黃金離其最高點仍然僅有 50 美元的距離。美聯儲即將重新回到量化寬鬆的軌道上，因為「L」形的復甦有可能變成進一步的衰退。美國的消費者正在把他們收入的 6.4%存入銀行，而以前他們的繼續只佔收入的 1%到 2%。貨幣流通速度正在危險地變慢，貨幣供應也在縮水，因此通縮的巨大陰影已經出現在地平線上。所有這些都指向疲軟的美國黃金珠寶市場。其他發達國家的情況也差不多，所以預計珠寶需求會減弱是不是很有道理？考慮到黃金需求只有過去的 60%，如果黃金珠寶市場疲軟，金價能上升嗎？

什麼是珠寶市場？

按照絕大多數市場分析家的看法，「珠寶（jewelry）」這個詞本身就是用詞不當，它是對難以精確描述的需求的泛指。在西方分析家眼中，「珠寶」代表發達國家的珠寶，並且暗示了全球珠寶市場和發達國家一樣。但事實並非如此。
發達世界的黃金珠寶市場使用黃金來提高一小塊珠寶的價值，重點和主要成本不是黃金，而是設計者的工藝水平和所用的石料，黃金通常只佔一小部分。至於用黃金做的珠寶，黃金經常從 24K被稀釋到 18 到 9K。因此在絕大多數情況下，人們買珠寶是為了裝飾，而不是為了獲得珠寶的黃金部分。在西方文化中（一直到意大利），黃金珠寶的買家不是為了投資，而僅僅是為了裝飾。這和意大利以東的黃金珠寶市場迥然不同。東方人買了黃金珠寶後，幾乎不會用於抵押、變賣，也不會為了獲得碎金而熔煉。

珠寶和投資市場的界限日益模糊

意大利以東的珠寶市場和西方市場不同，那裡黃金珠寶是財富、金錢的象徵，也是所有者的一種投資。我們這裡談論的是佔全球 3/4 人口的市場（目前正越來越富），我們談的是他們對黃金珠寶的態度象徵。

為什麼印度人熱愛黃金

印度人用最明顯的方式表達這種態度。新娘的父母為了給新婚夫婦提供財政安全，把純金珠寶作為禮物送給女兒。在印度南部，人均存金數量超過世界所有其他地區，富裕的家庭很可能會給新娘超過一公斤的黃金作為嫁妝。黃金不僅在婚禮上有關鍵作用，而且還用於炫耀家庭財富和象徵社會地位。黃金作為退休積蓄和災難保險也廣受歡迎。沒有人精確知道，經過一代代的流傳，在印度和印度南部的保險箱和儲藏室裡已經積蓄了多少黃金。但我們相信，僅僅印度的家庭，就大約坐擁 20000 噸黃金。

在家庭層面上黃金是錢，價值遠遠超過盧比。印度盧比始終有政府、稅收和法規的嚴密監視，歷史告訴印度人應該輕視盧比。

在印度和亞洲，擁有黃金的一個基本意圖就是，某一天可以賣掉或抵押黃金，換錢把家庭從金融危機中拯救出來。當黃金所有者確信當地的金價太高、即將下跌時，偶爾也會賣掉。但這種銷售經常是為了今後以更低價買回。回顧過去 50 年的歷史，會有助於我們理解這一點。

印度 1962 年和中國的災難性戰爭嚴重消耗了印度的外匯儲備，讓盧比失去了有效支撐。為了防止人們大量拋棄盧比，印度政府在 1962 年建立了黃金控制法（Gold Control Act），禁止私人擁有金條，以及全面管理將所有私人金條轉化為黃金珠寶的行為。這是為了防止在盧比疲軟時黃金上升為替代貨幣（這次行動離 1933 年美國推出的黃金沒收法（Gold
Confiscation Act）並不太遠）
在 1969 年，英迪拉•甘地領導的印度政府將銀行國有化，幾乎做任何事都需要辦理許可證。這是印度「執照統治（License Raj）」的開始。政府機構到處都是腐敗，印度人不得不從根本上，系統地避免該系統的影響。由於 1962 年對黃金的禁令，黃金對其他商品和盧比的價格飆升，高昂的邊際稅率（95%）產生了一個巨大的黑市，市民需要一條隱藏和保護他們財產不被稅務人員征走的辦法，黃金就是兩種避稅的財產之一（另一種是不動產）。印度人的這種態度一直持續到現在，因為從那時起，政府就沒有能提高其信用水平。

在今天的環境下，人們大量儲備黃金是謹慎的，另一個原因是很難給銀行存款提供足夠的保障。一個支離破碎的儲備銀行系統實際上已經破產，需要政府的保證才能避免人們大量提現。在印度，存款背後的保證只有 10 萬盧比也就是 2170 美元（也就是說，如果銀行破產，政府最多給每個存款戶賠 10 萬盧比）。相比之下，美國聯邦儲備保險近期已經將保險額從10 萬美元提高到 25 萬美元。考慮到銀行可能倒閉，以及政府的支持行動，印度人幾乎沒有什麼動力去全力支持銀行系統（也就是在銀行放置大量存款）。因此黃金是非常重要的金融替代系統，在可預見的未來，這種系統不太會消失。

