黃金沉寂了四年後終於在今年年初爆發。回顧這波漲勢到底是什麼力量在支撐的金價走高？有人認為是全球央行不斷的印錢引發人們對紙幣的不信任；還有認為全球經濟疲軟、地緣政治頻發導致世界越來越不穩定，人們因此尋求黃金避險。

這些理由有很有道理，不過seekingalpha專欄作家、職業投資人Bull and Bear Investor認為，從歷史來看，真正驅動黃金價格的是美國基礎貨幣供應量，此外還考慮到美國黃金消費量、黃金產量等因素。根據他給出的預測模型金價目前的真實價值應該是3750美元/盎司！

以下是他的具體分析思路。分析框架以美國歷年基礎貨幣量以及美國黃金消費量和在世界中所佔的份額為基礎。

通過該模型，從1970年代黃金自由兌換以來（當時的價格為35美元/盎司），模型顯示的黃金價格與真實價格的差距越來越大。

根據模型，1994年到1999年，金價從350美元/盎司漲到了1000美元/盎司，在這期間美國黃金消費量佔世界的份額從3%上升到了10%。隨後，1999年到2008年，模型預測的金價從1000漲到了1632美元/盎司，而美國基礎貨幣供應也從5500億美元漲到了8500億美元，世界黃金產量則從2570噸降到了2290噸。

接下來，從2008年到2015年，美國啟動了QE以及零利率政策，基礎貨幣從8500億美元暴增到了4萬億美元，模型預測的價格也飆升到了3750美元/盎司，遠超同期的真實金價。

這期間，美國的黃金消費量在下滑、黃金產量供應在增加，但都未能改變趨勢。這說明美元在這段時期對金價的影響成為主導因素，由於印製了過多的美元，資金不斷流向股市，引發了股市不理性的繁榮， 標普指數S&P/GDP的比率已經長期偏離合理區間，黃金相對美元的價值被低估。

上圖顯示了1930年代至今美國基礎貨幣的走勢。圖中可見2008年以後，貨幣擴張的速度令人驚訝。經過計算，2008年以前貨幣增速為7%，而08年以後達到了驚人的20.5%。由於這期間，世界上其他國家也在拼命印錢，因此美元兌其他國家貨幣處於動態平衡，但是黃金產量的增加卻遠遠沒有各國印錢那麼快，因此黃金的價值被嚴重低估，根據模型，目前金價應該是真實金價的3.5倍才合理。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。