本周國際現貨金價以1232.67美元開盤，最高上試1280.89美元，最低下探1230.01美元，截至週五亞洲午盤時分報收1275.4美元，較前交易週上漲43.20美元，漲幅3.51％，動態週K線呈現一根“看似”意欲向上突破的中長陽線。

本篇此後的篇章於週四先在公眾號中進行了發布，發文後至今，金價又大幅上漲了過20美元，看似極可能形成向上突破，銀價亦再創反彈新高。這是否意味著我應該修正自己的判斷呢？這個念頭在近兩個月從未出現過，因這就是筆者有關黃金市場分析體系，以及對市場遊戲邏輯的理解。若真參考目前市場運行表象讓我修改戰略判斷，我真找不出勉為其難欺騙自己的理由。即便也許我自己鑽研的分析體系本就在欺騙我，我也只能坦然接受用心研究之後的欺騙。故此，這篇看似與市場運行表象嚴重背離的分析，我還是會一個字不修改地進行發布，因這就是我的真實水平，沒有必要根據表象去附庸市場。在投資市場，不能作完全獨立的自己，不能進行獨立的思考，而只會騎牆的人，不可能有長的投資生涯。

上周金銀與外匯市場皆有不少看點，總體傾向美元可能處於階段底部，甚至可能見底。基金在白銀市場中的運作能量有新紀錄產生，但在黃金市場中的運作卻有些不同。銀價繼續上行有壓力，中期則不好說。黃金市場，我們繼續堅持階段性已見頂的判斷，1283.95美元的高點幾乎沒有突破可能，這是我對黃金市場“遊戲邏輯”的理解，與基本面、技術面無關。

基金在六大外匯期貨市場中的資金倉位分佈特徵與現匯市場的異動

上週對沖基金在六大外匯市場中，相對於美元的淨持倉由前週的3.9624億美元下降至淨空-18.4584億美元，是2014年5月中旬以來新低。

就分項數據而言，基金在歐元兌美元期貨市場淨空由74.0556億美元進一步下降至66.5987億美元，下降約8億美元；澳元兌美元淨多由26.9772億美元上升至34.4556億美元；英鎊兌美元，淨空由45.7236億美元上升至49.6127億美元，增幅約4億美元；美元兌日圓，淨多由76.1926億美元增加至82.2161億美元，增加約6億美元；美元兌加元期貨市場，淨多持倉由1.8677億美元增加至5.7684億美元，淨多增加約4億美元；美元兌瑞郎期貨市場，基金淨多持倉由10.7793億美元增加至12.2297億美元。

從分項數據可以看出，除了英鎊期貨市場，其它五大外匯期貨都在繼續做空美元。再進一步看，基金在歐元期貨市場中的淨空雖已下降至2014年6月中旬以來最低，但理論上還可以繼續下降，也只能停留在理論上了。我認為歐元並不存在大幅反彈而利空美元指數的中期前景。基金在美元兌日圓期貨市場中的淨多持倉已高達82.2161億美元，此乃2012年2月中旬的最大淨多值。在整個2011-2012年日圓對美元升值的最鼎盛時期，基金持有的美兌日圓淨多最大持倉市值為97.0348億美元。2015年12月以來的日圓升值，暫只能視為貶值途中的反彈，日本央行仍在致力於推動日圓貶值，且針對近月日圓的升值反彈，日本央行作了諸多直接干預，包括貨幣政策的干預等。故就基金持有的淨多市值來看，日圓升值反彈對美元形成的利空，也可能基本到位。

即就基金在六大外匯期貨市場中的總體持倉分佈特徵來看，筆者認為美元指數至少處於階段性底部區域了。而為我們判斷美元指數可能階段性見底進一步提供強有力佐證的是場外現匯市場。就我們的數據模型來看，雖上週基金在除英鎊期貨市場的其它五大外匯期貨市場繼續做空美元，但從各外匯幣種相對於美元指數的權重進行除權後的能量變化來看，做空美元指數的能量有明顯衰減信號。可喜的是，上週現匯市場逢低做多美元的能量要大於繼續做空美元的能量，場外市場的異動一直是我們判斷市場可能發生轉折的關鍵參考。在美元指數連續大幅調整後的低位，出現場外現匯市場做多美元的能量強化，這非常有可能是美元階段見底的標誌。

美元技術指標顯示調整基本到位

技術信號，如我們獨創的美元指數綜合技術信息圖示：

美元指數

　　在4月上旬，雖美元指數不斷下跌，但綜合技術信息已開始出現抵抗“背離”，此乃美元指數可能見底的信號。進入中下旬，綜合技術信號從接近熊頂牛底區的位置回昇明顯，進一步彰顯可能的階段或中期見底信號。而就整個綜合技術信息的絕對位置來看，毫無疑問，在美元指數見頂100.5554點之後至今的調整，指標調整已相當充分。

