24K99訊 Recherche Bay貴金屬投資研究家洛朗·莫瑞爾(Laurent Maurel)表示，美國陷入停滞性通脹，黃金成爲2024年終極防禦性資産，取代債券資産。各國央行購買熱潮鞏固了黃金儲備資産地位，據美國銀行(BofA)稱，黃金現已超過歐元，成爲僅次于美元的全球第二大儲備資産，占儲備資産的16%。

世界黃金協會(WGC)近期發布文章，說明了股票和債券這兩類資産的風險貢獻：

圖表的紫色部分顯示了債券對總投資組合風險的貢獻，以百分比表示。随着時間的推移，這一貢獻顯着增加，尤其是在2014年後，在2020年和2023年左右達到顯著峰值，達到近40%。近年來，債券對風險的貢獻波動很大，在2014年之前有幾個時期是負貢獻，即債券降低了整體投資組合風險。

莫瑞爾指出，近年來，整體趨勢呈上升趨勢，表明債券正成爲越來越重要的風險來源。它們不僅不再保護投資組合，還會增加整體風險。

上圖藍線顯示債券與瑞士股票之間的3年相關性，右軸表示的這種相關性在負值和正值之間波動。當相關性爲負時，意味着債券和股票的走勢相反，理論上這應該會降低整體投資組合的風險。

然而，近年來，相關性已變爲正相關。正相關性意味着債券和股票的走勢相同，從而增加了整體投資組合的風險。

60/40的投資組合不再能減輕市場風險，相反，它反而會增強風險。

黃金目前的表現優于60/40投資組合，此時投資者開始意識到這一現實。正如我兩周前所解釋的那樣，與「經典」的60/40投資組合相比，黃金正在突破一個重要的限制。

對美國國債的不滿也可以通過美國收益率的行爲來解釋，2023年，美國10年期債券收益率打破了下行趨勢：

TLT試圖在2024年以高成交量反彈，但反彈仍然過于膽怯：

美國國債市場長期趨勢的急劇轉變改變了人們對這些資産的看法，通脹改變了美國債券市場的面貌。随着美國陷入滞脹，人們對美國能否以不貶值的貨幣償還債務的懷疑日益增加。美聯儲似乎未能履行其兩項職責。其對抗通脹的鬥争尚未取得勝利，未來幾個月可能會出現第二波通脹。

經濟衰退似乎也即将來臨，收益率曲線倒挂是市場在本期公報中多次讨論過的衰退指标，它預示着未來幾周經濟将正式進入衰退：

職位空缺數據證實美國經濟放緩幅度超出預期：

但最重要的是，最新的ISM統計數據讓本周市場陷入瘋狂。美國制造業指數目前已連續第五個月下滑，跌至47.2點。ISM制造業PMI指數低于預期，上月預計爲47.5點。

新訂單指數從7月份的47.4點降至44.6點，連續三個月收縮。過去22個月，制造業活動下滑21次，創下曆史上第二長時間下滑紀錄。這些統計數據中最重要的數字是商品庫存：

庫存激增，而作爲美國經濟增長的最後一個引擎的消費卻開始急劇停滞。尤其令人擔憂的是，經濟活動的下滑如今卻伴随着價格的重新上漲。盡管庫存增加理論上應該會導致價格下跌，但市場觀察到的卻是相反的現象。支付價格指數從7月份的52.9點攀升至54點，連續第八個月上漲。需求下降，庫存增加(由于商品未售出)，價格上漲(由于勞動力和運輸成本)。

莫瑞爾強調：「這就是滞脹的定義，這是美聯儲的噩夢，也是最脆弱的消費者的噩夢，他們現在正在努力償還債務。」

在滞脹的背景下，美國開始了新一輪的違約：

「在這種滞脹背景和美國開始新一輪違約的情況下，黃金理所當然地吸引了新的買家，」莫瑞爾總結道。

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