12 十二月 2018 【市場研究】2018-2019黃金市場回顧與展望
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和訊名家
  貴金屬市場走勢綜述  美聯儲貨幣政策預期仍然是2018年貴金屬市場的主線邏輯之一,但由特朗普政府的貿易政策引發的避險情緒也成為貴金屬相關的熱門話題。與以往不同的是,這次的“避險”與貴金屬關係不大,相反,美元回流給黃金價格帶來了比較大的壓力。無論出於資產配置的角度,還是想要從投機中獲利,投資者都在今年對金銀報以冷眼,金銀價格年內整體呈向下波動走勢;在族金屬方面,金受到實物供需影響,漲勢亮眼,而鉑金似乎也在醞釀下一輪年度級別的走勢。

圖1 2018年度主要貴金屬日線圖走勢(收盤價)下載APP 閱讀本文更深度報導
圖1 2018年度主要貴金屬日線圖走勢(收盤價)

  數據來源:BLOOMBERG;

  注:為了方便對比,以上標的統一用美元計價;金色線:黃金價格;黑色線:白銀價格;藍色線:鉑金價格;綠色線:鈀金價格。

  其中,貴金屬價格全年高點多數出現在1月份,全年低點則多數出現在8月份。鈀金繼續捍衛了明星品種的地位,下半年走出了趨勢性上漲行情;而金、銀、鉑在流暢下跌後企穩,在相對低位震盪整理。

  黃金作為貴金屬家族的代表,在2018年的走勢呈現出了一個主要特徵:“避險情緒由美元指數主導,黃金承壓”。

  “推特”和“貿易”替代了“非農”成為本年度最具影響力的交易,市場一度風聲鶴唳,美元成為避險資金的吸金池。這種市場環境下,有不少投資者對黃金的避險屬性寄予厚望,但像十年前的次貸危機一樣,黃金在流動性風險面前再次表現出無力感,當前貨幣緊縮的背景下更是如此。美聯儲在6月會議以後,關於未來加息路徑的言辭有所反复,一方面,部分聯儲官員始終強調了漸進加息和對抗通脹的決心;另一方面,特朗普多次抨擊加息政策,也有部分聯儲官員表達了放緩加息節奏的想法。但佔據高地的是美聯儲主席對於明年議息會議會後記者會的安排,每個月都要召開記者會的決定無疑是超出了緊縮預期的。

  包括美國加息節奏快於預期、新興市場貨幣危機、貿易摩擦、股市暴跌、英國脫歐、意大利債務問題的避險因素互有聯結,其預期多數都指向了下一場經濟危機,在這種背景下,投資者對流動性佳且實際持有收益為正的資產更為偏好。

  考慮到避險情緒、加息預期都與美元指數高度相關,而且美元與黃金長久以來維持了比較穩定的正相關性,我們對今年兩者的互動做了推演。以美元指數為自變量、黃金每日收盤價為因變量的回歸顯示:美指對黃金走勢的解釋度達到80%,二者的相關係數高達0.89[1]。

  [1]數據來源:Reuters,金價與美指的測算均採取每日收盤價。

圖2 2018年度黃金與美指日線圖走勢(收盤價)
圖2 2018年度黃金與美指日線圖走勢(收盤價)

  數據來源:REUTERS;

  紅色線:黃金價格;紫色線:美元指數。

第二章貴金屬價格波動邏輯分析

01

  全球利率價差交易在加息週期內是美元波動的主要驅動力

  既然看黃金不能不看美元,那麼美元又主要受哪些因素驅動呢?我們嘗試一斑窺豹地來看待這個問題。比如,從利差交易的角度來看,分析結果令人滿意。

圖3 10國集團利差交易指數與美指日線圖走勢(收盤價)
圖3 10國集團利差交易指數與美指日線圖走勢(收盤價)

  數據來源:BLOOMBERG;

  金色線:美元指數;黑色線:SGI外匯-10國集團利差交易指數。

  為了幫助更多的投資者理解圖3的內容,我們不妨先來解釋一下,交易員是如何通過利差交易來捕捉低風險套利機會的。

  如果你是一名交易員,某天發現拆入美元的年利率在1%、放出澳元的年利率在3%時,自然會想要賺取這2%的利差。但為了規避匯率變化的風險,你會通過掉期交易(B/S AUDUSD)來提前鎖定貨幣兌換的價格,近端買入澳元賣出借來的美元,假設匯率是1;遠端賣出澳元買入美元歸還貸款,這種情況下通常遠端匯率在0.98附近,也就是說掉期交易會付掉約2%的成本。但有的時候,受貨幣政策的影響,上述拆借利差收入可能高於2%;或者受匯率波動的預期等市場情緒的影響,上述掉期交易的成本可能低於2%。比如,由於美聯儲降息導緻美元的市場拆借利率接近0%;或者由於中國發布的經濟數據非常好,未來澳元有升值的預期,此時B/S AUDUSD的遠端價格可能會報在0.99。如此,交易員就可以通過交易對手授信和一系列交易來獲取掉期成本和利差收入之間的收益(利差收入-掉期成本=收益空間)。

  在金融實務中,有兩點需要注意:

  首先,以上交易幾乎是離不開美元的,主要是因為理論上美元的流動性最好、清算體系中的地位難以撼動、而且在掉期定價時交叉盤往往需要也通過美元折算。因此,圖3中的利差交易指數和美元指數的關係十分密切。

  其次,例子中造成利差交易機會的原因是可以互相佐證、互相轉化的。比如,澳元的升值預期可能是因為中國經濟數據向好,也可能是由於美聯儲降息導致的。反過來理解,利差指數的變化可能來自於貨幣政策對利率的調控,也可能來自於貨幣匯率變化的預期,兩者可以互相轉換、佐證。

  另外,細心的讀者可能會發現:2015年之前兩者多呈負相關,而且相關性波動較大。但美聯儲啟動本輪加息之後,兩者很快轉為了穩定、高度的正相關。這又是為什麼呢?

  第一,利差交易指數和美元指數負相關時,美元大多數時候是作為部分利差交易中的融資貨幣的,如同前文中澳元兌美元AUDUSD的例子:利差指數越高,說明掉期成本低於利差收入的差值越大,此時的美元或相對其他貨幣降息、或相對其他貨幣走弱,因此美元指數與利差指數呈負相關關係。反之,在加息週期中,美元利率相對原本的高息貨幣逐漸反超,美元轉而成為融出貨幣,掉期交易的方向也反轉。此時,美元或相對其他貨幣加息、或相對其他貨幣走強,利差指數走勢與美元走勢呈正相關。

  第二,兩者高度、穩定的相關性,意味著利差收益和市場匯率之間的傳導非常迅速和穩定;換句話說,兩者變化的方向、比例都很接近。那麼究竟是利率還是匯率主導了這個變化呢?我們可以嘗試用反證法來說明這個問題,如果說是貨幣政策的變化影響了市場匯率,則傳導可能會非常快;但反過來,市場匯率的變化卻很難快速傳導到貨幣政策。從圖3中2016年以來的情況看,很明顯,是美國和其他國家貨幣政策的分歧影響了市場匯率。

  這意味著我們接下來可以主要通過觀察美國和其他國家貨幣政策變化的方式來把握美元的波動脈搏,而不是被經濟數據、貿易政策或是地緣政治所影響。

  目前,歐元區有意在明年夏天后開始討論貨幣政策正常化進程,英國央行已經啟動了加息,日本也宣稱經濟開始復蘇。種種跡象表明,2008年金融危機後的全球寬鬆政策即將向正常化或緊縮方向回歸。於此同時,美聯儲的加息預期卻將在2019年步入尾聲。

圖4 2019年美聯儲加息預期與2018年金價走勢對比
圖4 2019年美聯儲加息預期與2018年金價走勢對比

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:日;

  金色線:黃金價格;紅色線:Eurodollar掉期價差(Dec.12 2018- Dec.12 2019),該指標代表了利率市場對美聯儲2019年加息幅度的預期。

