作為全球最大的黃金生產國與消費國，中國2017年上半年的黃金產量大幅下滑近10%，這或許是全球產量接近頂峰的另一個跡象。

數據還顯示，今年上半年中國礦山黃金產量錄得全球範圍內的最大跌幅，較2016年同期減少23噸至207噸，降幅23%。

本季度的早些時候，世界黃金協會主席Randall Oliphant曾表達了對供應不足的擔憂。他說，“由於黃金需求增加且供應減少，當前世界一年的黃金產量已經達到了生產極限。”

他並補充道，“儘管短期內不會出現異樣，但如何生產足夠的黃金來滿足所有這些需求，這是個很大的問題。”

如果回顧一下70年代、80年代和90年代，在過去的幾十年裡，整個行業至少會發現一個藏有5000萬盎司以上的金礦床，至少10個3000萬盎司的金礦床，還有無數的500-1000萬盎司的金礦床。但在過去的15年中，5000萬盎司和3000萬盎司的金礦床一個都沒有發現，只有很少量的1500萬盎司的金礦床。

與此同時，黃金需求卻沒有減弱的跡象。隨著世界各地的不確定性增加，對實物黃金的需求也在增加。正是因為這些不確定因素，Oliphant認為現在並沒有足夠的黃金來需求。他指出，“政治和經濟體系的風險，加上來自印度和中國的強勁需求，是增加黃金需求和提高價格的關鍵驅動力。”

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　　上週四（11月2日）白宮正式宣布提名鮑威爾 (Jerome Powell）為下一任美聯儲主席。圖表家整合國內外資料，為投資者梳理下一任主席的貨幣政策立場。　　鮑威爾，現年64歲，美國共和黨人，曾在奧巴馬任期內擔任美聯儲理事，此前一直在私募股權行業工作，曾任凱雷集團合夥人。

雖然鮑威爾並非經濟學家，也未獲得經濟學博士學位，但相比於其他幾位熱門候選熱，他在金融行業的經驗更加豐富，華爾街將其視作鬆綁監管的可能，能夠一定程度上保持政策的一致性。

圖表家將鮑威爾近十次關於利率的講話進行匯總，結果顯示

鮑威爾的講話中規中矩，與美聯儲當前的立場一致，支持漸進式的加息，相對於其他候選人，鮑威爾離場偏向於鴿派（偏寬鬆）：

 

據前美聯儲理事會經濟學家Julia Coronado稱，鮑威爾對於主導貨幣政策，更偏向於推動共識，讓大部分成員共同合作推動美聯儲的貨幣政策正常化。如果不是採取激進型的緊縮貨幣政策，市場很可能將其視為放緩加息的步伐。

　　綜上，若鮑威爾上台後，維持鴿派的態度，可能會打壓美元的走勢，從而提振黃金價格。

　　今晨油價開盤跳漲，市場普遍認為是沙特反腐風暴掀起的地緣政治風波所致，但零對沖認為還有另一個原因。這些原因都表明油市的地緣政治風險溢價重新回歸市場，這個國家正威脅著60萬桶/日的原油供應量。

週一早盤，布倫特原油期貨進一步上漲，盤中觸及2015年7月以來高點62.44美元/桶，較6月份創下的2017年低點高出40%。同時，美國 WTI原油期貨觸及每桶56美元的2015年7月來最高水平，較2017年低點上漲三分之一。對於今晨油價開盤跳漲的現象，市場普遍認為是沙特反腐風暴掀起的地緣政治風波蔓延到了資本市場，但零對沖認為，國際油價週一創新高也有委內瑞拉的“功勞”，投資者不應忽視。

當地時間上週四，委內瑞拉國家石油公司（PDVSA）償還了一筆11億美元的債務，以避免違約。但是當天，委內瑞拉總統馬杜羅表示，這筆還款對於一個只有100億美元現金儲備的國家來說是一筆巨款，“在這筆付款之後，從今天起，我下令進行再融資並重組外債。”隨後， PDVSA公司債券的價格快速跳水。

 

　　到了上週五，國際信用評級機構惠譽宣布，將已屬垃圾級的委內瑞拉長期本外幣發行人違約評級（IDR）降至C，稱該國周四宣布的立場加大了債務違約的可能性。隨後標準普爾也宣布，將垃圾級的委內瑞拉主權信用評級由CCC降至CC，並將其前景展望納入負面觀察名單，稱委內瑞拉未來三個月發生債務違約的概率為50%。

