雖然近幾個交易日黃金市場大幅走低，但有分析認為，從黃金市場的周期性來看，2月底才是金價見頂的時候，屆時甚至可能再一次挑戰1356至1375美元/盎司的阻力區域。

在股市“回血”之後，黃金市場則進入了進一步的回落中，1340、1330和1320美元/盎司關口相繼被破，1310美元/盎司水平也岌岌可危。

不過黃金多頭們並沒有打算就此放棄，專欄作家Bill Sarubbi認為，到本月末，金價才將見頂。

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Sarubbi指出，從月度週期來看，金價的頂部出現在2月16日，而從周度週期來看，則出現在2月23日。

從目前水平到上述日期內，金價可能會就此上漲，屆時將是黃金市場再一次挑戰1356至1375美元/盎司阻力水平的機會。

Sarubbi認為，儘管如此，金價未必能突破上述阻力水平，因為從歷史數據來看，3月通常是黃金市場表現最不好的一個月份。

黃金的表現和美元息息相關，近幾個交易日美元指數持續回升，目前已經回到了90大關上方，正是美元的回升打壓了黃金的表現。

從美元的月度週期來看，其底部將出現在2月27日。不過Sarubbi表示，美元可能已經在回撤掉2014年至2016年漲勢的61.8%觸及底部水平了。

Sarubbi指出，從黃金周期來看，有幾個預期的轉折點是需要注意的。

2月15日的轉折點可能是一個低點；2月21日的轉折點可能是個高點，甚至可能是一個月最高水平；2月27日的轉折點可能是一個短期低點。

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　　在近期股市暴跌期間，黃金作為金融避風港的吸引力大大提高。　　週一，黃金最近的強勁表現為貴金屬投資者帶來了一股清新的空氣，他們當中的許多人都對近期美元上漲感到擔憂。儘管黃金在周一的單日漲幅沒有過高，但其相對標普500強弱的指標走強。最新的相對強弱指數如下圖所示。

 

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黃金相對股市的強弱指標是一個重要的技術指標，因為它是機構基金經理決定是否會將資金投入黃金的因素之一。黃金強弱指標的上升歷來有助於吸引大量資金流入黃金，從而保證黃金的長期看漲勢頭。　　分析師Clif Droke一直希望黃金強弱指標能夠出現反彈，而這種情況似乎終於出現了。當前，其在2月5日漲至0.48水平，意味著黃金相較股票的表現而言已經開始好轉。一旦黃金強弱指標突破0.48水平，那麼高點下移和低點下移的格局將被打破，這反過來又將給買家另一個大優勢，以鞏固對黃金長期趨勢的控制。

更重要的是，黃金強弱指標的上升將大大提高金價在近期內與美元一道上漲的可能性，即使後者的價值正在增加。

上週五，雖然美國非農就業報告的公佈使得黃金下跌1.2%，但是這預示著黃金中期(6-9個月)前景或將好轉，因為美國平均每小時工資年率上升近3%，是自2007年6月經濟衰退結束以來的最大升幅。

工資上漲是通貨膨脹即將回升的一個跡象。對黃金投資者來說，通脹的回升是一個好消息，因為他們認為黃金是抵禦通脹壓力的對沖工具。

有消息稱，貴金屬市場主要參與者的看漲情緒一直在增加。根據CFTC數據顯示，截至1月30日，對沖基金和基金經理持有的COMEX黃金合約淨多頭倉位升至9月末以來的最高水平。

如下圖所示，iShares黃金信託基金（IAU）高於12.75水平，卻位於15日均線下方。此前，分析師Clif Droke認為12.75水平可作為多頭倉位的止損價。只要IAU仍處於15日均線下方。

 

同時，鑑於最近股市的恐慌情緒提升了投資者對現金的需求，美元指數仍顯示出試圖扭轉近期跌勢的跡象。　　因此，分析師Clif Droke認為，如果WisdomTree彭博做多美元基金(USDU)收於15日均線上方兩日以上，就能夠確定一個短期底部。如下圖所示，USDU週一收盤價略低於15日均線，盤中一度突破趨勢線。

 