  如圖4所示,深紅色曲線可以理解為美元在2019年拆借利率增幅的預期,金色曲線則是黃金價格。可見2018年9月美聯儲議息會議之後,市場對2019年加息幅度的預期開始回落,即使美聯儲將在2019年每個月議息會議後召開記者會的消息釋放之後,也沒有改變這一趨勢。如果美國進一步提升加息節奏,其結果很可能意味著加息週期將更早結束。

  因此,我們有較大概率會在2019年下半年看到圖3中的利差指數伴隨美元指數回落。

02

期貨投機倉位和資產配置數據顯示金價正處於轉折階段

  從2015年底黃金大幅反彈開始,此前的跌勢中止,金價進入震盪階段。在2017年底的年度報告中,我們提出了金價正處於“築底階段”這一判斷。從2018年的CFTC非商業管理人持倉數據和主流ETF基金倉位來看,當前符合金價處於轉折時期的特徵。

圖5 CFTC 非商業managed money 多頭持倉與金價
圖5 CFTC 非商業managed money 多頭持倉與金價

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:週;

  金色線:黃金價格;陰影線:CFTC 非商業managed money 多頭持倉。

  通過觀察近十年的數據,目前多頭持倉與2008年底和2015年底處於相同水準,而以上兩次均對應了黃金價格的轉折期。統計數據來看這是一種規律,從市場情緒的角度講,這是黃金市場中投資者的心理極限。一方面,大部分看多的投機者已經被止損或自主放棄了做多,空方的對手盤逐漸稀薄;另一方面,這意味著以後多單反撲的空間和持續性較好,當前點位加倉做空的風險較大。

圖6 CFTC 非商業managed money 空頭持倉與金價
圖6 CFTC 非商業managed money 空頭持倉與金價

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:週;

  金色線:黃金價格;陰影線:CFTC 非商業managed money 空頭持倉。

  空頭持倉相對多頭來講處於更加極端的歷史高位,同樣回顧過去十年的數據,每次空頭持倉的峰值都對應了黃金價格的階段性轉折。大量空頭平倉引起價格反彈是理所當然的,但這至少可以說明:期貨對於黃金價格的影響力是顯而易見的,而歷史數據中的相對極值也不容忽視,空頭在相對高位的平倉往往會使持倉數據回到上次快速加倉的起點。

  從ETF基金SPDR的持倉情況來看,目前資產配置的倉位和2008年、2015年的水平相似。大部分時間裡,基金倉位和金價是同向波動的,但2008年和2010-2012年ETF持倉變化與金價波動明顯背離。2016年以來,ETF持倉自2016年中的高點有所回落,但回落幅度不及同期金價波動。今年以來ETF持倉總體仍呈下降趨勢,截至11月的數據顯示有企穩反彈的跡象。

圖7 ETF基金持倉與金價
圖7 ETF基金持倉與金價

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:週;

  金色線:黃金價格;陰影線:ETF基金SPDR的持倉。

  綜合期貨和基金的持倉數據,從長期來看目前的黃金價格正處於轉折階段。

03

  長短利差倒掛趨向預示緊縮貨幣政策不可持續

圖8 主要發達國家國債收益率差(10年期-2年期)
圖8 主要發達國家國債收益率差(10年期-2年期)

  數據來源:BLOOMBERG,數據頻率:週;

  黑色線:美國10年期與2年期國債收益率差值。

  一般情況下,短期利率會比長期利率低一些,但去年開始關於兩者倒掛的討論變得熱門起來。簡單來說,如果短期利率超過了長期利率,至少會有兩個可能的後果,首先短期市場上可能會出現流動性不足,嚴重的情況下可能會錢荒;其次,商業銀行放貸意願降低,如果與前者連鎖反應,會對經濟造成損害。

  於是,此前出現長短利率倒掛的現像後,GDP增長率大多出現了快速下滑。目前,美聯儲在討論貨幣政策時也在關注這個信號。

  特別是近年來美國連續加息之後,短期利率迅速提升,長期利率對未見明顯起色的通脹亦步亦趨,使得長短利差降低到25bps左右,倒掛一觸即發。圖8把該現象放在了更大的框架下去觀察,直觀來看,30年來全球主要發達國家長短利差呈現了較明顯的周期變化:每十年左右,長短利差都會在0-2.5的區間內打個來回,此前兩次在區間低點的時間分別在1998和2008年。回想起亞洲金融危機和美國次貸危機,這顯得有些危言聳聽,但卻不得不讓我們保持關注,經濟危機距離我們並不遙遠。

  鑑於國債收益率很多時候是在市場觀點下交易出的價格,某種程度上來說,交易員更願意持有長期國債的主要原因也包括了對經濟前景的悲觀。所以長短利差倒掛可能不一定意味著經濟危機,但是它充分反映了市場對經濟的悲觀預期,而這種悲觀預期是否會影響到政策制定者的決策呢?答案是肯定的,特別是當後危機時代的量化寬鬆政策並未如預期一樣帶來消費品價格的顯著上升時。

圖9 主要發達國家CPI與央行目標利率對比
圖9 主要發達國家CPI與央行目標利率對比

  數據來源:BLOOMBERG,數據頻率:週;

  上圖黑色線:美國CPI數據;下圖藍色線:美國聯邦基準利率。

  在圖9中可以清晰地看到,全球央行對於對抗通脹的態度是堅決且一致的,而且加息政策多數情況下都與通脹同行,只不過政策會提早收手;也就是說,通脹會在加息政策結束後衝高回落——恐怕這次也不會例外。

  2008年以後,美國率先從經濟危機中復蘇,但其為了對抗本國通脹風險,執行了鷹派加息政策,導緻美元回流,其他國家復甦進程滯後,全球央行貨幣政策出現分化。而隨著美聯儲加息步入尾聲, 2019年可能將是美國貨幣政策調整、全球貨幣政策從分化走向統一的重要分水嶺。

04

  國內貴金屬價格在美聯儲加息通道中的特徵相似

圖10 上金所黃金TD合約走勢與聯邦基金目標利率、人民幣匯率、TD20日年化波動率走勢圖
圖10 上金所黃金TD合約走勢與聯邦基金目標利率、人民幣匯率、TD20日年化波動率走勢圖

  數據來源:REUTERS;數據頻率:日。

  美聯儲上次加息通道是在2004-2006年,如果把2015年底開始的這次加息與之對比——如圖10中的藍色虛框,我們會發現國內貴金屬的價格表現頗多相似之處:上金所黃金TD合約價格來看,都是在開啟加息時就經歷一輪上漲,此後開啟橫盤震盪;從波動率來看,均為衝高回落,且上述震盪階段的20日年化波動率均為歷史低點;從金融環境看,這兩輪走勢均處於美聯儲加息進程中;從人民幣匯率來看,震盪階段中都伴隨了人民幣一輪顯著升值。

  區別在於:

  第一輪加息時,在TD金價的中途,目標利率見頂。約一年後,危機來臨促成了金價繼續上漲。注意,此時還並未執行量化寬鬆政策,金價在2007-2008年的上漲可以用通脹衝高來解釋。

  第二輪加息至今,市場仍只是對聯儲緊縮政策還能持續多久進行猜測,至少目前為止緊縮貨幣政策未見轉向,這也體現為本次橫盤震蕩的時間較長,波動率也創下新低;另一方面,第一輪處於人民幣匯改前後、人民幣升值階段,而第二輪處於人民幣橫盤震盪階段,今年以來,人民幣走出一輪貶值行情。

  綜合來看,TD金價或將伴隨CPI的衝高而再有一輪上漲,此後的經濟如果像上次一樣進入衰退或蕭條期,則金價也免不了經歷過山車行情。

05

  布雷頓森林體系瓦解以來黃金波動週期分析

  以黃金為首的貴金屬在2015年底以來的走勢似乎陷入了重新選擇長期方向的狀態。我們從2016年開始就在討論這個新的方向,並且多次重申了“美聯儲貨幣政策預期轉向將引發黃金重新上漲,黃金將在2018-2019年築底”的觀點。