RVX資產管理公司的首席投資官Ray Zucaro指出，委內瑞拉麵臨的一個難題是，美國製裁將使其難以進行債務重組，特朗普政府已經禁止美國金融機構與委內瑞拉政府或PDVSA進行此類交易，他們不得購買委內瑞拉債券，所以委內瑞拉想要獲得新融資基本是不可能的。

另一方面，在國庫所剩無幾、國民幾乎餓死的形勢下，委內瑞拉上週四還願意支付11億美元債務，表明該國非常擔心PDVSA的資產會落入債權人手中。外媒指出，委內瑞拉在海外擁有煉油資產，其中包括位於美國的PDVSA子公司Citgo。如果不支付欠款，這些資產可能遭受嚴密審查，從而導致委內瑞拉原油喪失買家、需求大跌。畢竟，這些資產帶來的收入來源已經是該國尚未完全崩潰的唯一支柱。這也是馬杜羅承諾支付最緊迫債務，同時呼籲磋商未來債務償還問題的原因。

但長期來看，委內瑞拉終將無路可退。根據凱投宏觀的數據，委內瑞拉共有650億美元債券，而外儲不足100億美元，而且大部分為非流動資產，投資者認為委內瑞拉五年內違約的機率高達97%。該國年底前還有16億美元債務即將到期，2018年再有90億債務到期，現在最緊迫的是一筆本該在10月12日就償還的債務，大約8100萬美元，但由於享有30日寬限期而一直被拖延。金十參考此前報導，走投無路的委內瑞拉政府曾向中國和俄羅斯借債、並拋售黃金來償還外債。

對於原油市場，後果可能非常嚴重。據路透估算，過去一年，委內瑞拉的原油產量以每月2萬桶/日的速度在遞減，其中今年9月份的產量較前一個月下跌超過5萬桶/日，10月份的產量只有195萬桶/日（2001年時超過300萬桶/日），鑽井數量跌至2012年6月以來最低水平，到2018年產量可能再下降24萬桶/日，美國的製裁只會使該國產量雪上加霜。但最可怕的情況是，違約將導致債權人瘋狂沒收委內瑞拉的海外資產，使產量降幅更加驚人。一位OPEC消息人士告訴路透，他們認為委內瑞拉明年的產量降幅在30-60萬桶/日之間。

 

　　摩根士丹利近日已經警告，原油市場的地緣政治風險溢價已經重新回歸市場。美國能源業諮詢公司Stratus Advisors也表示，地緣政治風險將在油價中扮演更大角色，委內瑞拉、伊朗、伊拉克、利比亞和尼日利亞都是重大風險。

Stratus Advisors表示，委內瑞拉持續惡化的國內政治和經濟問題已經導致出口銳減，一旦該國供應出現崩盤跡象，受影響最嚴重的將是中國和俄羅斯的煉油廠。相比之下，由於美國煉廠穩步削減委內瑞拉原油進口，該國受到的影響將相對較小。

美國海關數據以及彭博彙編的船運報告顯示，今年8-10月委內瑞拉輸往美國的原油出口減少了35%，同期中國因貸款換石油項目，從委內瑞拉進口的原油增加了一倍，俄羅斯國有油企Rosneft從該國的進口量也增加了超過兩倍。一旦委內瑞拉出現供應短缺，中國和俄羅斯煉廠可能被迫尋找更多替代供貨，從而推升國際油價。

 

　　休斯頓萊斯大學拉美能源政策專家Francisco Monaldi表示，如果委內瑞拉能成功重組債務，俄羅斯和中國或許會更願意出手相助，但直接給錢委內瑞拉政府償還債務是不可能的了，如果是以石油投資的名義或許還有一線希望，畢竟中俄都不希望之前借出的錢打水漂。Rosneft早在8月份就說過，在之前提供了大約60億美元的貸款後，不會再向PDVSA支付預付款。

據外媒報導，PDVSA最近幾週為了籌款還債，曾向多家交易所求助。據稱該公司希望與大宗商品交易商托克集團（Trafigura Group）達成價值7億美元的原油合約，條件是托克集團支付80%的預付款。目前尚未有任何一家交易所願意與委內瑞拉簽署類似協議。

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黃金作為人類千百年來一直流通的貨幣，其同時具備的金融屬性，貨幣屬性和商品屬性導致其走勢非常難以判斷。　　若以商品基礎的供需關係來看，黃金的需求端又受到各種突發事件，情況和投資者情緒的影響變得極難預測。

