就內外盤差價而言，近期波動其實並不大。南華期貨貴金屬分析師薛娜表示，近日內外盤的差異主要來源於收盤時間不同以及人民幣兌美元的匯率波動。國內期貨夜盤9月4日凌晨2:30收盤，而外盤白銀在之後又出現上漲，所以國內9月4日早上開盤白銀也出現了上漲。在匯率波動不大的情況下，內外盤走勢基本保持一致，近期人民幣兌美元有所貶值，令國內的白銀漲幅大於外盤。

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貴金屬起飛，萬事俱備　　本週白銀的爆發的直接因素是9月3日公佈的美國 8月ISM製造業採購經理人指數報49.1，不及市場預期並且跌破榮枯線，為2016年1月以來最低水平，其中新訂單指數報47.3，就業指數報47.4，均進入萎縮區間。

　　據申銀萬國期貨分析師林新傑介紹，該數據使得原本就較為悲觀的市場進一步確認經濟的下行趨勢，“風險事件提升經濟下行風險—市場提前反應寬鬆預期—央行妥協於市場—再度加碼寬鬆力度”的運行邏輯延續，市場為美聯儲更多持續性的降息舉措計價。央行方面，儘管鮑威爾近期講話並未就未來貨幣政策給出明確指引，但是市場越來越確信美聯儲將屈服於市場壓力和經濟數據的走弱，在年內推出更多的寬鬆政策。而9月4日凌晨國內閉盤後，美聯儲票委中較為鴿派的布拉德講話稱應該一次性降息50個基點。

　　“美國8月ISM製造業PMI跌破50水平表明，美國實體經濟在全球經濟下行的趨勢中，明顯受到了拖累，目前美國經濟最為韌性的居民部門消費依舊維持強勢，但是消費者信心指數已經出現了明顯的走弱。”東證衍生品研究院分析師元濤解釋，結合實體經濟的走弱跡象，可以預計居民部門消費走弱是一個大概率趨勢，因此美國經濟下半年的整體表現會出現持續走弱的狀況，GDP增速可能會跌到2%以下，這種情況將會導緻美元出現趨勢性的走弱，利好貴金屬。

　　實際上，從進入8月，全球市場就缺乏“好消息”。全球多家央行降息，新西蘭、印度、泰國、墨西哥等國先後降息，延續全球降息潮；阿根廷再現“黑天鵝”，新興市場風險從2018年的外患調整到未來的內憂；歐洲經濟轉弱，外部壓制因素的長期存在或導致歐元區經濟繼續低迷。華泰研究所首席宏觀分析師李超認為，在降息潮+貿易摩擦短期難以根除+美元有較大下行空間的邏輯下，黃金仍然具備配置價值。

　　同時，貿易摩擦依舊帶來巨大的不確定性，英國退歐也撲朔迷離，市場的避險情緒持續處於高位，經濟本身下行的跡象並未出現好轉，通脹預期持續處於低位。元濤表示，這種中期的通縮壓力將會使得美聯儲在未來的貨幣政策中表態相較於此前會更加鴿派，因此9月份降息25個基點是大概率事件，未來進一步的降息也並不排除，美聯儲逐步由結構性降息轉向衰退式降息，這使得實際利率走低的速度加快，利好貴金屬。

　　此外，9月1日美國正式開始對中國輸美價值3000億美元的第一批商品徵收15%的關稅，令市場對美國經濟增長前景進一步產生擔憂。南華期貨貴金屬分析師薛娜介紹，美股在9月3日開盤即大幅下跌，避險情緒推動黃金白銀上漲，也是導致9月4日滬銀漲停的主要原因之一。

高位金銀比利好白銀

　　據了解，8月中下旬，金銀比開始創下近20年新高，逼近過去50年高點的100大關，接近1991年前後的歷史高點，並已經超過2003、2008和2016近三輪高點。李超認為，黃金價格在短中長期均有邏輯支撐，年初至今已上漲近20%，白銀是黃金價格上漲啟動後的補漲資產，金銀比修復過程中將利好白銀，黃金上行大周期中白銀存在補漲機會。

　　“目前金銀比價還是處於高位，即使近期出現了較大的漲幅，白銀的相對價格依舊偏低，這意味著如果金銀比價向均值修復的話，相對於黃金，白銀的漲幅要更加明顯。”在元濤看來，目前白銀的絕對價格並不高，因此突破20美元/盎司可能是很快就會發生的事情。目前的白銀上漲行情實際上可以看做是白銀相對於黃金的補漲行情，從金銀比價的角度來看，白銀的補漲行情並未走完。