在印度 —— 如果用西方術語 —— 黃金珠寶應該定義為投資，而不是珠寶。這適用於整個亞洲。

如果黃金珠寶市場疲軟，金價會上升嗎？

如果把珠寶市場重新定義為發達世界的珠寶市場，我們確信復甦是「L」型，如果發達世界重新發生衰退，衰退將比以前更加嚴重。

我們看到印度和其他亞洲國家正在強勁增長，對黃金的（投資）需求將和他們的財富和中產階級的增長速度一樣上升。他們在生活中經經歷的騷亂和貧困，將促使他們為艱難時日積累黃金。一些黃金將被鍛造成珠寶，但它永遠是投資/儲蓄/保險。

印度經驗在未來的重要意義

展望未來，世界對黃金和珠寶的態度將越發接近印度人的觀點，對此我們沒有任何懷疑。正如你看到的那樣，印度人的態度起源於政府對貨幣尤其是市民的錢的濫用。當政府禁止擁有黃金時，印度的金價就飆升了。如果任何政府決定罰沒她的人民的黃金，黃金的這一特點還將重複下去。

考慮到這些，以及金融危機已經成為今天世界的一部分，我們對於金價還將上升沒有任何懷疑。（在 Gold Forecaster 網站的下一期話題（每週一期），我們正在出版一篇「沒收文章（Confiscation article）」。
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以上文章轉載自KITCO，資料僅供參考，並不構成投資建議。

自金本位結束以來，貨幣當局已經盡可能試了很多方式使黃金退出作為貨幣體系的一部分。自上世紀 80 年代初以來，在某種程度上他們已經成功，但是這是通過使其失去信用，並且通過強調紙幣的利益。在紙幣體系中的紙幣運轉良好，每個人都覺得越來越富足，因此忽略了黃金的離去。自那以來，發達國家迎來了完整的 25 年長期的增長階段。隨後東方國家也開始了真正的冉冉升起！隨後，在 2007 年中期，一次「信貸危機」使得該體系出現問題。在該危機前的七年時間裡，當時繁榮時期正在使得發達國家最大程度的富足，並且在意識到央行並不急於拋售所有的黃金時，金價開始上漲。只有一小部分被拋售，大部分保留在央行的金庫中。那麼為什麼其依然在體系中呢？

1999 年，「華盛頓協定」的宣佈對於央行持有黃金進行了強調，表示，「那些黃金將依然是全球貨幣儲備的重要元素。」這在最終的協議中被強調。如果央行如此急於把黃金移除的話，那麼他們為什麼不保持持續拋售黃金，就像白銀一樣，直到儲備枯竭？該陳述的目的對貨幣體系中黃金的認知起到了至關重要的作用。

黃金為何是一種儲備資產？

一個國家的儲備起到兩個主要的作用：

有效地作為一個國家的儲備，並且獲得一定收益。一些分析師表示說因為黃金並不會創造收益，因此是一種無用的儲備。非常坦率地說，這是一個愚蠢的觀點，因為就像任何優秀的基金經理知道的那樣，投資是根據「總的回報」來測量的，並不是按照單純的收益。看一下黃金的總回報，其總回報遠遠領先其他央行的儲備資產。

對於一個在國際貿易中面臨困境的國家來說，這足夠地流通來提供 3 個月或者更多國際貿易債務。資產經理們通常被阻止購買一個大公司的股份，僅僅因為在沒有極度提高價格的情況下，在其市場中並沒有足夠的流通性來進入，並且在沒有把價格急速下降的情況下，也很難退出。同樣也應用於貨幣。所有情況中的流通性是至關重要的。

當一種貨幣喪失了可信度，那麼它將被拒絕接受成為一種國際資產。它並不被接受為物品的支付方式。它被外國持有者快速拋售，並且成為完全本國化的交易工具。看一下一些歷史書籍，我們可以得知很多貨幣已經成為了在它們國家邊境之外難以接受的資產，而且很多貨幣在本國境內也可悲的被拒絕使用。在政治和當地需求影響貨幣管理的情況下，一種唯一的紙幣體系已經被遭受到衰弱的影響。甚至環顧一下當今世界的貨幣，強調了一些貨幣並不唯一以其國際可交換性管理。美元在其中起著引領的作用。

當其發生於損壞國際可靠性及貨幣價值時，真正的危險也就存在了，因為儲備金的「儲備槽」成為了該國的救生索，以免其他國家開始摒棄該貨幣。清楚一點地表示，想像如果歐洲和亞洲拒絕接受美元，隨後原油和中國物品被其他貨幣定價？美國將必須試著拋售美元來購買其他貨幣。我們假設美國實力將在此刻衰退，其他政府不會急於甚至「用外國貨幣交換美元。」美國將必須使用黃金作為抵押品來積累這些外國貨幣【通過交換】，而不是完全的拋售。現在我們對儲備資產的價值有一些瞭解，「在瀕危之際」。看一下美國黃金作為其儲備資產的百分比：-

