14 十一月 2018 長短期均現賣出信號黃金白銀將開啟新一輪下跌
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圖表家
  白銀價格上週五收於14.14,向9月14日創下的前一個2018年最低收盤價看齊。雖然尚未跌破該水平,但其意義重大。 

白銀的下跌意味著價格已經跌破10月低點與上升支撐線,並且伴隨著巨大的成交量。下載APP 閱讀本文更深度報導

  白銀的下跌意味著價格已經跌破10月低點與上升支撐線,並且伴隨著巨大的成交量。  從長期角度看,白銀似乎已經完成了向下破位之後的修正,現在已經開始下一輪下跌。盤整之前的走勢往往會在盤整結束後重演,這意味著白銀可能很快會跌破2015年底部。

 

隨著黃金/白銀比上週週線收於85之上,該比率已經突破此前的長期高位,接下來的長期目標位在90附近(下圖紅線),最終可能到達100左右。

  隨著黃金/白銀比上週週線收於85之上,該比率已經突破此前的長期高位,接下來的長期目標位在90附近(下圖紅線),最終可能到達100左右。 

與此同時,黃金股發出了至關重要的信號,它可能比短線形成頭肩形態重要得多。

  與此同時,黃金股發出了至關重要的信號,它可能比短線形成頭肩形態重要得多。  金甲蟲指數(HUI)週線隨機指標發出賣出信號。在過去,該指標曾多次確認了重要頂部,並且預示價格大跌。自2011年以來這一信號尤其有效。

 

另一個值得關注的地方是,最近幾個月週線隨機指標的高點下移,這種表現曾在1999年、2008年和2012年出現過。 後兩種情況顯然是退出貴金屬市場的大好時機,但第一種有所不同。

  另一個值得關注的地方是,最近幾個月週線隨機指標的高點下移,這種表現曾在1999年、2008年和2012年出現過。後兩種情況顯然是退出貴金屬市場的大好時機,但第一種有所不同。  短期而言,礦業股雖顯著下跌,但看跌的頭肩形態尚未完成。基於上述看跌信號,HUI價格可能不久後就會跌破形態頸線水平,因而短期前景將迅速變得非常悲觀。

 

長短期均現賣出信號,黃金白銀將開啟新一輪下跌

  美元方面,價格短暫回踩不斷上移的交投區間(下圖紅色區域)的中段,2017年8月初也曾出現過類似的一幕。由於今年的反彈與去年的下跌相對應,這可能意味著美元底部已經形成,之後將會走高。這非常不利於貴金屬前景。 

綜上,分析師Przemyslaw Radomski認為

  綜上,分析師Przemyslaw Radomski認為  貴金屬前景仍強烈偏空,並且得到長期和短期賣出信號的確認。黃金、白銀以及礦業股又一輪大幅下跌似乎剛剛開始,空頭很快就能取得豐厚的收益
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13 十一月 2018 專家:強勢美元難持續金銀勢將大放異彩
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FX168

  週二(11月13日)亞市盤中,美元自上日觸及的17個月高位小幅回落,現貨黃金則趁機在1200略上方暫緩口氣,白銀則重返14美元關口上方。

  儘管所有大宗商品正遭受美元飆升的拖累,但Broadway Gold Mining首席執行官Thomas Smeenk認為,當前環境不可持續,黃金和白銀有望大放異彩。

(黃金與美元來源:Kitco、FX168財經網)
黃金與美元來源:Kitco、FX168財經網)

  上日美元刷新年內高位,美指最高觸及97.70,主要受歐元英鎊大跌的扶持。

  在強勢美元的打壓下,上日金價跌至一個月低位,距離1200關口僅一步之遙。

(黃金日圖來源:FX168財經網)
黃金日圖來源:FX168財經網)

  不僅貴金屬受到美元走強的衝擊,基本金屬也倍感壓力,其中銅價跌至近一周低位附近。

  在這種背景下,Broadway Gold Mining的首席執行官Thomas Smeenk告訴Kitco News,政府仍可以暫時繼續印鈔,但在某個時候,這一系統將受到衝擊,投資者將轉向大宗商品,將其作為一種避險資產。

  他說:“赤字支出在未來某個時刻將推高通脹,這將反映在商品價格上,美元的強勢是不可持續的。”

  Smeenk指出,在美元和股市整體強勁的情況下,礦業類股的吸引力被奪走,礦業企業繼續苦苦掙扎。不過,他補充說,礦業股的估值如此之低,之後在某個時候投資者會注意到這一點。

  “在某個時候,我們必須回到基本面,”他說。

  Smeenk表示,他認為銅價短期內將承壓,因全球經濟憂慮打壓需求。不過,他補充說,這是黃金和白銀的完美環境。

  他補充說,白銀的表現最終會超過黃金。金/銀比已經超過85,達到幾十年來的新高,這也是不可持續的。

  “全球存在很多不確定性,白銀和黃金應該成為每個人投資組合的一部分,”他表示。

  彭博也撰文指出,白銀價格相對於金價創下25年來最低水平。黃金價格比白銀約貴86倍,這是1993年來之最。

(黃金白銀比率圖片:彭博、FX168財經網)
黃金白銀比率圖片:彭博、FX168財經網)

  Metal Bulletin貴金屬分析師Boris Mikanikrezai近期表示,年底之前白銀的表現會超越黃金

  他在一份報告中寫道,金銀比接近歷史高點,白銀會在年底前給投資者驚喜。

  北京時間11月13日14:44,現貨黃金報1202.76美元/盎司。

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12 十一月 2018 空頭大舉來襲黃金大跌15美元創一個月新低
華爾街見聞

  受到美元走強和鷹派美聯儲打壓,現貨黃金在上週五暴跌。有分析指出,黃金已將此前的漲幅消耗過半,強勢的美元和有彈性的美股都不利於黃金。且美聯儲的下一次加息已經迫近,刺激金價上漲的東西不多。

