在美元計金價刷新五週新低的同時，歐元計金價也同樣接近五週低點，人民幣計金價則跌至今年以來最低水平。

美國債券收益率則走高，5年期國債收益率觸及2.55%，是1月以來最高水平。

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　　金價和美國債券收益率的負相關變得越來越明顯。

　　另外，在全球第二大黃金生產的澳大利亞，澳洲聯儲表示將維持其利率在1.5%低位。

　　數據顯示，澳大利亞2018年末GDP表現不及預期，不到2.3%。

　　在這一數據的影響下，澳元走低，澳元計金價回升到1830澳元/盎司左右，不過較今年此前創下的歷史高位仍然低了差不多3.6%。

　　去年澳大利亞生產出了317噸黃金，同比增長1%，創下此前維持了21年的記錄，並且仍然是僅次於中國的全球第二大黃金生產國。

　　對澳大利亞的黃金生產商而言，澳元低迷是一大利好，意味著其可將成本打壓至較低的水平。

　　正是在這種情況下，澳大利亞最大的黃金生產商Newcrest股票走高，逼近2月創下的兩年半高位。

　　歐元計金價也走低，本週逼近6週低點，在1130歐元/盎司左右水平。英鎊計金價則跌至980英鎊/盎司下方，上週五更是刷新13週以來最低週度收盤價，即使英鎊的下跌也沒能對其產生什麼影響。

　　免責聲明本文僅代表作者本人觀點，與久久銀樓無關。久久銀樓對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，且不構成任何投資建議，請讀者僅作參考，並自行承擔全部風險與責任。

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　　核心觀點：

　　1.美元週期與黃金走勢長期存在反向關係，隨著美聯儲加息週期接近尾聲，經濟增長趨緩，本輪美元升值週期或已走到盡頭，美元指數升值對金價的抑製作用將不復存在。

　　2.利率作為影響金價波動的主導因素，兩者呈顯著負相關，其中實際利率的負相關性更高，目前美國金融市場的階段性風險已初步釋放，由危機引起的實際利率大幅上升概率不大，2019年的美債名義利率短期高點，可作為投資黃金配置的入場時間。

　　3. 隨著各國政治右傾導致的全球風險事件頻發，美國債務上限危機等將給2019年黃金帶來較多的交易性機會。

　　2018年是有史以來全球資產表現最差的一年，全球經濟增長節奏分化，各類資產價格全面下跌，作為避險資產的黃金與債券表現相對較好。2019年以來，金價持續上漲，目前已突破1330盎司/美元的水平，累積上漲3.7%，未來其漲幅是否仍將延續？本文從影響金價的各種因素來分析這個問題。

一、黃金價格主要由其投資屬性決定黃金具有商品與貨幣的雙重屬性。從供給看，過去十年全球黃金年供給增量一直穩定在4400噸的水平，供給彈性很小；從需求看，60%的黃金需求來自於工業及首飾生產，這部分需求也相當穩定，因此，全球黃金價格主要由投資需求決定。黃金ETF需求與金價呈顯著正相關，從實證角度也驗證了這一點。

二、影響黃金價格的主要投資因素分析　　1、金價與美元指數存在長期的反向趨勢

　　現行的國際貨幣體系下，黃金的交換媒介與價值尺度的職能已經被美元取代，這就決定了黃金與美元之間存在相互替代的關係，而美元指數作為衡量其對其它一籃子貨幣相對價值的高低，本身波動具有一定週期性。自1973年布雷頓森林體系崩潰後，美元共經歷了三輪上升週期和三輪下降週期，黃金走勢與美元週期長期趨勢存在反向關係，歷史上的三輪美元下行週期，黃金價格分別上漲了284%，70%和548%。

　　本輪的美元上升週期是由貨幣政策的結構性分化所起始推動，若從2014年美聯儲開始縮減購債規模起始，本輪美元上升週期已進入第6年，期間美元指數上漲25%。2019年，伴隨美國經濟增長動能減弱和美聯儲加息週期終結的預期，本輪美元上升週期已是強弩之末，金價上漲的概率也因此增大。　　2、利率是影響金價波動的主導因素，尤其是實際利率，和金價之間存在顯著負相關性

