【市場梳理】

離岸人民幣(CNH)和在岸人民幣(CNY)兌美元在經歷了亞洲時段的迅速飆升後，紐約時段在6.8140/6.8200區間窄幅震盪。北京時間週三凌晨5點，CNH兌美元上漲0.58%，報6.8143元。

CNY兌美元夜盤上漲0.39%，報6.8145元。離岸和在岸人民幣漲幅均創近一個月來最大。北京時間週二16:30人民幣官方收盤價報6.8101元，較前一交易日上漲0.41%

歐元

歐元兌美元匯率從周一紐約市場上的每歐元1.1182美元上漲到了1.1294美元

油價

國際油價雙雙收漲，WTI 8月原油期貨收漲0.86美元，漲幅1.98%，報44.24美元/桶，布倫特8月原油期貨收漲0.82美元，漲幅1.79%，報46.65美元/桶。

值得注意的是，美國6月23日當週API原油庫存+85.1萬桶，大超預期的-229.8萬桶，

美國6月23日當週API汽油庫存增加135.1萬桶，前值增加34.6萬桶，庫存的超預期增加加重了原油過剩擔憂。

金價

黃金價格兩天內兩次出現異常波動，引發人們猜想有人試圖就週一的錯誤交易進行反向操作，又一次導致了市場大幅波動。

歐洲盤初黃金價格突然跳漲，五分鐘內黃金買入量達到大約815,000盎司，令金價扳回了前一天大部分的跌幅

紐約時間下午2:57，即期金價上漲0.4%至每盎司1,250.29美元

【隔夜要聞】

耶倫放話平息危機擔憂

美聯儲主席耶倫週二在倫敦就全球經濟問題發表講話時表示，在我們的有生之年都不太肯再度發生類似2008/09年間的金融危機。耶倫表示，最近的壓力測試表明，美國銀行業系統比以往要強健得多，2008/09年間的金融危機不太可能在我們的有生之年再度發生。消費者調查顯示的對未來收入的預期預示著良好的消費者開支。

阿波利斯聯儲主席反對加息

美國明尼阿波利斯聯儲主席Kashkari（2017年FOMC票委）表示：我們希望偏低的通脹率，但也要保持穩定。因為通脹率偏低的緣故，所以此前反對美聯儲加息。美國薪資增速並不是非常快，意味著經濟並未處於過熱的邊緣。

IMF下調美國經濟展望

國際貨幣基金組織(IMF)下調對美國經濟的展望，並表示美國可能不會實現唐納德· 特朗普總統的3%經濟增速目標。IMF將美國今年的經濟增長預測由4月份《世界經濟展望》中預期的2.3%下調至2.1%

重點關注

1.15:30 美國舊金山聯儲主席John Williams（2017年FOMC非票委）就全球經濟增長發表演說

2. 20:30 美國5月商品貿易帳億美元

3. 21:30歐洲央行行長德拉吉、英國央行行長卡尼、以及加拿大央行行長Poloz發表演說

4. 22:00 美國5月成屋簽約銷售指數

5.22:30 美國能源信息署（EIA）發布政府版原油庫存週報

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　　摘要

市場對黃金避險屬性仍較青睞，但當前的黃金價格未能完全反映偏緊的貨幣政策預期。

全球央行貨幣政策由松趨緊

受包括美聯儲在內的全球央行貨幣政策由松趨緊影響，國際金價連續三週收跌。雖然歐美政治、中東局勢、英國退歐談判等不確定因素猶在，市場對黃金避險屬性仍較青睞，但當前的黃金價格未能完全反映偏緊的貨幣政策預期，中期金價處於空頭氛圍之中。

美聯儲貨幣政策偏緊

美聯儲6月鷹派加息震驚市場，同時其公佈資產負債表縮減計劃比預期更迅速、幅度更大，受此影響，近日金價已下跌近4%，我們認為這只是開始，美聯儲加息影響仍未完全計入中期金價之中，空頭勢能並未完全釋放。

