Gluskin Sheff and Associates首席經濟學家和策略師David Rosenberg稱，美國股票價格回歸均值意味著市場將會至少下跌20%。他認為，目前距離崩潰點還有一年時間，投資者現在就應該開始採取預防措施。　　Rosenberg指出，歷史上美股只有9%的時間達到如此貴的水平。

 

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過去九次美股牛市中實際GDP增速都低於名義GDP增速。本質上講，這意味著人們付出更多，經濟增長卻降低了。 

根據Rosenberg的計算，基於當前經濟增速，標普500指數應該至少比當前水平低1000點。　　另一個有著精準歷史記錄預測牛市週期終結的指標是家庭淨值佔個人可支配收入的比例。過去兩次該比例的觸頂與互聯網泡沫的破裂及2008年金融危機的爆發幾乎完全一致。該比例目前處在1975年以來最高水平，這是反轉迫近的又一個跡象。

 

Rosenberg還警告稱，回歸均值並不意味著會在到達均值水平時停下。舉例來說，如果家庭淨值與GDP之比恢復到均值水平，儲蓄率將從6%下降至2%，這將導致GDP下滑3%。由此產生的嚴重經濟後果反過來會影響股市。　　此外，估值過高並非股市面臨的唯一問題。Rosenberg認為，美聯儲新主席鮑威爾標誌著低利率的終結，這也會令股市承壓。

綜上，Rosenberg建議投資者降低投資組合中高風險資產的配比，這意味著增持現金，並且投資與股市關係不密切的資產。

這令投資者有理由考慮黃金。下圖顯示，經濟增長期間，黃金與標普500指數呈現負相關關係，而在經濟衰退時期這種關係進一步增強。這使得黃金成為對沖當前股市泡沫的理想工具。

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CFTC最新報告顯示，5月8日止當週，投機客連續第三週削減黃金多頭頭寸，與此同時空頭持倉亦減少。報告統計當周金價變動不大。

 

當週黃金投機性淨多倉仍維持在53,000手附近，處在過去十年相對較低的水平。 

白銀方面，投機客增持多頭頭寸，淨多倉增加約4,000手。不過，淨空頭持倉依然處在約20,000手的歷史極端水平，因此，繼續看漲白銀前景。 

此外，上週以色列與伊朗/敘利亞發生暴力衝突令投資者感到不安，所以，有必要在投資時考慮風險溢價，這提升了投資者對貴金屬的興趣。　　綜上，

基於當前的持倉情況，Hebba Investment依然看漲黃金，並且極度看好白銀前景。該機構預計，由於極端水平的持倉，白銀將會跑贏黃金。其建議投資者考慮增持一些黃金、白銀ETF。

　　一直以來，貴金屬和原油的走勢受到多方面的影響。獨立投資公司Movement Capital從季節性角度來分析了主要資產的未來走勢。能源類資產

WTI原油今年迄今上漲了約20%。五月一直是季節性轉折點。在過去二十年的每個五月後，季節性因素給原油市場帶來過正面推動，也帶來過負面打擊。但從5年和10的平均時間來看，季節性因素對油價應該是負面的。

WTI月度圖走勢如下。

WTI原油仍然處於貼水狀態，並且該勢頭正在加速形成。因此大宗商品多頭可能從油價月度走勢中獲益。

在6月以後，由於近月天然氣期貨合約(UNG)通常會進入升水狀態，所以價格會傾向於下跌。

取暖油(UHN)的走勢一般在八月顯得非常積極。

貴金屬

從季節性角度來看，從現在到6月底，白銀可能一直走低。

鈀金則可能是唯一一個處於貼水狀態的貴金屬。

而直到8月和9月之前，黃金前景走勢不容樂觀。

從歷史上來看，銅一般在7月表現得非常強勁。

金融期貨

四月標誌著標普500 “最佳六個月”走勢的結束。從20年平均水平來看，標普500指數通常在夏季走低，然後在秋季恢復漲勢。由於我們處於一個穩定的牛市，所以5年和10年平均水平都很高。

