近期黃金跌勢不停，多頭感到失望。然而，分析師Boris Mikanikrezai卻認為，黃金投機性淨多倉跌至2016年1月以來最低，暗示正常化即將到來，空倉數量的大量累積增強了大規模空頭回補的可能性。且在略微友好的宏觀背景之下，黃金似乎即將出現短期觸底，正準備起飛。　　投機性頭寸

 

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　　根據最新的CFTC數據，在6月12日-19日，基金經理大幅削減了其Comex黃金淨多頭頭寸。與此同時，金價從1296美元下跌1.6%至1275美元。　　截至6月19日當週，黃金淨多倉數量為29.85噸，較前一周下降127.50噸（81%），這主要是由於空倉增加（+ 99.11噸）和多倉減少（-28.39噸）的共同作用。

　　從數量上來看，黃金投機性淨多倉數量為2016年1月以來最低水平，非常接近於2015年12月29日創下的歷史低點，當時基金經理持有的淨空倉規模達到77.11噸。

　　Boris Mikanikrezai認為，黃金淨多倉數量處於極低的水平暗示正常化即將到來，空倉數量的大量累積增強了大規模空頭回補的可能性，黃金準備起飛。

　　據該分析師估計，黃金淨多倉將向長期平均水平（約325噸）移動，而現貨黃金也將上漲103美元，因此預計今年下半年金價將漲至1378美元。

投資頭寸

 

　　上週ETF投資者賣出了約10噸的黃金，這也是黃金ETF連續第七周流出。在此期間，金價從1279美元下跌0.9%至1268美元。　　儘管近幾週黃金拋售加劇，但ETF投資者更願意清算其持有的黃金，而不是逢低買入。ETF投資者對黃金缺乏興趣主要是由於美元反彈。正如圖上所示，強勁的空頭回補推動了美元這一輪反彈。

　　6月迄今，ETF投資者淨賣出了約46噸的黃金，這是自2017年7月以來拋售量最大的一周。

　　今年以來，ETF投資者淨買入的黃金數量僅僅只有8噸，這意味著黃金ETF持倉量只增加了0.4%，與去年全年增加173噸（8%）形成鮮明的對比。

黃金面臨的宏觀背景

　　黃金面臨的宏觀背景近來變得更加友好，部分原因是美國和諸多國家之間的貿易緊張局勢升級。

 

　　這導緻美元貶值和美國實際利率下降，理論上來講應該重新建立投機性多倉來支撐金價。　　美國政府在貿易問題上採取的強硬立場，導致其貿易夥伴採取了報復性措施。但美國政府已經在考慮採取針鋒相對的行動。因此，可以說，貿易緊張局勢在好轉之前可能會進一步惡化。

