流年不利！伊朗目前內外交困，國內經濟問題導致遊行活動爆發，與美國的衝突也不斷升級，里亞爾暴跌，導致國內對金條和金幣的需求不斷升溫，這一噩耗更是加劇人們對黃金的搶購！

　　這兩天，伊朗的處境可謂內外交困。一方面，美伊衝突不斷升級，據昨天（8月2日）美國有線電視新聞網報導，美國官員稱，伊朗革命衛隊最快將在未來48小時內，在波斯灣舉行大規模軍事演習，目的是展示該國全面封鎖霍爾木茲海峽的能力。

　　另一方面，因國內經濟問題，伊朗多地爆發遊行。據伊朗國家通訊社（IRNA）8月2日報導，法爾斯省首府設拉子市舉行了非法遊行活動。該通訊社沒有披露參加遊行的人數，但稱目前城市已經恢復平靜；而伊朗塔斯尼姆通訊社（Tasnim）報導，伊朗東北部的馬什哈德市也舉行了遊行。遊行群眾在與地方當局代表對話後結束了抗議活動。

　　內外交困之際，美國製裁不斷逼近，伊朗里亞爾早已陷入“死亡螺旋”。出於避險需求，今年伊朗國內對金條和金幣需求持續保持強勁，如果美伊衝突升級，其需求還會繼續攀升。

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　　本週，里亞爾兌美元匯率跌至歷史低點，週一，黑市上的交易價為112000:1，上週為90000:1。週四里亞爾反彈至105000:1，因為美國總統特朗普提出願意在不預設先決條件的情況下與伊朗領導人魯哈尼舉行會晤，討論如何改善美伊關係。伊朗央行將匯率設定在44000:1，不到黑市交易水平的一半。德黑蘭Novin投資銀行分析師Massoud Gholampour稱：

　　“目前，隨著里亞爾不斷走軟，伊朗國內對實物黃金的需求非常高。伊朗投資者對即將來臨的危機感到擔憂，這點燃了他們的避險情緒。”

　　世界黃金協會周四稱，今年二季度以來，伊朗對金條和金幣的需求翻了3倍，達到四年來新高15.2噸。數據顯示，第二季度伊朗對金條和金幣的需求佔中東地區總需求的75%，而2017年的比例不到50%，2016年僅為15%。過去3個月伊朗里亞爾暴跌提振了國內對黃金的需求。金屬聚焦（Metal Focus）研究公司的分析師Cagdas Kucukemiroglu稱：

　　“今年下半年，伊朗對黃金需求將持續保持強勁，接近甚至高於目前的水平，央行預先出售的金幣將繼續運往市場。但是珠寶銷售仍將保持低迷。”

　　值得注意的是，美國對伊朗貴金屬交易的製裁將於8月6日生效，這一噩耗更是加劇人們對黃金的搶購。另外，連年來的製裁、政府管理不當以及腐敗問題已經導致伊朗國內經濟發展十分不穩定，伊朗人民擔心，如果11月美國對伊朗的能源和金融業進行製裁，伊朗的經濟可能會崩潰。這種擔憂激化了人們對伊朗領導人的不滿情緒，導致伊朗多地爆發遊行。

　　自5月美國撕毀伊核協議之後，特朗普不斷加大對伊朗的公眾壓力。此前他曾在推特上回應魯哈尼的威脅，稱美國不會容忍伊朗“暴力和死亡威脅的瘋狂言論”。世界黃金協會市場情報主管Alistair Hewitt認為：

　　“很明顯，由於美伊之間不斷爆出侵略性言論，伊朗多數投資者正通過購買黃金來保護其財產。”

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。

　　現貨黃金在美聯儲宣布維持現有利率不變之後短線反彈，但是未能扭轉跌勢，最終收於1220美元關口下方。雖然美聯儲會議決定保持利率不變，但卻罕見地用“強勁”表達對美國經濟形勢的看好，凸顯今年將繼續加息的立場。在金價走低之際，ETF投資者也在拋售黃金。

