30 10 月 2012 黃金回調純屬正常 投資者無需恐慌

發布時間:2012年10月29日下午1:49(美國東部時間)

來源:Kitco金拓中文網

上周的后半段時間,我都在參加新奧爾良投資會議(New Orleans Investment Conference),與投資者、礦業公司和分析員交流黃金產業的現況。今年會議舉行的時間非常巧妙,剛好就在金價回調的十月。回顧過去30年,黃金價格通常在9月上漲,接著在10月回調。

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今年秋天,黃金走勢繼續遵循傳統,價格在9月不斷攀升,在10月4日報1,790美元/盎司,接著出現正常的回調,在10月24日下跌至1,701美元/盎司。這波跌幅通常在11月印度排燈節Diwali之前出現。

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在我的演講“The Big Easy”中,我將調查公司CIBC、金田公司(Gold Fields)和世界黃金協會(World Gold Council)黃金專家的真知灼見進行整合,告訴大家為何黃金公司的業績既不“多”( “big”)也不“快”( “easy”)。礦業公司的每股生產量正在下降,每噸黃金的成本在過去6年上升了80%,而全球的黃金平均品級自2005年開始下跌了21%。生產每盎司黃金的現金稅大幅提高,而且CIBC World Markets表示,每盎司黃金的生產成本現在已達到1,500美元, 1,700美元為可持續的成本。

其中,現金營運成本占了最多,每盎司可達700美元,而維持保養資本、建設資本、勘探費用、日常開支和稅項則占了800美元。以10月24日每盎司1,700美元的價格來算,礦業公司便只賺了200美元,CIBC表示。

過去,黃金公司的股價一直受到挑戰。1970年代末黃金價格大幅上漲前,價格現金流比率從22倍的高位下滑至不足9倍。之后,隨著黃金價格攀升至新高,比率才又升至21倍。

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礦產公司在1970年代的貴金屬供應也沒有增加。當時,黃金產業的主要生產商只有寥寥數個,南非固然是主要的黃金生產國,其他的還有俄羅斯和北美。

然而,1970年代黃金價格大漲之后,黃金生產量便開始提高。礦業公司Franco-Nevada的總裁,同時也是礦產業的傳奇人物Pierre Lassonde表示,在金價上升后,黃金產業用了7年時間才作出相對的應變。諷刺的是,金價在接下來的20年持續下降,出產量卻成倍數上升,Lassonde稱。

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2000年開始,黃金公司便面臨相同的現象,出產量維持不變,甚至在某些年還下跌。2008年,黃金的供應更下滑至1990年代早期的水平。

現在,經過了7年的衰退期,黃金產業終于采取應對措施,供應量開始出現增長。

從2006年至2011年,黃金產業的整體出產量上升約3%,金田公司的總裁Nick Holland表示。他在7月的墨爾本礦業俱樂部(Melbourne Mining Club)演講中指出,黃金出產量的大部分增長并非來自主要的黃金生產商。在南非、澳洲、秘魯和美國等較成熟的市場中,黃金的年出產量自2006年開始已下跌了500萬盎司。另一方面,中國、哥倫比亞、墨西哥和俄羅斯等新興市場的黃金出產量在過去6年增加了760萬盎司,Holland說。

加拿大金屬經濟集團(Metals Economics Group)的調查報告顯示,蘊含至少200萬盎司的黃金礦脈,在1997年至2011年間共發現99處。26家主要黃金生產商中只有14家在勘探這些礦脈。“現今,主要黃金生產商和其子公司擁有這99處重大礦脈的39%黃金儲備和資源。”對比起2002年至2011年黃金公司的黃金出產量,這個數目還不足一半,MEG指出。

Lassonde表示,隨著新礦脈的勘探難度越來越高,這個問題更是不容忽視。下列來自CIBC的圖表顯示,2011年只有一處礦脈的黃金蘊含量超過300萬盎司。過去7年,重大的黃金礦脈也只有9處。

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Lassonde并不認為黃金礦脈已經開采完畢,而是相信黃金產業需要像原油產業一樣收集“三維地震”資料,才會再有更多重大的發現。

黃金公司現在正面臨諸多挑戰,他們很少接觸如此多樣化的消費群和對產品的多樣化需求,“我們所能提供的已經達到最好”,Lassonde表示。

我近來探討的新趨勢乃關于新興市場的央行再次大舉買入黃金,因為他們“再次意識到所有的紙幣都不再可靠”,Lassonde指出。他說:“錢只是廢紙”,除了歐元、美元和日元的價值仍值得商榷。

Lassonde相信,對黃金的需求在長期都會維持不變,從黃金儲備占新興國家總儲備量的百分比便可得知。在2000年,歐洲央行認為正確的黃金儲備利率應為15%。Pierre指出,若新興市場央行的黃金儲備要達到此數字,便需要累計17,000噸的黃金。若每年購入1,000噸的黃金(或現在黃金出產量的40%),新興市場央行在未來17年都需要買入黃金

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另一項需求增加的便是因為恐慌交易而增持黃金ETF。這項產品推出8年后,12種黃金ETF和8種其他投資的總價值約1200億,持有的黃金達到2,500噸,Nick Holland稱。

我相信,因為美聯儲的量化寬松計劃,恐慌交易將繼續買入黃金,甚至是黃金股。在最新一版Weldon’s Money Monitor,編輯沃爾登(Greg Weldon)探討了美聯儲債券貨幣化和流動資金供應的后果,表示貨幣供應正以“驚人的速度”擴張。

沃爾登稱,從2008年8月開始,美國狹義貨幣供應(或硬幣、紙幣和存款等實際貨幣)在4年內增加了73%,即超過一萬億美元。這個數字接近過去40年的貨幣增加量!

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千萬別受黃金短期回調的誤導,而沽出手上的黃金和黃金股票。貨幣供應的急劇上升代表貨幣將繼續貶值,再加上上述的各種因素推動,我相信黃金和黃金股的價格將繼續上升。

申明:文章內容僅供參考,不做投資建議。

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