　　相反，全球風險偏好可能會更明顯的下降，美元可能會回吐早前的漲勢，而美國實際利率可能會加速下跌，尤其是考慮到美國10年期債券的空倉規模擴大。

　　綜上，在較為友善的宏觀背景之下，Boris Mikanikrezai預計，金價和黃金股在近期將向高位移動。

　　再過幾天，2018年的旅程就將走完一般。儘管美國巨型科技股的表現依然令華爾街滿懷信心，但世界各地金融市場的表現，卻似乎驗證了那句話：“朱門酒肉臭，路有凍死骨”。

據外媒報導，從中國A股到全球系統重要性銀行，再到最近的黃金等多項資產類別，都不約而同地出現了技術面“死亡交叉”的景象——50日均線下穿200日均線！

以下，我們通過多張技術圖表一一盤點：

　　黃金：如果連全球貿易戰都無法提供避險動能，又有什麼能提振黃金多頭們呢？顯然，近期陰跌不止的黃金遭遇技術面死叉：

　　A股：受到技術面死叉打擊的還有中國A股。隨著上週的暴跌，滬指當前已一隻腳跨過了跌幅20%的技術熊市區域。

　　銅價：隨著中國增長預期在全球貿易戰的緊張局勢中逐漸消退，銅價目前已經幾乎回吐了去年四季度的漲幅，並形成死亡交叉。

　　比特幣：死叉甚至並不僅限於那些“真實”的資產，虛擬貨幣比特幣也在遭遇死亡交叉後暴跌不止。

　　DAX指數：歐洲市場顯然也難逃脫大劫。特朗普的關稅威脅正迫使德國DAX指數走勢越來越弱，很可能出現兩個月內的第二次死叉。

　　銀行股：最後，尤為不詳的是，全球系統重要性銀行(G-SIBs)也在邁入熊市之際形成了死亡交叉。

　　也許，看了上述那麼多圖表，你可以理解，為什麼如今華爾街仍有不少有識之士如此擔心處於歷史高位附近的納斯達克指數。

　　週五(6月22日)亞市盤中，美元指數窄幅整理，最新交投於1267美元/盎司附近。此前，金價隔夜探底回升小幅上漲，美元從11個月高位回落令其擺脫了早盤觸及的六個月低位，交易員稱他們聽說俄羅斯競購了黃金。

“隨著美元下跌，金價開始回升，”RJO Futures的Dan Pavilonis稱。美元指數從11個月高位回落，因費城聯儲大西洋沿岸中部製造業活動指數跌至近一年半低位，刺激了對美元的獲利回吐。　　此外，路透援引交易員表示，他們看見來自俄羅斯的黃金買盤。“我們過去幾週聽到消息，俄羅斯在買入更多黃金，賣出美國公債，”Pavilonis稱。

俄羅斯可能在試圖推高其貨幣，因油價下跌，RBC Capital Markets副總裁George Gero稱。“同時，俄羅斯也是黃金的主要生產國，他們也許在試圖穩定市場，”Gero稱。

環球外匯本週稍早曾介紹過，俄羅斯在4月曾將其持有的美債拋售了接近一半！與此同時，俄羅斯仍在繼續大舉買入黃金，根據彭博報導，丹斯克銀行(Danske Bank)將這種轉變歸因於“地緣政治對峙”加劇。

普京上月曾表示，為了加強俄羅斯的“經濟主權”，有必要與美元“決裂”，尤其是在面對美國近來的懲罰措施以及“出於政治動機”而限制貿易的情況下。

過去幾年俄羅斯一直是黃金市場的一個“大買家”。分析師指出，俄羅斯增持黃金儲備，最大的目的就是要擺脫對美元的依賴。俄羅斯央行行長納比烏里娜(Elvira Nabiullina)在5月份時曾表示，購買黃金有助於儲備多元化。

目前從技術上看，黃金已下破關鍵支撐位1275及1270美元/盎司，金價將延伸跌勢至1260-1250美元/盎司一線，若金價能重返1270關口則有望企穩；短期阻力位在1270及1275美元/盎司，然後是1280及1285美元/盎司。

據彭博週四(6月21日)公佈的最新調查顯示，黃金交易員和分析師對下周金價前景存在分歧，難以判斷金價是否會繼續下跌或該跌勢帶來買入機會。在接受調查的16位黃金交易員及分析師中，5人看漲，5人看跌，6人看平。

值得一提的是，SunshineProfits.com創始人Przemyslaw Radomski認為，由於黃金在1260美元關口遭到嚴峻考驗，接近目標區間1250-1260美元，投資者應該為即將出現的走勢逆轉做好準備。

不過，他也指出，除了當前金價接近1250-1260美元區間外，我們還沒有看到明顯的看漲信號，黃金的中期前景還是非常看淡，黃金僅僅接近下行價格區間是遠遠不夠的。

從圖上可以看出，黃金的下跌仍在繼續，現在非常接近1250-1260美元區間的上限，並且出現修正上漲的機率增加了。同樣的，僅僅是因為接近價格目標，黃金上行修正的幅度可能很小，而且過程可能非常短暫，所以還需要一個確認信號。如果黃金走勢出現反轉，則暗示短期看漲。不過，從長期和中期來看，黃金出現下跌的可能性更大。

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　　歷史數據顯示，三季度通常是金價爆發點。　　貿易摩擦一再升溫，市場風險偏好下降，週二全球股市普跌。黃金理應大放光彩，然而黃金價格卻彷彿睡著了，有人甚至懷疑黃金的避險功能到底還在不在？