美國聯邦公開市場委員會(FOMC)6月會議上決定升息，將聯邦基金利率的目標區間上調25個基點至1.0%—1.25%，其公佈更新的政策正常化原則和計劃，包括減少持有證券的操作細節。而6月會議的點陣圖顯示，2017年年底將再有一次加息，聯邦基金目標利率在1.25%—1.5%。2018年將加息三次，聯邦基金目標利率在2%—2.25%。

(來源：期貨日報作者單位：招金期貨)

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根據最近的交易商持倉報告，在報告期內(6月6日-13日)貨幣基金經理四周來首次削減淨多頭頭寸。現貨黃金價格和上一個報告期比起來下跌2.1%。　　截至6月13日，淨多頭頭寸為418.14噸，較上週下降11%。

分析師Boris Mikanikrezai認為，報告期內，黃金投機性淨多頭持倉量的減少並不令人驚訝。

上一個報告期，黃金投機性淨多頭持倉量顯著上升，增加118.83噸，本週的回落可能只是調整。

同時報告期內宏觀環境對黃金並不利好。美元大漲，美國實際利率走高，投資者在美聯儲會議前調整持倉。

自美聯儲公佈決議以來，黃金從1261跌至1246，投機者可能在繼續減持淨多頭倉位。

但是，分析師Boris Mikanikrezai認為，這並不意味著市場情緒開始轉向消極。目前淨多頭持倉為其歷史高點的54%，因此他認為，投機者將再次進場，黃金仍然保持良好的上漲趨勢。

 

ETF投資者上週減持13噸，資金流出集中發生在上週三，顯示處投資者在美聯儲公佈決議之前的謹慎的態度。但是ETF投資者在6月淨買入12噸，上個月流出5噸，為2017年首次月度流出。　　分析師Boris Mikanikrezai認為，ETF的動態可以在一定程度上反映出投資者情緒。近期，由於美國的宏觀、政策和地緣政治利好黃金(美元走弱，美國實際利率走高，政治不確定性加大，地緣政治風險升溫)，ETF投資者傾向於持有黃金而不是獲利了結，市場情緒謹慎樂觀。

責任編輯：gold

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分析師Boris Mikanikrezai認為，ETF投資者將在下半年依然看好黃金，因為黃金在目前的價格水平為極好的風險對沖資產，尤其是在大多數風險資產處於泡沫狀態，波動率(如VIX)處於低位且這一情形難以持續之時。　　綜上，分析師Boris Mikanikrezai認為投機者仍有進場空間，下半年或將再次進場。同時，由於宏觀環境、地緣政治等因素利好黃金，ETF投資者將繼續看好黃金，黃金未來上漲可能性高。

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　　Clarity Financial策略師Lance Roberts日前撰文指出，經濟活動、通脹預期、國債收益率差等一系列數據表明，美聯儲正在犯下一個錯誤。

儘管軟數據觸及經濟大蕭條以來最高水平，但實際經濟活動（硬數據）未跟上步伐。

花旗美國宏觀意外指數跌至2011年8月以來最低水平。上一次美國經濟數據達到如此令人失望的的地步時，時任美聯儲主席伯南克宣布了扭轉操作，而這一次，現任耶倫卻在加息，並縮減資產負債表。

