週三(2月27日)亞市盤中，現貨黃金價格持穩，最新交投於1330美元附近。在前期持續升勢遭遇獲利了結後，近兩日黃金價格陷入盤整，多空可謂勢均力敵。而隨著美聯儲主席鮑威爾隔夜的國會證詞演講並未能帶來明確的方向指引，目前不少投資者已將目光轉向了日內即將舉行的“特金會”。

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鮑威爾週二稱，風險上升和近期數據疲軟應該不會阻止美國經濟在今年穩健增長，但美聯儲在決定是否進一步升息時仍將保持“耐心”。

他表示，美國去年經濟平穩增長，就業和通脹仍然接近美聯儲雙重使命所追尋的就業最大化和穩定價格的目標。他還預計美國2019年GDP增​​幅將是“穩健的”，雖然增速可能會慢於2018年。不過鮑威爾坦言，“雖然我們認為目前的經濟狀況是健康的，而經濟前景是有利的，但在過去的幾個月裡，我們看到了一些相反的趨勢和相互矛盾的信號。”

金融市場對鮑威爾的證詞陳述反應冷淡，這是鮑威爾本週在國會舉行的兩場證詞陳述中的第一場。他定於週三在美國眾議院金融服務委員會作證。美國公債收益率在午後交易中走低，美國主要股指小幅收跌，美元兌一籃子貨幣走軟。

富國證券(Wells Fargo Securities)外匯策略師Erik Nelson表示：“鮑威爾並不比我們1月份看到的更加鴿派，但他肯定沒有去年那麼鷹派。問題是，市場已經消化了從美聯儲轉向更中立或更依賴數據立場的巨大轉變。”

對於金價走勢，FXTM的研究分析師Lukman Otunuga在周二報告中表示，雖然短期金價有所走軟，但中期前景仍然看好。中美貿易談判的樂觀情緒使投資者紛紛湧向風險較高的資產。

該分析師表示，“雖然貴金屬在風險情緒影響下短期內有進一步貶值的風險，但中長期前景仍有利於黃金多頭。只要地緣政治風險，對全球經濟增長趨緩的擔憂以及對美聯儲暫停加息的猜測仍然是關鍵主題，黃金受到極端下行沖擊的影響將會非常有限。”

美國總統特朗普 2月26日晚抵達越南首都河內，將參加27日至28日在河內舉行的美朝領導人第二次會晤。白宮此前宣布，特朗普和朝鮮最高領導人金正恩將於2月27日晚舉行簡短會談，隨後共進晚餐，雙方還將於28日舉行會談。

此次美朝首腦會晤可謂備受關注，八個月前特朗普和金正恩在新加坡舉行歷史性會晤，是在任美國總統與朝鮮領導人之間的首次峰會。上次峰會主要是為消除兩國數十年來的敵意而破冰，但此次峰會將會面臨壓力，要在金正恩對朝鮮半島無核化作出模糊承諾的基礎上更進一步。

韓國青瓦台的一位發言人在首爾對記者表示，美國和朝鮮可能在越南峰會上同意正式結束1950-1953年的朝鮮戰爭。這場戰爭以停戰協定而不是以和平協定結束。朝鮮一直尋求籤署和平協定。

值得一提的是，特朗普在越南河內之際，他的前私人律師科恩(Michael Cohen)也在美國國會委員會出席聽證會，特朗普的商業行為是聽證會的關注焦點之一。

外界越來越期待特別檢察官穆勒(Robert Mueller)公佈對俄羅斯涉嫌介入美國2016年大選的調查報告，但美國司法部的一位高層官員上週五稱，本週不會公佈調查報告。

其他貴金屬市場方面，鈀金周二升穿每盎司1550美元，為史上首次，因供應不足的問題加劇。目前來看，鈀金價格本月有望錄得2016年11月以來的最大單月漲幅。

“鈀金上漲的原因是南非有15家礦業公司可能在本週舉行罷工的事實，”RJO Futures高級市場策略師Bob Haberkorn表示。南非礦業公司接到下週舉行罷工的通知，令對本已供應不足的市場的擔憂加劇，鈀金價格今年迄今飆升超過23%。

　　免責聲明本文僅代表作者本人觀點，與久久銀樓無關。久久銀樓對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，且不構成任何投資建議，請讀者僅作參考，並自行承擔全部風險與責任。

　　金價持續上行，關注前高1360阻力

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　　下圖為黃金周線走勢圖，黃金自2011年9月5日高點回落，形成下降通道。此前，金價突破該通道上軌，同時收於2015年12月3日以來的上升趨勢線上方，預計價格將進一步上行。

　　若價格繼續上行，黃金的合理波動目標是2018年的高點1360附近。過去5年裡，金價曾多次受阻於該水平，因此若金價能突破且收於1360美元之上，暗示進一步上漲目標為1700美元附近。下圖為過去5年黃金價格走勢形成的圓形底部。