週二全球股市普跌，現貨黃金竟然也同步跳水，美盤最低觸及1270美元，創2018年以來新低。

投資者在否定黃金之前，先分析下黃金近半年來的走勢情況，以及當初為什麼買黃金。

首先，最近半年黃金大多是盤整走勢，日內跌幅2%也僅僅出現過幾次，對於任何一種投資產品來說都是正常現象。如果連續幾天快速下跌可能就要引起注意了，目前來看並沒有；

其次，黃金和美元呈負相關，美元強勢必然會壓制黃金的上漲勢頭。從今年初開始，美元兌日元、歐元表現強勢，根據美聯儲統計數據，今年以來美元對主要貨幣漲幅達5%，而同一時間內，黃金價格下跌約6%。金融市場震盪，美元升值是推動這一輪黃金走低的主要因素；（下圖紅線代表美元指數，黑線代表黃金價格）

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最後，黃金是一種金融投資產品，有漲有跌才能吸引投資者。而且黃金的價格走勢和股票、債券等並沒有相關性。當股價上漲的時候，金價可能跌也有可能盤整。正是缺乏這種相關性，黃金才成為分散配置的最佳選擇。　　如果你持有黃金，但是又擔心金價繼續走低，想一下當初為什麼買黃金。不外乎三個理由，第一分散組合風險；第二避免紙幣貶值；第三市場流動性緊張的時候隨時可套現。

說來說去黃金大漲只缺一個危機催化劑，到底什麼時候能來，沒誰能給出準確答案，不過看下現在的市場環境，快了。

首先看看大類資產狀況，知名經理人Ralph Jainz表示，“雖然不願意用泡沫這個詞，但現在的狀況確實是我們20年來看到的最大資產泡沫，如果開始破滅，市場將面臨至少30%回撤。”

類似的大類資產泡沫還可以列出很多很多，如果其中一個或幾個同時破滅，投資者最佳選擇還是擁抱黃金。當然除了大類資產，債市也吹起了泡泡。

歷史數據顯示，債務高企多會導致金融危機發生，而市場動盪時，黃金依然是最佳避險品種。　　還沒有結束，除了大類資產和債市泡沫，其他風險也開始閃紅燈。

下圖黑色柱體代表現存金礦，藍色代表新開採金礦，紅色代表開採量，可以看出隨著時間的推移，黃金產量越來越少是大勢所趨。

上面三張表格粗略的展示了現在金融市場存在的各種雷，任何一個爆發都可能成為引爆黃金的催化劑。歷史數據顯示，3月是全年最佳買點，但是整個二季度都可以買進，而三季度通常是爆發點。

本文首發於微信公眾號：Wind資訊。文章內容屬作者個人觀點，不代表久久銀樓立場。投資者據此操作，風險請自擔。

然而，考慮到美國與全球經濟意外指數的分歧如今接近極端水平，這是否意味著，隨著經濟預期的調整，美元在未來一段時間內可能會下跌？分析師指出，考慮到從極端水平均值回歸的趨勢，有時甚至是大幅超調，該指標表明，美元指數走勢可能出現逆轉。

此外，前文談及的特朗普支持率能否維持高位本身也是個問題。美朝峰會能否獲得實際成果有待觀察，特朗普貿易政策及美聯儲的加息步伐可能會損害經濟增長，這也有可能挫傷民眾對特朗普的支持態度。數據分析師西維爾(Nate Silver)也表示：

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　　週一美元高位下挫，美元指數跌至94.67附近。對全球爆發貿易戰的焦慮情緒激發了對日圓和瑞郎的避險需求。長期美債收益率再度上揚，表明市場目前對加息預期高漲，黃金在1280附近面臨整固需求。

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圖1: 美元高位下挫，美元指數跌至94.67附近。對全球爆發貿易戰的焦慮情緒激發了對日圓和瑞郎的避險需求。日元兌美元升近0.2%，報110.48日圓，美國早盤日圓兌歐元漲大約0.1%，報128.32日圓。圖形看美元指數下挫引發黃金反彈，金價站上1280關口。

圖2: 美國股市道指和標普500指數週一小幅收低，但脫離盤中低位。標普500指數收挫5.79點，或0.21%，至2,773.87點。美股五連跌並未引發金價大幅反轉，事實從近期看，金價與美股出現趨同跡象。