美國經濟趨強是美元宏觀走強的基本邏輯

筆者曾在以前諸多文章中，將全球經濟、金融市場格局，美國總體經濟形勢與美國股市高度類比1998年，實在有太多相似性。筆者在1月25日文章《當索羅斯危言聳聽時，他已悄然身退》，在3月18日文章《2016年的美國股市必將再創歷史新高》中，都做過非常詳細的對比。不僅如此，筆者將這兩處的美元指數也進行過高度比對：它們不僅運行的絕對位置一樣，運行方式與調整方式都極其相似（因一樣的國際經濟、金融大環境，也極容易出現一樣的市場表現），筆者前兩個月曾擔心美元可能會有一個下跌至90點附近的過程，然後會繼續上漲，再創新高。從目前美元指數的運行情況來看，這個過程很可能已提前完成了，美元綜合技術信息也顯示這個過程可能提前完成了。有了美元綜合技術信息的信號，筆者已沒有再看更多技術指標信息的必要，我想投資者自己能在其它技術指標中找到更多美元指數應該處於中期底部的答案。

關於美元大周期走強的基本面：總體良好的美國經濟運行狀況，與美元進入大致升息大周期的貨幣政策，都是將支持美元延續強勢大周期。兩相比較而言，筆者認為良好的美國經濟運行狀況對美元指數走強的支持，甚至更勝於美元升息週期帶來的利好。

通過對美元指數進行宏觀技術分析，筆者以為美元指數未來兩年會見到110點以上的位置，美元宏觀趨勢走強的大周期遠遠未完。關於美元指數的宏觀大趨勢，我認為是容易判斷的，其本質是美國宏觀經濟運行的大趨勢，並不完全是貨幣政策的大周期趨勢。好似人在遛狗：美國宏觀經濟趨勢就像人的行進趨勢，容易判斷。一些月度經濟數據，以及對美聯儲升息節奏的揣測，那不過是在猜狗圍繞著人的中短期跑動方向，其本質不會影響到人的行進方向，猜測狗的跑動方向無疑難得多。

波浪理論在美元宏觀技術分析中的應用

有關美元指數的具體宏觀技術分析，如2001年以來的近15年美元指數月K線圖所示：

美元指數月K線圖

　　就波浪理論來看，筆者認為2001年美元見頂121.01點之後，至2008年3月見底70.68點，有著清晰的A、B、C浪運行結構。A浪為121.01至80.39點。反彈B浪為80.39點至92.63點，B浪的確認是以反彈突破A浪的下跌趨勢為標誌。92.63點至70.68點為C浪下跌。

在整個約7年的A、B、C三浪大周期調整完成後，理應迎來一個新的大五浪上升週期。其中70.68點至89.62點為上行一浪，其標誌是上行突破了整個ABC浪的宏觀下跌趨勢，且此後美元指數未再創宏觀新低。89.62點至72.70點為回調二浪，且由一個a、b、c三浪完成。二浪回調幾乎回到了一浪起點，也非常符合波浪理論對二浪的定義。如果二浪調整低點擊穿了70.68點，則整個劃分將全部變樣，此前的A、B、C浪可衍生為A、B、C、D、E浪，1985年美元指數見頂165點後的劃分即如此。

筆者將72.70點至100.56點定義為第三主升浪，在此段主升浪中，美元漲幅約40%，且78.91點至100.56點的加速運行態勢，也符合第三主升浪運行特徵；目前100.56點至92.53點應該就是大四浪的調整，差別僅在於四浪還會不會調整至大一浪的頂部，即90點附近。關於大四浪可能調整至90點附近，筆者兩個月前就一直在給會員分析其巨大可能性。然最新的諸多信號顯示，大四浪調整可能基本到位了。接下來的兩年，​​應該進入大五浪節奏。筆者認為大五浪至少會將美元推升至110點上方，至少！在2001年美元指數見頂121.01點前的大五浪上行中，大三浪與大五浪的絕對漲幅幾乎一樣。筆者認為未來至少兩年的大五浪運行中，市場可能更偏震盪。