　　對黃金的艾略特波浪分析顯示，黃金兌世界貨幣（WOCU）即將出現突破上漲。WOCU是一籃子貨幣的加權貨幣。

　　上圖中表示，若金價突破（7.6.2016）高點，將會形成2013年低點開始的階梯式震盪牛市，後市將漲至1021-1160美元。

　　艾略特波浪分析-黃金1小時走勢

　　圖為黃金1小時走勢圖。從2018年8月16日開始的低點反彈仍在形成推動浪。此外，從2019年1月21日低點（1276.40美元）開始的反彈正以5波較小的幅度展開。Wave（（i））收於1326.30美元，wave（（ii））收於1302.16美元。目前價格仍處於Wave（（iii））中。只要短期回調維持在1302.11美元上方，那麼預計金價將繼續走高，後市該推動5浪將止於1360/1400美元。

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週二(2月26日)亞市早盤，現貨鈀金價格延續近期升勢進一步走高，現已刷新歷史高位1555美元/盎司，因南非採礦業的罷工威脅令已然緊俏的市場增添供應疑慮。金價日內則持堅，受助於美元走勢遲滯。目前貴金屬投資者正靜待今晚美聯儲主席鮑威爾的國會證詞演講，其措辭傾向料將決定黃金價格的下一步走勢。

數據顯示，鈀金價格自去年8月中以來已大漲逾80%，因供應持續短缺。而若以兩年半前的低位算起，漲幅則更是高達了230%！

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最新消息顯示，南非至少有15家礦業公司已接到下週罷工的通知，以支持Sibanye-Stillwater因薪資和裁員而罷工的工人。南非的鉑金係金屬儲量全球最大，產量佔全球的逾90%。

“鈀金的基本面問題是，任何罷工都將推高價格，因為在正常生產的情況下，已出現供應不足，因此任何生產中斷都將支撐價格，”Heraeus Metal Management副總裁Miguel Perez-Santalla表示。

“南非礦業罷工可能蔓延至鉑金開採行業，這足以讓人們不安，所以我們看到鉑金和鈀金市場有一些空頭回補，驅動這兩種金屬上漲。”

Metals Focus董事Philip Newman表示，“鈀市場正面臨著實質性赤字的大幅增長，由於汽車需求的上升，更多地是從需求方面驅動。”Newman認為，鈀金受益於從柴油發動機的轉向，以及對混合動力汽車增長的預期。混合動力汽車往往部分由汽油驅動，這有助於緩解全球汽車銷量下滑對金屬的衝擊。

相比於鈀金的瘋狂升勢，現貨金目前則持平在每盎司1327.40美元，美國期金持穩於1329.9美元。

美國總統特朗普週一表示，如果美中兩國能夠彌合現有分歧，那麼他可能很快與中國國家主席習近平簽訂協議結束貿易戰。他說協商人員“非常，非常接近”達成協議。

此外，美國總統特朗普週一已啟程前往越南，與朝鮮領導人金正恩舉行第二次峰會。特朗普強調了朝鮮放棄核武器的好處，但說他不著急。

德國商業銀行週一發布的報告中表示，中美貿易戰的任何解決方案都將使黃金受益，而對貿易和平的樂觀情緒已經對鈀金產生了提振作用。分析師指出，去年貿易衝突開始時，其影響是美元走強和人民幣疲軟，這兩者都損害了黃金。

當然，目前季節性因素依然令黃金在短線存在回調的可能。從歷史圖表看，黃金通常在2月底往後的數週內表現不佳。

展望日內，貴金屬市場料將聚焦於美聯儲主席鮑威爾的國會證詞演講。北京時間週二22:45，美聯儲主席鮑威爾將在參議院銀行委員會就美國貨幣政策和經濟情況作證詞。

此前，美聯儲上週五在向國會提交的半年度貨幣政策報告中稱，美國經濟在2018年下半年保持“穩健”增長，全年擴張可能“略低於”3%。美聯儲在這份文件中闡述了其上月暫停進一步升息的原因。該文件對仍在增長的經濟基本上持積極展望，但指出了出現的一系列國內和全球風險。

彭博經濟學家撰文稱，鮑威爾可能會響應1月會議和新聞發布會的策略，保持鴿派傾向，避免市場做出負面反應。

分析師指出，假如鮑威爾本周國會證詞鴿派，美元可能會遭到打擊，這將推動金價走高。

週一（2月25日）亞市早盤，國際現貨黃金位於1327.80美元/盎司附近水平徘徊。上一交易日金價走勢繼續震盪，先整理跌至1321.34美元/盎司低點，之後自該點大幅反彈。而金價觸及1333.00美元/盎司相對高點後再度展開回撤，但當日最終以陽線小幅收漲。本交易日目前來看，金價暫時維持相當窄幅的交投格局。

（現貨黃金60分鐘圖來源：FX168財經網( 博客 , 微博 )）

受美元走軟影響，上周國際現貨黃金整體維持反彈之勢，連續第2週以陽線收漲。當周金價先持穩上揚至1346.60美元/盎司的年內高點，並錄得連續4個交易日上漲，但周中自高位展開回撤，並一度連續2個交易日收跌。因上周公布的美聯儲（FED）會議紀要顯露鷹派跡象，美元獲得支撐而一度反彈，黃金多頭因而退守，金價自高位墜跌，最低觸及1321.34美元/盎司。但之後金價再度展開反彈，因美元重陷跌勢，黃金重新獲得提振。經過幾輪的漲跌之後，黃金當週最終收漲於1328.10美元/盎司。