  受到美元走強和鷹派美聯儲打壓,黃金上週五大跌,創下一個月新低。

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  國際現貨黃金周五(11月9日)亞市早盤開於1223.30美元/盎司,最高上探至1223.50美元/盎司,最低下探至1206.13美元/盎司,終收於1208.80美元/盎司,下跌14.60美元,跌幅1.19%。

  空頭大舉來襲!黃金大跌15美元創一個月新低

  時隔數日,美股再現大跌。上週五,美股三大指數集體大跌。然而,在美股遭遇重挫的同時,作為避險資產的黃金也同步下挫。

  現貨黃金在上週五暴跌15美元,接連失守1220和1210兩大關口,美盤最低觸及1206.72美元,創下一個月新低。期金上週累計下跌2%。

  實際上,基本金屬上週五整體走勢都較為黯淡。期銀上週五收跌2%,上週累跌逾4%。鉑金金上週五也收跌近2%。LME期銅上週累跌逾3%,創8月中旬以來最大單週跌幅;LME期鎳收跌2.7%,創2017年底以來收盤新低。

  有分析稱,黃金上週五的暴跌主要受到美元走強和鷹派美聯儲打壓。上週四公佈的美聯儲貨幣政策聲明仍是偏鷹派,對美元形成了提振,美元的連續上漲得到強化,這對黃金是強烈的壓制。美元指數在上週五繼續上漲,突破97關口。

  福四通國際分析師Edward Meir在報告中表示,“黃金已將此前的漲幅消耗過半,我們將保持謹慎,強勢的美元和有彈性的美股對黃金都是不利。另外,美聯儲的下一次加息已經迫近,刺激金價上漲的東西不多,尤其是支撐持續上漲。”

  另外,原油的大幅下挫對商品市場是利空因素,也拖累金市。目前原油從技術上已進入熊市,近期翻多的可能性極低,這對黃金來說又是一個壓力。WTI 12月原油期貨在上週五連續第10個交易日下跌,創1984年以來最長連跌天數。

  從技術角度來看,由於金價已跌破1220關口,空方佔據了近期的全面的技術優勢。黃金多頭的下一個目標是重返1220關口上方,然後是1230的關口。空頭的目標則是將金價重新拉回1200的低位,然後再度衝擊本月的低點1183.04美元/盎司。

  上行方面,1215是主要的阻力位,其次是1220;下行方面,1210為第一支撐位,其次是1200大關。

  基本面利好因素:

  1.週五(11月2日)公佈的美國 9月貿易帳為-540億美元,不及前值-532億美元和預期-536億美元,中美貿易逆差擴大至402.4億美元,創歷史新高,8月份為385.7億美元。

  2.週四(11月1日)公佈的10月美國ISM製造業指數為57.7,繼9月之後再度低於市場預期值59,錄得今年以來第二低水平,僅次於4月的年內最低值57.3,創下了半年來新低。

  基本面利空因素:

  1.週五(11月9日)公佈的美國10月份PPI指標為0.6%,遠超市場預期的0.3%,創2012年9月來最大升幅,數據落入美聯儲的鷹派陣營,為加息提供了證據。

  2.週五(11月9日)公佈的美國11月密歇根大學消費者信心指數初值為98.3,略好於預期的98,但弱於10月終值98.6以及2018年的均值98.5。

  後市展望

  1.利昌金鋪交易主管Peter Fung表示,因為美元的表現,黃金承壓。“美聯儲對利率的態度沒有發生改變,市場情緒對對黃金是不利的。”

  2.福四通(INTL FCStone)分析師Edward Meir表示,對黃金的態度依然謹慎,在美元強勁且股市頑強的情況下,黃金近幾個交易日一直在回落。“此外,美國的利率看起來還會繼續上漲,黃金缺乏能夠推動其持續上漲的推動因素。”

  3. 加拿大皇家銀行財富管理公司董事總經理George Gero表示,黃金在周五的疲軟和新的空頭或看跌交易“可能會在未來兩週內反彈。”空頭增加意味著可能出現空頭回補。

  週一重點關注

  15:30 法國 10月BOF商業信心指數

  23:00 加拿大至11月9日全國經濟信心指數

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09 十一月 2018 美聯儲加息便看跌黃金?獲利機會可能就這樣溜走
圖表家
  隨著美聯儲繼續上調利率,看跌黃金的因素似乎日益增強。但是,US Global Investors首席執行官Frank Holmes認為現在作出這種評價可能為時過早,也許會讓投資者失去在黃金市場上獲利的機會。  黃金需求兩大驅動因素

  Holmes指出,驅動黃金需求的兩個主要因素是“恐慌交易”(Fear Trade)和“鍾愛交易”(Love Trade),前者形容的是人們因害怕戰爭或擔憂政府政策而購買黃金,他們將黃金視為保值工具。

  而對黃金“恐慌交易”影響最大的一個因素是實際利率。當一個國家的實際利率低至負值時,即通脹率高於當前利率,以本幣計價的黃金往往上漲。

 

模型顯示,黃金的轉折點是在實際利率高於2%的時候。 從歷史上看,黃金和白銀在實際利率低或者為負值的情況下表現良好。下載APP 閱讀本文更深度報導

  模型顯示,黃金的轉折點是在實際利率高於2%的時候。從歷史上看,黃金和白銀在實際利率低或者為負值的情況下表現良好。  截至2018年10月,5年美國國債收益率為2.95%,通脹率為2.30%,則實際利率為0.65%。這意味著2%重要心理關口尚有距離。

 

如果實際利率在2%上方穩步走高,那麼可以認為這會對金價產生負面的影響。 這是因為在高利率的環境下,黃金和白銀會失去保值光芒。

  如果實際利率在2%上方穩步走高,那麼可以認為這會對金價產生負面的影響。這是因為在高利率的環境下,黃金和白銀會失去保值光芒。  官方失業率誇大經濟健康程度?

