週三（1月3日）美元指數持穩於91.90一線，小幅遠離隔夜觸及的三個半月低點，投資者的注意力將轉向北京時間週三凌晨將公佈的美聯儲的12月政策會議紀要。美國原油期貨距離上日所及的2015年中高點不遠，因需求強勁且石油輸出國組織(OPEC)與俄羅斯牽頭的減產協議令市場收緊，但續漲疑慮逐漸浮現。現貨黃金自三個月高位小幅回落，市場投資者的避險需求也提振金價。不過技術分析師也警告稱，金市升勢看似過度，需警惕短期回調的可能。

★亞洲時段外匯行情回顧：美元跌勢暫緩，市場等待美聯儲紀要★

美元指數持穩於91.90一線，小幅遠離週二曾觸及三個半月低點91.75。

新加坡大華銀行市場分析部門主管王君豪表示，全球各地追隨美聯儲，推動貨幣政策的正常化，這正是美元走軟的原因。

投資者的注意力將轉向北京時間週三凌晨將公佈的美聯儲的12月政策會議紀要，美聯儲曾在12月的會議上進行了2017年的第三次升息。

美元可能也會從未來幾天的美國經濟數據中尋找線索，包括週五（1月5日）的就業數據。

三菱東京日聯銀行駐新加坡的分析師Teppei Ino表示，一個關鍵問題是，美聯儲會議紀要與美國就業數據是否會推動美國10年期公債收益率明確升至2.5%上方。如果突破2.5%，將會提振美元。

歐元兌美元震盪交投於1.2056一線，週二（1月2日）曾升至四個月高位1.2081，較12月中旬低位上漲近3%，且接近9月創下的2015年初以來最高水準1.2092。

歐元受到提振，因數據顯示歐元區製造業以逾20年最快增速為2017年劃上句點，而且需求不斷上升預示新一年會有較高的起點。

歐元還受到歐洲央行貨幣政策將在今年調整的預期支撐。歐洲央行負責市場操作的執委科爾在周末表示，他認為歐洲央行的購債計劃9月到期後“有可能”不會再度延長。

歐洲央行(ECB)管委諾沃特尼接受德國一家報紙採訪時稱，如果歐元區經濟持續強勁增長，歐洲央行或許會在今年結束刺激計劃。

大宗商品相關貨幣暫事休整，這類貨幣近幾週在金屬和油價走高的激勵下大幅上揚。

美元兌加元震盪交投於1.2512一線，週三早盤一度跌至1.2500，追平周二所及的10月20日來最低水平。

★原油期貨方面：油價仍接近2015年中來高點，但續漲疑慮逐漸浮現★

週三美國原油期貨持穩於60.38美元/桶附近，距離上日所及的2015年中高點60.74美元不遠，因需求強勁且石油輸出國組織(OPEC)與俄羅斯牽頭的減產協議令市場收緊。

儘管如此，一些指標顯示市場在2017年最後幾日以及今年的交易中漲勢過度，因為美國的產量勢必進一步增加，且需求能否繼續以現在的速度上升，也漸漸出現疑問。

丹麥盛寶銀行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole Hansen警告“多重暫時性供應中斷問題幫助推高了投機性多頭倉位達到紀錄水平，比如北海福爾蒂斯油管系統(FPS)和利比亞管線中斷，或伊朗全國抗議活動。”

隨著管線中斷問題獲得解決，且伊朗的抗議活動也沒有影響石油生產的跡象，Hansen表示，2018年初油價有可能下跌，特別是在美國增產的情況下。達到1000萬桶/日的產量目標只是時間問題。

美國石油產量自2016年中期以來已經增加約16%，去年底達到975萬桶/日。

俄羅斯產量實際上並沒有下降，也讓人頗為擔憂。該國是全球最大的產油國，也是與OPEC聯手限產的關鍵國家之一。

但從2017年全年來看，俄羅斯產量增至平均1,098萬桶/日，而2016年和2015年分別為1,096萬和1,072萬/日。

Hansen並稱，還有些擔心2018年的中國經濟可能最終導致需求增長低於預期。預期到年底時，布倫特原油價格在每桶60美元，美國原油降至每桶57美元。

★股市方面：滬指放量上漲收復60日均線，雄安版塊領漲★

上證綜指周三收盤上漲20.78點，上漲0.62%，報3369.11點；

深證成指周三收盤上漲102.24點，上漲0.91%，報11280.30點；

滬深300指數週三收盤上漲23.99點，上漲0.59%，報4111.39點；

創業板指數週三收盤上漲25.71點，上漲1.45%，報1795.38點。

澳洲股市指標S&P/ASX200指數週三收盤上漲0.18%，報6072.1點。

韓國首爾綜指周三收盤0.27%，報2486.35點。

★貴金屬方面：現貨黃金自三個月高位小幅回落★

現貨黃金自三個月高位1321.56美元/盎司附近小幅回落，現交投於1312美元附近。美元指數近期延續弱勢走勢，提振金價持續走強，美聯儲稅改後市場賣事實的操作，美聯儲升息炒作放緩以及全球其他地區緊縮的可能超過美聯儲等因素都重壓美元。同時市場投資者的避險需求也提振金價。不過技術分析師也警告稱，金市升勢看似過度，需警惕短期回調的可能。

