上週歐製造業PMI數據全線潰敗，市場近期對於經濟放緩的憂慮明顯升溫。此外，市場對於美聯儲2020年初降息的預期進一步上升，也對美元構成壓力。脫歐局勢也是近期影響金價的關鍵因素。此外，美國貿易代表團於3月28日-29日訪華進行第八輪中美高級別貿易磋商，中方代表團將於4月初赴美進行中美第九輪高級別貿易磋商。

週一（3月25日）現貨黃金先跌後漲，儘管開盤微跌，但是因對全球經濟放緩的憂慮持續升溫，令黃金日內刷新四個交易日高點於1315.46美元。

隨著上週歐製造業PMI數據全線潰敗，市場近期對於經濟放緩的憂慮明顯升溫。此外，市場對於美聯儲2020年初降息的預期進一步上升，也對美元構成壓力。

脫歐局勢也是近期影響金價的關鍵因素。儘管原定3月29日的脫歐截止日期被延後至4月12日，但是有序脫歐似乎仍沒有看到頭緒，隨著周末有消息稱英國內閣決定對特雷莎進行逼宮，且英國舉行大規模示威遊行，英國留歐和無協議脫歐的可能性越來越大，這將對黃金產生更為直接的影響。

此外，美國貿易代表團於3月28日-29日訪華進行第八輪中美高級別貿易磋商，中方代表團將於4月初赴美進行中美第九輪高級別貿易磋商。

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全球經濟放緩憂慮支撐金價

近幾個交易日市場的避險情緒明顯回升，因全球經濟下滑的風險顯著下滑。

上週五德國的製造業PMI指數續刷逾六年半新低，且跌破45關口。

同時丹斯克銀行指出，德國的製造業新訂單降至金融危機以來的最低水平(40.1)，有越來越多的跡象表明，由於外部需求下降，製造商也已開始裁員。令市場對於歐洲經濟放緩的擔憂再次回升。受此影響，德國DAX指數跌逾1.5%。

本週一早些時候歐洲管委雷恩則直言，歐元區經濟增速已經顯著下滑，歐洲必須對此感到擔憂。

與此同時，備受市場關注美國國債收益率出現了2007年以來首次反轉，而收益率曲線逆轉被市場普遍視作是美國經濟衰退的信號。

受美債收收益率曲線倒掛疊加歐股大跌的影響，週五晚間美股開盤後出現大跌，納指大跌2.5%，道指下跌逾460點。

衡量市場風險情緒的恐慌指數也出現了快速回升，自14下方一度拉升至17.52，為逾兩週的最高水平，暗示市場避險情緒的升溫。

對此Kitco Metals高級分析師Jim Wyckoff表示，一些避險需求浮現，美聯儲暗示美國經濟增長正在放緩，這支持對全球其他地區經濟增長可能進一步放緩的觀點，歐元區PMI數據突顯了這一點，預示全球股市將出現一些恐慌。

道明證券分析師表示，黃金價格走勢繼續支持其觀點，即預期的數據惡化將有助於推動金價上漲，因為在全球經濟放緩的背景下，利率將繼續下降。

美聯儲降息的預期加強，理事會或添新鴿

隨著美國國債收益率出現了倒掛，市場對於美國經濟放緩的疑慮回升。考慮到此前美聯儲超預期鴿派，且已經表示將在2019年停止加息，市場對於美聯儲降息的預期有所升溫。

到目前為止，美聯儲在今年6月會議上維持利率不變的概率為81.6%、降息25個基點概率為17.8%、降息50個基點概率為0.6%；美聯儲在今年9月會議上維持利率不變的概率為58%、降息25個基點概率為34.5%、降息50個基點概率為6.9%、降息75個基點的概率為0.5%；今年12月的會議上美聯儲維持利率不變的概率為42.1% 、降息25個基點概率為39.9%、降息50個基點概率為14.9%、降息75個基點的概率為2.8%、降息100個基點的概率為0.3%。此外，在這幾次議息會議上，加息的概率皆為0。

同時該工具還顯示，美聯儲在2020年早期降息的概率為56%（上週四為46%），為1月上旬以來最高水平。

與此同時市場正密切關注美聯儲人事的變動。美聯儲董事會目前有兩個席位空缺。

有消息稱，美國總統特朗普表示，將提名蒂芬· 摩爾擔任美聯儲職務，摩爾將加入美聯儲理事會。

據悉，摩爾是白宮經濟顧問庫德洛的密友，也是特朗普競選團隊的顧問，並幫助撰寫了該團隊的經濟議程。如果摩爾擔憂美聯儲職務，將會加劇美聯儲的鴿派程度。

不過，美聯儲董事會也在考慮前堪薩斯城聯儲主席赫爾曼·凱恩，後者2017年12月曾為美聯儲加息辯護，和特朗普的立場正好相反。但據一位知情人士透露，儘管他仍在競選進入美聯儲董事會，但是白宮方面未必會通過提名確認程序，因凱恩曾競選2012年共和黨總統候選人提名，但是最終因醜聞而終止了競選。

近期市場將密切關注美聯儲人員構成的變動，這將對美元走向產生直接的影響，進而影響到黃金。但是需注意，人員的變動只能產生短線影響，因美聯儲最終的政策走向還是需要數據支持。

脫歐前景不明，逼供大戲或上演，留歐概率加大

英國的脫歐局勢也是影響金價的重要因素。

原定3月29日的脫歐截止日期被延後至4月12日，暫時推遲了爆發無序脫歐的風險。但是到目前為主，在脫歐問題上英國方面似乎沒有取得實質性的進展，加劇了市場對於英國無協議脫歐的擔憂情緒。

