盡管1月28日美聯儲維持基準利率不變，但美元濃厚的加息預期似乎令人民幣境內外匯差有所擴大。

截至當天19時，離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）徘徊在6.6148附近，較境內在岸市場人民幣一度低了400多個基點，此前數日，人民幣境內外匯差基本維持在300個基點左右。

“但是，人民幣境內外匯差的擴大，更多是由於A股下跌所致。事實上，在美聯儲表態正密切關註全球經濟和金融發展形勢後，基於美元加息升值預期而押註人民幣貶值的國際資本反而在減少。”一家位於香港的銀行外匯交易員表示。

當前越來越多國際投資機構相信，鑒於全球經濟動蕩格局，美聯儲今年加息頻率不再是一年4次，而是一年2次。

這意味著，美元可能不再是國際投資機構眼裏的最佳避險投資選擇。

此前，全球資本之所以將美元視為避險投資貨幣首選，一方面是美元持續加息帶來的利差優勢效應，另一方面是美國經濟復蘇前景好於其他國家。但隨著近期全球經濟動蕩，不少機構開始認為，若美聯儲采取快速加息步伐，會令美國經濟出口受損並陷入通縮泥潭，反而不利於美元避險貨幣形象。前述外匯交易員表示。

富拓外匯（FXTM）首席市場分析師Jameel Ahmad坦言，金融機構此前達成的共識，是美元指數只有站穩100，美元升值周期才會貫穿整個美聯儲加息過程，成為全球經濟動蕩格局的避險貨幣首選，但由於美元指數遲遲無法站穩100，市場情緒已經出現改變，即美聯儲加息進程只要慢於市場預期，很可能導致美元獲利回吐盤潮湧，避險貨幣光環也將風光不再。

隨著美元避險貨幣光環有所褪色，黃金似乎大有取而代之的跡象。

人民幣空頭回補潮起

28日A股大跌2.6%，可能令某些國際投資機構加大對中國經濟發展的擔憂，增加離岸市場人民幣空頭頭寸，導致人民幣境內外匯差有所擴大。上述外匯交易員表示。

“但是，這並不是當前人民幣交易的主旋律。”他直言。目前，國際投資機構最關心的，是一旦美聯儲今年加息頻率從一年4次縮減為一年1-2次，市場還會有多少押註人民幣貶值買漲美元的資本留守。

28日當天，不少對衝基金開始調整投資策略，尤其當離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）觸及6.6150時，總會有不少人民幣買盤湧出。最初以為這可能是中國央行在通過中資大型銀行幹預匯市，但考慮到這些買盤單筆額度不高，更像是某些國際投資機構對人民幣進行空頭回補。

究其原因，是這些國際投資機構認為，美聯儲盡管對美國經濟發展持樂觀態度，但鑒於全球經濟復蘇乏力，美聯儲放緩加息節奏的幾率正在大幅上漲。一旦美元指數缺乏大幅加息效應助推，則很可能出現大幅回落，到時持有更多人民幣空頭頭寸與美元多頭頭寸，反而存在虧損風險。

“其實，美元指數能否達到100，依然是一個分水嶺。”富拓外匯（FXTM）首席市場分析師Jameel Ahmad表示，此前很多國際投資機構之所以將美元視為避險貨幣首選，是因為他們相信在美元持續加息的利好下，美元指數將能夠突破100整數關口，最終令美元升值周期貫穿整個美聯儲加息進程，但現在他們意識到，隨著美聯儲加息頻率可能放緩，美元指數短期可能難以站穩100，這可能導致大量押註美元上漲的投機資本趁機撤離引發美元匯率下跌，最終令美元避險貨幣形象褪色。

在前述外匯交易員看來，今年以來，不少國際投資機構將買漲美元兌人民幣納入年度收益最佳的外匯交易策略之一，主要是建立在美元能夠持續加息4次的基礎上。

他解釋道，假設美元連續加息4次，即美元利率達到1.25%，幾乎能與人民幣利率持平，導致人民幣兌美元的利差優勢不復存在，容易引發更大規模的資本外流與人民幣匯率下跌風險，令這些機構能獲得可觀的套利收益。

“但是，隨著市場預期美聯儲可能放緩加息頻率，人民幣兌美元的利差優勢依然可能會延續更長時間，令人民幣兌美元跌幅預期大大低於這些機構的預期，這些國際投資機構只有采取空頭回補措施，盡可能降低潛在的套利交易風險。”他直言。

黃金意外受益

令市場頗為意外的是，在美聯儲加息頻率放緩令美元避險貨幣效應有所褪色同時，黃金卻悄悄迎來資本的青睞。

截至28日19時，COMEX黃金期貨徘徊在1116.72美元/盎司附近，今年以來漲幅超過6%。

蒙特利爾銀行資本市場商品交易主管Tai Wong認為，黃金其實也是美聯儲加息頻率放緩的受益者，因為此前很多機構之所以看跌金價，是基於美聯儲快速加息令美元產生較大幅度升值，由此拖累以美元計價的黃金價格大幅下跌，但現在隨著市場擔憂美聯儲加息放緩，美元指數可能衝高回落，不少國際投資機構開始將部分資金從美元資產轉向黃金避險。

數據顯示，截至1月27日，全球最大的黃金ETF產品——SPDR的黃金持倉量達到669.23噸，創下2015年11月6日以來的最高水平。與此同時，COMEX黃金期貨的投資機構黃金凈多頭頭寸也出現連續4周上漲。