若以貨幣屬性來看，黃金本身不具備任何利息收益，有悖於傳統貨幣的定義。

若以金融屬性來看，黃金同時兼具的避險，抗通脹和較強波動（相對於G10主流貨幣）帶來的投機性就讓黃金變得更加複雜。

由於黃金擁有如此復雜的屬性，徹底的分析各方面從而預測價格已經變得不可能。但是，我們可以通過某些對黃金價格造成極大影響的因素下手，從長期/短期內識圖摸清黃金價格走勢的基本脈絡。

短期——突發事件

短期內的黃金價格波動基本上可以考慮是由於投機/金融行為引起的（無論是供需基本面的變化還是貨幣政策的變化都是長期的影響，短期效應不明顯）。

可能引起黃金市場投資者行為劇烈變化的主要因素有2個：

 

首先是短期經濟數據或者利率決議的影響。　　這一點圖表家在此前的文章中已經進行過多次研究，雖然經濟數據或者利率變化在長期內可能會造成影響，但短期來看，價格波動的影響是非常難以預測的。因此，經濟數據發布的事件型交易不適合大部分普通投資者。

 

其次就是突發事件的影響，突發事件通常指黑天鵝的小概率事件亦或者是地緣政治劇烈變化和戰爭的情況。　　在此前的文章中，這一點DATA TALKS也做過統計，結果顯示：

按照以往的規律來看，突發事件導致的市場避險情緒的消散通常需要一段時間，在突發事件發生後短期內做多黃金是一個不錯的選擇，而且此類策略的優點在於不需要預測事件（比如賭數據好壞），投資者需要做多是判斷突發事件的嚴重程度和可能持續發酵的時間。

利用這種策略在大型黑天鵝事件發生後做多黃金，獲利的可能性是極大的。以英國退歐為例，投資者非常容易判斷出這個事件產生的影響極大，在退歐短期做多黃金可以獲得不錯的收益。

 

長期——美元指數　　美元指數與黃金在長期呈現負相關性這件事情已經在圖表家的文章中多次予以數據的證明。不過，這種負相關性的結論很難直接提供交易機會：與黃金一樣，想要判斷美元指數的長期走勢也是一個非常大的挑戰。

若單純的以美國 GDP走勢來看，美元指數和美國GDP呈現的相關性不高。這很容易理解，由於科技的發展等因素，美國的GDP總體上長期處於增長的態勢，但是美元指數受到其他G10國家甚至新興市場貨幣的影響，指數不可能永遠維持上漲態勢。相反，由於其他國家的迅猛發展，美國對全球經濟的影響正在相應減弱，作為其實力體現貨幣自然也不可能維持長期增長。

依照這種思路，DATA TALKS把美國GDP兌全世界的GDP的佔比和黃金，美元指數進行對比，發現兩兩之間的相關性顯著提升。

 

從圖中可以看到，在1984-1997期間，美國國力衰退，其GDP佔全世界比重迅速下降，由此帶來的結果是美元指數持續走低。相應的，與美元指數呈現負相關性的黃金價格快速上漲；在1997-2002年期間，美國GDP佔比開始上升，美元指數走強，黃金走弱。隨後，2002-2011年期間，美國GDP佔比又再次下降，美元走弱，黃金走強；最後，2011年至今，美國GDP佔比又開始上升，美元指數走強，黃金則出現了11年開始的大熊市。 

依照這種相關性來看，預測美元指數從而預測黃金市場走勢的邏輯就變成：美國的GDP增長（注意是增長不是總量）能否繼續領先於全球增長？

至從目前來看，中國、印度、巴西等新興國家增長已經遠超於美國。

依照這種邏輯，美國的GDP佔比可能在未來再次下滑，屆時黃金將迎來長期做多機會。

綜合來看，圖表家認為黃金短線操作的機會點在於利用黃金的避險數據在短期進行事件交易，即在重大風險事件發生後短期內做多黃金；長期來看，美國和全球經濟增長速度的快慢是黃金價格變化的核心邏輯，按照當前的形式來觀察，目前可能是較佳的長期做多黃金的時間點。

    本文首發於微信公眾號：瑞摩黃金頭條。文章內容屬作者個人觀點，不代表久久銀樓立場。投資者據此操作，風險請自擔。

昨晚大事件接踵而至，英國央行10年來首次加息 25個基點，特朗普公佈稅改方案，美聯儲主席提名人選最終確定。　　黃金市場劇烈震盪，最高漲至1284.14。

特朗普稅改要點出爐，不及市場此前預期，隨後21.3億美元的巨量黃金買單入場，現貨黃金短線上揚7美元，最高漲至1284.14.