  月度失業率是美聯儲在評估經濟時研究的主要指標之一。美聯儲使用的官方U3失業率以及統計範圍更廣泛的U6失業率自2010年以來趨於下降,但統計學家John Williams的ShadowStats替代失業率指標(U6統計人口+長期喪志工人)與之呈現背離,且今年9月處在21.3%。如果失業率真的高於20%,而非官方的3.7%,則說明美國經濟還沒有從2008年的金融危機中恢復。

 

利率上升之際,美國總統與美聯儲之間的摩擦也在加大。 一方面,特朗普擔心美聯儲“瘋了”,另一方面,鮑威爾對投資者強調聯儲將致力於逐步加息。

  利率上升之際,美國總統與美聯儲之間的摩擦也在加大。一方面,特朗普擔心美聯儲“瘋了”,另一方面,鮑威爾對投資者強調聯儲將致力於逐步加息。 

經過9月加息之後,聯邦基金利率目前為2.25%,雖然較奧巴馬兩個總統任期內近零的水平顯著上升,但仍低於4.82%的長期均值。

  經過9月加息之後,聯邦基金利率目前為2.25%,雖然較奧巴馬兩個總統任期內近零的水平顯著上升,但仍低於4.82%的長期均值。 

特朗普任內的主要目標之一就是建立強大的經濟。 利率上升正反映了這點。

  特朗普任內的主要目標之一就是建立強大的經濟。利率上升正反映了這點。  不過,從歷史上看,加息週期的結果好壞參半。根據Incrementum的研究,過去100年中只有三個這樣的周期沒有在經濟衰退中收場。無法保證本輪緊縮會產生相同的結果,但人們應該意識到風險,尤其是2018年12月可能再次加息。

黃金或可改善投資組合回報

  儘管打壓黃金的因素可能仍在影響金價,但持有黃金可以幫助提高投資組合經風險調整後的回報。

  根據世界黃金協會(WGC)的報告,納入一定數量的黃金使投資組合的夏普比率得到改善。夏普比率用來衡量投資組合經風險調整後的收益相對可比組合的表現。該比率越高,則風險調整後的收益越好。New Frontier Advisors的研究發現,一個含6%黃金的機構投資組合的夏普比率高於不含黃金的組合。

 

美聯儲加息便看跌黃金? 獲利機會可能就這麼溜走了

  有鑑於此,Holmes建議投資者遵循“黃金法則”,  在投資組合中配置10%黃金,其中實物黃金或金飾佔5%,剩餘5%留給受到良好管理的黃金共同基金或ETF
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08 十一月 2018 激盪24小時!三大信息面解釋黃金緣何“倒V”失守1230、功虧一簣
FX168

  受美國中期選舉事件影響,金融市場週二紐盤至週三歐盤期間,波動加大。

  美元指數歐盤下午時段似有一改此前弱勢的跡象,多頭自95.67一線溫和上探,但日線級別仍延續11月1日子97.16點位大幅下挫的跌勢。

現貨黃金截至發稿,離開盤中高點1236.20一線,空頭展開爭奪之戰,再次拉低金價重測1230一線,這一時刻,1230關口再現告急,金價最低觸及1227.80一線,回吐歐盤所有盈利。

(現貨黃金小時圖,來源:FX168財經網)下載APP 閱讀本文更深度報導
(現貨黃金小時圖,來源:FX168財經網)

  分析師表示,美元和黃金歐盤的走勢主要有三大因素:

  1.由於中期選舉結果共和黨仍把守參議院這一重要關口,使得特朗普政府在之後的執政中受到牽制的負面影響減弱;此外,市場此前在多起民意調查結果中已經預測到民主黨拿下眾議院的結果,由此今日的大選並未帶來太多意外。

  2.市場漸漸消化中期選舉的結果,資金流回股市,全球股市表現攀升態勢,避險黃金轉而走低。

  3.伴隨美聯儲明日11月議息的到來,交易人士和分析人員仍預期美聯儲維持漸進式加息步伐,至12月前不會作出又一次加息,進一步扶助了美元的走勢,打壓金價。

  技術面看,日線圖上,黃金仍交投於日線雲圖上方,基準線與轉換線走出金叉,表示多頭仍佔據近期上風。

  4小時級別,雲圖底部區域恰與關鍵支撐1224有所重合,使得這一支撐對多頭形成穩固扶助,分析師表示下半週走勢中關鍵關注這一支撐位是否完好無損,一旦破位,市場或將遭遇空頭頭寸加倉,拉低價格重測1220一線,進而是1216-15區域,直至1213-10一線。

  小時級別看,雲圖所在區域恰在1232-1230一線,若黃金日內守穩1230關口並收於該區域上方,則下半週多頭仍有望上探1237-35一線。

(現貨黃金4小時圖,來源:FX168財經網)
(現貨黃金4小時圖,來源:FX168財經網)

  北京時間22:09,現貨黃金報1227.80美元/盎司

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07 十一月 2018 4張圖告訴你黃金已經一隻腳踏入了牛市
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FX168

  週三亞市盤中,現貨黃金溫和承壓下跌,因統計顯示,目前共和黨已經取得了參議院的控制權,且取得眾議院控制權的概率有所上升。分析師認為,隨著貴金屬行業的複蘇,黃金將迎來持續上漲的契機。