“不少對衝基金認為，若美元匯率因加息放緩而大幅波動，加之人民幣貶值預期較濃，歐元3月份可能再度降息，一旦全球金融市場再度出現動蕩，黃金也許會成為新的避險貨幣投資首選。”一家美國對衝基金經理認為。

在他看來，黃金之所以重新受寵，與投資銀行的態度轉變有著密切關系。此前，全球投資銀行異常堅定地看跌金價力挺美元，但隨著美元加息放緩預期升溫，他們的強硬態度似乎也有所緩和。

1月26日，匯豐銀行發布最新報告稱，通常而言，黃金運行的方向與油價是一致的，因為高油價意味著高通脹，黃金價格隨之上漲，反之亦然。但是，當前市場正出現新的變化，即近期低油價加大市場對地緣政治的擔憂情緒，反而有利於金價反彈。這意味著黃金與油價的價格波動，正出現相反的走勢。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

1月27日盤中，國際黃金價格突破近期高點，達到1122.4，已經連續半個月持續上漲，反彈到2個月以來高點。

北京時間1月28日淩晨，預計美聯儲議息會議將公布最新的利率決議。

此前市場預期，如果美聯儲釋放鴿派信號，意味著加息延後，重回寬松趨勢，美元走低，黃金價格必將受到刺激而上行；如果美聯儲釋放鷹派信號，意味著繼續加息步伐，資金將進一步撤出新興經濟體，全球有陷入危機的風險，黃金避險需求也將刺激國際金價上漲。

據市場人士分析，當前的國際金價走勢，更多受制於資金運動，近期新興市場股市暴跌、貨幣貶值，同期國際原油及大宗商品也持續走弱，湧出的資金自然會選擇黃金作為避險港灣。

但從黃金供需的基本面來看，全球黃金產量持續上升，但作為黃金消費主力新興經濟體卻經濟疲軟，需求不足甚至下滑，供需對黃金價格來說並無強力支撐。

無論怎樣，此時黃金的波動，意義微妙，對黃金的配置顯示了市場的恐慌情緒。

“現在，市場逐步買入實物黃金，將其視為一種看漲期權，有一定道理。”中信建投分析師謝鴻鶴說。

國際金價“大漲小回”？

1月27日，全球市場哀鴻一片。黃金價格回撤到1119.4一線。但走勢依然是延續了去年底以來，底部盤整之後緩慢上升的“杯底”形態。

“黃金的問題跟美元有關系，與全球股市、各個國家的匯率相聯動。全球股市下跌，新興市場國家貨幣都在貶值，這兩點匯合在一起，使得黃金避險需求上升。另外，大宗商品還在探底，全球資金也是遇到了資產荒，因此湧向黃金。”前商務部經濟顧問吳東華對21世紀經濟報道記者解釋說。

吳東華介紹，他們近期總體上看多黃金，“美聯儲議息會議會刺激黃金的短期波動”。

“我們認為黃金價格將呈現”大漲小回”的局面，黃金期貨的盤子不大，少量資金就能推著他往上走。”吳東華說。

吳東華認為，此時索羅斯的做空言論，或許也會成為金價的催化劑。之前索羅斯在達沃斯論壇發表做空的言論，依他的號召力和影響力，會對市場產生影響。

　黃金需求走弱

全球黃金消費國中，最重要的就是中國和印度，兩者消費量占到全球近60%。黃金產量在當前背景下，由於礦山困難正緩慢縮減，但消費量減少的幅度更加劇烈。

據中國黃金協會的統計數據，2014年中國黃金產量僅微增5%，但消費量卻下降24%。印度在2016年初前後則在國內大力推行黃金債券、黃金儲蓄等黃金貨幣化運動，以減少黃金進口量，控制經常賬戶赤字。據路透旗下黃金礦業服務公司（GFMS）報告顯示，2015年全球黃金需求下滑2%。

但依然有分析認為，接近中國春節黃金消費旺季，中國的黃金消費將穩中有升。

“估計金價漲不起來，下行壓力也不大，橫向盤整的可能性更大”，謝鴻鶴說。

謝鴻鶴解釋，過去幾十年的經驗來看，金價核心的邏輯還是真實收益率，一是美國加息，二是通脹，兩者差值是真實收益率。當前的金價已經隱含了美聯儲的加息預期。如果通脹預期起不來，金價在短期上漲之後，繼續上漲的空間能有多大？

“理論上只要加息幅度不大，就不會隱含特別大的危機。究竟會怎樣，現在還是看不清。”謝鴻鶴說。(編輯 李艷霞)

　　周二(1月26日)現貨黃金震蕩上漲，一度刷新近三個月高點至1117.60美元/盎司附近，全球股市下跌尤其是中國股市的暴跌使得避險情緒再次升溫，推升金價。另外，市場預計本周美聯儲將不會有所動作並發表鴿派聲明，也給金價提供了支撐。國際油價上演過山車行情，一度暴跌逾3%至30美元下方，隨後因伊拉克表態願意協同減產，油價稍有回升。

股市下跌推升避險，金價創近三個月新高　　本周股市表現不佳，使得市場對全球經濟復蘇狀況產生擔憂，黃金的避險買盤大幅增加，將金價推升至近三個月高位。

隔夜美原油價格暴跌逾7%，市場擔憂低油價會影響全球通脹的復蘇，美國三大股指均下跌逾1%。

周二中國股市則暴跌6.42%創逾一年新低至2743.84點，市場對中國經濟的擔憂加劇，亞洲其他國家表現皆差強人意，普遍錄得下跌，日經225指數跌幅逾2%。

油價和股市的下跌再次促使避險情緒升溫，分析師認為金價有望繼續衝高。

新加坡黃金交易商GoldSilver Central的董事總經理Brian Lan表示，金價可能連續上漲，可能測試11月3日觸及的1138美元，如果突破這個水平，可能測試1160美元。