現貨黃金在美聯儲宣布維持現有利率不變之後短線反彈，但是未能扭轉跌勢，最終收於1220美元關口下方。

　　雖然美聯儲會議決定保持利率不變，但卻罕見地用“強勁”表達對美國經濟形勢的看好，凸顯今年將繼續加息的立場。

　　在金價走低之際，ETF投資者也在拋售黃金。數據顯示，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust持倉週三減少3.24噸，當前持倉量為796.96噸。

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　　國際現貨黃金周三（8月1日）亞市早盤開於1223.80美元/盎司，最低下探1216.16美元/盎司，最高上漲至1224.77美元/盎司，終收1217.70美元/盎司，下跌6.3美元，跌幅0.51% 。

美聯儲按兵不動未能提振金市ETF基金持倉創兩週新低

　　現貨黃金在美聯儲宣布維持現有利率不變之後短線反彈，但是未能扭轉跌勢，最終失守1220美元關口。美元則在短暫回吐漲幅之後反彈，給黃金市場帶來壓力。

　　在金價走低之際，ETF投資者也在拋售黃金。數據顯示，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust持倉週三減少3.24噸，當前持倉量為796.96噸，創兩週新低。

　　如市場預期，美聯儲會議決定保持利率不變。出乎部分分析人士預料的是，聯儲罕見地用“強勁”表達對美國經濟形勢的看好，凸顯今年將繼續加息的立場。美聯儲稱，預計進一步循序漸進加息將與經濟活動、就業和通脹形勢一致。

　　在美聯儲聲明發布後，黃CME美聯儲觀察顯示，交易員認為美聯儲在9月加息25個基點的概率為91%。

　　有分析稱美聯儲周三發布的利率決定符合市場預期，黃金受到短暫提振，一度縮減日內跌幅，但整體弱勢並沒有得到扭轉。

　　目前黃金仍處於看跌趨勢之中，美聯儲未來的兩次加息對金價的上漲仍是製約。新的中美貿易爭端中，黃金並沒有成為避險的首選資產，相反的是，美元卻成為了市場的避風港。

　　目前從技術面及圖表看，黃金走勢仍處於全面的跌勢之中，金價仍受阻於220關口，後市支撐區域在1211-1215一線，若跌破此支撐線，金價將考驗去年7月低點1204.9及1200大關。上行阻力在1220及1230一線。

歐美達成貿易協議以來歐盟從美國進口的大豆翻了兩倍

　　歐美零關稅貿易協議達成後，僅僅一周似乎就見效了。根據歐盟委員會的一份聲明，在歐盟和美國達成貿易協議後，歐洲進口的美國大豆量飆升了兩倍。在截至7月30日的五個星期內，歐盟從美國進口了36萬噸美國大豆，是去年同期水平的三倍之多。

　　目前，歐盟進口量佔據了美國大豆市場的37%，而去年僅為9%。除了大豆以外，7月歐盟由美國進口的豆粕量為18.5萬噸，遠高於去年同期約5000噸。

原油庫存增加油價大跌

　　因上周美國原油庫存意外增加，點燃了全球供應過剩的憂慮，投資者也擔心貿易緊張局勢會打擊能源需求，原油價格因此暴跌。

　　週三，美國能源信息署數據顯示，美國7月27日當週EIA原油庫存意外增加380.3萬桶，預期為下降300萬桶，前值減少614.7萬桶。

　　WTI 9月原油期貨週三收跌1.61%，報67.66美元/桶。布倫特10月原油期貨收跌2.45%，報72.39美元/桶。

　　基本面利好因素：

　　1.週三（8月1日）公佈的美國7月ISM製造業指數低於預期，為58.1%，從6月的60.2%下滑，市場預期為59.4%；美國7月Markit製造業PMI終值55.3 ，略低於前值和55.5，數據表明美國製造業繼續擴張，但越來越多的跡象顯示，供應短缺、價格上漲和出口惡化等不利因素正在加劇。

　　2.週三（8月1日）公佈的美國6月營建支出月率下跌1.1%，低於前值0.4%和預期0.3%；錄得自2017年4月以來最大降幅，因私人和公共投資項目有所下降，但前幾個月的支出被修正為大幅上漲。