匯市方面，上週五美元指數走勢震盪，在觸及日高之後轉而急跌36點，刷新日低至96.43。隨著美元回落，英鎊大幅拉升逾百點至1.3080，加元也上漲近百點至1.3129。

油市方面，沙特等國的減產態度為油價提供有效支撐，美國 WTI原油週五收漲0.53%，報57.26美元/桶，當週上漲2.29%；布倫特原油週五收漲0.07%，報67.12美元/桶，當週上漲1.31%。

沙特等國的減產態度為油價提供有效支撐，同時中美貿易談判的樂觀預期也令原油多頭信心大受鼓舞。美國WTI原油期貨價格週五最高觸及57.81美元/桶，布倫特原油最高觸及67.73美元/桶。

美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)週五公佈的數據顯示，截至2月22日當週，美國石油活躍鑽井數減少4座至853座，本月以來累計下滑9座。美國頁岩油產商預期稱，2019年將會削減鑽探活動，因油價去年下跌約25%，為2015以來首次全年下跌。美國石油活躍鑽井數在去年12月減少2座，今年1月減少23座。

股市方面，美國股市週五上漲，投資者對中美達成貿易協議的預期升溫。美股道指上週五上漲180點，自11月初以來首次突破26000萬點大關，並錄得連續第9週上漲，為1995年5月以來最長連漲。納指上漲0.9%，也錄得連續第9週上漲，為2009年5月以來最長連漲。上週標普500指數累漲0.62%，道指累計上漲0.57%，納指累漲0.74%。

中美貿易談判方面，上週六（2月23日據新華社報導，當地時間2月22日，美國總統特朗普在白宮會見了正在美國進行第七輪中美經貿高級別磋商的習近平主席特使、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴。本輪高級別經貿磋商取得巨大進展，同時仍有不少工作需要完成。為此，雙方將本輪磋商延長了2天。

週一據央視新聞報導，美國當地時間2月24日下午，第七輪中美經貿高級別磋商在美國首都華盛頓結束。美國總統特朗普在其推特賬戶上宣布，磋商取得實質性進展，美國將延後原定於3月1日對中國產品加徵關稅的措施。

當地時間週日晚間，美國總統特朗普發推文稱：“我很高興地報告：美國在與中國的貿易談判中就包括知識產權保護、技術轉讓、農業、服務業、匯率等重要結構性問題，以及很多其他議題取得巨大的進展。”

(圖片來源：推特、FX168財經網)

特朗普說道：“由於談判非常富有成效，我現在將推遲美國原計劃於3月1日提高對華關稅的期限。假設雙方都取得了進一步進展，我們打算在海湖莊園召開一次習近平主席和我的峰會並達成協議。美國和中國的周末非常愉快！”

(圖片來源：推特、FX168財經網)

受該消息影響，市場風險偏好情緒升溫，美股期貨上漲。3月到期的標普500指數E-mini期貨上漲0.4%。道指期貨攀升0.3%，納指上漲0.5%。

與此同時，對風險偏好相當敏感的澳元迅速做出反應，澳元/美元上漲0.4%至0.7156。

中美貿易談判顯然取得了進展，最終協議將在兩國領導人峰會上簽署，有消息稱中美首腦可能在3月底舉行會談。

英國脫歐方面，上周英國和歐盟再度就脫歐問題進行了協商，但未能取突破。英國政府可能會在本周向下議院提交修正後的英國脫歐協議，屆時將進行關鍵性投票。

有英國官員表示，在愛爾蘭邊境後備方案問題上，談判代表距達成一致意見還有很長一段距離，不太可能在本周達成協議。特雷莎·梅一再表示反對拖延，希望按計劃於3月29日讓英國脫離歐盟。然而，她從未完全排除延遲脫歐的可能性。

另外據兩名歐盟官員透露，歐盟預期特雷莎·梅將被迫要求推遲3個月脫歐。歐盟認為這是一個“技術性的延期”，任何超過3個月的延長期都會使英國在參加5月23-26日的歐洲議會選舉時面臨壓力，這是雙方都希望避免的。

本交易日接下來關注英國央行（BOE）行長卡尼講話、美國12月批發庫存和銷售數據。

黃金後市展望

Kitco上週五發布的每週黃金調查顯示，由於黃金在過去一周出現強勁上漲，最終觸及10個月高點，因此近期華爾街和普通投資者明顯看好黃金。

在針對華爾街專業人士的調查中，有20人參與了調查，有15人或75%認為本週黃金將上漲，有3人或15%認為本週黃金將下跌，2人或10%認為盤整。市場參與者中包括黃金交易商，投行，期貨交易員及技術分析師。在針對普通投資者的調查中，有734人參與了調查，有413人即56%認為本週黃金將上漲；有192人即26%認為黃金將下跌，129人即18%認為黃金將陷入盤整。

RBC財富管理公司董事總經理George Gero表示，“投資者無處不看，他們看到全球存在的問題，這將繼續導致避險需求。投資者需要進行套期保值，因所有意外的頭條新聞不斷湧現。”

DailyFx.com資深外匯策略師Chris Vecchio表示，儘管拋售壓力推動金價脫離近期的10個月高點，但自11月中旬以來，價格一直維持在21日移動均線上方。就我而言，只要這3個月的趨勢仍然存在，就看好黃金。從結構上講，市場在技術上是合理的。”