Brian Lan稱，我們聽到由於股市和匯市的問題，中國的黃金需求增長，人們對這些資產沒有了信心，目前他們唯一關註的就是黃金。

湯森路透旗下黃金礦業服務公司(GFMS）周二稱，因美國緩慢加息及中國需求增長，預計2016年黃金需求將增長5%，並預計年底前金價將回升至1200美元/盎司之上。

渣打銀行表示，黃金的避險功能再加上對其需求的溫和改善，在近期之內應能提振金價。

FXStreet分析師Omkar Godbole指出，金融市場的避險需求受到原油價格走低的影響，因此目前原油低迷反而成為了金價上漲的推動力。

Godbole認為，布倫特原油和Nymex原油的雙雙走低以及股市的表現使得黃金市場的避險需求將能夠持續，此外，美元指數也基本持平。

此外，上周五(1月22日)全球黃金ETF增持3.1噸，至1503.1噸，已經連續5個交易日流入,反映了市場情緒的轉變。

Argonaut Securities的分析師Helen Lau表示，股市有風險，因此這增加了避險需求，資金在流入ETF，因此推動了投資需求。

美聯儲議息會議如期而至，或鴿派聲明黃金多頭欲大展拳腳

雖然美國華盛頓地區的聯邦政府機構因暴風雪被迫關閉，但美聯儲表示原定於1月26-27日舉行的FOMC政策會議將如期舉行。目前市場普遍預期美聯儲將維持當前利率不變，部分機構認為美聯儲將發表鴿派聲明，黃金多頭開始摩拳擦掌，準備大展拳腳。

瑞銀集團指出，將於周四(北京時間1月28日)淩晨03:00公布的FOMC會議聲明中將努力保留各種選擇，但3月加息可能已明顯降低；美聯儲可能容忍GDP增速較低、通脹疲軟、金融市場波動，但三者同時出現，可能令其在3月會議重新審視加息問題。

加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)的副主席George Gero表示，黃金終於引起了基金經理們的註意。可能是天氣原因，在這樣大的暴風雪中，美國經濟會受到影響，美聯儲被預計變得更鴿派。

花旗集團(Citigroup Inc.)策略師Steve Englander在一份致客戶的報告中表示，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在本周三會議結束後的政策聲明中將表達信心，表明美國經濟仍在正軌之上。但是，假如美聯儲官員們改變措辭，認為風險偏向下行，同時或表示，存在通脹預期正變得無法錨定的風險，那就將是一個“鴿派的意外”。

值得一提的，因美聯儲此次利率會議後僅僅發布決議聲明，而既不公布未來調整預期的修正，也不會舉行新聞發布會，此次決議聲明措辭的調整卻可以提供利率預期的重要信息。

由於近期股市、外匯市場持續震蕩以及宏觀經濟危機等因素，很多金融機構都開始下調美聯儲年底加息次數的預期。

德國商業銀行表示，盡管此次會議沒有美聯儲主席耶倫新聞發布會，但政策聲明可能表明美聯儲政策決策者第一次正式對美國經濟增速和通脹預期作出回應，美聯儲可能會在加息路上停留，這也就是說美聯儲今年只可能加息一次。

匯豐外匯分析師Maher稱，預計今年美聯儲加息兩次，第一次或將在6月。

野村證券的分析師則表示，美聯儲在6月之前不會上調短期利率。

摩根士丹利表示，如果2016年美國經濟增速下降至1.5%左右，那麽美聯儲今年可能不會加息。

技術分析

從日線來看，均線形成的金叉良好運行，布林線開口，金價沿布林線上軌運行，並突破100日均線，更大的上漲空間值得期待，2015年10月以來下跌走勢的50%回檔位壓力位於1119美元附近，61.8%回檔位壓力位於1136美元附近。

下方關註100日均線1104美元/盎司的支撐，進一步支撐位於10日均線1095美元/盎司附近。

原油市場草木皆兵，油價上演“過山車”行情

周二國際油價探底回升，早先因擔憂需求不振及供給增加將會加劇供應過剩，美原油3月期貨一度下跌逾3%刷新三日低點至29.39美元/桶，布倫特原油3月期貨最低觸及29.35美元/桶，隨後因空頭回補及伊拉克願意同其他產油國協同減產，使得油價轉跌為升，美油布油暫時回升至30美元上方。原油市場稍有風吹草動，市場情緒就會發生較大變化，不過鑒於基本面狀況依然較差，油價下行壓力依然較大。

NH Investment and Securities駐首爾大宗商品分析師Kang Yoo-jin稱，技術性空頭回補以及美國及北半球部分地區的寒潮幫助油價獲暫時反彈，但從目前價位來看，多數的漲幅都已回吐。

Kang Yoo-jin表示，心理因素導致市場劇烈波動，並稱在供應過剩擔憂消除之前，預計這種狀況將可能一直持續。

市場分析認為，中國原油數據及股市的下跌都使得油價下行壓力較大。

摩根士丹利表示，周一(1月25日)數據顯示2015年中國柴油需求同比下滑，且近期中國調整成品油定價機制設定40美元/桶地板價，消費者無法從當下低油價受益，因而中國需求難以維持強勁增長。