美元走強對股市的影響

鑑於我們認為美元大五浪上行趨勢其本質是美國宏觀經濟的良好運行趨勢，故美國股市應該不斷創新高。筆者繼續堅持3月18日文章《2016年的美國股市必將再創歷史新高》中對美國股市的分析，即道瓊斯指數可能上行至22000點附近或上方。此後是否迎來類似2000年的經濟與金融危機，就不好說了？要看美國經濟復甦力度相對於美股市場泡沫，屆時只能根據最新的宏觀經濟與市場數據進行判斷了。如果美國股市如我們預期般不斷走強，即外圍金融市場風險不大，即便中國經濟結構升級轉型的步調相對較慢，也相信中國股市會存在結構性機會，不會出現類似2010-2013年期間的單邊低迷。而如果中國經濟結構性升級轉型效果好於預期，中國股市就會迎來幾年真正慢牛。如何會是真正慢牛呢？筆者在4月8日文章《中國股市與經濟的諸多認知局限剖析》中分析過，這一兩年中，不要擔心國家隊會退出，養老基金等國家對還會源源不斷進入中國股市，一方面是分享中國經濟的長期成長收益，更重要原因是發揮平準基金的功能，維護市場穩定，盡可能令市場不再出現類似2015年一樣的急漲急跌。若有投機勢力刻意做空，國家隊就會逢低接盤；若市場投機過度上漲過快，國家隊也會有足夠的籌碼供給以平抑投機。但鑑於中國股市的整個市場估值很高，既然國家隊深度介入了，也不要希望十年內中國會全面開放資本市場，讓免讓大量外資來攫取中國股民甚至國家利益。什麼時候中國全面開放資本市場？或許十年，甚至十五年後，中國經濟成長已完全消化A股過高的估值泡沫，即A股市場在“平準基金”的長期調控下，估值與成熟市場全面接軌，就是中國全面開放資本市場的時候。如果中國未來十幾年的經濟與市場運行確實大體如此，中國國家隊長期擔綱調控市場的平準基金角色，無疑將成為國際金融史上極其精彩成功的案例，筆者對當屆開始的政府調控智慧信心滿滿。

形態趨勢、黃金分割理論在美元指數宏觀技術分析中的應用

再度回到美元宏觀技術分析，就形態趨勢理論來看。在筆者劃分出新一輪上升五浪的大周期後，對應的趨勢軌道也自然形成，圖中的K1、K2、K3構成了兩組運行通道，K1K2通道寬度即為大一浪的寬度。當美元指數運行在K1K2通道內時，K1是支撐趨勢線，K2為軌道壓力線。毫無疑問，目前K1K2通道已被有效突破，且幾乎已通過大四浪的回抽進行了突破的有效性確認。目前美元指數已確認在K2K3通道中運行，K2由軌道線轉化為新的支撐線，K3為新通道的軌道線。美元最終至少會測試K3的壓力，即就目前的情況來看，至少會運行至112點上方，相對於目前92.53點大四浪的動態底部，至少有超過20%的漲幅。

圖示中還可以看出，就121.01至70.68點ABC浪整個調整波段來看，其反彈的23.6%、38.2%都曾相當精確地構成過美元指數的反彈壓力。目前又在反复消化二分位（50%）的市場作用力，也相信61.8%黃金分割位與圖示H2線的共振壓力位等，需要在大五浪的運行中反复消化。

H1、H2、H3等系列趨勢線也非常有意思，也相信這些趨勢線的作用力會在大五浪中對美元指數的運行構成影響，不再此進一步分析了。

如果美元進一步大幅調整，回踩圖示38.2%黃金分割線，月K線的年線（20年均價），30月均線在90點附近的共振支撐，那也是四浪調整的延續。此後還有至少上行110點上方的大五浪。

再就這輪美元指數五浪上行進行波浪理論的量化推導，就70.68至89.62點大一浪的運行來看，如何推導大三浪的目標位？首先看大一浪的161.8%黃金分割位，其理論目標在101.325點，與實際的100.56點何其接近！大五浪的目標位呢？不妨通過72.70-100.56點大三浪來推導，其上行的138.2%在111.20點，其161.8%黃金分割位在117.77點。這兩個點位值得高度留意，這兩個點位都非常有意思，111.20點附近是2001年美元最後構成雙頂的絕對頸線位置（實際位置為111.41點），同時又與121.01-70.68點ABC浪下跌反彈的80.9%黃金分割位（理論為111.40點）精確共振，壓力不小啊；117.77點則幾乎面臨2001年的形態頂部壓力了。

上述有關美元指數的宏觀技術分析夠深度、夠神奇了吧，以往曾見過其他分析人士以如此宏觀視野分析過嗎？投資者對筆者的認知，是技術派？基本面派？或是資金分析派？可能都是，可能都不是，筆者就是多維一體的市場派。總之，我認為分析“人”的行進大趨勢不難，猜“狗”的中短期跑動方向，則沒有多大必要。猜超短期硬幣方向，則更是博傻。關於中期或階段性“狗”的跑動方向，我們更願意通過分析對沖基金的資金流向去判斷。如果誠如筆者上述分析，美元指數至少還將運行至110點上方，我真不敢博眼球吶喊——黃金市場見長期大底了！即便真見大底，我也希望再花兩年時間去進一步觀察。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　國際現貨黃金周三（4月27日）在美聯儲政策決定發布後縮減日內漲幅，短線一度跳水，但走勢變化不大。美聯儲宣布維持現有0.25-0.5%的利率不變，表示將密切關注通脹指標和全球經濟和金融發展，勞動力市場好轉，儘管出現增長放緩跡象。通脹在目標水平以下，主要是因為非能源進口較為廉價。重申政策立場維持寬鬆。美聯儲在政策聲明中沒有評估風險平衡。將更大範圍地關注經濟信息，以評估正確立場。美聯儲預計未來經濟溫和增長，勞動力市場走強，通脹將在中期內升至2%。重申經濟形勢僅適宜緩慢加息。美聯儲喬治對利率決策持異議，建議加息至0.5%-0.75%。