　　基本面利空因素：

　　1.週三（8月1日）公佈的數據顯示，美國ADP7月就業人數上升21.9萬，高於預期18.5萬，連續錄得增加顯示就業強勁。該數字作為非農就業數據的前瞻，預示著非農將較為樂觀，市場預期7月非農為19萬。

　　2.週二（7月31日）公佈7月諮商會消費者信心指數上升到127.4，超過了預期的126.5；美國芝加哥PMI也大幅好於預期，7月芝加哥PMI為65.5，高於前值64.1和預期62，新訂單增長率和生產量增速刷新半年高位，庫存降至一年半新低。

　　後市展望

　　1.華僑銀行(OCBC)分析師Barnabas Gan稱，貿易問題正導致避險資金流入美元，黃金依然遭到冷落。

　　2.ActivTrades首席分析師卡洛·阿爾貝托·德卡薩週三表示，黃金仍處於看跌趨勢中。“黃金最重要的是其正在考慮今年的兩次加息，這增加了對黃金的壓力，使黃金的情況變得微弱。”每當美元走強，黃金就會下跌，但當美元下跌時，金價無法反彈，確認投資者對此階段的黃金投資很少。”德卡薩表示，短期內黃金的關鍵支撐區域約為1211美元/盎司至1215美元/盎司，黃金此前未能突破1235美元/盎司。

　　週四重點關注

　　19:00 英國央行公佈利率決議、會議紀要及通脹報告

　　英國央行行長卡尼召開新聞發布會

　　20:30 美國至7月28日當周初請失業金人數

　　22:00 美國6月工廠訂單月率

　　22:30 美國至7月27日當週EIA天然氣庫存

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同時，在全球風險事件彌漫下，黃金避險功能弱化，避險資金更多流向美元而非黃金。 對於後市，筆者認為美元上行壓力顯現，大概率維持震盪走勢，前期利空因素逐漸釋放，疊加實物需求旺季即將來臨，黃金或將觸底反彈。

自美聯儲收緊貨幣政策以來，美國經濟穩步擴張，工作力市場持續收緊，通脹水準溫和回升，目前已接近2%的通脹目標。 但無疑今年美國經濟的一枝獨秀受到了美國稅改及財政支出增加的提振。 特朗普打破禁忌公然抨擊美聯儲加息，表示加息沖銷了美國政府對經濟提振所做的努力。 美聯儲後續能否保持其決策的獨立性仍有待觀察。 另外，市場已充分消化美聯儲維持漸進式加息。 儘管加息對美元的提振作用減弱，但美國經濟整體平穩運行的趨勢未改，對美元的支撐力度仍較為堅挺。 美國個人消費占GDP總量70%左右，5、6月零售銷售資料堅實上升，或意味著二季度經濟增長強勁。 特朗普此前也曾表示美國單季度GDP增速可能超過4%。 工作力市場持續收緊，7月14日首申人數錄得20.7萬人，創下歷史記錄以來新低。 減稅及充分就業，使得2018年實際個人收入以3%的速度強勁增長。 但房地產市場供需兩弱，出現明顯放緩跡象，6月新屋開工及營建許可繼續回落，新屋銷售創近8個月新低，5月資料也大幅下修，成屋銷售連續3個月下滑。

7月16日，國際貨幣基金組織IMF表示，維持美國2018年經濟增速預期不變，但下調了歐元區及英日經濟增速預期。 歐元區7月製造業PMI好于預期，但綜合PMI出現回落，表明貿易關稅拖累歐洲經濟增速回暖的跡象顯現。 整體來看，美元缺乏上行動力，但下方也有較強支撐，預計以震盪為主。

美聯儲維持漸進式加息，推升美債短期收益率。 美債收益率曲線不斷走緩，甚至接近倒掛。 從歷史來看，美債收益率走平，意味著經濟的衰退，美聯儲6月議息會議也表達了對收益率曲線的重視。 但短期美債仍被認為是最安全的資產，黃金投資需求仍將受到抑制。