在金融市場存在巨大的不確定性時，至少在短期內，黃金和美元有可能同時出現反彈回升。然而，持續的美元上漲遲早會給金價帶來下行壓力。如果USDU突破15日均線，這將對金價造成不利的影響，黃金將承受下行壓力。　　綜上，即使持續的美元上漲會給金價帶來下行壓力，但是短期內黃金的上升趨勢還是完整的，所以，分析師Clif Droke建議，只要收盤價維持在12.75上方，投資者可長期持有IAU 。

　　世界黃金協會(WGC)最新公佈的數據顯示，2017年全球黃金需求跌到了2009年以來最低水平，投資需求大幅下降。中國黃金需求953噸，而印度黃金需求為726噸。

世界黃金協會(WGC)本週二(2月6日)發布了2017年全年需求報告，雖然金價在這一年有很大漲幅，但黃金需求卻遭遇低谷。

WGC數據顯示，2017年全球黃金需求跌到了2009年以來的最低水平，尤其是投資需求遭遇重創。

數據顯示，2017年全球黃金總需求同比下降7%至4071.7噸。

這其中，投資需求下降近25%，受到黃金ETF需求減少的影響。

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WGC市場信息主管Alistair Hewitt表示：“股市走高以及利率上漲阻礙了一些投資者們配置黃金。不過還有不少投資者對如今資產價格的泡沫有所擔憂。”

由於歐元區仍然處在寬鬆政策中，去年歐洲投資者們成為了黃金投資需求的主要來源，全球黃金ETF的流入中，有73%來自歐洲。

歐洲還在負利率和債券負收益率的狀態中，這和已經加息數次的美國是很不相同的。

在對全球經濟向好的樂觀態度以及股市持續走高的情況下，金飾需求獲得提振，全年需求有所增加，這是2013年以來的第一次。

2017年印度金飾需求同比增長12%，尤其是四季度的表現是2000年以來最強水平。

中國金飾需求同比增長3%，也是2013年以來的第一次年度上漲。

WGC數據顯示，2017年全年中國的黃金需求達到了953.3噸，印度需求為726.9噸。WGC預計今年中國的需求將在900至1000噸之間，印度的需求將在700到800噸之間。

此外，各國央行的買入也有所下降，尤其是四季度受到委內瑞拉和德意志銀行之間價值17億美元的掉期交易影響。不過這是連續第八年全球各國央行淨買入黃金。

各國央行中，俄羅斯央行和哈薩克斯坦央行的買入是一大需求來源。其中俄羅斯央行在2017年增持了224噸黃金，是連續第三年增持超過200噸黃金。

WGC預計今年全年各國央行黃金儲備增持量將在300到400噸間，基本和2017年持平。

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　　金融市場上經常出現短期的大幅上漲或者下跌的情況，這背後蘊含著多種邏輯。首先，某些特殊事件的發生會在短期極大的推升相關品種的價格波動。

以退歐公投為例，在英國 2016年6月24日發生出人意料的退歐結果後，英鎊兌美元當日大幅暴跌8.12%，當然振幅更是達到人驚人的11.93%。

 

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事件引發的暴漲暴跌可能會徹底改變某個品種的走勢，同樣以退歐為例，公投通過的結果導致大量投資者看空英鎊，因而該品種在退歐後持續相當長的時間內都未出現顯著的反彈跡象。其次，市場會因為非特定事件引發的恐慌性拋售/買入情緒，這類情況特別容易出現在下跌行情中。

研究結果表明，在同樣的波動比率下，非理性的投資者總對下跌的行情更加敏感，哪怕是可以進行做空的市場。

此外，從平均水平來看，市場上普遍處於樂觀情緒，這將會導致“慢漲快跌”的情況，

專家將這種行為稱為恐慌性拋售/踩踏。

由於沒有明確的利空消息導向，這種恐慌性的拋售的背後存在大量非理性交易，意味著市場的價格供需機制將出現暫時性的失衡。

簡單的來說，短期的瘋狂拋售行為會讓商品脫離其本身在市場上的均衡價格。

在這種情況下，進行均值回歸/抓反彈交易是一個極好的時機，以黃金市場為例：

根據DATA TALKS的研究結果，

從2013年到2017年這5年間，市場一共出現了8次跌幅超過3%的極端行情（黃金5年間平均下跌幅度僅為0.7%）。

DATA TALKS選擇在當日收盤后買入，持續持有3週後離場。3週後8次中有6次出現了較大幅度的反彈，僅僅有2次出現下跌，整體平均收益2.13%，平均勝率為75%。