  為了能夠在長周期中進一步把握黃金的波動規律,我們把主要的經濟指標和黃金價格做了對比分析。週期的觀察範圍從1973年[2]開始,到文章截稿止(2018年11月)。

  [2] 選擇1973年作為周期分析起始年份的原因:1944年7月,布雷頓森林體系建立,就戰後的國際貨幣秩序達成一致。在這一體系下,美國承諾維持35美元/盎司的黃金價格,其他所有成員國則通過設定本幣與美元含金量之間的平價,維持一個固定匯率體系。因為美國的通貨膨脹性貨幣政策,1968年3月以後,中央銀行不再向公眾出售黃金。1973年3月,面對大規模的美元貨幣化壓力,外國政府先後讓本幣自由浮動,布雷頓森林體係就此瓦解,黃金正式退出貨幣體系的舞台。

圖11 1973-2018黃金價格與美國GDP增幅、PCE、失業率走勢圖
圖11 1973-2018黃金價格與美國GDP增幅、PCE、失業率走勢圖

  數據來源:REUTERS,數據頻率:季度;

  黑色線:黃金價格;藍色線:美國PCE同比;紅色線:美國經價格、季節調整的GDP增幅;綠色線:美國失業率。

  結論一:經濟衰退可能不是黃金價格上漲的必然因素,但多數情況下,黃金發生了上漲。

  從圖11中可以看到,伴隨著每一次的經濟衰退[3],也就是GDP增速的下滑、失業率的上升,黃金價格多數情況下是上漲的。而在滯脹的經濟背景下(指經濟停滯,失業及通貨膨脹同時持續高漲的經濟現象,主要出現在1970-1980期間,1990年短暫出現),均出現了金價的衝高。

  [3] 簡單梳理下圖2中列示的美國經濟衰退期:

  1. 1973年末-1975年一季度,滯脹;

  2. 1980年初-1980年中,通脹向通縮轉變;

  3. 1981年中-1982年末,通脹向通縮轉變;

  4. 1990年中-1991年一季度;

  5. 2001年初-2001年末,互聯網泡沫;

  6. 2007年初-2009年終,次貸危機。

  結論二:PCE走勢對黃金價格走勢具有引導作用。

  從1973年至2006年9月,美國PCE與黃金價格走勢相對一致。金價的顯著高點與低點與PCE的顯著高點同時或前者稍提前出現。在次貸危機爆發之前,黃金走勢與PCE的走勢整體保持著一致的關係,在1990年之前表現的尤為明顯。但次貸危機之後,出現了一次明顯的走勢背離。這一期間,黃金走勢開始由M1主導。

圖12 單獨列示圖11中的黃金價格與PCE
圖12 單獨列示圖11中的黃金價格與PCE

  數據來源:REUTERS;數據頻率:季度。

  有意思的是,經過對1973年-次貸危機爆發前期的數據驗證,儘管在走勢方面有趨勢一致的傾向,黃金價格與PCE數據不具備明顯的相關關係(不管是線性還是非線性相關關係都不明顯),PCE對金價回歸的解釋力度明顯不足。因此推斷, PCE對黃金價格走勢有方向性影響,但對金價變化幅度不能給出很好的量化解釋。

  結論三:M1數據與黃金價格基本保持了正相關,但滯後於貨幣政策和金價波動。

  美聯儲曾經以M1增幅為貨幣政策目標,後期則轉為調節聯邦基金目標利率。黃金作為曾經的貨幣錨,M1對其影響較為深遠。在美聯儲執行QE後,美國M1的規模差不多是執行QE前的2.6倍,與黃金最高點與次貸危機爆發前金價比例(2.9倍)接近。

圖13 M1與黃金月線、月線120均線、美國核心PCE走勢圖
圖13 M1與黃金月線、月線120均線、美國核心PCE走勢圖

  數據來源:REUTERS;數據頻率:月;

  黑色線:黃金價格;紫色線:美國M1數據;綠色線:金價120月均線;藍色線:美國核心PCE同比增幅。

  次貸危機爆發以後,美聯儲先後啟動4輪量化寬鬆政策(QE),儘管PCE沒有出現抬升,但M1出現了爆發式增長,黃金價格隨即從650美元/盎司附近飆升至1900美元/盎司。金價與M1在2007年至2012年的相關係數高達0.96,回歸結果也顯示,M1對金價此輪價格的上漲解釋度達到92%。但QE3之後,黃金價格迅速回落,利用M1判斷黃金價格走勢及漲幅的方式失效。

  但從長期來看,我們有一些意外的發現:美國M1數據與黃金10年均價有密切的聯繫——月線圖黃金價格的120均線中83.61%的成分可以由M1來解釋。

  就月線圖本身來看,黃金價格整體趨勢與M1比較接近,但是存在較大的偏離波動,於是我們採用均線來抹平波動影響,發現120均線——也就是10年均線與M1的走勢有很高的重合度。

  從之前的分析來看,M1的擴張與通貨膨脹對黃金價格都會產生較為明顯的影響,因此以M1、核心PCE同比為自變量、黃金價格為因變量進行回歸,但PCE同比與M1存在顯著共線性,最終回歸只保留了M1一個自變量。

  對於這部分數據處理的一點說明:

  1. 所有數值取自然對數;

  2. 黃金120均線採用月收盤價平均,單位為美元/盎司,M1單位為萬億;

  M1與PCE同比存在高度負相關,無法通過自變量共線性檢測。但M1屬於總量口徑、PCE同比屬於增量口徑,二者共線性暫未發現經濟學意義;

  判定係數R2為0.8361,120均線的黃金價格中83.61%的成分可以由M1來解釋;

  具體回歸數據如下表所示:

對以上結果的理解是,黃金存在10年的回歸周期,而十年均線就是黃金價格回歸的中值,M1則是十年均線走勢的錨。 截至2018年11月,黃金價格在1220美元/盎司附近,均線則在1300附近,也就是說,目前黃金價格相對於十年均線這一“均衡價格”被低估了,黃金存在重返均衡值的動力。

  對以上結果的理解是,黃金存在10年的回歸周期,而十年均線就是黃金黃金回歸的中值,M1則是十年均線走勢的錨。截至2018年11月,黃金價格在1220美元/盎司附近,均線則在1300附近,也就是說,目前黃金價格相對於十年均線這一“均衡價格”被低估了,黃金存在重返均衡值的動力。  需要注意的是,我們在前文“長短利差倒掛趨向預示緊縮貨幣政策不可持續”一欄中,觀察到長短利差的波動週期也是10年。於是,長短利差、貨幣政策、M1和金價的共振就具備了可能解釋的邏輯。每10年就會響一次的經濟“警報器”可能引發央行貨幣政策的重大轉折,而該轉折將引起M1的增長速率切換,按照此前數據統計結果,M1的快速增長都對應了金價的牛市。

  結論四:當貨幣政策與財政政策同寬鬆時,金價上漲,同緊縮時,金價下跌。當執行緊貨幣&松財政或者松貨幣&緊財政時,金價走勢存在不確定性。

圖14 財政政策、貨幣政策組合與黃金價格走勢
圖14 財政政策、貨幣政策組合與黃金價格走勢

  數據來源:REUTERS ;數據頻率:季度;

  黑色線:黃金價格;紫色線:財政赤字/盈餘(正為盈餘,負為赤字)與GDP比值;綠色線:聯邦基金目標利率。

  2000年-2006年中,隨著財政赤字佔GDP比重增加、聯邦基金目標利率下調,金價開啟了一輪漲勢;次貸危機在松貨幣與松財政的雙重作用下,金價迅速上揚。但是2012年金價觸及高點以後,財政赤字佔GDP比重減少,雖然QE仍在繼續執行,但是金價開始掉頭向下。近兩年,隨著美國減稅,美聯儲開啟一輪加息進程,金價進入橫向盤整階段。

  綜合以上對黃金市場的周期分析可知:價格、貨幣相關的指標對黃金價格走勢起主導作用,財政、貨幣政策同向時對金價波動方向的指導意義很強。因此,接下來通脹指標和貨幣政策的變化是我們觀察金價走勢的焦點之一。

第三章2019年貴金屬價格走勢展望

01

  黃金走勢展望

圖15 2019年黃金走勢展望
圖15 2019年黃金走勢展望

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:日;

