本文由黃金頭條網、網易貴金屬聯合撰寫

如果說上週五耶倫加息言論是市場波動“開胃前菜”的話，3月份歐洲大選“正餐”即將降臨，黃金是否重現去年二季度風暴，投資者正拭目以待。

從3月15日荷蘭大選開啟，3月中旬英國正式啟動退歐程序，蘇格蘭或“二次公投”決定是否脫英，緊隨之後是4月初法國第一輪大選，希臘觸及IMF第二輪救助協議最後期限，最終在秋天迎接最關鍵的德國議會選舉。

如果所有的問題都以最壞結果出現：我們將會迎來Frexit（法國退歐）, Grexit（希臘退歐）,和Italexit（意大利退歐）還有可能出現Dexit（德國退歐）。這可能使歐元崩潰，甚至是歐盟的滅亡。

正如英國退歐公投前，無論是從民調還是從媒體觀點來看，當時主流觀點認為英國不會退歐，市場也因此沉浸在“自滿”情緒當中，最終“黑天鵝“成真。

但是這一次市場似乎已經有所準備，4月和5月歐洲股指期貨波動率價差已經攀升。這即將開始超過英國退歐之前同等合約波動率價差的漲幅。

網易貴金屬高級策略分析師周玉鵬認為，金銀價格當前有所回調，但是我們要注意到，2017年可預計的風險事件仍有很多，包括特朗普未來的政策不確定性，美聯儲加息路徑的不確定以及歐洲多國面臨大選等，而其中最有可能發生的莫過於“歐洲大選”，甚至有可能出現黑天鵝齊飛的景象，屆時金銀市場風暴必將來臨，而真正的“風暴”正是從3月份開始刮起。回調只是大漲後的階段性調整，未來的盛宴還未到來。

歐洲的黃金投資者已經先一步行動。2月投資者向歐洲最大黃金黃金ETF，德國Xetra-Gold傾入了約9.06億美元的資金，為所有黃金ETF吸金之冠。歐元計價黃金已經上漲至去年9月中旬來最高。

黃金在攀升至200日均線1260美元上方後，由於美聯儲加息預期迅速回調，目前今年漲幅回落至5%。歐洲大選結果將直接影響後市金價走勢。

荷蘭：大風車要吹出退歐妖風？

作為歐洲大選年的開端，荷蘭的大選結果至關重要。

荷蘭議會眾議院共有150名議員，大選時荷蘭選民們將選出他們心儀的議員。被選出的議席最多的政黨將進行組閣，若該黨議席過半，可自行組閣，但若該黨議席未能過半，則要與其他政黨聯合起來組閣。

目前，荷蘭的政府一般都是由議席最多的政黨聯合其他政黨組閣而成。

民調顯示，極右翼政黨自由黨（PVV）目前支持率最高。近年來，隨著恐怖主義在歐洲蔓延，該政黨迅速崛起。該黨主張強硬抵抗伊斯蘭教，並主張退歐，其“關閉與歐盟的邊境、把交給歐盟的會費收回到人民手中，並承諾一旦當選後將舉行退歐公投”。

在去年6月，在退歐公投結果公佈後不久，極右翼政黨自由黨的領袖Geert Wilders就呼籲該國為退歐事項舉行全民公投。

目前，歐洲各國大選可能都面臨著留歐派和退歐派的政黨的競爭，荷蘭作為率先大選的國家，其大選結果或對其他國家形成示範作用，值得密切關注。

不過最新民調顯示，PVV黨目前無法贏得絕對多數（50%）議會席位單獨組閣。假設最終PVV不能獲得更多選票。那麼它只能聯合其他較溫和的黨派聯合執政。

然而最大的風險在於，目前Geert Wilders領導的PVV黨支持率正不斷上升。

網易貴金屬高級策略分析師周玉鵬認為，即使荷蘭PVV黨無法贏得議會絕對多數的優勢，但是，一旦形成以其為主導的聯合政府，那麼其脫歐傾向的政治綱領同樣會極大的得到延伸，那麼對歐洲民粹主義勢力來講仍然是一個勝利，荷蘭有可能成為民粹主義的重要輸出地，將激勵其他國家的脫歐勢力繼續壯大，歐盟仍會向著分裂的邊緣行進。對金銀來講可能不算盛宴，但仍舊是一道大菜。

財經博客 Poundsterling認為，由於Wilders公開仇恨摩洛哥移民的言論，會導致選民故意在調查中迴避自己的支持傾向，導致最後的結果偏離調查。類似的情況也發生在英國公投和美國大選期間。

荷蘭退歐（Nexit）公投概率又多大？

Wilders要發起公投的最大障礙，是荷蘭與英國憲法不同。

事實上，之前荷蘭曾經公投否決歐盟接納烏克蘭的決定，然而“人民”的選擇不能影響到荷蘭立法機構運作。

瑞銀分析師Ricardo Garcia說：“仔細觀察荷蘭立法體系，你會發現Nexit在立法上站不住腳“。

即便Wilders政府改變這個慣例，相比英國，荷蘭人目前更傾向留在歐盟。

Ricardo Garcia認為：“自2012年大選以來，PVV選民基礎逐步迅速擴大。歐盟委員會進行的最新的歐洲民意調查顯示，荷蘭人對歐元和歐盟的支持率，依然高於歐洲平均水平。“