　　由於利率是影響美元資產（尤其是債券）收益率的重要因素，也是對機會成本（無風險收益）和通脹風險的補償，利率上升意味著持有黃金的機會成本上升，直接抑制金價；同時利率上升吸引國際資金回流美元資產，推動美元升值，並在長周期上主導了金價與美元週期的反向關係。過去15年的歷史數據顯示，就短期走勢而言，黃金價格與10Y美債收益率呈顯著負相關，其中金價與實際利率、名義利率的相關性分為-0.87、-0.83。

　　自90年代後至今，受美聯儲前瞻性貨幣政策的影響下，通脹的波動水平顯著下降，通脹預期的穩定性決定了在大部分時間內，實際利率與名義利率基本吻合，因此實際利率可作為指導金價短期波動更顯著的指標。

　　目前，美國經濟增長動能已開始逐步減弱，美國股市在2018年四季度經歷大幅調整後，金融市場的階段性風險已初步釋放，由危機引起的實際利率大幅上升概率不大，因此目前美債名義利率短期高點，可視為黃金配置的入場時間。

　　作為一種避險資產，金融市場中的投資需求是影響黃金價格走勢的重要影響因素，其中央行黃金儲備需求變動不僅影響市場需求，而且影響市場預期，因此對金價的走勢具有直接影響。過去十年中,央行黃金儲備需求在2010Q3、2015Q3曾經兩次發生改變，半年之後，市場對黃金的投資需求也發生同向變化，2018Q2以來，央行儲備資產的黃金逐漸增加，之所以對短期的金價沒有產生明顯的推升作用，主要是由於美聯儲持續縮表、歐日央行停止購債在一定程度上對沖了市場對央行黃金儲備需求增長的預期。

　　一般而言，“盛世的古董，亂世的黃金”是投資市場的普遍規律。就全球性風險事件對金價的影響來看，通常有兩種情形：第一種，地緣政治等風險事件發生在美國以外時，金價和美元指數在短期內會同時上漲。第二種，風險事件首先對美國產生影響並蔓延至全球，在恐慌情緒的作用下，美元指數下跌，黃金上漲。目前中美貿易摩擦、美國債務上限危機、美國股市大幅波動均可歸為第二種風險。

三、2019年黃金將有較多的交易性機會　　在美元加息週期趨於終結，美元指數上行乏力的情形下，持有黃金的預期風險下降，收益上升。2019年，隨著各國政治右傾導致的全球風險事件頻發，以及中美貿易摩擦、美國債務上限危機等風險預期的增加，黃金將迎來較多的交易性機會。

　　與此同時，美聯儲超預期縮表及歐日央行停止購債的預期，也會影響利率變化和央行黃金儲備的增長需求。此外，由於全球金融市場風險因素提高可能導致實際利率提升，從而抑制金價上漲。

　　本報告所載信息或所表達的意見僅為提供參考之目的，並不構成對買入或賣出此報告中所提及的任何證券的建議。本報告非為對相關證券或市場的完整表述或概括。

　　黃金市場上週從接近1330美元/盎司的水平持續走低，週五測試1290美元/盎司水平，單周大跌近1.5%，刷新一個多月新低。

　　與之相對的是美元指數近幾個交易日有所回升，這打壓了黃金的表現。

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　　渣打銀行（Standard Chartered）在報告中表示，圍繞英國脫歐的大量不確定性帶來了本地需求，但沒能帶來大範圍的避險買盤。

原油

　　在原油價格此前的回升後，原油生產商們情況好轉。Wood Mackenzie首席分析師Simon Flower在報告中表示，無論是運營還是財務，原油項目都被綠燈通過，產量會上升，成本會下降，利潤上漲。