美聯儲公佈政策聲明後，美元指數大起大落，美元兌日元大漲，觸及日內高位111.75後衝高回落。黃金縮減日內漲幅，5分鐘短線跳水，但波動程度跟不及月份美聯儲公佈利率決定時的劇烈，因美聯儲決定已基本符合市場預期，懸念不大。

黃金在美聯儲公佈利率決定之前區間盤整已有時日，美聯儲利率決定未能使金價脫離盤整區域，迎來較大突破。美聯儲對6月加息仍持公開態度，市場聚焦點將會集中在下一次加息的概率之上。日內公佈的美國成屋銷售數據對黃金構成一定壓力。另外，由於金價的上漲等因素，亞洲實物黃金的需求有較大的下滑，據路透報告，在今年截止3月31日的頭三個月，全球黃金需求同比下跌了24%至781噸，是7年來最低。這對黃金未來的上漲蒙上陰影。

在美聯儲公佈利率決定後，黃金出現短線跳水

　　現貨黃金周二（4月26日）因美元下跌而反彈，美市盤中最高上探至1244.80美元/盎司，目前金價已重返1240關口並運行在其上方，但金價仍在狹窄的區間盤整靜待美聯儲會議的召開。日內有多項重要數據公佈，數據均低於預期對黃金形成一定支撐。週二公佈的美國 3月份的耐用品訂單數環比增加0.8%，但低於預期值的1.9%；美國4月服務業採購經理人指數(PMI)高於3月終值，但依然將不及去年同期；美國4月消費者信心指數低於預期，說明消費者並不預計經濟勢頭將在未來會大幅上揚。標準普爾公司公佈的數據顯示，美國2月S&P/CS20個大城市房價指數年率增長5.38%，低於1月同比升幅5.7%，且略低於經濟學家預估的上升5.5%。

週二美元因日內公佈的美國多項數據不及預期而受到打壓，兌一籃子貨幣下跌近0.4%，美元指數連續二日下跌。儘管數據不佳，但周二美國股市開盤上漲，道指開盤上漲0.18%，報18009.74點。標普500指數開盤上漲0.16%，報2091.11點。納指開盤上漲0.16%，報4903.61點。原油週二上漲，美油及布油指數上漲均超過3%，

美聯儲會議今日召開，在明日發布會議聲明之前，黃金走勢較為平靜。目前因股市的回升，避險需求有所減弱，黃金的推動力明顯不足。週二因美國數據的利好支撐，黃金重返關鍵價位，但能否企穩還有待觀察。明日黃金料將受到大考，金價是否會如3月份美聯儲會議那般續演輝煌，市場拭目以待。

美國3月耐用品訂單表現遜於預期暗示製造業衰退遠未結束

美國商務部(DOC)週二(4月26日)公佈的數據顯示，美國3月耐用品訂單月率小幅反彈，但表現仍遜於預期。

美國3月耐用品訂單較前月增加0.8%，預估為增加1.8%，前值為減少3.1%。

     近幾週黃金市場波動率明顯上升，上週現貨黃金及白銀價格攜手走出“過山車” 行情。金價曾一度觸及3周高位1270.10美元/盎司，但隨後美元企穩反彈，黃金多頭獲利回吐，金價大幅回撤至1230美元/盎司。

就中長期而言，整個黃金基本面趨於穩定，不論是實物需求，還是由地緣因素等引發的避險需求，均支撐今年的黃金市場小牛行情。不過，進入二季度中後期之後，由於美國經濟的持續改善和市場對今年美聯儲升息預期的加強，將迫使機構多頭獲利平倉，進而使得黃金價格面臨下行風險。預計二季度金價將出現一個較大幅度的技術回調。

　　美聯儲4月或按兵不動，但6月加息概率大

雖然全球經濟增長前景仍處於不穩定狀態，然而美國金融市場已經完全恢復，市場通脹預期已經脫離低位，我們有理由相信美聯儲年內加息存在必然性，只是時間早晚問題。美聯儲3月的會議紀要暗示，美國經濟面臨的國際性風險為其暫停行動的理由，同時也暗示今年可能升息2次左右。

美國第一季度經濟增長大幅放緩，幾乎是近幾年的模式，主要原因是上一年四季度遺留的經濟不佳狀況還沒有完全解決。然而，上周美國初請失業金人數意外下降，觸及1973年以來最低，美國就業市場持續的靚麗表現，暗示期待已久的薪資上升可能在今年稍晚實現，這可能給予美聯儲繼續升息的理由。我們預計只要第二季度GDP能加速，美聯儲今年首次加息不會拖延至下半年，綜合當前的宏觀經濟環境和美國經濟數據來看，預計年內首次加息或發生在6月。

本周美聯儲可能會對政策聲明進行某些調整，如可能淡化第一季度經濟增長緩慢的局面，或者修正風險平衡和全球發展的評估，由此來迎合市場對美聯儲今年將利率正常化的呼籲，以及進一步強化美聯儲的公信力。

