讓我有感而發。既然摩根士丹利的客戶都沽出股票獲利，對沖基金大戶成為黃金及黃金股的強制賣家。

使黃金市場變得復雜的是Paulson，他是黃金的熱衷者，他為投資者提供黃金股類別，意思是指其實黃金股票亦是實金。缺點是當投資者沽出股票時，他的公司需要把黃金變換成現金，強迫他需要賣出其避險位置的SPDR黃金ETF（GLD）。此行動由于市場調整，會造成金價于短期內下跌。

下圖顯示截止12月12日金價大幅下跌前，金價、標準普而500指數及10年債劵收益的走勢。Zero Hedge表示這可能是Paulson開始贖回現金的時候。

Paulson就如其中一個對沖基金經理一樣的一個被受注目的例子，今年承受資金套現問題。最令我們懊惱的是許多黃金礦業也錯誤地走在同一條路上。

黃金最近受盡打擊，當大投資者或一群投資者大量壓賭注在黃金期貨上，購買1月至2月的認沽期權，數量增長接近一倍。瑞士信貸集團（Credit Suisse）指出這可能是避險基金的作用。

Paulson的損失就是投資者賺取的利潤。在美國的全球投資者研究機率和統計模型，有助改善市場上成功的機率。這像在拉斯維加斯玩撲克牌一樣，沒有保證你會得到累積大獎，但如果你明白當中的機率和適當地下賭注，你可增加勝出的機率。

其中一個我們喜歡觀察的圖表是振動圖，顯示黃金在大幅上漲或下跌后能回到其中間值的機率。我們相信這可以幫助投資者了解近期市場移動的關系，配合以往市場上的調整情況，決定潛在買入或沽出的時機。

根據過去10年的數據，黃金在最新的修正后看似接近超賣的情況。在標準差異的情況下，黃金的標準差異跟去年同期相比下下跌了1.2%。回落到中間值的情況只有約10%的機會會發生。

人生就是要學會處理出奇不意的事情。黃金和黃金股將會在短期內有異常的表現，包括避險基金償付的情況。黃金另一個在歷史上的差異是美國總統大選那年的周期。我們先前談及過，黃金礦在美國總統大選那年傾向表現較差。不管是那一個政黨入主白宮，回去看看1984年，費城股票交易所的黃金白銀指數（XAU）在美國總統大選那年平均下跌了18.4%。

這不是黃金跟黃金股的終結。看看美國總統大選后一年，回去看看1985年，費城股票交易所的黃金白銀指數（XAU）平均上漲了23.4%。

政府缺乏激勵市場的財政政策，我預期利率將長期保持負面。央行將繼續保持印刷鈔票，政策應不會改變。我相信這會使投資者持續恐慌地買入黃金，情況會直至到2013年。

另外，新興市場的央行亦分散投資于黃金中。今年截止目前為止，凈官方買入了425噸黃金。跟前幾年相比有很大的分別，前幾年央行只是貴金屬的凈賣家。只到近期，瑞銀集團（UBS）的報告表示11月俄羅斯購買了接近3噸黃金，而巴西買入了接近15噸黃金。引人注目的新買家伊拉克由8月至10月亦買入了25噸黃金。這是該國自2000年早期后首次的增長，瑞銀集團表示央行中有新的買家，特別是來自一個重要發展的新區域。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。