以噸單位計算的黃金，以及儲備中的百分比

請注意黃金在儲備中佔到的百分比在金價出現任何上漲的情況下也會增大 這就是為什麼一次交換要比完全拋售更加合理的原因。其允許央行從這次上漲中獲益。

隨著日子變得更加的有壓力和極端，我們預計金價將保持上漲，反應了所有貨幣信心的下跌，並且表現的就像人們希望一種儲備資產表現的那樣。當一種本國的貨幣對所有貨幣下跌的時候 金價將對所有貨幣上漲 甚至那些被認為表現良好的貨幣[就像在最後十年中那樣]，，。

在危急狀態中
回過頭看一下過去的 3 年時間，並且注意這些觀點都是有關發達國家的貨幣體系：-
•等級下滑正在國際性的減少合格資產群，無論它們是政府債券或者貨幣。

•目前，顯著計劃的債券以及我們看到的傳染風險使得政府債券越來越不吸引人。
當這種情況發生的時候，黃金上漲的價格和流通性增加其作為儲備資產的價值。比如去年，美國的黃金僅僅佔到其儲備的 57%，現在為 72.8%。

金融壓力時代的流通資產
黃金不應該在增長和全球金融健康時期測量其流通性和價值 因為這並不是黃金被用作儲備，資產的作用。在金融壓力或者更糟時期，儲備資產被拿出來使用。在真正極端時刻[並不像戰時那樣糟糕]，計算儲備資產的是其及時解決外國債務的能力。正是在那個時刻黃金作為儲備資產，實現了自身價值。
讓我們來想像原油生產商決定接受所有「硬」[主要的全球]貨幣，並且同樣地中國對於其出口商品也同樣如此。讓我們來想像人民幣進入了全球的貨幣市場中。對於美元即將來臨什麼？在定量寬鬆下，其目前被需要，美元將失去其作為全球重要地位，並且在外匯交易中將下跌。隨之而來的貨幣混亂將鼓勵其他國家要求付款中更多其他的貨幣，而不僅僅是美元。其黃金儲備將必須起作用，即使回到美元/外國貨幣的交換。到那個時候，金價就愛那個比現在更高，可能是現在價格的幾倍。黃金將足夠流通來滿足外國債務嗎？

感謝倫敦黃金協會傑出的工作，我們可以用測量的標準來判斷，其有多流通。此刻黃金的流通性僅次於美國國債和日本國債。黃金比英國債券流通 2-6 倍，並且比美國聯邦機構證券流通 2 倍。這一測量是相對目前黃金於倫敦黃金市場中交易來說的。如果我們增加全球其他交易的黃金，那麼其流通性將增加更多。

現在在上面的情況中起作用。日本資深金融穩定嚴重依賴於美國，因此其債券的流通性將跟隨美國流通性。因此黃金將毫無疑問成為最流通的儲備資產。我們相信這種情況是有可能的。它將肯定把黃金充公移入美國經濟的日程中，如果這還沒有發生的話。
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2010年8月3日上午10:10（美國東部時間）

華爾街日報一篇新聞提到了美聯儲可能考慮購買新一批資産，以此讓其組合證券自然收縮，這點燃了各個焦慮擔心及利差交易者陣營中投機性的篝火。

雖然這一移動可能首先依賴于更多疲軟的美國經濟數據，並且雖然這一移動在今天結束時達到了小幅的“政策”轉變，並沒有什麽與廉價的美元相關。然而，這一投機對美元技術支撐的擊破助力，並且其在今天早上早些時候跌至其200天移動均線下方（報80.72指數）。

對于那些利用央行資金融通過日子的人來說，唯一事情“正確的”是當美聯儲在永恒的定量寬松模式下，並且有充足的0成本美元供應量，用其來通脹那些生産高額收益的泡沫。“隨著美元走弱”，抓住原油價格上漲至3個月高點。

不要考慮華爾街日報事實上強調了另外的，遠遠可怕；其包括螺旋進入嚴重的通貨緊縮。現在，我們應該等待周五的就業數字，並且看美聯儲是否真得需要考慮一下這些政策變化。現在打賭還爲時過早，但是一些市場參與者正在這樣做（不但是農場，而且還有油田，金礦以及/或者某些貨幣）。盡管美聯儲主席伯南克表示他的團隊並不情願提供類似更多的，直到，除非急速下跌的明顯信號可見，並且威脅使馬上將前往“2011”站頭的經濟火車脫軌。

隨著美元最後報價接近于80.60，並且隨著歐元對美元漲至1.322，今天早晨紐約交易日前金價上漲了幾美元。印度買家在意識到最近把金價帶到1,180.00美元/盎司下方最近的下跌後，隔夜的確出現在市場中。印度人對金價的敏感依然是當地需求模式的特定特征，但是該日曆法則偶爾甚至會更強勁。

雖然當地人並不考慮八月第一周是非常吉利的時段，並且在這一時段中購買黃金，但是全球黃金需求中心 – 喀拉拉邦報告在Onam節之前銷量出現下跌，該節日將在本月末開始。同樣幫助提升金價的是隔夜報道中國計劃進一步自由化黃金貿易，並且允許更多的國內銀行去出口和進口黃金。

