發布時間：2012年10月29日下午1:49（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

上周的后半段時間，我都在參加新奧爾良投資會議(New Orleans Investment Conference)，與投資者、礦業公司和分析員交流黃金產業的現況。今年會議舉行的時間非常巧妙，剛好就在金價回調的十月。回顧過去30年，黃金價格通常在9月上漲，接著在10月回調。

今年秋天，黃金走勢繼續遵循傳統，價格在9月不斷攀升，在10月4日報1,790美元/盎司，接著出現正常的回調，在10月24日下跌至1,701美元/盎司。這波跌幅通常在11月印度排燈節Diwali之前出現。

在我的演講“The Big Easy”中，我將調查公司CIBC、金田公司(Gold Fields)和世界黃金協會(World Gold Council)黃金專家的真知灼見進行整合，告訴大家為何黃金公司的業績既不“多”( “big”)也不“快”( “easy”)。礦業公司的每股生產量正在下降，每噸黃金的成本在過去6年上升了80%，而全球的黃金平均品級自2005年開始下跌了21%。生產每盎司黃金的現金稅大幅提高，而且CIBC World Markets表示，每盎司黃金的生產成本現在已達到1,500美元， 1,700美元為可持續的成本。

其中，現金營運成本占了最多，每盎司可達700美元，而維持保養資本、建設資本、勘探費用、日常開支和稅項則占了800美元。以10月24日每盎司1,700美元的價格來算，礦業公司便只賺了200美元，CIBC表示。

過去，黃金公司的股價一直受到挑戰。1970年代末黃金價格大幅上漲前，價格現金流比率從22倍的高位下滑至不足9倍。之后，隨著黃金價格攀升至新高，比率才又升至21倍。

礦產公司在1970年代的貴金屬供應也沒有增加。當時，黃金產業的主要生產商只有寥寥數個，南非固然是主要的黃金生產國，其他的還有俄羅斯和北美。

然而，1970年代黃金價格大漲之后，黃金生產量便開始提高。礦業公司Franco-Nevada的總裁，同時也是礦產業的傳奇人物Pierre Lassonde表示，在金價上升后，黃金產業用了7年時間才作出相對的應變。諷刺的是，金價在接下來的20年持續下降，出產量卻成倍數上升，Lassonde稱。

2000年開始，黃金公司便面臨相同的現象，出產量維持不變，甚至在某些年還下跌。2008年，黃金的供應更下滑至1990年代早期的水平。

現在，經過了7年的衰退期，黃金產業終于采取應對措施，供應量開始出現增長。

從2006年至2011年，黃金產業的整體出產量上升約3%，金田公司的總裁Nick Holland表示。他在7月的墨爾本礦業俱樂部（Melbourne Mining Club）演講中指出，黃金出產量的大部分增長并非來自主要的黃金生產商。在南非、澳洲、秘魯和美國等較成熟的市場中，黃金的年出產量自2006年開始已下跌了500萬盎司。另一方面，中國、哥倫比亞、墨西哥和俄羅斯等新興市場的黃金出產量在過去6年增加了760萬盎司，Holland說。

加拿大金屬經濟集團(Metals Economics Group)的調查報告顯示，蘊含至少200萬盎司的黃金礦脈，在1997年至2011年間共發現99處。26家主要黃金生產商中只有14家在勘探這些礦脈。“現今，主要黃金生產商和其子公司擁有這99處重大礦脈的39%黃金儲備和資源。”對比起2002年至2011年黃金公司的黃金出產量，這個數目還不足一半，MEG指出。

Lassonde表示，隨著新礦脈的勘探難度越來越高，這個問題更是不容忽視。下列來自CIBC的圖表顯示，2011年只有一處礦脈的黃金蘊含量超過300萬盎司。過去7年，重大的黃金礦脈也只有9處。

Lassonde并不認為黃金礦脈已經開采完畢，而是相信黃金產業需要像原油產業一樣收集“三維地震”資料，才會再有更多重大的發現。

黃金公司現在正面臨諸多挑戰，他們很少接觸如此多樣化的消費群和對產品的多樣化需求，“我們所能提供的已經達到最好”，Lassonde表示。

我近來探討的新趨勢乃關于新興市場的央行再次大舉買入黃金，因為他們“再次意識到所有的紙幣都不再可靠”，Lassonde指出。他說：“錢只是廢紙”，除了歐元、美元和日元的價值仍值得商榷。

Lassonde相信，對黃金的需求在長期都會維持不變，從黃金儲備占新興國家總儲備量的百分比便可得知。在2000年，歐洲央行認為正確的黃金儲備利率應為15%。Pierre指出，若新興市場央行的黃金儲備要達到此數字，便需要累計17,000噸的黃金。若每年購入1,000噸的黃金（或現在黃金出產量的40%），新興市場央行在未來17年都需要買入黃金！

另一項需求增加的便是因為恐慌交易而增持黃金ETF。這項產品推出8年后，12種黃金ETF和8種其他投資的總價值約1200億，持有的黃金達到2,500噸，Nick Holland稱。

我相信，因為美聯儲的量化寬松計劃，恐慌交易將繼續買入黃金，甚至是黃金股。在最新一版Weldon’s Money Monitor，編輯沃爾登(Greg Weldon)探討了美聯儲債券貨幣化和流動資金供應的后果，表示貨幣供應正以“驚人的速度”擴張。

沃爾登稱，從2008年8月開始，美國狹義貨幣供應（或硬幣、紙幣和存款等實際貨幣）在4年內增加了73%，即超過一萬億美元。這個數字接近過去40年的貨幣增加量！

千萬別受黃金短期回調的誤導，而沽出手上的黃金和黃金股票。貨幣供應的急劇上升代表貨幣將繼續貶值，再加上上述的各種因素推動，我相信黃金和黃金股的價格將繼續上升。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。