　　林新傑認為，除了較高的金銀比價和投機屬性的回歸使得價格彈性較好的白銀表現強勁，主要產銀國上半年礦產量的萎縮也給予多頭支撐，技術性買盤優勢使得白銀價格向上突破持續上行。

　　展望後市，林新傑表示，近期白銀價格主要的驅動力還是來自於黃金的上漲和金銀比價的修復，目前中長期仍然看好金價上行，但是連續的上漲和多頭較為擁擠使得黃金短期有一定調整壓力，金銀比價下行到80以下後預計會有所反复，目前不建議追高操作，但是白銀可能被投機情緒推動走高，長周期角度可以保留多單以博取更多收益。

　　“白銀的走勢與美聯儲降息、市場情緒息息相關。”薛娜補充說，因此未來需要關注美聯儲主席鮑威爾的講話、美國重要經濟數據表現、美國總統特朗普等。若市場避險情緒回落，則白銀可能下跌，若市場避險情緒上升，則白銀大概率將上漲。近期市場的避險情緒可能出現回落，因此白銀短期可能會有回調，但中長期因對經濟增長的擔憂、美聯儲大概率繼續降息等，白銀或仍有上漲空間。

　　“不過，目前COMEX白銀庫存處於歷史高位附近，是未來價格上漲的一個隱憂。”薛娜提醒，黃金市場參與主體主要是機構，白銀市場參與主體主要是個人投資者，因此白銀價格的波動性天然比黃金更大。另外，白銀的大漲可能落後於黃金，在白銀出現補漲之後，白銀的高點可能提前於黃金，這也是投資者在投資白銀時需要關注的差異。

　　免責聲明本文僅代表作者本人觀點，與久久銀樓無關。久久銀樓對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，且不構成任何投資建議，請讀者僅作參考，並自行承擔全部風險與責任。

　　今年以來，國際金價出現了一路狂漲的行情，由年初時的國際金價只有1284美元/盎司，到8月底的時候，已經升至1550美元/盎司，漲幅高達20.7%。

　　至此，2014年5-6月份國際大媽們瘋狂購買黃金，現在基本可以解套了。因為，當時國際金價在1500美元至1550美元/盎司。

　　不過，也有網友提出這樣的疑問，短期內國際金價一路飆升，究竟誰在背後左右它的走勢呢？對此，我們認為是市場，導致今年國際金價大漲的原因有以下幾個：

　　第一，全球各國經濟放緩，據IMF在8月份報告顯示，IMF對2019年和2020年世界經濟增速預期分別為3.2%和3.5%，較該機構今年早先預測要低。全球經濟下行預期，對黃金價格上漲提供了強有力的支撐。

　　第二，貨幣購買力的下降。當貨幣購買力下降時，黃金具有保值抗通脹的屬性。

　　進入2019年之後，全球各國先後有20多家央行宣布降息，而歐洲和日本也暗示要繼續貨幣寬鬆，導致歐元和日元的貶值。現在避險資金除了流入黃金市場，同時還流向美元避險。

　　所以，近期金價和美元指數雙雙上漲。全球各國央行都要採取寬鬆貨幣政策，導致本國貨幣貶值，國際金價上漲。

　　第三，美債利息倒掛，市場擔心美國經濟走衰。近期，美國國債發生了倒掛的情況，就是3月期與10年期美債收益率倒掛，2年期和10年期美債收益率倒掛、3月期和30年期美債收益率倒掛。

　　而美債收益率倒掛，又使得市場經濟衰退擔心進一步加劇。大家都認為美國股市將見10年大頂、美國經濟會發生衰退。於是，投資者風險偏好下降，紛紛進入黃金市場，推高金價。

　　同時，我們也要注意，在國際金價上漲趨勢中，有一股力量在藉上漲趨勢的力量，來左右著國際金價的走勢。

　　一方面，今年6月份黃金價格短期內漲了100多美元/盎司，如果僅是用短期供求關係來看，黃金價格在短短一個月內，能有這麼大的漲幅是不可思議的。

　　也就是說，黃金上漲是趨勢，但是推升黃金加速上漲幕後另有操縱者，那就是華爾街的金融大鱷們。

　　另一方面，早在2014年5-6月間，中國大媽們在瘋狂購買黃金，當時總共買了1000多噸黃金。而當中國大媽們看好國際金價之時，華爾街金融大鱷們卻出了很多利空消息，來打壓國際金價，而國際金價大跌，中國大媽們被套，但是華爾街金融大鱷們可以通過做空黃金期貨，來狙擊中國大媽。