紐約現貨貴金屬今天早晨開盤總體上漲，除了鉑金之外。金價開盤上漲5.30美元，報1,187.30美元/盎司。金價依然限定在一個半月舊的下滑趨勢通道內，並且在可以聽到“幾乎所有情況都很好”之前，需要確信地突破至1,200 – 1,220美元區域之間。

白銀上漲5美分，開盤報18.40美元/盎司。钯金上漲1美元，在市場開盤時，觸及510.00美元/盎司。鉑金略微回撤，在周一超越1,600.00美元上方後，緩和至1,587.00美元。铑今天早晨沒有變化，爲2,170.00美元/盎司。

金礦商繼續對目前金價賦予他們的豐富禮物而著迷，他們依然在金融媒體中顯而易見，提供真正的特別的金價預測。盡管人們預計未來金價可能達到幾千美元/盎司，但是該行業正在空前接管熱潮中。

其（用這些天大量額外現金來購買其他公司）依然更加可能在下一個接管目標中接管策略，扔掉70或者110億美元，而不是試著發現新金屬到礦中。結果，諸如BMO（蒙特利爾銀行）、美林和彙豐這些咨詢公司一直在嘲笑這些銀行（等等，他們是銀行）。

與此同時，並不是商品交易迷人世界中所有一切都順利的。所謂的超級邪惡黃金和白銀價格抑制器，摩根大通在抑制金價（6月）或者阻止煤礦市場在今年第一季度下跌24%並沒有做的多好。最終，固定收益（包括商品交易）在第二季度下跌了將近28%。收益的增長引起著名公司的背信、裁員以及解雇。

最終今天，來自貴金屬市場的老分析師進行了強有力的觀察。評論員及礦業股專家Marino Pieterse（它的文章一直在Kitco專欄中出現）最近對黃金市場目前的興趣進行了自己的一些看法。不用多說，Pieterse先生並不主張對黃金和現代世界功能的大肆宣揚或者投機。雖然依然在提供意見，但是Pieterse先生選擇了剝去令人恐懼的弦外之音以及世界末日的意味。這樣，在沒有進一步煩惱的時候，最近文章中的一些引用本月發布在“印度商品”中。

在IMF（國際貨幣基金組織）、ECB（歐洲央行）和BIS（國際清算銀行）交易中：
“被歐洲危機推動，我預計IMF和ECB黃金儲備將出現進一步的銷量，爲了加強或者儲備歐元，並且預計最近宣布的382噸BIS黃金交易所存放的黃金並不會流回到此次交易中包括的國家…IMF和BIS最近分別幹預和交換黃金強調了我的觀點說黃金純粹的貨幣功能被經濟功能所代替，作爲橋梁作用來救援那些面臨嚴重經濟問題的國家的金融機構。”

黃金的貨幣角色：
“由于相對美元流通價值，黃金儲備的規模較小，其並未代表現實的選擇來替代紙幣作爲儲備貨幣，黃金已經失去了其貨幣功能…總之，要相信黃金現在的貨幣價格要比目前1,200美元更高是癡心妄想的。”

黃金的基本面：
“首先，人們應該給予供求從基本面的觀點看一下黃金的投資功效…人們通常會錯誤地認爲自2001年以來金價的強勢增長完全由持續增長的投資需求所推動。事實是過去十年中解除對沖的影響是較大的影響…人們相信持續減少的産量將支撐金價走高是錯誤的。事實上，全球黃金産量已經逆轉了其適當的下跌趨勢[由于新興市場的産量]。同樣，代表了全世界黃金産量45%的前十位黃金生産商如果根據他們每年産量來計算的話，持有了平均17年的儲備。”
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以上文章轉載自KITCO，資料僅供參考，並不構成投資建議。

隨著中國制造業報告自去年3月以來第一次收縮，中國的領導層越來越接近達到其阻止過熱的目標。經濟放緩並不意味著（經濟萎縮），這顯示了官方對抑制房産投機和總體過熱的努力正在開始有所成效。

這些天隨著中國已經站上全球經濟排行榜第二的位置，“中國去哪，X就去哪”（插入你最喜歡的工業化國家）這句話的適用性幾乎沒有疑問。另外一個沒有疑問的是在今天發布一系列數據後，人民幣可能並不能漲至更高。在我們朝2010年做最後沖刺時，利率上漲似乎完全沒有可能。

上周末中國經濟放緩，至少對于采礦業來說有些擔憂；勘探及交易商會議在澳洲卡爾古利（Kalgoorlie）召開。諸如必和必拓及力拓這些大公司都警告說中國需求放緩將肯定影響商品市場情緒並造成市場動蕩，尤其是各種基本金屬和貴金屬明顯的實物需求。礦業非常依賴于到目前爲止中國“永不滿足”的需求。