宏觀大件事　　1.特朗普稅改方案要點出爐。

美國稅改方案顯示，將一次性下調35%的企業稅率至20%；個人所得稅率從7檔降至5檔，最高個稅與現有標準一致；針對富人的遺產稅將在2024年以後取消。

此次稅改要點被認為傾向於美國富人階層，有悖於特朗普稅改針對中產階級減負的初衷，這令稅改前景不確定性上升，短線提振黃金。

2.特朗普敲定美聯儲主席人選。

北京時間週五凌晨3點，如市場預期，特朗普正式提名“鴿派”鮑威爾為下屆美聯儲主席。

3.英國央行加息25個基點。

昨夜英國央行決定加息25個基點至0.5%，為十年來首次，消息公佈後，英鎊兌美元短線暴跌170點，跌幅超過1%。

此次英央行利率決議被解讀為“鴿派”加息，英國退歐仍將是影響英國經濟的一大不確定性因素。

4.今晚美國10月非農數據公佈。

美國非農數據將於今晚20:30公佈，目前市場預期10月非農將新增32.1萬，時薪環比料增長0.2%，失業率為4.2%。

技術分析

上圖為黃金日線走勢，價格短線受到上升趨勢線，200日均線和10月低點組成的共振支撐1260後反彈，預計價格可能進入中期的一段上行走勢，上方阻力為10月16日高點1306。

圖為黃金2小時走勢，價格震盪走高，一度突破10月26日高點1282，黃金高點下移趨勢已經結束，暗示短期已經見底。儘管價格隨後出現回落，預計仍將繼續走高至10月20日高點1291。通道下軌支撐目前位於1270附近。　　布林格， AlphaChartist 和黃金智囊的交易日記：

文章來源：微信公眾號瑞摩黃金頭條

　　隨著比特幣價格不斷上漲，越來越多的投資者相信，加密貨幣總有一天會取代黃金成為人們對沖法定貨幣貶值的工具。但以下6個原因會告訴你，加密貨幣幾乎不可能取代黃金。

1.比特幣和法定貨幣相似

所有法定貨幣都沒有實物商品支持。加密貨幣同樣也沒有任何實物商品的支持。

 

同時一些國家也在探索推行自己的加密貨幣，這將使加密貨幣更接近法定貨幣地位。不可能用一種法定貨幣很有效的對沖另一種法定貨幣的風險。2.黃金一直具有非常好的流動性

一個簡單的理解是，資產市場規模越大，流動性越高。據世界黃金協會統計，所有開采的黃金總價值約為2.9萬億美元，加密貨幣市場總體規模僅只有約1430億美元，同時還存在1170中不同的加密貨幣。

 

加密貨幣想要取代黃金就必須具有同樣或者超過黃金的流動性，但這不知道還要多久。3.大多數加密貨幣將消失

和互聯網泡沫相似，在泡沫破裂時，一大批互聯網公司消失，同時也出現了很多可持續發展的互聯網公司，如穀歌、亞馬遜等。

加密貨幣市場可能出現類似情況，鑑於美國等這些主要國家可能發行自己的加密貨幣，投資者不可能知道在加密市場中那些能夠真正的“活下來”。

黃金則不會發生這種問題。

4.加密貨幣缺乏安全性

在過去幾個月中，相對較新的以太坊被黑客合計盜竊近8200萬元。在2011年發生的一次搶劫中，按現在價格計算，黑客約劫持了37億美元比特幣。由於圍繞加密貨幣的安全問題仍未得到解決，這損害了加密貨幣的對沖能力。

由於大多數託存機構都有完善的保險，幾乎沒有黃金存在被搶的消息。

5.炒作和投機推動了加密貨幣的價值

世界上最成功的對沖基金經理之一Ray Dalio表示：“比特幣不是一個穩定的財富，高度的波動性和黃金市場完全不同。這更像是一個高度投機的市場，比特幣已經是一個泡沫。 ”

 

現在大多數購買比特幣唯一理由就是在高價時賣出比特幣，這是純粹的投機而不是對沖。6.從歷史來看，加密貨幣並沒有表現出其可以作為對沖的作用

從黃金走勢以及悠久歷史可以發現，黃金與股票和債券具有低或負相關性。特別在經濟衰退期間，黃金總能成為強有力的對沖工具。

 