德國商業銀行(Commerzbank)分析師Carsten Fritsch周二(1月26日)在報告中指出，中國對原油需求放緩的擔憂，以及遠遠高於預期的產量，已經使得全球油價累計下跌約20%。

此外，沙特阿美主席表示能夠在“很長很長時間”裏承受低油價，並未削減增產項目投資，表明沙特基本沒有減產意願。

一名原油交易員稱，油價近兩日的調整在意料之中，油價的反彈比較脆弱，任何風吹草動都可能加劇市場的恐慌。目前反彈仍在延續，需要時間去鞏固，供應過剩的憂慮會令反彈顯得曲折。但油價整體趨勢仍偏於下行，投資者不應對未來走勢過分的樂觀。

不過，伊拉克願意同其他產油國協同減產對油價起到了一定的支撐作用。

伊拉克石油部長邁赫迪周二稱，如果其他產油國願意減產，那麽伊拉克也願意減產。贊成召開緊急會議，但前提是達成協議。

從技術分析來看，周線級別均線空頭排列，油價未來仍有進一步下跌的可能，不過日線級別油價已經嚴重超賣，而且均線及MACD均已拐頭，鑒於上方有多跟均線壓制，料本周油價或低位寬幅震蕩。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

世界黃金協會此前估計，目前全球地上黃金存量為16.3萬噸，其中首飾用金占最大比重，達到8.36萬噸;黃金個人投資量達到2.73萬噸。地下還藏著多少黃金目前仍然是個迷。湯森路透旗下黃金礦業服務公司(GFMS)預計，隨著國際金價的低迷，2016年黃金產量將見頂。

國際金價自2011年每盎司1923美元的高點已經回落至目前的每盎司1100多美元，下降幅度逼近43%。但是就在國際金價不斷低迷的時候，中國黃金產量卻不斷上升。據黃金礦業服務公司數據，2014年中國黃金產量達到世界第一位，遠遠超過俄羅斯、澳大利亞和美國。

3、中國黃金儲備1年增幅達67.2%

在2015年國際金價低迷的同時，中國黃金儲備量從2015年1月的3389萬盎司，大幅上漲至至2015年12月的5666萬盎司，增漲幅度逼近67.2%。據世界黃金協會數據，中國在2015年8月超過俄羅斯成為世界第五大黃金儲備國。但是與美國比仍有很大差距，美國黃金儲備達到8133.5噸，占世界黃金總儲備的73.7%。中國已經成為黃金產量第一的國家，那麽中國國內黃金都分布在哪些省，哪些省的黃金產量比較高呢?下面我們來具體看一下：

4、黃金儲量山東第一

根據中國黃金協會(WGC)統計數據，截至2013年底，中國被探明的黃金資源儲量為8974.74噸。《中國黃金年鑒2013》數據顯示，2012年我國前十大黃金儲量省份分別為：山東省、甘肅省、江西省、河南省、內蒙古自治區、雲南省、安徽省、黑龍江省、四川省、陜西省。這10個省區黃金資源儲量占全國總儲量的68.58%。

由此可見，中國黃金資源在地域分布上是很不均衡的。中東部地區是中國探明金礦資源、儲量相對集中的地區。山東已經探明的礦產資源儲量較豐富，資源儲量在全國占有重要的地位。 列全國前5位的有44種。據2010年底全國保有資源總量統計，山東列全國第1位的礦產資源有金、鉿、自然硫、石膏等11種。

據新華網此前報道，從2011年至2014年，山東省新找黃金礦藏儲量為2080噸，超過此前61年的探明儲量，穩居全國第一。山東省國土資源廳廳長劉儉樸稱，這3年山東還投資31.8億美元到境外找礦。

5、萊州：中國黃金儲量第一市

山東省的金礦多分布於萊州地區，萊州自古以來就是黃金礦產地。萊州及附近地區金礦資源豐富，是我國重要的黃金生產基地，在世界範圍內也是罕見的金礦富集區。目前萊州已探明的黃金儲量達2000多噸，是名副其實的中國黃金儲量第一市。另外山東招遠也是黃金分布的主要地區，據稱山東招遠黃金資源非常豐富，且分布集中。

6、黃金產量：山東第一 河南第二

根據中國黃金協會數據，中國黃金產量排在前10的省份為：山東省、河南省、江西省、雲南省、福建省、內蒙古自治區、陜西省、湖南省、甘肅省、安徽省。這十個省(區)黃金產量占全國黃金總產量的82.94%。

河南蘊藏著豐富的礦產資源，是中國礦產資源大省之一。在已探明儲量的礦產資源中，居全國首位的有8種，居前3位的有19種，居前5位的有27種，居前10位的有44種。此外，河南還是重要的能源基地，石油保有儲量居全國第8位，煤炭居第10位，天然氣居第11位。

中國黃金協會數據顯示，中國10大重點黃金企業黃金產量占全國礦產金總產量的45.65%。這前10大黃金企業中有3家總部位於山東，2家總部位於河南。靈寶市位於河南省西部，南依秦嶺，北瀕黃河。該市礦產資源豐富，並且礦產資源以黃金為主。

江西省為環西太平洋(601099,股吧)成礦帶的組成部分，礦產資源豐富，並且主要以有色金屬和稀有礦產為主。也是中國礦產資源配套程度較高的省份之一。江西省2015年前7個月的黃金產量為23.16噸，同比增長12.86%;黃金產品完成工業總產值57.47億元。 除江西省外，福建省也處於環太平洋成礦帶中的重要礦區之中，因此該省礦產也比較豐富。