貿易戰方面，7月25日歐洲同意增加美國大豆及天然氣的進口，美國承諾在關稅談判期間不加征新的關稅，儘管未提及汽車關稅，但特朗普態度不及此前強硬，美歐貿易關係的迅速緩和超出市場預期，也令美元短線迅速回落。 自中國對美豆加征關稅實施以來，農場主遭遇重創，儘管特朗普表示將實施120億美元農業補貼計畫，仍無濟於事，農民表示要市場而非補貼。 美國農業州是共和黨的核心政治基礎，中期選舉臨近，貿易問題也令特朗普承受重壓。

從統計資料來看，自1968年COMEX黃金上市以來，無論是上漲次數，還是上漲幅度，金價在1、8、9月份表現最佳，其中8月和9月上漲概率均為60%，平均漲幅分別為1.14%和1.77%。 究其原因，8、9月份為亞洲地區的收貨季節，居民可支配收入增加，實物金需求強勁，支撐金價走高。

圖1：COMEX金歷史月度漲跌幅

圖2：COMEX金價季節性分析

從持倉來看，CFTC黃金非商業淨多持倉及SPDR黃金持有量均處於今年的低位，表明在美債收益率走高下，黃金投資需求降溫，美元的重壓令黃金更是無法喘息。 CFTC黃金非商業淨多持倉自4月高點20.3萬手下降至5.8萬手。 SPDR黃金持有量更是在7月跌破800噸，降幅高達8.9%。 但同時我們也看到，近一周SPDR黃金出現小幅反彈。 目前黃金處於相對低位，下跌空間有限而上升潛力更大，盈虧比處於較高水準，因此可嘗試逢低多單佈局。 近期人民幣大幅走弱，美元高位運行，內外盤套利仍需等待機會。

－ END －

本文首發于微信公眾號：對沖研投。 文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。 投資者據此操作，風險請自擔。

連一些市場上的黃金偏愛者也未能提供支撐。 一般情況下，可以預期印度飾品消費者會在金價疲軟時買入，然而，由於今年印度盧比兌美元下挫7.4%，以盧比計算的金價沒有表現出太多弱勢。 美元計價黃金較2011年高點低逾三分之一，而孟買金價較2012年11月創下的紀錄高位只低了6.7%。

隨著貿易戰開始侵蝕美國工業企業的獲利，特朗普減稅帶來的利好影響可能會以驚人的速度迅速消退。

雖然上述因素並不意味著黃金會扶搖直上，但在交易很大程度上依賴美元走勢的資產時進行單邊押注，這種做法並不可取。

近段時間，黃金市場的投資情緒不容樂觀。 多頭連連潰退，空頭「高歌猛進」！

根據美國期貨交易委員會（CFTC）發佈的最新資料，對沖基金和基金經理持有的COMEX黃金期貨淨多頭頭寸連續兩周大幅減少。

截至7月24日當周，COMEX黃金期貨投機性淨多頭頭寸大減少9244手，這使得淨多倉總量降至48597手，為2016年1月末以來最低水準。 此前一周，對沖基金和基金經理持有的COMEX黃金期貨淨多倉曾大減超2萬手。

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從具體資料上來看，黃金期貨投機性多倉增加2193手至220620手，為今年4月末以來最高水準。 同時，空倉也增加9327手至172023手，逼近歷史最高水準。

在黃金投機性淨多倉數量大減之際，白銀期貨投機性淨多倉數量也連續第六周下滑。 資料顯示，截至7月24日當周，白銀期貨投機性淨多倉減少5344手。 其中多倉增加849手，空倉增加6193手。

空倉逼近歷史最高水準 黃金反彈在即？

從黃金期貨投機性倉位變化來看，空頭的大量增加仍然是淨多倉數量繼續下降的主要推動力。 實際上，空倉數量已經連續第七周增加，且空倉和多倉數量已經愈發接近，加劇了市場看跌情緒。

值得關注的是，在黃金淨多倉數量大幅下降之際，ETF投資者卻逆勢增持黃金。 資料顯示，在7月18-24日期間，全球最大黃金ETF–SPDR Gold Trust持倉增加近10噸。 不過這種趨勢並未持續下去，在短暫增持之後，ETF投資者再度拋售黃金。