　　如此一來，把中國大媽們足足套了5年才獲解放。所以，大家不要低估華爾街金融大鱷們順勢而為，控制黃金漲跌的能力。

　　今年初以來，各種各樣的避險理由，使得國際金價呈現趨勢性上漲，但華爾街大鱷們卻可以放大這種利好，擴大黃金價格的漲幅，為自己謀得更多的收益，這個推波助瀾的能力還是有的。

　　國際金價大漲市場因素是主因，但是華爾街大鱷們的推動力量也不容小覷。一旦全球經濟沒有預期那麼糟糕、美聯儲9月不再加息、美國經濟走勢平穩後，國際金價就會反身大跌。華爾街金融大鱷們盼演著漲時推漲，跌時促跌的角色。

本文首發於微信公眾號：不執著財經。文章內容屬作者個人觀點，不代表久久銀樓立場。投資者據此操作，風險請自擔。

    來源：金研院作者：潘之秋

　　最近一段時間，隨著黃金價格的節節攀升，負利率這個詞逐漸甚囂塵上；持有黃金多頭的投資者當然不介意拿這個詞奶自己一口：與其傻乎乎地配置在負收益的債券上，倒貼利息存錢給人家用，不如押寶無任何信用風險還能帶來超額收益的黃金資產。

那麼，什麼是“負利率”？負利率對黃金的影響又有哪些呢？

負利率其實有兩個概念：

　　一則是傳統意義上而言，即銀行存放在央行的準備金不再生息， 反而要在一定的閾值支付費用，早在2014年以瑞士和丹麥央行為首的第一批吃螃蟹者開始實行“兩級差別存款利率”，隨後歐央行、日本央行紛紛效仿。

　　另外一則概念是從金融市場角度而言，即實際利率等同於黏性價格（名義）利率減去通脹率，只要通脹率超過名義利率則實際利率就為負，我想黃金投資者更應該關注的是後者。

　　從下圖中我們可以看到，目前美國 10年期國債的實際收益率已經接近於0。

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　　筆者在這裡選取通脹指數國債（TIPS）作為參考指標，因為TIPS的抗通脹特性往往使實際收益率等於甚至高於傳統型國債。

　　從圖中不難發現，金融危機後（灰1階段）、歐債危機爆發後（灰2階段），實際利率的快速下滑與黃金價格的大幅飆升可謂配合默契，但值得注意的是，時間週期上都不超過2個季度，如果單從歷史觀的角度而言，本輪黃金價格的上漲應該是處尾聲階段。另外，2011年Q4-2013年Q1，市場處於一個負利率的狀態，金價卻並沒有再創新高，說明整個金價的主線還是跟著預期的邏輯在走，先知先覺，後知而至。

　　那麼，現在的核心問題就在於這波收益率轉負的深度可以探到什麼位置，決定了本輪黃金可以漲到什麼位置。

市場在怕什麼？

　　全球衰退的過程中，市場永遠不知道底有多深，目前就是這個階段。政治上的不確定性加深了市場預期，使得邏輯自恰。經濟基礎決定上層建築；上層建築又反作用於經濟基礎，中國和美國經貿摩擦如此，英國脫歐亦如此。在今年剩下來的一個季度仍難言明朗，所以至暗時刻還會持續一段時間。

　　擁擠的交易同樣帶來了“多殺多”的慘狀，目前全球超過16萬億美元的債券收益率為負，美國國債市場成為了少數的避風港灣，更多的投資者願意鎖定目前的收益率，大量買入短期限的債券，這也在一定程度上反映了全球投資者信心的喪失。

　　但債券市場目前走在了決策層之前，這是金價最大的威脅。收益率曲線基本上告訴我們，明年的GDP增長率為1%。這就是曲線前端的含義。問題是收益率曲線是否會勝出，決策者步市場之後塵接受衰退；還是美國經濟依然表現穩定，收益率曲線出現大的反轉，市場重新出現修正。這都是黃金投資者需要關注的話題。

　　回到話題本身，負利率對於黃金難言明顯利好，重要的是大家的預期，預期負利率還會加深，則支撐金價再走一段時間；預期負利率會有反轉，擁擠的交易勢必意味著金價的大幅下挫。

　　所以，起點可能是終點的起點，終點也可能是起點的終點。

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　　在過去的50年裡，在1971年，世界面臨著類似的情況。當時，中國準確預見了尼克松決定關閉黃金窗口的後果。

　　1971年8月15日，時任美國總統理查德-尼克松（上圖）正式宣布關閉美元窗口。金本位的廢除讓美聯儲得以推出更多的通脹性貨幣政策，而正是這一舉動，為今天美國的泥潭深陷埋下了伏筆。

