為何中國投資者此刻應當投資黃金？ 買多少才能達到最佳收益？ 世界黃金協會的最新報告為你揭開謎底。

本文摘自世界黃金協會2018年10月《黃金投資者》，原文標題為《中國投資者為何可以受益于黃金？ 》。 金十略有刪改，轉載請注明來源。

今年中國投資者面臨嚴峻挑戰，股票和企業債均陷入困境。 自2018年1月1日以來，滬深300指數的表現比MSCI全球指數低20%左右，而AA+信用債與中國國家開發銀行（CDB）債券之間的信用利差飆升至超過200個基點，突顯了對國內公司前景的擔憂。 反映人民幣兌一籃子貨幣表現的CFETS人民幣匯率指數也大幅下跌，從2018年第二季度近98點的峰值下降到現在的93以下。

有眾多原因導致了上述弱勢表現的發生。 就國內方面而言，去杠杆和防控影子銀行政策的加碼起到了至關重要的作用。 但中國也受到了國際問題的衝擊：美聯儲縮表以及中美貿易爭端就是兩個很明顯的例子。

這種形勢讓中國投資者陷入困境。 股票和債券期貨市場尚不成熟，無法提供有效的對沖工具。 在國內，投資者也很難保護自己免受貨幣疲軟帶來的影響。 在這種環境下，以下四個主要的原因，黃金投資的優勢變得尤為突出。

首先，黃金與其他資產類別的低相關性甚至負相關性是全球許多機構投資者在其投資組合中適度配置黃金的原因之一。 如今，黃金與傳統資產的低相關性尤為重要，因為市場的相互關聯程度日益加深，波動性一直令人擔憂。 增加黃金之類的資產普遍被視為一種理智的風險降低方式。

其次，黃金可以作為替代貨幣。 長期的貨幣寬鬆政策導致貨幣供應量急劇增加，法定貨幣價值下降。 例如，在過去十年裡，美元、歐元和人民幣相比黃金已經大幅貶值。 自2007年6月以來，美元和歐元相比黃金貶值了一半左右，人民幣則貶值了大約三分之一。

第三，黃金沒有信用風險。 黃金不以任何政府義務為支撐，因而也不屬於任何形式的負債。 在投資組合中配置有實物支撐的黃金產品，有助於保護投資者免于信用風險，在危機時期令人格外放心。 在中國機構投資者的投資組合中，如果黃金占6%，投資組合的波動性就會降低，夏普比率將從0.46提高到0.54，並且依然可以保持5%的收益率。

最後，黃金市場是一個具有深度流動性的市場。 投資者可以通過上海黃金交易所、上海期貨交易所和證券交易所（四隻黃金ETF）的黃金合約購入黃金。 2017年1月至2018年6月，上述三家交易所平均每天黃金合約單邊交易總額為541億元人民幣，讓投資者易於投資黃金。

黃金帶來的財富保值好處將意味著機構投資者可以有效配置一部分資金到黃金上。 但合適的金額是多少？ 以下案例研究採用了NewFrontierAdvisors開發的優化類比程式，並結合2007年1月至2017年12月期間的下列資料，以代表中國投資者的主要資產類別。

案例分析類比了投資組合不同目標收益率情況下的最優黃金配置比例變化。 結果表明，隨著投資目標群組合收益率從4.0%提高到5.5%，黃金的最優配置比例從3%提高到6%。

案例分析進一步表明，在中國機構投資者的投資組合中，如果黃金占6%，投資組合的波動性就會降低，夏普比率將從0.46提高到0.54，並且依然可以保持5%的收益率。 因此，增加黃金之類的資產普遍被視為一種理智的風險降低方式。

分析結果引發了不少思考，但也呼應了此前的研究。 通過世界黃金協會對全球投資組合的分析表明，無論是投資于美國、歐洲還是英國的資產，適度的黃金配置有利於大多數均衡型投資組合。 上述分析對中國資產投資者也同樣適用。 黃金與其他主流資產的相關性很低，風險調整後的收益率也大幅度提升。 因此，黃金有望成為中國投資者的一種有益資產。

注：夏普比率是指投資組合真實收益率與其標準差之比