  分析師表示,儘管部分投資者對貴金屬行業仍持懷疑的態度,但是不可否認的是,黃金的表現的確和牛市初期階段類似。

  從下圖可以看出,黃金正在構築一個複雜的頭肩底模式,而目前金價處於震盪上升階段,也是右肩的最後一步,如果能夠順利升破阻力的話,則意味著形態正式完成。

4張圖告訴你黃金已經一隻腳踏入了牛市

  (黃金10年期圖表,來源:silverdoctor、FX168財經網( 博客 , 微博 ))

  從黃金6個月走勢可以看出,黃金近期走勢積極,金價在10月11日錄得一個明顯的技術突破,黃金雙底形態基本成立。

4張圖告訴你黃金已經一隻腳踏入了牛市

  (黃金6個月期圖表,來源:silverdoctor、FX168財經網)

  此外,持倉數據顯示,黃金的持倉依舊較為積極。

4張圖告訴你黃金已經一隻腳踏入了牛市

  (黃金持倉,來源:silverdoctor、FX168財經網)

  分析師還指出,從季節新因素考慮,黃金10月份的表現普遍不佳,而11月份則相對較為強勢,因此,這也也可能對黃金的投資情緒產生一定的影響從而影響金價。

4張圖告訴你黃金已經一隻腳踏入了牛市

  (黃金季節性表現,來源:silverdoctor、FX168財經網)

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06 十一月 2018 多頭回歸黃金價格料觸底回升
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圖表家
  從周線走勢來看,經歷2011年以來的下跌之後,黃金格似乎已經築底。  金價形成了一個ABC底(下圖B自A上漲,C高於A,),並且突破了六個月趨勢線阻力(藍色箭頭),現正面臨200週移動均線阻力(綠色箭頭)。

 

黃金期貨空頭數據近期觸及歷史高位,從反向角度而言,這是看漲的信號,因為這些頭寸遲早要平倉。下載APP 閱讀本文更深度報導

黃金期貨空頭數據近期觸及歷史高位,從反向角度而言,這是看漲的信號,因為這些頭寸遲早要平倉。 

從基本面角度來說,黃金就像在重演2002至2011年間的走勢。 理由之一是美國龐大的預算赤字,而赤字將會繼續膨脹。

  從基本面角度來說,黃金就像在重演2002至2011年間的走勢。理由之一是美國龐大的預算赤字,而赤字將會繼續膨脹。  美國債務與黃金價格走勢之間出現分歧,消除這一分歧的兩個可能的辦法是債務得到償還或者金價上漲,後者的可能性更高。

 

同時,中央銀行也在增加黃金儲備。 9月份俄羅斯購買了120萬盎司,中國、印度和匈牙利也在增持黃金。

  同時,中央銀行也在增加黃金儲備。9月份俄羅斯購買了120萬盎司,中國、印度和匈牙利也在增持黃金 

這些圖表顯示東方對黃金的偏好日益上升。 同時,以人民幣計價的黃金價格突破楔形上軌,將促使中國投資者購買黃金。

多頭回歸,黃金價格料觸底回升

多頭回歸,黃金價格料觸底回升

  這些圖表顯示東方對黃金的偏好日益上升。同時,以人民幣計價的黃金價格突破楔形上軌,將促使中國投資者購買黃金 

道瓊斯指數/黃金之比或轉而下跌,賣出道瓊斯股票、買入黃金開始變得吸引人。

  道瓊斯指數/黃金之比或轉而下跌,賣出道瓊斯股票、買入黃金開始變得吸引人。 

自9月以來,金礦股趨於上行,技術指標利好,且50日移動均線向上傾斜。

  自9月以來,金礦股趨於上行,技術指標利好,且50日移動均線向上傾斜。 

商業黃金交易員僅持有47000手淨空頭頭寸,佔未平倉合約的比重處在看漲的10%。

  商業黃金交易員僅持有47000手淨空頭頭寸,佔未平倉合約的比重處在看漲的10%。 

下圖為鈀金日線走勢,其價格常常引領黃金和白銀走高。 鈀金價格已經突破了200日均線阻力(藍色箭頭)並得到確認,而且仍在上行;移動均線呈看漲排列並且走高。

  下圖為鈀金日線走勢,其價格常常引領黃金和白銀走高。鈀金價格已經突破了200日均線阻力(藍色箭頭)並得到確認,而且仍在上行;移動均線呈看漲排列並且走高。 

多頭回歸,黃金價格料觸底回升

  綜上,  結合技術面的看漲信號以及實物黃金需求上升,金價底部或已形成
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05 十一月 2018 從價格相對強弱挖掘貴金屬期現套利機會
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和訊網   前海期貨金菊

  隨著貴金屬期現貨市場交易機制的不斷成熟,通過上海金交所、上期所兩市價格的偏離情況參與套利或有機會。基於此,本文通過分析上海金交所、上期所兩市貴金屬價格走勢的相關關係,嘗試對同一時間的兩市價格相對偏弱方進行買入、對兩市價格相對偏強方進行賣出,來賺取期現回歸的收益。

A 黃金兩市規則對比

  眾所周知,上期所上市的黃金期貨是含金量不小於99.95%的金錠。那麼上海金交所交易標的中是否有與上期所黃金期貨標的物品級一致的現貨合約呢?此處匯總了上海金交所AU(T+D)交易品種的基本資料,分別從合約品級、交易單位、報價單位、交易時間、交易方式等多方面與上期所黃金期貨對比。

  從下表中的數據可知,上海金交所AU(T+D)合約與上期所黃金期貨合約品級相一致。從交易時間看,兩者的交易時間段略有不同。上海金交所黃金現貨AU(T+D)合約下午段交易收盤時間比黃金期貨延遲,到15:30結束;夜盤比黃金期貨提早開盤,於19:50開盤。