  紅色曲線:金價走勢圖;紅色虛線:2019年金價展望。

  隨著貨幣政策預期轉向和通脹衝高,我們認為金價在2019年將呈震盪上行走勢,並在1400美元附近遇到較強阻力。

02

  白銀走勢展望

圖16 2019年白銀走勢展望
圖16 2019年白銀走勢展望

  數據來源:BLOOMBERG,數據頻率:日;

  紅色曲線:白銀走勢圖;紅色虛線:2019年白銀展望。

  白銀在接近2015年底的低位時受到支撐,預計2018年12月美聯儲加息後,多頭將乘勢進攻,在2019年初突破震盪區間。但二季度或將在16美元下方回落調整。

03

  鉑金走勢展望

圖17 2019年鉑金走勢展望
圖17 2019年鉑金走勢展望

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:日;

  紅色曲線:鉑金走勢圖;紅色虛線:2019年鉑金展望。

  鉑金有潛力成為2019年的明星品種之一,因其在2011年開啟的跌勢積累了較強的回調需求。供給縮減、需求旺盛或將有助於鉑金在2019年走出較流暢的反彈走勢,但需要關注上方900美元和1000美元的壓製作用。

04

  鈀金走勢展望

圖18 2019年鈀金走勢展望
圖18 2019年鈀金走勢展望

  數據來源:BLOOMBERG;數據頻率:日;

  紅色曲線:鈀金走勢圖;紅色虛線:2019年鈀金展望。

  鈀金在工業用途上與鉑金有一定的替代作用,兩者在2016年出現價格分化。鈀金目前在價格上已經超越鉑金直追黃金,長期來看,其供求狀態仍有可能繼續推升價格。但2019年的鈀金可能需要一次中期下跌,來消化過去三年積累的漲幅。    本文首發於微信公眾號:中國黃金網。文章內容屬作者個人觀點,不代表久久銀樓立場。投資者據此操作,風險請自擔。

11 十二月 2018 美國經濟增長放緩金價將延續反彈走勢
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圖表家
  近期,由於美聯儲的鴿派評論,黃金受市場追捧而有所上漲。此外,由於美國經濟疲軟以及美聯儲議息的臨近,黃金將繼續上行。  黃金對沖風險

黃金作為一種避險資產,一直以來都被認為可能是股市下挫的良好對沖。在過去兩個月內,下圖中可以看到當風險資產被大規模拋售時,黃金表現良好。

 

隨後,金價在美聯儲主席鮑威爾的溫和發言後,延續漲勢且創下5個月新高。下載APP 閱讀本文更深度報導

  隨後,金價在美聯儲主席鮑威爾的溫和發言後,延續漲勢且創下5個月新高。  風險情緒

  市場認為2019年美國經濟增長將放緩,這極大程度上取決於美聯儲是否加息以及加息幾次的影響。

  另一方面,目前收益率曲線的一部分開始倒掛,部分市場的庫存正在增加,德國等國家的GDP已經出現負增長。而且雖然長期政府利率在下降,但風險更高的美國企業債利差仍在上升。

 

美國經濟增長放緩,金價將延續反彈走勢

與2008年金融危機不同  當經濟增長放緩時,黃金是一項極具吸引力的投資。但重要的是,市場在不同時期總會有所不同。2008年全球金融危機,金價因避險而大幅上漲。但這並不意味著同樣的流動性事件再次發生。

  此外,2008金融危機前,黃金持續走高,而這次黃金卻持續走低。因此,金價後市能否像2008年那樣因經濟疲軟而大漲還未可知。

 

美國經濟增長放緩,金價將延續反彈走勢

市場投機持倉  雖然過去幾個月管理基金的空頭持倉短期內有所減少,但仍處於歷史高位。而且,金價雖然有所回升,但上行壓力依舊存在。如果金價能上漲至1300附近,這或將引發空頭回補,從而進一步推高金價。

總的來說,黃金近期有所反彈,且由於美國經濟增長的放緩以及美聯儲的偏鴿派的講話,金價將延續反彈走勢,繼續上漲。

  總的來說,黃金近期有所反彈,且由於美國經濟增長的放緩以及美聯儲的偏鴿派的講話,金價將延續反彈走勢,繼續上漲。
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10 十二月 2018 華為CFO被捕事件最新進展撼動市場剛剛金價突破1250
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FX168

  週一(12月10日)亞市盤初,美股期貨再度重挫,道指期貨大跌逾250點,而現貨金最新則突破1250美元/盎司關口,週末中國外交部副部長召見美國駐華大使、抗議華為首席財務官被捕之事,這令市場避險情緒再度升溫,從而對金價構成支撐。與此同時,受上週五疲弱非農的影響,美元仍然承壓。

  週一開盤後金價小幅走高,最高一度觸及1250.70美元/盎司,為7月11日來最高水平。

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  (現貨金30分鐘走勢圖來源:FX168財經網( 博客 , 微博 ))

  據CNBC報導,道指期貨盤初下跌260點,預示道指周一開盤將下跌236.95點。

華為CFO被捕事件最新進展撼動市場剛剛金價突破1250

  (道指期貨走勢圖來源:Zerohedge、FX168財經網)

  此外,標普500指數期貨也下跌1%。納斯達克100指數期貨跌0.7%。

  上週五標普500指數下跌2.3%,道指下挫2.2%。標普500指數創下3月以來的最大周度跌幅。

  中國外交部副部長樂玉成周末緊急召見美國駐華大使布蘭斯塔德,就華為技術有限公司首席財務官孟晚舟被拘押一事提出嚴正交涉和強烈抗議,稱如有必要將“作出進一步反應”。

  因被指違反美國製裁措施,向伊朗出售技術,孟晚舟於12月1日在美國當局的要求下於溫哥華被捕。

  據中國外交部網站,2018年12月9日,中國外交部副部長樂玉成緊急召見美國駐華大使布蘭斯塔德,就美方無理要求加方拘押在加拿大溫哥華轉機的華為公司負責人提出嚴正交涉和強烈抗議。

  樂玉成指出,美方所作所為嚴重侵犯中國公民的合法、正當權益,性質極其惡劣。中方對此堅決反對,強烈敦促美方務必高度重視中方嚴正立場,立即採取措施糾正錯誤做法,撤銷對中國公民的逮捕令。中方將視美方行動作出進一步反應。

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  (圖片來源:中國外交部網站)

  一天前,中國外交部還召見了加拿大駐華大使。

  據中國外交部網站,2018年12月8日,中國外交部副部長樂玉成緊急召見加拿大駐華大使麥家廉,就加方拘押華為公司負責人提出嚴正交涉和強烈抗議。

  樂玉成指出,加方以應美方要求為由,將在加拿大溫哥華轉機的中國公民拘押,嚴重侵犯中國公民的合法、正當權益,於法不顧,於理不合,於情不容,性質極其惡劣。中方強烈敦促加方立即釋放被拘押人員,切實保障當事人的合法、正當權益。否則必將造成嚴重後果,加方要為此承擔全部責任。

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  (圖片來源:中國外交部網站)

  加拿大檢察官John Gibb-Carsley上週五在一次庭審中表示,美國指控華為使用一家名為Skycom的公司與伊朗做生意,違反了製裁令,而孟晚舟隱藏了華為與Skycom的關係。美國希望將孟晚舟引渡到該國。

  現年46歲的孟晚舟是華為創始人之女,由於未能就是否批准保釋做出決定,週末仍被拘押。案件將於週一繼續審理。

  12月6日時,外交部發言人耿爽在例行記者上回應了華為公司首席財務官孟晚舟被加拿大政府拘押一事的有關記者提問。

  耿爽表示,中方獲悉相關情況後,第一時間向當事人提供領事協助,並向加方、美方提出嚴正交涉,要求對方立即對拘押理由作澄清,立即釋放被拘押人員,切實保障當事人的合法、正當權益。

  當地時間上週五上午,之前在溫哥華國際機場被捕的華為CFO、任正非之女孟晚舟出席了位於溫哥華市中心的最高法庭的保釋聽證會。當地時間下午4時,庭審宣布結束,但法官尚未作出決定,庭審將於當地時間週一上午繼續。