　　考慮到美聯儲被認為是“以數據為重”，美聯儲現在加息令人相當困惑。

　　儘管有清晰跡象表明經濟增長難以維持在強勁水平，美聯儲仍在收緊貨幣政策。這與收緊貨幣政策旨在使經濟增長放慢並抑制通脹壓力的目的相悖。

　　美聯儲官員卡什卡利也指出，美聯儲政策與經濟脫節。他是6月會議上唯一反對加息的決策者。

此外，真正需要關注的債券市場也再一次向美聯儲發出警告。

美國2年期與10年國債收益率之差暗示，美國經濟可能比美聯儲縮預期的更加疲軟。收益率曲線趨平通常被視為經濟放緩的信號。

　　從歷史數據來看，從美聯儲第一次加息開始，就已經啟動了下一輪經濟衰退的倒計時。從首次加息到經濟衰退的發生，中間這段時間的長短取決於期間經濟增長的水平。

　　美國經濟增長率當前處在歷史平均增長率最低點，這暗示下一次經濟衰退的到來距離首次加息可能不會太久。若美聯儲加快緊縮步伐，只會加速經濟衰退的發生。

事實上，歷史上從美聯儲開啟加息後最終沒有導致負面結果的次數為零。

雖然加息會加快潛在的經濟衰退，並引發市場大幅回調，但從美聯儲的角度看，這可能是在“兩害相權取其輕”。

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　　觀察　　上周美聯儲宣布將進行加息縮表，被認為是黃金市場最大的利空因素。但從目前市場表現來看，金價並未過分回撤。其中最大的原因可能是美元指數持續低位徘徊，並沒有延續加息之前的強勢。

國際現貨黃金亞市開於1242.79美元/盎司後，金價小幅震盪走高，但波幅狹窄。歐市金價轉跌，之後再轉盤整，多頭有所上攻，錄得日內高點1247.68美元/盎司後轉跌，金價震盪下行。美市延續跌勢，錄得日內低點1240.89美元/盎司後反彈，金價小幅攀升，震盪上行後轉盤整，最終收於1246.22美元/盎司。

日內上漲3.43美元，漲幅為0.28%。

國際現貨黃金周三從五週低點企穩微漲，但短線震盪有所加劇。週三油價繼續下挫，美元也走低。美國長期債券收益率跌至七個月來的最低點，投資者認為油價下跌會降低通脹壓力，使美聯儲不太可能繼續實施加息。日內公佈的美國5月成屋銷售創十年內第三高，房價中位數25.28萬美元創新高，房地產市場仍是供不應求的局面。數據對黃金構成一定的壓力。

截止至2017年6月22日黃金ETF持倉量為853.98噸，較上一交易日增加0.3噸。

自上周美聯儲宣布將進行加息縮表，被認為是黃金市場最大的利空因素。但從目前市場表現來看，金價並未過分回撤。我們認為，其中最大的原因是美元指數持續低位徘徊，並沒有延續加息之前的強勢。截止到目前為止，美元指數年度已經下跌超過5%。

從中長期來看，判斷金價應該需包括三個主要因素：1. 中國、印度等實體市場的需求2. 美元走勢3. 其他市場的表現。美聯儲加息縮表將會對前期漲勢過大、估值偏高的資產形成衝擊，但黃金自2011年至今依然處於較為低迷的走勢，黃金與歷史高點相比尚有30%的差距。　　除了美聯儲的貨幣政策走向之外，投資者還需要關注9月份的德國大選。由於全球地緣政治不確定性因素較多，目前並沒有足夠的條件會導致金價大幅下跌，因此即使回調，投資者仍可在低位把握。

今日關注：

時間	數據或事件	重要性
05:00	新西蘭聯儲宣布最新的利率決議	★★★
20:30	美國上周初請金人數	★★★★
22:00	美國5月諮商會領先指標月率	★★
23:00	美國6月堪薩斯聯儲製造業活動指數	★★

黃金技術分析　　國際現貨黃金周三在區間內盤整波動，在尾盤中出現了反彈，日線上收取了一根小陽線，遏止了空頭氾濫的五連陰。技術面來看，日線圖金價昨日收於5日均線之下，今日開盤走高順利站穩其5日​​均線壓制，那麼日內重點就是關注10日均線1255-1258附近最終關鍵承壓點，MACD雙線死叉形態依舊是延續表現，能量柱在0軸線下方略有減弱，黃金在日線上仍有反攻的需求，日內下方關注1248的頂底轉換支撐。

