美聯儲加息便看跌黃金？獲利機會可能就這樣溜走

　　隨著美聯儲繼續上調利率，看跌黃金的因素似乎日益增強。但是，US Global Investors首席執行官Frank Holmes認為現在作出這種評價可能為時過早，也許會讓投資者失去在黃金市場上獲利的機會。　　黃金需求兩大驅動因素

　　Holmes指出，驅動黃金需求的兩個主要因素是“恐慌交易”（Fear Trade）和“鍾愛交易”（Love Trade），前者形容的是人們因害怕戰爭或擔憂政府政策而購買黃金，他們將黃金視為保值工具。

　　而對黃金“恐慌交易”影響最大的一個因素是實際利率。當一個國家的實際利率低至負值時，即通脹率高於當前利率，以本幣計價的黃金往往上漲。

 

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　　模型顯示，黃金的轉折點是在實際利率高於2%的時候。從歷史上看，黃金和白銀在實際利率低或者為負值的情況下表現良好。　　截至2018年10月，5年美國國債收益率為2.95%，通脹率為2.30%，則實際利率為0.65%。這意味著2%重要心理關口尚有距離。

 

　　如果實際利率在2%上方穩步走高，那麼可以認為這會對金價產生負面的影響。這是因為在高利率的環境下，黃金和白銀會失去保值光芒。　　官方失業率誇大經濟健康程度？

　　月度失業率是美聯儲在評估經濟時研究的主要指標之一。美聯儲使用的官方U3失業率以及統計範圍更廣泛的U6失業率自2010年以來趨於下降，但統計學家John Williams的ShadowStats替代失業率指標（U6統計人口+長期喪志工人）與之呈現背離，且今年9月處在21.3%。如果失業率真的高於20%，而非官方的3.7%，則說明美國經濟還沒有從2008年的金融危機中恢復。

 

　　利率上升之際，美國總統與美聯儲之間的摩擦也在加大。一方面，特朗普擔心美聯儲“瘋了”，另一方面，鮑威爾對投資者強調聯儲將致力於逐步加息。 

　　經過9月加息之後，聯邦基金利率目前為2.25%，雖然較奧巴馬兩個總統任期內近零的水平顯著上升，但仍低於4.82%的長期均值。 

　　特朗普任內的主要目標之一就是建立強大的經濟。利率上升正反映了這點。　　不過，從歷史上看，加息週期的結果好壞參半。根據Incrementum的研究，過去100年中只有三個這樣的周期沒有在經濟衰退中收場。無法保證本輪緊縮會產生相同的結果，但人們應該意識到風險，尤其是2018年12月可能再次加息。

黃金或可改善投資組合回報

　　儘管打壓黃金的因素可能仍在影響金價，但持有黃金可以幫助提高投資組合經風險調整後的回報。

　　根據世界黃金協會（WGC）的報告，納入一定數量的黃金使投資組合的夏普比率得到改善。夏普比率用來衡量投資組合經風險調整後的收益相對可比組合的表現。該比率越高，則風險調整後的收益越好。New Frontier Advisors的研究發現，一個含6%黃金的機構投資組合的夏普比率高於不含黃金的組合。

 

　　有鑑於此，Holmes建議投資者遵循“黃金法則”，　　在投資組合中配置10%黃金，其中實物黃金或金飾佔5%，剩餘5%留給受到良好管理的黃金共同基金或ETF