盛寶銀行（Saxo Bank）商品策略主管Ole Hansen表示，即便市場確實看到一些逢高獲利回吐，但他仍看好近期黃金。一些交易員在黃金測試關鍵阻力水平後削減其倉位是有道理的，但全球經濟的不確定性應該會對股市構成壓力，這最終將推動投資者尋求黃金以進行分散投資。”

而獨立技術分析師Darin Newsom則表示，金價動量指標顯示黃金目前處於超買區域。如果4月期金收盤接近上週低點1321.34美元/盎司，則表明中期趨勢再次轉為下跌。

VR黃金信息的編輯Mark Leibovit也認為黃金已達到季節性峰值。他表示，“黃金在多倫多加拿大探礦者和開發者協會會議進行之前處於頂部。”

BubbaTrading.com的首席市場策略師Todd Horwitz撰文指出，正如我們幾個月來所寫的那樣，預計金價將下跌。有很大的可能性是，最好的情況是黃金得到鞏固，最壞的情況是遭到拋售。金價如期下跌，但有趣的是，價格在支撐位止步並試圖反彈。

Horwitz表示，在看漲的市場中，這種走勢是非常健康的，因這會迫使投資者在害怕錯過的時候進入市場。我們認為黃金接下來支撐位於1320-1325美元/盎司，目前仍保持看漲。

FXTM研究分析師Lukman Otunuga指出，技術面看，黃金似乎正在創造低點上移形態，保持在1303美元/盎司支撐位上方，日圖看漲趨勢仍有效。

Sharps Pixley首席執行官Ross Norman指出，高水平的RSI表明，金價漲勢出現暫停，但也表示黃金正在醞釀著更大的漲勢。現在只需要金價突破1360美元就能繼續大漲。

IG Markets的市場分析師Kyle Rodda指出，日圖上看，金價受不斷變化的匯市和美元影響。金價中期前景則與地緣政治問題和收益率關聯更大。

摩根士丹利(Morgan Stanley)策略師Andrew Sheets等人在2月20日的報告中表示，該行取消了去年9月以來做多黃金的建議，因為這種貴金屬不再具備作為“頂級交易”的資格。

根據瑞銀(UBS)的數據，今年投資者紛紛湧向黃金ETF，今年全球黃金持有量增加149萬盎司。

研究機構Investec稱，“這種買入可能會繼續，投資需求的驅動因素是多種多樣的，包括英國脫歐、中東不穩定和中美貿易緊張局勢。”

Investec預測，到2022年，金價將升至1368美元/盎司。

瑞銀(UBS)分析師則更為謹慎，但仍認為黃金的需求強勁。稱“即便現在還不是牛市，但我們認為金價今年可能更具彈性。”

北京時間07:45，現貨黃金報1327.80美元/盎司。

校對：TIER

匯通網2月22日訊——近期美國經濟數據不佳疊加美聯儲放鴿，令市場進一步下調了美聯儲2019年加息的預期，這使得美元自一度自兩個半月高點出現了快速回落。不過隨著2月21日美聯儲貨幣政策會議紀要不及預期，部分機構再次表示依然認為美聯儲2019年將會加息。這些機構認為，儘管美國經濟確實存在下行的風險，但是尚沒有到達中性利率，因此美聯儲2019年仍有加息的空間，這使得黃金自10個月高點出現快速回落。

近期美國經濟數據不佳疊加美聯儲放鴿，令市場進一步下調了美聯儲2019年加息的預期，這使得美元自一度自兩個半月高點出現了快速回落。

不過隨著2月21日美聯儲貨幣政策會議紀要不及預期，部分機構再次表示依然認為美聯儲2019年將會加息。

這些機構認為，儘管美國經濟確實存在下行的風險，但是尚沒有到達中性利率，因此美聯儲2019年仍有加息的空間。

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富蘭克林鄧普頓堅持認為美聯儲會加息，並據此做空美債

作為債券市場最大的逆向投資者之一，富蘭克林鄧普頓依然堅守著長久以來的觀點：即便對全球經濟的擔憂情緒給反向交易注入了超強的動力，但是美債收益率勢將實現突破。

富蘭克林鄧普頓的債券業務主管Michael Hasenstab依然堅信，美聯儲今年將會加息，這令他與期貨市場投資者的看法相左，也與越來越多擔憂美國經濟恐將下行的金融業人士陷入分歧。

在他協同管理、規模達335億美元的全球債券基金中，Hasenstab大量增持了利率互換產品，從而深化高度做空久期的敞口；久期用以衡量債券對利率變化的敏感度。

“美國勞動力市場仍然極其強勁，薪資和潛在通脹壓力繼續走升，”鄧普頓環球宏觀的首席投資官Hasenstab在通過電郵回答提問時稱。

Hasenstab認為，美聯儲2019年需要維持在加息的軌道上，朝著中性利率靠攏。

房利美：依然預計今年美聯儲僅加息一次

儘管房利美（聯邦國民抵押貸款協會）認為美聯儲最近聲明論調偏鴿派、刪除了有關利率的前瞻指引、以及沒有證據表明通脹加速令2019年加息預期進一步回落。

同時對於房產市場，房利美下調二手房銷量預期，因而預計2019年房屋抵押貸款數量也將減少。

但是該機構在2月份的預測中指出，維持2019年全年增長2.2%的預測，儘管低於2018年的3.1%，但是仍足以支持2019年中美聯儲將加息一次

嘉信理財：市場在消除今年加息預期方面可能已經走得過遠

嘉信理財首席固定收益策略師Kathy Jones表示，在美聯儲1月份會議紀要中，聯邦公開市場委員會(FOMC)多數人關於應當今年停止縮減資產負債表的觀點很有意思。