中國對了美國錯了

　　在當年的中國媒體上對美國這種害人害己的做法進行了批判：這些不受歡迎的措施反映了美國經濟危機的嚴重性和整個資本主義體系的衰敗。”“這項政策旨在使美國勞動人民擺脫困境，並將美國金融和貨幣經濟危機的惡化轉移到其他國家。”

　　中國的觀點是多麼的正確。半個世紀後，美元實際匯率下跌了98%，這當然是相對於黃金來說。與大多數紙幣相比，美元也大幅貶值。以瑞士法郎為例，美元自1971年以來已經下跌了80%。

　　1971年美國的債務是4000億美元，而今天的債務是22萬億美元，“僅僅”增長了55倍。1971年美國國內生產總值為1.2萬億美元，而今天為20萬億美元。因此，在過去的48年裡，美國債務增長了55倍，而國內生產總值僅增長了17倍。

　　美國經濟正在空轉，這也就不足為奇了，因為大量的印刷毫無價值的紙幣，不能創造任何真正的財富，只會使紙幣財富膨脹。但處於這種地位的不僅僅是美國。因為1971年拿走了黃金價格對美元的支持，給了所有國家一個免費的印刷貨幣和擴大信貸的權利。

美國的後悔藥在哪？

　　美國銀行家們意識到，世界經濟現在正處於十字路口。最大的問題是，他們走哪條路已經沒有選擇了。這條路是他們幾十年前鋪設的，現在已經沒有回頭路了。

　　2019年8月在許多方面與1971年8月相似，美國當時處於一個岔路口，在代價高昂的越南戰爭之後，這個國家面臨著壓力，金本位制阻止了美國通過印刷貨幣來欺騙這個體系。世界其他地區看到了美國不穩定的局勢，開始拋售美元。尼克松除了讓美元脫離金本位制外，別無他途，這是半個世紀以來全球印鈔和信貸大規模擴張的開始。尼克松1971年8月的決定導致了前所未有的危機。

　　因此，尼克松所開始的一切現在將由現任美國政府和銀行家們以一種最壯觀的印鈔熱潮而告終，這將導致惡性通貨膨脹和金融體系的崩潰。

持有黃金=避免損失

　　美國利率在秋季可能會大幅下降至零或負。這將導緻美元貶值，黃金價格升值。儘管利率下降，但美國股市也將從目前令人眼花繚亂的水平下跌。較低的利率不再被股市投資者視為對市場有利，而是預示著未來的經濟困境。

　　自1999年以來，道瓊斯指數對黃金價格下跌了63%。而今年4月以來，道瓊斯指數對黃金價格下跌了20%。但這只是開始。這個比率將低於零，也就是1980年的零位。

道指/黃金價格比率如此之大的跌幅意味著，如果你持有黃金而不是股票，在未來幾年內你將至少避免95%的相對損失。

　　自1971年以來，黃金價格以美元計算增長了近44倍。但正如我多次解釋的那樣，不是黃金價格真的上漲，而是紙幣崩潰。這是尼克松半個世紀前開始的。實物黃金和白銀將一如既往地反映出這些變化，並將上漲到難以想像的水平，這將遠遠超過我們自1971年以來看到的44倍黃金價格。可以說，黃金價格和白銀將一如既往地保持購買力，同時也是最重要的財富保值資產。

　　（作者：埃貢·馮·格魯耶爾翻譯：覃維桓）

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　　當黃金價格再度回到6年前的價格時，“中國大媽們”終於迎來解套時刻！想知道黃金價格為何會漲漲跌跌，怎麼判斷金價的走勢？一起來看看本期的《小白學炒股》吧~

圖為白銀黃金比自1984年以來的月線走勢。從歷史走勢來看，貴金屬多頭希望看到該比率走高，這對於黃金和白銀來說均是看漲信號。

自2011年見頂以來，白銀黃金比持續走低。8年下降走勢令該比率一度跌勢28年來的最低水平。

兩個月前，該比率測試28年來的低點支撐(1)時，形成看漲反轉形態。近期，該比率走高，目前正在測試3年下降趨勢線阻力(2)。

分析師Kimble指出，若白銀黃金比突破阻力(2)，則是貴金屬多頭期待已久的短期看漲信號。

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　　週二（8月27日）亞市早盤，現貨黃金價格繼續徘徊在1530關口略下方，上日金價過上過山車，在一度飆升至1555美元後大幅回落至1525美元附近。

