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黃金今年的小牛行情基本確立

來源:期貨日報 

     近幾週黃金市場波動率明顯上升,上週現貨黃金及白銀價格攜手走出“過山車” 行情。金價曾一度觸及3周高位1270.10美元/盎司,但隨後美元企穩反彈,黃金多頭獲利回吐,金價大幅回撤至1230美元/盎司。

就中長期而言,整個黃金基本面趨於穩定,不論是實物需求,還是由地緣因素等引發的避險需求,均支撐今年的黃金市場小牛行情。不過,進入二季度中後期之後,由於美國經濟的持續改善和市場對今年美聯儲升息預期的加強,將迫使機構多頭獲利平倉,進而使得黃金價格面臨下行風險。預計二季度金價將出現一個較大幅度的技術回調。

  美聯儲4月或按兵不動,但6月加息概率大

雖然全球經濟增長前景仍處於不穩定狀態,然而美國金融市場已經完全恢復,市場通脹預期已經脫離低位,我們有理由相信美聯儲年內加息存在必然性,只是時間早晚問題。美聯儲3月的會議紀要暗示,美國經濟面臨的國際性風險為其暫停行動的理由,同時也暗示今年可能升息2次左右。

  圖為金價與美元指數

美國第一季度經濟增長大幅放緩,幾乎是近幾年的模式,主要原因是上一年四季度遺留的經濟不佳狀況還沒有完全解決。然而,上周美國初請失業金人數意外下降,觸及1973年以來最低,美國就業市場持續的靚麗表現,暗示期待已久的薪資上升可能在今年稍晚實現,這可能給予美聯儲繼續升息的理由。我們預計只要第二季度GDP能加速,美聯儲今年首次加息不會拖延至下半年,綜合當前的宏觀經濟環境和美國經濟數據來看,預計年內首次加息或發生在6月。

本周美聯儲可能會對政策聲明進行某些調整,如可能淡化第一季度經濟增長緩慢的局面,或者修正風險平衡和全球發展的評估,由此來迎合市場對美聯儲今年將利率正常化的呼籲,以及進一步強化美聯儲的公信力。

黃金市場一季度小牛行情之所以能夠延續至二季度,主要緣於市場預計美聯儲不會在4月加息,美元的疲軟支撐著黃金價格。此外,進入二季度之後,大宗商品和金屬價格的上漲也為擁有商品屬性的黃金帶來了支撐。不過,二季度中後期之後,市場會把美聯儲6月加息這一預期逐步投射到金價之中,由於美聯儲加息會令美元走強,美國實際利率被推高,勢必會打壓金價,因此後市黃金小牛市出現大幅回調存在合理性。

  圖為金價與美國10年期國債收益率

 金銀比價下行趨勢確立,實物需求支撐長期金價

通常在貴金屬市場上行時,金銀比價會下跌。根據當前盤面價格,外盤金銀比價已經跌破74,內盤滬金與滬銀比值也已跌破70。自2月底見頂於2008年以來最高水平之後,黃金與白銀比價已經降至去年11月來的最低水準,目前來看,有望出現較大幅度的下調。美聯儲推遲加息的預期令近期美元疲軟,抹去了二季度貴金屬的下行壓力,使得一季度的靚麗表現延續。進入二季度後,亞洲地區工業需求的改善持續推動銀價,白銀走勢強於黃金,金銀比價下行趨勢確立,這也從側面反映出今年貴金屬的小牛行情確立。

供應方面,受制於礦床的老化和項目開發減速,預期金礦供應在2015—2020年下降逾5%。隨著價格從2011年的巔峰迴落,金礦生產商們已經爭相削減成本, 很多也削減了勘探活動以及資本支出。

  圖為金價與金銀比值

需求方面,由於婚禮季和節日季的到來,印度的黃金需求預計將開始回升。5月9日是印度重要的節日佛陀滿月節,是印度消費者大量買入金飾的節日,這將推動印度的黃金需求。此前,由於金飾店的關閉,人們無法買入黃金,而在佛陀滿月節即將到來的情況下,大量積累的黃金需求有望釋放,預計此次節日印度的黃金需求同比去年會增加15%至20 %。此外,近日中國黃金協會會長宋鑫表示,珠寶購買增長帶動中國黃金需求復蘇。以中印為代表的實物需求的改善,對中長期的金價將起到重要的支撐作用。

  地緣因素紛擾不斷,刺激市場避險情緒加重

近日敘利亞和談再度陷入僵局,在談判期間該地區仍有交火。同時,比利時當局警告,“伊斯蘭國”已派遣戰鬥人員前往比利時和歐洲其他國家,這令歐洲再度發生類似布魯塞爾式恐怖襲擊的可能性提高。地緣要素紛擾不斷,持續刺激市場避險情緒加重。

另一方面,隨著英國 6月脫歐公投的臨近,避險情緒持續升溫,對金價也構成支撐。今年英國脫歐公投是一大風險事件,而作為避險資產的黃金,可能又遇到了一大受到推動的良機。根據民調顯示,英國選民傾向支持“留歐”,但許多人仍未拿定主意。英國脫歐可能引發市場動盪、削弱英國的影響力及其作為全球金融中心的地位,將迫使市場參與者重新評估貨幣市場估值,並且這種市場變化或會逐步蔓延到整個投資市場,因為投資者會尋求避險。英國退歐的風險在35%至40%之間,這足夠將金價維持在高水平。不過,在英國脫歐失敗後,市場最終會穩定下來,黃金的需求將減少。

市場淨多持倉攀升至三年高位,短時隱藏超買風險

美國商品期貨交易委員會(CFTC)4月22日公佈的周度報告顯示,截至4月19日當週,COMEX黃金投機淨多頭頭寸增加3812手,至188030手,為2012年10月以來最高位,機構增持了COMEX 黃金期權和期貨淨多頭頭寸至三年半高位,無疑意味著今年黃金小牛行情的確立。

然而,近期黃金價格波動性顯著增強,雖然1200美元/盎司一線買盤仍較強,但過去幾周全球黃金ETF已經連續三周流出,這是目前黃金市場的一大不利因素。雖然CFTC公佈的數據顯示,近期基金經理持續增持黃金期貨多頭倉位,致使其升至三年半最高水平,但從交易角度而言,多頭頭寸已經過度拉伸,這可能意味著金價上行潛能有限,也可能暗示金價恐經歷調整。

  圖為COMEX機構持倉

  圖為金價與ETF持倉

近期金價已經見證過這一走勢,金價自4月12日和4月21日兩次沖擊高位後回撤。市場關注CFTC淨持倉數據以觀察投機商總體情緒,過高或過低的數據通常被視作超買或超賣,或導致價格修正。機構多單接近長期高位,投機者“火力全開”,但金價並未再創新高,這意味著黃金將更難以進一步上行。

  圖為金價日線

從技術角度看,月線已基本確立2016年黃金的小牛行情,只要金價維持在1160美元/盎司的區域上方,則今年就看多金價。然而,目前金價日線圖正在形成一個類頭肩頂形態,一季度的快速上漲,令周線面臨下修的壓力,中長期指標方面總體走平,市場需要一輪技術性調整,自一季度以來,金價小牛行情並未出現一個令市場放心的完整技術回調,這無疑令當前的追多頭寸面臨風險。

申明:文章內容僅供參考,不做投資建議。

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