  法庭上,代表加拿大司法部的控方律師稱,孟晚舟在2013年對美國銀行做了不實陳述,她當時說華為和一家同伊朗電信公司有生意往來的香港公司Skycom沒有聯繫,而實際上美國認為華為與Skycom的關係並不像孟晚舟所說。“孟女士親自向銀行表示,Skycom和華為是分開的,事實上他們並不是分開的”。該律師稱,孟晚舟此舉違反了美國的製裁規定,屬於欺詐。

  控方律師稱孟晚舟“被指控欺騙了多家國際組織”,其中每項指控最高刑期都高達30年。

  控方反對孟晚舟被保釋的主要觀點在於:1)與該司法管轄區無關;2)“曾獲取大量資源和關係”;3)在了解到犯罪調查事件後,刻意避開美國的方式。

  控方律師在法庭上表示,在孟晚舟等待被引渡美國這段時間裡,加拿大司法部不希望釋放孟晚舟,她應該待在加拿大的監獄裡,因為她有極高的潛逃風險。這名律師提到,孟晚舟的父親任正非有32億美元的身家,就算孟晚舟的保釋金高達100萬,也不能保證她不會跑,何況美國認定她有欺詐行為。

  同時,該律師聲稱,孟晚舟和加拿大沒有有意義的連接,雖然她在溫哥華有兩套房子,但只有夏天的時候才會來溫哥華度假幾週。

  辯方律師David Matin則建議將保釋金定為1400萬加幣。聽證會上,Matin辯稱她為何值得信賴,且“永遠不會違反法令”, “因為這事關尊嚴和自尊”,“其一切舉動都不會令華為或中國蒙羞”。Matin同時還表示,如果可以准許孟晚舟保釋,他們願意接受私人保安和監視。他還說,孟晚舟沒有潛逃風險,因為她有親人在溫哥華。

  非農繼續令美元承壓

  週一亞市早盤,美元繼續承壓,上週五弱於預期的美國就業報告令投資者猜測美聯儲會放慢加息步伐,這也給金價提供支撐。

  美國勞工部上週五公佈的數據顯示,美國11月非農就業人數增加15.5萬人,市場預期增加19.8萬人;美國11月份失業率為3.7%,預期為3.7%。

華為CFO被捕事件最新進展撼動市場剛剛金價突破1250

  (非農就業人數變動和失業率圖片來源:彭博、FX168財經網)

  美國11月平均每小時薪資月率增長0.2%,不及預期增長0.3%;美國11月平均每小時薪資年率增長3.1%,續創2009年4月以來新高,預期增長3.1%。

  加拿大帝國商業銀行(CIBC)北美外匯主管Bipan Rai表示,美國11月份非農就業數據弱於預期將推高風險資產,應該會拖累美元兌歐元走低。

  Rai認為,歐元/美元將會測試11月高點1.15。

  據彭博上週四公佈的最新調查顯示,黃金交易員和分析師對黃金的看漲程度達到至少2015年4月以來最高水平。

  在接受彭博調查的15位黃金交易員及分析師中,13人看漲,1人看跌,1人看平。

  Dillon Gage Precious Metals的金屬投資執行副總裁Walter Pehowich說道:“受經濟放緩的影響,並且由於面臨不利的經濟數據,美聯儲加息步伐受阻,我預計金價將上漲。”

  《華爾街日報( 博客 , 微博 )》上週四報導稱,美聯儲官員正考慮是否應該在12月份可能的加息之後暗示會採取一種等待觀望態度。此舉可能會放慢加息步伐。

  美聯儲主席鮑威爾在11月底暗示,明年加息步伐可能比美聯儲官員9月份時預測的三次要慢。

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07 十二月 2018 黃金上行趨勢若確認金價將迎來大漲
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圖表家
  未來幾年裡,黃金似乎是一種極具吸引力的資產類別。從技術面上看,黃金的短期上行趨勢正得以確認。  目前,黃金較8月中旬低點上漲約7%;如下圖所示(淡藍色通道),金價呈現相對弱勢且波動較大的上行趨勢。ESI Analytics Limited表示:

  如果金價再次突破1240美元,上行趨勢將得以穩固。

  目前金價走勢逆轉了8月份的下行趨勢,在艾略特波浪框架裡,黃金目前正進入新的推動浪中。

 

近期,金價重複測試阻力1240美元,且價格趨勢向上。 因此,這或將引發投資者的看漲情緒,推高金價,最終很可能形成看漲的推動浪。 此外,黃金在2018年8月中旬的低點出現週期性的趨勢逆轉。下載APP 閱讀本文更深度報導

  近期,金價重複測試阻力1240美元,且價格趨勢向上。因此,這或將引發投資者的看漲情緒,推高金價,最終很可能形成看漲的推動浪。此外,黃金在2018年8月中旬的低點出現週期性的趨勢逆轉。  過去幾個月,貴金屬市場的情緒指數處於低迷水平。下圖為最新的COT數據,從圖中可以發現投機者近期明顯減持黃金,但如果上行趨勢的確立,這將引發大量的空頭回補,黃金或將大幅上漲。

最後,從基本面上來看,ESI Analytics Limited表示了對未來經濟和股市的悲觀預期,而這將引發部分資金將流入到貴金屬市場中,而黃金作為避險資產或將受投資者青睞而上漲。

  最後,從基本面上來看,ESI Analytics Limited表示了對未來經濟和股市的悲觀預期,而這將引發部分資金將流入到貴金屬市場中,而黃金作為避險資產或將受投資者青睞而上漲。
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06 十二月 2018 美元溫和上漲黃金小幅震盪下跌
中金網

  黃金概況】

  黃金方面,昨日美股休市,金融市場相對交投較為清淡,美元指數溫和小漲。受此影響,黃金震盪小幅下跌。現貨黃金周三盤中最低下探至1232.88美元/盎司,金價在經過兩日的大漲之後有所回軟,波幅變窄。

  原油方面,昨日,市場擔憂減產規模不及預期,原油小幅下挫。美國 WTI原油1月期貨週三收跌0.68%,報52.89美元/桶。布倫特原油2月期貨週三收跌0.84%,報61.56美元/桶。

黃金技術分析】

  匯信團隊指出,隔夜金價回落至1233後再次獲得支撐震盪上行,今日早盤時段金價短期高位區間1235-1239區間內震盪整理,4小時級別處於盤整,短期1小時處於上升態勢,日內如站上1240後市則延續看漲,否則有遇阻整理需求,上方阻力關注1245,下方支撐關注1230。

中金網1206黃金早報:美元溫和上漲黃金小幅震盪下跌

【市場要聞】  美元已見頂?投行:這兩大市場捲土重來黃金將劍指1400美元

  一家國外銀行週三(12月5日)表示,兩個重要市場重新燃起對黃金的興趣,這個將有助於黃金在2019年扭轉走勢。

  荷蘭銀行(ABN AMRO)外匯與貴金屬策略協調員Georgette Boele週三在一份報告中表示,明年他們看好黃金白銀,因為他們看到新興市場對貴金屬重新燃起了興趣,尤其是全球最大的兩個黃金消費國印度和中國。

  展望2019年,這家荷蘭銀行預計,明年金價平均為1325美元/盎司,到12月將達到1400美元/盎司高點。該行還看好白銀,認為明年白銀均價為16.60美元/盎司,到2019年底將升至18美元/盎司。

大多頭來了!專家:“新一輪牛市週期”即將開啟黃金將飆升至1900美元

  Metalla Royalty & Streaming主管EB Tucker表示,2019年將是黃金新一輪牛市週期的開始,金價料將大漲至1500美元/盎司。

  “要在這個市場賺大錢,你必須關注週期。沒有什麼變化。自2000年以來,我們經歷了三個黃金大周期,而且我們即將迎來另一個週期,”Tucker說道。

  Tucker稱,下一個週期峰值可能達到1900美元,但明年不會達到。

減產規模恐令人失望油價週三由漲轉跌

  匯信數據顯示, 美國WTI原油1月期貨週三收跌0.68%,報52.89美元/桶。布倫特原油2月期貨週三收跌0.84%,報61.56美元/桶。

 

雖然市場普遍預期本週的政策會議上石油輸出國組織(OPEC)將落實減產,但減產規模可能不及預期,這令油價由漲轉跌,同時美元維持高位也打壓了油價的反彈空間。 美國WTI