　　針對黃金價格的前景表現，分析師Chris Vermeulen撰文利用ADL預測建模系統來進行分析，文章內容如下：

　　此前我們設定的黃金價格目標是在2019年9月/11月達到1600美元以上的水平，令人難以置信的是，我們現在離上述目標水平只有70美元的距離。

　　這種調整將在未來30天內出現，因我們此前就提出自適應動態學習（ADL）預測模型系統的價值，任何ADL對未來貴金屬的預測都是很重要的。

　　在接下來的幾個月裡，貴金屬將會呈現哪些走勢？你將如何為這次變動做準備？我們接下來的內容就與此有關。

　　從月線圖來看，該圖突出顯示ADL預測建模系統的結果，顯示了為什麼黃金交易員需要耐心等待調整。

　　為ADL預測模型系統顯示，金價將嘗試向下旋轉，至接近1490美元的水平，然後試圖再次反彈至1600美元上方。這是交易員需要尋找的合適的價格變動調整。

　　第二次調整將發生在2020年1月/2月，預計金價將從1600美元上方轉向走低至1540美元附近的水平，然後再次大幅上漲至1870美元上方。

　　ADL預測建模系統是我們在研究中使用的最令人難以置信的價格建模工具之一。

　　此前我們的研究工具已經展示了黃金價格在未來14個多月將會怎麼走。

　　我們通過證明所用的研究工具比目前市場上任何其他可用的技術解決方案都更有效，以此幫助更多的交易員和投資者。

　　現在，最大的波動之一將是白銀，我們都在等待黃金/白銀比率的驚人回歸。

　　在那個時候，白銀的漲勢開始快於黃金價格的漲勢，我們將看到金/銀比出現真正的逆轉。這一走勢將導致銀價出現令人難以置信的上漲，推動銀價突破每盎司35至40美元，甚至更高。

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剛剛過去的一周市場主要被美聯儲官員的講話和國際貿易局勢主導，市場避險情緒顯著升溫，接下來的一周仍有繼續發酵的可能性，但接下來的一周還有一些重要經濟數據值得關注，主要有美國 7月耐用品訂單數據、美國二季度GPD修正數據、美國7月PCE數據、歐元區8月CPI數據和中國製造業PMI數據；事件方面，主要是關注國際貿易局勢的進展和部分美聯儲官員的講話。

剛剛過去的一周市場主要被美聯儲官員的講話和國際貿易局勢主導，市場避險情緒顯著升溫，接下來的一周仍有繼續發酵的可能性，但接下來的一周還有一些重要經濟數據值得關注，主要有美國7月耐用品訂單數據、美國二季度GPD修正數據、美國7月PCE數據、歐元區8月CPI數據和中國製造業PMI數據；事件方面，主要是關注國際貿易局勢的進展和部分美聯儲官員的講話。

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週一(8月26日)關鍵詞：美國7月耐用品訂單數據、國際貿易局勢；

由於G7領導人峰會(8月24日-26日)和傑克遜霍爾年會(8月23日-25日)的召開，週一投資著首先需要留意會議上相關消息對行情的影響。另外，對於美聯儲主席鮑威爾講話的影響發酵和國際貿易的相關消息需要密切保持關注。

新華社8月23日報導稱，根據《中華人民共和國海關法》《中華人民共和國對外貿易法》《中華人民共和國進出口關稅條例》等法律法規和國際法基本原則，經國務院批准，國務院關稅稅則委員會決定，對原產於美國的5078個稅目、約750億美元商品，加徵10%、5%不等關稅，分兩批自2019年9月1日12時01分、12月15日12時01分起實施。

美聯儲主席鮑威爾在傑克森霍爾舉行的美聯儲年度會議上表示，美聯儲將“酌情採取行動”，以保持經濟的健康發展，但他在講話中並未說明美聯儲可能以多快的速度降息，遭致總統特朗普的激烈回應。鮑威爾稱，美國經濟“狀態良好”，但面臨“重大”風險，尤其是美聯儲官員所說的國際貿易局勢的有害影響。

週一晚間日本首相安倍晉三將在G7峰會後舉行記者會，法國總統馬克龍也將在峰會後舉行記者會，投資者也可以簡單予以留意。

總體而言，週一美元指數存在進一步下行風險，避險情緒存在進一步升溫的可能，黃金、日元、瑞郎偏向多頭；而對全球經濟前景的預期可能會更加悲觀，這會打壓全球股市表現和原油的需求前景，進而對油價也會產生打壓。

經濟數據方面，投資者需要關注美國7月耐用品訂單數據的表現，前值為1.9%，市場預期為1.3%，從預期來看，難言樂觀，也可能會對美元產生一些拖累，進而給金銀和多數非美貨幣提供支撐。