Jones表示，它的確傾向於表明，市場上期限溢價受到抑制的情況比我們想像的要長一些。從政策展望或市場定位來看，會議紀要不會改變遊戲規則，但市場在消除今年加息預期方面可能已經走得過遠。

Jones認為美聯儲今年仍可能加息，10年期國債收益率可能在2.5%-3%之間交易。

市場影響

此前受市場普遍認為美聯儲會議紀要將維持鴿派的影響，現貨黃金一度刷新10個月高點至1346.80美元，為5年內第5次試探1350美元關口。

不過隨著美聯儲不及預期鴿派，黃金出現了大幅的回落。

儘管週四公佈的耐用品訂單數據、成屋銷售數據以及PMI數據均不及預期，這使得黃金收復部分失地。

但是失業金初請人數再次下降，暗示美國的就業市場依然十分的強勁，加劇了市場對於美聯儲貨幣政策走向的疑慮。因美聯儲多次表示美國經濟仍總體強勁，就業市場依然處於數十年來最佳水平，同時部分市場機構認為美國就業市場持續向好以及薪資增速維持在較高的水平，最終將轉化為通脹水平上升，推動美聯儲加息。

這使得黃金回吐所有漲幅，並逼近1320美元關口，兩日累計下跌近25美元，跌幅達1.86%。

市場人士表示如果近期美國數據向好，可能會進一步強化市場對於美聯儲2019年加息的預期，可能預示此次黃金沖頂1350美元關口失敗，不排除黃金有再次測試1300關口的可能。

　　黃金因何飆升？突破強阻後或再創多年新高

　　隨著美元和日元都在走弱，尤其是日本央行行長黑田東彥宣稱議會日本央行可以在必要的時候實行更寬鬆的政策，昨日黃金大漲，升至1340美元之上也就不足為奇了。由下圖可見，金價從去年11月初1200美元左右的低點開始上漲，如今達到了2018年4月以來的最高價。

　　然而令交易者困惑的是，儘管黃金價格飆升，但它表現的並不像一個傳統的避風港。因為黃金與標準普爾指數在2018年大部時間內成反比關係後，兩者相關性在12月下旬（大約在美聯儲從鷹派轉為鴿派時期）轉為正值，這意味著黃金反而恢復了對沖央行錯誤政策的身份。奇怪的是，黃金與標普指數的相關性甚至超過了黃金和美元、美債或日元的相關性。

　　或許黃金只是作為一種普通的商品交易：畢竟，不僅標普指數在12月開始飆升，WTI也是如此，從40美元的多年低點反彈到現在55美元以上。鈀金的近期記錄更加驚人：鈀金價格自8月份以來飆升超過50%，名義價格超過黃金，並因供給短缺而創下歷史新高。

　　又或許，金價的飆升只是趨勢追逐算法和邊際價格製定者CTA（商品交易顧問）們造成的結果：正如下圖所示，黃金正在一個明確界定的上行通道中交易，上方阻力位於1366美元附近，而金價曾在之前多次嘗試突破該強阻。若黃金繼續沿當前上行通道走高，那麼在3月中下旬，上行支撐與強阻相遇時，黃金將面臨重大測試。

黃金在此之後的走勢可能取決於下個月“活躍的”中央銀行會增加多少（或者中央銀行決定購買的黃金有多少）。考慮到最近幾週外匯競底加速，可以肯定的是，黃金可能最快在一個月之後，出現新的多年高位。

　　鈀金價格當前正愈發所向披靡！週三(2月20日)亞市早盤，現貨鈀金價格再攀高峰，盤中一度升破1500美元/盎司關口，自2017年初接近700美元/盎司以來，現貨鈀金價格在兩年時間內已經翻了一倍多。

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　　鈀金普遍被用於汽車的催化式排氣淨化器中，用來淨化尾氣。當前市場的普遍共識是，汽車行業對鈀金的需求占到全球總需求的85%。

英國汽車催化器生產商Johnson Matthey(JMAT.L)上週表示，今年鈀金持續的供應缺口可能會擴大，因收緊排放標準增加了對催化轉換器的需求，

　　而鑑於美中兩國即將達成貿易協議的預期，來自汽車行業的需求將改善的可能性將使鈀金供應緊張的狀況雪上加霜，多倫多道明證券大宗商品策略主管Bart Melek表示。

　　“如果在需求環境不那麼樂觀的情況下，鈀金價格已經高企且供應狀況十分緊張，那麼當需求改善時，市場供應肯定變得更加緊張，”他表示。

　　Metals Focus董事Philip Newman表示，“鈀市場正面臨著實質性赤字的大幅增長，由於汽車需求的上升，更多地是從需求方面驅動。與此同時，鈀和鉑之間也不會有替代品，因這很難實現，且需要很長時間來確保它們的合規性。”

