27 11 月 2012 分析黃金跟其他貨幣的估值

發布時間:2012年11月23日上午9:49(美國東部時間)

來源:Kitco金拓中文網

最近注意到一篇由商品專家Claude Erb和杜克大學教授Campbell Harvey于今年早期發行的研究文章 “The Golden Dilemma”。文章提及一些一直纏繞著黃金投資者的問題,例如“我需要支付高昂的實金價來保證未來的購買力,不支在通漲下跌?”或“如果通漲問題加劇,我要避免持有黃金,改為冒著未來購買力下降的風險嗎?”。

作者開始嘗試了解在進行決定資產分配時投資者應該持有黃金,并利用普遍傾向持有黃金的原因來審視,當中包括通漲避險、貨幣避險和災難避險。為以現實的情況和數據作基礎來探究黃金市場,作者嘗試逐一以驚人的方式揭開那些“傳統的學說”。

首先,他們斷言這是不合理去期望黃金長期的真實回報年利率達到13%,雖然1999年12月至2012年3月期間曾經達到(回報年利率達至15.4%,當中減去通漲年率2.5%)。第二,作者警告根據最近的消費者物價指數(CPI),黃金作為通漲避險的說法建議金價近期大概在每盎司$780的水平,并提醒讀者唯一跟近期高實金價看齊的時期便要回到1980年。這個時期的實金價在長期回落至低于平均水平后,便會上漲至高于平均水平的價格。

至于黃金和長期通漲,有圖表顯示在10年內黃金每年的回報有頗大的變化,由每年低于-6%的回報率升至每年高達20%。同期,低通漲率下的回報率為2.3%,而高通漲率下的回報率為7.3%,顯示當長期的時限定為10年,黃金看來并不是非常有效的長期通漲避險工具。

此研究以普遍的說法“黃金是避險的貨幣”作序幕。作者列出例子,如果美元對日元的利率下跌10%,金價應相對上漲10%。不過,當其中一個國家實際或報稱為零通漲的話,這個假設是站不住陣腳的。

事實是自1975年以美元作單位的金價上漲,而美元對日元貶值。另一方面,以日元作單位的金價上漲,日元對美元升值。上周,世界黃金協會(EGC)發表有關金價于2012年第二季表現的報告,指出金價對大部分貨幣均下跌,除了歐元、瑞士法郎和印度盧巴比。

對于任何貨幣的組合,如果黃金是適合作為其中一種貨幣的避險工具,它并不適合作另一種貨幣的避險工具。如黃金對你國家所用的貨幣貶值,從宏觀的角度來看“貨幣貶值,黃金升值”的說法并不正確。根據以下有關貨幣的列表,作者得出結論,貨幣跟黃金回報之間好象只有少許關系。

無論黃金跟大部分其他資產一樣需要估價,或金價無需市場估價的大前提下,作者建議黃金投資者應該自己決定。不管是不同國家名義上或實際上的債劵收益不同,或不同國家股票市場的利潤率不同,這是有可能估計不同國家的實金價。估值是復雜的問題,如果黃金估值是有關系的話,記得以往的市場情況可作參考,避免將來再度犯錯。

申明:文章內容僅供參考,不做投資建議。

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