　　據悉，在眼下約60美元/桶的情況下，原油生產商的利潤比五年前油價100美元/桶還要高。

　　不過油田服務商的表現有些落後，從2014年起，原油生產商因為油價低迷，削減了給油田服務商的費用。

　　此外，儘管原油市場已經有了很大改善，但生產商們仍然堅持著此前低價環境下對資本的嚴格管理。

　　全球原油市場的上游支出預計將從2016年的4500億美元增加到2020年的5000億美元，但相較2014年頂峰的7500億美元仍有極大差距。

　　在美國頁岩油方面，生產商們巨大的債務成本帶來了很大的負擔。

　　據統計，美國33家最大的頁岩油生產商中，有39%的生產商認為，儘管去年下半年債務水平有所削減，但在油價走低的情況下，今年將面臨困境。

鈀金

　　鈀金價格近期繼續高歌猛進，創下歷史新高，現貨鈀金價格一度漲至1550美元/盎司上方。

　　在這背後，大量多頭湧入市場，交易量也顯著走高。

　　德國商業銀行在上週的報告中指出，在過去5個交易日里，NYMEX每天有超1萬手100盎司的合約被交易，這是年初以來均值的幾乎兩倍。

　　但與此同時，該行指出，鈀金市場的基本面並沒有能支撐這種價格增長的。

　　我們認為，市場出現的對俄羅斯鈀金生產商的製裁消息，並不足以推動鈀金價格如此大規模的上漲，從去年8月觸及低點已經，鈀金價格已經漲了差不多80%。

鈷

　　鈷價在2月走低，剛果產量超出預期，打壓了價格的表現，市場可能繼續處在供應過剩的狀態中。

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　　鷹銀幣銷售2018年1-2月= 4,177,500

　　鷹金幣銷售2018年1-2月= 59,000 盎司

　　鷹銀幣銷售2019年1-2月= 6,075,000

　　鷹金幣銷售2019年1-2月= 77,000

　　授權經銷商和投資者似乎是趁著2月份金銀價格比上升的時候。2月份這一比率升至83/1，1月份位81/1。精明的投資者往往會在金銀比高企的時候購買更多的白銀，而在該比率低企時購買更多黃金。

　　由於千年蟲恐慌，鷹金幣在1999年創下205.55萬盎司的年度銷售紀錄。上一次鷹金幣需求高峰出現在2009年金融危機期間，當時銷量達到143.5萬盎司。相比之下，2018年鷹金幣的總銷量僅為24.55萬盎司。然而，鷹銀幣的最大年需求量出現在2015年，達到驚人的4700萬枚。

　　遺憾的是，投資者已經大幅削減了鷹銀幣和鷹金幣的購買量，因為華爾街賭場吸引了大部分市場資金。雖然對於貴金屬投資者而言，這是一條漫長而令人沮喪的道路，但分析師相信貴金屬投資者會笑到最後。

週三(2月27日)亞市盤中，現貨黃金價格持穩，最新交投於1330美元附近。在前期持續升勢遭遇獲利了結後，近兩日黃金價格陷入盤整，多空可謂勢均力敵。而隨著美聯儲主席鮑威爾隔夜的國會證詞演講並未能帶來明確的方向指引，目前不少投資者已將目光轉向了日內即將舉行的“特金會”。

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鮑威爾週二稱，風險上升和近期數據疲軟應該不會阻止美國經濟在今年穩健增長，但美聯儲在決定是否進一步升息時仍將保持“耐心”。

他表示，美國去年經濟平穩增長，就業和通脹仍然接近美聯儲雙重使命所追尋的就業最大化和穩定價格的目標。他還預計美國2019年GDP增​​幅將是“穩健的”，雖然增速可能會慢於2018年。不過鮑威爾坦言，“雖然我們認為目前的經濟狀況是健康的，而經濟前景是有利的，但在過去的幾個月裡，我們看到了一些相反的趨勢和相互矛盾的信號。”

金融市場對鮑威爾的證詞陳述反應冷淡，這是鮑威爾本週在國會舉行的兩場證詞陳述中的第一場。他定於週三在美國眾議院金融服務委員會作證。美國公債收益率在午後交易中走低，美國主要股指小幅收跌，美元兌一籃子貨幣走軟。

富國證券(Wells Fargo Securities)外匯策略師Erik Nelson表示：“鮑威爾並不比我們1月份看到的更加鴿派，但他肯定沒有去年那麼鷹派。問題是，市場已經消化了從美聯儲轉向更中立或更依賴數據立場的巨大轉變。”

對於金價走勢，FXTM的研究分析師Lukman Otunuga在周二報告中表示，雖然短期金價有所走軟，但中期前景仍然看好。中美貿易談判的樂觀情緒使投資者紛紛湧向風險較高的資產。

該分析師表示，“雖然貴金屬在風險情緒影響下短期內有進一步貶值的風險，但中長期前景仍有利於黃金多頭。只要地緣政治風險，對全球經濟增長趨緩的擔憂以及對美聯儲暫停加息的猜測仍然是關鍵主題，黃金受到極端下行沖擊的影響將會非常有限。”

美國總統特朗普 2月26日晚抵達越南首都河內，將參加27日至28日在河內舉行的美朝領導人第二次會晤。白宮此前宣布，特朗普和朝鮮最高領導人金正恩將於2月27日晚舉行簡短會談，隨後共進晚餐，雙方還將於28日舉行會談。

