似乎沒有什麽可以阻擋空頭前進的腳步，近期市場並無大的利空消息，不過美聯儲加息的預期一直是籠罩在市場的霧霾，霧霾難以散去，空頭也是跌跌不休，自從1191附近開始下跌，黃金的跌幅已經近140美元，持續的暴跌，跌掉了投資者對多頭的信心，其實，對於投資者來說，黃金走空頭或者多頭都並不重要，重要的是你有沒有跟隨市場的腳步，如若逆市取金，縱有通天本領，也難逃敗局。

上周五，黃金再度跌破了1064附近的支撐，筆者提示過，如果跌破1064一線的支撐，那麽我們即可順勢追空，而行情最低探至1052附近，即便是在1064做空也有不少的利潤空間，而目前行情依然是非常的疲軟，雖然早盤下跌並未刷新低點，但是大跌之後無反彈，這讓人不免有些不寒而粟，早盤急跌難以延續恐怕不適合當前的極弱行情。

從技術面看，黃金日線圖顯示，5日均線的已經下移到1066一線，而此前的低點在1064一線，短線而言，日線圖的強阻力在1064-1066一線，不過今日要反彈到這裏，目前看的確是不是一件容易的事情，短期而言，我們依然需依托這裏的壓力做空，而黃金反彈力度也預期將非常的有限，即便是反彈也是弱勢反彈，所以反彈之後依然是做空，就當前這樣的跌勢，沒有見底的信號出現，我們是絕對不會抄底的，即便是博取短線的反彈也需要非常的謹慎，日內如果能反彈到1060一線，那麽我們可以布局一次空單，止損放在1064上方即可，如果直接下跌，下方關註1045-1041的支撐。

一：1060附近空，止損1065，目標1045.

原油，在上周初出現了三個交易的反彈之後，周四和周五出現了大幅下跌，反彈再度夭折，油價的整體走勢整體上依然是非常的疲軟，既然反彈夭折，那麽原油仍然可能繼續創新低，從技術面看，原油短線的支撐在41.6-41.7一帶，如果破位這裏的支撐，那麽極有可能再度跌至40附近的支撐，同時5日均線的支撐也是在41.6附近，油價當前反彈明顯無力，日內若反彈到10日均線42.2-42.3一帶布局一次空單。

一：42.2空，止損42.7，目標41.6，

　　盡管本周後期美國適逢感恩節休市，但金融市場依然全副武裝準備迎接“超級周”。

“下周料是今年一整年中最為重要的一周之一，”布朗兄弟哈裏曼外匯策略主管Marc Chandler表示。美國市場周四因感恩節假期休市，周五股將提前休市。因此，截至周三市場已經開始關註下周市場形勢。對全球投資者來說，下周將是異常繁忙的一周。

周一，國際貨幣基金組織（IMF）可能會將人民幣給予人民幣儲備貨幣地位。盡管人民幣加入SDR貨幣籃子在很大程度上可能只有象征意義，但這會提振人民幣以及中國在國際經濟中的影響力。

周四，歐洲央行將舉行貨幣政策會議。市場預計歐洲央行將進一步放寬貨幣政策。各央行貨幣政策的差異料持續掀起市場巨瀾。

下周原油市場也將迎來重要一周。周五，石油輸出國組織（OPEC）將在維也納舉行會議。市場預計OPEC國家不會改變過去堅持的讓市場決定油價的策略，但是某些成員國可能會發出反對聲音。

目前反對聲音最大的是委內瑞拉，委內瑞拉曾警告，若OPEC不采取行動穩定市場，國際油價甚至可能跌至25美元/桶。此外，伊朗以及其他一些國家可能也希望OPEC減產。伊朗料會希望為制裁解除之後回歸原油市場掃清道路。

本周三外匯市場已經開始評估下周歐美央行可能的行動。因市場傳聞歐洲央行將釋放出強烈鴿派信號，歐元一度承壓走低至1.05區間，美元指數則強勢突破100大關。歐洲央行行長德拉基將於下周四的歐銀會議之後發表講話。此外，德拉基還將在周五的紐約經濟俱樂部上發表講話。

