近期，因美國政治不確定性下降，地緣政治緊張局勢降溫，作為避險資產的黃金吸引力下降，價格出現回落。之前漲勢如虹的黃金，現在跌了。那麼問題來了，目前金價到底是在修整還是已經見頂？到底該不該入場？本文將用七張圖來分析。
和訊黃金消息國際現貨黃金周二(9月12日)亞市開盤報1327.42美元，亞洲時段盤初延續昨日跌勢，最低觸及1322.70美元/盎司,最高報1329.19美元。週一(9月11日)金價跌幅超過1%，從前日觸及的13個月高位回落，因市場對朝鮮週末沒有進行導彈試射感到釋然，且伊瑪颶風給美國佛羅里達州帶來的損害比之前擔心的要小，提振全球股市、美元和國債收益率，並使得對包括黃金在內的安全資產需求減弱。針對近期大起大落的黃金，如何操作？我們從七張圖來找答案。
一、投機性頭寸多頭總量處高水平
根據最新的CFTC數據顯示，截至9月5日當週，在金價從1311美元上漲2.3%到1342美元的同時，基金經理持有的黃金投機性淨多頭頭寸連續八週上漲。基金持有的黃金淨多頭頭寸上漲至672.42噸，相比前一周上漲45.54噸或7%。今年迄今，基金經理持有的黃金淨多頭頭寸增加了549.48噸或447%，創2016年9月以來最高水平（2016年9月9日達到723.41噸）。
圖一
FastMarkets貴金屬分析師Boris Mikanikrezai認為，自8月以來，新買入（即多頭頭寸累計）已成為推動黃金投機性頭寸變化的主要推動力，其中主要的一個原因是，按照歷史標準來看，空頭總量處於較低水平。
值得注意的是，現在多頭總量處在相當高的水平，為713噸，而歷史平均水平在410噸，歷史高位為850.60噸（2016年7月5日）。因此，其被拋售的風險高於今年夏季的時候，當時多頭總量在350噸（2017年7月11日）。
二、黃金ETF流入平穩
根據Boris Mikanikrezai估計，上週ETF投資者買入了9.91噸黃金，這是連續第六週淨流入。8月黃金ETF持有量增加了40.24噸，這是自二月（94噸）以來淨流入幅度最大的一個月。7月份，ETF投資者賣出了70噸左右的黃金，這是自去年12月（-101噸）以來淨流出幅度最大的一個月。今年迄今，ETF投資者淨買入黃金為135.73噸（即ETF黃金持有量增加7%），這與去年相比仍然處於較低水平（2016年1月-8月淨流入626噸）。
圖二
根據FastMarkets的估計，截至9月1日，黃金ETF持有量總量為2,086噸。Boris Mikanikrezai認為，儘管近期金價刷新一年新高，但黃金ETF流入仍然保持平穩，暗示著投資者傾向於追逐更高的價格。據Boris Mikanikrezai估計，黃金ETF買入集中在9月5日，總計8.55噸。當時美元指數從92.64下滑至92.25，美國實際利率下滑幅度更大，10年期美債收益率從0.37%下滑至0.28%，是2016年11月以來最低水平。Boris Mikanikrezai稱，聯邦基金利率預期的扁平化是上週黃金ETF買入的主要推動力。
三、美元下挫
美元潛在的進一步疲軟有可能增加黃金近期的上漲趨勢。非商業期貨頭寸已經上漲，z指標表明黃金不超買。記住我們的價格模式，在按美國實際利率，美元，波動率和油價對黃金的公允價值預估時，我們注意到黃金的支撐有所增加。美元走勢有可能支撐黃金，黃金傾向於與美元走勢相反。實際利率已經下跌，這使得黃金本身看漲。
圖三
四、10年期美債收益率下挫
由於對朝鮮發射導彈以及颶風伊爾瑪給美國經濟帶來影響的擔心，將美元推至2015年1月以來最低，美債收益率跌至10個月低位支撐黃金。伴隨著美國收益率曲線的扁平化，同時德國曲線陡峭，由此產生的匯率有助於推動美元走低，也支撐黃金。
圖四
五、美聯儲今年加息可能性下降
美聯儲在9月加息概率寥寥無幾，甚至12月加息的概率也已經明顯下降，美元要恢復強勢何其難。
圖五
六、GLD已突破下行趨勢線
從本週的圖表可以看出，GLD(全球最大黃金ETF–SPDR Gold Trust)已經明顯突破了從歷史最高點開始的下行趨勢線。GLD在今年以來一直處於上升趨勢，出現了更高的高點和更高的低點。
Boris Mikanikrezai預計GLD能夠在未來數週或數月內達到更高的水平，並建議逢低買入。美銀美林也依舊看好金價。該行週一在報告中稱，即使金價因獲利回吐而價格下跌，但該貴金屬尚未超買，未來數月仍將會達到1400美元/盎司的目標位。
圖六
七、該不該買入？關鍵位置測試結果定牛熊
和訊黃金特約分析師趙相賓提示風險仍存，如下圖，黃金如果下行跌破1300和1320美元則這輪反彈就此壽終正寢，如果收穩不破有明顯的測底反彈走勢，延續1357美元的這波反彈將會再次啟動。
圖七
此外，美銀美林依舊看好金價。該行週一在報告中稱，即使金價因獲利回吐而價格下跌，但該貴金屬尚未超買，未來數月仍將會達到1400美元/盎司的目標位。