 

考慮到2013年到2017年黃金處於下跌趨勢（2013年1月收盤價格為1663而2017年12月收盤價僅僅為1303，下跌幅度高達21.64%），做多持有3週收益2.13%的這種結果是具有非常顯著的意義。 

近期來看，黃金自從2016年的總統大選後就開始趨於平靜，一方面是市場連續經歷了退歐和特朗普當選等大事件後變得更加沉穩，另一方面近年來黑天鵝事件也確實日益減少。　　但這並不意味著黃金未來就不會發生超過3%的回調走勢，相反，健康的牛市往往需要短期回撤進行配合以分散風險。

因此，圖表家認為未來不久黃金市場的波動性很可能隨著事件的爆發或者投資情緒偏好的變化而提升，屆時，尋找大跌的機會後入場持有三週將會非常不錯的搶反彈的策略。

　　週四(2月1日)，現貨黃金價格小幅走低，總體延續近2個交易日的盤整態勢。美聯儲維持利率不變，美聯儲表示通脹今年可能攀升，這令人預期利率在新任主席鮑威爾上任後將繼續上升。

投資者目前正聚焦即將公佈的美國非農就業數據，以了解美國經濟狀況。交易商現在需要觀察，非農數據是否只會讓疲弱的美元獲得短暫的喘息。

截止發稿，現貨黃金下跌0.31%至1340.99美元/盎司，上個交易日曾觸及1月23日以來最低位1332.82美元；COMEX期金主力合約微漲0.06%至1344美元；美元指數上浮0.22%至89.269 。

美聯儲周三維持利率不變，但稱預計通脹將在今年攀升，表明聯儲仍可能在新任主席鮑威爾上任後於3月升息。美聯儲決議如期鷹派，但金價小幅下探20日均線後快速回升，可能是受到逢低買盤的支撐。

即將成為美聯儲下一任主席的鮑威爾一直以來都與耶倫密切合作，並且認同其漸進式加息的觀點，因為這樣可以讓美國的失業率進一步下降，引導工人們回歸到勞動力大軍之中，並且可以推動薪資增長加速。

美國1月ADP就業人數增長23.4萬，好於預期的增長18.5萬。該數據素有“小非農”之稱，表現強勁暗示，週五(2月2日)的非農就業增長可能也會有良好表現。

不過，低迷的薪資增速一直是美聯儲收緊貨幣政策的最大阻力。Wing Fung Precious Metals交易主管Peter Fung稱：“在明天美國公佈非農就業報告前，我認為不會出現太多情況，我們預計金價從那起將呈區間走勢。”

現貨黃金傾向於突破在每盎司1347美元的阻力位，然後向下道阻力位1357美元攀升，因其已在1335美元支撐位左右企穩。

該支撐位是2017年12月12日低點1235.92美元，升至1月25日高點1366.07美元五浪週期的23.6%回檔位。

這樣的企穩表明始於1366.07美元的修正完成，或第一波修正結束。現貨黃金在1335美元左右形成了一個小雙底，這將在其升越1347美元時得到確認。若跌破1335美元，則會向1月18日低點1323.70美元進一步滑落。

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　　SPDR 黃金ETF(GLD)已經突破100美元，長期情緒指數處於極為樂觀的水平，這意味著需要考慮頂部即將出現的概率。除了情緒指數以外，技術指標也顯示黃金處於超買的環境。圖為黃金的周線走勢，隨機指標和RSI指標均處於超買水平，表明價格或即將下行。 

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如下圖所示，黃金的情緒指數處於高位，對於這種情況的解讀有兩種觀點。在最近的中級週期中（在2017年7月見底），價格在少於兩個月的時間裡到達頂部。但是在2015年年末築底的周期中，黃金在5個月後才形成頂部。 