　　值得一提的是，目前鉑金價格與鈀金價格的比值已經跌至了0.56，逼近本世紀以來的最低位。而一旦鈀金價格繼續上攻，鈀金價格很可能將比鉑金價格貴出一倍。這無疑將徹底顛覆世人過去十餘年鉑金價格長期貴於鈀金價格的印象。

　　而在鈀金價格上漲的同時，對貿易談判取得突破的樂觀情緒升溫導緻美元從上週觸及的兩個月高位回落，也提振了對黃金的需求。現貨金最新突破1345美元/盎司關口。Forex.com分析師Fawad Razaqzada表示，目前金價距離2018年的峰值1366美元/盎司不遠，未來幾周金價可能會達到這一水平。

　　ActivTrades首席分析師Carlo Alberto De Casa在一份報告中稱：“黃金仍處於牛市。投資者仍在消化鴿派美聯儲。”　　美聯儲將於今晚公佈其上次貨幣政策會議記錄，屆時將公佈1月底政策會議的進一步細節。美聯儲在1月份的政策會議上選擇不加息，並承諾對於未來舉措將保持耐心，關注經濟形勢的發展。與2018年12月展現的加息立場相比，美聯儲當時出現了明顯的鴿派轉變。

　　分析人士指出，今晚美聯儲紀要的措辭可能再度對美元、黃金等資產走勢產生重要影響。彭博週二撰文稱，美聯儲周三將公佈可能偏鴿派的會議紀要。

　　芝加哥RJO Futures的高級市場策略師Bob Haberkorn說道：“美元疲軟正在幫助大宗商品，市場似乎意識到美聯儲不會在3月或6月加息。”

　　免責聲明本文僅代表作者本人觀點，與久久銀樓無關。久久銀樓對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，且不構成任何投資建議，請讀者僅作參考，並自行承擔全部風險與責任。

　　和2016年相比，今年黃金或提前結束上漲行情

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　　許多分析師認為，2019年的黃金市場和2016年極為相似。分析師Arkadiusz Sieron從不同角度比較今年和2016年黃金的異同點。

　　首先，從2015年12月份以來的黃金價格走勢來看，黃金自2018年12月份反彈，與三年前一樣。

　　其次，在2015年和2016年交接之際，標普500指數大幅下行，2015年12月至2016年2月下跌約11%。

　　因此美聯儲在2015年12月首次加息後暫停緊縮週期，宣布下一次加息時間不早於2016年12月。也就是說，儘管預期加息4次，但是美聯儲在全年僅加息1次。在這種情況下，黃金在2015年12月至2016年3月期間大漲約20%。

　　與2015年和2016年相似的是，標普500指數在2018年12月大跌近16%（然而此後價格出現反彈），美聯儲在當月加息，但是發出鴿派信號，暗示對於進一步緊縮貨幣的行動保持耐心。

　　那麼黃金價格是否會進一步走高？Sieron提醒投資者註意今年和2016年的不同之處。

　　首先，2015年12月，黃金價格美聯儲會議之後開始反彈，符合“賣謠言、買事實”的策略。但是3年後，黃金在11月份就已經進入上升趨勢，這可能暗示黃金將提前失去上漲動能。事實上，這一幕可能已經發生。

　　其次，2016年的股市暴跌出乎美聯儲的意料，但是在2018年12月的會議上，美聯儲充分意識到美股下跌並採取相應的行動令金融市場回歸平靜。這對於黃金來說並非好消息，因為投資者的恐慌情緒推升黃金。

　　其三，2016年1月，日本央行退出負利率政策，放大投資者對市場的擔憂情緒。但是這一次並沒有出現類似的情形，暗示風險偏好情緒在2019年回歸的時間可能更早，這將打擊黃金等避險資產。

　　其四，3年前，黃金礦業股領漲且大漲數週，但是本次礦業股的表現遜於黃金。這意味著貴金屬可能處於回調階段，而非新的主要上升趨勢的開端。

　　其五，2016年年初以前，黃金經歷了多年的下跌行情。但是今年以前，黃金出現持續幾個月的上漲行情，且價格接近多年盤整形態的上沿。中期來看，黃金可能在2016年年初處於超賣水平，但是今年與之明顯不同。

　　總而言之，儘管今年的黃金市場和2016年具有相同之處，但是投資者應注意兩者之間的不同點。實際上，2016年的黃金上漲是由恐慌交易引發。儘管2018年年底股市波動和信貸利差有所增加，但是這兩個指數均出現回調，這暗示最大的擔憂情緒已經過去。此外，VIX指數大漲通常伴隨黃金的頂部，而非底部——也就是說，當股市劇烈波動後應考慮退出黃金市場。

　　更重要的是，對於長期牛市的開啟而言，需要看到美元的持續下行。如果美聯儲暫停加息，貿易摩擦結束，歐元區經濟增長且利率提升，那麼美元可能走低。但是這僅僅只是假設。

　　綜上，考慮到今年和2016年黃金市場及其環境的不同之處，今年黃金上漲行情的結束時間可能早於2016年。

　　免責聲明本文僅代表作者本人觀點，與久久銀樓無關。久久銀樓對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，且不構成任何投資建議，請讀者僅作參考，並自行承擔全部風險與責任。