日元/美元的12個月動能不容樂觀，這意味著空頭可能占得上風。

從歷史上來看，5月份是歐元/美元一年中表現第二差的月份。

而伴隨著股市從5月份走低，30年期美債則開始表現出色。

　　根據《2016 互聯網黃金報告》，相比於傳統購買人群，互聯網黃金人群結構更加年輕，“80後”佔比達到了36.87%，即26歲到36歲人群為主要購買投資人群，“80後” 、“90後”佔比超過60%。

但央行昨日（8日）下發的新規，對金融機構和互聯網機構提出了更高的要求，那些完全不懂黃金的人員，或無法再進行互聯網黃金投資。

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5月8日，央行下發《互聯網黃金業務暫行管理辦法（徵求意見稿）》（以下簡稱意見稿），明確在互聯網黃金業務中，由金融機構提供黃金賬戶服務，互聯網機構不得提供任何形式的黃金賬戶服務。同時，意見稿還對互聯網黃金代銷機構資質和業務範圍等內容進行了明確。

其中最受矚目的是以下5個經營禁令：

互聯網機構不得提供任何形式的黃金賬戶服務；

不得提供黃金清算、結算、交割等服務；

不得提供黃金產品的轉讓服務；

不得將代理的產品轉給其他機構進行二級或多級代理；

不得向風險承受能力不足的投資者銷售黃金產品。

互聯網機構不得提供任何形式的黃金賬戶服務

意見稿指出，黃金賬戶作為黃金產品的簿記系統，在互聯網黃金業務中，由金融機構提供黃金賬戶服務，互聯網機構不得提供任何形式的黃金賬戶服務。

“原則上肯定不能提供賬戶黃金產品，黃金是一個金融屬性非常強的產品，實物黃金是商品，賬戶黃金是一個金融標的，跟貨幣差不多，一般的企業是提供不了的。”黃金市場資深研究員肖磊向每日經濟新聞( 博客 , 微博 )記者表示，“這個文件首先提了一個醒，平台不能做這種黃金，就是說對應的不是實物黃金，而是把資金轉換成了黃金，成了一個數字，這是不能做的。”

黃金包相關負責人向記者分析到，監管要求不得提供黃金賬戶服務，是防範平台信用風險，其本質有兩層含義：

一是與P2P要求的銀行存管的核心目的一致，平台不得碰資金，規避資金挪用風險；

二是平台不得扮演做市商角色，操控金價，或者向非法交易所一樣，乾脆自行對沖或與用戶對賭，沒有真實為用戶購買黃金。

意見稿中明確，委託互聯網機構代理銷售其開發黃金產品的金融機構，應具備上海黃金交易所銀行間黃金詢價市場做市商資格（含嘗試做市商）。同時，互聯網機構代理銷售金融機構的黃金產品，由產品開發的金融機構一級法人主體向中國人民銀行總行備案。

交通銀行 ( 601328 , 股吧 )金融研究中心高級研究員孫長華指出，這一條將資格限制在了若干家銀行身上，根據2017年金交所公佈的正式做市商名單，僅有中農工建交、招商、興業、中信、平安、寧波10家銀行，嘗試做市商也僅有光大、民生、廣發、浦發、上行、澳新6家銀行。

意見稿規定，互聯網機構對其代理銷售金融機構的黃金產品，可提供產品展示服務，不得提供黃金清算、結算、交割等服務，不得提供黃金產品的轉讓服務，不得將代理的產品轉給其他機構進行二級或多級代理。

肖磊舉例稱，例如一個互聯網黃金平台對接上海黃金交易所，用戶在平台上賣出黃金，它會在上海黃金交易所做一個賣出的動作，但是用戶的資金不是上海黃金交易所進行結算，而是平台做結算的，“按照現有規定，這個結算過程是不是能夠滿足條件，還不好說。”

蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任薛洪言表示，互聯網黃金業務新規強調互聯網機構不得發行或變相發行黃金理財產品，僅在符合條件的情況下具備代銷資質，與互聯網資管新規的要求一脈相承，即強調互聯網機構不得發行理財產品。就新規要求來看，判斷一款互聯網黃金產品是否屬於產品發行，可從“是否涉及到黃金清算、結算、交割服務，是否提供黃金產品轉讓服務”等維度進行判斷。