市場預計歐洲央行或將加碼寬松計劃並將購債計劃擴大至其他類型債券。此外，歐洲央行或會在負存款利率的基礎上再次降息10個基點。

“現在歐洲央行每月買入600億歐元債券，這一數目或將增加至800億至900億歐元，”Chandler表示。因歐元周三大幅下滑，兩年期德債與美債收益率差擴大至9年以來最闊水平。兩年期德債收益率周三一度跌至負0.42%。

周三歐元在跌穿1.06之後反彈至這一水平之上。分析師們指出，歐銀會議之後，歐元或將進一步下滑。“市場已經大幅計價，因此德拉基將難以躍過市場預期，”德意誌銀行G-10貨幣策略主管Alan Ruskin指出。

Alan Ruskin表示，貨幣市場也將關註11月就業報告。

“多數人認為，除非就業數據非常疲弱，否則美聯儲將在12月收緊貨幣政策，”Alan Ruskin表示。

Alan Ruskin還指出，如數據超過20萬，這將不僅意味著美聯儲將會加息，且預示著將足以提振2016年加息預期。

“104.60水平對歐元至關重要，因其為周期低點。僅歐銀本身將難以令其跌破這一水平。我認為，我們需要強勁的非農就業數據才會推動其跌向新的水平，”Alan Ruskin稱。

人民幣方面，市場廣泛預期IMF將人民幣納入SDR勢在必行，不過，Chandler指出，人民幣在儲備貨幣籃子中所占的比重尚不清楚。此前市場預計這一權重為15%，不過這可能會降低。“中國的利率高於美國。權重越大，新興市場的債務負擔也就越重，”Chandler表示。

Chandler還表示，預計人民幣加入SDR將刺激私營部門投資，因投資者追隨央行的行動，不過人民幣納入SDR之初投資料不會驟增。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　和訊特約

　　周三（11月25日）亞盤開盤之後，黃金寧貴銀與上周一的巴黎事件一樣，早間受避險情緒慣性上衝一波，在無後續影響之後，便逐步震蕩回落。寧貴銀則衝高2921之後，逐步下行，隨後為了迎接感恩節的到來，美國的經濟數據全部提前公布，多空皆有，不過主要數據更偏空一些，受此影響，銀子直接刷新日內低點2870一線，最後受空頭回補回歸至2900附近震蕩，日線收於一根陽十字。寧貴瀝青更是火爆異常，早間亞盤便衝高一波，隨後立即吐出全部漲幅，歐盤繼續震蕩下跌，美盤刷新日內低點4017一線，隨後晚間連續公布的EIA，當周石油鉆井總數(口)全部利多原油，使得瀝青基本收回日內漲幅，日線收於一根小陽。至於黃金一路在沒有避險的持續影響後，一路下跌至日內新低1068美元/盎司，隨後回歸1070美元附近震蕩，最後日線收於一根小陰。

黃金多頭的蠢蠢欲動為何一直無法實施？

　　周四（11月26日）由於今明兩日美國感恩節，美國佬是不在參與交易的，可以說除了亞歐盤外，其余的重點就是關註ISIS以及俄羅斯墜機事件的後續發展了，若無新的大動作的話，金銀只會在低位區間震蕩運行，很難說會出現一邊倒的走勢。另一方面，從近段時間來看，金銀市場對於地緣政治危機的反應越來越小，除非是是俄羅斯和土耳其爆發更大的衝突，不然像一個墜機局部事件是很難持久支撐金銀的一個漲勢的。畢竟美國12月的預期加息之劍一直懸立空中，讓多頭的蠢蠢欲動一直無法實施，因此，日內操作上，筆者建議刷刷短線區間，有避險就在跟隨做上一波就好了。