　　風水輪流轉？

　　鈀金價格迭創新高，碾壓黃金白銀，成為最牛貴金屬。

　　北京時間2月16日凌晨，現貨鈀金延續前一日漲幅，收於1432美元/盎司。自2017年初接近700美元/盎司以來，現貨鈀金價格在兩年時間內已實現翻番。而自2016年走牛以來，現貨鈀金價格漲幅已超200%。去年12月一舉超過黃金價格後，現貨鈀金於今年1月中旬觸及1434.5美元/盎司的歷史高點。與之相比，黃金的表現顯得黯然失色。

鈀金價格迭創新高

3年漲幅超兩倍

　　2019年開年不到兩月，現貨鈀金價格已漲超10%。

　　1月9日盤中，現貨鈀金一度攀升至1340.5美元/盎司，刷新歷史高位。1月17日，國際鈀金向上突破1400美元/盎司整數關口，日內一度衝上歷史新高1434.5美元/盎司。2月14日，在1月下旬微幅走低的現貨鈀金價格再次回升到1400美元/盎司附近。

　　次日，現貨鈀金上漲1.31%，最新報收1432美元/盎司。鈀金期貨價格突破1400美元/盎司，再創歷史新高。

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　　事實上，作為鉑族金屬之一，自2016年的階段性低位反彈以來，鈀金便一路牛頭高昂，成為主要貴金屬家族中當之無愧的明星。　　2017年年中後，現貨鈀金價格多次刷新歷史高位，當年漲幅高達56%。2018年國際鈀金價格先抑後揚，在四個月內暴漲46%，全年上漲19.28%，成為貴金屬以及基本金屬品種中唯一上漲的品種。進入2019年以來鈀金表現依然搶眼，延續過去三年的漲勢，一口氣沖破1400美元的心理關口，截至最新收盤已上漲13.24%。

　　從2016年1月的450美元漲至目前的1400美元上方，這意味著3年時間現貨鈀金價格上漲了2倍多。若以今年初創出的1434.5美元高點計算，鈀金3年漲幅達218.78%。

　　此外，若從2003年4月143.5美元的低點算起，現貨鈀金至今已漲超900%。　　表現持續優於黃金成貴金屬“新霸主”

　　目前高漲的鈀金已超過黃金價格。作為最有價值的金屬，黃金的地位遭到挑戰。

　　2018年12月5日傍晚，現貨鈀金刷新歷史高位至1251美元/盎司，較黃金價格高出超過10美元。這是自2002年10月以來，鈀金價格首度在盤中超越金價。

　　鈀金曾在2000至2001年經歷過一次凌厲的漲勢，當時的鈀金價格被推高到每盎司1100美元以上水平。主要因為實體鈀金短缺，倫敦金銀市場協會（LBMA）沒有實體鈀金交付以了結遠期合約和租賃合約等。後來全球最大的鈀金供應國俄羅斯出馬，為市場輸送實體鈀金，才拯救倫敦金銀市場協會於危難之中。

　　此同時，同族的鉑金價格只有600多美元，這促使與鈀金用途相似的鉑金需求上升鉑金的價格也因此大幅上漲。

　　從黃金與鈀金兩種貴金屬的漲幅對比圖可以清晰地看到，自2016年鈀金走牛以來，其表現就持續優於黃金。2019年開年至今，鈀金價格仍保持在現貨黃金略超1300美元/盎司的水平上方。

　　然而在2011年，黃金價格創下歷史最高1900美元時，鈀金還只是排在末位的無名之輩。每盎司600多美元的價格，連在同族的鉑金面前也自慚形穢，後者當時的價格高達1800美元。

　　鉑金和鈀金為鉑族裡蘊藏量最小的兩種礦物，是世界上最稀有的貴金屬之一，地殼中的含量約為一億分之一，比黃金的蘊藏量還要低得多。世界上只有俄羅斯、南非、北美等少數國家出產鈀金。　　兩者最主要的應用領域均為機動車催化劑，因此存在一定的相互替代性。但鈀金用於汽油車，鉑金則用於柴油車。2017年，鈀金價格歷史性反超鉑金。

嚴限柴油車

鈀金供不應求愈演愈烈

　　如虹漲勢下，支撐鈀金價格持續走高的原因是什麼？

　　這需要從鈀金的用途講起。鈀金的主要用途包括：

　　1）汽車廢氣處理系統；

　　2）電子：電容器、繼電器、微芯片等；

　　3）化工業：作為催化劑，鈀在脂肪加氫、乙炔、氨、氯、硫酸和硝酸、苛性鈉、化肥和醫藥產品的生產過程中起著關鍵作用；

　　4）醫療：含鈀合金廣泛應用於假牙和金屬烤瓷冠的製作。鈀也是生產人工心臟起搏器的重要原料；

　　5）珠寶：鈀金是是世界上稀有的貴金屬之一；

　　6）投資：是全球多款ETF投資的熱門資產選擇。

　　尤值一提的是，當前市場的普遍共識是，汽車行業對鈀金的需求占到全球總需求的85%。，鈀金普遍被用於汽車的催化式排氣淨化器中，用來淨化尾氣。近年來，各國對排放標準的收緊令鈀金的需求急增。