雲南被稱為“有色金屬王國”。截至2010年，雲南已發現各類礦產150多種，探明儲量的礦產92種，其中25種礦產儲量位居全國前三名，54種礦產儲量居前十位。長期以來，雲南省的黃金產量在全國各省份中都排在第4位。

一般來講，中國各省黃金產量排名與黃金儲量排名呈正相關。《中國黃金年鑒2013》數據顯示，中國的黃金需求主要來自於一下幾個方面：首飾制造用金、工業原料用金、其他工業用金、金幣制造用金、小金條生產、推斷凈投資用金。希望本文對於大家認識中國黃金的分部、生產以及需求有一定的幫助。

　　今年以來，全球股市的大幅走低一直推動著避險需求，使得黃金市場獲得支撐，持續走高。

數據顯示，1月19日當周，Comex期金的凈多頭頭寸較此前一周近乎翻番，而就在三周之前，其持倉還處在歷史最看空的水平，這表明了黃金市場的情緒在持續改善。

另外，黃金ETF也一直在流入中，今年至今黃金ETF的價值已經增加了差不多30億美元。

花旗集團(Citigroup)的分析師Ed Morse稱，對全球市場的擔憂會支撐金價，而花旗在上周上調了對金價的預期。

State Street Global Advisors的黃金投資主管George Milling-Stanley表示：“人們對風險有所擔憂，無論是關於宏觀經濟還是地緣政治。人們覺得非常安全非常平靜的時光已經開始遠去，黃金是很好的避險資產，我認為人們在非常非常認真的看他們其它那些風險資產。”

上周金價有所走高，甚至一度突破1100美元/盎司的水平，而本月至今，黃金市場漲幅明顯，這個1月可能會是8月以來黃金市場表現最好的月份。

上周，全球黃金ETF的總持有量接近1500噸，是11月以來的最高水平。

Stifel Nicolaus & Co的市場策略師Kevin Caron表示：“本月以來黃金市場的表現可能是投資者們重新調整投資組合。”

Caron稱，在目前接近1000美元/盎司的水平進入黃金市場比當年接近2000美元/盎司時進入更合理。

上周臨近周末全球股市和原油價格的回升使得金價承壓回落，U.S. Bank Wealth Management的高級市場策略師Rob Haworth表示：“原油和股市在大幅拋售後有短期的反彈，但總體基本面並無變化，通脹預期也沒變。”

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

盡管金價一路跌跌漲漲，但仍不能阻擋人們購買黃金產品的熱情。現如今，購買黃金產品成了中國百姓投資、送禮、佩戴的最佳選擇。然而關於黃金的五個常識必須提前了解，否則容易走入黃金產品購買誤區。

　　中國為黃金最大消費國

　　中國黃金協會最新統計數據顯示，2015年1-3季度，全國黃金消費量813.89噸，與去年同期相比增加59.07噸，增長7.83%。其中：首飾制造用金590.98噸，同比增長1.65%；金條制造用金141.58噸，同比增長18.55%；金幣制造用金16.33噸；工業及其他用金65噸。受黃金低迷影響，雖然黃金產量增幅下滑，但黃金消費卻出現明顯反彈。

　　買黃金首飾黃金投資

　　在珠寶賣場經常會聽到導購對消費者說：“買黃金的首飾好，保值，等於存錢。”可事實上，黃金首飾並不等同於黃金投資。

黃金首飾中包含了原料、工藝、人力成本等多方面，比金價本身高出許多。當金價上漲時，首飾金價會立即跟著上漲；而當金價下跌時，首飾商為爭取利潤往往不會應聲下調首飾金價，而會滯後許多。所以黃金首飾只適合佩戴或者收藏，並不能當做投資。

　　不是所有金條都能投資

金條分為投資和收藏兩種。按照投資金條和收藏金條劃分，賀歲金條偏向於收藏金條。投資金條是指接近黃金實際價值的投資，是保值品，有回購條款。投資金條的保值價格受市場調控、經濟的影響，屬於硬通貨。而工藝金條是首飾裝飾品、工藝品，是加工的金首飾工藝品，有藝術價值、工藝作業價值，但沒有投資價值。

另外，工藝金條跟著飾品價格變化，而投資金條則根據國際金價變化。投資金條可以回購，但工藝金條只能以舊換新，不能回購。

珠寶首飾不屬“三包”範圍

很多人覺得花了那麽貴的價錢買的珠寶首飾理所應當屬於“三包”範圍內，可以隨時退貨和調換。其實不然。

珠寶首飾和其他商品不一樣，不能隨時包退換，只有幾個城市出臺了珠寶首飾的“三包”政策。一般情況下，以貴金屬黃金首飾為例，售賣出的首飾如果要調換，就要按照舊首飾折舊，扣除折舊費，再予以更換。

　　5月4日後再無千足金

　　千足金、萬足金、18K金、鉑金、彩金，目前市面上對金飾品純度和種類的稱呼繁多。對此，國家標準化管理委員會公布GB11887-2012《首飾貴金屬純度的規定及命名方法》第1號修改意見，2016年5月4日起實施，今後即使是純度999.0%。的金飾，也只能標註為“足金”，而不能像現在叫“千足金”了。這意味著沿用了14年的千足金稱謂將在今年內取消，黃金首飾將統一以足金代稱，並且標稱含量，此項規定將於今年5月4日執行。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

    A 美聯儲加息後黃金的表現

　圖為2016年對金價有潛在影響的重要事件及各月美國國債到期規模(單位：億美元)

