一個曾經被認為極不可能發生的事件，卻成為市場最大熱點，而這一次黃金和日元再度被投資者視為最佳避風港。

英國脫歐引發的避險需求和對全球央行將維持利率在低位的預期，市場瘋狂湧入黃金和日元市場。英國脫歐公投結果出爐後，芝商所COMEX黃金一度漲至近1360美元，創逾兩年新高，短短兩週內金價累計上漲逾7%；美元兌日元一度漲至99.02，令日元成為今年以來表現第二佳的貨幣，今年上半年累計漲幅達到17%！

芝商所資料顯示，COMEX黃金和日元期貨在亞洲時段交投佔全球比重均高達40%，反映區內投資者的套利頻繁活動，對兩大避險工具的全球定價和波動性起著關鍵作用。

　　市場瘋狂搶金但1300美元上方持有並不明智？

事實上，2008年金融危機以來人們還沒見過資金如此瘋狂地搶購黃金。

每日交易所交易基金（ETF）報告顯示，7月1日當天，黃金場內交易產品（ETP）的資金流入史無前例地達到2.63億美元，為此類產品成立以來的最大規模。上一次人們如此瘋搶黃金衍生品的時候，美聯儲剛剛在08年末推出QE。

而全球黃金持有量從1月觸底以來已經大幅增長超過500公噸。黃金ETF的實物黃金持有量在7月1日增加了6.6噸，至1959.1噸，遠高於1月6日的1458.1噸。作為對英國公投結果的反應，ETF黃金持倉上週累計增加37噸，上半年有五個月出現增加。

事實上，不止黃金ETF產品遭瘋搶，投機客也看好黃金。CFTC最新數據顯示，截至上週二，對沖基金的黃金和白銀期貨、期權淨多倉雙雙升至2006年有數據以來的最高水平。

　　而中國買家在期貨市場大膽押注，攪動實物市場成交量大增。

據Wind資訊統計的數據，上週五，上海期交所12月白銀合約成交量接近950億元，比前一交易日的500億元接近翻倍，更是超過一個月前日成交量的四倍。

週一，上海期交所成交最活躍的白銀合約連漲四天，觸及漲停板。上海黃金交易所的實物白銀合約同樣漲停收場，自6月28日以來連續4天上漲。

法國農業信貸銀行認為，英國脫歐後出現的政治不穩定導致避險情緒增長，全球經濟增長預期趨緩，央行如美聯儲考慮加息的範圍非常有限，金價或將進一步得到支撐。包括高盛在內的很多銀行紛紛調升了黃金前景預期。

英國脫歐是否利好黃金？前夜顯然是利好，但芝商所高級經濟學家Erik Norland認為，超過每盎司1,300美元持有黃金未必明智，因為這使得多個採礦活動再次可以獲得豐厚收益，可能刺激今年和明年的供應，最終壓低金屬價格。

此外，美國利率預期的任何反彈可能大幅利空黃金。另一方面，對歐盟分裂的擔心可能迫使歐洲央行進一步實施負利率。這將有利於黃金。但如果歐洲央行迴避負利率，那麼黃金的漲勢可能結束，利潤將隨之受挫。Norland說。

日元避險地位毋庸置疑需警惕日央行干預

每每出現風險事件日元便傾向於升值，對日元“避險貨幣”的地位想必不會有人質疑。

為什麼每次出現不利消息，日元便會反彈？芝商所首席經濟學家Blu Putnam解釋，大量日本股票是由日本以外的資產管理公司和對沖基金持有，並且通常全部或部分已經對沖日元/美元風險。日本投資者似乎也很少對沖與本地股市相關的外匯風險。之所以採取對沖策略，是因為投資者相信（我們也一樣）安倍首相和日本央行希望日元貶值。日元貶值政策或許有助於提升出口（至少理論上是這樣），從而刺激經濟。當股票因任何原因（包括日本以外的原因，例如英國退歐）下跌時，外國投資者（以及部分本地投資者）賣出日本股票，他們也會同時平倉外匯對沖頭寸，也就是買回日元空頭，因此在安倍經濟學的作用下，日元在股票下跌時升值，反之亦然。

那為什麼說日元具有“避險”屬性呢？IMF在2012年的研究發現，避險貨幣有著三大共同特點：低利率、該國外幣資產頭寸龐大，國內金融市場流動性好。

而對於今年上半年日元的走勢，即便是最大膽的預測也低估了至少10%。從英國退歐到Trump成為美國共和黨既定總統候選人，很多人此前認為這些不可能發生的事情成為了現實，投資者紛紛尋求日元作為避險資產，因此日元升值超過了所有的預測。

不過日本當局已感到憂心忡忡，因​​為日元的升值或將抹掉日本央行過去三年多實施刺激政策的成果。就在一年前，日本央行的刺激措施曾使得日元下跌至2002年來最低水平。

日本央行下一次例行政策會議將於7月28-29日舉行。英國退歐公投後，巴克萊認為，日元到2017年6月底甚至可能漲至83，通過外匯市場英國退歐將對日本經濟和物價產生重大影響。

巴克萊還表示，在7月議息會議之前，日本央行甚至可能舉行非例行會議，宣布實施額外的寬鬆政策，包括量化寬鬆和降低利率等。

野村認為，（日本）經濟增長動能疲軟，即便不考慮英國退歐的影響，目前日本央行處於更可能加碼寬鬆的一端。這讓短期政策行動有出台可能（決策委​​員會可能還會舉行緊急會議）。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。