此外,在交易方式上也存在差異。 與黃金期貨採用的現貨實盤撮合不同,黃金現貨AU(T+D)採用延期交收交易,即沒有交割時間期限的限制,客戶可以選擇合約交易日當天交割,也可以選擇延期交割。 需要注意的是,延期交割產生的延期補償費由賣方支付還是由買方支付,是受市場交收申報量之差決定。 當空頭申報的交貨量小於多頭申報的收貨量,空頭方需支付延期補償費給多頭方,反之亦然。下載APP 閱讀本文更深度報導

  此外,在交易方式上也存在差異。與黃金期貨採用的現貨實盤撮合不同,黃金現貨AU(T+D)採用延期交收交易,即沒有交割時間期限的限制,客戶可以選擇合約交易日當天交割,也可以選擇延期交割。需要注意的是,延期交割產生的延期補償費由賣方支付還是由買方支付,是受市場交收申報量之差決定。當空頭申報的交貨量小於多頭申報的收貨量,空頭方需支付延期補償費給多頭方,反之亦然。

白銀兩市規則對比

  與黃金相似,在兩市交易規則對比中,也找到了與上期所白銀期貨相匹配的白銀現貨合約AG(T+D)。在合約品級上,兩者標的都對應的是成色不低於99.99%的銀錠。除了在交易手續費、交易方式、交易時間上存在差異外,在交易單位上也存在不同。白銀現貨AG(T+D)交易單位為1千克/手,而白銀期貨AG.SHF交易單位為15千克/手。

既然兩市交易細則中存在諸多不同,那麼是否會對貴金屬期現套利產生較大影響呢? 從理論上講,期現套利存在是以期現價格回歸為前提的,而只有當期現合約標的一致,才能確保隨著期貨交割日臨近期現價格將回歸一致。 至於市場交易細節,比如,交易時間、交易方式、交易手續費的差異等帶來的影響,在下文回測過程中有具體分析。 總的來說,當期現合約標的品級一致時,交易細則的細微差異對期現套利的可行性影響有限。

  既然兩市交易細則中存在諸多不同,那麼是否會對貴金屬期現套利產生較大影響呢?從理論上講,期現套利存在是以期現價格回歸為前提的,而只有當期現合約標的一致,才能確保隨著期貨交割日臨近期現價格將回歸一致。至於市場交易細節,比如,交易時間、交易方式、交易手續費的差異等帶來的影響,在下文回測過程中有具體分析。總的來說,當期現合約標的品級一致時,交易細則的細微差異對期現套利的可行性影響有限。

C單品種期現套利

  下面以黃金為例,統計黃金期貨從上市以來至2018年10月16日的日收益率序列,計算這段區間收益率分佈特徵中均值為0.00788%,標準差為1.14%,峰度為4.71,偏度為-0.35。相比正態分佈,呈現高峰負偏的形態,這是因為市場中風險厭惡者佔大多數,這類人群對價格下跌的敏感性更高。當市場環境變差,風險厭惡者急於拋售資產使得價格下降,恐慌情緒增加,繼而引發更嚴重的下跌風險。因此,金融產品的收益率分佈往往呈現負偏,而難以找到一個完美的正態分佈。

  那麼是否就要否定正態分佈模型在金融資產分析中的應用了呢?未必盡然,原因有二:一是從中心極限定理可知,任意一個總體的樣本平均值都會圍繞在整體平均值周圍呈現正態分佈;二是因目前尚未找到更好模擬收益率分佈形態的模型,並且根據上文測算的結果,在一定的誤差範圍內,有理由認為黃金期貨日收益率接近正態分佈,即黃金格服從Log正態分佈。以此類推,白銀價格也服從Log正態分佈。

  黃金期現價格比套利

  測算2008年1月9日以來上海金交所、上期所黃金Log價格比,當價格比偏離閾值較遠,有理由認為大概率回歸到均值附近,開平倉信號由此設立。在參數設置上,期現兩端分別開立賬戶,初始資金各50萬元,資金使用率為15%,交易保證金都固定為10%。在交易手續費上,上期所黃金期貨為10元/手,而上海金交所黃金現貨手續費為成交金額的萬分之二,並且延期補償費為合約市值的萬分之一點七五,按自然日向多空申報量較低一方收取。此外,因期貨合約有到期日,此處不考慮交割,所以在到期日前一個月,對期貨合約進行移倉換月。

從回測的結果看,黃金期現價格比套利的勝率較高,達79%,年化收益率在3.17%—3.88%區間,最大回測在-19.93%—-16.18%區間。 從總資產累計走勢看,2008年至2015年6月,資產走勢穩定向上,最高點達170萬元。 2015年下半年遇到一波較大回撤,隨後資產維持在130萬—140萬元之間,從2018年開始繼續穩定向上。

  從回測的結果看,黃金期現價格比套利的勝率較高,達79%,年化收益率在3.17%—3.88%區間,最大回測在-19.93%—-16.18%區間。從總資產累計走勢看,2008年至2015年6月,資產走勢穩定向上,最高點達170萬元。2015年下半年遇到一波較大回撤,隨後資產維持在130萬—140萬元之間,從2018年開始繼續穩定向上。

圖為黃金價格比期現套利策略下資產淨值
  圖為黃金價格比期現套利策略下資產淨值

  白銀期現價格比套利

  既然從黃金期現價格的相對強弱中找到的交易機會勝率較高,那麼品種更換到白銀是否也有此類似的效果呢?下面根據白銀期貨上市以來的數據進行了計算,發現無論從資產淨值曲線變化看,還是從收益率、夏普比率、回撤等指標看,結果都不盡如人意。那是否因為交易信號無法捕捉市場節奏呢?