此次美朝首腦會晤可謂備受關注，八個月前特朗普和金正恩在新加坡舉行歷史性會晤，是在任美國總統與朝鮮領導人之間的首次峰會。上次峰會主要是為消除兩國數十年來的敵意而破冰，但此次峰會將會面臨壓力，要在金正恩對朝鮮半島無核化作出模糊承諾的基礎上更進一步。

韓國青瓦台的一位發言人在首爾對記者表示，美國和朝鮮可能在越南峰會上同意正式結束1950-1953年的朝鮮戰爭。這場戰爭以停戰協定而不是以和平協定結束。朝鮮一直尋求籤署和平協定。

值得一提的是，特朗普在越南河內之際，他的前私人律師科恩(Michael Cohen)也在美國國會委員會出席聽證會，特朗普的商業行為是聽證會的關注焦點之一。

外界越來越期待特別檢察官穆勒(Robert Mueller)公佈對俄羅斯涉嫌介入美國2016年大選的調查報告，但美國司法部的一位高層官員上週五稱，本週不會公佈調查報告。

其他貴金屬市場方面，鈀金周二升穿每盎司1550美元，為史上首次，因供應不足的問題加劇。目前來看，鈀金價格本月有望錄得2016年11月以來的最大單月漲幅。

“鈀金上漲的原因是南非有15家礦業公司可能在本週舉行罷工的事實，”RJO Futures高級市場策略師Bob Haberkorn表示。南非礦業公司接到下週舉行罷工的通知，令對本已供應不足的市場的擔憂加劇，鈀金價格今年迄今飆升超過23%。

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　　金價持續上行，關注前高1360阻力

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　　下圖為黃金周線走勢圖，黃金自2011年9月5日高點回落，形成下降通道。此前，金價突破該通道上軌，同時收於2015年12月3日以來的上升趨勢線上方，預計價格將進一步上行。

　　若價格繼續上行，黃金的合理波動目標是2018年的高點1360附近。過去5年裡，金價曾多次受阻於該水平，因此若金價能突破且收於1360美元之上，暗示進一步上漲目標為1700美元附近。下圖為過去5年黃金價格走勢形成的圓形底部。

　　對黃金的艾略特波浪分析顯示，黃金兌世界貨幣（WOCU）即將出現突破上漲。WOCU是一籃子貨幣的加權貨幣。

　　上圖中表示，若金價突破（7.6.2016）高點，將會形成2013年低點開始的階梯式震盪牛市，後市將漲至1021-1160美元。

　　艾略特波浪分析-黃金1小時走勢

　　圖為黃金1小時走勢圖。從2018年8月16日開始的低點反彈仍在形成推動浪。此外，從2019年1月21日低點（1276.40美元）開始的反彈正以5波較小的幅度展開。Wave（（i））收於1326.30美元，wave（（ii））收於1302.16美元。目前價格仍處於Wave（（iii））中。只要短期回調維持在1302.11美元上方，那麼預計金價將繼續走高，後市該推動5浪將止於1360/1400美元。

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週二(2月26日)亞市早盤，現貨鈀金價格延續近期升勢進一步走高，現已刷新歷史高位1555美元/盎司，因南非採礦業的罷工威脅令已然緊俏的市場增添供應疑慮。金價日內則持堅，受助於美元走勢遲滯。目前貴金屬投資者正靜待今晚美聯儲主席鮑威爾的國會證詞演講，其措辭傾向料將決定黃金價格的下一步走勢。

數據顯示，鈀金價格自去年8月中以來已大漲逾80%，因供應持續短缺。而若以兩年半前的低位算起，漲幅則更是高達了230%！

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最新消息顯示，南非至少有15家礦業公司已接到下週罷工的通知，以支持Sibanye-Stillwater因薪資和裁員而罷工的工人。南非的鉑金係金屬儲量全球最大，產量佔全球的逾90%。

“鈀金的基本面問題是，任何罷工都將推高價格，因為在正常生產的情況下，已出現供應不足，因此任何生產中斷都將支撐價格，”Heraeus Metal Management副總裁Miguel Perez-Santalla表示。

“南非礦業罷工可能蔓延至鉑金開採行業，這足以讓人們不安，所以我們看到鉑金和鈀金市場有一些空頭回補，驅動這兩種金屬上漲。”