中金網1206黃金早報:美元溫和上漲黃金小幅震盪下跌

  雖然市場普遍預期本週的政策會議上石油輸出國組織(OPEC)將落實減產,但減產規模可能不及預期,這令油價由漲轉跌,同時美元維持高位也打壓了油價的反彈空間。美國WTI  原油期貨價格盤中最低觸及52.16美元/桶,布倫特原油期貨價格盤中最低觸及60.80美元/桶。

【基本面利好因素】

  1.週一(12月3日)公佈的美國11月Markit製造業PMI終值為55.3,低於前值和預期55.4,整體PMI跌至三個月低位,但11月數據表明製造業受到商業環境改善的提振。

  2.週一(12月3日)公佈的美國10月營建支出月率為-0.1%,低於前值0%和預期0.3%;對金銀形成利好。

【基本面利空因素】

  1.週一(12月3日)公佈的美國11月ISM製造業PMI為59.3,高於前值57.7和預期57.5,對金銀形成利空。

  2.週五(11月30日)公佈的美國11月芝加哥PMI為66.4,高於前值58.4和預期58,提振美元,對黃金形成利空。

【後市展望】

  1. 德國商業銀行在周三(12月5日)發布的展望報告中表示,預計2019年大多數貴金屬將走強,但近走強的金可能面臨大幅下修。該行表示,“由於

  美聯儲加息

  週期結束,美元走軟,貴金屬價格可能在明年上漲。”德商預測,2019年前兩個季度黃金平均價格為1250美元/盎司,但第三季度則上漲至1300美元/盎司, “我們預計到2019年底黃金價格將上漲至1350美元/盎司。”

  2.富國銀行(Wells Fargo)分析師在周三(12月5日)發布的展望報告中表示,住房市場的持續疲軟是由於長期的變化,並指出房屋銷售是在整體經濟增長強勁的時候出現的,他們因此下調了住房預測指標。該行預計2019年新房銷售將增長1.6%。然而,現房銷售預計將增長不到1%,而房價升值速度將放緩至4%至5%。

  3.美國石油學會(API)週二(12月4日)公佈報告稱,截至11月30日當週,美國原油庫存增加536萬桶至4.48億桶,分析師預計為減少226.7萬桶。庫欣庫存增加144萬桶,分析師預計為增加130.2萬桶。此外,上週汽油庫存增加361萬桶,分析師預計為增加133.3萬桶。同時上週精煉油庫存增加432萬桶,分析師預估為增加160萬桶。

【週四重點關注】

  20:30 美國11月挑戰者企業裁員人數

  21:15 美國11月ADP就業人數

  21:30 美國至12月1日當周初請失業金人數

  美國10月貿易帳

  21:50 加拿大央行行長波洛茲發表講話

  22:45 美國11月Markit服務業PMI終值

  23:00 美國11月ISM非製造業PMI

  美國10月工廠訂單月率

  24:00 美國至11月30日當週EIA原油庫存

  次日01:15 美聯儲博斯蒂克發表講話

中金網1206黃金早報:美元溫和上漲黃金小幅震盪下跌
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05 十二月 2018 “瘋狂”一晚美股暴跌道指狂瀉800點美元V型反彈這一貴金屬“漲瘋”了
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FX168

   週二(12月4日)市場遭遇“驚魂一夜”。美國股市再度大幅下跌,其中道指大跌近800點,圍繞經濟衰退的憂慮以及美聯儲官員鷹派言論成為市場重挫的主要原因。美元日內稍早一度下滑,刺激金價飆升,並一度突破1240美元/盎司關口,不過在美聯儲官員鷹派講話以及避險情緒升溫的推動下,美元指數大舉反彈,目前再度逼近97關口。貴金屬方面,相比黃金金近期漲勢極為凌厲,週二再度刷新紀錄新高。

美股道指狂瀉近800點

  美國股市週二大幅下跌,創下10月股市暴跌以來的最大跌幅,道瓊斯工業平均指數重挫近800點。

  分析師指出,市場大跌的原因包括:投資者擔心債券市場現象預示著經濟可能放緩且美聯儲官員發表鷹派評論。此外,圍繞美中貿易的擔憂也加劇了華爾街的不安情緒。

  道瓊工業指數收跌799.36點,或3.1%,報25,027.07點,為10月10日以來最大單日跌幅。盤中道瓊斯工業平均指數一度下跌800餘點。

  標準普爾500指數收跌3.2%,報2,700.06點。該指數跌破200日移動均線,引發算法基金的拋售。銀行股是標普500指數表現最差的板塊,美國銀行、摩根大通和富國銀行領跌。

  納斯達克綜合指數下跌3.8%,收於7,158.43點的修正區間。追踪小型股的羅素2000指數下跌4.4%,至1,480.75點,為2011年以來最糟糕的一天。美國股市成交量也高於往常。

  週一,3年期美國國債收益率超過了5五年期美債。當所謂的收益率曲線反轉(短期收益率高於長期利率)發生時,衰退可能隨之而來,儘管在信號觸發後往往還需要數年時間。

  “新債王”、Doubleline Capital首席執行官Jeffrey Gundlach表示,這一反轉暗示經濟“勢將走軟”。

  收益率曲線趨平導致投資者對銀行股進行了拋售,因為他們擔心這種現象可能會損害銀行的貸款利潤率。標準普爾銀行ETF下跌5.3%。摩根大通、花旗集團和美國銀行的股價都下跌了4%以上。

  中美週末同意從1月1日起暫停對彼此商品徵收任何額外關稅,以便讓貿易談判繼續下去。兩國領導人在阿根廷舉行的20國集團峰會上共進晚餐。這一消息推動美國股市週一大幅上漲,道瓊斯工業平均指數上漲逾

  300點。

  不過隨著投資者樂觀情緒逐漸消散,加之美國總統特朗普發表言論,市場重新承受下行壓力。

  美國總統特朗普週二發推文稱,如果談判失敗,他將維持對中國商品的關稅。

  另一個加劇市場避險情緒的因素是,英國首相特蕾莎·梅為避免所謂的“硬脫歐”所作的努力面臨風險。

  德意志銀行財富管理高級股票交易員Delores Rubin說:“是的,關稅確實按下暫停鍵。但我們沒有解決任何問題。”

美元為何大舉反攻?

  週二盤中,ICE美元指數一度下挫至96.37,創下10個交易日以來的最低水平。

  美元走軟的背景是,上週末達成的美中貿易衝突暫時休戰,提振了投資者對風險較高貨幣相對於避險貨幣美元的信心。此外,美聯儲的鴿派轉向也令美元多頭失望。

  不過,美市早盤,在美聯儲“三號人物” 威廉姆斯表示預計美聯儲還將繼續漸進式加息之後,美元展開大舉反彈。目前ICE美元指數已經接近97關口。

週二紐約尾盤,彭博美元即期指數基本持平,該指數盤中一度下跌0.6%至11月8日以來最低。下載APP 閱讀本文更深度報導

  週二紐約尾盤,彭博美元即期指數基本持平,該指數盤中一度下跌0.6%至11月8日以來最低。

紐約聯儲主席威廉姆斯(John Williams)對美國經濟進行了樂觀的回顧,重申他對進一步漸進加息的支持,並表示不擔心市場參與者調低了對2019年收緊政策的預期。

  紐約聯儲主席威廉姆斯(John Williams)對美國經濟進行了樂觀的回顧,重申他對進一步漸進加息的支持,並表示不擔心市場參與者調低了對2019年收緊政策的預期。

  利率期貨價格現在體現的預測是,美聯儲本月晚些時候加息之後,2019年僅加息一次。

  但美聯儲9月份的經濟預測摘要顯示,官員們預計2019年加息三次。美聯儲官員們將於12月18至19日召開貨幣政策會議,屆時他們將更新這一預測。

  儘管承認不確定性,威廉姆斯仍然描繪了一個總體樂觀的強大經濟形勢,正在實現美聯儲充分就業目標。

  他表示,他預計財政刺激措施的推動將持續到2019年,他認為通脹將略微——但不是顯著——高於美聯儲2%的目標。

  威廉姆斯說道:“我預計經濟繼續高於趨勢增長,我們將看到進一步的就業增加,失業率進一步下降,失業率將在明年左右略低於3.5%。”