從價格相對強弱挖掘貴金屬期現套利機會

  

圖為白銀價格比期現套利策略下資產淨值
  圖為白銀價格比期現套利策略下資產淨值

  細看下圖白銀價格比期現套利歷史信號,當價格比線上穿上軌線或下穿下軌線時,交易信號發出,的確在之後的走勢中價格比曲線向均線回歸了,說明交易信號判斷的準確率還是較高的。那麼為何低買高賣的操作不賺錢呢?究其原因,發現是回測設定的交易機制導致的。

圖為白銀價格比期現套利歷史信號

  圖為白銀價格比期現套利歷史信號

圖為2017年5月15日至9月21日白銀期現價格與基差
  圖為2017年5月15日至9月21日白銀期現價格與基差

  以2017年5月15日至9月21日區間為例,根據開平倉設定機制,在2017年5月15日信號發出開倉(多現貨空期貨),2017年9月21日信號發出平倉。觀察這段時間白銀期現價格變動:期初現貨價格為3967元/千克,期貨價格為4085元/千克,基差為-118元/千克;期末現貨價格為3814元/千克,期貨價格為3867元/千克,基差為-53元/千克。

  如果按照貨值均衡構建倉位,那麼的確獲得65元/千克的收益,但因交易機制中期現賬戶是按照15%的資金利用率分別建倉,而期現價格的波動性存在差異。因此,隨著時間流逝,兩端的賬戶可用資金並不匹配,這也使得現貨端的建倉數量略大於期貨端,所以多餘的多頭現貨出現虧損,稀釋了基差收斂的收益。

D多品種期現套利

下面將此思路拓展至黃金期貨合約、黃金現貨合約、白銀期貨合約、白銀現貨合約四個品種,嘗試挖掘四個品種之間的價格相對強弱關係。 其思路是先將兩市的金銀合約做Log價格比,再將Log價格比做差,通過挖掘差值的波動情況尋找套利交易機會。 當金銀比的現貨與期貨價差過低時,多上海金交所金銀比、空上期所金銀比,即多AU(T+D)、空AG(T+D)、空AU.SHF 、多AG.SHF,反之亦然。

  下面將此思路拓展至黃金期貨合約、黃金現貨合約、白銀期貨合約、白銀現貨合約四個品種,嘗試挖掘四個品種之間的價格相對強弱關係。其思路是先將兩市的金銀合約做Log價格比,再將Log價格比做差,通過挖掘差值的波動情況尋找套利交易機會。當金銀比的現貨與期貨價差過低時,多上海金交所金銀比、空上期所金銀比,即多AU(T+D)、空AG(T+D)、空AU.SHF 、多AG.SHF,反之亦然。

  根據進出場條件進行回測,除了2015年下半年回撤明顯外,2012年5月以來總資產淨值走勢基本穩定向上,其中年化收益率為1%,年化波動率為1.7%,勝率高達75%以上,最大回撤不到4%。從收益表現看,年化收益率並不是很高,一是因為策略從2012年至2018年長達6年多的時間中,出現信號的次數並不多,使得時間攤薄了策略的總收益;二是從風險收益角度看,高風險對應高收益。與單品種期現套利相比,多品種期現套利的策略淨值波動更低,相應得到的報償也不高。

圖為多品種期現套利策略下資產淨值

  圖為多品種期現套利策略下資產淨值

E總結與思考

  基於上海金交所、上期所兩市貴金屬價格走勢的強相關關係,通過分析同一時間兩市價格的相對強弱,進行買低賣高賺取期現套利交易是本文的核心思路。基於該思路,我們嘗試了黃金、白銀單品種期現套利,以及黃金、白銀相互組合的多品種期現套利回測研究。在回測過程中,在盡可能地考慮實際操作中遇到的類似移倉換月、手續費支付、資金管理等問題的前提下,發現該思路下的期現套利策略勝率較高,但年化收益率偏低。勝率較高,表明信號判斷較為準確,而年化收益率偏低,主要是由於開倉信號偏少、時間流逝攤薄策略收益所導致。若將交易頻率從日頻提高至時頻甚至分頻,交易次數增加,預期整體的收益將更豐厚。

  此外,受交易機制設定的影響,隨著兩市品種波動率的偏移,按照固定資金利用率分別建倉的交易機制,使得期現兩端開倉數量不匹配,這也是白銀期現套利回測曲線整體向下走的主要原因。因此,可通過優化交易機制提高整體收益率,例如,開倉數量均衡、動態換月、根據偏離均值程度逐步加減倉等。

  整體而言,首先,因兩市交易規則的不同,資金賬戶不可共用,若以固定資金利用率進行開倉的套利參與者,還需定期關注賬戶的資金分配情況,建議當出現開倉信號時,以兩端可用資金的較低數建倉,確保貨值均衡,避免因品種波動差異過大產生敞口暴露風險;其次,期貨合約因到期換月存在價格跳空現象,這種情況下若觸碰閾值,並不是一個很好的入場點,建議改用期貨指數合約價計算觀察指標,避免出現合約到期日附近價格不連續的情況;最後,因回測結果無法完全模擬實際情況,對於買賣時點遇到的漲跌停板、持倉時間超規等這類小概率事件未做考量,建議實際操作前以回測結果為參考依據,輔以相應的壓力測試或實盤模擬。

  (作者單位:前海期貨)

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02 十一月 2018 貴金屬稀缺加劇金銀將隨之上漲
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圖表家
  對於許多投資者而言,黃金白銀被認為是一種能保護自身不受未來類似2008年金融危機影響的避險資產。但事實上,由於買賣黃金更多的是為了賺取利益,因此押注黃金並不能避免未來金融危機的影響。  基本面——黃金稀缺加劇

  下圖為黃金和白銀的價格走勢圖:

 

貴金屬稀缺加劇,金銀將隨之上漲下載APP 閱讀本文更深度報導

  接下來,這是黃金白銀比的走勢圖,圖中可以看到本週該比率小幅上漲: 