白銀（寧貴銀）：白銀昨日繼續衝高受阻，在試探2930失敗後回落，最後回到2900附近震蕩，可以說下跌態勢已經在逐漸消退，其下方的空間已經快讓白銀跌無可跌了，雖然還不算是底部出現，但趨勢已在接近停止。後續的一個思路筆者是堅定看多的，除非說黃金直接大破位，不然白銀我是不在考慮什麽中線空單的，短線刷刷倒是可以的，畢竟今明2日感恩節，波動小些亦是正常。後續關註的就是上方高點2960一線，若強勢破位，那麽多頭就會迎來一波強勢反彈，而目前的位置也將會成為底部。所以，筆者建議倉位大者，目前可以逐漸布局中線多單，穩定持有。而日內操作上短線2880-2950區間操作即可。

瀝青（寧貴瀝青）：瀝青近期走勢算是波瀾壯闊了，每天的過山車波動是讓機會遍地，隨便抓住一波都是獲利頗豐，昨日筆者早間以及晚間的2個多單更是直接止盈出場，直接斬獲近200點利潤。另一方面，沙特近期雖然頻頻出言將穩定原油市場，但卻無任何實際動作，市場早已失望，這也是昨日白盤跌幅過大的原因，若梅晚間數據EIA原油庫存連續9周增長，接近記錄高位，原油是很難說獲得反彈。因此，今日操作上瀝青建議還是先以一個區間來做，區間4000-4200之間高空低多即可。

黃金（倫敦金）：目前黃金反彈無延續，依舊維持在低位震蕩。在反彈的高點1098，1088，1081來看。逐漸形成下降趨勢，雖然下跌途中伴隨反彈。但是空間並沒有形成較大的突破。，而且還是在臺階之中弱勢震蕩。而下方1064低點也支撐了較久。遲遲不跌破使得短期陷入三角整理。但是日圖的下跌節奏已然放緩，現在處於盤整階段，後面可能還會有慣性破低的可能。只是空間和力度不會那麽大。下跌-盤整-再破低。經過循環之後仍要防止後面的反彈。畢竟1091頂點垂直下跌以來，指標仍有反彈需求，只是等待止跌信號的出現。

故日內操作上張津鐳建議：

寧貴銀操作點位：

1,2890做多，止損2840，目標看2950一線。

2,隨後2950反手做空，目標看30個點即可。

3，若直接破位2960，手動止損空單，多單繼續上看3000附近。

瀝青操作點位：

1,4180/4200做空，止損4250，目標看4030附近。

2,4030做多，止損4000，目標看4100附近。

黃金操作點位：

1,1070做多，止損1065，目標看1078/1080一線。

2，若破位1081，則多單減倉看向1085附近。

【今日重點關註的財經數據與事件】2015年11月26日周四

（美國因感恩節休市一日）

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　自10月美聯儲FOMC會議紀要發布以後，各家機構突然關註起“自然利率”這一普通投資者並不熟悉名詞，但搞清楚這個名詞將有助於解開投資者們長久以來的疑問：政策制定者和市場參與者如何判斷貨幣政策的松緊？一家央行到底應該依據什麽來錨定政策利率水平？

回答這些問題，我們需要一個基準，它既能體現宏觀經濟的基礎面，又與貨幣政策操作緊密聯系、能指導決策，而泰勒法則中的r*，就是這個基準，其可稱為均衡實質聯邦資金利率(equilibrium real federal funds rate )又稱自然利率(natural rate of interest )或中性利率(neutral real rate)（下文中全部簡稱r*）。　　“自然的，貨幣政策制定者們應該對r*抱有濃厚的興趣，因為它提供了貨幣政策松緊程度的指示牌。”美國裏奇蒙德聯儲研究人員在今年10月的一份報告中寫道。

在全球央行普遍使用的泰勒規則下，經濟處於擴張周期，政策利率或實際利率要高於r*，以防止經濟過熱；經濟處於衰退周期，政策利率或實際利率則要低於r*，以促進經濟增長。

不過遺憾的是，理論上我們無法觀測到真正的r*，這一利率只能在預先設定的條件下被估算出來。根據循Laubach與Williams構建的線性模型，其將無法觀測的r*與潛在產出和可觀測的實際產出、通貨膨脹以及政策利率等變量聯系了起來。