人們幾乎都知道過去兩年中，投資需求幾乎占了黃金總需求的1/3。

位于倫敦的商品經紀商Natixis因此總結到雖然金價可能還要在較高位維持更長一段時間，但是非常糟糕的潛在基本面（比如到2012年，創紀錄的産量將導致越來越多的供應量）以及生産商對沖的可能重新啓動，將隨著我們進入今年第四季度而把金價帶到爲于1,050美元附近。對于明年，Naixis預計1,000美元下方的金價（大約950美元）將成爲明年大部分時間的價格，盡管有時可能也會漲至1,150美元附近的高點。

8月份紐約第一個交易日中，貴金屬開盤再一次漲幅不一。金價下跌3.80美元/盎司，在美元小幅下滑（0.21），至（81.38）以及歐元依舊反彈（最後對美元爲1.307）的情況下，開盤報1,177.60美元。

隨著投機資金試著修補7月份的部分損失以及空頭回補的偶爾出現，本周金價依然把目標放在1,200美元以及/或者1,220美元，但是黃金依然缺乏驅動其回到6月份驚人水平的恐慌外部驅動因素。風險承擔者繼續高唱著“祝你胃口好！”並且是黃金多頭們真得並不在乎的口號。尋找風險的投資者今天早晨依然可見，盡管中國傳來相關消息，並且可能迎來與過去兩周完全不同的一周；在這之間全球經濟收縮是本周主要令人恐懼的因素。

比如今天早晨金價從原油迅速增長2美元中獲得線索，而不是全球任何顯而易見、令人害怕的發展。可能這是夏天的抑郁，但是現在看來不太可能是。這幾天“下跌”的氣味依然在空中徘徊。

金價在7月下跌了將近5%，爲人們提出了今年還會不會出現6月份的高點這一問題。投資者傾向于其他的更加“有回報”的資産削弱了黃金的需求，同樣對于抵禦諸如去年美國或者今年歐洲實體化災難對沖需求的減小。

比如看一下美國和非美國銀行的收益（想到了彙豐銀行，其不但收益翻倍，而且由于提取貸款損失准備金而在可怕的三年後獲利），並且非常清晰。

另外一方面銀價在周一開盤上漲15美分，報18.12美元/盎司。在同樣剛剛發布的分析中，我們提到上面的，經紀商Natixis預計白銀的均價今年將是17.20美元，但是明年預計銀價將回到15.50美元。

鉑金再一次位于重要的1,600心理價位中，上漲16美元，開盤報1,585.00美元/盎司。钯金上漲2美元，開盤報498.00美元。前者今年位于1,600美元上方的次數比去年多了一倍，而後者僅僅在今年春天成功獲得500美元上方的價格，但是並不超過30個交易日。

鉑族金屬依然主要看向汽車行業的複蘇，來幫助進一步提升價格。在2010年早期從大量ETF相關中得到提升以後。無論如何，汽車銷量預計顯示7月份可能隨著其抛售了2010年的一些數量，在美國交易商中是一個很忙的一月，並且爲消費者提供了很多開啓支票本的機會。

經紀商Natixis預計今年鉑金的均價爲1,600美元，明年可能爲1,700美元，而其預計钯金2010年的均價爲465美元，2011年的均價爲510美元/盎司。這是什麽理念。有點像卡伯特市場實時通信（一個普通的保守股票市場建議服務）預計2011年股票市場反彈，並且提升道指到13,000或者14,000。這是在上個月于看到投資者情緒讀數自1987年以來最低水平以後做出的。逆向投資者萬歲。
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近期披露的大量新聞顯示，國際清算銀行（BIS）去年和一家尚不知名稱的商業銀行完成了380 噸的黃金交易（譯者註：是 BIS 買入 380 噸黃金）。我一聽到 BIS 的這次交易就感到強烈震撼，因為它太重要了。但不幸的是，BIS 和涉及這場交易的銀行幾乎沒有向我們所有這些處於央行核心圈之外的人透露出多少信息，所以我們還不能理解幕後究竟發生了什麼。

因此，市場人士對此有好幾種解釋，但人們的手都指向了葡萄牙。首先，葡萄牙報告說該國擁有 382 噸黃金，這和 BIS 交易的黃金數量很接近。其次，作為負債纍纍並且揮霍無度的臭名昭著的歐豬四國之一（PIGS，葡萄牙，意大利，希臘和西班牙），葡萄牙有可能從事非同尋常甚至令人震驚的交易，以便提升它的金融地位。

我不同意對 BIS 這次交易的傳統解釋，但直到現在，我都沒有發表我的觀點，因為我在等待，希望得到哪怕一點點風聞，以便對我的 BIS 交易推測提供佐證。現在事實已經被《金融時報》報導出來了，根本不是針對金融衍生交易的「主權國家借款人的抵押品」。《金融時報》報導說，「葡萄牙已經成為第一個反對衍生交易、同意擱置現金或其他資產[也許包括黃金？]的歐元區國家，以便縮減它的債務規模。」下面是我的想法，先從一些背景信息開始吧。