資深金融投資分析師

專注貴金屬技術分析

    文章來源：微信公眾號KVB崑崙國際

　　去年特朗普當選美國總統的時候，黃金價格曾一度重挫，但2017年前五個金價卻斬獲超過8%的漲幅，這也令其成為今年表現最佳的資產之一。

雖說當前美國經濟的前景比一年前要積極一些，但大環境並非那麼樂觀。歷史上，黃金在不確定性叢生的時代總會有很好的表現。鑑於以下七大理由，現在可能是時候在投資組合中加入一些黃金了！

1.利率依然接近紀錄低位

零利率政策帶動債券收益率下滑，導致投資者蜂擁進入分紅股票博取收益。然而，這也導致標普500股票的分紅率跌至1.91%，目前比起長期均值要低32%。

伴隨收益率持續下降，那些想要買入收入型股票的投資者也面臨著一個問題，那就是這類股票已經不再便宜。

目前標普500 Dividend Aristocrats ETF(NOBL)的市盈率均值在21.1，高於標普500指數的市盈率，追踪該指數的ETF——SPDR S&P 500 ETF目前的平均市盈率在18.7。事實上，後者的數字本身已經是很高了，這也進一步說明派息股票已經達到了不可持續的估值水平。

如上所述，如今分紅股已經高估，而債券又沒什麼收益率。然而，你要擔心的不只是這些，因為無論股票還是債券都要依賴經濟增長。

4.經濟增長乏力

今年3月份，美股牛市迎來了它的八週年紀念日，這也是美國歷史上第二長的牛市週期。鑑於當前牛市的持續時間已經比平均值多出三年，可能是時候來一輪下跌了。

那麼，儲戶和投資者如何保護他們的財富免受這些不良趨勢所帶來的負面影響呢？答案無疑是將黃金加入投資組合。

許多個世紀以來，與美元不同，黃金都被證實是價值貯藏以及可靠的財富保值工具。當股市遭到拋售時，黃金在投資組合可以充當保護作用。即便之後市場繼續走高，黃金依舊會表現的很好，因為自2015年末以來，黃金的收益率已經比標普500指數高出30%。

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　　國際現貨黃金周二（6月13日）在美聯儲議息會議召開之際持穩微跌，美市盤中最低下探至1259.16美元/盎司，創6月2日以來的新低，金價下跌主要是技術性的拋售導致的，但跌幅較為有限，因投資者在美聯儲為未來貨幣緊縮提供信號之前一些猶豫。市場普遍預期美聯儲在周三結束的會議上會加息，雖然投資者會重點關註今年加息步伐的新提示和對經濟和通貨膨脹的評估。日內公佈的美國 5月PPI月率維持不變，低於前值和預期，主要原因是能源產品消費錄得逾一年以來新低，意味著通脹壓力在年初以來首次獲得緩解。

週二美元小幅下挫，美元指數下跌0.11，跌幅0.11%，報97.09點。美股週二上漲，道報指上漲0.38%，報21315.46點；標普500下跌上漲0.28%，報2436.12點；納指上漲0.53%，報6208.21點。原油週二繼續小幅上漲，美油指數上漲0.54%，報46.33美元/桶；布油指數上漲0.58%，報48.57美元/桶。

分析師稱，最近沒有重大的事件進展來支撐避險金屬，這導致了期貨交易商短期內在市場通過獲利回吐來下調壓力。日內公佈的PPI維持不變意味著通脹壓力獲得緩解，預計美聯儲將在本週舉行的會議上加息25個基點，為今年第二次加息。由於通脹壓力得到緩解，經濟學家預計今年內貨幣政策收緊程度有限；當前美國通脹為1.5%，接近美聯儲2%的目標。分析師稱，由於經通脹調整的實際利率依舊低企，且債券收益率趨平，黃金對投資者是有吸引力的。儘管普遍預期美聯儲本週將加息25個基點，但鑑於近期美國就業增長溫和，勞動參與率處在相對低位以及通脹停滯等因素，美聯儲可能會採取鴿派加息的態度。若如此，對黃金反倒是利好，金價有可能在加息後止跌反彈。其他貴金屬中，鈀開始遠離了上週五的16年高點，下跌1.7%至885美元/盎司。缺乏基本面支撐的鈀金在投機力量的爆炒之下，面臨很大的回調壓力。