互聯網黃金平台謀代銷資質

國金證券 ( 600109 , 股吧 )分析師在一份研報中指出，互聯網黃金平台的參與者按照股東背景，大致可分為四類：

一是互聯網系，例如阿里存金寶；

二是傳統黃金企業平台，包括紫金礦業 ( 601899 , 股吧 )的紫金金行、山東招金的淘金園；

三是企業跨界系，例如剛泰金多寶、國美黃金；

四是主流風投系，例如軟銀投資的黃金包。

每日經濟新聞記者梳理髮現，支付寶存金寶、騰訊微黃金采用的是代銷持牌機構黃金產品的模式。存金寶對應的是博時黃金ETF的I類份額，而黃金ETF基金是一種以黃金為基礎資產，跟踪現貨黃金價格波動的公募基金產品，其投資於黃金現貨合約的資產比例不低於基金資產的90%。騰訊微黃金是財付通與工商銀行 ( 601398 , 股吧 )合作，以工商銀行黃金積存產品為基礎，聯合推出的實物黃金服務，工商銀行負責現貨黃金買賣交易以及資產安全管理，該服務中用戶所持黃金份額由工行登記管理，僅通過騰訊微黃金平台展示和操作。

值得注意的是，意見稿規定，作為黃金代銷機構的互聯網機構註冊資本應不低於3000萬元人民幣，且必須為實繳貨幣資本。

大部分互聯網黃金企業會面臨一定的業務調整壓力，肖磊表示：

“但只要有用戶，轉型還是很容易的，前期轉型做銀行的代銷機構，後期可以跟有資質的機構開展合作。互聯網黃金平台利潤率會降低，但不會大批死掉。”

 

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　　自4月中旬以來，在美元強勢反彈的打壓之下，黃金開始走“下坡路”。實際上，黃金今年幾次上探1370美元關口，但均未成功。在這種情況之下，前美林證券經紀人Stewart Thomson卻“描繪出一幅黃金走上1750美元的路線圖。

自4月中旬以來，在美元強勢反彈的打壓之下，黃金開始走“下坡路”。實際上，黃金今年幾次上探1370美元關口，但均未成功。在這種情況之下，前美林證券經紀人Stewart Thomson卻“描繪出一幅黃金走上1750美元的路線圖。

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從日線圖中可以看出，在今年大部分的時間內，黃金都是在一種橫向的矩形模式中交易。

日線圖上的矩形模式又是周線圖基本模式的一部分，這種情況已經形成了約五年時間。並且在過去兩年，黃金的交易量大量增加，這是非常積極的信號。

Stewart Thomson指出，中國實際上不太關心美國政府對伊朗核協議的決定，再過五年，印度也不會可能關心美國政府的做法。這就是他所謂的以中國和印度為導向的“黃金牛市時代”的開始。這個時代將重新喚起全球基金經理對黃金作為最終資產和增強投資組合收益工具的興趣。

Stewart Thomson堅持認為，要使得股票債券投資組合獲得最大的收益，其組合中配置的最低黃金比例為20%。理想的投資組合可能是30%債券、30%股票、30%黃金和10%的區塊鏈。

無論如何，貴金屬投資者應該忽略金市短期的“噪音”，並關注黃金的周線圖基本模式。同時該經紀人還指出當前黃金的上行目標為1500美元和1750。

一般而言，美元的升值會給黃金帶來利空。但從美元/日元走勢圖中可以看出，美元的另一場熊市反彈即將完成，這對黃金實現1500美元的i的一個目標而言是一個好兆頭。

大多數分析師稱美元的反彈主要是由於美聯儲加息，但殘酷的事實是，幾乎在每一次加息之後，美元走勢都出現了崩潰。

Stewart Thomson預計這一趨勢將繼續並可能加速。

那麼美國債券市場方面呢？許多投資者確實是因為加息為買入債券，但美聯儲的QT計劃正在“抵制”這種買盤。當債券市場出現問題，基金經理可能會開始出現恐慌，這可能會為美國股市帶來新一輪大幅下跌。

美聯儲主席鮑威爾在5月7日曾表示：

“一些投資者和機構可能還沒有適應利率上升的情況，即使是在市場普遍預期的情況下。當前，未來的經濟情況可能令我們吃驚。”