美國裏奇蒙德聯儲研究人員在今年10月的一份報告中，依據上述模型做出了最新的美國自然利率走勢圖，顯示2011年後期以來，這一利率已經逐漸微幅跌至0下方:

在剛剛公布不久的10月FOMC會議紀要中，美聯儲工作人員對r*進行了深度討論。

高盛總結美聯儲官員發言要點為，當前的長期r*接近0，並且未來攀升速度將比較換慢：

與此前包括耶倫在內的美聯儲官員的言論一致，美聯儲工作人員估計，短期的自然利率在零點左右。FOMC官員預計，短期的自然利率將會上升，“但可能是緩慢的”。

會議紀要還暗示，官員們認為長期自然利率或將逐漸發生變化：“實際利率長期下降的趨勢表明，短期的自然利率或將低於過去經濟周期擴張時的正常利率。預計名義聯邦基金利率的長期正常水平可能低於過去幾十年的水平。

美聯儲工作人員將更低的長期自然利率歸因於經濟潛在增速減緩，人口增速降低以及生產效率增速疲軟。這些評論可能預示著，在12月美聯儲的經濟預測中，官員們對未來利率目標的預測中位數進一步下降。

德意誌銀行也強調了美聯儲10月FOMC會議紀要中自然利率的重要性，不過該行所估算出來的r*要比美聯儲更低：

美聯儲認為短期均衡實際利率（自然利率）在零點左右，但我們認為現在均衡名義利率比美聯儲認為的要低得多，而均衡實際利率是負值…市場普遍預計美聯儲將加息0.25%，幅度看似很小，但是如果均衡利率處於負值，可能導致實際聯邦基金利率處在短期均衡實際利率之上，進一步拉低需求。那麽，經濟將會陷入衰退，美聯儲就會很快被迫中止加息。此外，這樣的政策錯誤（加息）或將導致結構性傷害，對均衡實際利率造成進一步下行壓力。在這種情況下，收益曲線將會變得平坦，直到美聯儲通過降息轉變政策方向。

“自然利率”的觀念最早來自經學家克努特·維克塞爾（Knut Wicksell，1898），他提出了兩種利率“互相拔河”的理論：一種是我們平時可以見到的利率，即貨幣利率。另外一種利率則是隱形的所謂“自然利率”。維克塞爾認為，自然利率是為實現理想的資源分配（各商品的供求一致）所要求的實質利率，當貨幣利率跌至自然利率以下時，經濟和物價共同上漲；反之，則經濟收縮，物價下跌。

通常意義上，央行利率的設定須使平均短期實質利率等於短期自然利率的水準。　　如果央行長時間執意將政策利率維持在低於中性短期實質利率水準，則總需求將超過潛在產出，經濟呈現過熱情況，致通膨率持續上揚，最終恐導致惡性通貨膨脹。這正是部分經濟學家和鷹派美聯儲官員所擔憂的。

以裏奇蒙德聯儲報告中估算的r*來看，自2011年以後真實利率（聯邦基金利率減CPI）盡管持續低於r*，但差距在不斷縮窄，並且在今年還一度超過了r*，可能對美國經濟一度造成壓力。筆者認為這主要是由於在能源價格的拖累下，美國cpi低迷，導致真實利率被動上升，如果從這個角度來看美聯儲當前並不具備加息的邏輯基礎。

觀察兩者的走勢圖可以看見，美國的真實利率在今年2月份時升至r*上方，巧合的是，今年以來美國的經濟數據開始集體走軟，明顯不如去年，下圖中使用PMI數據作為衡量美國經濟熱度的一項指標：

總結圖中數據可以觀察到，在過去四十年間，美國出現了多次真實利率低於r*的時期，當美國經濟衰退時，兩者差值經常會隨著下降，經常是降至0以下，隨後可以看到經濟恢復動能；而當經濟擴張之後，真實利率和r*的差值又逐漸升高，可能再度回到0上方，之後經濟可能再度進入收縮周期。真實利率的調整滯後經濟變化平均大約2年。