　　2013年，美國華爾街與金融大鱷的抄底黃金一戰，讓“中國大媽”聲名鵲起。自此，“中國大媽”頻頻出現在各大投資熱點領域，而每次聚集都像“龍卷風”，吹熱了所到之市場，但有時也難免遭到挫折。

專家認為，“中國大媽”由於信息缺乏和專業能力不足容易產生盲目跟風的行為，但這一現象也反映出中國個人投資渠道相對狹窄。

接下來，讓我們先瀏覽一下近三年裏，“中國大媽”變化萬千的投資路線圖。

　發跡：“dama”的黃金夢

2013年黃金價格一路跳水，創下1981年以來最大的年度跌幅，2013年4月，一群“中國大媽”在華爾街豪擲1000億元人民幣買走300噸黃金阻擊做空黃金，完勝“金融大鱷”。此壯舉甚至讓《華爾街日報(博客,微博)》專創英文單詞“dama”來形容“中國大媽”。

在“中國大媽”的傳統思維裏，能“看得見、摸得著”的實物才令人踏實。因此，金價大跌引來“中國大媽”的蜂擁，也就不難理解。

然而，此番瘋狂購買的結果卻並不理想，金價並未停止下跌。據業內人士分析，按當前的匯率進行估算，上述300噸左右的黃金的虧損大概在160億元人民幣。

坐上股市的“過山車”

2015年，由於受到股票巨大收益的刺激，“中國大媽”紛紛入市。據中國證監會通報，2015年第一季度，新增股票賬戶同比增長433%，達到795多萬戶，其中55歲以上的大爺大媽達5.2%。各地證券交易所也多被“中國大媽”和“中國大叔”占領。

A股在去年上半年可謂高歌猛進，上證指數一度攀升到七年新高，交易量刷新世界紀錄，紛至沓來的“中國大媽”不僅給中國股市加了一把火，心情也隨著股市一路上揚，嘗到了不少甜頭。然而從下半年開始，股市又變得風聲鶴唳，多次大跳水，不少大媽被深深套牢。

58歲的江西贛州退休老人於大媽牛市時買了38萬元的股票，經歷了股市動蕩之後股票縮水到8萬元。

銀行理財和商業保險常年“傍身”

盡管近年來存款利率持續下降，但銀行理財和商業保險以其穩健性和安全性，作為長期投資的選項一直在吸引著“中國大媽”。

在各地的商業銀行營業網點的理財專區，中年女性客戶往往占絕大多數。不少銀行個人理財人員甚至將營銷的網撒向“廣場舞大媽”聚集的公園和廣場。

此外，“中國大媽”還是商業保險的主要客戶。近年來保險觀念已經深入人心，作為家庭理財決策者的“大媽”通常擔負起一家人的保險購買任務。

愛美與投資並舉

愛美的中國女性本來就十分鐘情於珠寶首飾，並希望將珠寶傳給子子孫孫。近年來珠寶行情一路走俏，“中國大媽”隨之成為珠寶類產品的常客。

在中國各地不定期舉辦的產品展銷會上，珠寶櫃臺總是被大媽們包圍。據報道，在沈陽第七屆國際珠寶展上，翡翠的交易額近3000萬元，而“大媽”是絕對的大買主。一位精通翡翠鑒定的“大媽”，一天內就購入翡翠制品4件，總花銷高達130萬元。

專家剖析“中國大媽”現象

到今天，“中國大媽”很大意義上已經成為掌握家庭財政、有閑有錢、容易跟風的普通中國投資者的代名詞。回首三年投資路，“中國大媽”們的投資大多數是追漲殺跌、經常以失敗告終。

除了缺乏專業投資機構的信息渠道和專業能力以外，不少專家指出，中國的投資市場沒做好充分的準備去接住大媽們的閑資，國內民間投資渠道相對匱乏。

中國宏觀經濟信息網總編輯田雲告訴“國是星期三”，“中國大媽”追漲殺跌實際上更多的是被逼無奈，”中國大媽’並非是風險偏好特別高的群體，她們最需要的是低風險、同時能有適當收益的投資選項。”他指出，中國的金融系統如果能為“中國大媽”群體提供更多一些優質的投資資源，大媽們也不會冒險做高風險的投資。

復旦大學經濟學院副院長孫立堅認為，今天“中國大媽”們身上體現出來的投資非理性，其實是中國投資者包括基金經理在內的專業投資者共同的問題，而這一點從深層來看又是與中國整體缺乏價值投資題材的投資格局相關。

在當前的個人投資渠道中，中國人民大學經濟學院教授李義平建議，對於風險較大的股市應該謹慎進入，國債可以放心投入，對於紛繁的理財產品則要研究清楚再入手，“在選擇投資產品時主要應該學會看經濟發展的機會。”

田雲提醒，“中國大媽”的投資資金很多來自她們的儲蓄錢，如果儲蓄資金都因投資而損失，那麽中國居民的消費能力將受到很大的影響。他指出，應該繼續加強對資本市場的監管，進一步打擊試圖利用各種投資機會和杠桿工具套取百姓儲蓄錢的做法，另外，還要改革金融服務體系，讓利於民，為“中國大媽”群體提供更多優質可靠的投資資源。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　和訊特約

　　馬上摔死英雄漢，河中淹死會水人，火把倒下，火焰依然向上，可是，不會交易的思維倒下，你還剩下些什麽?到點的位置猶豫不決，錯過的行情抱怨悔恨，不斷詢問幹不幹，從不低頭先入場，總有一些人，他們連題目都沒讀懂，就給下了個野蠻結論。師者，傳道授業解惑也，讀萬卷書不如行萬裏路，行萬裏路不如明師指路，明師指路你不如跟著李生的腳步。色即是空，老衲原油連空已經數月。