Individual Trader傾向於認為頂部不會馬上形成，理由如下。　　首先，從白銀的情緒指數來看，其最近的讀數為49，顯示市場情緒中性且偏悲觀，因此貴金屬形成頂部的可能不大。

 

其二，自2015年年年末的底部以來，黃金形成低點上移的形態。儘管價格還未出現明顯的高點上移，但是這可能僅僅是時間問題。實際上，黃金試圖在上週突破2017年9月高點是一個積極的信號，儘管價格沒能站穩高點水平之上。
綜上，儘管黃金受阻、情緒極為看漲且指標超買，但是從白銀的情緒指數和技術形態來看，貴金屬上行風險較大，可能不會馬上見頂。

　　美國總統特朗普自上任以來就為黃金市場帶來了很大的影響，去年美國實物黃金銷量慘淡，這被認為是拖累金價無法真正突破的原因之一。不過分析師Doug Eberhardt認為，通脹最終將把金價推向1400關口。

從2016年11月當選以來，美國總統特朗普的一舉一動都牽動著整個金融市場。對黃金來說，美國大選當天金價先大漲再大跌就是一個縮影。

分析師Doug Eberhardt認為，實物黃金銷量拖累了黃金市場，但金價最終會走高突破1400美元/盎司關口。

雖然2017年金價的表現相當不錯，但美國市場上實物黃金的需求卻陷入了極其疲軟的狀態。

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相較2016年全年98.5萬盎司的銷量，2017年美國鑄幣局黃金銷量總計只有30.25萬，同比大降69%。

2017年和2016年相比，市場確實發生了不少變化。在2017年，美股持續走高不斷創新高，是2008年金融危機以來第一次有如此強勁的表現。

同樣銷量大跌的還有美國鑄幣局的實物白銀。

當然，市場最大的不同在於，2016年的美國總統還是奧巴馬，但2017年已經變成了特朗普。

特朗普的上任除了影響黃金白銀銷量，更是方方面面的，從美國戶外品牌American Outdoor Brands Corp股票表現來看，奧巴馬當選後開始上漲，但特朗普當選後卻開始下降。據悉，在共和黨掌控參眾兩院以及特朗普當選總統後，美國槍支銷量出現了持續下降。

當然，一些分析師認為，2017年數字貨幣的崛起是黃金銷量受到影響的因素，一些投資者可能選擇比特幣等數字貨幣而不是黃金來避險保值。

但Eberhardt指出，雖然數字貨幣和黃金有著相似的屬性，但背後的愛好者們卻是完全不同的人群。黃金買家們的平均年齡比數字貨幣買家們的年齡要大得多，那些長年買入黃金的愛好者們對數字貨幣大多並不理解。

2018年特朗普效應將如何影響貴金屬？

去年年底以來美元進入了持續走低的狀態，這和特朗普有著不小關係。此前他就表示過，希望美元貶值，不過近期他則表示希望更強勁的美元。

雖然特朗普態度曖昧，但一個弱勢美元兌美國政府來說，顯然是利好的，將更有可能推動美國經濟的增長。

上周美元指數觸及88.43的低點，刷新三年新低。

黃金市場受此影響大幅走高，觸及1366美元/盎司的高點，但金價的漲幅似乎比不上美元的跌幅，Eberhardt認為，這很大程度上是因為實物黃金銷量的疲軟。

正因此，實物需求成為了黃金無法真正大漲的原因。

大跌的美元進入了超賣狀態，必然會回升，而金價則會先回落再繼續上漲。

但Eberhardt指出，需要注意的是，還有信用收縮問題，一旦這個問題變得更為明顯，無論是股市還是黃金都會受到牽連而下跌。金價可能跌到1280美元/盎司區域，也可能回升到1361美元/盎司上方。

就“恐慌指數”VIX來看，市場的避險情緒並不高，不高Eberhardt認為，VIX可能已經觸底了底部。

就後市黃金市場的走勢來看，無論美國政局如何發展，黃金都傾向於上漲，因為通脹會走高，而黃金是對沖通脹的最佳選擇。

接下去對黃金市場來說，最重要的就是1400美元/盎司關口的阻力，跨過這一水平，金價就可能真正迎來突破。但同時要小心可能出現的通縮壓力，金價可能出現2009年那樣情景。因此，如果金價漲至1400上方，投資者們可能會現在獲利了結。

