發布時間：2013年3月1日上午10:29（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

黃金礦業股急挫到達周期性熊市末段，有人懷疑持續高企的拋售會否加劇業界內合併及收購的情況。過去12年告訴我們這些交易會傾向遵從市場走勢，但會有減弱的情況。不論是交易數量，或是交易價值，全球黃金礦業合併及收購活動的高峰期是在2006至2007年及2010至2011年。而合併及收購活動的低潮期是在2002年及2008至2009年。根據安永會計師事務所， 2012年是自2008年以來交易數量最小的年份，亦是自2009年以來交易價值最低的一年。在較小的微觀經濟層面上，年資較小的黃金礦業公司近期的情況及全線低股價促成了更多交易。展望將來，我相信我們將會看見黃金礦業的整固，但是整固期將會分開兩個不同的階段，并將會產生不同的贏家。

第一階段應該已經開始，但時期將會較短的。首先，我們應注意因為市場走勢迫使各大黃金礦業商注重在行政執行、現金流動及股息增長，而不是注重本身的生產增長。按每股計算，主要的企業需要在生產增長方面做大量的工作。同時，許多主要的企業都有新行政總裁上任，而這些新上任的行政總裁都不太愿意承擔前任總裁曾承擔的風險，所以請不要期望主要的企業會在第一階段參與。

中小企業在資金充足及業務穩定后均將會進一步尋找收購對象，它們可能是便宜且有潛質的資產或以賤價出售的資產。顯然的是現在整個黃金礦業都是高價出售，特別是年資較小的公司。這些企業尋求增長，將會留意有潛質且年資較小的資產會否帶來折扣。接著，他們將會收購近期業務差于預期的礦業資產（如以賤價出售的資產），這些資產在注入額外資金及專有技術后將會有所改善。

推動第一階段整固的最大因素是年資較小的公司所占的高百分比減少。年資較小的公司將會相對減少。簡單來說，過多年資較小的公司正處于邊緣地帶，無法在這艱難的環境中籌集資金。

在我們看見黃金股（例如：GDX或HUI）成功突破至長期高位，第二個階段才會開始。這個至少歷時幾年的時間，并如2004年Eric King寫的一樣有點像食鬼游戲的情景。以下由我解釋一下：

黃金股在2000年第四季到達低點。黃金牛市最近長達13年的時間，還有2年就會踏入第15年。現在看看下圖，看看用于黃金開采的資金有多少，可惜結果讓人感到可悲。

增加產量的開采潛力看來不太樂觀，并且發掘需時太長。最優秀的資產通常都已經正在生產當中。到達長達15年的黃金市時，你可能會發現15年來新礦不斷投入生產，而且數十億資金花費在開采黃金當中呢？當黃金礦業收購較小的企業時會推動黃金股價走強，顯然這能解決為什么這段收購時期的價格整固會更強勁。這是增加產量及儲存量最簡單容易的方法。

投資的啟示是什麼呢？

第一階段其間，年資較小的公司將會大幅減少。由于年資較小的公司無法籌集資金以維持公司營運，它們無法生存，最終會被其他成功營運的企業收購。這階段的贏家會是收購者，它們可透過這渠道更便宜地以收購方式在未來成為更大的企業。

下一個階段將會是2015至2016年，你可見大型及中型企業收購中小企業。由此可見，合併及收購活動將會在食物鏈中向上移動。有趣的是在長期牛市的最后幾年，收購后市場上公司數目減少，便可以更多的資金鎖定少數的公司作投資目標。跟第一階段不同，這個階段的贏家會是被收購者。短期來看，我們上周應開始入市，但需要預留充足的現金買入我們心中的目標HUI336和HUI300。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。