美元近期走軟，使以美元計價的金屬對其他貨幣的持有者更便宜，從而支撐了金價。黃金對美元走勢很敏感。美元走軟會降低黃金持有者的黃金價。

地緣政治風險也一直是黃金買家關注的焦點，因為黃金是市場出現動盪時許多投資者青睞的避險資產。伊朗政局以及美國和朝鮮不缺性升溫持續提振金價。

但技術分析師警告，短期金價升勢看來過度。

三菱分析師Jonathan Butler表示，今年金市的重要因素將是主要央行利率正常化的速度、股市還會上漲多少、美國稅改的長期影響，以及通脹何時加速上升。

OANDA高級市場分析師Jeffrey Halley指出，過去兩週黃金受益於技術看漲形態，但是其大部分反彈都是在日均交易量低於正常水平的假日期間出現，而現在黃金看上去已經處於超買狀態。現貨黃金14日相對強弱指數（RSI）從上週五的69.1漲至週二的72.54，為2017年9月以來最高。RSI位於70以上則表明資產有可能出現回調。

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　　黃金、原油都以一種非常樂觀的基調為2017年的漲勢畫上圓滿句號，其中地緣政治風險“功不可沒”!因此，進入2018年，有些風險主題我們必須時刻盯緊。下面小編來為大家一一盤點。

專業預測人士喜歡說“做預測真的很難”，這是有道理的，看看2017年就知道了，意外層出不窮，市場反應顛覆傳統智慧，預言家們頻遭“打臉”。然而，儘管如此，地緣政治風險還是在黃金、原油以及外匯市場中發揮著巨大作用。　　風險一：“通俄門”調查會否終結特朗普的總統生涯?

穆勒(Robert Mueller)對所謂2016年大選“通俄”的調查到底有多大進展，到2018年我們應該會有比較清楚的了解。隨著調查不斷接近美國總統特朗普的“核心圈”，各方圍繞調查的博弈或將更加激烈。

這或許意味著調查人員已從關鍵人員那裡獲得了有用信息，而這些關鍵人員如今正在配合調查，特別是前美國國家安全顧問弗林(Mike Flynn)和特朗普助手帕帕多普洛斯。

真正問題在於，穆勒能否拿到特朗普“通俄”的證據。如果這位檢察官拿特朗普本人沒輒，那麼特朗普的一些“涉俄”問題可能就會開始消解。但如果情況變得比較明朗，這位美國總統或接近他的人曾試圖妨礙司法公正，那麼形勢就會風雲變色。

 

美國政治專家幾乎一致認為，2018年共和黨不會彈劾特朗普，但如果民主黨在明年11月中期選舉中設法利用共和黨的不得人心來控制參議院或眾議院，那就另當別論了。　　值得一提的是，隨著調查的深入，近期接連傳出多個不利於穆勒調查團隊及聯邦調查局的消息。穆勒調查團隊前成員被指曾通過短信發布過大量詆毀特朗普的言論;穆勒團隊被控“非法”獲取大量政權交接時期的特朗普過渡團隊電郵;聯邦調查局副局長麥凱布被指對特朗普存在偏見。這些消息將米勒團隊和聯邦調查局捲入輿論風波。

共和黨因這些消息加大了對穆勒團隊及聯邦調查局的質疑。民主黨人士則認為，共和黨意圖藉機削弱穆勒調查的權威性，引發公眾猜疑。此外，媒體曾透露，特朗普不信任穆勒，打算開除他。

不過特朗普近日明確表示，他不會“炒掉”米勒。美國參議院情報委員會副主席、民主黨人士馬克· 沃納說，特朗普如果解除穆勒職務或赦免關鍵證人以規避責任或終止“通俄門”調查，則屬於濫用行政權力，可能引發憲政危機。

解除穆勒職務還可能導致民眾在民主黨的引導下增加對特朗普和共和黨的質疑及不滿，這會影響共和黨在明年國會中期選舉的選情，甚至會導致共和黨失去對國會的控制權。

風險二：美朝局勢會否升級到軍事行動?