聯系當前狀況，值得註意的一點是，美聯儲主席耶倫多次提到能源價格的波動只是暫時的。筆者認為，由於油價是從2014年中開始下跌，到今年8月以後逐漸企穩，考慮到CPI是一個同比數字，只要油價能在當前水平企穩，油價對CPI的拖累在理論上到明年8月以後就會消失，所以有理由擔憂屆時的通脹數據可能快速回升，將真實利率再度壓低至r*以下，為此可以理解美聯儲提前微幅加息以做應對。

不過，也正如前美聯儲副主席Alan Blinder曾說過的一樣，關於自然利率的任何估計都不可能是一個精確數字，它依賴於我們的判斷：

r*很難估計，也不可能準確地知道。因此，最有用的方法是將它看作一個概念而不是一個數字，是思考貨幣政策的方式而不是機械的政策法則的基礎。

對此不少經濟學家認為，對於央行來說，建立以r*水平為中心的利率走廊機制則可以較為合理的控制市場流動性的松緊，可讓實際的市場利率圍繞本身難以精準估算的r*，在一定的區間內波動，例如歐洲央行和正在向歐洲央行學習的中國央行。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

昨日美元指數“王者歸來”，逼近100大關，創8個月新高。截至昨日記者發稿時，美元指數報99.833。昨日早盤人民幣匯率走低，不過隨後跌幅有所收窄。截至昨日收盤，在岸人民幣兌美元收盤下跌0.07%，報6.3896元，創三個月新低。

美元指數強勢上漲，全球大宗商品重挫。倫鎳一度暴跌4.91%，最低報8235美元，創12年新低。倫鋅大跌2.87%，倫銅大跌1.84%，倫鉛跌1.70%，倫錫跌1.71%。原油跳水逾3%，跌破41美元，黃金一度下跌0.74%。

文/廣州日報記者周慧（署名除外）

美元指數昨日上午逼近100大關。此前在今年3月12日，美元指數曾觸及100關口，為2003年4月以來首次。

分析認為，一方面，美國經濟數據進一步好轉強化了美國經濟正在復蘇的信號，另一方面，美聯儲的10月貨幣會議聲明中明確提到，“下次”會議上加息是可能的選項。最新10月貨幣會議紀要顯示，絕大多數委員認為12月會議上加息可能是合適的。受此影響，美元12月加息概率大幅提升至68%。

歐元兌美元或跌向平價水平

不過，專家分析認為，本輪美元的加息周期將十分溫和，招商銀行(600036,股吧)總行同業金融總部高級分析師劉東亮表示，美國經濟盡管在復蘇，但較過去幾輪復蘇相比，目前力度仍略顯不足，且全球經濟依然低迷，特別是新興市場的風險揮之不去，這決定了美聯儲不會像以往那樣大刀闊斧地快速加息。其次，美國通脹仍較溫和。再加上歐洲、日本、中國等大型經濟體都可能實施進一步寬松的貨幣政策，這也將對美聯儲加息構成牽制。

值得註意的是，非美元貨幣表現疲軟，歐元兌美元延續跌勢，觸及7個月低位，預計歐洲央行下個月將擴大貨幣刺激計劃。多數大型銀行認為，未來幾個月歐元兌美元將跌向平價水平，因美聯儲將開始升息，而歐洲央行的政策方向則相反。

美聯儲12月升息的前景令美元年內剩余時間總體看多。巴黎恐怖襲擊事件被市場消化後，日元和其他非美元貨幣的差異性也在減小，同樣無法抵抗美元的強勢表現。

而在非美元貨幣中，歐元或成為美元的首要“打擊目標”，專業人士指出，因為歐洲央行12月進一步寬松的概率較高，歐洲央行行長德拉基近期也持續釋放出更多的鴿派信息。貨幣政策的進一步背離將令歐元兌美元的跌勢更為顯著。昨日，歐元兌人民幣中間價報6.7894，下跌了452個基點。