期望越多反而失望欲多。黃金並未像太多人想象的那樣突破大漲，反而一路的橫盤慢跌向下，雖波動有限可過夜多單依舊難受，總是在錯過上漲之後為做多加油，總是在結束空頭之後才大舉順勢之旗。周一安排1091-92空單雖利潤不大可並無風險，一路慢跌正在消耗多頭能量，雖大方向看多但不宜任意點位入場。

周一，在《李生論金:周一非強勢單邊，回撤修正再多》文中一再強調，亞盤不突破1097，且歐盤沒有延續上漲，那麽金價就難以形成單邊突破上漲，而是以1094-95為壓力點的持續回撤，1087雖有支撐但難以擔當突破大任，果不其然，僅是早盤反彈1093就形成日內高點，加之周一美盤休市，市場一直表現的較為清淡，急於追多入場的直至淩晨收盤也難以有離場機會，反而空單卻隨時都有退路可言。

此次，金價上漲大周期依舊看好，全球股市糟糕透頂，經濟面已經傷了民心，金融危機只是無人公布罷了，不比2008年金融寒冬好過，作為具有避險屬性的貨幣黃金必將受到眾人追捧，只是現在沒有一個合適的時間點，來點燃投資者的熱情，目前只是一個預熱的階段，金價的調整式上漲，一定要掌握好節奏，一個不懂音樂的人，一定是不識譜的人，一個沒有節奏感交易的人，總是被動的到處祈求來自他人的設施，自己做成為了嘗試多空的嫁衣。

再次，交易當中知其然，也要知其所以然。這與所謂的技術真的無關，只是亂了方寸的態度已經導致交易成為了被動的悲劇，寧願拿著真金白銀去學所謂的技藝，若人人都可以打天下無敵人，都成為自己心中的英雄或高手，那這期間的學費必將是殘痛的代價。就好比足球一樣，有人踢一定要有人教，也要有人看，也要有衍生品的錢賺，你的定位決定了在這個市場中的地位，要麽你是別人的借鑒，要麽你是別人的楷模，我從不贊同一個兼職如散兵遊勇的人打著學技術的幌子用真金白銀去嘗試不成熟的理論。能騎以馬背上到達目的，從不會傻的自己奔跑!

原油，此次雖有交割並不影響盈利，無論是2月原有合約，還是3月新的合約。周一美盤筆者提前給出3月合約30.90-31.00的空單，最高點就是30.9的位置，目標點30.00成功止盈。有些人總是到了問題拿不定主意，因為還不足夠信任，因為還不能相信，好的位置絕對不會等你開完家庭會議，有人做交易總是問完七大姑，八大姨之後才不情願的下決定，好的點位都錯過，不好的位置始終等你上車，最後發現吃肉的時候時常不在，挨刀的時候刀刀見血。油價雖交割之後有所反彈，但筆者卻安排最高點的空單堪稱完美，而今日反彈將以周一高點為防字，雖二次上來加大做空風險，但依舊不敢有抄底奢望，油價弱勢已成難以扶持阿鬥，別為下跌太多找好托詞，只有重新站上30.00上方短期才能有所反彈，待突破後則另作打算。

黃金4小時圖

　　黃金，早盤慢跌已在周一預期當中，而現在並非單邊下跌，下方1080則依舊防守堅固，只是並無多數人想象的那麽強勢上揚罷了，有人總是看到上周五的上漲周一就急於做多，看好今日弱勢就迅速追空，並沒有合理計劃與安排，這樣的交易每一次反向的波動都會導致難熬，不過，今天肯定還要慢跌向下，尋得支撐整理之後再反攻，不能期望有過高手反彈，預計壓力集中在1088/89一線即可，防守點位下移到1093的位置，手裏有空單的可以暫且持有可減倉留著，那麽追多的人又要痛苦一陣子，日內先空後多繼續看修正，向下空間不會太大，盡量不能急於追單操作，必定弱勢修正是在上漲行情當中發生。

日內策略：

1：黃金短線反彈1088-89每空，止損點放在1093即可，目標看至1082-80即可，亞盤預計就是慢跌向下修正的行情，做多位置在美盤安排。

2：白銀繼續以13.80-13.85做過山車式多單，上方目標14.10即可，防守位置則在13.75即可，近期依舊是在13.70-14.20之間震蕩。

3：原油若是亞盤並無太大反彈，美盤前觸及30.70短線空，止損則放在31.00即可，若盤強勢大舉反攻，歐盤延續在3點之前突破了前高點，那麽日內做空點位上移至32.00日線10均線的位置即可。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　如果今年出現顯著的 “再通脹” ， 金銀將獲得上漲的新邊際效用

　　對金銀價格影響要素的再檢驗

縱觀金銀的十年大牛市，市場通常把金銀的主要支撐因素歸結為實物需求旺盛、充裕的流動性、通貨膨脹擡升以及地緣政治風險刺激。

　　實物需求依然旺盛

進入21世紀以來，全球對黃金實物的需求穩步增加。其中，來自中國和印度的黃金購買力巨大。例如，2015年前三季度，大中華區、印度、中東和歐美的黃金零售消費需求和全球央行黃金儲備規模都較2014年出現了大幅攀升。其中，黃金消費總量較2014年同期增長了98噸，增幅為5%；全球黃金儲備規模同比增長1400噸，增幅為1.5%。