加密貨幣卻不一樣，它僅擁有不到十年曆史。以比特幣來說，自2010年以來在15次股市下滑中，比特幣價格下跌了10次。今年股市持續上漲，比特幣也同時上漲。　　按照這樣的相關性來說，加密貨幣並不能成為一個好的對沖風險的手段。

基於以上6個理由：加密貨幣與法定貨幣類似、流動性不足、面臨消失的風險、安全性得不到保障、市場的高度投機性以及沒有對沖作用。加密貨幣幾乎不可能取代黃金成為投資者對沖風險的投資工具。

　　近期黃金走勢疲軟，為了更清楚的了解短期黃金的價格走勢。分析師Boris Mikanikrezai對CFTC持倉報告和黃金ETF持有情況研究之後，發表了自己的看法。 

據最新的CFTC持倉報告顯示，基金經理在上週（10月17日至24日），連續第六週減少了黃金多頭的持倉，同時黃金價格從每盎司1286美元跌至1277美元。　　分析師Boris Mikanikrezai認為，近期公佈的利好美元和美國實際利率的宏觀數據對金價有所打壓。（如採購經理人指數Markit composite PMI），參議院批准的4萬億美元的預算提高了市場對全球經濟的樂觀預期。

 

但整個金融市場的過度自滿是不可持續的，在美股繼續上漲，VIX低於10的情況下，金融機構對風險的低估不可能繼續保持。 

隨著時間的推移，金融機構將越來越容易意識到高風險的存在。這將導緻美元走弱，美國實際利率下降，從而促使投機者再次購買黃金。 

ETF投資者上週（10月20日至27日）淨出售黃金3.26噸，現貨黃金價格同比下跌0.5%。　　分析師Boris Mikanikrezai認為，ETF的賣出是受歐洲央行發表溫和縮減聲明的影響，全球風險偏好大幅上升。

歐洲央行決定將其量化寬鬆計劃延長9個月至2018年9月。從這點來說，黃金投資者對於黃金是避險資產的理解有一次得到了證明。

綜上所述，短期由於美國宏觀層面發布數據利好美元以及美國實際利率，歐洲央行對QE的延長增強了市場對風險的偏好，黃金短期可能繼續走低。但由於金融市場對風險的低估不可持續，長期來看，當市場重新審視高風險時，黃金的避險屬性會再一次發揮它的作用，吸引投資者繼續購買黃金，從而提高金價。

　　美國共和黨定於明日公佈特朗普的稅改議案，關鍵時刻“通俄門”發酵，分析師預計，諸多阻力很可能導致稅改推遲到明年才能落地，而這對於市場而言可能是個災難，但對於金銀等貴金屬來說可能成為最後贏家。

目前，美國參眾兩院共和黨人正快速推動在11月23日感恩節之前分別通過稅改法案，然後在12月消除分歧，在1月初將最終版本遞給特朗普簽署，從而讓特朗普取得其上任以來的第一個重大立法勝利。　　儘管上周美國眾議院勉強通過了參議院已經通過的預算提案，為稅改立法掃清了重要障礙，但考慮到如此瘋狂的時間表以及當前面臨的多重障礙，稅改接下來的命運依然難以預料，被推遲到明年的可能性很高。

“通俄門”發酵年底通過稅改或落空

在眾議院佔多數席次的共和黨將在本週三公佈他們關於稅制全面改革的提案。恰恰就在本週一，美國特別檢察官穆勒對“通俄門”的調查取得首個重大進展。週一，特朗普前競選團隊主席馬納福特 (Paul Manafort)及其商業心腹里奇· 蓋茨 (Rick Gates)向FBI自首，被聯邦起訴的刑事罪名多達12項。同日，美國司法部再爆大料稱：前特朗普競選團隊外交事務顧問帕帕佐普洛斯(George Papadopoulos)，早在10月5日已經承認撒謊並配合調查。

這些消息是與特朗普2016年競選直接有關的進展。一夜之間，市場恐慌情緒飆升，殃及美元美股，投資者越來越擔心“通俄門”調查擴大會影響稅改進程。有業內人士表示，“通俄門”的再度發酵很可能將在近期再度增添市場的不確定因素，並導致一系列特朗普交易的受益資產承壓，例如美元、美股和美債收益率等。