圖3: 油價在震盪交投中上漲，因市場人士下調對石油輸出國組織(OPEC)可能增產幅度的預期。美國WTI原油上漲0.79美元，收報每桶65.85美元。該合約早盤觸及兩個月低位63.59美元。原油持續下挫後反彈，或推動整個包括黃金在內大宗商品反彈。

圖4: 因美聯儲對美國經濟前景持樂觀態度。在午後交易中，美國10年期收益率從上週五的2.924%升至2.927%。美債收益率持續上漲，令持有無息資產黃金成本上升，導致金價下滑。

圖5: 週一白銀走勢弱於黃金，表明貴金屬依然沒有走出一系列負面消息衝擊。

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　　隨著貿易局勢再度緊張，黃金原油領跌商品市場。現貨黃金上週五暴跌超20美元，創近6個月新低，接連失守1300，1290及1280美元三道關口。油價則暴跌3%。

隨著貿易局勢再度緊張，黃金原油領跌商品市場。現貨黃金上週五暴跌超20美元，創近6個月新低，接連失守1300，1290及1280美元三道關口。油價則暴跌3%。

有分析稱，黃金周五的暴跌主要是跟隨了大宗商品下跌的浪潮，同時高企的美元對黃金也形成了壓制。不過從長期來看，通脹及持續的地緣政治等支撐對黃金仍是利好，黃金未來的潛力還是值得期待的。

 

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　　國際現貨黃金周五（6月15日）亞市早盤開於1301.62美元/盎司，最低下探1275.01美元/盎司，最高上漲至1303.08美元/盎司，終收於1279.40美元/盎司，下跌22.60美元，跌幅1.74%。

 

　　全球最大黃金ETF–SPDR Gold Trust 持倉週五保持不變，當前持倉量為828.76噸，為今年2月22日來最低水平。

技術分析

　　圖為黃金30分鐘走勢，上週五價格自1300附近短線急劇下行，跌幅逾200點。目前價格跌幅暫緩、正在向上回調，上方阻力首見斐波那契23.6%回調位1283，接著是斐波那契38.2%回調位1288.

若價格走低且跌破前低1275，則將繼續下行。

 

　　圖為黃金日線走勢，價格回抽通道下軌和斐波那契50%回調位組成的強阻力1301後受阻回落，已經跌破斐波那契61.8%回調位1286，下方支撐見斐波那契78.6%回調位1264.

若價格上行，阻力見前支撐1286，接著是1301.

（技術分析來自圖表家）

貿易形勢再度緊張黃金原油農產品領跌商品

美國決定對華500億美元商品徵關稅；中國對等反擊，國務院對原產於美國500億美元進口商品加關稅，其中340億美元7月6日起實施，其餘時間另公佈。

新華社稱，以戰止戰，不得不為。中方注意到，美方表示如果中方採取報復性措施，美方還將追加關稅。面對美方的恫嚇邏輯，中方不會退縮。中方對下一步措施已經做好完全準備。

受到貿易戰的影響，全球大宗商品價格暴跌，黃金市場也難逃一劫。現貨黃金在上週五暴跌超20美元，創近6個月新低，美盤最低下探至1275.01美元。

COMEX 8月黃金期貨上週五收跌29.80美元，跌幅2.3%，創2016年12月份以來主力合約最大單日跌幅，報1278.50美元/盎司，創2018年迄今收盤新低，上週累跌約1.9% 。

美元指數逼近95關口，為去年11月以來最高水平，也重創金價。

 

　　有分析稱，黃金周五的暴跌主要是跟隨了大宗商品下跌的浪潮，同時高企的美元對黃金也形成了壓制。另外，由於股市的大跌，導致一些投資者拋售黃金以籌措資金來彌補股市的虧空，從長期來看通脹及持續的地緣政治等支撐對黃金仍是利好，黃金未來的潛力還是值得期待的。

從技術上看，此前儘管黃金多頭一直在努力尋找動力，但無法重返200日均線上方，仍處於區間範圍內盤整。黃金周五連跌三關，即失守1300，1290及1280之後，走勢已經非常羸弱，前期低點1281.81美元已下破，接下來將考驗1270及1265的支撐位。上行阻力位在1280,1290及1300三大整數關口，短期內空翻多的可能性不大。