Seeking Alpha網站分析師Adam Hamilton指出，當前黃金期貨空倉數量已經逼近歷史最高水準，接近極端水準，這意味著近期黃金市場遭遇的嚴重拋售情況將結束，大規模的空頭回補即將到來，這或將刺激金價 大幅反彈。

黃金近幾個月的表現確實令多頭大失所望，整體走勢偏弱。 作為避險資產，在全球風險升級的情況下卻並未發揮效用；且在抗通脹方面似乎也不行了，通脹在上漲，黃金卻仍然繼續走低，投資者對黃金市場的情緒非常冷淡。

金價已經連續三周周線收跌，當前一度失守1220美元關口，為一年多以來最低水準。 自今年1月以來，金價已經下跌了大約10%。

美元居高不下或許是黃金未能實現反彈的主要原因。 在過去幾個月，因經濟形勢改善、利率上升以及美國的保護主義政策，美元人氣好轉。

投機客持有的美元淨多倉規模也增至去年1月以來最大，已經連續六周持有美元淨多倉。 資料顯示，截至7月24日當周，美元淨多倉規模從前一周的184.1億美元增加至203.3億美元。

全球知名投行荷蘭國際集團(ING)認為看，美元的強勢走勢至少延續至今年四季度，金價現在開始尋找底部，情?齷蛟謁募徑鵲玫礁納啤Ｋ淙換平鸝詹忠丫詠慫劍炯徑鵲目脹坊夭共惶贍蘢苫平鸕某中吹?/P>

　　德國商業銀行FICC技術分析主管Karen Jones也表示，為了緩解持續的下行壓力，黃金價格需要攻克1236美元/盎司水準。

　　黃金市場在短線反彈之後再度下挫，令市場投資者非常糾結。 不過分析師Clif Droke認為，市場將會出現一些證據，表明8月份黃金至少將會成功測試其最近的重要阻力位1245美元水準。 然而，黃金的中期走勢仍然牢牢掌控在空頭手中。

儘管黃金股在本週二週三明顯走高，但實物黃金價格卻一直難以回升。 與此同時，隨著多頭正在試圖建立一個短期底部，iShares Gold Trust(IAU)仍然在艱難應對上方阻力。 多頭正在等待IAU突破15日均線，才能控制短期(1-4周)趨勢。 這也是黃金多頭重獲動力的技術信號。

撇開這一考慮因素，8月黃金期貨價格在短期內可能上漲至1245美元。 黃金的20日價格震盪指標在最近達到了和臨時底部相關的水準。 此外，當20日震盪指標達到這個「超賣」水準時，通常會導致黃金至少出現一次短暫的反彈，使得金價上漲至近期重要的阻力水準。 在黃金目前的情況下，這個阻力水準大約是1245美元。 從圖中可以看出，這一水準曾是黃金此前試圖觸底的點位。

除了這一近期考慮因素之外，黃金的困境主要受到美元指數(DXY)的強勢推動，儘管特朗普最近努力壓低美元，但美元指數仍然居高不下。 然而，美元指數曾在本週三跌破50日均線，這是自4月以來首次。

如果美元進一步下跌至50日均線下方，將很明顯的傳出美元近期走勢疲軟的信號。 這反過來會成為黃金空頭回補反彈的催化劑，因為黃金對美元大幅走弱非常敏感。

毫無疑問，黃金可能從美元近幾個月的強勢表現中解脫出來。 由於投資者已經從避險資產轉向風險較高的資產，黃金價格自5月以來已下跌約9%。 更糟糕的是看，更糟糕的是，美國國債收益率近期的反彈並沒有説明投資者買入黃金。

下圖顯示的是，芝加哥期權交易所10年期美債債收益率指數(TNX)與黃金期貨價格(GCQ8)的比較。 自去年9月以來，美債收益率的上升趨勢至少部分地壓制了黃金自此以來的反彈行動。 10年期美債收益率的上漲趨勢部分反映了近幾個月美元的強勢，因為在面對新興市場股市波動時，外國投資者需要美債和美元來避險。

