上週五，美國 5月非農數據公佈，其結果讓人大跌眼鏡，3.8萬人的新增就業使得市場更寧願相信這個小數點是錄入錯誤，其結果是38萬人。可能有許多人會說，失業率走低至4.7%，明顯低於前值的5.0%和預期的4.9%，可這卻是更加嚴重的問題，勞動率參與率從62.8%降至62.6%才是失業率表現“亮眼”的最重要原因。無論是因為人口結構老齡化所導致的“有意願卻無能力”參加工作的人群增多，還是由於對美國經濟看衰“有能力卻無意願”參加工作的人群增多，不可否認的是，美國勞動力市場正在面臨結構性的走弱，這顯然是單單的貨幣政策所無法解決的。而美聯儲面對通脹的走高和市場加息呼聲的升高，以及勞動力市場的疲弱，進入到了一個進退兩難的尷尬境地。

上圖是摩根大通（JPM）給出的未來12個月可能衰退可能性的圖表，我們可以看到近兩次概率增加分別是千禧年前夕美國遭遇互聯網股災以及08年金融危機，這兩次金融危機對美國甚至世界造成的影響直到現在還歷歷在目，在經濟全球化進一步加深的今天，若美國再次發生衰退，那麼世界經濟恐將在當前的疲弱狀態下雪上加霜。那麼在這個時間點，美聯儲的貨幣政策就顯得尤為重要，因為從上面的圖表中已經可以看出衰退的概率正在累積。

美聯儲進退兩難

　　上週五疲弱的非農公佈後聯邦基金利率期貨顯示，市場預期美聯儲6月加息概率僅為4%，7月加息概率為34%，9月加息概率為46%，相比起非農前都有了較大的降低。再結合上次美聯儲議息會議明顯偏向鷹派的會議紀要，我們不僅懷疑這是否又是美聯儲測試市場的手段，通過不斷的講“狼來了”的故事來使得市場的敏感性逐漸降低，最終以達到平抑金融風險的目的。但這也導致了美聯儲對外溝通機制甚至可以說是信譽的岌岌可危，以及市場在靴子落地前的惶惶不可終日。

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