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　　雖然如今股市大漲，整個市場都對經濟復甦有著很強的信心，但另一方面，關於崩潰即將到來的聲音也不斷，而黃金作為避險資產，比然因此受到關注。　　SRSrocco Report分析師Steve St. Angelo認為，一旦市場崩潰到來，黃金市場會湧入大量恐慌性買入。

2008年金融危機之後，全球各國央行都開始施行寬鬆政策，這在一定時間內是有效的，但從長久來看，卻隱含著各種危機。

Angelo指出，從上世紀50年代以來，GDP調整後的周期性市盈率(CAPE)超過均值350%，也就是說，投資者們相對經濟增長所要付出購買股票的代價是70年來最高水平。

雖然很多投資者都意識到了目前股市估值處在歷史高水平，但並沒有意識到股票估值處在如此高的水平。

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Angelo指出，在這樣的背景下，股市出現的修正可能是極其慘烈的。

對黃金市場來說，主要的黃金需求可被分為四大類，包括金幣金條、黃金ETF、黃金投資需求以及央行增持。

金幣金條

在2008年金融危機爆發時，全球金幣金條的需求量較2007年幾乎翻番，從442噸增加到了875噸。

到2011年金價觸及頂部近2000美元/盎司水平的那一年，金幣金條需求接近1500噸。

而之後到2013年當金價大幅下跌後，金幣金條需求再次大增到1716噸，創下記錄。

在之後今年金價的持續下跌後，金幣金條的需求也相應走低，但都維持在1000噸上方，是2007年兩倍。

黃金ETF

Angelo指出，黃金ETF的需求量是非常值得關注的，因為大部分都來自散戶投資者，大部分死忠黃金投資者都只鍾情實物黃金，黃金ETF是最現實的選擇。因此，每當黃金ETF出現大幅流入，就意味著絕大部分散戶投資者都已經回來了。

從數據來看，2009年一季度和2016年一季度是黃金ETF流入最大的兩個季度。

2009年全年黃金ETF總計流入了624噸，僅僅一季度就流入了465噸。當時道瓊斯指數跌到了僅僅6600點，恐慌的投資者們大幅湧入黃金市場。

到了2016年，全年黃金ETF流入了545噸，其中有350噸約64%是一季度流入的。當時道瓊斯指數跌去了2000點，恐慌的投資者們再次選擇了黃金。

黃金投資需求

如果將金幣金條以及黃金ETF總計需求合起來，可以看出，在2011年金價觸及頂部的時候也是黃金需求最大的時候。

在2008年金融危機爆發後，黃金投資需求從2007年的695噸大增到2011年的1730噸，直到2013年金價大跌使得黃金投資大減至803噸。

但是到2016年，黃金投資需求再次大幅攀升至1588噸，當時股市的大漲和數字貨幣市場都使得投資者們尋求避險。

下一次危機時黃金需求會有多大？

Angelo指出，從上述幾方面的頂峰來看，如果市場真的崩潰，那麼意味著黃金需求可能達到前所未有的水平。

黃金ETF的需求頂峰出現在2009年，總計624噸。

金幣金條需求頂峰出現在2013年，總計1716噸。

將上述合計黃金頂峰需求可能達到2340噸，而以黃金需求增持的速度來看，下一次危機到來時，黃金總計需求可能會達到3000噸甚至4000噸。

　　週五(1月26日)，現貨黃金價格重新走強，收復上一交易日錄得的多數跌幅。儘管美國總統特朗普個人支持美元走強，但美指依然維持弱勢運行，進而支撐金價反彈。

截至發稿，現貨黃金上浮0.55%至1355.63美元/盎司；COMEX期金主力合約下跌0.62%至1354.5美元/盎司；美元指數下跌0.46%至88.833，週四觸及2014年12月來最弱水平88.416。