朝鮮局勢的發展軌跡在很多方面都比較容易預測。根據迄今為止的局勢走向，幾乎可以肯定朝鮮將繼續試驗威力更大的炸彈和火箭。隨著朝鮮打擊美國本土的能力增強，美國政府將更加咄咄逼人，但可能仍不願實施任何會觸發毀滅性衝突的打擊。不過也存在一些不確定因素，最明顯的是，特朗普是否會忽視五角大樓的警告，採取軍事行動。

 

目前，日本和韓國對美國單方面實施打擊的想法高度警惕，韓國曾再三表示希望禁止此類行動。美國和韓國之間的長期聯盟意味著特朗普應當，至少理論上應當先獲得韓國同意，然後再嘗試用區域陸基導彈攔截裝置擊落朝鮮的試驗導彈。　　除核威脅之外，朝鮮不斷壯大的網絡能力也不容小覷。朝鮮疑似努力侵入美國電網，可能升級為對關鍵基礎設施的破壞性打擊。無論如何，擺姿態和製裁行動可能都不會停歇。

風險三：歐洲的多重危機將達到頂點?

對歐洲而言，2017年可謂多事之秋。經歷2016年英國脫歐公投衝擊後，法國和荷蘭在大選中擊退了極右翼的挑戰。不過在德國 10月選舉中，總理默克爾雖然勝出，但支持下降，在組建可行的聯合政府方面困難重重。這意味著該國明年可能不得不重新進行選舉。

加泰羅尼亞地區在12月舉行的選舉中，支持獨立的黨派表現意外不俗，意味著西班牙國內情勢明年將繼續緊張。加泰羅尼亞似乎很有可能重新舉行獨立公投。

 

英國和歐盟談判代表設法在2019年3月英國退出歐盟前，將12月的初步協議轉變成一項可行的協議，因而如何使得脫歐運轉的問題將在2018年變得更加重要。該過程難免會遇到問題，如果談判徹底破裂，那麼英國進行新的選舉甚至再次舉行公投，也是有可能的。　　極右翼其實也沒有就此罷手。比利時、捷克、荷蘭、芬蘭、匈牙利、意大利和瑞典將相繼舉行地方和全國選舉，選舉結果將值得關注，以尋找民粹主義抬頭的跡象。

風險四：美國對中東的影響力下降，當地會否爆發新衝突?

特朗普做出將美國駐以色列大使館由特拉維夫遷至耶路撒冷的決定，引發了諸多抗議聲與怒火，2018年美國在中東事務中的核心地位或將更加弱化。在推動各大事件方面，美國將逐漸退居次要地位，讓位於中東大國沙特阿拉伯和伊朗。因為去年伊朗對伊拉克與敘利亞的影響力似乎有所強化，屬於遜尼派的沙特與其海灣盟國將會向什葉派死對頭伊朗施加更大的壓力。

陷入戰爭的也門可能仍將是最血腥的地方，外界基本看不到這場人道主義災難的嚴重程度。此外，部分分析師認為沙特已在默許以色列考慮再度在黎巴嫩開戰，以遏制伊朗想通過當地組織真主黨影響黎巴嫩的企圖。

另一個值得關注的事情是，庫爾德人組織正在強化自己在土耳其、敘利亞、尤其是伊拉克的影響力，自9月庫爾德人獨立公投以來，伊拉克情勢已變得尤為嚴峻。

風險五：2018年俄羅斯領導人是否會面臨更大挑戰?

總體來說，2017年對俄羅斯領導人而言是美好的一年。在西方國家因國內問題焦頭爛額之際，俄羅斯總統普京對大局的掌控看起來是前所未有之強。

但在這種表象之下，上述假設已經受到考驗。2017年，俄羅斯出現一系列反政府和反腐抗議活動，普京無疑將希望今年這些活動不要重演，以免使得總統大選更加複雜。普京似乎肯定能贏得今年的總統大選。但投票率可能下降，反對黨領袖、反腐活動人士Alexei Navalny被禁止參加總統大選後，上週呼籲抵制明年的大選。2018年俄羅斯料不會出現重大變化，不過國內情勢值得關注，因為這可能預示未來將發生更重大的事情。

　　來源：第一黃金網

　　週六(12月30日)當周金價大幅飆升的行情落下帷幕，本周行情主要圍繞著特朗普簽署稅改之後，市場擔憂重燃的情緒展開。雖然當週仍然是歐美聖誕節和元旦節假期，市場成交量稀薄，但金價表現卻十分強勁，本周金價上漲了28美元，突破了1300美元的整數大關。

另外，本週收盤結束後，今年金價收盤也同時出爐，今年金價累積大漲近14%。雖然今年美聯儲逐步加息，美國實施減稅，但金價不僅沒有下跌，反而延續強勁升勢。表明金價明年前景依然向好。