昨日，美元兌盧布大漲約2%，刷新一周高點66.136。劉東亮稱，在美元強勢周期背景下，人民幣匯率在2016年料仍面臨貶值壓力。

外幣融資成本全面上升

昨日早盤人民幣匯率走低，在岸人民幣對美元開盤迅速下跌，一度跌100點，跌幅為0.16%，離岸人民幣對美元短線快速走低，中間價為8月31日以來最弱水平，不過隨後人民幣跌幅有所收窄。截至昨日收盤，在岸人民幣兌美元收盤下跌0.07%，報6.3896元，創三個月新低。

美元加息和人民幣貶值壓力並存，將對市場環境和企業行為持續產生影響。劉東亮指出，外幣融資的定價基準LIBOR、美國國債利率與美元基準利率間有較強的相關性，美元加息將使兩者面臨上升壓力，美元兌人民幣升值前景將進一步加大外幣融資成本，但同時這也意味著企業將外幣浮息負債轉為固息負債以鎖定融資成本，或者鎖定匯率風險的動力會大幅增強，衍生交易類業務發展空間很大。

此外，企業負債去美元化將持續發展。

銀價創3個月新低

金價難以攻破1080美元

本周一亞洲市場，國際黃金價格保持低位震蕩走勢，在1075美元/盎司下方運行，1080美元關鍵阻力位的壓力非常明顯；同期國際白銀價格繼續下行，刷新了3個月新低。

美聯儲高官不斷放出“鷹派”言論，使得剛剛過去的周末裏，機構對於12月美聯儲加息的預期更加強烈，在此情況下，美元一枝獨秀，大宗商品接連暴跌，導致黃金的基本面環境越來越差。由於國際經濟不景氣現狀已經超出機構之前的預期，預期黃金的“下限”被大幅度調低，高盛看低至1000美元，花旗認為金價仍有較大的回落空間。此時，金價跌破1000美元大關的概率已經較此前大為提升，亞洲旺季黃金需求對於金價的支撐力變得非常有限。國內投資市場中，“做空”白銀與黃金的力量變得空前強大。

建議前期空倉的投資者繼續等待，計劃短線“抄底”的投資者稍安勿躁；長線投資者可以逢低逐步買進。 （金雅福集團 關思凡）

國內四期貨品種跌停

糖價逆市

大漲2.73%

廣州日報訊

（記者井楠）美元指數強勢上漲，全球大宗商品重挫。而國內白糖價格受益於減產政策、厄爾尼諾現象、資金追捧等利好信息，卻一路向上，本周一市場鄭州期貨交易所白糖主力合約單日大幅度上漲了2.73%，與滬鎳、膠板、甲醇、菜粕4品種的跌停走勢形成了鮮明的對比。大宗商品市場部分品種周一出現了反彈征兆，但依舊難改“熊市”本質。

　　白糖或能進一步上漲

白糖價格上漲的主要原因在於國內的減產超預期。由於3月至今國內各大甘蔗種植企業（主要在海南、廣東、廣西）嚴格執行了3月全國糖業大會的“限產保價、行業自律”協議，且南方多地區遭遇了極端天氣的影響導致甘蔗產量急劇下跌。糖業協會最新信息顯示：2014/2015榨季，國內食糖產量同比下降276萬噸至1056萬噸，而先前的預期是1200萬噸； 2015/2016榨季，國內食糖產量有望下降至900萬噸，產需缺口繼續擴大。

再者，國內農業政策傾向於控制白糖進口。國內現貨價格持續大幅高於配額外進口糖，但是實際的進口量仍保持在合理範圍，各地政府不鼓勵大量進口食糖，對於白糖的進口審批要求也有一定的提升。

在大宗商品市場整體下行過程中，白糖期貨價格卻屢屢向上，也吸引了更多投資、投機機構的關註，資金集中到了白糖市場上來持續“做多”，可謂一枝獨秀。由於機構持續看好白糖後市，白糖期貨持續數月高於現貨價格，處在“升水”走勢中。

