什麼決定了黃金的價格？這似乎是一個很容易回答的問題，但是黃金的走勢比任何其它資產都讓人感到困惑。　　2017年本該是經濟擴張的一年，但實際上表現令人失望。去年晚些時候，逆回購抵押品變得很難獲得，影響到其他融資市場——包括黃金被作為最後的抵押品，金價因此大幅上漲。

 

美聯儲的行為與黃金走勢息息相關，一個有效的逆回購計劃(RRP)將對黃金走勢產生很大的影響。　　不僅是美聯儲，幾年來，以美元計價的黃金和日元走勢的相關度也非常高，這可能有兩種解釋。

Osborne認為：

“日元和黃金一樣被視為一種流動性的避險工具。在市場產生不確定性的時候，美元的變動很小，因為許多的地緣政治問題都和美國相關，尤其是從11月( 2016年)以來。日元和黃金去年雙雙走高，漲幅在10%左右。

另一種解釋是，日元和黃金都和美國10年期美債走勢密切相關——當10年期美債收益率下降的時候，日元往往會升至，而收益率下降則意味著持有黃金的機會成本降低，這也會推高金價。”

 

這是Osborne在2017年5月所說的，當時日元和黃金的相關性接近頂點，但之後便出現了分歧，黃金的表現突然超過了日元。　　過去幾年，日元一直是眾多貨幣中的焦點，尤其是在升值的貨幣中。但隨著黃金和日元走勢出現分歧之後，在近幾個月，日元和其它資產的相關性也發生了變化。例如，日元和歐元美元期貨的相關性並沒有日元和黃金之間高。

 

正如圖上所示，這種變化產生於11月初，在過去這些天，日元和歐元甚至都在呈反向運動，日元和美債收益率也是如此。隨著美元/日元升破110，美債市場已經呈現出拋售傾向。　　造成這種情況的原因可能是美聯儲，因為美聯儲在縮表的同時還提高了利率。理論上，這種行為可能嚴重影響資產之間的相互關聯。

實際上，人民幣也是影響黃金的因素之一。圖中可以看出，在黃金作為抵押品被替代時，價格出現下滑。但是之後隨著人民幣升值，黃金走勢很大程度上和人民幣保持一致。

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