他補充道:“我確實依然認為,繼續漸進加息將最有利於促進持續的經濟擴張和持續實現我們的雙重使命。”

  他補充道:“我確實依然認為,繼續漸進加息將最有利於促進持續的經濟擴張和持續實現我們的雙重使命。”  在包括美聯儲主席鮑威爾發表了鴿派言論之後,威廉姆斯的言論引發市場廣泛關注。

  美聯儲主席鮑威爾上週表示,美聯儲正在更加接近中性利率的預測範圍。他的這番話被廣泛視為鴿派信號,隨後市場出現劇烈走勢。

別光盯著黃金這一貴金屬“漲瘋了”

現貨金周二盤中一度突破1240美元/盎司關口,刷新一個多月新高至1241.86美元/盎司,但隨著美元反彈,金價回落至1240美元/盎司關口下方。

  FXTM研究分析師Lukman Otunuga在周二發布的報告中表示,黃金進入12月份後,金價已攀升至一個多月以來的最高水平,這是一個“令人難以置信的上漲”。

  Otunuga稱,若金價穩固突破1240美元/盎司阻力,這可能為金價通往1248美元/盎司的鋪路。

SMC Comtrade商品研究助理副總裁Vandana Bharti表示:“在G20峰會結束後,美元指數避險買盤減少,因此黃金看起來非常強勁。”他並補充稱,金價的下一個目標是1250美元/盎司。

  SMC Comtrade商品研究助理副總裁Vandana Bharti表示:“在G20峰會結束後,美元指數避險買盤減少,因此黃金看起來非常強勁。”他並補充稱,金價的下一個目標是1250美元/盎司。

  不過相比黃金,另一貴金屬表現更加“驚艷”。鈀金價格連續第二天跳漲,與黃金爭奪“最有價值金屬”的稱號。

  因市場猜測供應無法滿足汽車污染控制裝置對鈀金日益增長的需求,鈀金價格在過去四個月飆漲。

  鈀通常被認為是工業用途最廣泛的貴金屬。與姊妹金屬一樣,鈀的主要用途是汽車催化轉化器。

  有分析師此前表示,鈀金價格極有可能達到與黃金價格平價,這在過去可能是不可想像的。根據彭博統計,鈀金價格上一次追平黃金價格還要追溯到2002年。

因投資者將鈀金出借給爭搶鈀金供應的用戶,鈀金ETF持倉處於2009年2月以來最低。 借入鈀金一個月的成本飆升至創紀錄的22%,是美國10年期國債收益率的七倍多。

  因投資者將鈀金出借給爭搶鈀金供應的用戶,鈀金ETF持倉處於2009年2月以來最低。借入鈀金一個月的成本飆升至創紀錄的22%,是美國10年期國債收益率的七倍多。

  根據彭博報價,週二紐約尾盤,現貨鈀金上漲2.4%,報1,234.29美元/盎司,盤中一度升至1,240.01美元/盎司,創紀錄新高。

  包括Daniel Briesemann在內的德國商業銀行(Commerzbank)分析師說道:“鈀金繼續搶盡其它所有貴金屬的風頭。”

  道明證券(TD Securities)分析認為,幾乎所有指標均持續釋放鈀金多頭信號,令價格不斷刷新新高,目前正對黃金地位發起挑戰;基本面上,汽車關稅的利好消息在本就緊俏的市場背景下提振了對鈀金需求預估。

  校對:醉清風

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04 十二月 2018 金價升至逾三周高位多頭上攻仍需提防幾大隱患?
環球外匯網

  週二(12月4日)亞市盤中,現貨黃金價格繼續走高,最新交投於1235美元/盎司附近,刷新逾三周高位。金價上揚主要受美元遭拋售提振,此前美國和中國同意暫停加徵新的貿易關稅90天。

金價升至逾三周高位! 多頭上攻仍需提防幾大隱患?

“本周伊始金價上漲主要是因為美元走軟,受中美兩國在G20會議期間的磋商結果,至少我們稱之為一個積極的結果影響,美元兌多數貨幣下跌,”GraniteShares投資組合經理Jeff Klearman表示。

  “這不是可能出現的最積極的結果,但在進行磋商和暫停加徵新關稅方面是積極的。這幫助壓低了美元,支撐了金價。”

  美國總統特朗普和中國國家主席在阿根廷舉行的20國集團(G20)峰會間隙舉行了會晤,雙方同意在至少90天內不加徵新的貿易關稅,同時舉行磋商以解決現有爭端。這促使投資者賣出美元,使黃金對持有其他貨幣的投資者而言更便宜。

  由於在美國升息的背景下,美中爆發貿易衝突,使美元今年一直是投資者青睞的避險資產,削弱了黃金的吸引力。

  “如果金價能在1230美元上方站穩,特別是如果金價升穿1235美元,可能會進一步上漲,”ActivTrades的首席分析師Carlo Alberto De Casa在一份報告中寫道。“如果美國聯邦儲備委員會(FED/美聯儲)在2019/20年減少加息次數,金價上漲的可能性會更大。”

值得一提的是,目前金銀比正進一步刷新逾24年高位。

其他貴金屬方面,現貨鈀金急升2.3%,報每盎司1205.00美元,盤中觸及紀錄高位1221.95美元。 鈀金主要用於生產汽車尾氣減排的催化器,今年以來已經上漲了15%左右。 美國總統特朗普週一稱,中國已經同意下調美國汽車的進口關稅。

  其他貴金屬方面,現貨鈀金急升2.3%,報每盎司1205.00美元,盤中觸及紀錄高位1221.95美元。鈀金主要用於生產汽車尾氣減排的催化器,今年以來已經上漲了15%左右。美國總統特朗普週一稱,中國已經同意下調美國汽車的進口關稅。

當然,對於貴金屬而言,儘管近期升勢如虹,但仍有一些隱患或需提防。在過去幾年裡,12月對黃金來說並不是個好月份,金價在這個月通常會走弱。

此外,據最近的CFTC報告,大型投機者在最近的報告週期間增加了他們對黃金的淨看跌倉位,對白銀的看跌情緒有所緩和。 在報告所涵蓋的截至11月27日當週,基金經理將黃金期貨的淨空頭頭寸從前一周的51,851手增加至58,390手。 這是由於多頭清倉(總多頭減少4,364手)和新的空頭出現(總空頭增加2,175手)所致。

  此外,據最近的CFTC報告,大型投機者在最近的報告週期間增加了他們對黃金的淨看跌倉位,對白銀的看跌情緒有所緩和。在報告所涵蓋的截至11月27日當週,基金經理將黃金期貨的淨空頭頭寸從前一周的51,851手增加至58,390手。這是由於多頭清倉(總多頭減少4,364手)和新的空頭出現(總空頭增加2,175手)所致。

目前從技術面看,黃金重返1230關口後,技術性買盤跟進,漲勢得到強化,若能企穩在此關口上方,金價將會衝擊10月份高點1243.32美元/盎司。 但空方反撲力量仍不容小覷。 上行方面,12235已為即期阻力位,其次是1240;下行方面,1230為第一支撐位,其次是1220關口。

  目前從技術面看,黃金重返1230關口後,技術性買盤跟進,漲勢得到強化,若能企穩在此關口上方,金價將會衝擊10月份高點1243.32美元/盎司。但空方反撲力量仍不容小覷。上行方面,12235已為即期阻力位,其次是1240;下行方面,1230為第一支撐位,其次是1220關口。

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03 十二月 2018 中美貿易戰停火令美元承壓黃金有望展開年末攻勢?
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  金價週一(12月3日)亞市早盤震盪上行,因中美貿易戰停火激發投資者對風險資產的需求,美元走軟。行情數據顯示,現貨金最新升0.3%報每盎司1224美元,美元指數跌約0.2%。

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日內亞洲市場風險資產普遍上漲,之前美國和中國領導人同意在貿易衝突中暫時停火,這令全球增長前景暫獲喘息,也利好新興市場

  中美兩國元首G20會晤達成共識,同意停止相互加徵新的關稅,雙方就如何妥善解決存在的分歧和問題提出了一系列建設性方案,中方願意根據國內市場和人民的需要擴大進口,包括從美國購買適銷對路的商品,逐步緩解貿易不平衡問題。雙方同意相互開放市場,在中國推進新一輪改革開放進程中,使美方的合理關切得到逐步解決。

  美國白宮則聲明稱,美方同意自明年1月1日起對2000億美元自中國進口商品徵收的關稅維持在10%,暫時不會提高至25%;倘若在90天內,中美雙方未能就技術轉讓、知識產權保護、非關稅壁壘、農產品 ( 000061 , 股吧 )等貿易議題達成協議,那麼關稅稅率仍將自10%提高至25%。此外,中方還同意自美國進口大量的農產品、能源、工業和其它產品,以緩解貿易失衡。

路透援引澳新銀行經濟學家Jo Masters評論稱,隨著市場開盤,風險偏好出現條件反射式的改善。不過她同時也指出,這一樂觀情緒能持續多久,還有待時間檢驗。

中美貿易戰停火令美元承壓! 黃金有望展開年末攻勢?

