來源： 瑞摩黃金頭條

Seeking Alpha專欄作家Boris Mikanikrezai認為，短期內（小於3個月）黃金正受到市場基本因素影響，這些因素反映在投機性淨持倉，黃金ETF持倉，以及央行黃金儲備之上，而短期內做空可能才是最佳策略。

投機倉位

正如之前黃金頭條文章所言，CFTC的黃金COT報告顯示，被視為投機倉位代表的對沖基金淨多倉過去6個月來首次下降，而此前7月12日創下歷史新高。而在那段時間內（7月5-12日）黃金價格下跌了1.9%。

上週對沖基金經理黃金淨多倉環比下降了54噸，或下跌了7%。值得一提的是，前一周投機淨多倉達到創紀錄高點774.16噸，而年初時僅為31.96噸（2016年1月5日）。

投機多倉下跌是因為，多頭減持（環比-25.41噸），以及空頭增持（+28.30噸）。

不過我們認為目前下結論稱黃金市逆轉為時過早。事實上，我們認為多頭“下蹲是為了跳的更高”。

空頭增倉28.30噸，連續第二週增持，這確認了6月底的空頭回補最終結束。我們認為空倉長期平均水平為85噸，目前維持在105噸，這意味著還有空頭回補空間，儘管目前看空間有限。

此外6月非農報告大幅超預期，也是投機多頭大幅減少的重要原因。

所以我們將繼續密切關注美國真實利率，來觀測美國經濟是否已見底，這需要密切關注黃金投機倉位和美國10年期國債收益率。

我們的中期觀點是美國實際利率沒有變化，考慮到美國經濟狀態，當前美國實際利率太低，美聯儲可能最終重新調整貨幣政策化路徑（即調整加息時間表）。

投資倉位

7月15日黃金ETF基金七週以來首次減持，而此前一周全球黃金ETF持倉創下2013年6月來最高。

上周全球黃金ETF持倉下降了3.54噸，主要是因為7月12日當天大舉流出13.9噸（金價那一天下跌了1.65%），這可能是受短期獲利離場影響。

據FastMarkets數據，7月迄今黃金ETF持倉增長了67噸，而之前6月份增長了118噸。今年迄今黃金ETF持倉增長了600噸，或者40%。

年初以來黃金上漲很大程度是受到了央行負利率增持影響。40%的發達國家基準國債收益率為負利率，而瑞信、德國、日本、荷蘭發行的國債中，超過80%的債券為負利率。

所以從負利率角度看，投資零利率黃金變得有利可圖。值得關注的是，下圖顯示今年以來避險情緒極度高漲。

儘管負利率無法長期持續下去，因為利率在負數區間停留越久，通脹催生的金融市場泡沫就越大。假設黃金仍然是短期“最安全”的避險資產，那麼負利率環境下，投資者還會繼續增持黃金ETF資產。

今年迄今，索羅斯、德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller），巴斯等對沖基金經理成為黃金ETF主要買家，他們是黃金投機買家，而並非長期買家。所以一旦美國利率見底，那些投機買家無疑會獲利離場，這可能對黃金造成巨大下行壓力。

投機倉位vs 投資倉位

從技術分析角度看，你必須明白黃金ETF仍然處於上升通道，週移動平均線依然向上，或者至少處於穩定局面，這意味著有相當強勁支撐。

從投機倉位和ETF角度看，我們認為導致上週投資者，從投資和投機市場均獲利離場的主要原因，是美國實際利率可能上升，因為美聯儲表現出更謹慎的立場。

在這個背景下，我們也無法直接轉向空方陣營，但是技術圖形，以及美聯儲立場，可以讓我們追加空頭倉位。

總而言之，我們認為當前做空黃金ETF機會好於做多的機會。在這個關鍵的時間節點，即便是最堅定多頭也會明白目前依然做多可能意味著下行風險。

交易角度

長期看，我們依然認為黃金是目前分散風險重要組合，5年以上投資期限將會提供有策略價值的回報，尤其是對那些非美國的投資者。不過在今年下半年做空黃金可以對沖黃金拋售造成的風險。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。