黃金市場一季度小牛行情之所以能夠延續至二季度，主要緣於市場預計美聯儲不會在4月加息，美元的疲軟支撐著黃金價格。此外，進入二季度之後，大宗商品和金屬價格的上漲也為擁有商品屬性的黃金帶來了支撐。不過，二季度中後期之後，市場會把美聯儲6月加息這一預期逐步投射到金價之中，由於美聯儲加息會令美元走強，美國實際利率被推高，勢必會打壓金價，因此後市黃金小牛市出現大幅回調存在合理性。

　金銀比價下行趨勢確立，實物需求支撐長期金價

通常在貴金屬市場上行時，金銀比價會下跌。根據當前盤面價格，外盤金銀比價已經跌破74，內盤滬金與滬銀比值也已跌破70。自2月底見頂於2008年以來最高水平之後，黃金與白銀比價已經降至去年11月來的最低水準，目前來看，有望出現較大幅度的下調。美聯儲推遲加息的預期令近期美元疲軟，抹去了二季度貴金屬的下行壓力，使得一季度的靚麗表現延續。進入二季度後，亞洲地區工業需求的改善持續推動銀價，白銀走勢強於黃金，金銀比價下行趨勢確立，這也從側面反映出今年貴金屬的小牛行情確立。

供應方面，受制於礦床的老化和項目開發減速，預期金礦供應在2015—2020年下降逾5%。隨著價格從2011年的巔峰迴落，金礦生產商們已經爭相削減成本, 很多也削減了勘探活動以及資本支出。

需求方面，由於婚禮季和節日季的到來，印度的黃金需求預計將開始回升。5月9日是印度重要的節日佛陀滿月節，是印度消費者大量買入金飾的節日，這將推動印度的黃金需求。此前，由於金飾店的關閉，人們無法買入黃金，而在佛陀滿月節即將到來的情況下，大量積累的黃金需求有望釋放，預計此次節日印度的黃金需求同比去年會增加15%至20 %。此外，近日中國黃金協會會長宋鑫表示，珠寶購買增長帶動中國黃金需求復蘇。以中印為代表的實物需求的改善，對中長期的金價將起到重要的支撐作用。

　　地緣因素紛擾不斷，刺激市場避險情緒加重

近日敘利亞和談再度陷入僵局，在談判期間該地區仍有交火。同時，比利時當局警告，“伊斯蘭國”已派遣戰鬥人員前往比利時和歐洲其他國家，這令歐洲再度發生類似布魯塞爾式恐怖襲擊的可能性提高。地緣要素紛擾不斷，持續刺激市場避險情緒加重。

另一方面，隨著英國 6月脫歐公投的臨近，避險情緒持續升溫，對金價也構成支撐。今年英國脫歐公投是一大風險事件，而作為避險資產的黃金，可能又遇到了一大受到推動的良機。根據民調顯示，英國選民傾向支持“留歐”，但許多人仍未拿定主意。英國脫歐可能引發市場動盪、削弱英國的影響力及其作為全球金融中心的地位，將迫使市場參與者重新評估貨幣市場估值，並且這種市場變化或會逐步蔓延到整個投資市場，因為投資者會尋求避險。英國退歐的風險在35%至40%之間，這足夠將金價維持在高水平。不過，在英國脫歐失敗後，市場最終會穩定下來，黃金的需求將減少。

市場淨多持倉攀升至三年高位，短時隱藏超買風險

美國商品期貨交易委員會(CFTC)4月22日公佈的周度報告顯示，截至4月19日當週，COMEX黃金投機淨多頭頭寸增加3812手，至188030手，為2012年10月以來最高位，機構增持了COMEX 黃金期權和期貨淨多頭頭寸至三年半高位，無疑意味著今年黃金小牛行情的確立。

然而，近期黃金價格波動性顯著增強，雖然1200美元/盎司一線買盤仍較強，但過去幾周全球黃金ETF已經連續三周流出，這是目前黃金市場的一大不利因素。雖然CFTC公佈的數據顯示，近期基金經理持續增持黃金期貨多頭倉位，致使其升至三年半最高水平，但從交易角度而言，多頭頭寸已經過度拉伸，這可能意味著金價上行潛能有限，也可能暗示金價恐經歷調整。

近期金價已經見證過這一走勢，金價自4月12日和4月21日兩次沖擊高位後回撤。市場關注CFTC淨持倉數據以觀察投機商總體情緒，過高或過低的數據通常被視作超買或超賣，或導致價格修正。機構多單接近長期高位，投機者“火力全開”，但金價並未再創新高，這意味著黃金將更難以進一步上行。