貴金屬稀缺加劇,金銀將隨之上漲

  下面這張圖顯示了黃金充裕程度(藍線,期貨賣價- 現貨買價),稀缺程度(紅線,現貨賣價-期貨買價)以及以每毫克黃金計價的美元價格: 

自9月底美元下跌以來,黃金隨之上漲。 與此同時,黃金稀缺程度在緩慢穩定的增長。 現在,其稀缺程度在1230美元比1180美元要低得多。 而且,過去幾個月以來,人們一直在購買實物黃金。

  自9月底美元下跌以來,黃金隨之上漲。與此同時,黃金稀缺程度在緩慢穩定的增長。現在,其稀缺程度在1230美元比1180美元要低得多。而且,過去幾個月以來,人們一直在購買實物黃金  貨幣黃金基本價格上漲27美元,從1306美元上漲至1333美元。

  另一方面,白銀的充裕程度,稀缺程度和以每克白銀計價的美元價格如下圖所示:

與黃金相比,白銀的價格走勢較為溫和,白銀的稀缺程度出現橫向盤整波動。 貨幣白銀基本價格下跌11美分,從15.40美元跌至15.29美元。

  與黃金相比,白銀的價格走勢較為溫和,白銀的稀缺程度出現橫向盤整波動。貨幣白銀基本價格下跌11美分,從15.40美元跌至15.29美元。
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01 十一月 2018 又見超級週四“兇猛”美元急跌20點黃金多頭盯緊這件事
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FX168

  週四(11月1日)亞市早盤,有消息稱,英國首相特雷莎梅與歐盟在金融服務方面達成了脫歐協議,英鎊聞訊急漲40餘點,拖累隔夜“兇猛”上漲的美元脫離97關口,目前已經跌逾20點。

  今晚英鎊還將迎來英國央行決議的重要考驗,市場對此保持高度警惕。此外,隨著市場邁入11月,美國中期選舉也再次成為焦點,這將對之後美元和黃金的走勢產生重要影響。

  上日行情回顧

  數據再傳佳績美元漲勢“兇猛”、黃金逼近1210

  週三是10月最後一個交易日,美元延續凌厲漲勢,一舉攻克97大關,創16個月新高,主要因美國經濟數據再次令投資者欣喜。

又見超級週四“兇猛”美元急跌20點黃金多頭盯緊這件事

  (美元指數日圖來源:FX168財經網( 博客 , 微博 ))

  上日素有小非農之稱的美國10月ADP就業報告顯示,美國10月ADP就業人口增加22.7萬,創下今年2月以來最大增幅,暗示在9月佛羅倫斯颶風重創餐飲和零售業就業後,本月整體就業增長加速。

  優於預期的ADP數據無疑為周五公佈的美國10月非農就業報告打下一個良好的基礎。

  北京時間週五(11月2日)20時30分將公佈美國10月季調後非農就業人口數據,目前市場預計增加18.9萬人,前值為增加13.4萬人。市場預計週五的就業報告將會證實美國經濟增速仍很樂觀,並將增加美聯儲緊縮政策的可信度。

  美聯儲在9月進行了年內第三次升息,且預計將在12月再次加息,與此同時,歐洲央行明年晚些時候升息的計劃可能因歐元區經濟成長緩慢而面臨挑戰。

  Silicon Valley Bank資深外匯交易商Minh Trang說:“過去兩年美國的實際表現和外部發展之間似乎有些脫節。”他稱,部分差異可能源自與貿易相關的緊張關係。投資者認為,在經受住貿易戰帶來的影響方面,美國的狀況比其貿易對手要好。

  除了ADP就業優於預期外,歐元區經濟數據疲軟、德國政治不確定性、意大利預算問題以及日本央行的鴿派立場,美元多頭眼下底氣十足。

  “歐元區經濟成長數據令人失望,日本央行在政策會議上堅持鴿派立場,所以美元從當前水准上漲存在更大的空間,”Continuum Economics的G10貨幣匯率主管Paul Bednarczyk表示。

  另外,週三美國股市在大跌後連續第二天反彈,科技股領漲。其中標普500指數創下2月以來最大兩日漲幅,本月跌幅縮小至7%。道瓊斯工業平均指數上漲1%;納斯達克綜合指數上漲2%。

  因美元觸及多月高位,且股市反彈引發對較高風險投資的興趣重燃,金價週三跌至近三週低點,失守1220關口,最低觸及1211.52美元。

又見超級週四“兇猛”美元急跌20點黃金多頭盯緊這件事

  (黃金日圖來源:FX168財經網)

  Gold Fields首席執行官Nick Holland週三在彭博電視採訪中表示,美元是黃金的最大逆風。

  渣打銀行貴金屬分析師Suki Cooper表示:“作為一種避險資產,黃金難以從中獲益。短期而言,黃金在很大程度上受到風險環境、股市表現和美元走強的推動。”

  “美元上漲正在對美元計價的黃金造成負面影響。近期的經濟數據表現強勁,美國非農就業數據也料會正面,因此美元有可能在未來幾天繼續走強,”Geojit金融服務的大宗商品研究主管Hareesh V表示。

  RBC財富管理的董事總經理George Gero在給客戶的報告中說,股市的釋放性上漲和粉飾賬面打擊了金價,此外利率上升和美元走強也帶來壓力。

  分析師稱,金價若跌破關鍵技術指標100日移動均線,可能令部分投資者撤出金市。此外,黃金投資者將密切關注11月6日美國國會選舉,這將決定共和黨還是民主黨控制國會。

  儘管金價連續三日下挫,不過仍創今年1月以來的最佳表現,10月上漲1.88%。受股市波動推動,金價將結束六個月的跌勢,這是自1996年8月至1997年1月這段時間以來最長的連跌。

