來源：鳳凰黃金頻道

2015年金價將表現如何，是懸在每位投資者心中的疑問，尤其在歲末的今天。

Incrementum AG的基金經理Ronald-Peter Stoeferle用以下10張圖為我們展望2015年金價。今年對貴金屬而言是比較混合的一年：

一方面金價有所穩定，基本上在去年形成的交易區間內波動，並且在美元意外的貨幣中，金價的表現是比較好的(從第一張圖看出，歐元金看起來比美元金走勢更穩固)。

但另一方面，白銀和礦企股票則大幅下跌，跌破此前的交易區間。這表明過去的2014年貴金屬發出的明確的通縮信號，而通縮對貴金屬是不利的。而這也將是2015年金價走勢的基準。

歐元金

美元金

Stoeferle還表示，今年股市表現良好，而金價再現疲態，表明股票是一個比黃金更好的投資選擇。儘管這樣的結論看似主觀感覺，但以下的圖馬上證明這種感覺是對的。

下圖比較了2014年世界7個主要經濟體的黃金和股市收益情況。事實上，各國股市的表現也是不同的，美國和日本股市顯然超過了其它5個主要地區的股市，而這5個地區，金價的表現更好。因此，並不能說在2014持有黃金是糟糕的投資選擇。

2014年世界7個主要經濟體的黃金 (1179.85，3.55，0.30%)和股市收益情況

展望2015年上半年

Stoeferle認為，期待金價在2015年上半年上漲使不顯示的，因為包括負利率和弱通脹勢頭的貨幣政策和經濟環境對黃金是不利的。 　　下圖展示真實利率為負(藍色區域)和金價走勢關係。從2001年期，56%的月份裡真實利率都為負值。利率水平很大程度上決定了金價陡峭的上漲趨勢。2011年起，真實利率開始上升，碰巧金價也達到頂峰。注意圖中顯示當時真實利率仍然在負區域，表明黃金仍然傳統意義的牛勢可能還未終結。金價的修正僅是為反應出更低的實際利率。

真實利率為負(藍色區域)和金價走勢

　　Stoeferle認為，2015年出現正的實際利率並且進一步將黃金打壓進入熊勢的可能性也不大。首先，利率上升會造成債務成本飆升。第二，隨著上季財報惡化，利率上升對企業債將是毀滅性的打擊。第三，房產市場也會受挫。這些基本因素決定向正實際利率的修正是不可能發生的。 　　另外，通脹低迷也是今年金價受到的一大壓力。相對金價的通脹水平更能說明通縮問題。以下三張圖闡釋了對2015年初數月的走勢預期：

核心物價消費指數年率

　　金價/銀價也在上漲中，這同樣表明了通縮，Stoeferle認為接下去幾個月這個趨勢將會繼續。

金價/銀價

　　第三個印證通縮的指標是由財產及房屋價格衍生出來的，表明通脹/通縮水平。與2014年相比，目前該指標讀數很低，表明2015年開年的通脹環境對黃金不利。

Stoeferle還提到了目前可以確定的是，貨幣政策將繼續成為市場走勢的關鍵。各國央行相信他們已經開始了去槓桿化的過程。以下拿美聯儲和歐央行示例。

2015年下半年金價展望

Stoeferle認為央行的貨幣干預在2015年的某個上不明確的時點發生，並將增加市場波動性。 　　以上分析表明短期內通縮趨勢將持續。但，貨幣政策可能改變這一趨勢。 　　下圖表明貨幣政策對通脹和通縮的作用。2014年美聯儲和歐央行都實施了緊縮的貨幣政策，然而，實體經濟沒有顯著增長。由此，貨幣政策驅使的通脹重返是可期的。

黑色：美聯儲M2年率；棕黃色：歐元區M3年率

　　Stoeferle認為2015年金價不會大幅上升的另一大原因是從金價的200天移動均線走勢來看的。下圖表明，金價遠離200天均線的情況隨著央行貨幣政策正常化而告終。

綜合以上各種因素來看，金價正在一個長期的底部區域，短期可能會走低，但不太可能出現2013年上半年那樣的大幅下跌。

另外，Stoeferle指出，在慕尼黑10月啤酒節中每盎司黃金可買的啤酒比例走勢仍然高於平均水平，表明了牛市仍然完好。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。