Stewart Thomson認為，鮑威爾提到的令人驚訝的經濟情況將會是出現通貨膨脹。

預測黃金的走勢，還是要看看GDX的情況。GDX目前正在21-23.25美元狹窄區間內運行。Stewart Thomson預測，GDX的初始目標為25美元，在金價達到1750美元時，GDX將升至歷史新高。

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　　分析機構Viking Analytics表示：黃金 6月份可能將迎來階段性低點。

以下為具體分析：

 

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上圖展示了黃金 的價格走勢，值得注意的是，黃金 價格的階段低點往往和美聯儲加息時間不謀而合。這體現了投資市場“買消息，賣事實”的特點，更重要的是，現在市場預期6月份美聯儲將再次加息25個基點。　　在過去的三次上漲之前，黃金 價格均跌破了200和400日均線，目前黃金 價格跌至200日均線支撐。若將近期黃金 走勢和2016年夏季的黃金 走勢比較，可以發現未來黃金或重複2016年10月份的下跌，1305則是下方重要的支撐位置。

若跌破1305，分析機構Viking Analytics認為6月份金價可能會跌至1260到1280美元區間再上行。

與此同時，過去一年黃金 的成交量曲線顯示，1280美元附近成交量最大。

 

下圖顯示了黃金 2017年12月以來價格和OPEX價格模型的走勢： 

模型顯示，目前的黃金 價格仍然被嚴重低估。　　綜上，分析機構Viking Analytics認為，長期來看黃金 價格仍被嚴重低估，但歷史顯示6月份黃金 或跌至1260-1280區間，形成階段性低點後再轉頭上行。

　　 海外知名財經網( 博客 , 微博 )站CNBC上週六(5月5日)撰文稱，因投資者重新喜歡上另一種避險資產——美元，金價上周連續第三週下跌。

ICE美元指數上週五收於92.61，為年內最高水平。過去一周美元指數攀升逾1%，金價當週下挫0.8%，上週五收報1,314.80美元/盎司。

不過，根據美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)技術策略師Paul Ciana，黃金將再次受到青睞，假如金價實現技術突破的話，有望觸及五年來高點。

Ciana在接受CNBC採訪時說道：“金價一直在形成一個長達六年的底部。從技術層面來看，底部越大，上升的空間也就越大。這就是黃金眼下在做的事。”

他補充說，這種同步波動態勢不會持續下去，負相關性最終會捲土重來。在這種情況，他預計將金價將走高，美元將呈現中性至走低態勢。

校對：becky

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　　知名趨勢預言家、Trends Journal雜誌出版商Gerald Celente週四(5月3日)表示，股票市場被高估和過度槓桿化，一場2008年級別的市場崩盤可能即將到來。

Celente接受Kitco採訪時表示，引發這樣一場崩盤的導火索可能是中東地區不斷升級的戰爭。

他說道：“如果我們有一場涉及伊朗的戰爭，那就跟市場’吻別’吧。”

Celente補充說，在這種情況下，油價可能飆升至每桶150美元。

Celente在本週二也曾警告稱，隨著世界處於大動蕩的邊緣，油價恐飆升至150美元/桶，股市料暴跌，而金價可能大漲至2000美元/盎司。

Celente稱，伊朗可能會捲入一場戰爭之中，這對油價構成重大利好。他甚至預言，整個中東都會處於戰火之中。

他說道：“如果特朗普取消伊朗核協議——這似乎很有可能——油價將會上漲，從而使沙特阿拉伯進一步受益。沙特阿拉伯王儲希望油價達到100美元/桶以上，以提振低迷的經濟。”

美國總統特朗普今年1月宣布，“最後一次”延長美國對伊朗核問題的製裁豁免期，他將5月12日定為修改伊核協議的最後期限，揚言如果屆時沒有令他滿意的修改方案，美國將退出伊核協議。

Celente預測稱，對伊朗的戰爭將使石油價格達到08年的水平，觸及150美元/桶。他並表示，儘管強勢美元壓低了金價，但如果戰爭爆發，黃金作為最終的避險資產，其價格將會飆升至2000美元/盎司甚至更高。

校對：becky

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　　在上週，黃金下跌了12美元，而白銀卻下挫了63美分，白銀市場發生了什麼？

一位知名分析師曾在4月19日寫道白銀實現了“突破”，但他僅僅是考慮到華爾街的常規指標，如利率、原油和通脹，而忽視了白銀的基本面。自那天起，白銀在觸及17.36美元高位後就開始走低。