與此同時，原油市場也因貿易戰遭遇重挫，油價大跌3%。

數據顯示，WTI 7月原油期貨上週五收跌2.74%，報65.06美元/桶，上週累跌約1%。布倫特8月原油期貨收跌3.29%，報73.44美元/桶，創5月2日以來收盤新低，上週累跌約4%。

 

　　特朗普致電馬克龍呼籲減少貿易壁壘

面對歐盟、加拿大、墨西哥、中國的全面圍攻，“滅霸”特朗普終於坐不住了。

在同法國總統馬克龍的通話中，特朗普呼籲，歐盟應就減少貿易壁壘同美國展開商談。不過，歐盟拒絕與美國進行貿易協定的相關談判。

基本面利好因素：

1.週五（6月15日）公佈的美國5月工業產出月率為下跌0.1%，低於前值0.7%及預期0.2%；因為美國製造業產出大幅下滑，5月份製造業下滑0.7%。

2.週一（6月4日）公佈的美國4月工廠訂單月率為下跌0.8%，低於前值1.6%及預期-0.5%，主要因為交通設備和機械需求下降，但是潛在趨勢仍暗示製造業領域保持強勁勢頭；美國5月諮商會就業趨勢指數為107.69，不及前值108.08和預期108.08。

基本面利空因素：

1.週五（6月15日）公佈的美國6月密歇根大學消費者信心指數初值為99.3，高於前值98及預期98.5。

2.週四（6月14日）公佈的美國至6月9日當周初請失業金人數為21.8萬人，低於前值和預期，連續處於歷史低位。

後市展望

1.SIA財富管理公司首席市場策略師Colin Cieszynski表示：“由於多種原因，我本週看漲黃金。 “對我而言，最近黃金回落已經持續，我認為RSI（相對強弱指數）等動力指標已經回升。黃金和白銀股一直在漲勢，這通常是黃金的領先指標。美聯儲的消息已經出來，我懷疑在短期內還將推動美元（美元）上漲。”

2.Price Futures Group的高級市場分析師Phil Flynn和RJO Futures的高級商品經紀Daniel Pavilonis都在尋找黃金來應對通脹擔憂。兩人均看好金價週四在即使美元走強的情況上漲的能力。

3.Eureka礦業報告編輯Richard Baker說“儘管黃金和大宗商品現在普遍回落，但隨著投資者回歸黃金作為避險天堂，這種情況可能會迅速發生變化”。

週一重點關注

22:00 美國6月NAHB房產市場指數

待定美國紐約威廉姆斯（John Williams）就任紐約聯儲主席。

20:35 美國紐約FOMC永久票委、紐約聯儲主席杜德利（William C. Dudley）出席紐約聯儲舉辦的一場會議並致開幕詞。

中國端午節中國及香港和台灣地區各交易市場休市一日

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分析師Przemyslaw Radomski認為，近期的市場信號暗示，貴金屬接下來的走勢將是大幅下行。

 

首先從白銀股的走勢來看，白銀在近期上漲，但是白銀股的走勢並非如此。由於礦業股通常是貴金屬的領先指標，因此這一信號顯示白銀或將轉而下行。 

其次，從黃金ETF(GLD)的表現來看，在日線價格走低的同時，成交量大漲，Radomski視此為看跌信號，尤其是此前價格上漲時伴隨著小規模的成交。因此從價量模型來看，黃金處於下行趨勢之中。 

此外，GLD在3個月來的成交量低點時上行，類似情形在過去發生3次，之後的價格方向均為下跌。 

最後，從黃金股指數（GDX）來看，價格在前兩週交易量極低，但是價格小幅走高，近期這種情形僅發生兩例，價格在之後的幾周中均出現下滑。　　綜上，Radomski認為，從白銀股和黃金股的價量表現來看，貴金屬將進入下行趨勢。

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　　摩根大通(JP Morgan)表示，黃金將在第三季度擺脫窄幅交易區間，並向1,400美元/盎司攀升，不過該投行仍下調今明兩年金價預期。

