Archive for 20 4 月, 2015

20 4 月 2015 領峰貴金屬:通縮風險與黃金走勢分析
 |  Category: 黃金白銀相關新聞  |  Tags: , , , , ,  | Comments off

來源:和訊網

和訊特約

編者按:正在我們寫下這篇專題的同時,中國人民銀行決定自2015年4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點;對農信社、村鎮銀行等農村金融機構額外降低人民幣存款準備金率1個百分點,並統一下調農村合作銀行存款準備金率至農信社水平。央行在兩個月內兩次降息,幅度之大為2008年以后最大,可見經濟下行壓力之大,而通縮風險是目前中國和世界經濟一個主要的風險。

null

全球經濟最新研判

隨著2015年春季的結束,全球經濟走勢已然讓人擔憂,自從2008年之后人們渴望的經濟復甦並沒有如春天般到來。當下宏觀經濟形勢的復雜,世界各國經濟所面臨的深層次結構問題,是二戰以來最為復雜的一次。目前有兩種力量正塑造著我們的經濟發展。其一,2008年金融危機和歐債危機遺留下的問題還未解決;其二,世界經濟增長動力不足,尤其是生產力提升速度放慢。受到這兩個基礎性因素的影響,2015年世界經濟增幅或不會太大,同時2016年潛在增長率也不會太高。在世界經濟中期緩慢增長的大背景下,石油價格意外持續走低和貨幣匯率的大幅波動,又給我們的經濟帶來了短線壓力。

本篇專題將從通縮風險解析世界經濟,並且由此預判各國可能的財政和貨幣政策,從而嘗試分析通縮、石油價格和外匯市場對黃金價格可能的影響。

通縮風險猶存

null

央行降息潮與金價走勢

國際貨幣基金組織(imf)在最新的《世界經濟展望》中闡明了經濟下行的兩個重要表現。該報告提出,潛在產出事實上比以前增長得更慢了。在發達國家,這一下行趨勢在21世紀初就開始了,而在新興國家,這一趨勢始於2009年以后。在危機前,發達國家潛在產出增長放緩的主要原因是“全要素生產率”增長的下滑。全要素生產率衡量的是給定數量的資本和勞動力產生的產出。人口因素對新興經濟體也有影響,勞動年齡人口增長率下降在中國尤為明顯。在經歷了2000年代巨大的投資熱潮后,投資增長率也在下降,而且又以中國尤為明顯。長遠來看,隨著新興經濟體追趕發達經濟體的速度減緩,全要素生產率的增長可能也會放緩。

潛在生產力不足,和人口老齡化使得需求和供應同時下降,這也就出現了典型的經濟停滯的通縮現象。對於生產者而言,通縮往往意味者更稀薄的利潤、更沉重的債務、更稀缺的信貸資源——舊債務名義價值不變,在通縮情況之下相對於過去實際是增加。而生產者如果感到壓力,那么對於其員工甚至整個社會而言,並不會有好結果,收入停滯以及失業甚至蕭條往往也會接踵而至。持續通縮也意味著一個持續加速的“流動性陷阱”(liquidity trap):即使再低的利率,人們都不愿意消費投資而是愿意加大儲蓄,這就意味著市場以及經濟將進一步衰退。

面對通縮風險,全球央行和政府都沒有坐以待斃,我們在上篇的專題中就已經分析了兩個典型的挽救經濟的政策:財政上舉債投資推動基礎設施建設,貨幣上降準降息提高貨幣流動性。我們也分析指出,長期這些政策對於資產價格和黃金價格都有帶動作用。然而,對於短線來說,較低的cpi漲幅,降低的石油等原材料價格,將會拖累黃金價格的反彈。這也是為什么黃金價格於2015年嘗試突破1300美元未果的重要原因,結合一季度的走勢,黃金價格目前徘徊在1200美元附近,預期未來二季度金價的反彈或仍舊難有起色,市場最有可能在1200-1300美元區間持續橫盤運行。

經濟學上,一般講10年期國債收益率作為衡量人們對未來通脹水平的預期,從各國10年期債券收益率走勢來看,人們對未來的通脹預期普遍較低,而且仍然處於下行趨勢。如果投資者對通脹預期較低,那么短線購買黃金儲值的愿望將會降低,所以貴金屬市場大幅抬升的難度較大。因此,只有等到中期,即歐元區和中國貨幣大幅增加,通脹水平逐漸上升,利率回升后,貴金屬市場才可能會像2010年前后進入快速上升軌道。對於黃金價格空頭壓力,投資者大可不必擔心,4月20日中國央行降息后,大約向市場釋放了約1200億的貨幣量,而歐元區qe規模也將持續一段時間,超寬鬆的貨幣環境,使得資產價格很難大幅走低。

作者觀點不代表和訊網立場