　　環保驅動下，全球各大經濟體紛紛致力於減排、執行更嚴格的汽車排放標準。2017年，歐洲多國開始出台強硬政策嚴限柴油車的使用。美國也將汽車排放和燃料標準升級至Tier 3，以降低有毒污染物的排放。中國將從2019年起實行國六排放標準。同時，汽油價格下跌驅使汽油車的需求上升。購車者從柴油車轉向在催化劑中使用鈀金的汽油車和混合動力電動車，因此鈀金的需求大增。

　　然而，強勁需求下鈀金供應卻十分緊缺。

　　據了解，世界上只有俄羅斯和南非等少數地區出產鈀金，每年總產量不到黃金的千分之五，再加上礦業生產增長受到抑制，預計未來鈀金供給仍將維持下滑態勢。另外，地緣局勢緊張造成市場對供給穩定的擔憂，南非礦山受罷工、設備陳舊、開採成本上升等原因影響，導致產量大幅下降。

　　金融服務公司BMO在研報中指出，“從諾里爾斯克鎳業（Norilsk Nickel）四季度的產量報告中，市場就可以一窺鈀金價格飆升的原因——該公司鈀金產量環比下滑10 %至63.2萬盎司，致使去年全年產量下滑2%至272.9萬盎司。”

　　諾里爾斯克鎳業是全球產量最高的鈀金生產商，佔有全球鈀金市場40%的份額。從全球範圍來看，鈀金的生產主要來自南非和俄羅斯。

　　此外，鈀金的持續上漲吸引大量投機性買盤湧入，一定程度上支撐鈀金價格上漲。

長期投資價值到底如何？

　　全球鈀產量難以滿足強勁的需求，包括花旗銀行集團在內的市場預測機構預計，未來價格還會進一步上漲。

　　根據全球最大鈀金生產商Nornickel的數據，2018年鈀的總需求或增至1072萬盎司，同比增長5%；2020年的需求量將進一步增至1209萬盎司，意味著未來兩年的複合年增幅或為6.2%。另一邊，產量增長幾乎維持不變。Nornickel亦預計，2018年鈀的供需缺口或為120萬盎司。以此來看，鈀的價格應該受到支持。

　　道明證券分析認為，幾乎所有指標均持續釋放鈀金多頭信號，令價格不斷刷新新高，目前正對黃金地位發起挑戰。基本面上，汽車關稅的利好消息在本就緊俏的市場背景下提振了對鈀金需求預估。

　　但在近期的一份報告中，Sprott資產管理公司首席執行官John Ciampaglia表示，如果鈀金價格繼續高於鉑金，那麼汽車製造商可能會重新使用鉑金。分析師們認為，至少需要18到24個月才能讓汽車製造商做出調整。

　　這種轉換並不像聽起來那麼容易。Sprott投資組合經理Shree Kargutkar稱：“將催化轉換器的化學成分從鈀金換成鉑金涉及到製造、設計和供應鏈成本。”

　　與此同時，汽車行業高管也必須考慮到全球經濟和貿易的不確定性。他說，“如果全球貿易摩擦爆發，汽車銷售將受到嚴重影響，可能導致當前鈀金的供應不足以及因此產生的溢價化為烏有。不過，從鈀金和鉑金的纏鬥史中可以看到，這兩種貴金屬的價格非此則彼，隨著鈀金價格的飆升，市場可能會轉向相對低廉而產量相若的鉑金。

    本文首發於微信公眾號：中國基金報。文章內容屬作者個人觀點，不代表久久銀樓立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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　　★市場下調美國四季度GDP增速預期

　　對第四季度國內生產總值(GDP)年化增速的跟踪預測出現相對較大幅度的下調。亞特蘭大聯儲GDPNow模型的預估從2.7%降至1.5%，巴克萊預估從2.8%降至2.1%，摩根大通從2.6%降至2%。

　　美國商務部將2月28日於發布第四季度GDP初值報告，該數據因政府停擺而延遲近一個月公佈。零售數據預示一季度消費者支出的動能減弱程度可能超出預期，此前，分析師已經預測零售增速會因減稅效果消退而放緩。

　　美國銀行基於客戶信用卡與借記卡使用情況進行的研究顯示，在異常寒冷天氣導致1月零售狀況不佳後，零售銷售達到逾兩年來最弱。

　　CornerstoneMacroLLC合夥人、前美聯儲經濟學家RobertoPerli指出，12月的一些負面因素可能不會再度出現。“這只是一個月的情況，美聯儲從來不會受單月數據影響–大部分時候都是如此，”他說道。

　　然而，零售數據還是讓人更難以相信經濟會強到能讓美聯儲在2019年晚些時候再度加息。

　　“這次復蘇實際上是消費者推動主導的，”法國興業銀行 ( 601166 )高級美國經濟學家OmairSharif表示。“如果消費者開始不穩了，美聯儲幾乎肯定會更有耐心。”

　　道明證券北美外匯策略負責人MarkMcCormick表示，12月的零售銷售弱於預期，讓美國經濟“超群”的觀點有所軟化。這些數據“正在幫助扭轉本週CPI數據給美元提供的支撐”。