除了美元指數下跌之外，對於黃金而言有利的前景是，美債收益率指數(TNX)逆轉近期漲勢，並收于50日均線下方。 這可能會反過來説明金價和黃金股走高。

儘管美債收益率回檔，黃金確認觸底反彈，但對於金價漲勢而言，這並不像美元指數回檔那麼重要。 美元指數需要大幅下挫，才能使得黃金反彈擺脫年內低點。 下圖顯示的是美元/黃金比率，如果你是中期投資者，當前比率意味著持有美元還是比持有黃金有利。 因此，在黃金/美元比率的上升趨勢被打破之前，投資者應該避免買入黃黃金金。

在上周特朗普出言打壓美元淩厲漲勢後，黃金似乎看到了一絲希望。 那麼近期備受美元打壓的黃金能否擺脫困境？

對此，全球知名投行荷蘭國際集團(ING)分析師撰文進行簡要分析，該行認為美元還會推動計價走勢至少至第四季度，黃金現在將開始尋找底部，可能在第四季度開始改善。 黃金空頭頭寸已經接近極端水準，但本季度的空頭回補不太可能轉化為持續的反彈。 預期金價在三季度的平均價格為1250美元，四季度均價為1290美元，最終可能在2020年觸及1400美元。 文章具體內容如下：

在2018年，黃金最主要的是作為一種貨幣交易，它感受到美元上漲帶來的壓力，相對忽視其他驅動因素，包括地緣政治緊張局勢、股市波動甚至收益率。

追蹤黃金與美元60天相關性的圖表清楚地表明，黃金金與美元指數之間的負相關性是2005年以來程度最深、時間最長的。 與此同時，黃金與收益率和股票的相關性自2017年年底以來已大幅下降。

如果黃金要大幅突破其崩潰的局面，重新獲得投資者的信任將是至關重要的。

　　在調整預期的同時，我們堅持最初的看漲觀點，即黃金價格將趨向漲至1400美元/盎司，不過現在我們將預期從2019年晚些時候推遲到2020年。

如果歐元/美元跌至1.35水準，那麼足以在2019年觸及這一水準。 但我們認為，隨著金價的上漲吸引了一波獲利的浪潮，貨幣相關性可能開始減弱。

我們對金價持續上漲的預測需要的不僅僅是匯率變動。 黃金將需要重新吸引並守住投資者的資金流動。

我們此前談到了2018年黃金出現的身份危機，未能通過地緣政治事件、股市調整甚至收益率波動來獲利。

　　投資者的失望和多頭的外流使得黃金今年容易受到美元的影響。

此後，我們預計美國經濟的結構性問題將重新浮現：雙赤字和政治背景等。 這一切是我們對美元結構性悲觀看法的背後原因。 但是，在通脹持續上升和美聯儲「逐步」收緊政策的環境下，黃金的避險品質應該會帶來額外的好處。

雖然黃金在二季度表現不佳，但WGC還是對黃金下半年的表現持樂觀態度。 WGC認為，全球經濟增長積極但不均衡、貿易戰及其對貨幣的影響、通脹上升和收益率曲線倒掛這三大趨勢將在未來幾個月內利好黃金市場。

在今年一季度，投資者受益于黃金的強勁表現，但這種情況在二季度發生了改變。 不過，世界黃金協會（WGC）在其中期展望報告中認為，仍然有理由相信黃金下半年的表現會更樂觀。

WGC稱，三種趨勢將會影響黃金下半年的表現，包括全球經濟增長積極但不均衡、貿易戰及其對貨幣的影響、通脹上升和收益率曲線倒掛。 這些趨勢將在未來幾個月內提高黃金對投資者的吸引力。

全球經濟增長積極但不均衡

在過去的幾年裡，全球經濟增長總體上一直在增長，但這種增長在不同地區的步伐並不一致。 在WGC展望未來時，看到了關鍵地區對黃金的支援。

隨著中國從投資驅動型經濟模式向消費驅動型經濟模式轉變，其增長速度略有放緩。 然而，隨著中國減少對外國投資的依賴，並鞏固其在亞洲的主導地位，中國的經濟擴張可能會更加強勁。 這種信心，再加上中國本身市場的規模，可能會對黃金產生積極影響。