展望下週，投資者需要密切關注北京時間週四凌晨美聯儲公佈的12月份會議紀要，以及下週五美國非農就業報告，同時也要關注其他影響市場避險的重要基本面消息。有關金價更加具體實時的分析，投資者可以觀看我為大家做的視頻分析龍舞匯金節目，每個交易日下午17點45分到18點15分直播，其他時間可以觀看重播。

盤點本週支撐金價走強的因素，我們可以找到很多，其中主要支撐金價的包括美元匯率走低、對朝鮮局勢的擔憂情緒、以及中國春節假日前的實物黃金買盤等。

美元匯率走低是支撐金價的主要因素

2017年底特朗普簽署了稅改協議，在稅改協議簽署後，市場上走出了一波對美元買預期買事實的操作，因此市場在拋售美元的同時，金價受到青睞。

儘管經濟數據整體表現良好，但美元走勢仍然疲軟，美聯儲剛剛在本月中旬加息，因此距離下次美聯儲加息還有至少幾個月的時間，市場投資者可以暫時鬆了一口氣，美元因此重新承壓。

同時全球其它央行卻正在收緊貨幣政策，這些央行的政策和美聯儲之間的政策差異在收窄。這對美元不利。

美國國債收益率的下跌也是造成美元走軟的重要因素之一。本週三美國10年期國債收益率遭受了三個多月以來的最大單日跌幅，而之後延續緩慢的跌勢。

分析師認為，逐漸平緩的收益率曲線導致投資者們擔心美國經濟可能放緩、甚至出現衰退。這種狀況在歷史上發生過，投資者保持警惕。

分析師認為，如果美國長期國債的收益率不升或降，因美聯儲加息，可能引發對即將到來的經濟衰退的擔憂，這可能支持黃金。

對朝鮮局勢的擔憂仍然是短期支撐金價的因素

朝鮮局勢近來不斷升溫，市場擔憂朝鮮局勢不受控制，這對金價短線的升勢起到了助推作用。

12月22日，聯合國大會通過了加強制裁朝鮮的決議。朝鮮方面回應稱，這是“戰爭行為”。接下來，外媒報導稱，朝鮮方面很可能在近期再度發射衛星。

12月27日，英國《每日郵報》報導說，一名韓國情報官員透露，他們發現一名脫北士兵在逃離朝鮮前，血液中已有炭疽菌抗體，這表明他可能接觸過炭疽菌或註射了抗體。

由此推斷，金正恩除了發展核武以外，可能正在進行生化武器試驗。專家警告，朝鮮持續發展的這種生化武器，比核武更可怕，它會導致全球大規模爆發致命疫情。

中國即將迎來新年，金價走強的預期也持續升溫

中國的黃金需求2017年基本上保持著穩定。在經歷了2016年的低迷之後，中國的黃金需求在2017年有所上漲。

市場人士預計，2018年中國將再次支撐黃金價格。特別是在2018年一季度，因為2018年2月將迎來中國新年。在新年到來之際，中國的黃金銷量通常也會隨之回暖。因為在中國，人們一般會選擇金條或者金首飾作為春節禮物贈送給親朋好友。

中國和印度的消費者通常對價格都非常敏感。只要黃金價格保持在低水平，並且其他投資選擇的吸引力也不大的話，中國的消費者很可能就會繼續購買黃金。

技術投機者也湧入金市，在金價上漲之際想分一杯羹

聖誕節長周末使本週交易時間縮短，許多交易商要到下週一新年過後才會重返市場，這使得黃金市場成交量萎縮，但正是在成交量稀薄之際，市場投資者的交投情緒且保持著空前的一致，導致金價出現較大幅度的升幅。

金價強勁的升勢也引導者技術性投機者買入。分析師認為，隨著近期技術圖形顯示黃金白銀越來越看漲，技術型買家也開始入市。

分析師指出，黃金的均線系統已經轉為支持看漲，而當前觸及的1300美元關口也遠遠不能阻止金價的進一步走高。

　　今年即將結束，現在可能是時候開始考慮重新平衡您的投資組合中的黃金持有量。這包括金條、首飾、黃金股票和管理良好的黃金基金-我建議所有這些合計佔10%的權重。由於今年股市表現強勁，截至今日已上漲超過20%，很可能大部分投資者都有必要增持黃金，以達到10%的權重進入2018年。　　一些投資者可能會想知道為什麼他們現在需要投資黃金。股市還在徘徊，剛剛通過的稅改法案可能會幫助股價進一步上漲。但是回到黃金。值得一提的是，這種貴金屬在歷史上與許多傳統資產（如國內和國際的現金、國債和股票）有著低或者負的相關性。這使得我認為，在資本市場和外匯市場出現調整的情況下，它是吸引人的投資品種。