此外，特朗普稅改計劃當前正遭受各方反對和施壓：議員們將反對一些稅法上的調整和改變，特別是在政治上最敏感的議題，比如乾預退休儲蓄;稅改計劃還遭到了利益集團的強烈反對，各方要求保留稅負減免優惠;全美住宅建築商協會也誓言要挫敗該提案，因不滿其調整住房抵押貸款扣減的條款;紐約和新澤西等高稅收地區的共和黨議員也反對取消州稅和地方稅。

並且，稅改案很可能在參議院徹底失敗。共和黨在參議院對民主黨只有52對48個席位的微弱優勢。也就是說，任何改革措施都只能從這52個席位中最多損失2個席位，否則將面臨生死考驗。分析師預計，上述阻力很可能導致稅改推遲到明年才能落地。

路透之前報導稱，共和黨定於明日公佈的稅改議案可能取消部分最受歡迎的減稅條款，以幫助彌補減稅造成的政府收入減少。可見，特朗普稅改要想獲得全面勝利，障礙非常巨大，就算最後不會徹底失敗，很可能只會實現妥協版本，但這對於市場而言可能是個災難。越來越多投資者開始在資產中計入稅改議案的風險。

高盛曾說，稅改命運將決定標普500指數未來100個點的變動方向。美銀美林也曾警告，過去兩個月市場反彈的本質是減稅預期引起的，如果減稅失敗，市場將重挫“好幾個百分點”。根據NBC News的最新調查，特朗普的支持率已經跌至上任以來最低水平，現在的支持率只有38%，比9月份的調查結果低五個百分點。

稅改無論成敗都是災難貴金屬或成贏家

道明證券則認為，無論稅改能否成功，有一個領域都將取得全面勝利：貴金屬。該行全球大宗商品策略主管巴特· 米勒克(Bart Melek)稱，稅改計劃如果得以成功實施，將擴大美國預算赤字並增加債務，而美國財政狀況惡化是黃金和白銀價格上漲的秘訣。

國際貨幣基金組織(IMF)在半年度《全球金融穩定報告》中也警告，假如減稅將增加美國的赤字和債務負擔，五年後美國的債務負擔與GDP之比將比他們一年前的預測高出11個百分點。如下圖所示，從1984年至2012年，黃金價格都隨美國聯邦債務佔GDP比重的上升而走高。

 

米勒克預計，隨著投資者尋求用貴金屬來對沖美國政治及地緣政治局勢的不確定性，到明年年底金價有望攀升至1360美元/盎司，較上週四收盤上漲逾7%。而且他認為，白銀的表現將會超過黃金，到明年底將上漲19%至20美元/盎司，因礦業供應放緩之際，全球經濟增長正刺激白銀的工業需求。　　眼下市場即將進入11月，歷史數據顯示，這可能是做多金銀的最佳月份。過去16年中，黃金在11月上漲的概率為56.25%，而且未來四個月黃金平均漲跌幅均為正值。此外，10月份美債收益率刷新了7個月以來的高點，2001年至今的走勢顯示，美債收益率刷新7個月高點後，下一個月下跌的概率高達60%，平均漲跌幅為-1.71%。鑑於10年期美債收益率與黃金價格的長期負相關性，11月黃金價格將大概率走高。

至於白銀，Treasure Coast Bullion Group的統計顯示，從過去20年的季節性表現來看，在接下來四個月，包括11月、12月、1月和2月，白銀傾向於走高。其中11月和12月的上漲概率為50%和56%，平均漲跌幅為2.3%和0.7%。而1月和2月份的上漲概率高達67%和72%，平均漲跌幅更是高達3.3%和4.8%。

來源：第一黃金網

　　10月中旬以來，黃金和白銀價格持續下跌。有機構認為，實際利率的上升、以及商業性淨空頭頭寸遠高於平均水平可能給金價帶來下行壓力，那麼金價四季度會創新低嗎？　　黃金技術水平

貴金屬交易機構Viking Analytics認為，在今年年底，商業銀行可能進行更多的空頭回補，所以在未來幾週，金價可能會低於當前水平。而金價在1300美元水平可能是投資者賣出多頭買入空頭的好機會。