Metals Focus董事Philip Newman表示，“鈀市場正面臨著實質性赤字的大幅增長，由於汽車需求的上升，更多地是從需求方面驅動。”Newman認為，鈀金受益於從柴油發動機的轉向，以及對混合動力汽車增長的預期。混合動力汽車往往部分由汽油驅動，這有助於緩解全球汽車銷量下滑對金屬的衝擊。

相比於鈀金的瘋狂升勢，現貨金目前則持平在每盎司1327.40美元，美國期金持穩於1329.9美元。

美國總統特朗普週一表示，如果美中兩國能夠彌合現有分歧，那麼他可能很快與中國國家主席習近平簽訂協議結束貿易戰。他說協商人員“非常，非常接近”達成協議。

此外，美國總統特朗普週一已啟程前往越南，與朝鮮領導人金正恩舉行第二次峰會。特朗普強調了朝鮮放棄核武器的好處，但說他不著急。

德國商業銀行週一發布的報告中表示，中美貿易戰的任何解決方案都將使黃金受益，而對貿易和平的樂觀情緒已經對鈀金產生了提振作用。分析師指出，去年貿易衝突開始時，其影響是美元走強和人民幣疲軟，這兩者都損害了黃金。

當然，目前季節性因素依然令黃金在短線存在回調的可能。從歷史圖表看，黃金通常在2月底往後的數週內表現不佳。

展望日內，貴金屬市場料將聚焦於美聯儲主席鮑威爾的國會證詞演講。北京時間週二22:45，美聯儲主席鮑威爾將在參議院銀行委員會就美國貨幣政策和經濟情況作證詞。

此前，美聯儲上週五在向國會提交的半年度貨幣政策報告中稱，美國經濟在2018年下半年保持“穩健”增長，全年擴張可能“略低於”3%。美聯儲在這份文件中闡述了其上月暫停進一步升息的原因。該文件對仍在增長的經濟基本上持積極展望，但指出了出現的一系列國內和全球風險。

彭博經濟學家撰文稱，鮑威爾可能會響應1月會議和新聞發布會的策略，保持鴿派傾向，避免市場做出負面反應。

分析師指出，假如鮑威爾本周國會證詞鴿派，美元可能會遭到打擊，這將推動金價走高。

週一（2月25日）亞市早盤，國際現貨黃金位於1327.80美元/盎司附近水平徘徊。上一交易日金價走勢繼續震盪，先整理跌至1321.34美元/盎司低點，之後自該點大幅反彈。而金價觸及1333.00美元/盎司相對高點後再度展開回撤，但當日最終以陽線小幅收漲。本交易日目前來看，金價暫時維持相當窄幅的交投格局。

（現貨黃金60分鐘圖來源：FX168財經網( 博客 , 微博 )）

受美元走軟影響，上周國際現貨黃金整體維持反彈之勢，連續第2週以陽線收漲。當周金價先持穩上揚至1346.60美元/盎司的年內高點，並錄得連續4個交易日上漲，但周中自高位展開回撤，並一度連續2個交易日收跌。因上周公布的美聯儲（FED）會議紀要顯露鷹派跡象，美元獲得支撐而一度反彈，黃金多頭因而退守，金價自高位墜跌，最低觸及1321.34美元/盎司。但之後金價再度展開反彈，因美元重陷跌勢，黃金重新獲得提振。經過幾輪的漲跌之後，黃金當週最終收漲於1328.10美元/盎司。

匯市方面，上週五美元指數走勢震盪，在觸及日高之後轉而急跌36點，刷新日低至96.43。隨著美元回落，英鎊大幅拉升逾百點至1.3080，加元也上漲近百點至1.3129。

油市方面，沙特等國的減產態度為油價提供有效支撐，美國 WTI原油週五收漲0.53%，報57.26美元/桶，當週上漲2.29%；布倫特原油週五收漲0.07%，報67.12美元/桶，當週上漲1.31%。

沙特等國的減產態度為油價提供有效支撐，同時中美貿易談判的樂觀預期也令原油多頭信心大受鼓舞。美國WTI原油期貨價格週五最高觸及57.81美元/桶，布倫特原油最高觸及67.73美元/桶。

美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)週五公佈的數據顯示，截至2月22日當週，美國石油活躍鑽井數減少4座至853座，本月以來累計下滑9座。美國頁岩油產商預期稱，2019年將會削減鑽探活動，因油價去年下跌約25%，為2015以來首次全年下跌。美國石油活躍鑽井數在去年12月減少2座，今年1月減少23座。

