來源：和訊網
黃金分析模型淺論
華龍期貨宋鵬
一， 內容提要
目前黃金期貨定價依然看comex，本文在這一前提下，歸納影響黃金期貨價格的主要因素，具體包括：美元指數，spdr持倉，美國核心通脹，道瓊斯工業指數，美國10年期國債收益率，comex黃金庫存，以及cftc黃金非商業凈多持倉來分析金價走勢，由此建立分析金價的定性模型。通過以上因素與金價做相關性分析得出道指和spdr持倉與金價相關性較好，並由這兩個變量做為自變量對金價進行多元線性回歸分析建立量化模型，為量化預測黃金期貨價格提供參考。
該模型適用於期貨公司黃金研究員，證券公司黃金板塊研究員，，投資黃金的普通投資者，以及關注金價的其余相關人士。
二， 影響黃金價格主要因素分析（定性模型）
1） 美元指數
目前顯然的結論是黃金和美元指數走勢負相關，當美元走強時，黃金承壓下行。其中主要原因是黃金由美元計價。
（數據來源：博易大師）
（數據來源：wind資訊）
近3年，美元指數與美黃金連負相關係數為-0.569.
2） 黃金etf持倉
黃金etf持倉與金價走勢正相關。由於黃金etf反映對現貨黃金的投資需求，因此etf現貨持倉增加對金價是有力支撐。
通過用excel計算spdr持倉與美黃金連的相關性發現，近3年兩者相關性達到0.9663，屬於高度正相關。
3） 美國核心通脹
2015年2月，美國核心通脹為1.7%，未達到美聯儲設定的2%目標，通脹較低，使得黃金的抗通脹需求弱化，因此目前美國通脹不支撐金價有力反彈。 后期，如果以原油為代表的大宗商品反彈，將使得通脹上升，屆時將增加黃金的抗通脹需求，將利好黃金上漲。
4） 道瓊斯工業指數
道瓊斯工業指數一方面反映美國經濟的冷暖，另一方面也反映資金的流向，道指上漲，反映美國經濟向好，黃金的避險需求下降，同時，如金價不漲，持有黃金沒有收益，則黃金吸引力下降，需求的下降，將使得金價承壓。另一方面，道指上漲，資金主要流向股市，流向商品包括黃金的資金將減少，也使得黃金上漲乏力。
（數據來源：博易大師）
從2011年9月開始，黃金與道指的負相關性逐漸表現明顯。用excel計算近3年美黃金連和道指的相關性，達到-0.9，屬於較高的負相關。
5） 美國10年期國債收益率
國債收益率走低意味著國債價格上漲，意味美國經濟基本面較好，通脹較低，黃金吸引力下降，金價趨於下跌。所以國債收益率與黃金價格正相關。
6） comex黃金庫存
任何商品均遵循庫存下降，價格上升的規律。因為庫存下降意味著需求上升，進而刺激價格上漲。
從圖中看出comex黃金庫存與金價負相關。目前comex黃金庫存處於低位，預計金價接近底部。
7） cftc黃金非商業凈多持倉
投機基金對影響金價走勢的相關因素是分析的比較透徹的，因為他們需要拿著真金白銀去冒險，因此會更加慎重，從圖中明顯看出非商業凈多持倉與金價呈現正相關。
綜合以上定性模型來看，目前美元指數，道指仍未確定見頂，10年期國債收益率沒有有效反彈，cftc非商業凈多持倉以及spdr持倉仍處於較低位置，同時美國核心通脹也在低位，以上均不利於黃金在近期內大幅反彈。但是comex庫存已經在低位，因此預計黃金繼續大跌的概率也較小。
三， 量化模型構建
從以上定性模型分析看出，近3年來，spdr持倉與金價高度正相關，同時，道指與金價高度負相關。因此我們用這兩個變量作為自變量對金價建立多元線性回歸模型。來對金價進行定量預測。
只用兩個變量是因為這兩個變量對金價影響非常顯著，同時也是為了讓模型更加簡單有效。
以下是用excel對截止2015年3月30號，近3年747個觀察值進行多元線性回歸分析所得的統計結果。
通過第一張“回歸統計表”中的adjusted r square值可以看出，該模型自變量解釋了因變量的93%，解釋效果較好。
第二張“方差分析表”中，的significance f（f顯著性統計量）的p值為0，遠小於顯著性水平0.05，所以說該回歸方程回歸效果顯著。
第三張“回歸參數表”中，x1(道指)及x2(spdr持倉)兩個自變量的統計量對應的p值均遠小於顯著性水平0.05，說明道指及spdr持倉這兩個自變量對金價的解釋效果顯著。
最後得到的回歸方程為：
comex黃金連續合約金價（美元/盎司）=470.97(美元)+0.0078*道指（收盤點數）+ 0.826*spdr持倉（噸）
華龍期貨 宋鵬
申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。