不過在脫歐局勢混亂之際，有消息稱，內閣大臣們正在策劃政變，在今年晚些時候保守黨正式選舉領導人之前，爭取先讓特蕾莎·梅下台，找一位臨時看守領導人。

消息稱，至少11名內閣成員表示，如果特雷莎·梅堅決不辭，他們將集體發動公開的逼退行動。目前至少有6名內閣成員支持梅的副手、內閣成員列丁頓來擔任看守內閣首相，他們計劃在周一的內閣會議上向梅發起挑戰。

對此一些主張硬脫歐的內閣成員擔心，傾向留歐的列丁頓一旦上台，有可能與工黨聯手，放棄脫歐計劃。因此，另一些內閣成員力推主張硬脫歐的環境大臣戈夫。

同時在3月23日英國民眾在首都倫敦舉行大遊行，要求停止脫歐、舉行第二次公投，並譴責特雷莎·梅政府脫歐不力。這是自2003年舉行反對伊拉克戰爭百萬人大遊行以來，倫敦再次舉行百萬人規模的集會示威。

輿論認為，雖然英國百萬民眾遊行要求二次公投，但首相特蕾莎·梅並不一定會改變態度。她曾多次表示，不贊成推翻第一次公投結果，認為這會代表民主的挫敗。有分析稱，英國民眾的遊行實際上也劍指首相特蕾莎·梅。脫歐協議兩次遭到她的執政黨在內否決。是否有第3次議會投票，沒有任何把握，因為反對票仍然佔據多數。如果危機無解，不排除特雷莎·梅下台。

那麼屆時英國政局可能會在硬脫歐和留歐之間做出選擇，這將對黃金產生直接的影響。

仍需警惕比慘模式下美元尚有一線優勢

標普全球評級首席亞太經濟學家Shaun Roache表示，他認為今年某個時候或明年初美聯儲可能會再加息一次，優於預期的經濟增長和強勁的勞動力市場為加息留出空間。

鑑於全球經濟正在經歷疲軟期，Roache承認，美聯儲暫停加息，觀察數據以了解形勢如何演變，這是有道理的。但他認為對全球增長的擔憂“有點過頭了”。

這家評級公司預計，今年經濟增長率將達到2%以上，每月將創造大約13萬個就業崗位。這個數字高於美國經濟就業增長的“自然速度”。

這意味著失業率將繼續下降，工資增速將繼續走高，在這種情況下，美聯儲可能會在今年或明年初再次加息。

道明證券研究團隊則預期全球範圍內緩和的晦暗前景應當會加強美元緩慢走軟的可能，不過G10貨幣中，仍維持邊際性看漲美元，雖然多頭的信號也在回撤。

同時市場人士指出，因市場擔憂歐美貿易局勢惡化，令避險資金回流美元，加上歐洲經濟數據不佳，導致歐元回落，更進一步提振美元走強，這使得美元仍維持在96.6近期高位附近，這也在短時間限制黃金的漲幅。

特朗普下令撤回對朝鮮新制裁

中新社消息稱，美國總統特朗普22日表示，他當天下令撤回了美財政部針對朝鮮的新制裁。

他當天在社交媒體上說，“美國財政部今天宣布，將在現有對朝鮮制裁的基礎上，進一步實施大規模製裁。我今天下令撤銷了這些額外的製裁。”

由於美財政部當天並未宣布涉朝制裁，目前尚不確定特朗普所指的是哪項製裁。白宮隨後發布的簡短聲明也沒有具體說明有關製裁內容。白宮發言人桑德斯對記者說，“特朗普喜歡金正恩委員長，他認為這些制裁沒有必要。”短時間令市場的擔憂情緒有所緩解。

阻力支撐參考

從OANDA（安達）最新的掛單情況來看，目前多空持倉比例大約是——多頭：64.2%，空頭：35.8%，做多力量要大於做空力量，較之週五多頭63.8%的幾無變動，暗示市場持觀望態度。

從掛單情況來看，自1284至1314之間陸陸續續有買入掛單，但是總體掛單數量較少。不過在1280至1284之間存在大量的買入掛單，而在1318附近存在大量的賣出掛單，短時間這是一個較強的壓力。因此市場短時間對於黃金持續走高持謹慎立場，傾向於進一步回調後做多。如果近期黃金持續走高並突破此前的高點1320美元，料將測試1331美元，但是預計持續突破這一價位可能行不大。

從OANDA（安達）最新的持倉情況來看，在1298和1282附近存在大量的賣出持倉，但是總體而言，下方的賣出持倉較之此前已經明顯減少，但是近期黃金的持續走高已經使得相當一部分空單離場，因此短時間而言1300至1298將是一個很強的支撐。同時在1312至1314附近存在大量的買入持倉，目前金價已經再次站上1315美元上方，料日內若進一步反彈將有部分高位多單立場，這可能會對黃金構成短線壓(如下圖，點擊可放大，數據更新於北京時間10:00)

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後市前瞻

13:00美國2019年FOMC票委、芝加哥聯儲主席埃文斯在瑞士信貸舉辦的亞洲投資會議上就經濟和貨幣政策發表演講★★★

17：00 德國3月IFO商業景氣指數★★★

因上周德國製造業PMI大幅不及預期導致歐元暴跌近百點，德國的數據需密切關注。目前市場對於德國經濟的看法是服務業尚可，但是製造業大幅放緩。如果日內數據表現符合預期市場反應或相對有限，但是如果意外走差，暗示製造業的悲觀情緒已經蔓延至服務業中，可能會導致歐元再次大幅回落。

20：30美國2月芝加哥聯儲全國活動指數★★

22：00 加拿大截至3月22日當周全國經濟信心指數★★

22：30 美國3月達拉斯聯儲商業活動指數★★

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