現貨黃金上個交易日觸及2016年8月3日以來高點1366.15美元，但當特朗普在達沃斯對媒體稱，希望美元走強之後，黃金回吐漲幅。特朗普的表態與一天前美國財長努欽的言論相矛盾。

美國總統特朗普接受采訪時表示，美國財政部長努欽關於美元的講話被媒體斷章取義。同時他還強調，隨著美國經濟不斷向好，最終希望看到更強勢的美元。

香港永豐貴金屬交易主管Peter Fung表示，美元走弱持續支撐金價，幫助金價持穩，儘管特朗普發表評論。他稱：“金價下檔在1340美元附近有很好的支撐，阻力位在1360美元附近。”

OANDA亞太交易主管Stephen Innes表示：“儘管這讓短線投機客措手不及，金價回檔將不會對長期持倉構成威脅，長期持倉的觀點聚焦於股市可能修正，以及美元將延續下行。”

湯森路透GFMS分析師週四(1月25日)表示，金價自2013年崩跌以來，今年可能首度升破每盎司1500美元關卡，股市下跌風險以及政治面不穩定提升黃金的避險魅力。

盛寶銀行分析師漢森此前表示，自12月12日以來黃金的爆發性上漲十分矚目，之後金價若要繼續走高，就亟需在當前水平進行整固。

現貨黃金可能再度測試每盎司1347美元的支撐位，若失守可能跌向下道支撐1335。這兩個支撐位分別是12月12日低點1235.92至1月25日高點1366.07一波漲勢的14.6%和23.6%回檔位。

從高位下跌，暗示整體趨勢發生逆轉，整體走勢或可分解為五浪走勢。走勢逆轉是由1354處的強阻力位所引發，此為上升C浪的50%預測水準。

這一跌勢導致從2016年7月6日高點1374.91美元開始的巨大楔形圖形失效。除非金價週五能在1354上方站穩腳跟，否則可能會接近1326支撐位。

匯通財經易匯通軟件顯示，北京時間16:22，現貨黃金報1355.81美元/盎司。

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　　週三(1月24日)美市盤中，美元拋售潮愈演愈烈，跌至2014年12月以來新低89.16，跌幅達逾1%，創下自2017年3月以來最大單日跌幅，並將2018年的跌幅擴大到3.2%，為自1987年以來最糟糕的開局。

日內美國財長努欽（Steven Mnuchin）的一席話使得美元跌勢迅速加快，因其“打破了支持美元的傳統”，並稱他支持美元下跌，因這有利於美國經濟。

“顯然，美元貶值對我們來說是好事，因為它與貿易和機遇有關，”努欽週三在達沃斯世界經濟論壇上對記者說，“但我認為，從長遠來看，美元的強勢反映了美國經濟的實力，以及它將繼續成為儲備貨幣中的主要貨幣這一事實。”

努欽此番言論傳來之後，美元加速下跌。“屋漏偏逢連夜雨”，商務部長羅斯（Wilbur Ross）隨後的一番講話使得跌勢“雪上加霜”。羅斯表示，更多的措施正在醞釀中。

談到貿易戰，羅斯指出：“貿易戰每天都在進行……貿易戰已經持續了相當長一段時間，不同之處在於，美國現在正在兵臨城下。”

特朗普可能會於週五親自傳遞出這一信息，他將成為18年來首位在達沃斯會議上向企業高管和投資者發表演講的美國總統。

受努欽與羅斯言論的打壓，美元指數“自由落體式”下墜。

在展現了幾天的穩定之後，努欽的言論使得美元延續自美聯儲在去年12月加息時開始的暴跌浪潮。

美元跌至2014年12月以來的最低水平。

現貨白銀升至17.50美元/盎司上方，創下自2016年11月1日以來最大單日漲幅。

隨著美元的急劇貶值，黃金和比特幣也在競價。

黃金仍在延續美聯儲加息之後的漲勢。

華安黃金上市交易基金經理Richard Xu認為，全球投資者對潛在的貿易戰爭感到擔憂，一定程度上刺激了避險品種的交易，對金價有支撐作用；他預計金價將於其他大宗商品價格一起上揚，短期目標價為1400美元/盎司。

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