這次交易有兩面性，所以要達成交易，也有兩點潛在原因。在 BIS 完成和一家商業銀行的交易宣佈前，主流解釋是有一個陷入麻煩的負債主權國家，或者甚至是歐洲央行本身，需要流動性，所以他們用黃金借入現金。但考慮到事情都有兩面性，這次交易還有另一個潛在原因（即使這個原因幾乎沒有受到關注），那就是 BIS 用於干預黃金市場的黃金已經枯竭了。所以 BIS 手頭需要實物金，因此，它就用現金換取了實物金（或者，也許 BIS 已經事先賣出了實物金，這場交易就是拿商業銀行的黃金兌現）。

然而，在 BIS 宣佈它已經和某家商業銀行完成這次交易後，很多觀察家 —— 包括我在內 —— 都困惑了。如果這真的是一次傳統交易，那家商業銀行就應該手裡有 380 噸黃金，但這不太可能，因為商業銀行是從事借貸生意的，商業銀行本身不擁有黃金。因此，如果任何商業銀行擁有黃金（我得說這種可能性很低），黃金就應該早就借出（用於牟利）了。
所以 BIS 說它已經和某家商業銀行完成了這筆交易，這條新聞讓我撓頭不已。

一種可能是該商業銀行不得不從一家中央銀行借出 380 噸黃金，然後和 BIS 完成交易，但這個假設又提出另一個問題 就是為什麼非要有商業銀行參與進來？為什麼中央銀行不直接和：BIS 交易黃金？就像法國和德國在 20 多年前的金融危機中做的那樣，當時匯率機制仍然起作用。毫無疑問，這場交易還有一些其他原因，所以《金融時報》的報道很重要。我的結論是，結合 BIS 的聲明，我們正在觀看一個負債的主權國家毫無遮攔的資產負債表，以前人們覺得是葡萄牙很可能是正確的。

眾所周知，葡萄牙在黃金市場上一直很活躍。它在 1980 年代就把黃金借給 Drexel Burnham銀行，後來這家野心勃勃的投資銀行破產倒閉，該消息也就為大眾所知了。所以現在猜測葡萄牙把它現有的黃金借給一家商業銀行不算太離譜 這意味著葡萄牙已經暴露在這家銀行的，信用風險之下。

現在考慮一下，如果這批黃金是葡萄牙借給花旗銀行或者其他什麼沒名銀行的話，將發生什麼情況？被一家瀕臨破產的銀行欠 380 噸黃金，葡萄牙的資產負債表恐怕不太好看。考慮到葡萄牙正在採取措施「減少政府運作開支」，正如《金融時報》所報道的那樣，葡萄牙取消這筆黃金出借才是合乎邏輯的行為。

最好的結果當然是借出的黃金得到歸還，而且還有利息。但這可能會讓金價一飛沖天，因為在目前的價格下黃金賣家很少（譯者註：作者指葡萄牙出借黃金後，商業銀行必須從市場上購買黃金歸還）。一飛沖天的金價會擊潰一直試圖壓制金價、但在市場上又不斷撤退的黃金卡特爾。黃金卡特爾會讓黃金每年都漲價，但又不會漲太多，以便吸引每個人的注意力，結果就是紙幣不斷貶值。因此 BIS 進場了。

BIS 用現金換取商業銀行的黃金借貸，換句話說，380 噸黃金現在是 BIS 欠葡萄牙的，可以大為提高葡萄牙資產負債表的質量。但不管怎麼說，誰願意欠別人黃金啊？是一些商業銀行比如花旗銀行？還是央行的央行 —— BIS？顯然，由 BIS 而不是其他什麼銀行欠葡萄牙黃金，或許是葡萄牙提升資產負債表以「減少政府開支」的一個方法。

當然，此時以上所有內容還都僅僅是推測。我對 BIS 這場交易的解釋看起來合乎邏輯，但我們將永遠不能確切知道真正原因，因為各家中央銀行仍在關著的房門後繼續秘密地運作著。

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以上文章轉載自KITCO，資料僅供參考，並不構成投資建議。

隨著很少外部新聞流入市場爲市場參與者提供更多活躍參與的動機，隔夜交易中金價限制在大約7美元價格波動區間內。美元指數依然處于82附近，而歐元對美元觸及1.30，並且今天早上早些時候略微持有向上。一些分析師依然對歐元目前的強勢表示懷疑，並且預期隨著債務擔憂的回歸，今年晚些時候會放棄一些漲勢。

占據上周大多數時間頭條消息的歐洲銀行壓力消息現在大部分擱置，並且被那些預計在周五來臨的美國GDP數據新聞所替代。昨天比預期更好的美國新住房銷售數據達到了很小，但是對那些與相反情緒相對，基于風險偏好信號進行市場參與的人來說是一次可見的緩和信號。

今天早晨還提供了一系列外部的宏觀新聞標題：中國放緩，印度上漲。今天早晨中國人民銀行宣布說其見到了中國之前“太快增長”的放緩，第二季度的GDP已經與第一季度記錄的數字：11.9%增長相比，下滑到了10.3%的水平。