需要更多理由增加你的黃金持有量嗎？下面是10個圖表，顯示為什麼現在黃金價值被低估：

1.本世紀以來金價跑贏了市場

我在會議上展示過它。不管你信不信，自2000年以來，黃金價格已經打敗了標準普爾500指數，本世紀迄今為止，該指數經歷了兩次40%的修正。

2.現在和股票比黃金看起來更便宜

截至本月，黃金與標準普爾500指數的比值成為10年來的最低點。要回到中點的平均值，要么黃金價格上漲，要么股價下跌。無論哪種方式，請考慮這個十年一遇的機會。

3.勘探預算不斷縮減

黃金價值如此之高的原因之一在於其稀缺性。由於勘探者繼續削減勘探預算，發現的大型礦藏越來越少，因此黃金可能變得更加稀有。

4.黃金股票可能剛剛起步

黃金股票會走出牛市嗎？　　一家瑞士的金融管理公司，Incrementum資本合夥公司認為，去年標誌著在黃金價格和黃金股票的轉折，它們是剛剛熱身。相對過去的黃金牛市，看起來好像它仍然有很大的運行空間。

5.太多的錢進入股市

全球股市現在有超過80萬億美元的資產，隨著股市牛市延續，這個數字可能會進一步攀升。10年前，一些人擔心這可能就像定時炸彈，一場類似於10年前的調整，可能在全世界消滅數万億美元，那時黃金的投資將變得最為強勁。

6.較高的債務或意味較高的金價

黃金歷史上追踪全球債務，截至今年第一季度，全球債務為217萬億美元。只是在美國，債務有望繼續呈上升趨勢，不僅是新的，而且大多沒有抵押。根據大多數人的估計，唐納德· 特朗普的歷史性減稅，雖然受到歡迎，將有助於提高債務與國內生產總值（GDP）的百分比。

7.美聯儲即將拿走大酒杯

MKM Partners的首席經濟學家邁克·達爾達說，“我的看法是，商業周期不會意外結束。美聯儲要結束它。如果美聯儲收緊足以引起經濟衰退，商業周期將結束。”他談到美聯儲購買了浩大數量的政府債券和抵押貸款支持證券，以減輕大蕭條的影響之後，努力縮減4.5萬億美元的資產負債表。這里肯定有巨大的風險：1921年至2000年間，美聯儲曾6次類似地減少資產負債表，其中5次都在衰退中結束。

8. 加息週期少有善終

加息週期也有不同的記錄。根據Incrementum的研究，在過去的100年裡，只有3個這種週期不在經濟衰退中結束。顯然，誰也不能保證這次特別一輪緊縮政策將有相同的結果，但如果你認識到這裡的風險，把你財富中的10%放在黃金和黃金股上，可能是謹慎的做法。

9.全球有數万億美元的債券會虧損

截至今年五月，近10萬億世界各地的債券保證會消耗掉投資者的錢，因為越來越多的央行實行負利率政策（NIRPs）來刺激消費支出。因此，很多儲戶把他們的現金從銀行里拿出來轉換成黃金。這正是德國家庭所做的，2016年，歐洲國家成為了全球最大的黃金投資國。

10.愛情在推動黃金需求

根據摩爾研究公司提供的數據，上面的圖表顯示了黃金30年的季節性交易模式。雖然過去幾年來，這種模式反映了實踐中的愛情交易。根據數據顯示，當我們接近農曆新年時，黃金價格在年初反彈，然後在夏天下跌。之後，在排燈節期間，10月下旬和11月初，在印度大量買黃金。最後，在印度婚禮季節的最高點，當需求很高時，這一年結束。這種模式並不總能觀察到往所說的模式，但其頻繁程度足以幫助我們做出受過良好教育的決定，知道應在何時交易黃金。（覃維桓譯）

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　　週三(12月27日)，在有關特朗普或遭內閣成員“逼宮”的消息以及美國經濟數據喜憂參半的影響下，美元指數一度痛失93關口，黃金反彈至100日移動均線上方。流動性低迷之際，黃金市場看來並不平靜。

美債收益率大跌利空美元

作為影響美元走勢的一個重要因素，美債收益率曲線值得關注。

 

據金融博客零對沖隔夜報導，美債收益率已連續四日走低，昨日長端美債收益率更是大跌逾8個基點，為3個月以來最大降幅;2年期/30年期美債收益率差收窄8個基點，其單日平坦化速度創去年英國脫歐以來之最。當前，押注30年期美債價格走高(收益率下降)的投機性淨多倉接近歷史高位。 

