下周美聯儲FOMC會議就將到來，今年第一次加息也可能就此到來，黃金市場面臨大考。從歷史上美聯儲加息週期來看，利率上漲未必意味著金價走低。而從美元等各方面來看，大宗商品都更可能迎來上漲。
下週市場就將迎來美聯儲利率決議，對黃金市場來說，這可以說是2018年的第一個真正大考驗。
不過從美聯儲本輪加息週期的表現來看，每一次加息之後，黃金市場反而會有所上漲，那麼這一次又會如何呢？
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First Macro Capital主席Paul Farrugia認為，從過去美聯儲利率和黃金之間的關係來看，恐怕很難對短期走勢做出判斷。
在1968年至1971年的三年間，美聯儲將美國聯邦利率從4.6%增加到了1969年的9.19%，而到1971年3月，利率又被下調到了3.71%。
而黃金的價格從最初的35.2美元/盎司上漲到1969年的43.6美元/盎司，之後到1970年3月跌回到35.1美元/盎司。
Farrugia指出，由此可以看到，在這段時間中，當利率走高金價也一同走高，但當利率走低，金價並沒有跟隨著走低。
到上世紀70年代，美國聯邦利率也曾經有過幾個月連續上漲的，但之後也曾經連續數月下跌。那是一個從衰退中開始，經歷了衰退，最終又結束於衰退的十年。在1973年和1979年分別爆發了石油危機，並且通脹走高，市場極為波動。
黃金市場在1970年2月價格還只有35.2美元/盎司，之後美國總統尼克松結束了黃金和美元之間的掛鉤關係，到1974年12月就漲到了195.5美元/盎司，再之後到1976年8月觸及100美元/盎司的低點。
在美國聯邦利率方面，自1971年8月觸及高點後，回落觸及3.29%的底部，之後在1974年7月觸及了12.72%的高點。
美國聯邦利率在70年代出現了多次起伏，在1974年觸及高點後，在1977年1月就回落觸及了4.61%的底部水平。
在上世紀70年代的前5年，利率和黃金之間並沒有顯現出到底哪個能影響哪個，甚至很難看出太多的相關性。
而在70年代後5年，利率從1977年的4.61%上漲到了1981年6月的19.1%，而金價從1976年12月的100美元/盎司上漲到了1980年1月的910.6美元/盎司。
事實上，當時金價的上漲要早於利率走高，並且在利率走高之前幾個月就觸及了頂部水平。
因此，從較為長期的走勢來看，黃金的價格和利率是正相關的關係。
1983年5月，利率觸及8.63%的低點，而在14個月之前，金價觸及了312.5美元/盎司的低點。
正因此，Farrugia認為，黃金和利率之間的關係恐怕要從較為長期的框架來看。
不過到上世紀80年代和90年代，黃金和利率之間的關係則顯得更為模糊。
到了本世紀，在2003年6月美國聯邦利率跌到了0.98%的低點，而在這之前的4年，金價在1999年6月就已經觸及了251.95美元/盎司的低點。
本世紀初，各個大宗商品開始了牛市，黃金也是如此。美元指數從2001年的120下跌了2008年初的70左右，跌幅超40%。
黃金市場大漲，而當時的黃金牛市一直到美聯儲開始下調利率的7個月之後才受到影響，在2008年10月金價短暫觸及621美元/盎司的底部後，再次回到了上行趨勢。
2008年之後，美國利率持續維持在低位，並且一直在美聯儲目標下方。黃金和利率的關係同樣不明顯。Farrugia指出，當時市場對美國聯邦政府缺乏信心，歐洲又有債務危機，資金從公共資產中離開，進入黃金和其它大宗商品等私人資產中。
就目前來看，包括黃金在內的不少大宗商品都有已經觸底。美聯儲進入了加息週期，而隨著特朗普 “貿易戰”的到來，美元指數則可能已經在2017年12月觸及了頂部水平，而市場的波動性將會加劇。
在2002年3月，美國占據了全球鋼鐵30%的進口，當時利率走低，一直持續到2004年，而金價則在走高。黃金價格的走高可能意味著市場對公共資產信心不足，因此未必和利率有關。
整個大宗商品市場都在復蘇中，而全球經濟走強，美元走弱，美國加徵關稅，這一切都是可能推高大宗商品價格的因素。
短期內利率和金價之間的關係可能是非常模糊的，但從5到10年甚至20年的長期時段來看，則會變得更清晰一些。
商業周期通常能夠維持5到10年，利率通常會在期間上漲又下跌完成整個週期。大宗商品的上漲通常持續至少4年，而下跌則至少持續2到3年。因此要看清楚黃金和利率之間的關係，要從一個至少7到8年的周期來看。
Farrugia指出，在未來5到10年裡，在債券泡沫破裂、利率走高推高債務水平的情況下，資本被推到私人資產中，包括大宗商品，因此大宗商品價格可能會走高。
而在短期的1到2年裡，黃金和利率之間則將繼續關係不明。
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