此外，紐約時段，美國2019年FOMC票委、聖路易斯聯儲主席布拉德在銀行監管論壇上致歡迎詞，也可以簡單予以留意。該官員在8月23日表示將在9月的下次政策會議上就降息50個基點展開“激烈辯論”；總體措辭偏向鴿派。

週二(8月27日)關鍵詞：中國7月規模以上工業企業利潤年率；歐洲央行官員講話；

週二市場相對清淡，亞洲時段可以留意中國7月規模以上工業企業利潤年率，前幾個該數據表現不佳，數據的好壞可能會對商品貨幣、亞洲股市和油價產生一些影響。

歐洲時段，投資者可以簡單留意德國 7月實際零售銷售月率和德國第二季度季調後GDP季率終值；作為歐元區最大的經濟體，德國的經濟增長向來受到外界關注，受各種因素拖累，德國的GDP增速出現了萎縮，增加了市場對歐元區經濟衰退的擔憂，也增加了歐洲央行未來降息的預期。

此外，北京時間週二晚間20:00歐洲央行副行長金多斯(Luis de Guindos)、英國央行委員滕雷羅(Silvana Tenreyro)參加一場小組討論會，主題包括央行的溝通、預期、管理與前瞻性指引，投資者也可以簡單予以留意。

週三(8月28日)關鍵詞：EIA原油庫存數據、美聯儲官員講話；

週三經濟數據相對也比較少，主要留意紐約時段出爐的EIA原油庫存、汽油庫存和精煉油庫存數據的變化。

數據顯示，美國截至8月16日當週EIA原油庫存減少273萬桶，但精煉油庫存和汽油庫存分別意外增加261萬桶和31萬桶，令市場擔憂需求前景和供給過剩，對油價有所拖累。不過，匯通網提醒，新一周的庫存數據可能很難給油價提供支撐，因為最新的國際貿易局勢對油價打壓作用非常明顯，而且持續的時間可能較長。

週三紐約時段，實際上是北京時間8月29日凌晨，美國里奇蒙德聯儲主席巴爾金、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利和美國舊金山聯儲主席戴利將分別發表講話，投資者需要予以留意；不過，這三位官員暫時都不是票委，講話的影響可能相對較小。

週四(8月29日)關鍵詞：美國二季度GDP修正值

週四經濟數據有所增加，但重要的經濟數據也不是很多。歐洲時段，投資者主要留意一下德國8月份的CPI數據和就業數據，目前市場預期都要差於7月份的表現，可能會在短線會對歐元產生一些拖累。

週四紐約時段，投資者主要關注美國二季度GDP的修正值，之前的數據顯示，美國二季度美國實際GDP環比折年率為2.1%，較一季度放緩1個百分點，創兩年新低，主要是和特朗普稅改刺激作用消退以及國際貿易局勢有關。

據匯通財經APP觀察，目前市場預期美國二季度GDP增速可能下修至2.0%，可能會增加美聯儲年內多次降息的預期，這對美元不利，偏向利好金銀和多數非美貨幣。

當然，對於二季度GDP數據的分項數據—-美國第二季度核心PCE物價指數年化季率修正值的表現，投資者也需要予以留意。

此外，紐約時段還將出爐美國7月季調後成屋簽約銷售指數月率，該數據比成屋銷售數據大約晚一周時間公佈，但該指標更具前瞻性，因簽約後數週時間才能算入成屋銷售環節中，目前市場預期環比持平，暗示美國房地產市場在美聯儲降息之際依然低迷，可能會打壓美國股市表現。

週五(8月30日)關鍵詞：歐元區8月CPI數據、美國7月PCE數據；

週五將出爐的經濟數據相對比較重要。

首先歐洲時段，將出爐歐元區7月失業率和8月CPI數據，這是歐洲央行也非常關注的兩個數據，目前市場預期失業率可能繼續維持在7.5%的低位，這是歐元區自2008年7月以來的最低水平。

CPI數據方面，數據顯示，歐元區7月CPI年率終值由1.1%下修為1%，為2017年以來最差表現，目前市場預計8月份CPI月率可能維持在1%不變，這仍遠遠低於歐洲央行2%的通脹目標，為歐洲央行9月份降息提供數據支撐。

據匯通網觀察，利率期貨顯示，目前歐洲央行9月份降息10個基點的概率為88%，而12月份再次降息10個基點或者更多的概率為83%。歐元區8月份CPI數據表現較差，可能會對歐元有所拖累。

