高頻交易、期貨市場人為操控、價格高波動性，基本分析對於預測當今市場的價格毫無意義，貴金屬多次牛市也已證明這一論斷。而美聯儲貨幣政策左右著全球市場，使這一任務更為復雜化。美聯儲官員的作為通常不如預期，反倒更像蘇聯官僚階層。

然而除去所有人為影響和杠桿因素，金銀的實物市場確實在發生轉變。即使不知道確切時間，也應該相信，價格將會反應金屬的實物供需情況。

白銀產量2014年達到頂峰，而黃金預計2015封頂。價格下跌，越來越多的礦場面臨虧損。雖然燃料成本下跌會對此有所緩解，但白銀全要素平均生產成本估計在17美元/盎司左右，

而黃金則在1150美元/盎司左右。

如今，貴金屬售價低於全要素生產成本。2016年主要的金銀生產商投放市場的供應量將會減少，許多礦商處於虧本狀態。

2016年供應減少還有其他影響因素。基本金屬，包括銅在內，今年價格大幅下跌，來年的前景也不太明朗。中國經濟持續放緩。巴西經濟也陷入困境。經濟學家擔憂全球衰退的可

能性在上升。

基本金屬需求下滑也會影響到金銀的供應，因為巨量的貴金屬來源是基本金屬副產品。全球主要礦商之一PLC本月早些時候重組突顯出行業面臨的困境。

2011年以來，金銀價格一直在下跌。但直到去年，平均價格才跌破最保守的生產成本預估。近期的價格暴跌將會顯著提升未來數月貴金屬供應的緊張形勢。

實物需求上升

投資需求或許是2015年貴金屬實物市場最大亮點。鑄幣和冶煉需求增加使得2015下半年供不應求，投資者不得不接受更高溢價，並對延期交貨作出讓步。

2016能否再創紀錄，只有讓時間來說話。我們預計市場將會一如去年那樣平穩邁入新年，但需求采購還遠未對供應形成壓倒性優勢。投資者未來數月還需等待利好消息。

過去4年相對較低的價格可能會對需求形成較大的刺激。而價格的持續上漲也會吸引新的需求。

地緣政治事件也會一如既往地提升投資者避險情緒。2016年，投資者將會緊盯希臘和其他歐元區高負債國家。而美俄兩國在中東和烏克蘭問題上分歧不斷。

而最近債券市場收益率提升，有可能再次增加金融市場的杠桿率。這些已知的加上其他無法預計的，可能增加來年投資者尋求避險的情緒。

工業需求2016年可能不溫不火。黃金相比白銀受影響較小。正如上面提到，一些經濟學家擔憂新的一年有衰退的可能。價格的下跌則會促進珠寶首飾的需求。然而，過去的數次衰退證實，高增長行業的工業需求不會受影響。電子、太陽能和醫療等相關的產業對白銀的需求將會復蘇。

2016年的不確定性因素

期貨市場可能發生交割違約。2016年需要關註COMEX期貨市場空頭的風險敞口。過去數周，交易所註冊倉單將至歷史地位。不過這一趨勢不會存在太長時間。

交易所可能將更多的黃金庫存由“適用”轉成“已註冊”，盡管還不知道有多少實物金屬持有者願意以現價出售。註冊庫存下降可能釋放出信號，願意交割的人不多。

如果有意交割的量超過交易所庫存量，那麽違約將無法避免。

此外，還要關註美國政局變動可能帶來的更多前景不確定性。共和黨領袖也對硬通貨發表自己的見解。特朗普，科魯茲，保羅，卡爾遜都質疑美聯儲的頭腦。共和黨數十年來一直批評聯邦債務和赤字。考慮到該黨兌現諾言的歷史紀錄，我們對任何共和黨當選領導人實際實施改革的可能性還是表示懷疑。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。