股市方面，美國股市週五上漲，投資者對中美達成貿易協議的預期升溫。美股道指上週五上漲180點，自11月初以來首次突破26000萬點大關，並錄得連續第9週上漲，為1995年5月以來最長連漲。納指上漲0.9%，也錄得連續第9週上漲，為2009年5月以來最長連漲。上週標普500指數累漲0.62%，道指累計上漲0.57%，納指累漲0.74%。

中美貿易談判方面，上週六（2月23日據新華社報導，當地時間2月22日，美國總統特朗普在白宮會見了正在美國進行第七輪中美經貿高級別磋商的習近平主席特使、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴。本輪高級別經貿磋商取得巨大進展，同時仍有不少工作需要完成。為此，雙方將本輪磋商延長了2天。

週一據央視新聞報導，美國當地時間2月24日下午，第七輪中美經貿高級別磋商在美國首都華盛頓結束。美國總統特朗普在其推特賬戶上宣布，磋商取得實質性進展，美國將延後原定於3月1日對中國產品加徵關稅的措施。

當地時間週日晚間，美國總統特朗普發推文稱：“我很高興地報告：美國在與中國的貿易談判中就包括知識產權保護、技術轉讓、農業、服務業、匯率等重要結構性問題，以及很多其他議題取得巨大的進展。”

(圖片來源：推特、FX168財經網)

特朗普說道：“由於談判非常富有成效，我現在將推遲美國原計劃於3月1日提高對華關稅的期限。假設雙方都取得了進一步進展，我們打算在海湖莊園召開一次習近平主席和我的峰會並達成協議。美國和中國的周末非常愉快！”

(圖片來源：推特、FX168財經網)

受該消息影響，市場風險偏好情緒升溫，美股期貨上漲。3月到期的標普500指數E-mini期貨上漲0.4%。道指期貨攀升0.3%，納指上漲0.5%。

與此同時，對風險偏好相當敏感的澳元迅速做出反應，澳元/美元上漲0.4%至0.7156。

中美貿易談判顯然取得了進展，最終協議將在兩國領導人峰會上簽署，有消息稱中美首腦可能在3月底舉行會談。

英國脫歐方面，上周英國和歐盟再度就脫歐問題進行了協商，但未能取突破。英國政府可能會在本周向下議院提交修正後的英國脫歐協議，屆時將進行關鍵性投票。

有英國官員表示，在愛爾蘭邊境後備方案問題上，談判代表距達成一致意見還有很長一段距離，不太可能在本周達成協議。特雷莎·梅一再表示反對拖延，希望按計劃於3月29日讓英國脫離歐盟。然而，她從未完全排除延遲脫歐的可能性。

另外據兩名歐盟官員透露，歐盟預期特雷莎·梅將被迫要求推遲3個月脫歐。歐盟認為這是一個“技術性的延期”，任何超過3個月的延長期都會使英國在參加5月23-26日的歐洲議會選舉時面臨壓力，這是雙方都希望避免的。

本交易日接下來關注英國央行（BOE）行長卡尼講話、美國12月批發庫存和銷售數據。

黃金後市展望

Kitco上週五發布的每週黃金調查顯示，由於黃金在過去一周出現強勁上漲，最終觸及10個月高點，因此近期華爾街和普通投資者明顯看好黃金。

在針對華爾街專業人士的調查中，有20人參與了調查，有15人或75%認為本週黃金將上漲，有3人或15%認為本週黃金將下跌，2人或10%認為盤整。市場參與者中包括黃金交易商，投行，期貨交易員及技術分析師。在針對普通投資者的調查中，有734人參與了調查，有413人即56%認為本週黃金將上漲；有192人即26%認為黃金將下跌，129人即18%認為黃金將陷入盤整。

RBC財富管理公司董事總經理George Gero表示，“投資者無處不看，他們看到全球存在的問題，這將繼續導致避險需求。投資者需要進行套期保值，因所有意外的頭條新聞不斷湧現。”

DailyFx.com資深外匯策略師Chris Vecchio表示，儘管拋售壓力推動金價脫離近期的10個月高點，但自11月中旬以來，價格一直維持在21日移動均線上方。就我而言，只要這3個月的趨勢仍然存在，就看好黃金。從結構上講，市場在技術上是合理的。”

盛寶銀行（Saxo Bank）商品策略主管Ole Hansen表示，即便市場確實看到一些逢高獲利回吐，但他仍看好近期黃金。一些交易員在黃金測試關鍵阻力水平後削減其倉位是有道理的，但全球經濟的不確定性應該會對股市構成壓力，這最終將推動投資者尋求黃金以進行分散投資。”