週五晚間20:30將出爐美國7月份PCE數據和美國7月個人支出月率，這是當週市場關注度最高的兩個經濟數據，也是美聯儲重點監測的經濟數據；目前市場預期7月個人支出數據將略微好於6月份的表現，但預計很7月份核心PCE將持平於1.6%，也是2018年2月份以來最低水平，也是連續十個月低於美聯儲2%的通脹目標，這將強化美聯儲9月份降息的預期。

值得留意的是，若PCE數據差於預期，則會增加美聯儲9月份降息50個基點或者年內多次降息的預期，對美元不利。

此外，北京時間週六(8月31日)凌晨還將出爐美國原油鑽機數據，當天9:00還將出爐中國8月官方製造業PMI數據，投資者也需要簡單予以留意、

最後，匯通財經APP提醒，接下來的一周，預計國際貿易局勢的相關對行情的影響比較大，這會削弱經濟數據的影響力，投資者需要對國際貿易局勢保持密切關注，並註意控制倉位和貿易局勢不確定性所帶來的風險。

　　免責聲明本文僅代表作者本人觀點，與久久銀樓無關。久久銀樓對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，且不構成任何投資建議，請讀者僅作參考，並自行承擔全部風險與責任。

全球經濟近期越發低迷，三大經濟超級大國均在衰退。美國工業數據疲軟、日本出口降低、德國似乎已經進入了經濟下行。全球經濟放緩早已不是虛幻，已經成為全球投資者需要面對的現實。分析師Arkadiusz Sieron認為，在當前形勢下，黃金價格長期將繼續上行。

美國近期收益率曲線的倒掛已經引發市場對於經濟衰退的擔憂，最新公佈的一些經濟數據更是證實了美國經濟前景黯淡。7月份工業產值下降0.2%（是過去四個月來的第二次下降），工業部門已經處於衰退之中。

此外，根據勞工統計局的數據，CPI在6月份上漲0.1%之後，7月份又上漲了0.3%。核心CPI也上漲0.3%，與6月份持平。總體通脹率同比上升1.8%，高於6月份的1.6%，核心CPI同比上漲2.2%，略高於6月底的2.1%，

儘管通脹上升對消費者來說不是好消息，但它可以安撫FOMC中鴿派人士的神經，以及所有那些認為通脹放緩對經濟不利的人。不過，儘管通脹略有加速，市場仍預計今年將再降息兩次。通脹上升加上美聯儲寬鬆的態度是黃金價格上漲最佳的溫床。

日本和德國的出口受到影響

儘管製造業處於衰退，但美國經濟的基礎看來要比日本或歐元區堅實得多。數據顯示，日本出口同比下降1.6%（連續第八次下降）。與此同時，製造商信心在6年多來首次轉為負面

至於歐元區經濟強國德國，它可能已經陷入衰退。數據顯示，2019年第二季度GDP下降0.1%。更糟糕的是，德國央行週一表示，德國經濟可能在夏季繼續萎縮。經濟下滑是由於訂單不足導致工業生產疲軟。

全球貿易緊張局勢最終打擊了這兩個出口導向型經濟體。儘管服務業可能為德國(和日本)提供支持，但有一些跡象表明，勞動力市場將感受到工業衰退的影響。

鑑於經濟下滑，歐洲央行可能在9月份決定出台進一步的刺激措施，規模甚至可能超過預期。它應該會使歐元和黃金對美元貶值。不過，如果歐洲央行的舉措令歐洲投資者感到恐慌，這也可能增加黃金的避險需求。

對黃金的影響

這對黃金市場意味著什麼?一方面，美國的狀況仍然比日本或歐元區好得多。這應該會支撐美元，給金價帶來下行壓力。另一方面，全球經濟放緩可能終將會蔓延到美國。當衰退降臨到美國時（收益率曲線的反轉表明，這只是一個時間問題）黃金將會閃耀光芒。

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　　週三，金銀略有下跌，黃金依舊在1510上下波動。金銀的跌勢不僅受累於美元的走強，歐美股市普漲也削弱了黃金的避險需求。油價漲跌互見，兩油價差進一步加大。其中，WTI原油受美國原油超預期的成品油庫存數據打壓，小幅收跌。在國際匯市方面，因美聯儲在貨幣政策會議紀要中展示出對美國經濟的信心，美元小幅走高。