中國人民銀行並沒有在中國看到“雙重下滑”的威脅。另外一方面印度看到了兩位數…的通貨膨脹率的威脅（現在超過了10%）把主要的借貸利率提升了0.25點 – 2010年第四次提高利率。“因爲這些是價格上漲時候，央行所做的（好的，當那些在街道上的人們抗議價格上漲造成太多損失的時候）。

黃金市場中出現的高于一切的圖表是在歐元情況穩定之後，指向衰退的投資需求，以及央行拒絕讓全球經濟像一般黃金買家通常預計的那樣在任意方向失去控制，也就是說拒絕惡性通貨膨脹或者深度抑制。

如果你需要進一步證實歐元爲中心必須需要更多黃金的危機已經減小的話，那麽不要比路透社看得更遠 – 路透社今天早晨報告說：
“隨著金融市場遠景持續上升的信心削弱了購買黃金作爲避風港，以歐元和英鎊定價的黃金在周二跌至幾個月的低點。”

另外一方面，實物買家（解讀：印度）在金價于最近幾個交易日下跌至1,190美元下方以後，露出了笑容。人們表示說他們可能事實上能夠大笑了，如果他們現在能馬上看到金價接近1150附近的話。今天第一個小時跌至1,175.00美元/盎司可能剛剛對那些買家來說是比較好的情況。

同樣地，黃金基金持有者和期貨市場黃金投機商明顯地從預計不令人愉快結果中建立的一部分大量頭寸中撤出現在讓金價處于自3月以來第一次月度下跌的壓力，並且已經看到金價最近觸及8個星期低點。黃金目前的技術圖表也提供了一些…挑戰，你可以從Marketwatch中的視頻剪輯中看到。提醒你一下，這是長期牛市所提供的。

強調了對黃金作爲避風港以及/或者對沖工具的興趣由于上面提到的可怕情況而回撤，由SPDR Gold Trust引領的黃金ETFs在7月份失去了平衡。最大的這類基金現在7月份正在下跌20噸的路途中（在最後一次計算中，現在已經跌至1301噸）；這也是一個沒有看到歐元、區域經濟以及/或者銀行業死亡的月份，盡管有一些季度與這些預測和確認相反。

這一些管理下的資産下跌（解讀：盎司）將僅次于一月份大約22.5噸的下跌，這一贖回已經造成了顯示目前這個月僅僅上漲6.8噸到儲備，與6月份歐元爲中心的危機堆積起來的148噸相對。當然，當與2009年第一季度超過450噸流入黃金爲主的基金相比時，持有該金屬潛在緊迫感的不同是很顯著的。

上周，標准普爾提升了該年黃金價格的假設，而對未來的預期沒有發生變化。標准普爾對2010年剩余時間的預期從900美元/盎司提升到了1,100美元/盎司，2011年從800美元提升到了900美元。標准普爾對2012、2013年以及較長期的金價預測沒有發生變化，依然分別爲700美元、650美元和600美元/盎司。很顯然，在很多人看來——比如基金經理、礦業公司CEO們，這些並不可信。他們更加傾向于認爲標准普爾僅僅當其討論降低國家信貸評級時值得信賴，而在討論黃金未來價格時並不足信。

今天紐約交易日金價開盤上漲蒸發。黃金在今天開盤附近，在1,185美元上方交易，但是事實上在最後一次查看時，下跌至1,181.90美元；僅僅在交易日開盤後的10分鍾內。該金屬群的其他金屬要麽是沒有發生變化（白銀報18.18美元，铑報2,250.00美元）要麽在昨天該領域去耦行爲的虛擬重演中進一步走高（鉑金上漲10美元，報1,556.00美元，钯金上漲5美元，報475.00美元）。

這是什麽？黃金從其親戚中去耦？金價下跌/美元下跌？爲什麽，這肯定是我們在昨天文章中提到的排成一線。

是的，周二金屬市場對整個貴金屬來說收盤都不佳。金價下跌超過20美元，並且跌破重要的支撐水平，而其也報1,161.60美元/盎司的新3個月低點。白銀跌至17.63美元，顯示55美分的下跌。鉑金下跌18美元，收盤報1,527.00美元，钯金收盤報466.00美元/盎司。甚至铑也下跌了20美元，收于2,230.00美元/盎司。

說到希望，當提到仔細分析鉑金的基本面時，現在依然很明顯可以找到很多。Mineweb的Geoff Candy對這些鉑族金屬進行了核查，並且得到了一些有意思的結論。

莊信萬豐分析的進行了總結：1）鉑金市場可能觸底反彈。2）供求基本面將爲（至少）目前價格的維護以及今年晚些時候較高價格區間以及下一年區間進行辯護。3）南非鉑金産量出現了小幅的增長。4）今年中國珠寶需求（最大）已經下跌。5）市場需要在柴油機催化應用的需求機構發生一次複興，但是莊信萬豐認爲其將馬上來臨。6）在今年早些時候的強勁積累階段，ETF領域代表了前方的一絲神秘。