在印度，由於收貨季和婚禮季給黃金市場提供了季節性支撐，通常有利於黃金下半年表現。 此外，印度還成為世界上經濟增長最快的經濟體之一。

美國經濟也一直在擴張，自2016年年中以來持續增長。 隨著這種擴張，人們對黃金首飾的需求也在增加，WGC預計這種增長將持續下去。

相比之下，歐洲市場可能依然疲軟，因為有跡象表明，英國退歐引發的政治動盪和越來越大的不確定性，可能會使得歐元區經濟增長步伐放緩。

美元不可能一直升值

美元在過去幾個月裡一直走強，人們很容易將這一趨勢歸因於美國利率的提高。 不過，雖然自2016年末以來，利率一直在不斷上升，但在這段時間內，美元反而一直疲軟。

實際上，美元的升值是由兩個因素共同造成的，包括世界其它地區繼續保持著寬鬆的貨幣政策、人們認為至少在短期內，美國可能更容易從貿易戰中獲益。

利率差異很重要，美國經濟的強勁表現讓美聯儲得以以相當一致的速度實現政策正常化:自2016年12月以來，美聯儲幾乎每隔一次會議都會加息一次。

此外，市場似乎認為美國可能從貿易談判中獲益。 但許多經濟學家認為，提高關稅最終將對經濟增長產生負面影響。 儘管這可能會在一定程度上降低黃金消費需求，但美元走軟可能會減輕這樣的負面影響。

從歷史上來看，弱勢美元給黃金帶來的提振效果遠遠大於強勢美元給黃金帶來的負面打擊。

通脹上升和收益率曲線倒掛

在過去的幾年裡，通脹一直在緩慢而穩定地上升，歐洲和中國現在的通脹率接近2%，美國通脹率接近2.9%，印度通脹率達到5%。

展望未來，保護主義經濟政策的擴張顯著增加了通脹進一步加速上升的風險。 從歷史上來看，投資者一般會將黃金作為對沖通脹的工具，當通脹率超過3%時，黃金將大幅上漲。

高通脹和經濟增速放緩相結合，可能會給各國央行帶來一個複雜的局面，對於美聯儲來說尤其如此。

面對持續上漲的股價，美國債券市場似乎更有可能出現高通脹和低增長。 一方面，TIPS和TIPS breakevens(通脹指標)繼續上升，但名義收益率曲線明顯趨平，接近倒掛。 收益率曲線倒掛一般是美國經濟衰退的前兆，雖然不知道什麼時候會發生，但在經濟增長減速期間，投資者普遍能從黃金投資中受益。

WGC認為，投資者的目標可能正在轉向黃金市場，上述三大趨勢的融合可能利好黃金。 金價近期的回落可能也會支撐消費者的需求，因為較低的價格往往會增加投資者對珠寶金飾的購買。

最後，WGC還指出，儘管夏季往往是黃金市場的「平靜期」，但隨著消費者為傳統購買期做準備、以及投資者在年底之前調整投資組合，金價會在9月份趨向于上漲。

Surf City分析師稱，美元雖然脫離了今年2月觸及的中間週期和年週期（YCL）低點，但現已開始尋找下一個5-6個月的中間週期（ICL）低點。 日線級別上，美元指數上週五K線形成看跌反轉形態，且第9天（D.9）收盤于10日均線下方。 收于10日均線下方通常意味著價格將邁向短交易週期或日週期低點（TCL/DCL），這應該會給美元測試200日均線（92附近）提供充足的時間。

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的確，許多西方白銀投資者對於價格持續疲軟變得非常沮喪，但事實上，全球市場與金融系統仍處於嚴重的困境中。

一旦全球市場和貨幣承受巨大壓力，可能會看到來自此前未投資白銀的部門的買盤湧現，例如工業白銀買家、主要金融經紀機構、養老基金和中央銀行。 過去3、40年，央行一直是白銀的淨賣家。

無論出於何種原因，4月美國對英國的出口激增至近20噸，遠超1月至3月。 倫敦在白銀市場有著重要位置，印度進口的白銀中很大一部分就來自英國。 觀察今年餘下時間印度白銀進口情況將會很有意思。