美國5月PPI維持不變，通脹壓力緩解

美國勞工部周二公佈，美國5月最終需求生產者物價指數(PPI)較前月持平，預估為0.0%，4月為上升0.5%；美國5月最終需求PPI較上年同期上升2.4%，預估為+2.3%。

數據還顯示，美國5月扣除食品和能源的最終需求PPI較前月上升0.3%，預估為+0.2%，4月為上升0.4%；美國5月扣除食品和能源的最終需求PPI較上年同期上升2.1%，預估為+2.0%。

黃金集聚財富保值，儲蓄價值，滿足避險需求，升值潛力，對沖通脹和令投資組合多元化這6大特性於一身，因此黃金受投資者青睞。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。

　　上週，雖油價收盤微幅反彈，但一周跌近4%，市場將重點關注本週OPEC和IEA兩份報告；黃金上周遭遇一個多月來的首次週線下跌，本周美聯儲會議前料將繼續承壓；鈀金周五則大漲近8%，表現十分搶眼。

· 油價上週五收盤反彈，但一周下跌近4%

· 美國石油鑽井數增至741口，刷新2015年4月以來新高

· 黃金遭遇一個多月來首次單週下跌

·美聯儲6月加息概率已達100%

· 鈀金周五一度大漲近8%，年初迄今已漲逾27%

能源類商品

上週五（6月9日），油價在連續兩個交易日下跌後實現反彈，收盤微幅上漲。NYMEX 7月份交割的WTI原油期貨價格上漲19美分或0.4%，報收於45.83美元/桶。ICE 8月份交割的布倫特原油期貨價格也上漲29美分或0.6%，報收於48.15美元/桶。不過，在本週的交易中，WTI油價累計下跌了3.8%，布倫特油價則累計下跌了3.6%，均連續三個星期走低。

　　油價上週的大跌主要是因為美國能源信息署（EIA）公佈的原油庫存意外大增近330萬桶，汽油庫存和精煉油庫存也均有所增長。週五，貝克休斯的報告顯示，美國至6月9日當周石油鑽井總數增加8口至741口，刷新2015年4月以來新高。不過，知名金融博客零對沖稱，考慮到油價對鑽井數的影響往往有滯後作用，預計未來石油鑽井總數增速將放緩。

據路透報導，油價週五微幅反彈主要是因為OPEC產油國尼日利亞的一根油管因故障關閉。尼日利亞殼牌發展公司宣布，因跨尼日河石油管道出現洩漏，尼日利亞輕質原油遭遇了不可抗力。德商銀行高級大宗商品分析師弗里奇稱，管道洩漏證明尼日利亞的原油生產遠未實現穩定。

此外，同為OPEC減產豁免國的利比亞週五稱，該國日產量達27萬桶/日的最大油田Sharara在遭遇了罷工事件後已重新開啟，預計在三天內恢復正常生產。此前，多項調查顯示因尼日利亞和利比亞產量增長，上月OPEC產量年內首現月度上漲。本週二和周三，OPEC和IEA將分別公佈月度原油市場報告，投資者將據此進一步確認OPEC產量狀況和油市平衡進度。

儘管油價連跌三週，投機客卻連續第四周增持原油看多押注。最新的CFTC持倉報告顯示，截至6月6日當週，原油投機性淨多頭增加8714手合約至382469手，且增幅較前一周的766手出現了一定程度的回升。

　　貴金屬

貴金屬方面，金銀上週五均連續第三個交易日下跌。NYMEX 8月份交割的黃金期貨價格下跌8.10美元或0.6%，報收於1271.40美元/盎司，創下了自5月5日以來最長連跌走勢；週線下跌了0.7%，為五個星期以來首次遭遇單週下跌。7月份交割的期銀價格下跌19.1美分或1.1%，報收於司17.223美元/盎司，週線下跌了1.7%。