黃金再度挑戰千三阻力位或引發獲利了結　　自12月18日以來，黃金已經突破50日、100日及200日移動均線水平。當前，1300關口仍是黃金多頭的下一個重要目標。不過，FX Empire網站指出，黃金在上一次沖擊千三關口以失敗告終，投資者因此仍持觀望態度。

貴金屬交易網站BubbaTrading.com的首席市場策略師霍維茨(Todd Horwitz)發出警示，稱當下黃金面臨重要阻力附近，未來幾日可能會出現一些獲利了結現象。

 

黃金美元需關注這兩件事　　外媒報導指出，有不少建制派決心要把特朗普趕下台，但是相關法案需要多數內閣成員和副總統同意，才能免去總統職務。目前很難做到這一點，特別是美國剛通過了歷史性的減稅方案，而“通俄門”調查官穆勒的信譽又逐漸瓦解。

 

此外，美聯儲人事變動方面又有新進展。《華爾街日報( 博客 , 微博 )》昨日援引消息人士稱，白宮目前已經對兩位經濟學家克萊瑞達(Richard Clarida)和林賽(Lawrence Lindsey)就美聯儲副主席一職進行了面談。此前，外媒報導稱安聯首席經濟顧問埃里安也是白宮考慮的候選人。　　克萊瑞達曾擔任美國財政部助理部長，主要負責經濟政策方面的事務;林賽則在1991-1997年擔任過美聯儲理事，他還曾是小布什政府的最高經濟顧問，在籌劃小布什2010年的1.35萬億美元減稅計劃中曾發揮主導作用。

報導稱，白宮側重挑選有貨幣政策雄厚背景的人，上述二人都符合這一要求。兩人都在公開場合上談論過美聯儲及其貨幣政策。克萊瑞達曾表態支持今年以來耶倫帶領下的貨幣政策走勢，而林賽在1996年任職美聯儲理事期間警告過股市泡沫，稱美聯儲有義務防止這個泡沫失控。

來源：第一黃金網

　　黃金上週突破關鍵阻力位少不了比特幣的“幫忙”。在市場交投清淡之際，比特幣的走勢或對黃金市場有著更大的影響力。那麼，比特幣這輪跌勢的底部在哪裡？有一個指標或許能提供一些蛛絲馬跡。

上週五，比特幣一夜之間大跌近4000美元，跌幅達到25%；週六，比特幣收復部分失地恢復至1.6萬美元上方，卻在周日再度跌破1.4萬美元大關，一周累計下挫33%。比特幣崩跌之際，黃金節節攀升，一舉衝破1270關口，突破了重要阻力位200日均線水平。在聖誕節假期市場交投清淡之際，比特幣的走勢或對黃金市場有著更大的影響力。也因此，圍繞比特幣過去一周的走勢是否泡沫破裂的開始成為了近期內交易者最關心的問題。

　　無可否認的是，過去一周比特幣雖跌勢驚人，其價格卻仍遠高於年初水平。那麼比特幣這輪跌勢的底部在哪裡？彭博專欄作家甘德爾（Stephen Gandel）指出，關鍵就在於比特幣作為交換媒介的交易總價值。

上週，知名比特幣策略師、Fundstrat聯合創始人湯姆·李（Tom Lee）在接受彭博採訪時表示，今年比特幣的上漲追隨的是交易價值的增長。年初，比特幣每日交易價值只有2.75億美元；而本週早些時候，這一規模已經增長至逾50億美元，漲幅達到1700%，甚至比比特幣暴跌之前的漲幅還要大。

在李看來，關於比特幣沒有任何內在價值的觀點是錯誤的。不少市場人士認為比特幣只是基於投機的一個泡沫，但是事實上，越來越多的人正在使用比特幣，這就賦予了它價值。李稱，比特幣幾乎所有的漲幅都可以歸因於交易價值的增加。

　　甘德爾稱，如果在比特幣價格大跌的情況下，成交量仍然很高，證明比特幣作為交換媒介的使用量越來越高，那麼其年初迄今的迅猛漲勢應該是合理的。但如果成交量開始走低，比特幣很可能就是一個泡沫。從最初的數據來看，情況不是那麼樂觀。據比特幣錢包和區塊數據查詢服務商blockchain.info，上週三比特幣交易量減少了17億美元至36億美元。當然，這只是一天的數據，而且26億美元的交易價值仍然遠高於年初水平，因此多頭希望尚存。李就表示，他會利用比特幣的下跌抄底，並預計其價格將在當前水平基礎上進一步上漲超過35%。