　　在日線圖上，金價仍然在上行通道中運行。金價在100天簡單移動均線上方可能出現阻力。如果金價跌至支撐通道下方，則下一個支撐位在1240美元水平。

　　四小時走勢圖上顯示，金價在1280美元附近時，投資者或許可以做空黃金，支撐位在1264美元。

　　黃金COT報告

商業性淨空頭頭寸仍然遠高於平均水平，僅比前一周略有下降。商業性淨空頭頭寸處於頂峰通常預示著未來會出現拋售情況。但需要注意的是，COT數據具有延遲性。投資者需要繼續關注持倉情況。

　　黃金相對價值

黃金走勢與實際利率高度相關，兩者走勢一般相反。

　　上圖顯示出，當前期金與實際利率走勢分歧很大。要想改變當前的狀況，要么黃金價值下跌，要么實際利率下降，或者兩者都出現下滑。

而自2012年以來，每到10月底或11月開始，金價都會出現大幅下降。今年四季度金價還會再次“重蹈覆轍”嗎？

　　長期投資一直是專業機構和投資者極力推薦的一種方式，雖然長期投資中的交易邏輯各有不同，但其特點較為明顯：排除短期波動的干擾，實現長期穩定的增長。

最著名的就是巴菲特，他非常推崇投資股票指數基金，從數據方面來看，幾十年內能夠跑贏指數增長的基金確實寥寥無幾，如果投資者進行長期投資，不僅可以獲得相對穩定的增長收益，還能規避短期下跌帶來的心理壓力。

不過，實際操作中，進行長期投資相對比較困難。

首先，投資者的心態難以在長期過程中保持冷靜和客觀，這一點圖表家在此前的文章中已經屢次提及——

不客觀且隨時會改變的主觀交易邏輯是大部分散戶虧損最為重要的原因。

 

除了心態之外，無法合理的分散風險也是普通投資者在長期投資中面臨的困難之一。　　以貴金屬市場為例，一個投資者在1990年的時候預測未來通脹會上升，押注貴金屬中的黃金上漲，期限為10年。結果，在這十年中，黃金的上漲幅度不高，但同樣是貴金屬的鉑和鈀卻漲幅驚人。

從邏輯上來看，投資者看漲貴金屬是正確的，但卻因為單個品種的表現不佳而導致整筆交易情況的不理想甚至是虧損。

分散風險最簡單的策略就是在同一個邏輯下投資相關性較高或者是同一性質的多個品種。

如果上述的投資者長期看多貴金屬，可以選取4個貴金屬品種：金、銀、鉑、鈀進行投資，從1994年至今這幾個品種的走勢如下圖所示：

 

若單單從94年開始做多黃金，整體收益為327%；白銀的收益為333%；鉑的收益為776%；鈀的收益為235%。　　根據DATA TALKS的數據分析顯示，將4品種等比例分配進行組合投資，策略收益高達418%：

 

值得注意的是，單獨投資4個品種的情況下，僅僅有一個品種鉑的收益是高於同時投資4個品種的投資組合收益，其他三個都遠低於組合收益。這意味著，相同交易邏輯下，單獨投資品種有75%的概率不如組合投資。　　然而，簡單的將資金一次性平均分配隨後長期持有的策略組合仍然有一定的局限性。

由於組合中個品種的表現不一，非常容易出現某品種大漲大跌的行情，前面的持倉收益回撤需要很長時間才能收復。舉個例子，每50%的虧損需要100%的收益來覆蓋，這意味著持倉不變的情況下累計出來的盈利都會被相對較小的虧損損耗。

為了應對這種情況的發生，DATA TALKS以1年為節點，每一年重新平均分配組合中資金額度的定期再平衡策略，結果顯示可以有效的提升組合收益。

以金銀鉑鈀的貴金屬組合投資為例，每過一年將4個品種全部平倉，隨後將累計的資金分成平均的四份重新投入金銀鉑鈀中。採取定期再平衡策略後，組合的收益明顯提升，94年至今的收益率高達574%，顯著高於簡單持倉組合的418%：

 

綜上，DATA TALKS的數據分析結果顯示，　　長期投資中，組合投資可以有效的分散單個品種的風險，且提高收益的穩定性。進一步來看，定期再平衡的方式可以提升組合的收益率，降低組合的收益率波動。

因此，圖表家建議投資者若長期看好一個品種，可以選擇與其相類似或者是關聯較高的品種進行配對交易，比如長期看漲黃金，可以同時買入一定數量的白銀、鉑金和鈀金進行組合，在降低風險的同時提高自己的整體收益。此原理亦適用於股票、債券、商品及外匯等主流的金融市場。