　　上週五結束的英國大選再次出現“黑天鵝”：因保守黨無法贏得議會絕大多數議席，英國將再現“懸浮議會”。英國大選結果提振了美元，從而對黃金形成壓制。而當日晚些時候，英國首相特雷莎·梅宣布，脫歐談判仍將按原定計劃在10日內（6月19日）啟動，保守黨將在北愛爾蘭民主聯盟黨的支持下執政。該消息令市場避險情緒緩解，美元一度升至97.50，創5月30日以來新高；黃金則持續走跌，幾乎回吐6月2日非農數據公佈以來的全部漲幅。

　　如今，市場的關注點轉移至本週的“央行超級週”。北京時間週四凌晨02:00，美聯儲將公佈利率決議及政策聲明，耶倫將在02:30召開新聞發布會；同日19:00，英國央行也將公佈利率決定及會議紀要；週五11: 00，日本央行將公佈利率決議及政策聲明。

目前美聯儲6月加息的概率已達100%。有分析認為，從技術上看，目前金價已跌破1270美元/盎司的關口，下跌動能還未完全釋放完畢，在美聯儲議息會議之前多頭的機會比較有限。不過，投資者將留意美聯儲是否會放出關於未來加息的“鴿派”信號。

面對下週走勢，市場也有所分歧，kitco週五黃金調查顯示華爾街專業人士看跌，普通投資者看漲。投機客看漲黃金的情緒則維持高漲。CFTC最新持倉報告顯示，截至6月6日當週，COMEX黃金淨多倉增加37375手至204465手，連續第三週增持。

　　金銀下跌之際，有一小眾貴金屬卻出現飆升。上週五，現貨鈀金價格漲幅一度高達7.9％，達928.36美元/盎司，創16年新高。鈀金已連漲3週，本週以來累計上漲8.3%，為今年1月份以來週漲幅最高水平。年初至今，鈀金已大漲逾27%，漲幅在商品市場領先。

　　鈀金主要用於遏制汽油車輛有害尾氣排放，是汽車催化轉換器的主要成分和原料。有分析指出，目前鈀金的大幅上漲主要是由市場供不應求導致。數據顯示，今年鉑金產出缺口高達79.2萬盎司，較2016年的16.3萬盎司明顯擴大。

    市場似乎沒有意識到黃金目前已經被嚴重低估，在央行對於黃金價格的干預下，黃金供給和黃金價格之間已經失去聯繫。但是，大多數人相信股市、債券和不動產的組合在將來會帶來不錯的收益，他們並沒有意識到，其實真實收益在多年前就已經蒸發掉了。

　　上圖為大宗商品指數和標普500指數比率的走勢，從圖中可以看出，大宗商品的價格相對於股市已經到達50年的低位。需要提醒投資者的是，如果大宗商品沒有健康的供給鏈，那麼公司將不可能生產他們的產品。這意味著能源和商品是市場的基礎。

原油價格近期大幅下跌，目前已經跌至46美元之下，我們用來運行一切的能源正在迅速瓦解。如果沒有能源，全球黃金的供給將會大量減少。

　　上圖為五個國家金礦品位分級1930-2010年的變化。在1900年，世界上的平均黃金品位為每噸20克以上，32克相當於一盎司。如今，頂級金礦的產量僅僅略微超過1.2克每噸。

在尼克松廢除金本位之後，這五個國家的金礦產量約為10克每噸，接近於今天的8倍之上。

這意味著，黃金礦業公司正在生產著歷史最貴的黃金，而相比之下利潤卻很微薄。

　　另外，用來提取和生產黃金的原油投資收益率持續走低。全球金礦品味和原油收益率的下降意味著如今生產黃金的成本要比1900年代高太多。然而全球前五的礦業公司利潤和股價自2011年黃金高點以來持續下行。

綜上，分析師SRSrocco認為黃金目前已經被嚴重高估，自2011年高點以來黃金供給和黃金價格之間關係的中斷意味著市場存在嚴重的“錯誤”。當股市、債市和不動產開始崩裂的時候，黃金和黃金股將會大幅上漲。