不過，又有更多的市場大佬站出來力撐比特幣泡沫一說。劍橋大學經濟史學家、加密貨幣專家希利曼（Garrick Hileman）認為，越來越多的金融機構對比特幣等加密貨幣表示出了興趣，但在瞬息萬變的情況下，它們可能會變得“具有系統重要性”，從而構成“系統性風險”，這有可能引發下一場金融危機。就連股神巴菲特的黃金搭檔芒格也罕見開腔貶低比特幣。芒格稱，再怎麼想，比特幣都是十分愚蠢的行為；比特幣是“瘋狂的泡沫、糟糕的點子”，他們用無需太多的洞察力或工作就可以輕鬆致富的概念來吸引別人。芒格還補充道，要像躲避瘟疫那樣遠離比特幣。

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　　儘管白銀在貴金屬領域繼續表現不佳，但分析師表示，它仍然是投資者最值得關注的金屬。法國巴黎銀行（BNP Paribas）在一份給客戶的報告中建議買入白銀。分析師說，根據模型顯示，現在黃金價格似乎是合理，然而白銀的價格相比確實很便宜的。

在其給客戶的建議中，該銀行建議持續以每盎司16.05美元長期做多，而在每盎司1255美元附近做空黃金。該銀行還表示，其交易目標是盈利10%。

另一方面，金銀比繼續徘徊在一年多來的最高水平，近期甚至達到了79，也或支持白銀的價格。

法國巴黎銀行是少數推薦做多白銀的銀行之一，因為白銀的表現遠不及黃金，儘管工業需求不斷增長，供應量也在縮減。

在最近接受Kitco新聞採訪時，ETF證券投資策略總監Maxwell Gold表示，與黃金相比，他認為2018年的白銀潛力更大。

他說：“許多白銀的關鍵驅動因素仍然支撐車價格，包括全球製造業和工業生產上漲，生產者通脹上升和消費者通脹上升，以及投資者情緒的升溫。

道明證券和蒙特利爾銀行甚至表示他們看到2018年白銀價格將上漲到每盎司20美元。

上海金銀方面，上海期貨交易所黃金主力期貨滬金1806週四早盤報收274.85元/克，跌0.10元，跌幅0.04%；

上海期貨交易所白銀主力期貨滬銀1806週四早盤報收3803元/千克，漲元，跌幅0.08%；

上海黃金交易所黃金T+D 週四早盤收盤下跌0.10%報270.20元/克；

上海黃金交易所白銀T+D 週四早盤收盤上漲0.05%報3683.00元/千克。

持倉方面，12月20日ishares黃金持倉持平/白銀持倉持平；

Gold Trust 12月21日數據顯示，截至12月20日Gold Trust黃金持有量244.3噸，較上一交易日持平；白銀持有量10150.22噸，較上一交易日持平。

12月20日黃金ETF持倉量：SPDR黃金持倉量持平；

12月21日黃金ETFs數據顯示，截止12月20日黃金ETF-SPDR Gold Trust的黃金持倉量836.02噸，較上一交易日持平。

12月19日COMEX金銀及NYMEX鉑鈀庫存最新一覽；

芝加哥商業交易所(CME)12月20日公佈報告顯示，截至12月19日COMEX黃金庫存約915.244萬盎司，較上日減少6815.8盎司；

COMEX白銀庫存約23846.8102萬盎司，較上日減少65.2617萬盎司；

NYMEX 鉑金庫存約19.4882萬盎司，較上日持平；

NYMEX鈀金庫存約4.0996萬盎司，較上日持平。

行情軟件顯示，北京時間13:51，現貨白銀報16.18美元/盎司。

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國際現貨黃金周二亞市早盤開於1262.10美元/盎司後震盪下行。歐市金價反彈。美市金價漲幅加大，錄得日內高點1265.32後再度轉跌，錄得日內低點1259.34後觸底反彈，終收於1261.64美元/盎司。

黃金周二由漲轉跌，金價在1260美元/盎司關口掙扎。由於金價未能突破200日均線，技術性買盤顯得比較緩慢，再加上即將到來的周末聖誕假期，黃金的走勢將轉為低迷。

週二美國共和黨稅改法案最終以227票贊成及203票反對在眾議院獲得通過，但由於稅改議案在參議院發生程序性障礙，眾議院今日將針對稅改議案重新投票。日內公佈數據顯示，美國11月新屋開工129.7萬，高於預期125萬，創2016年10月來新高。

全球最大的黃金基金組織SPDR持倉情況

全球最大黃金ETFSPDR黃金信託持倉週二下降1.18噸，目前持倉為836.02噸。

黃金在昨日發布的展望2018系列報告中稱，2018年黃金價格將平均為1280美元/盎司，由於購買興趣，通脹對沖以及全球寬鬆貨幣政策抵消強勁美元。

美聯儲提議緩慢而穩定的加息週期，抑制投資者需求，預計將抑制價格上漲。與過去兩年相比，大宗商品整體明顯“穩定”，稱黃金價格在貨幣政策正常化過程中處於區間震盪，而消散的地緣政治風險意味著避險的興趣不大。