對於白銀的未來走勢，對沖基金經理Keith Weiner指出，投資者需要觀察一下白銀的基本面情況。圖中可以看出，黃金和白銀從4月中旬就開始走低，且白銀跌幅更大。

 

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其次，金銀比率大幅上升。傳統上認為，金銀比的上升是市場經濟信心下降的信號。基於這種觀點的話，那麼工業需求對銀價的影響要遠遠高於其對黃金的影響，黃金價格幾乎完全由投資需求驅動。 

投資者還需要從供需基本面來預測黃金白銀走勢。下圖顯示的是黃金供需水平和以美元計價的金價，藍線為金屬充裕程度（Basis），紅線為稀缺程度（Cobasis），綠線為以美元計價的金價。 

 

白銀市場的本週的格局和黃金類似，伴隨著銀價的走低，其稀缺性同樣也有所上升。然而，銀價的跌幅卻遠遠超過了黃金。　　隨著價格的下跌，白銀的基準價格已經回到了從去年6月以來形成的盤整區間。

不過，Keith Weiner指出，任何資產的價格實際上都不太會與基本面相背。

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　　週三(5月2日)，亞盤時段，現貨黃金先是跳空低開，之後，開啟了震盪上行模式，呈階梯式上漲。主要是受全球各國貿易對抗和美元指數技術回調的影響，導致黃金止跌回升。截至發稿，現貨黃金價格報1311.71美元/盎司，漲幅約為0.6%。

從技術角度講：首先，現貨黃金經過一輪下跌，止跌於1301.7美元/盎司，說明1300這個整數關口的支撐還是比較強勁的;其次，現貨黃金經過兩次探底，成功突破1308美元/盎司的阻力，形成W底形態，說明現貨黃金金在短期內會在1301附近整理;最後，MACD指標的紅色動能柱逐漸變長，說明短期多頭在逐漸推動現貨黃金的價格。

全球各國難以獲得美國永久性貿易豁免保證

據報導顯示，德國總理默克爾與法國總統馬克龍均未能在訪美期間得到美國永久性豁免的保證。在5月1號，德國聯邦政府發表聲明提醒美方稱：歐盟將與成員國討論採取進一步措施。德方同時敦促美國政府出台永久性豁免措施，並強調“歐盟尋求並繼續與美國保持接觸十分重要。”據報導，歐盟擬定了一份總值達64億歐元、最高稅率達25%的報復清單。

據報導，墨西哥經濟部長瓜哈爾多表示：北美自由貿易協議存在突出的問題包括汽車行業規則、有爭議的解決機制以及農業市場准入，下週將對美方在汽車行業方面的提議作出回應。同時，墨西哥將確保本國不會被任何國家當作“後門”，以逃避美國金屬關稅，但是，墨西哥維持不接受美國鋼鋁關稅的立場。墨西哥經濟部長瓜哈爾多稱：如果在北美自由貿易協定(NAFTA)的談判上，加美墨三國具有足夠的創造性和彈性，那麼該協定是有可能達成的。但是現在下結論還為時過早。

據報導，中國商務部稱，在5月1日，美國商務部公佈對中國的聚四氟乙烯樹脂(Polytetrafluoroethylene Resin)反傾銷調查初裁結果，裁定兩家強制應訴企業傾銷幅度為69.34%和84.75 %，獲得分別稅率的企業傾銷幅度為78.74%，其他中國企業傾銷幅度為208.16%。

中國商務部表示：預計美商務部將於9月12日作出本案終裁，國際貿易委員會將於10月29日作出損害終裁。如損害終裁為肯定性，美商務部將於11月5日左右發出征稅令。

據數據顯示，4月中國製造業新業務總量保持增長，但增速放緩至七個月最低點。調查顯示，國際市場需求疲軟，新增出口訂單量下降;受需求減弱影響，4月製造業用工數量繼續下降。新訂單持續增長，帶動4月廠商採購活動繼續擴張，但整體漲幅仍然較小。原材料價格略有回升，漲幅接近3月水平，通脹壓力相對緩和。需求狀況轉弱，導致廠商對未來一年經營前景樂觀度降至四個月最低點。

來源：第一黃金網

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