而獨立技術分析師Darin Newsom則表示，金價動量指標顯示黃金目前處於超買區域。如果4月期金收盤接近上週低點1321.34美元/盎司，則表明中期趨勢再次轉為下跌。

VR黃金信息的編輯Mark Leibovit也認為黃金已達到季節性峰值。他表示，“黃金在多倫多加拿大探礦者和開發者協會會議進行之前處於頂部。”

BubbaTrading.com的首席市場策略師Todd Horwitz撰文指出，正如我們幾個月來所寫的那樣，預計金價將下跌。有很大的可能性是，最好的情況是黃金得到鞏固，最壞的情況是遭到拋售。金價如期下跌，但有趣的是，價格在支撐位止步並試圖反彈。

Horwitz表示，在看漲的市場中，這種走勢是非常健康的，因這會迫使投資者在害怕錯過的時候進入市場。我們認為黃金接下來支撐位於1320-1325美元/盎司，目前仍保持看漲。

FXTM研究分析師Lukman Otunuga指出，技術面看，黃金似乎正在創造低點上移形態，保持在1303美元/盎司支撐位上方，日圖看漲趨勢仍有效。

Sharps Pixley首席執行官Ross Norman指出，高水平的RSI表明，金價漲勢出現暫停，但也表示黃金正在醞釀著更大的漲勢。現在只需要金價突破1360美元就能繼續大漲。

IG Markets的市場分析師Kyle Rodda指出，日圖上看，金價受不斷變化的匯市和美元影響。金價中期前景則與地緣政治問題和收益率關聯更大。

摩根士丹利(Morgan Stanley)策略師Andrew Sheets等人在2月20日的報告中表示，該行取消了去年9月以來做多黃金的建議，因為這種貴金屬不再具備作為“頂級交易”的資格。

根據瑞銀(UBS)的數據，今年投資者紛紛湧向黃金ETF，今年全球黃金持有量增加149萬盎司。

研究機構Investec稱，“這種買入可能會繼續，投資需求的驅動因素是多種多樣的，包括英國脫歐、中東不穩定和中美貿易緊張局勢。”

Investec預測，到2022年，金價將升至1368美元/盎司。

瑞銀(UBS)分析師則更為謹慎，但仍認為黃金的需求強勁。稱“即便現在還不是牛市，但我們認為金價今年可能更具彈性。”

北京時間07:45，現貨黃金報1327.80美元/盎司。

校對：TIER

匯通網2月22日訊——近期美國經濟數據不佳疊加美聯儲放鴿，令市場進一步下調了美聯儲2019年加息的預期，這使得美元自一度自兩個半月高點出現了快速回落。不過隨著2月21日美聯儲貨幣政策會議紀要不及預期，部分機構再次表示依然認為美聯儲2019年將會加息。這些機構認為，儘管美國經濟確實存在下行的風險，但是尚沒有到達中性利率，因此美聯儲2019年仍有加息的空間，這使得黃金自10個月高點出現快速回落。

近期美國經濟數據不佳疊加美聯儲放鴿，令市場進一步下調了美聯儲2019年加息的預期，這使得美元自一度自兩個半月高點出現了快速回落。

不過隨著2月21日美聯儲貨幣政策會議紀要不及預期，部分機構再次表示依然認為美聯儲2019年將會加息。

這些機構認為，儘管美國經濟確實存在下行的風險，但是尚沒有到達中性利率，因此美聯儲2019年仍有加息的空間。

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富蘭克林鄧普頓堅持認為美聯儲會加息，並據此做空美債

作為債券市場最大的逆向投資者之一，富蘭克林鄧普頓依然堅守著長久以來的觀點：即便對全球經濟的擔憂情緒給反向交易注入了超強的動力，但是美債收益率勢將實現突破。

富蘭克林鄧普頓的債券業務主管Michael Hasenstab依然堅信，美聯儲今年將會加息，這令他與期貨市場投資者的看法相左，也與越來越多擔憂美國經濟恐將下行的金融業人士陷入分歧。