今日關注：

國際現貨黃金周三亞洲時段盤初在1262美元/盎司附近盤整。黃金4小時走勢，價格反彈走高運行於上升通道內。昨日價格受阻於通道上軌的阻力後小幅回落，預計短線會再次走高，初步阻力位1265，進一步阻力位1270。下方初步支撐位1258，進一步支撐見12月18日低點1252附近，跌破該位置暗示短線的風險轉向下行，目標支撐位於12月低點1235。

日線走勢，價格持續走低跌破去年12月開始的上升通道下軌1270後快速走低。通道形態的破位意味著價格在短期內仍將繼續下跌。下方支撐為前方低點和斐波那契50%的強支撐1240附近，若跌破該支撐，進一步的下跌目標為1226。

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　　分析師Gary Christenson通過10年低點到高點模式對未來黃金、白銀和美股走勢進行了展望。黃金市場10年模式

2001-2011：下圖為黃金月線走勢，黃金從2001年4月低點到2011年8月高點經歷了大約10年長度（綠色箭頭）。

 

1970-1980與1982-1993：1970年時黃金價格約為35美元，10年之後，1980年1月的價格超過了850美元；金價在1982年6月觸底的11年之後，於1993年8月觸頂。　　10年低點到高點模式暗示，金價在2015年末觸底之後，反彈可能持續數年。

白銀市場——與黃金相同的10年模式

下圖為白銀月線走勢，價格自2011年11月低點4.01美元走高，到2011年8月突破48美元，歷時約9.5年。2015年12月價格再次觸底。9-10年的低點到高點模式暗示，價格可能在下一個10年錄得高點。

 

鑑於全球債務呈指數增長，且消費者價格上升，今後黃金和白銀價格可能是現在（黃金約1250美元、白銀約16美元）的數倍。 

另一方面，美國債務的不斷攀升導緻美元購買力持續下降。在央行和政府政策的作用下，美元將繼續貶值。 

原油市場1998-2008　　下圖為原油月線走勢，價格在1998年在11.00美元下方觸底，10年後，在2008年上漲至接近150美元。

 

標普500指數10年模式　　下圖為標普500指數月線走勢，箭頭止於1997年時價格漲勢並未停止，一直延續到2000年初，這意味著該指數2017年當前頂點也可能延伸。

 

不過，估值和時機指標顯示當前做多標普500的風險非常高。RSI指標已經超過70，一旦回落，並且價格跌破紅色支撐線，則可能出現大幅回調甚至崩盤。　　綜上，Gary Christenson認為，

當前黃金、白銀價格相對便宜，伴隨美元繼續貶值，貴金屬將顯著上漲。對於股市的恐慌和不安以及債市拋售也將推高金銀價格。他建議趁現在價格較低買入白銀、鉑金和黃金

　　作者：

張岸元，東興證券首席經濟學家，鳳凰財經研究員特約經濟學家。

康明怡，東興證券宏觀研究員，經濟學博士，畢業於美國明尼蘇達大學。曾在復旦大學經濟學院985平台任教7年，美聯儲明尼阿波利斯分行訪問。

核心觀點：勞動力市場和投資有望進一步支持美國實體經濟復甦，明年下半年通脹預期可能會有明顯抬升。短期內，特朗普稅改可對沖加息帶來的負面影響，不會顯著壓縮加息空間。縮表目前對貨幣寬鬆沒有任何影響，亦不會阻止加息步伐。

12月13日美聯儲宣布今年最後一次加息，聯邦利率目標達到1.25%-1.5%，符合市場預期。鑑於通脹數據和薪資增速未有起色，明年初美聯儲主席更替，多名美聯儲理事有待特朗普任命，雖然實體經濟數據整體良好，但明年美聯儲的加息節奏仍有潛在不確定性。通常認為減稅政策會加重財政赤字，對加息有負面影響。但綜合來看，特朗普減稅政策將短期內提振企業的盈利，提振投資，不會壓縮美聯儲明年的加息空間。

1.美聯儲貨幣政策邏輯

美聯儲的貨幣政策主要是針對當下經濟運行表現的果，而不是因。反應在數據上表現為FFR（約等於3個月短期國債利率）的變化滯後於實際GDP增速，而領先於通脹水平。即，經濟處於週期底部時，FFR的變化側重於參考實際經濟運行的表現；在周期頂部時兼顧通脹。

從商業部門負債看，商業部門負債佔GDP比雖然達到階段性高點，但負債增速並沒有發現明顯的加快跡象。同時，新增的商業借貸集中在信用非常好的公司，結構較為健康。