環球外匯上週曾介紹過,儘管黃金也是一種避險資產,但在近期圍繞貿易糾紛產生的避險環境中,黃金卻往往並非市場首要的避險選擇,其波動更多仍與美元反向。因此,在日內市場風險偏好情緒大幅改善的背景下,黃金反而因美元承壓而出現走高。

  展望後市,隨著市場正式步入2018年的最後一個月,不少市場人士也期待黃金展開年末最後的攻勢。Kitco上發布的每週黃金調查顯示,面對本週黃金走勢,多數華爾街專業人士和普通投資者繼續看漲。  交易員和分析師指出上周美聯儲主席鮑威爾發表溫和傾向的言論,這給人的印像是,目前緊縮週期中美國加息的可能性比以前認為的要少。有人樂觀地表示,美中貿易談判將取得進展,從而削弱美元的部分實力。

  在針對華爾街專業人士的調查中,有16人參與了調查,有11人或69%認為本週黃金將會上漲,有1人或6%認為本週黃金將會下跌,4人或25%認為盤整漲。市場參與者中包括黃金交易商,投行,期貨交易員及技術分析師。在針對普通投資者的調查中,有476人參與了調查,有269人,或57%認為本週黃金將上漲,有122人即26%認為本週黃金將會下跌,85人或18%認為黃金將會盤整。

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Walsh Trading商業對沖主管Sean Lusk表示,“阻力最小的路徑更高。隨著華盛頓的一切都在發生……誰會想做空?”

  Adrian Day資產管理公司董事長兼首席執行官Adrian Day也表示金價將上漲更高。他說“很明顯,美聯儲對利率的新的更加溫和的立場對黃金來說是積極的,儘管大部分反應可能已經體現在黃金價格中。美聯儲可能會在今年12月舉行會議時最後一次加息。此外,歐洲,英國脫歐和意大利持續的地緣政治動盪,與俄羅斯的緊張局勢以及其他方面都將支撐黃金

  拉薩爾期貨集團(LaSalle Futures Group)資深市場策略師Charlie Nedoss則指出,在1220美元區域盤整之後黃金價格將上漲。他表示,“美聯儲更加溫和,圖表表現良好。”

消息面上,本週五美國將公佈關鍵的非農就業數據,經濟學家預期,美國11月非農就業將新增20萬個就業崗位,低於此前的25萬個,失業率將維持在3.7%,為幾十年來的最低水平。而平均小時薪資年率增速為3.1%,和上一個月持平。

此外,美聯儲主席鮑威爾本週將前往國會發表證詞演講。鮑威爾上週表示,美聯儲的基準利率“仍然略低於對經濟中性,這引發市場對美聯儲2019年加息的重新定價,美指也一度承壓大跌。因而本週鮑威爾的最新講話和非農就業數據的重要性也將進一步凸顯。

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30 十一月 2018 黃金受青睞程度提高金價將穩步上漲
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圖表家
  根據CFTC的最新COT報告,截至11月20日的當週,非商業持倉轉為黃金淨多頭持倉。  多頭持倉增加了56噸,其淨多頭持倉從-29噸上升為11月20日的+28噸。黃金的持倉改善完全是由於空頭回補(-65噸),部分則被長期清算(-9噸)所抵消。

 

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  自8月以來,多頭持倉和空頭持倉均走低,這表明投機市場對黃金未來價格走勢比較迷茫。從歷史的標準來看,目前的淨多頭持倉太少,後市終將會上升。同時,分析師Boris預計黃金空頭將繼續平倉,金價或因此上漲。若價格能突破200日均線或其他關鍵指標,這將增強黃金多頭信心,金價或將持續上漲。  另一方面,根據FastMarkets的數據表示,ETF投資者在11月23日的當週提高其黃金持有量。

  11月16日至23日,黃金ETF持有量小幅上升3噸,這標誌著過去7週內的第六次流入。

 

ETF投資者在過去一個月購買了約19噸黃金,這表明市場對黃金的熱情在增加。

  ETF投資者在過去一個月購買了約19噸黃金,這表明市場對黃金的熱情在增加。  由於收益率增加導致風險厭惡程度的增加,這有利於促使投資者進入黃金市場。雖然美聯儲似乎在2019年依舊將逐步加息,但市場已經明顯感受到貨幣正常化的壓力。

  近期,美元走強與美國實際利率上升,但投資者繼續購買黃金的事實是一個看漲信號,因為這意味著黃金在逐步被視為投資者投資組合中不可或缺的關鍵資產,因為黃金能對沖任何極端風險。

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29 十一月 2018 黃金實物需求三大驅動力2019年將一齊發力
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2018-11-29 14:30:10 圖表家
黃金的喜愛、恐慌情緒和通脹是影響全球實物黃金和白銀需求的三個主要因素。 在過去某些時候,這些因素中只有一個或兩個提供了大部分動力。 但是,分析師David Smith認為,到2019年,並且可能在接下來的五到十年,這三個因素都將發揮作用,協同推升全球貴金屬的買需。

恐慌

:人們購買黃金和白銀作為保險,在有需要的時候便於兌換成現金。 擔憂體現在大型股票市場(如道鐘斯指數/標普500指數等)當前過山車似的走勢、學生貸款高企、美聯儲收緊流動性以及創紀錄的美國整體債務中。

鍾情黃金

:中國農曆新年慶祝活動即將來臨。 中國和印度的黃金需求在過去十年持續攀升——而且沒有逐漸減少的跡象。 隨著這兩個國家收入增加,這種根深蒂固的需求趨勢在可預見的未來將延續下去。

 

黄金实物需求三大驱动力2019年将一齐发力

通脹 :多年來,圍繞通脹與通縮的辯論愈發激烈。 通縮分析師認為某個時候將有大量債務遭拒付,這會打擊包括貴金屬在內的資產價格。 然而,這種觀點沒有考慮到央行——其中最重要的是美聯儲,它絕對會盡其所能避免資產崩盤。 美聯儲決策者將盡可能多地印鈔,防止這種情況發生。

分析師Stewart Thomson指出,當金融危機與私營部門有關時,通常會以通縮的形式呈現;當它涉及政府時,通常以通脹的形式呈現。 西方下一次超級危機更有可能是政府危機,而不是私營部門危機;危機最有可能爆發的地方是美國。

另一方面,儘管勘探支出增加,全球新發現的大型金礦卻越來越少,同時,發掘成本上升,而且從發現到生產需時越來越長。

 

在金价于1900美元附近见顶七年后,黄金在保护投资人资产方面依然耀眼。本世纪以来,黄金的表现跑赢了股票和通胀。

在金價于1900美元附近見頂七年後,黃金在保護投資人資產方面依然耀眼。 本世紀以來,黃金的表現跑贏了股票和通脹。   
现在全球债务已经突破250万亿美元,占GDP的比重超过了300%。Smith认为,投资者应该趁价格下跌的时候建立黄金和白银实物头寸,未雨绸缪。

現在全球債務已經突破250萬億美元,占GDP的比重超過了300%。 Smith認為,投資者應該趁價格下跌的時候建立黃金和白銀實物頭寸,未雨綢繆。

(責任編輯:劉小滿 HF108)
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