摩根大通經濟學家在上週發布的一份報告中表示：“我們整體的宏觀觀點基本上沒有改變，我們仍看好銅、黃金和白銀。”

該行預計，今年夏季金價將升至1,390美元/盎司，2019年金價將升至1,400美元/盎司上方。

儘管對黃金相當看好，但摩根大通將2018年和2019年的黃金均價預期下調了4%。

在今年2月時，該投行預計，2018年黃金價格平均為1,408/盎司，2019年為1,475美元/盎司，但目前預計2018年為1,355美元/盎司，2019年為1,412美元/盎司。

該報告稱：“我們已將貴金屬價格預期下調了一些，但仍保持樂觀的預測軌道。”

摩根大通認為，今年和明年美元進一步看漲的風險明顯上升。這也是該行下調金價預期的主要原因。

摩根大通稱，美元和貴金屬之間存在負相關關係，該行並補充說，過去四周美元上漲1.3%，而同期金價下跌0.85%。

該行說道：“我們的歷史分析顯示，美元進一步走強在最好的情況下將繼續抑制基本金屬，而在最糟糕的情況下降導致這些金屬大幅走軟，貴金屬可能也會受到類似的影響。”

儘管面臨美元升值的威脅，摩根大通相信，金價將逐漸上漲，甚至在2020年接近1,500美元/盎司。

校對：becky

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　　過去的幾個星期裡，美國開打全球貿易戰，意大利的民粹主義政府正式就職，新興市場陷入危機，通貨膨脹持續上升。所有的一切按預期來說應該刺激資金湧入避險資產，然而黃金價格依舊受困於1300關口附近，似乎是受到季節性因素的影響進入夏季低迷時期。

那麼黃金的夏季低迷時期什麼時候結束呢？根據最近的歷史數據來看，12月或許是個不錯的賭注。下圖中的箭頭指向自2014年以來，每年年初的黃金走勢。由於亞洲，特別是中國和印度準備婚禮和收成的預期購買，金價通常會在12月初或幾週前開始上漲。

但在2014年之前，金價的走勢情況略有不同。研究機構Casey Research提供的圖表顯示了1975年至2013年黃金每個月的平均表現。不難看出，9月是黃金最好的購買月份，1月份位居第二，這意味著從7月開始的8個月時間窗口裡，購買黃金的回報至少都能達到短期收益。

如果是第二種模式出現，那麼投資者可能不需要等待多久就能迎來最佳的入市良機。Incrementum AG基金經理Ronald Stoeferle在一份報告中稱，當前黃金非常便宜，基本與1971年布雷頓森林體系瓦解時的價格持平。

Stoeferle表示，黃金市場正處於牛市階段的開端，1360-1380美元的區間是一個頭肩底形態。黃金一旦突破這一阻力位置，很快將能達到1500、甚至1600美元的水平。然而，金價的上漲仍需要催化劑，其中最主要催化利器的可能會是市場對經濟衰退的擔憂以及股市出現的大幅波動。

美聯儲將於北京時間週四(6月14日)凌晨2點公佈最新利率決議，隨後，美聯儲主席鮑威爾將於當天2:30召開新聞發布會。

市場已基本消化了美聯儲本次利率決議將加息25個基點的預期。根據CME FedWatch工具，聯邦基金利率期貨交易暗示，美聯儲6月14日利率決議加息25個基點概率高達96.3%。

法國巴黎銀行(BNP Paribas)發布報告稱，考慮到市場定價早已反映出美聯儲本週加息的預測期望，因此法巴策略投資者為美元回落做準備。

而根據歷史數據顯示，過去美聯儲6次加息中有5次加息之後，黃金上漲了10-30%。

道明證券(TD Securities)表示，黃金對地緣政治風險和貿易緊張局勢加劇的反應非常溫和，但本周美聯儲“鴿派”加息可能最終會幫助黃金價格攀升至1300美元/盎司上方。

全球投資管理公司Sprott Inc.創始人、億萬富翁金銀投資者Eric Sprott表示，儘管美聯儲周四加息早已被市場定價，但美聯儲仍有“很多理由”需要感到擔憂。Sprott補充道，在美聯儲本週加息之後，黃金和白銀將會迎來“繁榮”局面。

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