發布時間：2012年11月29日下午2:15（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

最近，澳大利亞埃斯特集團(Erste Group)發布了關于貴金屬的120頁報告。報告包含黃金和黃金股的詳細分析、數字和圖表。我從中選擇數個圖表來解釋黃金股目前的情況。業績表現和市場估值之間通常會有本質上的分歧。最終，未來數月的股票走勢將會解釋兩者分歧的原因。

都說采礦公司正面臨困境。雖然情況確實如此，但金礦公司現在也擁有前所未有的絕佳條件。生產成本上升確實是個難題，但大型無對沖生產商的利潤是自牛市以來最高，甚至可說是歷史新高。

據下圖所示，利潤不斷上升表示現金流量和凈收入正持續增長（雖然有兩年表現不佳）。2012年的現金流量和凈收入將達到牛市以來的高位。

利潤高、現金流量增加、股票收益達到歷史新高，那為什么股票走勢還是如此跌宕，而且開始從高位回落？一個最主要也是最容易遺忘的解釋便是目前偏低的市場估值。數個月前，主要生產商的價格對現金流量比估值等同于2000年和2008年的估值低位。

現在來看看目前的技術性分析，并對比現在與1960年至1980年的牛市情況。在下圖中，我們以HUI金蟲指數（紅線）和巴倫黃金礦業指數(BGMI)表示目前的牛市。可見兩者有不同，也有相同之處。170水平是BGMI近五年來的主要支撐位和阻力位。BGMI一旦突破170水平，走勢將會更加凌厲。

下圖能更清楚顯示目前的關鍵位。52至55區域是GDX黃金礦脈類股指數基金自2007年以來的主要支撐和阻力位。若GDX的周圖能收于55水平上方，那么升勢將可延續。

市場現在正面臨重要的十字交叉點，雖然業績表現強勁，但市場估值卻相對疲弱。市場相信股票收益和現金流量將會下降，也將這部分納入市場估值的考量。最終結果只會是二擇其一。生產商的利潤會下滑，從而影響現金流量和盈利。到時股價將會隨之下降，GDX恐將跌至40水平下方。然而，若利潤增加，股價將會隨之呈現爆炸性增長。利潤上升將帶動現金流量和盈利的增長，而隨著市場情緒恢復正常，偏低的市場估值將會回彈。黃金股若有新一波重大突破，這將會是最根本的情況。

最近的股票拋售（比想象中嚴重）損害了黃金股技術上的優勢，因此在十字交叉點的難題可能需要數月才能解決。最終，隨著2013年黃金價格走高和穩定的生產成本，黃金股價將可能在2013年突破55水平。在此期間，股票將會進入整固期，讓你有時間能夠做資料搜集，看看哪個公司的股票將會再創新高，做出亮眼表現。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。