從技術角度看，月線已基本確立2016年黃金的小牛行情，只要金價維持在1160美元/盎司的區域上方，則今年就看多金價。然而，目前金價日線圖正在形成一個類頭肩頂形態，一季度的快速上漲，令周線面臨下修的壓力，中長期指標方面總體走平，市場需要一輪技術性調整，自一季度以來，金價小牛行情並未出現一個令市場放心的完整技術回調，這無疑令當前的追多頭寸面臨風險。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　4月21日晚黃金市場走勢驚心動魄，在經過一季度的暴漲過後，近期的市場變得躁動起來。

多空兩大勢力強勢對壘，黃金波動性顯著上升，這令短線交易者常常踏不准節奏而蒙受損失。

據黃金頭條文章，4月21日自美東時間9點零5分開始，COMEX期金有20億美元黃金期貨合約被拋售。金價瞬間從1271美元一線暴跌超過20美元，失守1250關口。在5至10分鐘內，有投資者拋售超過16000手黃金合約，7500手白銀合約。

看空的人認為，隨著美國經濟走強，美聯儲加息漸進，美國與其他國家的基本面差距拉開，美元仍將繼續走強。此外美聯儲加息，黃金作為沒有利息的資產無法與有收益的優質美元債券競爭。

看空陣營的典型代表如高盛。高盛大宗商品分析師Jeffrey Currie及Max Layton等人周五(4月22日)在最新的報告中稱，預計美聯儲今年仍會有三次加息(美聯儲內部預估為2次)，因此未來在下行壓力下，金價或跌向每盎司1100美元的短線目標位，未來12個月目標位為每盎司1000美元。

而看多黃金的投資者則表示，全球經濟持續低迷，爆發經濟危機將不可避免，股票市場崩盤，投資者將湧向黃金尋求避險，而美聯儲唯一能做的就是繼續印錢來拯救經濟，因此黃金將從中獲益。此外中國、印度等亞洲國家的強勁需求也將推漲黃金。　　加拿大皇家銀行資本市場主管George Gero認為，一切都和美元相關。短期金價仍將走高，在全球經濟的不確定下，海外的投資者們在尋求黃金避險。

道富環球投資管理公司黃金策略分析團隊負責人George Milling-Stanley預測，黃金在2016年會上漲大約100美元，到聖誕節可能會達到1350美元/盎司至1375美元/盎司之間。不過2011年令金價大漲的熱錢可能也會回到黃金市場，因此金價上漲的速度和幅度都可能超出這一預測。

然而，儘管長期看金價可能會上漲，但盲目追漲可能並不明智。實際上，市場近期的震盪已經反應了金價短期被高估的事實。

波動性上升及下周美聯儲利率決議的到來，讓黃金市場的不確定性增加，通過買賣黃金賺取差價變得困難起來。那麼怎麼才能在這樣動蕩的市場中，獲得最大收益，同時把風險降到最低？下面我們會介紹一種比較好的策略，以供讀者參考。

下圖可以看出，金價短期已經進入高位，而黃金的波動性正從低位開始上升。比較有意思的是從圖中還可以看出波動性在隨著金價上漲而同時上漲，這與其他市場的表現相反，比如標普500指數ETF交易基金下跌時，其波動性是上漲的。

（注：黑線代表SPDR黃金交易基金價格紅線代表黃金波動性走勢）

這種情況下，由於金價並沒有馬上上漲的跡象，優先選擇的策略是同時買入黃金和波動性，將更加能夠降低風險同時獲得更多收益。

從圖中可以看出，通過做多波動性，你只需付出200美元成本，就可以最高獲得1300美元的回報，風險回報比達到6.5。在目前的市場環境下，市場的不確定性增加，特別是FOMC會議即將召開，波動性將會顯著上升，通過做多黃金波動性來獲益將是不錯的策略。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　週四（4月21日），黃金市場、外匯市場均因歐銀決議坐了一次“過山車”。北京時間19：45，歐洲央行宣布利率決議，三大關鍵利率均維持不變，並維持量化寬鬆每月購債規模在800億歐元不變。歐銀決議之後，歐洲央行行長德拉吉在新聞發布會上稱，預期今年稍晚通脹將出現上揚；預計2017-2018年通脹將繼續改善，否定“直升機撒錢”，美指下挫，黃金和歐元短線急劇攀升。但在稍晚德拉吉肯定了負利率，認為負利率的經驗大體呈現正面表現。偏鴿派的言論打壓歐元和黃金，支撐了美元指數。歐元/美元在暴漲之後一度短線下挫逾120點，黃金短線急跌近20美元。

歐元兌美元從9個交易日以來的高位1.1396跌逾120點，最低至1.1270。

現貨黃金的走勢，從稍早觸及的1270.10美元/盎司一個月高位短線跳水20美元至1246.70美元/盎司，因美元急升且黃金多頭獲利回吐，且在下跌的過程中觸發了大量的止損賣盤，才造成短線巨幅的跳水。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　匯豐銀行的黃金倉庫一直以來都是媒體關注的焦點，主要有以下幾個原因：