法國：這個熟女很危險

在法國，可能誕生一個自二戰維希政府以來，最危險的總統：瑪麗·勒龐。

2017年2月4日，勒龐領導極右翼國民陣線開啟總統選戰，打出“脫歐”和“反移民”旗號吸引選民。她在法國里昂召開為期兩天的大會造勢，並正式公佈了其競選綱領的144條許諾。由於她極端反對移民，並且宣揚法國第一，被譽為女版特朗普。

反對移民，尤其是非洲和中東的穆斯林移民（特朗普：√）

反對自由貿易和封閉經濟，倡導貿易保護主義（特朗普：√）

反對歐盟的聯邦主義和技術官僚，認為法國必須退出歐元和歐元區（梅姨：√）

反對全球化，認為全球化會導致法國工業衰落產業外移和失業（特朗普：√）

支持與俄羅斯建立更緊密的關係（特朗普：√）

她還承諾一旦當選，會很快舉行一下兩項公投：

一是“法國優先”，通過修改憲法，將“國家優先”寫入憲法，全面實行比例代表制，取消一些大區等。

二是“脫歐公投”，與歐盟談判收回貨幣、立法、領土與經濟四項主權。

又是“法國優先”又是“脫歐公投”的，完全疊加了特朗普上位和英國脫歐的戲碼，再加上諸多政策傾向和言論與特朗普頗為相似，她也被視為“女版特朗普”。在不久前的一次“愛國主義”演說中，勒龐頌揚“人民覺醒”：“不可能的事變成可能。就像特朗普當選總統成為事實，不僅如此，特朗普還兌現了他的競選承諾。”

歐盟的基礎在於法德同盟，如果歐元區第二大經濟體法國選擇離開，歐盟實際上已經失敗，歐元解體只是時間問題。

網易貴金屬高級策略分析師周玉鵬認為，無論如何，瑪麗·勒龐的強勢給法國大選增加了很多不可預料的空間，正如英國退歐與特朗普上台一樣，沒有什麼是不可能的，絕地反擊隨時都會上演。經歷了英國退歐與特朗普的逆襲教訓之後，市場可能更加敏感，在選舉結果出來之前市場就很可能有所行動，市場的擔憂情緒或將提前推升金銀、美元、國債等避險產品。

2月中旬開始，投資者大肆拋售法國國債（導致法債收益率上升），同時買入德國國債避險（導致德債收益率下行）。如果不懂為什麼上升和下行，可以理解為法債沒人要，所以需要提高收益率以增加吸引力，而德債因為大家搶著要所以收益率再低也有人要。其結果是德債和法債的收益率之差急劇擴大，比08年金融危機後的水平還高，僅次於2011-12年的歐債危機高峰。

好消息是，2月底勒龐連續爆出政治夥伴“空餉門”醜聞後，她支持率迅速下滑。

iFO和OpinionWay民調3月1日最新民調顯示，在首輪選舉中，她領先排名第二的馬克龍的優勢已經縮小到只有1.5個百分點。

在第二輪選舉中，馬克龍領先優勢依然保持在20個百分點之上。

受此影響，法國10年國債收益率下滑之1%關口之下，與同期德國國債利差下降至0.68%。

英國退歐後遺症：蘇格蘭退英

在3月份英國觸發里斯本第50條的同時，蘇格蘭可能宣布進行獨立公投，英國首相特蕾莎·梅正在為此做準備。

英國《泰晤士報》報導指出，蘇格蘭首席大臣Nicola Sturgeon正在與特蕾莎·梅討論第二次蘇格蘭獨立公投的發起與時間。

該報導稱，蘇格蘭SNP政府在上週三與梅政府會面時，提出再次舉行蘇格蘭獨立公投。特蕾莎·梅可能同意蘇格蘭在英國脫歐後進行新公投，但條件是在英國脫離歐盟之後。Sturgeon則可能要求議會發起蘇格蘭獨立公投。

報導還指出，英國官員擔心，北愛爾蘭的選舉不太可能解決政治危機，進而導致恢復由倫敦方面直接管轄。

事實上在去年脫歐公投中，蘇格蘭62%選民投票反對脫歐；英國整體計票結果是52%贊成脫歐，48%反對。表明絕大部分蘇格蘭人支持留在歐盟。

London Capital Group的分析師Ipek Ozkardeskaya認為，蘇格蘭的未來在退歐公投後就已經成為擔憂因素，但其獨立的可能性未在英鎊的定價中被完全考慮。如果蘇格蘭正式宣布決定舉行第二次獨立公投，會對英鎊造成再次的基本下行壓力。

網易貴金屬高級策略分析師周玉鵬認為，英國退歐公投的正反雙方支持率本身就非常相近，所以該公投並不能代表絕大多數英國人的呼聲，事實上英國國內對退歐與否仍有很大的爭議。從地域上來講，蘇格蘭地區的民眾更加想留在歐盟，在英國退歐之前就表示如果英國退歐的話，蘇格蘭將舉行第二次獨立公投。如果蘇格蘭第二次獨立公投一直發酵甚至成功退英的話，那麼英鎊將很可能出現再次暴跌，而倫敦作為世界性的金融中心地位也將被繼續動搖，資本流出英國潮或將再現，避險情緒必將再次推升像金銀之類的避險品種。

事實上，基本在英國內部，迄今仍然有聲音反對脫歐。

英國上議會在3月1日投票不批准政府的脫歐法案，要求英國政府在退出歐盟後確保歐盟公民在英國居留的權利。

儘管英國上議院不擁有立法權，但是《泰晤士報》的報導認為，這是英國首相的挫折。上議院的這一決定意味著政府方面必須決定下一步是接受還是推翻。

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