在他協同管理、規模達335億美元的全球債券基金中，Hasenstab大量增持了利率互換產品，從而深化高度做空久期的敞口；久期用以衡量債券對利率變化的敏感度。

“美國勞動力市場仍然極其強勁，薪資和潛在通脹壓力繼續走升，”鄧普頓環球宏觀的首席投資官Hasenstab在通過電郵回答提問時稱。

Hasenstab認為，美聯儲2019年需要維持在加息的軌道上，朝著中性利率靠攏。

房利美：依然預計今年美聯儲僅加息一次

儘管房利美（聯邦國民抵押貸款協會）認為美聯儲最近聲明論調偏鴿派、刪除了有關利率的前瞻指引、以及沒有證據表明通脹加速令2019年加息預期進一步回落。

同時對於房產市場，房利美下調二手房銷量預期，因而預計2019年房屋抵押貸款數量也將減少。

但是該機構在2月份的預測中指出，維持2019年全年增長2.2%的預測，儘管低於2018年的3.1%，但是仍足以支持2019年中美聯儲將加息一次

嘉信理財：市場在消除今年加息預期方面可能已經走得過遠

嘉信理財首席固定收益策略師Kathy Jones表示，在美聯儲1月份會議紀要中，聯邦公開市場委員會(FOMC)多數人關於應當今年停止縮減資產負債表的觀點很有意思。

Jones表示，它的確傾向於表明，市場上期限溢價受到抑制的情況比我們想像的要長一些。從政策展望或市場定位來看，會議紀要不會改變遊戲規則，但市場在消除今年加息預期方面可能已經走得過遠。

Jones認為美聯儲今年仍可能加息，10年期國債收益率可能在2.5%-3%之間交易。

市場影響

此前受市場普遍認為美聯儲會議紀要將維持鴿派的影響，現貨黃金一度刷新10個月高點至1346.80美元，為5年內第5次試探1350美元關口。

不過隨著美聯儲不及預期鴿派，黃金出現了大幅的回落。

儘管週四公佈的耐用品訂單數據、成屋銷售數據以及PMI數據均不及預期，這使得黃金收復部分失地。

但是失業金初請人數再次下降，暗示美國的就業市場依然十分的強勁，加劇了市場對於美聯儲貨幣政策走向的疑慮。因美聯儲多次表示美國經濟仍總體強勁，就業市場依然處於數十年來最佳水平，同時部分市場機構認為美國就業市場持續向好以及薪資增速維持在較高的水平，最終將轉化為通脹水平上升，推動美聯儲加息。

這使得黃金回吐所有漲幅，並逼近1320美元關口，兩日累計下跌近25美元，跌幅達1.86%。

市場人士表示如果近期美國數據向好，可能會進一步強化市場對於美聯儲2019年加息的預期，可能預示此次黃金沖頂1350美元關口失敗，不排除黃金有再次測試1300關口的可能。

　　黃金因何飆升？突破強阻後或再創多年新高

　　隨著美元和日元都在走弱，尤其是日本央行行長黑田東彥宣稱議會日本央行可以在必要的時候實行更寬鬆的政策，昨日黃金大漲，升至1340美元之上也就不足為奇了。由下圖可見，金價從去年11月初1200美元左右的低點開始上漲，如今達到了2018年4月以來的最高價。

　　然而令交易者困惑的是，儘管黃金價格飆升，但它表現的並不像一個傳統的避風港。因為黃金與標準普爾指數在2018年大部時間內成反比關係後，兩者相關性在12月下旬（大約在美聯儲從鷹派轉為鴿派時期）轉為正值，這意味著黃金反而恢復了對沖央行錯誤政策的身份。奇怪的是，黃金與標普指數的相關性甚至超過了黃金和美元、美債或日元的相關性。

　　或許黃金只是作為一種普通的商品交易：畢竟，不僅標普指數在12月開始飆升，WTI也是如此，從40美元的多年低點反彈到現在55美元以上。鈀金的近期記錄更加驚人：鈀金價格自8月份以來飆升超過50%，名義價格超過黃金，並因供給短缺而創下歷史新高。

　　又或許，金價的飆升只是趨勢追逐算法和邊際價格製定者CTA（商品交易顧問）們造成的結果：正如下圖所示，黃金正在一個明確界定的上行通道中交易，上方阻力位於1366美元附近，而金價曾在之前多次嘗試突破該強阻。若黃金繼續沿當前上行通道走高，那麼在3月中下旬，上行支撐與強阻相遇時，黃金將面臨重大測試。

黃金在此之後的走勢可能取決於下個月“活躍的”中央銀行會增加多少（或者中央銀行決定購買的黃金有多少）。考慮到最近幾週外匯競底加速，可以肯定的是，黃金可能最快在一個月之後，出現新的多年高位。