首先，匯豐銀行的黃金倉庫儲藏了大量黃金交易基金的標的黃金，主要包括投資者所熟知的SPDR黃金基金等；

其次，匯豐銀行的黃金儲備庫是除了英國央行和摩根大通之外，世界第三大黃金儲備倉庫；

第三個原因是匯豐銀行位於英國的黃金倉庫一直是非公開的，這引發人們濃厚的興趣；　　最後就是匯豐銀行常常會自己爆出一些有關黃金倉庫的影像資料，最被人所熟知的是匯豐銀行讓CNBC的攝影師Bob Pisani進入黃金倉庫內部拍攝並製作了視頻。

然而匯豐銀行的保密工作真是做的太好了，到目前為止都沒人知道他們的倉庫到底在哪兒，甚至連是否存在都令人懷疑。

不過俗話說，世上無難事只怕有心人。有人通過對一些現有資料的研究大致推測出了匯豐銀行的秘密黃金倉庫所在地。

首先在2007年下半年，在STREETTracks黃金交易基金的網站上找到了，四張包含“匯豐銀行倫敦黃金新倉庫”字樣的照片，這些照片的標題都是“託管於匯豐銀行英國黃金倉庫”。

2008年1月11日，MarketWatch網站和SPDR黃金交易基金向SEC提交的一份文件都提到匯豐銀行的一個新的黃金倉庫。文件顯示“StreetTracks黃金交易基金將按目前價格值180億美元的黃金存放在了一個更大的倉庫裡。”

“世界黃金協會的發言人George Milling-Stanley也表示，由於StreetTracks的黃金儲備增長快於預期，六個月前他們的經理不得不將這些黃金轉移到一個更寬敞的地方。”

這些記錄證明了匯豐銀行在英國的黃金倉庫確實是真實存在的。

那麼現在的問題就是金庫在哪裡？

根據匯豐銀行早期在英國的辦公地點可以推測就位於泰晤士交易所所在地，也就是皇后街第十廣場的下面，緊挨著南華克橋北面。南華克橋坐落在泰晤士河上連接河北岸的倫敦金融區和河南岸的薩瑟克區，是薩瑟克的第一座橋，也叫皇后街橋，建於1819年。該位置也可以從1908年匯豐銀行的的公司檔案中得到印證。

現在就隨小編進入黃金倉庫內部看一看。

　　週三(4月20日)亞盤，國際現貨金銀延續昨日以來的大漲勢頭，金價暫升0.25%至1253美元/盎司附近，銀價再漲1.3%，重回17美元關口上方，亞盤時段國內白銀價格放量大漲再成銀價續升的主因之一。有分析指出，因當前銀價較12月時價格上漲超20%，白銀已步入技術性牛市。

　　此前公佈數據顯示，中國第一季度經濟增長6.7%，消除市場過於悲觀的預期，經濟企穩概率提升，同時令投資者猜測工業金屬需求不會放緩。相比於黃金，白銀屬性更偏於工業金屬。

　　BMO資本市場商品交易主管Tai Wong表示，由於其重要的工業用途，基礎金屬的反彈也尤其令白銀受到支撐。

　　另外，美聯儲加息預期下降也對貴金屬構成提振。當前調查顯示，投資者預計美聯儲今年年底之前加息可能性55%，低於年初時預期的93%。

　　而根據CME Group的FedWatch工具，聯邦基金利率期貨週二的走勢暗示，交易員預計6月加息的機率只有18%。

　　此外，美國經濟數據疲軟也支持美聯儲盡快加息。隔夜公佈數據顯示，美國3月營建許可和新屋開工數量均低於預期，其中建築許可從118萬降至109萬，低於預期120萬，新屋開工率119萬降至109萬，低於預期117萬。

　　外媒稱，美國樓市遇冷是其一季度經濟增長大幅放緩的跡象之一。

凱投宏觀就此指出，隨著銀價在過去一周大幅反彈，黃金/白銀比率已經自3月初的83下滑至75附近。該機構指出，工業金屬的進一步復甦應會令白銀在未來數年內繼續表現優於黃金。

瑞銀(UBS)分析就指出，過去幾週白銀引起了一些關注，金銀比率也大幅移動，市場參與者開始看好白銀及其與黃金的相關表現，認為現在是白銀追趕黃金的時機了。

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　　全球市場避險需求大幅下降

由於美國股市大幅回升和中國經濟呈現企穩向好跡象，全球市場避險需求大幅下降。同時，黃金之前的上漲基本消化美聯儲今年加息1次的預期，美元指數反彈令以美元計價的黃金承壓。

　　美國股市大幅回升使金價受壓

在過去一周，美國公佈的經濟數據好壞不一。上週二，美國3月NFIB中小企業樂觀程度指數為92.6，低於預期的93.5，創出2014年2月以來最低值。上週三，美國3月零售銷售環比下跌0.3%，遠不及預期的增加0.1%，降幅較上月有所擴大。上週四，美國3月核心CPI同比上升2.2%，比預期降低一個百分點，環比上升0.1%，為去年8月以來最低升幅。不過，就業數據表現搶眼。截至4月9日，美國首次申領失業救濟人數意外連降兩週，且週降幅加快至1.3萬，總數降至25.3萬，為1973年12月以來最低位。