【熱點狙擊】

就是要讓市場猜不透？美聯儲會議紀要傳遞多個矛盾的信號！　　今日凌晨，美聯儲又一次使出慣用招數，在會議紀要中傳遞出多個相互矛盾的信號。

　　下面我們來看看，其中最顯眼的一個矛盾措辭：一方面，美聯儲會議紀要顯示，多數委員將7月的降息視為周期中期調整，暗示未來的降息力度可能不及預期強勁；另一方面，會議紀要又指出，不止一位委員支持在7月降息50個基點，部分美聯儲官員還討論了過去使用QE的經驗，幾名委員據稱認為美聯儲可以更加積極地動用QE，展示出意料之外的鴿派立場。

　　財經網( 博客 , 微博 )站Forexlive表示，美聯儲會議紀要有傳遞混亂信號的習慣。美聯儲會議紀要同時反映出了對國內經濟的樂觀態度和對全球增長的擔憂，也同時指出在7月利率決議中不止一位委員降息50基點的事實和不急於降息的立場。因此，市場容易受其誤導，對消息反應過度然後又回撤其反應。不過會議紀要未能及時解釋過去三週的局勢發展帶來的影響，遲滯問題是會議紀要的常見問題。

　　此外，美聯儲的會議紀要還表明了7月選擇降息25個基點的三方面理由。其一是由於商業投資和製造業活動放緩；其二是經濟前景風險增加；其三是通脹低迷。　　分析認為，儘管會議紀要的口吻並不算特別強硬，但是由於市場已經提前消化了未來再次降息的預期，因此鮑威爾不夠“溫和”的措辭使得市場擔心美聯儲可能不會像預期的那樣寬鬆政策。但由於美聯儲公佈的這三個降息理由仍很有可能將持續較長一段時間，因此在會議紀要公佈後，9月降息的概率雖有所下滑，但仍居高位。

約翰遜歐洲遊說恐“涼涼”？歐元和英鎊的噩夢何時才能結束

英國首相約翰遜歐洲遊說開始。昨日約翰遜訪問了法國、德國，但從目前的情況看來，他們並沒有達成新的共識，約翰遜此番恐無功而返。

　　週三，法國總統馬克龍和德國總理默克爾均對有序脫歐表示歡迎，並指出，無協議脫歐將是英國的錯誤。

　　關於脫歐期限，雙方均表示，脫歐不會延遲。關於擔保方案，默克爾指出，雙方需要在脫歐日期之前為擔保法案找到解決方案。法國官員表示，鑑於英國首相約翰遜對擔保方案的態度，目前的基準情形預計是無協議脫歐。

　　約翰遜面對的難題還不止這些。在約翰遜開展一系列外交行程之際，他也面臨英國國內要求議會提前結束夏休，緊急討論英退危機的壓力。議員們已對沒有足夠時間阻止無協議脫歐深感不安，尤其他們尚未就共同立場達成共識，成功的機會將大打折扣。

　　分析表示，在今年下半年，歐元和英鎊面臨的風險事件太多，在事件解決之前恐難有發展。英鎊兌美元仍處於下行區間，若當前的下行動能繼續加強，該貨幣對很快將跌破1.2070。

德國首次以負的票面利息出售30年期國債

　　德國以紀錄低位的-0.11%票面利率發行30年期國債，發行金額8.24億歐元，原計劃發行20億歐元。目前同期限的現券收益率為-0.17%，而一個月前還維持在0.29%。此前該國以零利率的票面利息發售了10年期債券，但發售負票面利率的30年期超長國債則是史上首次。

　　在此次發行後，德國還將在8月27日發行50億歐元的兩年期新債券，8月28日發行30億歐元10年期債券，9月4日發行40億歐元五年期債券。

　　美國銀行表示，30年期國債收益率已經跌至負值，無法滿足保險公司和養老基金的回報要求。這有可能重演德國國債2015年4月出現的“恐慌”。在當時，由於德國10年期國債收益率依舊接近0%，投資者“罷買”新債。

　　實際上，不僅僅是德國市場，全球債券市場都正在經歷著空前盛況，目前全球負收益率債券總額已達到16萬億美元。隨著市場避險情緒的爆發，除美國以外的主權債券平均收益率水平已跌至負區間，尤其是歐元區的國債，丹麥、比利時、荷蘭在內的多個發達國家的國債收益都幾乎全面轉負。

【風險預警】

　　☆ 今日，歐元區、美國將公佈多項製造業數據。值得注意的是，在昨日公佈的貨幣政策會議紀要中，美聯儲表示製造業的放緩是降息的原因之一。

　　☆ 今晚19：30，歐元區將公佈貨幣政策會議紀要。在7月的利率決議中，歐洲央行維持利率不變，但市場均預期其將在美聯儲降息之後緊隨其後開啟寬鬆。