FXPRIMUS.com投資研究主管Marshall Gittler日前撰文稱，今年黃金表現非常出色。截止7月，年內金價上漲近30%，這打敗了其它多數投資品。但自那以來金價漲勢已經停滯不前，而上週稍早曾一度急挫。那麼金價後市究竟將何去何從？

Gittler表示，他相信推高今年的因素基本上已經反映展現出來，後市金價可能會進一步下挫。

Gittler提到了四大不利於金價的因素。

首先，今年支撐金價的主要因素之一就是負利率。鑑於黃金本身不會帶來任何利息，當其它資產也不生息即持有黃金的機會成本走低時，黃金傾向於表現良好。

但許多國家的國債​​收益率或者貨幣市場利率似乎不太可能進一步顯著下滑。與此同時，通脹似乎已經見底，這意味著實質利率利率減去通脹率也已經見底。這表明，利好黃金的一大支撐正在被削弱。

　　其次，假如美聯儲(FED)真的開始加息，黃金面臨的“順風因素”可能會變成一種“逆風因素”。目前市場似乎預計美聯儲年內加息的概率稍高於50%。

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　　第三，危機感也正在下降。歐元區移民危機、特朗普異軍突起、英國意外退出歐盟，這些都令市場感到全 ​​球政治不確定性所帶來的危機感。但移民問題已經有些緩解(或者至少沒有佔據新聞頭條)，特朗普勝選的可能性愈發低，同時英國脫歐迄今並未對英國造成明顯衝擊，更別提對全球其它地區。

這也導致買入黃金以對沖全球危機的必要性正在減弱。特別值得注意的是，VIX指數，也就是“恐慌指數”，已經降至過去五年波動區間的接近底部區域。

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　　最後，相對於其它資產和大宗商品，黃金相似被相對高估。相對於銀價，金價要比其歷史比率高一個標準差，而相對於原油或者銅，黃金要比其歷史比率要高兩倍多。另一方面，相對於股票，黃金位於正常區間內，這可能也表明，黃金如今更多一種金融資產，而非大宗商品。

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　　Gittler並寫道，儘管有許多不利因素，但這並不意味著金價已經“完蛋”。事實上，金價仍有機會在未來進一步反彈。

他指出，即將到來的日本央行9月會議可能表明，央行還將繼續“大展拳腳”。相比歐洲其它地區債券收益率下滑，葡萄牙國債收益率攀升暗示歐元區金融危機尚未結束。即將來到的奧地利和意大利大選，更別提美國大選，可能會給許多憂心忡忡的投資者提供許多機會。未來不缺乏可能令金價保持波動的事件。目前為止，貨幣政策似乎是驅動金價的主要因素，暫時這種情況可能還將持續。

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