然而，從黃金價格的反應來看，大量的實物購買需求對黃金價格的作用卻十分有限。相關數據顯示，2015年第三季度，國際黃金價格依然錄得4.94%的跌幅。2015年10月中旬以來，黃金價格更是陰跌不止，於12月初再創2015年的新低。

　　流動性依舊充裕

2008年金融危機以後，金銀相較於其他資產獨領風騷。其中，流動性刺激被市場認為是很重要的原因，即貨幣寬松導致資金流入金銀市場。我們認為，相對於寬松的貨幣環境（不管是常規手段還是非常規手段的貨幣寬松），真正需要關註的是到底有多少資金流入了金銀市場。

黃金ETF的出現為黃金投資開辟了新渠道，新增資金大量入場。在QE1和QE2實施期間（2008—2011年），黃金價格大漲，而在QE3（2012年）實施之後，雖然美聯儲進一步擴大購買資產，但金銀價格卻大幅下挫，同時伴隨著黃金ETF持倉量的“斷崖式”減少。我們由此可以清晰地感受到，流動性寬松對金銀價格的邊際效用幾乎為零。

目前的情況是，雖然美聯儲已啟動加息，但中歐日央行仍處於寬松貨幣周期。雖然金融市場流動性依舊充裕，但金銀市場並未有增量資金入場的勢頭，依舊處於存量博弈的狀態。

　　地緣政治風險整體上升

美國紐約“9·11”事件(2001年9月11日)對美國的貨幣、財政、國際地緣政治局勢產生了深遠影響，這也是金銀十年牛市的大背景。根據市場統計的情況來看，單純的地緣政治衝突對金銀行情的影響一般在半個月到一個月之間。其中，白銀由於具有更高的投機性，波動幅度一般高於黃金。因此，基於地緣政治衝突因素的交易，在潛在回報上，可首選白銀。

　　通貨膨脹為金銀價格的風向標

通貨膨脹是財富的天敵，它對以法定貨幣計價的財富威脅最大。因此，應對通貨膨脹的最好辦法就是趕在通脹上升前，及時投資那些保值特性良好的資產。考慮到流動性問題（即變現的便利程度），黃金比其他實物資產更具備作為通脹對衝手段的價值。

2008年年底，為應對次貸危機，挽救和復蘇經濟，全球央行采取了史無前例的寬松貨幣政策，全球主要經濟體的利率均降至歷史最低水平，對市場流動性的註入達到了空前規模。不過，人們開始對泛濫的貨幣投放量所帶來的通脹水平表示擔憂，通脹預期陡然上升，美國CPI物價指數最高時接近4%，中國、歐洲同期通脹指標也達到金融危機後的峰值。在此期間，黃金的表現與通脹極為一致，價格一路攀升，但是隨著通脹水平逐漸下降，黃金價格上漲的勢頭告一段落。2013年之後，雖然全球央行依然處於“放水”狀態，但全球開始面臨通縮風險，黃金也從此展開了暴跌之旅。

從歷史統計中可以看出，金價並不是簡單地隨著價格總水平的波動而即時波動，它們之間更多地展現出一種長期相關性，但是顯著的通脹周期往往會帶來顯著的金價周期。

　　2016年期待金銀新的邊際效用

我們從上文可知，促成金銀牛市行情的因素有很多，但是這些因素為什麽在2013年之後偏偏都不起作用了呢？我們認為，其中的關鍵在於邊際效用遞減了。

在邊際效用遞減的情況下，要想顯著增加邊際效用，要麽大幅改變舊有要素的比重，比如在流動性寬松的基礎上，美聯儲突然宣布相比過去10倍規模的QE；要麽引入新的因素，增加新的邊際效用，而且新增要素初期產生的邊際效用是最大的。

不過，我們認為，陽光底下沒有新鮮事，歷史不會簡單地重復。要想在已經非常成熟的金銀市場引入新因素，創造新的邊際效用，這種機遇可遇而不可求。因此，我們應該把焦點轉到現有的因素中，找一找這些因素是否有“枯木逢春”的可能。

2011年4月白銀創下歷史高點，2011年9月黃金創下歷史高點，之後金銀便開啟了漫漫熊路。也就是在相同的時期，全球主要經濟體的通脹水平達到金融危機以來的高點，隨後便一直下行，並在2015年導致全球出現通縮的風險。相似的情況也發生在上世紀70年代末和80年代初的高通脹和金價大周期中。

從邊際效用的角度來理解，2008年以來，高通脹是最早脫離金銀牛市的舊要素；2013年以來，低通脹是伴隨金銀連續多年熊市的舊要素。那麽，隨著熊市舊要素（低通脹）的邊際效用下降，如果2016年出現顯著的“再通脹”，金銀市場將獲得上漲的新邊際效用。

根據我們的測算，在比價樂觀的基準條件下，美國2016年的整體通脹將呈現兩頭高、中間低的“U”形，整體通脹可能觸及2%的水平，核心通脹可以在1.9%—2.1%水平維穩，全年通脹高點可能出現在2016年四季度。

雖然通脹預期並不高，但相對於2014年、2015年的通縮風險來說，已屬於顯著提升的通脹水平，而且如果用邊際效用的思維來理解的話，就會發現“再通脹”對金銀擺脫熊市的泥潭能帶來很大的動力。基於對2016年美國“再通脹”的預測，我們認為，2016年將出現利於長期配置低杠桿資產的機會，最佳的時間點有可能出現在下半年。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。