國際現貨黃金2016年初曾經創下近30年來最大季度漲幅，部分是因外界益發認為美聯儲將暫停升息，同時英國退歐公投以及美國總統大選臨近等其他因素所帶來的不確定性風險，也助金價一臂之力。不過，儘管這些因素仍是短期內推動金價上漲的動力，卻無力阻止金價自5月18日以來的大幅下跌。

週五(5月27日)亞市盤中金價交投在每盎司1221.80 美元。自從美聯儲決策者在利率問題上的口氣開始變得偏強硬後，5月18日以來金價已下跌將近5%。

事實上，如果金價和美國近幾年實質利率之間的關係可以為鑑，那麼美國升息對金價的威脅將蓋過一連串地緣政治緊張情勢的潛在正面影響。

自2009年金融危機最嚴重時期以來，金價一直與美國實質利率的走向呈現密切的反比關係。該實質利率是將10年期美債收益率減去通脹率所得。

根據CME Group的FedWatch工具，交易商現預計6月份加息的機率為34%，高於上周初僅4%的機率；7月或9月加息的機率為45%。

London & Capital投資總監Ashok Shah稱，“2016年下半年，政治環境將會非常喧囂，有英國在歐盟的去留問題、美國選舉以及土耳其形勢等等。風險升高一般會令黃金受益，而美國利率或許是其中最重要的因素。這一因素已阻止金價進一步上漲。”

金價並不總是與實際利率保持如此緊密的聯繫。在2006年之前的10年間，二者的關聯看上去遠遠弱於本次金融危機爆發以來的情況。

瑞士寶盛集團分析師Carsten Menke稱，“實質利率與金價之間的聯繫在於投資需求，如果利率偏低，則會增強黃金作為不付息資產的吸引力。”

投資在拉動金價走勢方面正發揮越來越大的作用，據GFMS 數據顯示，可確認投資占到去年整體黃金需求的近四分之一，2000年時該比率僅為7%。金價與利率之間明顯的反向相關性已經增強。

在更為正常的經濟環境下，通脹率更接近2%且利率略高，金價通常更大程度上由更為傳統的基本面因素驅動，如廢金供應或珠寶買需。

全球經濟周期轉變是否會削弱金價與利率間的密切聯繫，取決於金融危機以來投資者對黃金態度的改變將能持續多久。

工銀標準銀行分析師Tom Kendall表示，“這取決於人們是否認為金市已經發生了深層次的結構性改變，或者是否認為投資需求行將減退。如果你屬於多頭，你會說黃金世界已經發生改變。”

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