莊信萬豐研究部總經理Peter Duncan表示鉑金和ETFs要比我們預計的好，具體如下：

“到目前爲止，在美國ETF基金啓動之後，我們今年看到了ETF投資的顯著增長。其中多少抑制了需求，多少反映了未來的需求很難說。當然需求 – 累計儲備中增長率下跌，但是這裏並沒有真正的證據表明人們並沒有獲得任何收益，並且事實上ETFs的積累需求與價格最近的表現並沒有關系 – 所以當價格最近下跌，並且曲線持續穩定上漲的時候，我們並沒有看到或者看到很少倉位的撤離。ETF投資 – 要說長期發生什麽很難，但是到目前爲止，就像我們說的，這看上去相當棘手 – 這看上去緊緊抓住其購買的鉑金。”

僅僅出于這麽多理由中的一個，我們依然對铑本身未來的遠景保持熱情洋溢；這一金屬當用于催化劑時，並沒有替代金屬，並且是沒有ETF的金屬。
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以上文章轉載自KITCO，資料僅供參考，並不構成投資建議。

芝加哥 — （Kitco News）— 炎炎夏日，金價處於比較固定的區間，並沒有很大的鬆動。

在沒有催化劑的時候，黃金在 1,170 美元和 1,270 美元區間內大約 100 美元上下浮動。然而第一個催化劑可能以拋售的形式，而並不是創造新高。

那些把投資者拉到黃金的項目已經並不是很急促的：對於主權債務的擔憂正在開始減弱；諸如歐元這些貨幣正在持穩；通貨膨脹不需要如此擔憂。到目前為止，從歐洲銀行對銀行開展的壓力測試處並沒有太多的震驚。並沒有基本的新聞來吸引購買，金價正在飄蕩。

金價的徘徊已經讓投資人群開始喪失在這些水平上擁有黃金的興趣 在沒有投資者購買的情況下，金價可能開始默認走低。這看上去也正是現在所發生的。

「我們正在開始在 ETFs 中看到一些流動資金，修剪它們的一些多頭，」FuturePath Trading
期貨分析師 Frank Lesh 表示。

在紐約商品交易所的 Comex 部門的期貨市場中，他表示一些交易商正在開始拋售，並且試著從空頭方面參與市場。

他強調說這些頭寸「並不限定」，但是一些交易商做空僅僅是因為市場正在漂浮走低。

Country Hdging 商品交易顧問及市場分析師 Sterling Smith 表示在市場上的期貨市場中有一些黃金認購期權的拋售。

在未來幾天市場如何表現將顯示目前的底價是否可以保持住。8 月期貨中 1,170 美元是一個大的趨勢線，Lesh 表示。如果該趨勢線被嚴重突破，那麼價格將跌至 1,100 美元。他表示如果價格下跌的話，那麼在市場下有很多銷售止損點。

如果這樣的話，那麼這對空頭幫來說是一次巨大的勝利。他提到說 1,100 美元是一個重要的價格水平，因為這是 2009 年價格結束的地方。這意味著任何今年想要購買的人都將失去位置。令人信服地是突破 1,100 美元將把金價帶入 1,000 美元區域。

Smith 表示他懷疑那些已經在今年反彈中購買黃金的小型投機者將注意退出倉位。「他們非常頑固，他們希望在任何情況下都持有黃金，」他表示。

他也補充說如果價格跌至 1,120-30 美元區域的話，那麼這可能吸引一些珠寶製造商回到市場中獲得一些利潤。珠寶需求已經是幾年投資驅動的價格上漲的結果。

除了可能的技術壓力，Smith 表示如果股票市場將急速下跌，那麼這將拉動黃金。在急速下跌的時候，黃金贊成股票出現下跌。糟糕的經濟新聞也可能會引發突破，他表示。

在上升時候，強大的經濟數據或者那些可能引發通貨膨脹的將把價格推回到它們的高點。另外，歐洲新的問題，比如匈牙利的突然變動，當它試著解決其債務情況可能最終導致歐元扭曲的時候。匈牙利依然使用它們自己的貨幣，那就是福林，但是那裡的問題將延伸到歐元。

他同樣表示歐元的反彈可能也按常規發展 人們覺得歐元在其最近對美元下跌並且反彈之後超賣。空頭回補可能是上升途中的一個因素。

德國商業銀行認為黃金第三季度的均價為 1,150 美元，並且在 2010 年年末時，回到 1,250美元，然後進入 2011 年第一季度，到 2011 年年末時為 1,350 美元。在一份週三研究中銀行同意陰鬱現在已經襲擊了黃金，並且預計這一加固的趨勢會持續下去。

在短期內，價格將衰退，但是較長期看，他們依然對黃金看漲。他們表示廢舊金的銷售在2010 年第一季度下跌了 43%。「隨著收入的提升，為了獲得流通性，家庭住房並不顯得明顯必須，或者情願銷售黃金，」該銀行表示。

礦業可能增長，但是該行為可能來自中國和俄羅斯，這可能把其儲存放入自己的央行中。印度可以像過去一樣從國際貨幣基金中購買其黃金。

「很明顯在那時去年秋天印度央行的黃金購買以創紀錄的 1,045 美元的均價 印度並不會被，高價格所擱置，」該行表示。
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以上文章轉載自KITCO，資料僅供參考，並不構成投資建議。