廣州日報記者再次調查珠三角現貨市場，發現前期囤積白糖的糧油商至今並沒有出貨、甩賣的跡象，而且部分人仍在加大投入，從原來的幾十萬元囤白糖，發展到了上百萬元“炒白糖”。部分遊資也急於尋找出路，從損失嚴重的豆粕、有色市場上撤出來，選擇白糖入市。11月市場較10月市場的零售價格變化不大，但批發市場價格下跌了約5%，為部分“做多”機構提供了抄底的機會。

　　大宗商品或超跌反彈

　　對比上周市場，本周一大宗商品市場雖然以跌為主，卻出現了一定的回暖征兆：部分有色、農產品(000061,股吧)、黑色系商品價格大幅反彈。期貨市場中，滬鋅、豆油、澱粉、棕櫚、焦煤、塑料的漲幅均超過1%，小品種產品似乎更有反彈動力。大類商品繼續暴跌，瀝青跌5.96%、PP跌4.77%、滬錫跌3.66%、螺紋跌2.53%、豆粕跌2.35%、滬銀跌2.19%。

中國國際期貨(博客,微博)（廣州）的全泉認為，大宗商品市場將持續低位震蕩，難改“熊市”本質，不過，本周應能出現超跌反彈行情，連續暴跌兩周之後多個品種的技術面要求修復，不可能一路暴跌不停歇。短線投資者可抓住反彈機會，但多數品種的反彈幅度單周不會超過3%，建議輕倉做多、規避風險。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　隨著國際金價因美聯儲12月加息預期的升溫而陷入了長達一個多月的深度下跌，最近一周對衝基金也是進一步增加了黃金的看空押註，期金的頭寸自今年8月來再度轉為凈空頭。

由於美國經濟穩步復蘇，近期多位美聯儲官員都喊話並暗示12月加息的可能性，金價在上周刷新了1064美元/盎司的逾5年半低位。與此同時，黃金ETP持倉也是降至了2009年來的最低水平。

此外，據美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五(11月20日)公布的數據顯示，最近一周由於對衝基金大幅減持黃金多頭頭寸，整體自8月以來又再度轉入凈空頭，而多頭頭寸水平則降至了7年來低位。

蒙特利爾私人銀行(BMO Private Bank)首席投資官Jack Ablin表示，“投資者已經習慣了恐怖主義，他們頂多將其視為進行中的風險，但單一事件不足以影響到經濟或是市場，所以投資者選擇無視它。”

不過，Karvy Commodities Broking在上周五的報告中稱，盡管多數交易員都預計美聯儲12月加息的概率超過三分之二，但美聯儲10月紀要已經清楚的說明：加息步伐將是漸進的。因此，當前利率前景可能已經被市場所消化。

U.S. Bank Wealth Management投資顧問Dan Heckman表示，“雖然美聯儲已經暗示可能在12月加息，但他同時也傳遞出之後將以非常緩慢的步伐加息的信息，因此美元指數的上漲空間並不大。然而，眼下極低的通脹環境和經濟增長也對金價的反彈不利。”

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黃金價格或許正在下跌，但私人客戶購買黃金的數量卻正在刷新著歷史峰值。在各方對全球經濟前景的擔憂情緒有所加深的同時，黃金作為長期投資對象的吸引力也在不斷增強。

美元匯率走高以及美聯儲加息時間未定兩大因素在今年讓黃金市場頗為“難堪”。黃金價格在上周跌至五年以來的谷底每盎司1093美元，跌幅達到9%；在2011年時金價曾經達到空前的每盎司1900美元，而上周的價格相較於此跌幅高達43%。

盡管如此，黃金自身基礎屬性、特征性以及吸引力卻並未因為價格的波動而受到影響。有觀點認為，造成這樣現象的原因在於全球各國政府對於黃金市場的幹預是顯而易見的，而也因為如此黃金在千百年來一直被看作是在動亂時期最為保險的商品。

