最近，隨著實際利率的提高，黃金受到了衝擊，同時由於美元的走高，美元指數已經達到了14年來的最高點。實際利率走高傷害黃金。然而，美元走強也一樣傷害黃金，它仍然是全球主要的儲備貨幣。除了下跌，黃金可能需要美元接近一個主要峰值。這可能聽起來不像黃金多頭說的話，但美元攀升越早，變得更強大，黃金可能越接近於開始一個新牛市。　　黃金處於迄今為止最長的熊市中。如果我們把牛市定義為多年的上升，那麼在過去的45年裡，黃金已經遭受了五次熊市。下面的圖表中繪製了這五次熊市中的四次。目前的熊市已經隨著1987-1993年和1996-2001年熊市的軌跡在走…但下跌得更多。

儘管黃金目前的熊市是有史以來最長的，但美元迄今為止還沒有達到最長的牛市。為了達到這一目的，它還需要上升將近一年的時間。下面的圖表顯示，美元的這個牛市還有上升空間。當前牛市的軌跡接近於1978年至1985年的牛市。如果這種情況繼續下去，那麼美元指數將在2017年上半年達到110，到年底達到120。 

美元的兩個主要高峰（1985年和2001年）正值黃金的重要低點。然而，重要的是要注意，基本上在相應的熊市中所有的金價下跌都發生在美元達到頂峰之前。下面圖表的靈感來自《跑表的秘密》一文。金價在1982年底觸底後，美元還上漲了37%，而黃金僅比前次的低點下跌了5%。在1999年黃金創下低點之後，美元上漲了17%…儘管黃金並沒有出現新的低點。 

底線是當美元變得強大到足以引起全球性的問題時，將導致政策更有利於黃金，可能使其會建立一個歷史性的底部。歷史表明，黃金熊市中的多數價格下跌都發生在美元牛市的早期階段。如今美元走高肯定會導致金價繼續走低，但可能不會低於2015年的低位太多。黃金走強的前兆是它顯示出對其他貨幣和股票走強，儘管美元還在上漲。

　　我們重申，在看到金價低子每盎司1100美元加上看跌情緒中的極端超賣狀態之前，我們不會買上一大堆的投資頭寸。儘管如此，我們確實看到目前黃金股的看跌情緒和一些有價值的股票。然而，這些有價值的股票可能在夏天之前會大幅上揚。