  英鎊的超級週四來襲

  隔夜在美元強勢攀升的巨大壓力下,英鎊卻表現出韌性,因脫歐方面傳出消息刺激其上漲。

  近幾個月來,英鎊一直受到英國退歐相關消息打壓。不過週三英鎊強勢收漲,此前英國脫歐事務大臣拉布稱與歐盟可能在11月底達成英國退歐協議。

  該消息傳出後,英鎊一度飆升至1.2830附近,不過英國脫歐事務部周三晚些時候表示,退歐談判沒有設定結束日期,11月21日只是議員們提議的英國脫歐事務大臣拉布應該出席英國脫歐委員會會議的日期,英鎊隨即回吐部分漲幅。

  週四(11月1日)亞市早盤,據泰晤士報,英國首相特雷莎·梅與歐盟在金融服務方面達成了脫歐協議,英鎊/美元短線拉升約40點,收復1.28整數關,目前仍在進一步攀升。

又見超級週四“兇猛”美元急跌20點黃金多頭盯緊這件事

  (英鎊/美元日圖來源:FX168財經網)

  本交易日來看,英鎊將迎來超級週四,北京時間20:00英國央行將公佈利率決議、會議紀要及通脹報告,隨後在20:30,英國央行行長卡尼將召開新聞發布會。市場普遍預期英銀按兵不動。

  美銀美林(BofAML)週三對英國央行政策會議進行前瞻分析,認為在英國脫歐協議達成前,英國央行都會保持謹慎。

  該行分析師表示:“目前英國央行正在等待英國脫歐塵埃落定,相信只有一切清晰了英國央行才會採取行動。考慮到通脹報告的預期,我們認為英國央行將繼續按兵不動,同時維持每年加息一次的路徑前景不變。下一次加息將等到明年5月份。”

  ING的分析師在客戶報告中稱,“在任何其他情況下,我們懷疑英國央行會尋求很快加息。但不可避免的是,脫歐仍然是決策者考慮的頭號因素,鑑於我們還需要一段時間才能確定能否達成退歐協議,經濟增長存在放緩的風險,因為企業和消費者變得更為謹慎。”

  機構XM分析師稱,鑑於英國退歐談判的拖延以及全球經濟增長前景的黯淡,英國央行可能會略微下調其對GDP增長的預期,甚至可能還會下調通脹預期。不過,英國央行修改未來幾年內每年1-2次加息指引的可能性較小。如果英國央行行長卡尼(Mark Carney)在新聞發布會上強調通脹風險仍在上升,英鎊可能小幅走強。但任何對前景愈發謹慎的跡象,都可能令英鎊下挫。

  聚焦中期選舉

  10月美國股市市值損失大約2萬億美元,是金融危機以來表現最糟糕的10月,儘管週三公佈的ADP就業數據進一步說明基本面仍然穩健,但眼下市場風險依舊存在,美國中期選舉是當之無愧的重頭戲之一。

  11月6日美國將舉行每四年一次的國會中期選舉,改選眾議院全部席位和參議院三分之一席位,也會選舉產生新的州長。這是美國主要兩大政黨爭奪國會控制權的戰場。選舉結果將對現任總統餘下任期、乃至兩年後的大選將產生重要影響。

  美國共和黨目前以微弱優勢控制著國會兩院,如果能繼續控制眾議院,這意味著特朗普未來實施的法律更容易獲得通過。

  針對此次中期選舉的三種可能情況,德意志銀行全球外匯策略聯席主管Alan Ruskin週二在報告中分析了相應的市場反應。

  1、民主黨控制眾議院,共和黨繼續保持在參議院的優勢

  預計市場反應較弱且美元小幅走低,至少在最初階段會如此反應。

  他指出,只是眾議院變成民主黨控制的情況,可能給特別檢察官穆勒的調查帶來“更大的政治不確定性”,並可能削弱美國在貿易談判中的地位。

  2、共和黨繼續掌控眾議院和參議院

  他表示,在這種情況下,青睞的交易策略將是“廣泛買入美元”。由於“可能非常樂觀的股票反應”,美元指數可能會創出2018年新高,美元/日元將向114中段上升。

  3、民主黨人控制眾議院和參議院

  他預計“政治不確定性上升,有利於波動性”,但至少在最初略微不利於美元。假如出現這個結果,G-10中最青睞的交易將是做多日元。

  Avenue Capital創始人Marc Lasry則表示,如果民主黨獲得控制權,波動性會大大增加,原因是將會有更多的頭條新聞。“市場不想面對這些問題。市場想要的是知道正在發生什麼、確定性。”

  他指出,在大多數情況下,關於股市遭拋售的原因清單中都略過了政治問題。這主要是因為下周中期選舉的基本情況幾乎沒有變化,賠率顯示民主黨將贏得眾議院,而依然無法掌控參議院。相反,美聯儲加息,經濟增長和公司業績達到頂峰的跡象,對中美貿易戰的擔憂,被當作了股市下跌的主要理由。

  黃金接下來怎麼走?

  FXTM首席市場策略師Hussein Sayed認為,如果美元繼續上漲,尤其是美元兌新興市場貨幣走高的話,那麼黃金將會承壓。

  Forex.com技術分析師Fawad Razaqzada撰文指出,從技術角度來看,黃金目前正在測試1205-1213美元之間的支撐位,這一領域過去一直是阻力位。因此,金價可能會反彈至1220美元短期支撐位,如果該阻力突破,那麼金價可能會再漲一點,有可能再次回到1238美元水平。如果金價跌至最近一次反彈前觸及的低點1183美元​​,我們將轉而看跌黃金

  富國銀行投資策略分析師Austin Pickle表示:“我們預計未來金價將會走高,因為我們預計大宗商品價格總體上將上漲,美元將走軟。我們的12個月黃金目標價仍位於1250美元至1350美元。 ”

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