從黃金的季節性規律來看，在上一個牛市週期中，金價在6—8月的旺季都有出色的表現。即使黃金價格2013年後走入熊市，6—8月旺季的表現仍是漲多跌少。所以，預計宏觀面利多因素將和季節性利好形成共振，黃金價格旺季表現值得期待。

　　6月以來，金價走出一波強勢拉升行情。滬金指數突破300元/克的重要關口，創出6年來的新高。紐約金價也接近關鍵的1360美元/盎司的關鍵阻力。筆者認為，在美聯儲加息週期轉向降息週期的特殊時間窗口，疊加央行購金、季節性旺季等利好因素，金價已經充分積蓄利多動能，未來漲勢可期。

　　美聯儲貨幣週期轉向

　　伴隨著稅改紅利的消退、財政赤字的飆升，美國經濟已經出現見頂逐步下行的態勢。美國紐約聯儲GDP模型對美國二季度GDP預期僅為1.36%。今年5月，3個月和10年期美國國債收益率出現自2007年7月以來的首次倒掛，引發市場擔憂。過去三十年中，美國曾出現過四次國債收益率倒掛，其中三次倒掛後不久美國經濟陷入衰退的情況。現在類似的情形再度出現，也暗示美國經濟下行風險加大。

　　美國繁榮週期見頂，預示著美聯儲貨幣政策週期拐點的到來。暫停縮表可認為是貨幣政策轉向的先行信號。美聯儲早在今年年初就敲定結束縮表的時間表。從今年5月起，每月縮表規模從300億美元降至150億美元，到9月末完全停止縮表。近期美聯儲主席鮑威爾已經明確表示，美聯儲將採取恰當措施維持經濟持續擴張，這被解讀為暗示降息的可能性。

　　從歷史上看，最近的兩個經濟周期中，美聯儲從加息轉向降息的窗口，均是黃金價格大級別上漲行情的起漲點。本輪美聯儲加息週期的利率水平顯著低於前幾輪，未來降息週期可能也會相對短暫。由於全球其他主要經濟體的利率水平均低於美聯儲，甚至是負利率，一旦作為加息龍頭美聯儲轉向，將傳導到全球形成共振效應，從而持續對金價形成利多。

　　央行增持黃金

　　在全球貨幣體系錨定美元的情形下，黃金價格的地位低於美元，美元的表現決定黃金價格的相對價值。但是，一旦出現美元的信用地位下降，出現全球貨幣匯率體系混亂的狀況，金價就會在這種群龍無首的狀況下有良好表現。目前美國主導的全球貿易摩擦加劇，這將顯著削弱美元的信用地位，黃金價格有機會再顯王者風範。

　　各國央行持續增加金價儲備。根據世界黃金協會數據，今年第一季度全球各國央行共購入145.5噸黃金，同比增長68%。過去四個季度，全球央行的黃金購買量達到了715.7噸的歷史新高。

　　中國人民銀行最新公佈數據顯示，截至5月底，黃金儲備達6161萬盎司，較4月末增加51萬盎司。這是自2018年12月以來，央行連續第6個月增持黃金儲備，合計增持237萬盎司。筆者發現，歷史上央行增持金價儲備後，金價均是出現上漲或見底回升。所以，此次央行購金周期的重啟，對黃金價格有著較強的利多意味。

　　利多因素聚集

　　從直接驅動金價的實際利率來說，由於名義利率下降預期強烈，通脹預期並沒有太大變化，導致實際利率的預期大幅下降，直接利多黃金。

　　黃金作為資產配置的吸引力提高，資金也持續流入金市。數據顯示，全球最大黃金ETF——SPDRGold最新持倉為764.1噸，6月以來持倉增長20.89噸，創近兩個月的新高。

　　從黃金的季節性規律來看，在上一個牛市週期中，金價在6—8月的旺季都有出色的表現。即使黃金價格2013年後走入熊市，6—8月旺季的表現仍是漲多跌少。所以，預計宏觀面利多因素將和季節性利好形成共振，黃金旺季表現值得期待。

　　綜上，筆者認為，美聯儲貨幣政策週期處於加息週期到降息週期拐點，加之全球央行買興大增，黃金料將成受追捧。黃金旺季在即，資金也有流入追捧的跡象，預計未來金價漲勢可期。（作者單位：寶城期貨）

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