筆者認為，美國經濟增速有所放緩，但總體情況良好，尤其是就業市場狀況繼續改善實屬不易。上周美國三大股市上漲，市場現在關注股市，黃金退居二線。投資者再度進入追捧風險資產時期，從而打壓黃金。

　　市場基本消化美聯儲加息預期

美聯儲加息問題仍是黃金市場的關鍵影響因素。全球其他經濟體都在放鬆貨幣的時候，美國是為數不多收緊貨幣的經濟體之一，這導致在可預見的未來美元將升值，黃金面臨巨大上行阻力。

上週二，美聯儲多位官員發表公開言論，稱看好美國經濟前景，這些略偏鷹派的言論和此前耶倫堅定的鴿派言論形成對比。通常來說，利率走高將不利於無息資產——黃金的表現。美聯儲聯邦利率期貨顯示，美聯儲今年的首次升息時間將在12月。黃金市場目前只計入了美聯儲今年加息1次，並且之前的上漲基本消化這種預期，因此如果此後有更多次的加息預期，那麼黃金價格或受到意外打擊。

今年以來，儘管美元走弱且美聯儲態度轉向鴿派，但美元指數上週出現探底回升走勢，當週上漲0.53%，在過去的三週首次收得周漲幅。筆者預計美元指數有進一步走強的可能，黃金價格或將持續保持弱勢。

　　中國經濟向好跡像明顯

上周公布的數據顯示，當前中國經濟運行出現積極變化，呈現企穩向好跡象。3月我國出口同比增長18.7%，如果消除春節長假因素，增長也有0.9%，這是該數據最近9個月以來首次正增長。中國良好的貿易數據緩解了市場對經濟放緩的憂慮，歐美股市因此大幅上揚，黃金當天跌幅為1.25%，次日下跌2.23%。

上週五，中國國家統計局公佈，今年一季度國內生產總值(GDP)同比增長6.7%，符合市場預期；1—3月固定資產投資同比增長10.7%，高於市場預期中值10.3%； 3月規模以上工業增加值同比增長6.8%，高於市場預估值5.9%；社會消費品零售總額同比增長10.5%，略高於市場預估值10.4%。筆者認為，供給側結構性改革利好不斷釋放，中國經濟增長的可持續性有望增強。市場對於投資實業的意願將大於投資黃金，這將不利於黃金價格。

上周初，COMEX黃金一度回升到1260美元/盎司上方，但沒能進一步觸及今年高點1280美元/盎司。世界最大的黃金ETF——SPDR持倉量上升趨勢僅從年初持續到3月，過去數週基本沒變化。筆者預計金價上漲動力消耗殆盡，本周有可能跌破下方1220美元/盎司左右的支撐區域，並引發新一輪的下跌行情。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　多哈談判破產讓商品市場和風險偏好情緒承壓，風險厭惡情緒的抬頭或讓黃金從區間低位反彈，本週或依然以區間震盪為主。

金價週一（4月18日）盤中上漲，現貨金漲0.3%，至1，237.60美元/盎司，美國期金漲0.4%，至1，239.70美元。

金價上週五週線收低，因股市和石油受中國利好數據、以及對多哈會議的樂觀情緒提振。金價在第一季創下近30年最大季度漲幅之後企穩，價格大漲是因為市場對美聯儲升息的預期降溫。

瑞銀全球宏觀策略（UBS Global Macro Strategy）經濟學家Joni Teves在金市研報中寫道：

我們過去一段時間直到現在始終被問同一個問題，“黃金市場人氣是怎在那麼短的時間內快速轉向的？”市場從去年4季度季度看空的態勢在今年1季度轉向尤為積極。

全球金融危機過後，全球市場進入風險厭惡情緒高漲的階段。在全球宏觀策略中，我們預計當前高水平的風險厭惡情緒或會降溫，但需要得到主要經濟體適應性貨幣政策的確認。這就為黃金創造個一個凸顯其應在多遠資產組合中佔據“一席之地”價值的理想環境。

另一方面，風險厭惡情緒高漲促使投資者有了希望持有黃金等安全資產從而對抗尾部風險的必要。

此外，風險厭惡情緒的下降將會推動一些資金從黃金轉向高風險資產，然而寬鬆的貨幣政策將通過弱勢美元和較低的實際利率來支撐黃金價格。兩種情況都促使投資者會將一部分資產組合的位置留給黃金，並支持我們關於黃金在今年戰略配置低位的觀點。這也暗示黃金在風險偏好情緒變化的環境下有望表現出韌性。

我們對於3個月金價漲至1250美元的目標預期展現了這一觀點和預期，目前黃金仍將留在整固階段，尤其是季節性因素先至交投的情況下，消化今年已經建立起來的漲勢。

市場可能會在美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議6月之前承受下行壓力，但持續的低吸買盤有望維持金價保持在整體價格區間內。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。