　實物黃金需求依然旺盛

　　Bullionstar Singapore16日刊載黃金分析師酷思-詹森（Koos Jansen）評論文章稱，在截至11月6日的交易周，中國的黃金需求量（從上海黃金交易所取出的黃金量）達到了45噸。今年迄今，上海黃金交易所的黃金取出量達到了2210噸，這超過了2013年全年創下的2197噸的取出量記錄。如今中國2015年黃金市場還有近兩個月的交易時間，預計上海黃金交易所2015年全年的黃金取出量會超過2600噸。以下為評論全文翻譯：

要了解上海黃金交易所黃金支取與中國黃金需求之間的關系，你可以閱讀“中國國內黃金市場的運行機制”這篇文章。文章對二者之間的關系給出了綜合性的闡述。

中國2015年的黃金進口量會不會超過2013年目前還尚不清楚。2年前，中國進口了1507噸標準金條。據估計，中國2015年的黃金進口量預計會達到1400噸。比起2013年，今年上海黃金交易所的黃金取出量來說，更多的是由回收黃金供給的，這部分取代了一定的黃金進口。

上海黃金交易所的黃金取出量=金礦+進口+回收黃金供應

在上海黃金交易所提取黃金造成的減量，必須通過國內金礦、進口黃金或是回收黃金的供應來彌補。中國是世界上為數不多的不披露其黃金交易數據的國家之一，因此我們必須從黃金出口地如英國，瑞士，香港和澳大利亞提供的數據那估計中國的黃金進口量。這些地方的外貿統計顯示，2015年前三個季度，中國的黃金凈進口量達到了1032噸以上。此外，據中國黃金協會的數據，中國的國內黃金產量達到了357噸。而中國國內生產的黃金是禁止出口的。如果不計算回收黃金供應量，中國2015年前三個季度的實物黃金供應量達到了1389噸。然而，世界黃金協會卻披露，中國第一季度到第三季度的黃金需求量為736噸。連續好多年發生類似情況：向中國供應的實物黃金量是世界黃金權威（世界黃金協會）向普通黃金投資者披露需求量的2倍還多。

　　來源：英國經濟數據

作者：Investment_U

時間:2015年11月18日

翻譯：龔蕾

據世界黃金協會一份報告，全球黃金需求增長。美國人第三季度搶購黃金，美國零售需求上升至32.7公噸，這是超過200%的同比增長。

（一）全球黃金需求增長。

世界黃金協會指出，全球黃金需求增長33%。繼美國之後，中國第三季度黃金需求增長70%至52公噸。今年人民民幣升值後投資者的購買熱潮，歐洲投資者在本季度也買入黃金同比增長35%至61公噸，歐元疲軟，中東難民湧入。

英國經濟學家肖恩·布羅德裏克認為，美國黃金銷售增長，美國人購買新鑄幣需求超過長期平均水平。

（二）各國央行買入黃金。

據彭博研究，最近一個季度，各國央行增持黃金約175噸，中國人民銀行七月份至九月增持黃金50.1噸。俄羅斯增持黃金77噸。

　　（三）印度需求增長。

　　第三季度印度黃金需求增長至268.1噸，增幅為13%，印度消費者囤積黃金，金價七月跌至五年低點。印度珠寶需求上升15%，印度消費者買入黃金。

黃金需求增長，雖然不知道什麽時候會反彈，但是市場需求處於有利。

圖1.需求增長。

圖2.各國央行買入黃金。

圖3.印度需求增長。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　二戰後，美元借助布雷頓森林體系成為全球儲備貨幣。這使得每次經濟危機，美國都大肆印鈔，卻讓其他國家“埋單”，苦不堪言。為此，去美元化呼聲逐漸高漲。中國和俄羅斯一直在為此努力。

現在的美元和盧布是完全不同的體系，有不同的購買力。一些貨幣突然間消失，一些通過逐漸貶值而失去購買力，但是它們都莫名其妙地變得一文不值。

零對衝稱，很顯然，美元在過去40年已失去了98%的購買力，它已經處於自然過渡至零購買力的邊緣。按照這個趨勢下去，還是持有黃金最保險。不論在什麽時候。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。